航海装备板块整体市场表现 - 11月6日航海装备板块整体下跌0.81%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为江龙船艇，跌幅达7.67% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过5亿元，其中中国船舶成交额最高，达21.69亿元 [1] 板块内个股价格表现 - 中国海防为板块内唯一上涨个股，微涨0.26%，收于31.36元 [1] - 跌幅较大的个股包括国瑞科技（-7.50%）、江龙船艇（-7.67%） [1] - 中船防务、中科海讯、天海防务跌幅在1.15%至1.30%之间 [1] 板块及个股资金流向 - 航海装备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额达4.04亿元 [1] - 游资资金净流入1575.45万元，散户资金净流入3.88亿元 [1] - 中国船舶遭遇主力资金大幅净流出1.74亿元，主力净流出占比达8.03% [2] - 江龙船艇、海兰信主力资金净流出也较为显著，分别为8108.56万元和6732.76万元 [2] - 中船防务是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入1952.60万元 [2]

行业投资评级 - 看好 [4] 报告核心观点 - 军工行业基本面压力正在释放，业绩确认和利润兑现进程将提速 [2][4] - 行业景气度长期向好趋势不改，当前营收和利润的短期承压主要受产品交付节奏及价格波动影响，预计随着十五五规划预期推进、规模效应显现及订单加速落地，行业将进入增长大周期 [4][5][6] - 建议加大军工行业关注度，重点关注高端战力与新质战力领域的弹性/主题品种 [4][5] 按目录结构总结 1 军工行业基本面向好趋势不改，景气度有望恢复 - 2025Q1-Q3行业营收4836亿元，同比降低1.68%，归母净利润245亿元，同比降低10.95% [23][26] - 行业毛利率和净利率分别为18.04%和5.07%，较2021年前三季度的21.08%和7.77%有所下降，主要受产品价格变动及费用端刚性支出增长影响 [28][30] - 营运指标显示行业高景气度有保障：截至2025Q3末，存货3669亿元（同比+13.19%），应付票据及应付账款4721亿元（同比+30.96%），预收账款和合同负债2204亿元（同比+12.10%） [31][32][39][43] 2 收入与利润：板块业绩有所分化，产业链业绩有序传导 - 分装备板块看，2025Q1-Q3地面兵装/航海装备/航空装备/航天装备/军工电子营收同比增速分别为+18.2%/-8.4%/-1.7%/+9.3%/+7.1% [4] - 航空装备板块营收和归母净利润占比最大，分别为46%和58% [44][50] - 分产业链环节看，2025Q1-Q3上游原材料/元器件、中游结构件/分系统和下游总装环节营收同比增速分别为+4.8%/+6.6%/-10.0% [4] - 下游总装环节归母净利润同比实现+17.5%的增长，而上游和中游环节分别下降26.4%和18.3% [69][77] 3 盈利指标：军工整体盈利能力短期承压 - 各装备板块盈利能力略有回落，军工电子板块维持较高盈利水平，2025Q1-Q3毛利率和净利率分别为35.92%和7.41% [87] - 产业链环节中，上游原材料/元器件企业盈利能力相对较强，2025Q1-Q3毛利率为30.70%，但呈现下降趋势；下游总装环节毛利率小幅提升至10.97% [105][107] - 归母净利润实现同比上升的公司数量占比在上游、中游和下游环节分别为46.15%、38.46%和58.33% [100] 4 营运指标：行业营运指标整体稳定，景气度有保障 - 各板块营运指标分化明显：航空装备板块存货同比增速达21.57%，应付票据及应付账款同比增速达48.19%；军工电子板块预收账款及合同负债同比增速达39.36% [112][136][138] - 产业链中游结构件/分系统环节营运指标增速突出，2025Q1-Q3预收账款及合同负债、存货、应付票据及应付账款同比增速分别为55.27%、28.77%和66.87% [141][162][164] - 产业链各环节营运指标的有序传导验证了行业高景气度有望持续兑现至业绩 [141] 5 投资建议与重点关注标的 - 投资主题聚焦于：主机下一代装备、无人/反无武器、信息化/智能化、军贸体系化出口 [4][5][165] - 重点关注标的分为高端战力（如中航沈飞、中航成飞、航发动力等）和新质战力（如紫光国微、锐科激光、中科星图等）两大方向 [4][5]

