行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 消费场景有序恢复，餐饮供应链边际改善 [1] - 展望2026年，食品饮料板块具备三个关键特征：红利属性体现，估值仍有空间；C端消费是行业基本盘，但B端和商务场景复苏更快；健康创新品类和数字化供应链是重要方向 [3] - 随着年底临近机构布局新财年，2026年看多食品饮料板块 [3] 行情回顾 - 本周食品饮料板块（A股和H股）累计上涨2.93% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨2.83%，跑赢沪深300指数约3.91个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨4.33%，跑输恒生消费指数0.08个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五的公司为欢乐家(43.19%)、三元股份(31.79%)、科拓生物(15.76%)、西麦食品(12.23%)和海欣食品(11.60%) [1] 细分板块观点 - 品类基本面延续分化，景气度排序为饮料 > 食品 > 酒类 [2] - **酒类**：白酒板块处于磨底阶段，进入左侧布局期，关注12月酒企经销商大会 [2][11]；啤酒行业库存良性，静待需求回暖，龙头利润增长有支撑 [2][12] - **饮料**：乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清，预计2026年供需改善 [2][14]；饮料行业景气延续，龙头表现突出，无糖茶、能量饮料、大包装存在增长红利 [2][15] - **食品**：零食行业优选确定性强的alpha个股，重点关注魔芋零食品类红利 [2][12]；餐饮供应链三季报后行业磨底信号明显，竞争格局趋于稳定 [2][13] 重点公司推荐与基本面 - 当前推荐投资组合为：贵州茅台、巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [3][16] - **贵州茅台**：飞天茅台批价约1650元，同比下跌26%，预计Q4同比降幅筑底收窄 [11][16]；预计2025-2027年营业总收入为1835.2/1920.6/2021.3亿元 [16] - **巴比食品**：单店营收增速已转正，新型堂食店进入弱势区域表现良好 [16]；预计2025-2027年营业总收入为18.7/20.9/22.7亿元 [16] - **东鹏饮料**：东鹏特饮2025年上半年收入同比增长22%，预计全年增长约20% [16]；预计2025/2026/2027年收入为209/259/310亿元 [16] - **泸州老窖**：高度国窖批价830-840元，大众价位产品布局具备放量势能 [17]；预计2025-2027年收入为272.2/280.7/311.1亿元 [17] - **卫龙美味**：魔芋品类处于快速成长期，渠道扩张为成长提供保障 [17]；预计2025/2026年营业收入为75.3/90.6亿元 [17] 周度重点数据跟踪 - **白酒批价**：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五、国窖批价持平 [32] - **产量数据**：9月啤酒产量上升 [39]；2025年9月国内餐饮收入实现4509亿元，同比增长0.9%，其中限额以上单位餐饮收入1347亿元，同比下降1.6% [13] - **原材料价格**：大麦进口价格有所下降 [39]；成本端白砂糖、PET存在红利 [15]

