*ST仁东2025年度业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润为2.54亿元至3.8亿元，实现同比扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年期末净资产为4亿元至6亿元，实现转正 [1] - 公司财务状况明显改善，主要因重整计划已执行完毕，资产负债结构得到优化 [1] 公司战略与业务发展 - 公司在巩固支付主业的基础上，积极推进战略转型 [1] - 公司正加快培育第二增长曲线 [1]

核心观点 - 维萨公司当前股息率仅为0.82% 但其历史股息增长强劲 自2008年派息以来季度股息已增长2,452% 若未来股息增速能达到历史增速的一半 投资者未来可能获得11%的成本收益率 [1][2] - 基于其强大的业务基础、充裕的现金流和新的大规模股票回购计划 维萨公司未来有望延续其历史性的股息增长轨迹 [3][11] 业务与财务表现 - 维萨公司市值约为6340亿美元 是一家信用卡巨头 [1][3] - 在2025财年 公司处理的交易金额达到2580亿美元 同比增长10% 服务收入和跨境交易收入总计317亿美元 [4] - 首席执行官指出维萨已成为“超大规模企业” 其支付网络拥有约120亿个终端点 并通过基于开放语言和技术的云原生微服务架构实现更易扩展和快速部署 [5] - 公司毛利率高达77.31% [3] - 公司经营现金流超过230亿美元 远高于其年度股息支付额51.7亿美元 股息支付仅占经营现金流的22% 这意味着即使股息翻倍 仍有超过一半的经营现金流剩余 [7][8] - 公司股息支付率极低 仅为23% 远低于可口可乐等知名股息股的67% [6] 资本回报与股东价值 - 维萨公司季度股息为每股0.67美元 年化股息支付总额为51.7亿美元 [2][8] - 公司已发行股份数量为19.3亿股 [8] - 公司于去年4月完成了旧的200亿美元股票回购计划 回购并注销了1300万股股票 随后启动了新的300亿美元股票回购计划 [9] - 在第四季度 公司已回购了49亿美元的股票 向完成新回购计划迈出了一大步 [9] - 股票回购通过减少股本 使维持和增长股息变得更容易 同时通过减少每股收益计算的分母来提升每股收益 对股东友好 [10] - 公司强劲的盈利和收入增长 结合大规模股票回购计划和稳固的行业地位 使其未来的股息增长很可能与过去的增幅大致匹配 [11]

核心财务业绩 - 2026财年第一季度调整后每股收益为3.17美元，同比增长15%，超出市场平均预期的3.14美元 [1] - 第一季度营收同比增长14.6%至109亿美元，超出市场预期 [1] - 公司重申2026财年对每股收益、净收入和运营支出增长的预期，均预计以“低两位数”范围的百分比增长 [1] 运营与支付数据 - 第一季度处理的总支付额为3.87万亿美元，超过普遍预期的3.83万亿美元，环比高于2025年第四季度的3.73万亿美元，同比高于2025年第一季度的3.52万亿美元 [1] - 第一季度总处理交易量同比增长9%至694亿笔，略低于预期的697亿笔 [1] - 截至2025年12月31日止三个月，不包括欧洲境内交易的跨境交易量按固定汇率计算同比增长11% [1] - 同期跨境交易总量按固定汇率计算同比增长12% [1] 增长驱动因素与战略举措 - 业绩增长由具有韧性的消费者支出、强劲的假期旺季以及增值服务、商业和资金流动解决方案的持续走强所驱动 [2] - 2024年12月，公司宣布将向稳定币结算开放其美国网络，寻求在监管明确性增加的背景下进入稳定币市场 [2] - 公司宣布将允许信用卡持卡人使用奖励积分向美国总统特朗普设立的新儿童储蓄账户注资，旨在帮助家庭为子女未来储蓄 [2] 行业动态与竞争格局 - 竞争对手万事达卡在截至2024年12月的季度也录得强劲支出，其调整后净利润高于分析师平均预期 [2] - 2024年11月，Visa与万事达卡和商家就接受卡片支付的费用达成了一项价值2000亿美元的协议，但该协议是否能彻底解决长期问题尚不明确 [2]

核心财务业绩 - 2026财年第一季度调整后每股收益为3.17美元，同比增长15%，超出市场平均预期的3.14美元 [1] - 第一季度营收同比增长14.6%至109亿美元，超出市场预期 [1] - 公司重申2026财年对每股收益、净收入和运营支出增长的预期，均预计以“低两位数”范围的百分比增长 [1] 运营数据与支付表现 - 第一季度处理的总支付额为3.87万亿美元，超过普遍预期的3.83万亿美元，环比高于2025年第四季度的3.73万亿美元，同比高于2025年第一季度的3.52万亿美元 [1] - 总处理交易量同比增长9%至694亿笔，略低于预期的697亿笔 [1] - 不包括欧洲境内交易的跨境交易量按固定汇率计算同比增长11% [1] - 跨境交易总量按固定汇率计算同比增长12% [1] 增长驱动因素与战略举措 - 业绩增长由具有韧性的消费者支出、强劲的假期旺季以及增值服务、商业和资金流动解决方案的持续走强所驱动 [2] - 公司于2025年12月宣布将向稳定币结算开放其美国网络，寻求在监管明确性增加的背景下进入稳定币市场 [2] - 公司宣布将允许信用卡持卡人使用奖励积分向美国总统特朗普设立的新儿童储蓄账户注资，将其描述为帮助家庭储蓄的“简单而有力的方式” [2] 