军工行业整体表现 - 行业基本面总体稳定，拐点隐现，未来增长动能来自十五五规划及2027百年强军奋斗目标等引擎 [1] - 2025年第三季度行业实现营业收入1965.32亿元，同比增长60.3% [1][4] - 2025年第三季度行业净利润为106.86亿元，同比增长88.8% [1][5] - 2025年第三季度行业销售毛利率和销售净利率分别为16.70%和5.44%，同比分别下降3.31个百分点和上升0.81个百分点 [1][6] 航海装备板块 - 2025年第三季度板块实现营业收入739.60亿元，同比增长84.8% [1][10] - 2025年第三季度板块净利润为48.39亿元，同比增长230.3% [1][10] - 2025年第三季度板块销售毛利率和销售净利率分别为13.49%和6.54%，同比分别上升0.83个百分点和2.88个百分点 [1][10] - 2025年第三季度末板块合同负债为1558.97亿元，同比增长7.2% [1][10] 航空装备板块 - 2025年第三季度板块实现营业收入577.87亿元，同比增长11.1% [2][15] - 2025年第三季度板块净利润为30.78亿元，同比下降4.3% [2][15] - 2025年第三季度板块销售毛利率和销售净利率分别为17.59%和5.33%，同比分别下降1.17个百分点和0.86个百分点 [2][15] - 2025年第三季度末板块合同负债为331.28亿元，同比下降5.7% [2][18] 航天装备板块 - 2025年第三季度板块实现营业收入59.75亿元，同比增长80.1% [2][20] - 2025年第三季度板块净利润为2.47亿元，同比下降40.6% [2][20] - 2025年第三季度板块销售毛利率和销售净利率分别为15.86%和4.13%，同比分别下降16.53个百分点和8.4个百分点 [2][20] - 2025年第三季度末板块合同负债为44.30亿元，同比增长8.0% [2][20] 军工电子板块 - 2025年第三季度板块实现营业收入527.38亿元，同比增长142.5% [2][25] - 2025年第三季度板块净利润为23.13亿元，同比增长312.7% [2][25] - 2025年第三季度板块销售毛利率和销售净利率分别为19.96%和4.39%，同比分别下降14.98个百分点和上升1.81个百分点 [2][25] - 2025年第三季度末板块合同负债为158.31亿元，同比增长140.4% [2] 地面兵装板块 - 2025年第三季度板块实现营业收入60.71亿元，同比增长10% [3][30] - 2025年第三季度板块净利润为2.09亿元，同比增长808.8% [3][30] - 2025年第三季度板块销售毛利率和销售净利率分别为19.82%和3.44%，同比分别上升0.98个百分点和3.02个百分点 [3][30] - 2025年第三季度末板块合同负债为37.24亿元，同比增长17.4% [3][31] 新兴增长领域 - 核聚变、商业航天等产业正快速成长 [1]

板块整体表现 - 航海装备板块在当日下跌0.55%，表现弱于上证指数（下跌0.41%）和深证成指（下跌1.71%）[1] - 板块内个股表现分化，江龙船艇领涨，涨幅为4.29%，中船防务领跌[1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出8805.81万元[1] 个股价格与成交表现 - 江龙船艇收盘价15.30元，上涨4.29%，成交70.41万手，成交额10.67亿元[1] - 国瑞科技收盘价18.27元，上涨3.45%，成交47.16万手，成交额8.57亿元[1] - 中国船舶收盘价36.25元，下跌0.49%，成交69.62万手，成交额25.16亿元[1] - 中船防务收盘价27.30元，下跌2.15%，成交13.83万手，成交额3.79亿元[1] 板块资金流向 - 板块主力资金净流出8805.81万元，而游资资金净流入5560.21万元，散户资金净流入3245.6万元[1] - 中国船舶主力资金净流出1.45亿元，主力净占比-5.76%，但游资净流入8701.95万元[2] - 国瑞科技获得主力资金净流入4573.11万元，主力净占比5.33%[2] - 江龙船艇主力资金净流入1.38亿元，主力净占比12.90%，但游资和散户资金均呈净流出[2]

板块整体表现 - 航海装备板块在11月3日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.03%，显著跑赢大盘指数，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内个股普涨，领涨股国瑞科技单日涨幅达12.48%，亚星锚链、中国海防、江龙船艇和中船防务涨幅均超过3.5% [1] - 从资金面看，板块获得主力资金青睐，当日主力资金净流入6.63亿元，但游资和散户资金呈净流出状态，分别净流出2.57亿元和4.06亿元 [1] 领涨个股表现 - 国瑞科技为板块领涨股，收盘价17.66元，涨幅12.48%，成交量为44.32万手，成交额为7.97亿元 [1] - 亚星锚链表现次之，收盘价10.80元，涨幅4.65%，成交量为103.60万手，为板块最高，成交额为11.03亿元 [1] - 中国海防收盘价31.78元，涨幅4.06%，江龙船艇收盘价14.67元，涨幅3.75%，中船防务收盘价27.90元，涨幅3.72% [1] 个股资金流向 - 中国船舶是主力资金流入最多的个股，主力净流入2.18亿元，占其成交额的10.23%，但游资和散户资金分别净流出9444.57万元和1.23亿元 [2] - 亚星锚链和中船防务分别获得主力资金净流入1.23亿元和1.05亿元，主力净占比分别高达14.91%和20.49% [2] - 国瑞科技在强势上涨的同时，主力资金净流入9681.65万元，主力净占比为13.60% [2] - 板块内仅海兰信一只个股呈现主力资金净流出，净流出额为3133.71万元 [2]