抖音平台治理低价茅台事件 - 11月15日市场消息称抖音电商关停未授权茅台店铺，集中研判带“茅台”字眼店铺并要求下架所有1935商品，第三方商品链接被下架，前列展示几乎均为官方旗舰店商品 [2] - 11月16日部分受影响酒类专营店链接逐步恢复，有授权店铺重回搜索前列，但53度飞天茅台仍显示售罄，商家解释为系统优化所致，预计晚些恢复上架 [2] - 11月17日抖音电商在售53度飞天茅台价格基本稳定在1700元及以上，止住了此前持续低价势头 [2] 平台治理措施与乱象持续 - 11月10日有传言称抖音平台发布茅台价格治理通知，指出销售价格低于市场行情价将被按假货存疑处罚，无论海外版或国内版，即使商家补贴低价1瓶也不行 [2] - 抖音电商连续两日辟谣，相关负责人回应称相关传言不实，属于误读 [2] - 11月11日抖音方面表示因多名消费者投诉个别商家和达人利用低价茅台进行虚假宣传，平台发起专项行动，治理虚假低价茅台违规引流和高风险假货嫌疑的异常低价行为，封禁异常低价商品100余个，限制经营商家52个 [3][4] - 双11大促期间抖音平台部分商户以1499元甚至1288元价格销售飞天茅台，低于市场批发价，部分达人在直播间用“中英文版”混淆“海外版”并以低价吸引下单后变相售卖其他商品 [5] - 11月15日晚平台上仍有多个账号直播兜售低价飞天茅台，包括国内版2022-2024年53度飞天茅台，宣称正品保证和假一赔四，有主播称因动了经销商利益部分区域无法下单，需改地址发货 [5] 茅台价格体系波动与行业背景 - 今年以来飞天茅台价格持续波动，年初散瓶批发价稳守2200元，二季度逐步跌破2000元/瓶关口，11月17日散瓶批发价为1655元/瓶，原箱价格1680元/瓶，与拼多多、抖音平台低价几乎倒挂 [8] - 双11期间53度飞天茅台在各电商平台价格均有所松动，11月4日拼多多百亿补贴下价格跌破1600元/瓶至1590元/瓶，茅台及其旗下公司此前未与拼多多展开官方授权合作 [6] - 酒业分析师指出电商将茅台作为高流动性引流工具，1499元甚至1299元地板价击穿线下经销商利润，导致渠道补库意愿减弱，形成倒挂—恐慌—再倒挂恶性循环 [6] - 11月16日一名茅台经销商反映近期飞天茅台市场批价在1680元左右，线上低价酒和假酒已对正规经销商出货造成影响 [8] 茅台渠道管控与战略调整 - 近期上任的茅台新帅陈华在多个会议上对渠道生态做出强硬表态，10月27日其提到要主动维护渠道生态韧性，保障渠道体系良性协同和市场总体平稳 [7] - 11月6日第三季度业绩说明会上代总经理王莉等高管重申公司主动纾解渠道商压力，提升渠道韧性，以维护渠道生态和推动市场良性发展 [7] - 去年底以来贵州茅台持续发力线上渠道布局，2024年12月启动京东、天猫旗舰店运营商招募，今年4月再次招募主题终端店在美团、饿了么和抖音平台的运营商 [9] - 线上授权店铺持续增加，今年2月公布53家线上渠道授权店名录，7月5日总授权经销商店铺总数已超过160家，较年初增加超百家，但7月18日名单显示约24家线上店铺被清退，其中抖音平台减少10家店铺仅新增1家 [9] - 近一年以来电商平台白酒假冒和低价现象泛滥，10月以来五粮液、习酒、国台、茅台等十余家名酒企业密集发布告知书，整顿电商渠道乱象 [9] - 茅台近期已主动推迟11月放货计划，线下同步收缩配额，截至元旦前没有新配额投放，伴随市场供应缩紧，春节前茅台酒价格行情或将上涨 [10] 治理行动的影响与行业观点 - 酒业分析师认为抖音整治低价茅台和高仿茅台酒的核心意义在于终结价格踩踏，守住茅台价格底线和品牌生命线，清退异常低价链接相当于为1499元心理关口止血 [6] - 有业内人士指出此次整治看似是抖音平台主动作为，实则或由茅台主导 [6] - 抖音清退违规店铺举动有利于稳住批价和库存周转，提高渠道信心 [8] - 酒水涉及食品安全，若平台继续放任低于出厂价的茅台1935和飞天茅台流通，一旦被鉴定为假酒将面临行政罚款甚至下架类目的处罚 [5]

人民财讯11月17日电，皇台酒业（000995）11月17日公告，控股股东甘肃盛达计划自本公告之日起6个 月内，通过二级市场以集中竞价交易方式增持公司股票。本次计划增持总金额不少于7000万元，不超过 1.4亿元，资金来源为自有资金和股票增持专项贷款。 ...

智通财经APP讯，皇台酒业(000995.SZ)公告，公司控股股东甘肃盛达集团有限公司(简称"甘肃盛达")计 划增持总金额不少于人民币7000万元，不超过人民币1.4亿元，资金来源为自有资金和股票增持专项贷 款。 ...