行业动态与竞争格局 - 竞争对手万事达卡在截至12月的三个月也录得强劲支出，其调整后净利润高于分析师平均预期 [2] - Visa与万事达卡在2025年11月与商家就刷卡费用达成了一项价值2000亿美元的协议，但该协议是否能彻底解决长期问题尚不明确 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度净收入同比增长15% 达到109亿美元 每股收益同比增长15% [5] - 按不变美元计算 支付量同比增长8% 至近4万亿美元 处理交易量同比增长9% 总计690亿笔 [5] - 第一季度净收入同比增长15% 超出预期 主要受增值服务收入强于预期 客户激励低于预期 以及商业和资金流动解决方案收入强于预期推动 抵消了低于预期的汇率波动影响 [24] - 第一季度按不变美元计算的收入同比增长13% 每股收益按不变美元计算同比增长14% [24] - 第一季度每股收益为3.17美元 同比增长15% 汇率带来约1个百分点的收益 收购影响微乎其微 [30] - 第一季度服务收入同比增长13% 数据处理收入同比增长17% 国际交易收入同比增长6% 其他收入同比增长33% [28] - 第一季度客户激励增长12% 低于预期 主要与客户绩效相关的减记和交易时机有关 [28] - 第一季度运营费用增长16% 高于预期 主要受资产负债表重估的不利汇率影响以及高于预期的营销支出影响 [30] - 第一季度非运营费用为400万美元 好于预期 主要得益于投资收益 [30] - 第一季度税率为18.4% 略高于预期 主要因一项税务事项的解决时机 [30] - 第一季度公司回购了约38亿美元股票 并向股东支付了约13亿美元股息 同时向诉讼托管账户注资5亿美元 [31] - 截至1月21日的数据显示 美国支付量同比增长8% 其中信贷增长9% 借记增长6% 按不变美元计算的跨境交易量（不包括欧洲内部）同比增长11% 其中电子商务增长12% 旅游增长10% 处理交易量增长9% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者支付业务：核心是Visa凭证 总数已超过50亿个 [6] 其中轻触支付渗透率在所有面对面交易中已超过80% 美国接近70% [6] Tap-to-Phone功能帮助全球受理点增长至超过1.75亿个 过去一年新增20多个市场 交易量翻倍 [7] - Visa Flex凭证：全球约有2000万个 增长迅速 预计今年将扩展到20多家新发卡机构 [8] - Visa Token：全球拥有超过175亿个令牌 是实体卡数量的三倍多 [9] 电子商务交易中的访客结账比例已从2019年的44%降至2025财年的约16% 前25大商户中该比例低于4% [10] - 代理商务：与全球超过100家合作伙伴合作 超过30家合作伙伴正在沙盒中积极构建 已在美国和SEMIA地区上线 正在亚太和欧洲启动试点计划 [11][12] - 稳定币：第一季度在9个新增国家推出稳定币发卡服务 覆盖国家总数超过50个 [13] 稳定币结算总额已达到46亿美元的年化运行率 [14] 正在美国试点Visa Direct稳定币支付功能 [15] - Visa Direct：交易量增长23% 达到37亿笔 [29] PayPal的Xoom已将其Visa Direct跨境覆盖范围扩展到60多个市场 [16] - 商业和资金流动解决方案：按不变美元计算的收入同比增长20% [22] 商业支付量按不变美元计算增长10% [29] - 增值服务：按不变美元计算的收入同比增长28% 达到32亿美元 占第一季度总收入增长的约50% [22][30] 增长强于预期 主要由于对咨询和其他服务（尤其是营销服务）的需求增加 [30] - 发卡机构处理业务：通过DPS和收购的Pismo进行投资和扩展 [17] Pismo在智利与Banco Bice达成首个商业协议 并在新西兰与FinanceNow达成首个车队卡协议 [19] - 风险与安全解决方案：收购Featurespace后提供AI驱动的解决方案 [20] Visa Account Attack Intelligence解决方案在过去12个月评分超过600亿笔交易 识别出近6亿笔可疑交易 [20] 在LAC地区 六个月内近90%的客户已激活 并防止了超过100亿美元的欺诈 [21] Visa Advanced Authorization已扩展到更多国家 Visa Protect for A2A解决方案上季度新增两个国家 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国支付量增长7% 其中电子商务增长快于面对面消费 信贷增长7% 借记增长6% [25] 假日消费增长与去年持平 零售支出增长略好于去年 主要由电子商务强劲增长推动 [27] - 国际支付总量按不变美元计算同比增长9% 与过去几个季度的增长基本一致 [27] - 跨境交易量（按不变美元计算 不包括欧洲内部）同比增长11% 与第四季度一致 其中电子商务跨境交易量增长12% 旅游相关跨境交易量增长10% [28] 商业交易量持续强劲 美国来自加拿大的入境流量开始改善 [28] - 欧洲支付量与第四季度相对一致 [67] - CEMEA地区增长从第四季度下降了几个百分点 但仍保持非常强劲的增长 是增长最快的地区之一 