美股市场整体表现 - 美股三大指数全线上涨，道琼斯工业平均指数上涨381.53点，涨幅0.81%，报收于47368.63点 [1] - 纳斯达克指数表现强劲，上涨522.64点，涨幅2.27%，报收于23527.17点，盘中一度涨幅达到2% [1] - 标普500指数上涨103.63点，涨幅1.54%，报收于6832.43点 [1] - 此次上涨扭转了近一个月来最差的单周表现，市场风险偏好回升 [1] 科技股领涨市场 - 近期受创最重的科技股在交易日领涨美股 [1] - 美光科技股价上涨7.07%，报收于254.73美元 [2] - Applovin Corporation股价上涨5.84%，报收于656.11美元 [2] - 美国超威公司股价上涨5.10%，报收于245.45美元 [2] - 英伟达股价上涨3.65%，报收于195.02美元，特斯拉股价上涨3.42%，报收于444.20美元 [2] - 其他大型科技公司如谷歌-C上涨2.66%，安谋上涨2.25%，台积电上涨2.17%，博通上涨2.12% [2] - 奈飞、微软、Meta Platforms和苹果涨幅均超过1% [2] 政府停摆结束的积极影响 - 美国参议院朝着结束史上最长政府停摆迈出重要一步，推动股票与比特币同步走高 [1][2] - 市场将这一进展视作突破，尽管参议院尚未安排最终投票，众议院也仍需表决 [3] - 结束停摆将使投资者重新获得经济数据，并对美联储政策前景拥有更大的清晰度 [3] - 分析师认为此番进展对美国乃至全球市场都是利好，市场需要看到走出僵局的迹象 [4] 经济数据与货币政策展望 - 若政府在周五重新开门，市场仍需数周时间才能拿到自停摆开始以来被延迟的全部数据 [4] - 第一份被延迟的劳动力市场数据——9月就业报告——应在停摆结束后的数日内发布 [4] - 官方数据的缺席已让更多决策者在此阶段对降息更趋谨慎 [4] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆预计美国经济将在明年第一季度迎来明显反弹 [6] - 穆萨莱姆重申当前美联储政策已接近不再对通胀施加下行压力的水平，强调进一步降息空间有限 [6][7] - 高于美联储2%目标的那部分通胀中，约有40%源于关税 [7] 其他市场表现 - 中国资产同步大涨，中概股指数上涨近2% [4]

美股市场表现 - 美股三大指数上涨，道指微涨，纳斯达克指数一度涨2%，标普500指数涨近1% [1] - 风险偏好回升推动股市上涨，扭转了近一个月来最差的单周表现 [3] - 近期受创最重的科技股周一领涨美股 [3] 政府停摆进展与市场影响 - 美国参议院朝着政府重新开放迈出重要一步，因一批温和派民主党人投票支持结束创纪录停摆的协议 [4] - 市场将政府停摆进展视作突破，此进展对美国乃至全球市场都是利好 [4] - 结束停摆将使投资者重新获得经济数据，并对美联储政策前景拥有更大的清晰度 [4] 经济数据与美联储政策 - 官方数据的缺席已让更多决策者在此阶段对降息更趋谨慎 [5] - 若在12月会议前及时拿到更多数据，显示劳动力市场偏软且存在恶化风险，则降息可能性会略有上升 [5] - 第一份被延迟的劳动力市场数据（9月就业报告）应在停摆结束后的数日内发布 [5] 美联储官员评论 - 圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆预计美国经济将在明年第一季度迎来明显反弹 [8] - 穆萨莱姆重申当前美联储政策已接近不再对通胀施加下行压力的水平，认为进一步降息的空间有限 [8][9] - 穆萨莱姆指出高于美联储2%目标的那部分通胀中约有40%源于关税 [9] 其他资产表现 - 股票与比特币同步走高，债券下跌 [2] - 中国资产大涨，中概股指数涨近2% [6]