抖音平台治理行动 - 抖音电商近期针对茅台发起专项治理行动，重点治理虚假宣传和利用“虚假低价”引流等违规营销行为[2][3] - 平台近三个月共处置违规商品超2000个、涉及违规商家690个，并封禁异常低价商品100余个，限制经营商家52个[13] - 行动导致平台上多家标注1499元/瓶的飞天茅台店铺链接下架，店铺显示暂停营业，相关产品搜索链接明显减少[1][3][11] 飞天茅台市场价格动态 - 11月17日，抖音平台上53度500毫升飞天茅台标价多在1750元/瓶以上，而“双11”期间不少店铺标价1600多元/瓶[11] - 根据“今日酒价”数据，11月17日2025年53度500毫升散装飞天茅台批价为1655元/瓶，较11月1日的1620元/瓶有所回升[17] - 今年“双11”期间飞天茅台批价曾行至低点，10月15日散瓶批发参考价报1760元/瓶，11月1日报1620元/瓶，较2021年峰值3100元/瓶接近腰斩[16] 线上销售乱象 - 直播间存在以低价茅台引流的乱象，例如有直播间以“399一箱6瓶”为噱头，但实际售卖的是“GUIZHOU MaoTai TOWN”酱酒，存在误导消费者行为[12] - 线上多家售卖飞天茅台的店铺未在贵州茅台公布的授权名单中，有店铺自称正规授权却未出示授权书[11] - “双11”期间市场出现标价1299元/瓶、1499元/瓶的飞天茅台，远低于市场行情，为假冒伪劣产品流入市场提供了机会[12] 行业与公司应对措施 - 包括贵州茅台在内的10余家头部酒企发布告知书与声明，直指低价售卖假冒、侵权产品的乱象，并公布官方授权店铺[15] - 贵州茅台代总经理王莉表示，公司正努力与各大网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道，配合市场监管部门推动协同共治[15] - 茅台公司加强与电商平台沟通，去年在抖音开设旗舰店，今年上半年管理层曾到访京东、阿里，旨在做好“线上+线下”双向赋能[17] 行业渠道与价格分析 - 行业分析认为，平台对“引流类”低价的管控短期内会使贵州茅台等核心大单品价格有所回升，回归行业调整下的“预期”[14] - 白酒行业本质是渠道为王的生意，稳定的渠道价格是产品市场稳定的基础，合理的利润空间是市场健康发展的保障[17] - 酒企被指打响线上“渠道保卫战”，通过管控渠道秩序以实现稳定价格体系的目标[16]

格隆汇11月17日丨皇台酒业(000995.SZ)公布，控股股东甘肃盛达集团有限公司（简称"甘肃盛达"）基于 对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，增强投资者信心，计划自本公告之日起6个月 内，通过二级市场以集中竞价交易方式增持公司股票。本次计划增持总金额不少于人民币7000万元，不 超过人民币1.4亿元，资金来源为自有资金和股票增持专项贷款。本次增持计划不设置固定价格区间， 甘肃盛达将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势，择机实施增持计划。 ...

每经AI快讯，11月17日，皇台酒业(000995.SZ)公告称，公司控股股东甘肃盛达集团有限公司计划自公 告之日起6个月内，通过二级市场以集中竞价交易方式增持公司股票，增持总金额不少于人民币7000万 元，不超过人民币1.4亿元。资金来源为自有资金和股票增持专项贷款。 （文章来源：每日经济新闻） ...