主要受第四季度促销活动时机影响 [68][69] - 亚太地区增长为低个位数 略慢于第四季度 主要受亚洲地区税款支付时机影响 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是作为支付超大规模服务商 构建和提供跨Visa即服务堆栈的创新和可扩展技术 使生态系统中任何参与者都能在全球范围内构建、启动和扩展资金流动及支付业务 [5] - 在Visa凭证方面持续创新 包括轻触支付、Visa Flex凭证和令牌 目标是最终完全取代以卡为中心的支付技术 进一步改善Visa相对于现金、支票和传统数字支付形式的竞争地位 [6][9] - 积极发展代理商务 旨在成为基础设施提供商和关键推动者 确保每次代理交互都可信且安全 [12] - 在稳定币领域 目标是构建安全、无缝、可互操作的层 连接稳定币与传统法币支付 投资重点在出入金通道、结算、资金流动、咨询和其他增值服务需求最大的领域 [13][15] - 持续投资发卡机构处理业务 通过DPS和Pismo现代化和增强全球支付系统 并加速增值服务的采用 [19] - 通过收购Featurespace等 投资AI驱动的风险与安全解决方案 [20] - 管理层认为支付行业竞争激烈 新参与者不断进入 包括加密货币、稳定币、BNPL、钱包、A2A等 市场运作良好 无需政府干预 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者支出保持韧性 美国各消费阶层的增长与第四季度相对一致 最高消费阶层继续增长最快 未发现较低消费阶层恶化 discretionary和非discretionary支出均保持强劲 [26] - 宏观经济环境假设保持不变 消费者支出保持韧性 [32] - 定价方面无重大变化 新定价的收益预计与去年规模相似 且大部分在下半年体现 [32] - 激励措施方面 第一季度因交易时机获得一次性帮助 预计不会延续到第二季度 全年预期相对不变 [32] - 汇率波动远低于预期 假设今年剩余时间波动率维持在当前水平 这意味着对今年剩余时间的拖累将比第一季度更大 其中第三季度的同比基数挑战最大 [33] - 全年展望：调整后净收入增长预期仍为低双位数 反映了对今年剩余时间波动环境较弱的预期 但被第一季度超预期表现及产品和服务使用率提高所抵消 [34] 调整后运营费用增长预期仍为低双位数 [34] 非运营费用预期现在约为1亿至1.25亿美元 [34] 全年税率预期下调至18%-18.5% 长期税率仍预计在19%-20% [34] 调整后每股收益增长预期为低双位数 但区间上限比之前指引略高 主要因税率变化 [35] - 第二季度展望：调整后净收入增长预计为低双位数 较第一季度增长放缓 主要因定价贡献降低、波动性降低以及激励增长提高 [35] 调整后运营费用增长预计为中双位数 较第一季度增长约高1个百分点 主要因奥运会和FIFA相关的营销费用增加 [35] 非运营费用预计约为3000万美元 [36] 税率预计约为16.5% [36] 调整后第二季度每股收益增长预计在低双位数的高端 [36] 其他重要信息 - 公司拥有211亿美元的回购授权剩余 [31] - 资本回报方法主要是程序化的 但当认为市场低估股价时会加大力度 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 围绕奥运会和世界杯等大型活动的增值服务机会 [40][41] - 回答: 公司通过赞助权能够将权益传递给全球客户和合作伙伴 增值服务销售团队提前数月与客户合作 设计定制化方案以帮助客户业务增长 例如联合开展广告活动、为持卡人举办抽奖 或为私人银行客户在赛事地举办客户活动 这不仅产生服务收入 还深化了客户合作关系 带来了更多续约和业务 [42][43][44] 问题: 增值服务和商业解决方案的强劲表现是否抵消了较低的汇率波动 从而维持全年收入指引 以及对资本回报（回购）的思考 [47][48] - 回答: 第一季度增值服务表现非常出色 增长广泛 所有四个投资组合（发卡解决方案、受理、风险与安全、咨询）均实现强劲同比增长 商业和资金流动解决方案也实现高增长 超出预期 对于全年预期 目前观察到的持续低波动率若延续全年 将带来比最初预期更大的下行压力 但这被第一季度的强劲表现和业务势头所抵消 两者大致相抵 [49][50] 资本回报方法主要是程序化的 但当认为市场低估股价时会抓住机会加大回购力度 [51] 问题: 对监管环境（特别是CCCA法案）的更新看法及成为法律的可能性 [54][55] - 回答: 公司积极参与国会事务 向议员们解释拟议政策的影响 对于CCCA法案 公司观点未变：该法案非常有害且完全没必要 支付行业竞争激烈 新参与者不断涌现 市场运作良好 无需政府干预 该法案将产生深远的负面影响 减少消费者和小企业信贷获取、完全取消奖励、减少信用卡选择、削弱安全保护并抑制创新 公司将持续与议员沟通 提醒他们这些影响 [56][57][58] 问题: 商业解决方案增长远超预期的原因 以及全球各主要地区的消费趋势和不同消费阶层的表现 [62] - 回答: 商业解决方案的强劲表现是公司多年战略执行和团队努力的结果 体现在三个机会领域：1) 转化更多中小型企业支出（例如Chase Sapphire Reserve for Business产品） 2) 