港股航空股 - 航空股早盘普遍上涨，东方航空涨4.65%，中国国航涨6.31%，南方航空涨4.85%，首都机场涨1.77% [1] - 国内主要航空公司2025年三季度报告显示，在暑运及汇兑收益加持下，中国国航、中国东航、南方航空前三季度均实现营收同比增长及盈利 [1] 中国联塑 - 中国联塑股价涨超5.5% [1] - 国家发展改革委表示，“十五五”时期预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [1] 泡泡玛特 - 泡泡玛特股价涨超6.64% [1] - 公司2025年第三季度整体收入增长245-250%，其中中国（含港澳台）收入增长185-190%，海外收入增长365-370% [1] - 业绩高增印证全球化扩张与IP生态协同的长期潜力 [1] 沪上阿姨 - 沪上阿姨股价回暖涨超7.86% [2] - 公司董事会决议建议采纳H股激励计划，授出奖励股份上限为公司股份总数的5% [2] 歌礼制药-B - 歌礼制药-B股价涨超6.98% [2] - 公司获纳入MSCI全球小盘股指数，调整于11月24日收盘后生效 [2] 爱德新能源 - 爱德新能源股价再涨超13.67% [2] - PIH及吴海淦分别持有公司50.1%、5.56%股权，PIH成为新控股方 [2] 瑞浦兰钧 - 瑞浦兰钧股价涨近8% [2] - 2025年1-9月全球储能电池出货量达428GWh，同比大幅增长90.7% [2] 金风科技 - 金风科技股价现跌超5.7% [3] - 公司股东和谐健康保险拟减持不超过4222.24万股，减持比例不超过总股本的1% [3] 兆科眼科-B - 兆科眼科-B股价涨超10.3% [3] - 公司与印度尼西亚制药公司PT Ferron就老花眼创新药物BRIMOCHOL™ PF签订印尼市场分销和供应协议 [3] 卫龙美味 - 卫龙美味股价涨超6.8% [4] - 高盛报告指出，折扣店是公司增长最快渠道，全年销售额贡献占比有望达25-30% [4] 美股稀土概念股 - 美股稀土概念股普涨，MP Materials涨超12.8%，Energy Fuels涨3.51%，USA Rare Earth涨超9.73%，NioCorp Developments涨超4.41% [5] 世纪铝业 - 世纪铝业股价大涨逾14.04% [5] - 公司2025年第三季度营收达6.322亿美元，同比增长17.3% [5] 简伯特 - 简伯特股价大涨逾15.89% [5] - 公司2025年第三季度非GAAP每股收益为0.97美元，超出预期0.07美元，营收达12.91亿美元，超出预期2500万美元 [5] 怪物饮料 - 怪物饮料股价涨逾5.16% [5] - 公司三季度毛利率扩大2.5%至55.7%，高于市场预期1.6% [5] 美股加密货币概念股 - 美股加密货币概念股涨跌各异，Cipher Mining跌超4.7%，Iren跌超6.84%，Strategy涨1.99%，Robinhood涨近3%，Coinbase涨超4.7%，Circle涨超3.1% [6] 热门中概股 - 纳斯达克金龙指数跌逾2%，热门中概股普跌，小鹏汽车跌逾6%，新东方跌逾1.45%，搜狐跌逾1.13% [6] 大型科技股 - 大型科技股普跌，特斯拉跌超3.68%，微软跌0.06%，谷歌跌超2%，甲骨文跌1.86% [6] - 英伟达逆市微涨0.04%，Meta Platforms逆市微涨0.45%，亚马逊逆市微涨0.56%，奈飞逆市微涨0.61% [6] 爱彼迎 - 爱彼迎股价涨逾0.29% [7] - 公司2025年三季度营业收入约41亿美元，同比增长10%，净利润约14亿美元，经调整EBITDA约21亿美元创历史新高，利润率达50% [7] 阿克迈 - 阿克迈股价涨逾14.71% [7] - 公司第三季度非GAAP每股收益为1.86美元（同比增长17%），超出市场预期0.22美元，营收同比增长5%，超出预期1000万美元 [7]