市场整体表现与展望 - 沪指本周累计上涨0.11%，深成指上涨0.67%，创业板指上涨0.5% [2] - A股市场冲高回落，4000点得而复失，整体仍在震荡蓄势区间 [2][6] - 三季报披露完毕，整体盈利确认修复，但部分科技龙头业绩不及预期 [6] 机构策略观点 - 中信证券认为结构性机会仍存，择时重要性有限，建议围绕传统制造业提质升级、中企出海、端侧AI布局 [2] - 浙商证券建议战略层面坚持系统性"慢"牛思维，战术层面保持当前持仓、不做增减，行业配置从"科技优先"转为"相对平衡" [3] - 国信证券指出"双创牛"有基本面，关注盈利韧性与"反内卷"细分结构，如光伏上游环节、农产品加工、半导体等 [4] - 华鑫证券指出业绩进入真空期，公募TMT持仓占比超过40%，短期有止盈兑现压力，市场风格再平衡 [6] 企业盈利分析 - 2025年前三季度A股公司盈利同比增长5.4%，非金融企业盈利同比增长1.7% [5] - 单三季度全A/金融/非金融净利润同比分别增长11.4%/18.9%/3.8%，较二季度均明显改善 [5] - 三季度非金融净利润环比为-1.2%，为历史同期较高水平，企业盈利改善体现内生韧性 [5] 行业配置建议 - 短期可关注三季报后出现的阶段性超跌反弹线索 [2] - 行业配置建议关注券商板块动向，以及相对低位的钢铁、消费、中字头基建等板块 [3] - 当前连续加速、盈利坚实的细分行业包括农产品加工、半导体、航海装备、农化制品、工业金属等 [4]

板块整体表现 - 航海装备板块在10月31日整体下跌0.48%，表现弱于上证指数（下跌0.81%）和深证成指（下跌1.14%）[1] - 板块内个股表现分化，国瑞科技上涨2.55%领涨，江龙船艇下跌4.27%领跌[1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出3.86亿元，但游资和散户资金分别净流入1.37亿元和2.48亿元[1] 个股价格与成交 - 中国船舶成交额最高，达30.05亿元，股价下跌0.39%[1] - 天海防务成交量最大，为79.48万手，股价下跌1.46%[1] - 亚星锚链成交量为52.12万手，股价微涨0.39%[1] 个股资金流向 - 亚星锚链和国瑞科技获得主力资金净流入，分别为5002.12万元和1400.24万元，主力净占比分别为9.35%和7.49%[2] - 中国船舶遭遇最大主力资金净流出，达2.64亿元，主力净占比为-8.77%[2] - 江龙船艇和中船防务的主力资金净流出幅度最大，主力净占比分别为-13.47%和-11.97%[2] - 中国船舶获得最大散户资金净流入，为1.72亿元，而亚星锚链遭遇最大散户资金净流出，为5974.60万元[2]

航海装备板块整体表现 - 10月30日航海装备板块整体下跌1.73%，表现弱于上证指数（下跌0.73%）和深证成指（下跌1.16%）[1] - 板块内9只个股中仅2只上涨，7只下跌，领跌个股为国瑞科技，跌幅为5.20%[1] - 板块整体主力资金净流出6.3亿元，而游资和散户资金分别净流入1.77亿元和4.53亿元[1] 个股价格与成交表现 - 亚星锚链为板块涨幅最大个股，上涨1.38%，收于10.28元，成交65.61万手，成交额6.71亿元[1] - 江龙船艇上涨0.75%，收于14.77元，成交58.66万手[1] - 中国船舶为成交额最高个股，达30.90亿元，股价下跌1.88%至36.04元[1] - 天海防务成交量最大，为102.34万手，股价下跌2.29%至6.84元[1] 个股资金流向分析 - 亚星锚链获得主力资金净流入6718.94万元，主力净占比达10.01%，但遭遇散户资金净流出8415.81万元[2] - 中国船舶遭遇最大主力资金净流出，达4.70亿元，主力净占比为-15.22%[2] - 国瑞科技主力资金净流出2249.81万元，主力净占比-10.08%，但散户资金净流入3226.75万元，散户净占比14.45%[2] - 中国海防主力资金净流出2590.03万元，主力净占比-15.13%，为板块中主力净占比最低的个股[2]