扩展大型和中型企业卡及虚拟应付账款用例（例如Trip.com全球虚拟旅行卡发卡业务） 3) 通过产品创新和网络灵活性帮助合作伙伴触及渗透不足的支出（例如与加拿大BMO合作推出网络无关的增强型支出管理功能） [63][64][65] 国际支付总量增长9% 与上季度（10%）基本一致 差异主要源于上季度的一些特殊因素 各地区情况：欧洲支付量与第四季度相对一致 CEMEA地区增长从第四季度下降了几个百分点 但仍保持非常强劲增长 是增长最快的地区之一 主要受第四季度促销活动时机影响 亚太地区增长为低个位数 略慢于第四季度 主要受亚洲地区税款支付时机影响 剔除这些时机差异 国际支付量增长相对稳定 [67][68][69] 问题: 增值服务28%的增长率能否在年内持续 驱动因素是否有特殊性 以及与之相关的更高费用是可变成本还是未来可产生杠杆效应 [73] - 回答: 公司不对增长支柱提供指引 但第一季度28%的增长高于预期 且与公司观察到的势头一致 过去一段时间增长率一直在25%左右的中高区间 这反映了战略执行和投资的有效性 今年是特殊年份 拥有FIFA世界杯和奥运会两大赛事 这将特别有利于营销服务业务 并贡献部分收入 相关费用也会增加 与这两大事件相关的费用主要集中在第二和第三季度 因此上半年费用会略高于下半年 但这些费用与公司从这些事件中获得的增量收入相关 [74][75][76][77] 问题: Visa Flex凭证的增长轨迹及其对未来3、5、7年收入增长的影响 [80] - 回答: Flex凭证仍处于发展早期 但客户对此非常兴奋 它就像支付的“瑞士军刀” 将多种资金来源整合到一张卡中 吸引了生态系统中的不同参与者 例如日本SMCC等传统银行用它捆绑信贷、借记、奖励等 Affirm、Klarna、Block等BNPL玩家则能用它让用户在全球任何Visa受理点使用BNPL服务 目前其数量在50亿总凭证中占比很小 但增长迅速 公司遵循与令牌化、Visa Direct等创新类似的策略：打造优秀产品 推向生态系统 然后年复一年地推广 以服务客户并推动业务增长 [81][82][83] 问题: 发卡机构处理业务（DPS和Pismo）的投资情况、技术投入及市场总规模是否有变化 [86] - 回答: 发卡机构处理业务的市场总规模没有变化 依然非常庞大 全球几乎所有银行都需要现代化其技术栈 公司一直在向DPS和Pismo投入产品和工程资源 并推出了优秀产品 从而赢得了包括传统金融机构和金融科技公司在内的客户 收购Pismo的核心理念是客户面临如何现代化技术栈并最终迁移上云的重大决策 这一点正在得到验证 公司正与全球金融机构进行良好的销售互动 展示其云原生、覆盖所有产品（借记、信贷、商业、活期账户等）的发卡处理和核心银行能力 销售周期较长 但公司将继续推进销售并打造优秀产品 [87][88][89] 问题: 稳定币结算流量的增长更多来自消费者零售支付结算还是资金流动/支付侧 以及国际交易收入中“结构”压力的具体含义 [93] - 回答: 稳定币的产品市场契合度主要体现在两个领域：1) 货币波动率高或难以获取美元的国家和地区 公司已在超过50个市场发行Visa凭证 为稳定币提供出入金通道 2) 跨境支付领域 无论是消费者层面的汇款 还是B2B支付或B2C支付 公司看到合作伙伴使用稳定币在公司网络上结算的兴趣很高 虽然规模尚小 但增长率非常高 稳定币结算可实现每周7天结算 提高合作伙伴的流动性和资金获取速度 在发达的数字化支付市场（如美国、英国、欧洲） 公司认为稳定币支付的产品市场契合度不高 因为消费者已有充足的数字美元支付方式 [94][95][96][97] 国际交易收入不等于跨境收入 跨境收入贡献于所有服务线 跨境业务整体依然强劲、稳定、高收益且非常健康 国际交易收入与跨境交易量增长差异的三个原因中 “结构”因素指的是不同客户、产品、地区收益率构成不同 增长率的差异会产生结构性影响 例如 Visa Direct跨境交易增长快于卡交易 但其收益率通常较低 因此会拉低整体收益率 [98][99][100] 问题: Pismo在大型银行与小型银行中的进展趋势 以及未来两三年可能达到的规模 [103][104] - 回答: Pismo进展令人兴奋 客户包括大型和小型银行 小型客户主要是金融科技公司 收购Pismo的另一核心理念是金融科技公司在推动国际扩张时能力受限 Pismo的云原生特性能够帮助金融科技公司快速扩展到多个国家 这对金融科技公司、Pismo和Visa是三赢 对于大型传统金融机构 合作重点在于帮助他们完成从本地遗留技术栈向云迁移的旅程 当这些大型客户深入研究Pismo能力时 他们都非常印象深刻 认为它确实是全球最好的云原生发卡处理和核心银行技术栈 [105][106][107][108] 问题: 令牌的普及及其带来的益处如何改变公司与发卡机构、商户和收单机构的对话性质 [111][112] - 回答: 公司对令牌进展感到自豪 目标是实现100%令牌化交易 达到目前超过175亿令牌和50%以上交易令牌化率是多年努力的结果 团队与每个发卡机构、收单机构和商户合作 帮助他们将令牌化嵌入技术栈并理解其价值 与商户和收单机构的对话非常积极 零售商的首要目标是增加销售额 当公司展示令牌化带来的销售提升时 他们会有恍然大悟的感觉 欺诈减少也是他们非常关心的问题 展示令牌化对欺诈率的影响也令他们印象深刻 公司目前继续推进这一旅程 与商户、收单机构和发卡机构进行案例研究 