核心观点 - 2025年末市场交易的核心是“不确定性”本身，而非增长或衰退[3][4] - 资产配置策略应从“在迷雾中寻找确定性”出发，建议超配宏观逻辑最清晰的资产，低配被数据真空和政策不确定性制造噪声的资产[3][5] - 年底前最确定的宏观趋势包括：美联储转向宽松利好美债和黄金、原油市场供给过剩利空油价、中国政策保持定力利好债市并为A股提供主题性机会、欧洲和日本缺乏内生增长动力[3][52] - 配置排序逻辑是优先配置受益于最清晰宏观趋势的资产，规避被不确定性绑架的资产，并低配基本面存在不确定性的资产[3][52] 股票市场 A股市场 - A股市场正处于政策预期和经济现实的博弈期，年底前表现将高度依赖中央经济工作会议释放的增量信号[6] - 货币政策端的“稳”已明确，中国人民银行10月27日超额续作9000亿元人民币MLF，净注入2000亿元人民币，传达了维持流动性合理充裕的信号[6] - 市场焦点正从“货币宽松”转向“财政期待”，预期财政政策将转向更大力度的“扩大内需”和“建设现代化产业体系”[6] - 在明确财政刺激路径前，A股总量上或维持震荡，但“新质生产力”和“国内大循环”相关主题性机会将保持活跃[6] 美股市场 - 美股强劲表现主要由少数科技股贡献，与恶化的数据真空和经济分化宏观现实相背离，年底前面临显著回调压力[8] - 美联储10月29日降息是鸽派行动，但鲍威尔“分歧严重”的表态增加了政策不确定性，对风险资产估值不利[8] - 私营部门数据出现显著背离：10月S&P全球制造业PMI为52.5显示稳健扩张，而ISM制造业PMI为48.7%显示持续收缩[8] - 2025年第三季度整体盈利增长8%高度集中在少数科技巨头，掩盖了大多数行业疲态，美联储《金融稳定报告》首次将“AI情绪”列为显著风险[14] 日股市场 - 由新首相“高市交易”驱动的日经225指数在10月份飙升16.6%，创35年来最大月度涨幅，并突破50000点大关[16] - 这轮上涨完全是“财政预期”驱动，日本央行在10月会议上“按兵不动”，意味着上涨缺乏货币政策基本面背书[16] - 进入11月，获利了结盘涌现，日经指数在11月第一周出现4%的周度下跌[16] - “高市交易”兴奋剂药效正在减退，在财政刺激实际法案落地前，全球风险偏好收缩将导致日股剧烈波动[16] 欧洲股市 - 欧洲央行10月30日决定维持利率不变，关闭了年底前降息的大门，但核心经济体如德国和法国面临增长停滞[21] - 10月制造业PMI数据显示德国（49.6）和法国（48.8）均处于收缩区间[21] - 尽管2025年至今德国DAX指数录得超过20%的涨幅，但这更多是全球流动性宽松下的“水涨船高”[21] - 在缺乏增长和缺乏宽松政策的背景下，欧洲股市年底前跑输全球其他市场的概率很高[21] 印度股市 - 印度是全球大型经济体中基本面最稳健的市场，印度央行将2026财年GDP增长预测从6.5%上调至6.8%，同时将同期通胀预测从3.1%大幅下调至2.6%[26] - 强劲的国内增长、节日消费及长期制度改革愿景，使其成为全球资本的避风港[26] - 在市场10月23日创下历史新高后，Nifty 50指数估值已略高于长期平均水平[26] - 印度是结构性超配标的，但在全球风险资产波动背景下，高位股市短期内可能出现技术性回调[26] 越南股市 - 富时罗素10月8日宣布越南将被从前沿市场升级为次级新兴市场，预计2026年9月生效，这将解锁巨量被动型外资流入[29] - 新的KRX交易系统已于5月上线，为市场升级铺平技术道路[29] - 短期现实是越南经济在经历上半年出口前置后增长动能有所放缓，股票市场短期走势高度相关于全球风险偏好[29] - 越南股市年底前配置价值不高，但从2026年配置角度看是亚洲最具吸引力的长期故事之一[29] 债券市场 美债市场 - 美联储10月29日降息和宣布12月1日停止缩减资产负债表是明确的鸽派转向信号[31] - 私营部门ADP就业数据疲软（10月仅增4.2万）及政府停摆对经济的拖累，均指向经济正在降温[31] - 美国国债收益率曲线形态发生质变，10年期与2年期国债收益率利差已陡峭化至+54至+56个基点（10年期约4.11%，2年期约3.57%）[31] - 美债收益率已在10月见顶，随着12月可能再次降息和经济数据持续疲软，10年期美债收益率具备显著下行空间[32] 国内债市 - 中国人民银行10月27日MLF操作和第三季度货币政策执行报告表明将“加强逆周期调节”并“引导社会融资成本下行”[37] - 中国债券与全球主要债券指数低相关性，使其在地缘政治风险和全球利率波动环境中成为避风港[37] - 在央行重启购债和货币政策延续宽松基础上，债市利率缺乏继续上行动力[37] - 预计年底前10年期国债收益率将维持在1.65%-1.85%的低位区间震荡[37] 大宗商品 黄金市场 - 黄金价格在10月20日创下4381美元/盎司历史高点，但随后回落至4000美元附近并进一步下跌[41] - 短期回调归因于美联储“鹰派降息”言论驱动美元走强，以及中东地缘冲突短期停火导致避险需求降温[41] - 美国实际利率是黄金长期趋势的“信号”，10月29日美联储降息标志着美国实际利率见顶下行的开始[41] - 随着美联储12月可能继续降息，持有黄金机会成本将大幅下降，叠加全球央行持续购金，黄金结构性牛市远未结束[41] 原油市场 - WTI原油价格已从高点回落，在60美元/桶附近震荡，年初至今累计下跌[47] - 供给端OPEC+在10月产量继续增加，美国、巴西、圭亚那等非OPEC+国家产量激增，全球石油库存持续上升[47] - 需求端EIA和IEA均下调全球需求增长预测，认为宏观经济气候和交通电气化正在抑制消费[47] - 沙特阿美大幅下调12月销往亚洲官方售价，表明OPEC+领导者看到需求疲软并选择降价保市场份额[48] 全球资产配置总结 - 年底前最具配置价值的排序是：受益于联储宽松的安全资产（美债、黄金）> 宏观基本面独立的结构性机会（国内债市、印度股市）> 等待催化剂的政策预期市场（越南）> 增长停滞或泡沫见顶的风险资产（美股、日股、欧股）> 供给过剩的周期性商品（原油）[52]