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 消费场景有序恢复，餐饮供应链边际改善 [1] - 展望2026年，食品饮料板块具备投资价值，主要基于红利属性体现估值有空间、C端消费为基本盘但B端和商务场景复苏更快、健康创新品类和数字化供应链三大判断 [3] - 品类基本面延续分化，景气度排序为饮料 > 食品 > 酒类 [2] 行情回顾 - 本周食品饮料板块（A股和H股）累计上涨2.93% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨2.83%，跑赢沪深300指数约3.91个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨4.33%，跑输恒生消费指数0.08个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五的公司为欢乐家(43.19%)、三元股份(31.79%)、科拓生物(15.76%)、西麦食品(12.23%)和海欣食品(11.60%) [1] 细分板块观点与推荐 酒类 - 白酒处于磨底阶段，进入左侧布局期，建议关注12月酒企经销商大会 [2][11] - 具备价位和区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [2][11] - 飞天茅台批价为1650元，较去年同期下跌26%，同比降幅企稳收窄 [11] - 啤酒行业库存良性，静待需求回暖，全年龙头利润增长具备支撑 [2][12] - 推荐燕京啤酒、华润啤酒、珠江啤酒，低波高股息资金可持有重庆啤酒 [2][12] 饮料 - 乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需改善带来的弹性 [2][14] - 重点推荐具备估值安全边际的龙头伊利股份 [2][14] - 饮料行业景气延续，龙头明显跑赢，无糖茶、能量饮料、大包装存在增长红利 [2][15] - 推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，建议关注表现较优的茶饮龙头 [2][15] 食品 - 零食行业优选确定性强的alpha个股，重点关注魔芋零食品类红利 [2][12] - 魔芋零食品类红利突出，龙头卫龙美味、盐津铺子竞争优势明显，成长确定性强 [2][12] - 餐饮供应链三季报显示行业磨底信号明显，竞争格局趋于稳定 [2][13] - 2025年9月国内餐饮收入4509亿元，同比增长0.9%，限额以上单位餐饮收入1347亿元，同比下降1.6% [13] - 推荐复调龙头颐海国际、基础调味品龙头海天味业、安井食品，关注千味央厨 [2][13] 重点公司推荐组合与基本面 - 本周推荐组合为贵州茅台、巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖，平均涨幅4.24% [16] - **贵州茅台**：预计2025-2027年营业总收入为1835.2/1920.6/2021.3亿元，归母净利润为905.9/952.1/1005.2亿元，当前股价对应2025年市盈率19.8倍 [16] - **巴比食品**：预计2025-2027年营业总收入为18.7/20.9/22.7亿元，归母净利润为3.0/3.3/3.6亿元 [16] - **东鹏饮料**：预计2025/2026/2027年收入为209/259/310亿元，净利润为46/58/71亿元，对应市盈率为32/25/21倍 [16] - **泸州老窖**：预计2025-2027年收入为272.2/280.7/311.1亿元，归母净利润为113.4/118.3/132.8亿元，当前股价对应市盈率17.4倍 [17] - **卫龙美味**：预计2025/2026年营业收入为75.3/90.6亿元，归母净利润为14.7/18.0亿元，当前股价对应市盈率分别为19/16倍 [17] 周度重点数据跟踪 - 白酒：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五、国窖批价持平 [32] - 大众品：9月啤酒产量上升，大麦进口价格有所下降 [39]

公司战略与信心 - 公司坚持白酒主业，高管对青稞白酒独特差异化价值高度认同，对公司战略及未来发展充满信心 [1] - 公司经营思路为保持战略定力、集聚内生动力、激发市场活力、发扬青藏耐力 [1] - 公司经营方针为构建四化格局、创新四美战略、打造四演传播、实行四化考核，高度践行品质主义、精神主义、长期主义 [1] 行业趋势与挑战 - 中国白酒行业正经历从传统电商到线上线下融合的新业态转变，集中度逐渐提升 [1] - 行业面临品牌塑造、信息传播及利润分配等挑战 [1] 公司核心举措与业务重点 - 公司进一步聚焦品质至上、文化赋能、产区打造、酒旅融合、数字化引领以及国际化布局等关键动作 [1] - 公司深度挖掘独特地域文化和品牌文化，打造具有青稞酒特色产区优势的产品、品牌及社会形象 [1] - 公司优化产品结构与库存管理，强化有市场认可度和利润空间的主导产品 [1] - 公司探索渠道模式创新，聚焦宴席、商务接待、节日礼品等核心消费场景与动销 [1] - 公司通过促销活动、品鉴活动直接拉动终端消费，并聚焦终端服务提升和宴席市场 [1] - 公司关注国际市场开拓和年轻化产品 [1]

股东信息 - 截至2025年9月30日公司股东总户数为49800户 [2]