专注于拥有大量卡片存档的商户 帮助他们将卡片存档转换为Visa令牌 专注于减少目前仍占Visa电子商务交易16%的访客结账 改善用户体验 并致力于将令牌推广到欧洲、Siam和拉丁美洲等新市场 [113][114][115][116]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入同比增长15% 其中增值服务与解决方案净收入同比增长22% [4] - 第四季度运营收入同比增长17% 净收入和每股收益分别增长17%和20% 每股收益为4.76美元 其中股票回购贡献了0.10美元 [23] - 第四季度调整后运营费用增长12% 其中收购贡献了5个百分点 政府补助使运营费用增长率改善了约5.5个百分点 并使其他收支受益约1.35亿美元 [22][23][27] - 2026财年全年展望 预计净收入增长在低双位数范围的高端 预计外汇带来约1-1.5个百分点的顺风 预计上半年增长低于下半年 主要因2025年上半年外汇波动带来的高基数 [30][31] - 2026财年全年展望 预计运营费用增长在低双位数范围的低端 预计外汇带来0.5-1个百分点的逆风 [32] - 2026年第一季度展望 预计净收入增长在低双位数范围的低端 预计外汇带来约3.5-4个百分点的顺风 预计运营费用增长在高个位数范围的高端 预计外汇带来约2.5个百分点的逆风 [32] - 2026年第一季度预计将记录约2亿美元的一次性重组费用 这将影响全球约4%的全职员工 [33] - 2026年全年非GAAP税率预计在20%-21%之间 第一季度预计在19%-20%之间 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 支付网络净收入第四季度增长9% 主要由国内和跨境交易及交易额增长驱动 [25] - 增值服务与解决方案净收入第四季度增长22% 其中收购贡献约3个百分点 剩余的19%增长主要由数字与身份验证、安全解决方案、客户获取与互动、商业与市场洞察以及定价驱动 [25] - 2025年全年 增值服务与解决方案净收入增长21% 若剔除收购影响则增长18% 增长基础广泛 各地区和产品组均表现强劲 [18] - 商业信贷和借记卡交易额在2025年占总GDV的13% 按当地货币计算同比增长11% [14] - Mastercard Move（支付与汇款服务）在2025年第四季度及全年交易量同比增长超过35% [17] - 全球范围内 超过70%的万事达卡交易由公司处理 自2020年以来增长了10% [10] - 在数字商务领域 过去五年批准率提高了270个基点 [9] - 第四季度 全球总交易处理量超过1750亿笔 [9] - 第四季度 近40%的交易已完成令牌化 [20] - 第四季度 非接触式支付占所有线下处理购买交易的77% 同比提升5个百分点 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度全球总交易额同比增长7% 美国地区GDV增长4% 其中信贷增长6% 借记增长2% 美国以外地区GDV增长9% 信贷和借记均增长9% [24] - 第四季度全球跨境交易额增长14% [24] - 全球已发行37亿张万事达卡和万事顺品牌卡片 [25] - 在美国和加拿大 公司与第一资本延长了长期合作伙伴关系 第一资本将继续在多个业务中使用万事达卡的服务 [6] - 在土耳其 Yapı Kredi将把近1000万张消费信贷、借记和高净值客户卡片迁移至万事达卡网络 [6] - 在拉丁美洲 丰业银行选择万事达卡作为其在墨西哥、智利和乌拉圭的网络合作伙伴 [6] - 在南非 公司凭借现代化的实时支付交换机与包括Nedbank和标准银行在内的多家市场参与者签署了独家协议 [7] - 在亚洲 公司正与Antom合作开发基于卡片的令牌化支付解决方案以支持代理支付 [13] - 在英国 公司正在为劳埃德银行集团、Elavon和桑坦德银行等客户提供代理商务创新咨询 [13] - 在阿联酋 公司正与领先的零售和娱乐集团Majid Al Futtaim试点代理支付 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略清晰 专注于三大战略支柱：消费者支付、商业与新支付流、增值服务与解决方案 并正取得强劲进展 [4] - 公司业务多元化 覆盖不同地域、消费类别和支付相关领域 使其更具韧性 [5] - 公司持续创新 引领支付演进 并积极适应客户需求、技术和监管环境的变化 [4][5] - 在消费者支付领域 公司通过全球受理度、消费者保护、强大安全性和数字能力赢得客户青睐 [9] - 公司正积极布局稳定币和代理商务等新兴领域 将其视为新的增长机会 [10][11] - 在代理商务领域 公司已推出Mastercard AgentPay框架 并正让美国发卡机构参与其中 目标在第一季度末前覆盖全球发卡机构 [12] - 在商业支付领域 公司通过虚拟卡、B2B和T&E平台集成等解决方案满足企业需求 [14] - 公司正积极与银行及非银行合作伙伴合作 以捕捉小型企业市场巨大的长期机会 [15] - 增值服务与解决方案的增长算法有效运行 约60%的增值服务净收入与网络挂钩 受益于交易增长和令牌化等高增长驱动因素 [18][50] - 公司通过咨询、营销和平台型服务拓展新的采购中心 客户群更加多元化 [19] - 公司通过FIS、WPP和康卡斯特广告等分销合作伙伴扩大服务覆盖范围 [21] - 公司认为支付生态系统竞争激烈 但自身凭借支付网络和增值服务的组合具备差异化竞争优势 [56] - 在代理商务时代 公司凭借在身份信任、治理、个性化等方面的服务能力 有望实现增长并占据重要地位 [66][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年 地缘政治和宏观经济不确定性持续存在 但公司对业务执行和基本面保持乐观和信心 [5] - 宏观经济环境总体支持性 全球就业市场平衡 支撑着健康的消费者和企业支出 [29] - 消费者支出行为保持健康 消费者精明且有目的性 善于利用数字工具和忠诚度计划 [44][45] - 关税变化未对公司数据中的消费者支出产生明显影响 [46] - 2026年的基本假设是消费者和企业支出保持健康 [62] - 公司保持纪律严明的资本规划方法 并在需要时拥有可调节的杠杆 [29] - 公司专注于战略执行 为长期增长定位 并保持创新和差异化 [29] - 结合多元化的商业模式 公司具备韧性 能够驾驭不同的环境 [30] 其他重要信息 - 公司近期完成了一项业务战略评估 这将导致某些领域和岗位的缩减 同时增加对其他领域的投资和关注 [5] - 公司赢得了数百个新的全球发卡协议和扩展协议 [5] - 2025年公司在全球获得了超过60个新的高净值客户项目 [7] - 公司将继续作为Apple Card的独家网络合作伙伴 该卡将在约24个月内过渡至摩根大通作为发卡行 [8] - 公司赢得了墨西哥沃尔玛和山姆会员店的联名卡业务 并与巴克莱银行续签了合作伙伴关系 [8] - 公司与亚马逊和Emirates Islamic合作在阿联酋推出了亚马逊信用卡 [8] - 公司推出了Mastercard Credit Intelligence服务 利用网络数据、身份和开放银行能力提供更快的信用评估 [20] - 公司推出了Mastercard Agent Suite 将AI战略咨询扩展到资产主导的合作 为客户设计和部署AI代理 [21] - 公司近期与Ripple合作扩展结算能力 [11] - 公司近期在孟加拉国启用银行账户存款 并通过与GCash的合作在菲律宾扩展数字钱包端点 通过与Tenpay Global的合作在中国支持微信支付 以及与Stables合作支持稳定币钱包 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与第一资本重新谈判的细节 包括现有卡量份额是否会保持稳定以及协议期限 [35] - 公司对延长与第一资本的信贷组合协议感到兴奋 并强调第一资本将在整个业务中使用更多万事达卡服务 这标志着万事达卡网络的价值得到认可 [36] - 关于第一资本的问题 公司表示对新达成的关于新信贷发行的协议感到兴奋 这是目前公开分享的全部信息 客户看到了万事达卡带来的真正价值 [40] 问题: 关于《信用卡竞争法案》的影响和通过概率 以及第一资本是否有交易量迁移至万事达卡 [37] - 关于CCCA 该法案自2023年提出以来进展甚微 反对声音强烈且统一 该法案并非真正关于竞争 而是旨在不考虑网络安全、消费者选择等风险的情况下降低成本 行业正在积极与监管机构沟通 [38][39][40] - 关于通过概率 公司表示不应猜测 但最近几周的一些尝试未成功 这归因于对该法规相关风险的持续讨论 [40] 问题: 关于行业与政府就信贷利率上限和解决负担能力问题的对话 [41] - 利率上限是一个关于负担能力的重要话题 但该提议会带来一系列后果 可能影响最脆弱人群的信贷获取 [42] - 公司不与银行设定利率 但与发卡机构有共同利益确保信贷生态系统有效运作 公司正在分享数据并帮助计算潜在影响 同时了解银行可能推出的不同产品 整个行业正在就负担能力及其选项进行建设性对话 [42][43] - 政府与行业之间正在进行积极的对话 [43] 问题: 关于消费者健康状况的观察和变化模式 [44] - 回顾2025年 尽管消费者信心调查等软数据表现不一 但消费者的实际支出行为并未改变 消费者精明且有目的性 善于利用数字工具寻找最佳交易和使用奖励 [44][45] - 关税变化未在数据中体现对消费者支出的影响 [46] - 不同收入阶层的支出模式得到就业市场和财富效应的支持 整体保持健康 这一趋势在2026年1月的前三周仍在继续 [46][47] 问题: 关于外汇波动对业务的敏感性和指导设定 以及增值服务增长加速的趋势是否会持续 [47] - 外汇波动难以预测 公司基于最佳估计和长期平均值进行预测 当波动异常时会特别指出 其影响主要体现在交易处理评估收入项上 [48][49] - 公司通过提供货币转换服务为客户创造价值 从而参与外汇波动带来的收益或承担低波动的不利影响 [49] - 对2025年增值服务的强劲增长感到满意 增值服务是公司战略支柱的重要组成部分 其业务与支付网络紧密相连 形成良性循环 [50] - 增值服务增长由几个因素驱动 约60%的收入与网络挂钩 因此网络及底层驱动因素的增长会带动其增长 公司通过新解决方案提高附加率 并提高这些解决方案在全球客户中的渗透率 增长基础广泛 且通过有机创新和扩大可寻址市场来推动 [50][51][52] - 增值服务业务具有高度差异化 结合支付数据构建的服务组合是独特的 且分销网络正在显著变化 [53] 问题: 关于2026年发卡合作赢单的时间安排和关键绩效指标影响 以及续约渠道、定价和竞争强度的展望 [54] - 进入2026年 交易渠道与往年此时相比处于正常范围 渠道活跃 与众多客户互动良好 [55] - 竞争环境激烈 但公司通过支付网络数字能力和增值服务进行差异化竞争 对竞争能力感到鼓舞 [56] - 对渠道的稳健性感到鼓舞 并将继续与客户合作创造价值 公司目标不是赢得所有交易 而是赢得正确的交易 即那些增长快、跨境交易占比高、并能通过服务为发卡机构带来增量增长的交易 [57][58] - 交易渠道健康 公司专注于高净值、跨境等高增长合作 同时也关注小型企业、B2B等长期结构性机会的赢单 [59] - 关于回扣和激励措施 公司未提供全年指引 但预计第一季度支付网络评估收入中的回扣占比将较第四季度持平或略有下降 与历史模式一致 [60] 问题: 关于2026年收入增长轨迹的假设 包括对消费者支出、跨境和国内交易量以及潜在刺激措施的预期 [61] - 指导的基本假设是消费者和企业支出保持健康 这考虑了健康的退税季等因素 公司业务70%来自海外市场 [62] - 上半年增长预计低于下半年 这主要是由于2025年上半年外汇波动带来的高基数效应 [63][64] 问题: 关于本季度各收入线中定价驱动的可持续性 以及2026年指导中对定价的假设 [64] - 定价是公司交付产品、解决方案和服务价值的函数 包括新产品的推出或现有产品的改进 因此存在去年措施在今年产生的滞后效应 以及新能力管道带来的价值 [64] - 公司未对定价的具体幅度提供更多细节 因为这取决于新能力管道的交付和执行情况 [65] 问题: 关于公司在代理商务时代的能力框架和增长前景 [65] - 代理商务是一个令人兴奋的领域 AI驱动的用例可能比其他AI用例更快成为现实 公司已为此准备了8个多月 推出了AgentPay框架以确保身份和支付保护 [66][67] - 公司是这一领域的重要合作伙伴 与Google等公司合作 并从一开始就致力于设定标准 各种协议在消费者保护、安全等方面相互强化 [67][68] - 卡片生态系统将带来巨大价值 公司也提供差异化的解决方案和服务机会 交易机会也可能增加 令牌化等服务的应用路径将不同 虽然尚处早期 但趋势明确 公司已走在前列 [68][69] 问题: 关于地缘政治风险出现时 公司可采取的缓解措施和杠杆 [70] - 公司业务高度全球化 持续监控地缘政治 其商业模式与全球银行、商户的利益一致 对包容性数字经济的关注使其与更广泛群体保持一致 [70][71] - 公司不提供千篇一律的解决方案 始终努力理解本地需求和考量 并通过技术投资（如在欧洲投资2.5亿美元新建数据中心）来提升弹性和竞争力 [71][72] - 强大的公共政策和参与过程 以及在全球125个办公室的布局 有助于贴近本地需求 [73] - 在不确定环境中 公司不会做任何损害长期增长能力的事情 但拥有多种杠杆 包括审查支出方向、调整人员、广告营销、差旅等各项费用 收入下降也会自然带动销售成本下降 公司将在周期起伏中持续为长期机会进行投资 [73][74]

公司财务业绩 - 公司第四季度收入为88.1亿美元，同比增长17.6%，超过分析师预期的87.7亿美元 [1] - 公司第四季度净利润为40.6亿美元，同比增长21.6% [1] - 公司第四季度调整后每股收益为4.76美元，超过分析师预期的4.24美元 [1] 运营表现 - 公司第四季度总交易额增长7%，主要受持续的消费支出推动 [1]

核心观点 - PayPoint集团在2026财年第三季度取得重大进展 有望实现创纪录的年度利润 尽管面临消费者支出疲软和充满挑战的市场环境 公司核心业务展现出韧性 季节性交易业务表现强劲 [2][3] - 公司正专注于强劲收官 并为2027财年奠定基础和制定计划 对未来前景感到兴奋 计划在年内举办资本市场日 更新战略和简化投资案例 [6][7] 集团关键财务与运营指标 - 集团第三季度净收入为5270万英镑 较去年同期的5300万英镑微降0.5% [2] - 购物部门净收入1610万英镑 与去年同期持平 电子商务部门净收入420万英镑 同比增长2.4% 支付与银行部门净收入1430万英镑 同比增长2.1% Love2shop部门净收入1810万英镑 同比下降3.2% [2] - 截至2025年12月31日 集团净公司债务为1.313亿英镑 较2025年3月31日的9740万英镑有所增加 [13] - 董事会宣布中期股息为每股19.8便士 较上年同期的19.4便士增长2.1% [14] - 集团已启动扩大并延长的股票回购计划 目标是在2028年3月底前每年向股东返还至少3000万英镑 并将股本基数减少至少20% 截至2026年1月26日 已回购2,768,330股 总价值1720万英镑 [15] 购物部门表现 - 服务费净收入为590万英镑 同比增长7.3% 主要受PayPoint One/Mini站点数量增长至20,492个的推动 [8] - 卡支付净收入为760万英镑 同比下降2.6% 卡处理金额为16亿英镑 同比下降6.8% 反映了低于预期的消费者支出模式 [8] - PayPoint Engage表现积极 为大型消费品牌交付了10个新营销活动 [8] - 与Global Payments合作于2025年10月推出了新的电子商务产品 