板块整体表现 - 航海装备板块在当日下跌0.09%，表现弱于大盘，同期上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内个股表现分化，9只成分股中3只上涨，6只下跌 [1] - 领跌个股为中科海讯，下跌4.37% [1] 个股价格与成交 - 中船防务收盘价为27.71元，上涨0.69%，成交量为13.50万手，成交额为3.72亿元 [1] - 中国船舶收盘价为36.73元，上涨0.30%，成交量为79.48万手，成交额为29.08亿元 [1] - 天海防务收盘价为7.00元，上涨0.29%，成交量为179.84万手，成交额为12.46亿元 [1] - 中国海防收盘价为31.32元，下跌1.17%，成交量为6.30万手，成交额为1.97亿元 [1] - 亚星锚链收盘价为10.14元，下跌1.46%，成交量为44.98万手，成交额为4.54亿元 [1] - 国瑞科技收盘价为16.15元，下跌2.71%，成交量为17.59万手，成交额为2.83亿元 [1] - 江龙船艇收盘价为14.66元，下跌2.72%，成交量为79.93万手，成交额为11.72亿元 [1] - 海兰信收盘价为20.13元，下跌3.50%，成交量为78.86万手，成交额为15.86亿元 [1] - 中科海讯收盘价为43.51元，下跌4.37%，成交量为8.21万手，成交额为3.58亿元 [1] 板块资金流向 - 航海装备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为8.87亿元 [1] - 游资资金净流入2.44亿元，散户资金净流入6.43亿元 [1] 个股资金流向 - 中国船舶主力资金净流出1.32亿元，净占比-4.53%，游资净流入7342.06万元，散户净流入5836.35万元 [2] - 天海防务主力资金净流出1.60亿元，净占比-12.83%，游资净流入1781.27万元，散户净流入1.42亿元 [2] - 江龙船艇主力资金净流出2.16亿元，净占比-18.41%，游资净流入1607.56万元，散户净流入2.00亿元 [2] - 海兰信主力资金净流出2.32亿元，净占比-14.65%，游资净流入7930.44万元，散户净流入1.53亿元 [2] - 中科海讯主力资金净流出4606.68万元，净占比-12.89%，游资净流入3694.29万元，散户净流入912.38万元 [2] - 亚星锚链主力资金净流出3367.23万元，净占比-7.42%，游资净流入1395.78万元，散户净流入1971.45万元 [2] - 国瑞科技主力资金净流出3357.05万元，净占比-11.88%，游资净流出695.75万元，散户净流入4052.80万元 [2] - 中国海防主力资金净流出2476.89万元，净占比-12.60%，游资净流入178.29万元，散户净流入2298.59万元 [2] - 中船防务主力资金净流出940.88万元，净占比-2.53%，游资净流入1163.86万元，散户净流出222.99万元 [2]

投资评级 - 报告对海兰信维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司盈利质量提升，产能布局加速，为长期竞争力奠定坚实基础 [1] - 2025年前三季度业绩强劲，营收同比高增128.52%至5.80亿元，归母净利润同比大增290.58%至0.40亿元，扭转了去年同期收入下滑近五成的颓势 [7] - 业绩增长主要源于智能航海与海底数据中心订单集中交付，规模效应摊薄固定成本，营业利润同比跃升5.4倍 [7] - 公司资产结构更轻、杠杆更低，为下一轮扩张留足安全垫 [7] - 海底数据中心业务有望在生成式AI涌现的大环境下获得较好发展机会 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.99亿元、1.24亿元、1.34亿元 [1][7] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.14元、0.17元、0.19元 [1] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为148.42倍、118.30倍、109.90倍 [1] - 预计2025-2027年营业总收入分别为10.38亿元、11.89亿元、13.65亿元，同比增长率分别为170.29%、14.56%、14.84% [1] 财务表现分析 - 2025年前三季度销售毛利率为28.27%，同比回落约23.89个百分点，主要系低毛利EPC项目收入占比提升所致，属于业务结构主动调整 [7] - 2025年前三季度销售净利率为6.93%，较去年同期提升3.2个百分点，显示费用端控制得当 [7] - 三费控制良好，研发费用0.43亿元仅同比微增1.24%，销售费用0.43亿元同比持平，管理费用0.54亿元同比增幅26.78%主要因股权激励摊销一次性计入 [7] 资产与现金流状况 - 截至2025年前三季度，资产负债率为21.83%，同比下降3.4个百分点，连续三年位于30%以下 [7] - 有息负债仅0.37亿元，财务杠杆已降至历史低位 [7] - 应收票据及应收账款4.05亿元同比基本持平，但营收倍增带动周转天数由360天骤降至190天，回款速度显著加快 [7] - 2025年前三季度经营现金流为-0.28亿元，主要因海底数据中心项目前期垫付设备采购款导致现金回收滞后，若剔除存货及预付款增加0.45亿元的影响，核心经营现金流实际为正 [7] - 预计随着第四季度客户验收回款高峰到来，全年经营现金流有望转正 [7]