商业融资业务表现强劲 增长54% 通过与YouLend的合作向中小企业提供了超过1050万英镑贷款 [8] - 英国零售网络总数达31,006个 较2025年3月31日增长1.0% [8] 电子商务部门表现 - 包裹净收入为420万英镑 同比增长2.4% [9] - 包裹交易量达3820万笔 同比增长6.7% 创下记录 [9] - 业绩得到Yodel/InPost业务在旺季复苏 消费者对“家外”取件方式的接受度提高以及Collect+网络强大的市场定位的支持 [9] - 自2025年10月起成功推出皇家邮政商店品牌 使消费者能够在店内购买邮资以及收取、寄送和退回包裹 该推广将在2026财年下半年继续覆盖剩余的8000个站点网络 并计划在第四季度推出自助服务亭 [9] 支付与银行部门表现 - 数字净收入为530万英镑 同比增长18.2% [10] - 现金转数字净收入为200万英镑 同比增长13.0% [10] - 现金净收入为690万英镑 同比下降9.0% [10] - 通过MultiPay多渠道支付平台持续增长 净收入增长12.9% 并在政府领域（包括破产服务局）赢得新业务 [10] - 本地银行业务进展顺利 自2025年8月推出以来 已为劳埃德银行集团处理了超过2400万英镑的消费者存款 本季度通过成熟的数字银行服务处理了超过2.05亿英镑存款 [10] - 开放银行业务obconnect有望实现逐年增长 传统能源领域净收入下降6.3% 符合预期 [10] Love2shop部门表现 - Love2shop商业业务账单金额为7490万英镑 同比增长5.2% [11] - Park Christmas Savings账单金额为1.632亿英镑 同比增长0.6% [11] - InComm Payments账单金额为610万英镑 同比大幅增长238.9% [11] - Love2shop商业业务旺季交易强劲 得益于与托管和主要账户的积极表现 [12] - 通过与InComm Payments的合作实现强劲增长 Love2shop实体礼品卡账单金额增长238.9% 得益于在主要杂货商和商业街品牌中扩大的分销渠道 [12] - Park Christmas Savings 2025季表现平稳 账单金额为1.632亿英镑 采取了多项措施加强代理商主张 包括推出代理商福利和新代理商应用程序（下载量超过13,000次） 提高了回头直接储蓄者的平均订单价值 并为收到订单的客户提供了更优质的履约体验和包装 [12] 公司业务与网络概述 - PayPoint集团通过创新技术和服务为数以万计的企业和数百万消费者提供便利 [17] - 集团服务对象广泛 包括中小企业、便利店零售商合作伙伴、地方政府、政府机构、跨国服务提供商和电子商务品牌 [18] - 产品分为四个核心业务部门：购物、电子商务、支付与银行以及Love2shop [18] - 在购物部门 通过PayPoint One/Mini设备、卡支付技术等在超过67,000个中小企业和零售合作伙伴地点提升零售商主张和客户体验 [18] - 零售网络超过30,000家便利店 规模超过所有银行、超市和邮局的总和 [19] - 在电子商务部门 通过Collect+提供基于技术的交付解决方案 允许在数千家本地商店收取、投递和发送包裹 [21] - 在支付与银行部门 提供多渠道的数字支付平台MultiPay 涵盖开放银行、卡支付、直接借记和现金 并支持电子货币客户在其零售网络购买和赎回电子货币 [21] - 在Love2shop部门 为成千上万的消费者和企业提供礼品、员工激励、消费者激励和预付储蓄解决方案 是英国排名第一的多零售商礼品提供商 可在超过140家商业街和在线零售合作伙伴处消费 Park Christmas Savings是英国最大的圣诞储蓄俱乐部 帮助超过35万个家庭管理圣诞开支 [21]

核心观点 - 美国总统特朗普支持《信用卡竞争法案》 此举增加了维萨和万事达卡两家公司面临的风险 [1][2] 法案相关方立场 - 商户群体敦促美国参议员将《信用卡竞争法案》纳入更广泛的加密货币立法中 [1][2] - 信用合作社反对将《信用卡竞争法案》与加密货币立法捆绑 理由是两者不相关 [1][2]

公司2025年业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为4亿元至5亿元，比上年同期增长70.79%至113.49% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为3.5亿元至4.5亿元，比上年同期下降28.91%至8.60% [1] 净利润变动原因分析 - 归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长，主要因上年同期净利润受全资子公司涉税事项调整及计提商誉减值等因素影响，导致比较基数较低 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润同比下降，主要受国内收单业务影响，以及公司加大了对跨境支付、人工智能等新业务的投入 [1] 非经常性损益影响 - 2025年报告期内，预计非经常性损益影响归属于上市公司股东的净利润约为5,000万元，主要来源于政府补助及理财收益 [1] - 上年同期非经常性损益金额为-25,811.66万元，主要系涉税事项调整所致 [1]