市场整体表现 - 上周美国三大股指全线回落，均录得四周以来首次单周下跌，纳斯达克综合指数累计下跌3.3%，标普500指数下跌1.8%，道指下跌1.3% [9] - 市场波动加剧主要受人工智能相关股票因估值过高担忧出现回调影响 [3] - 季节性因素显示11月是标普500指数历史表现最强劲月份，平均涨幅为1.8% [9] 经济数据与指标 - 劳动力市场出现疲软信号，挑战者企业裁员人数10月激增183%至15.3074万人，为2003年以来同期最高水平，今年也是自2009年以来企业宣布裁员规模最大的一年 [4] - 消费者信心低迷，密歇根大学消费者信心指数降至50.3，创历史次低纪录，其中经济现状指数从58.6降至52.3，经济预期指数从50.3降至49.0 [5] - 通胀预期方面，1年期通胀预期从4.6%微升至4.7%，长期通胀预期则从3.9%降至3.6% [5] - 服务业与制造业呈现积极态势，供应管理协会ISM服务业指数升至52.4%，标普全球美国制造业PMI从52.0升至52.5，亚特兰大联储GDP即时预测上调至4.0% [5] 货币政策与利率预期 - 市场对美联储降息预期升温，联邦基金利率期货定价显示12月降息25个基点的概率从68%升至72% [6] - 美国国债收益率曲线出现陡峭化，2年期国债下跌逾7个基点至3.531%，10年期国债下跌约3个基点至4.068% [5] - 美联储官员在降息问题上未释放明确信号，副主席杰斐逊表示当前政策立场仍带有限制性但已更接近中性水平 [6] 市场担忧与潜在风险 - 华尔街对股市估值过高存在普遍担忧，科技板块获利了结是市场低迷主要推手，市场广度持续恶化 [9][10] - 人工智能热门股帕兰提尔尽管季度业绩远超预期且上调指引，但财报后仍遭抛售，引发对科技股高估值合理性质疑 [10] - 美国政府停摆已创历史最长纪录，预计将对第四季度经济造成冲击，并削弱消费者信心 [3][6] 市场前景与支撑因素 - 技术分析显示标普500指数正考验50日移动平均线支撑位，若在此处确立支撑可能提振逢低买入情绪 [10] - 政府停摆问题的解决可能成为市场企稳关键因素，若能通过临时拨款法案避免资金缺口，或成为投资者逢低买入的理由 [3][10]

大型科技股市场表现 - 多数大型科技股出现下跌，Meta Platforms下跌超过1.7%，特斯拉下跌超过4.4%，微软下跌0.4%，谷歌下跌超过2%，英伟达下跌超过2%，甲骨文下跌超过3%，亚马逊下跌超过1% [1] - 奈飞逆势上涨0.38% [1]

市场动态与抛售背景 - 美股市场陷入动荡，标普500指数跌至6720.32点，创两周以来最低水平[1] - 市场疑虑集中于人工智能领域数十亿美元投资能否获得回报，以及仍处于高位的股票估值[1] - 标普500指数在过去六个交易日中，已第三次出现至少0.99%的跌幅，目前较上一个纪录高点下跌2.5%[4] - 彭博七大科技股价格回报指数周四下跌2%，为六个交易日内第三次出现此类跌幅[4] 关键技术点位分析 - 图表观察人士指出，50日均线6665点正成为一道主要防线，若跌破将意味着技术性裂痕出现[1] - 若标普500指数回升至21日均线6748.10点，可能会重新点燃风险偏好情绪[1] - 在50日均线之前的关键点位是整数关口6700点，该价位期权未平仓合约量很高，可能提供支撑[5] - 摩根大通策略师指出6740-6800点区间是重要技术位，中期更关键的支撑位在6640点，若跌破将是明显看空信号[5] 波动性与市场情绪 - 芝加哥期权交易所波动率指数已升至20附近[4] - 过去一个月对冲活动有所增加，自10月中旬以来，VIX指数一直徘徊在关键的20点附近[5] - 纳斯达克100指数波动率预期指标升至25附近[5] - 投资者充分意识到市场脆弱性的上升，正在进行对冲[6] 影响因素与催化剂 - 企业宣布的10月裁员人数创下20多年来同期最高，因AI相关成本削减加速[4] - 对高估值科技股涨幅不可持续的担忧加剧了市场不确定性[4] - 此次抛售发生在财报季临近尾声且政府停摆导致经济数据匮乏之际[5] - 下一个可能影响市场的催化剂是英伟达11月19日发布的财报[5]

市场动态与抛售背景 - 标准普尔500指数跌至6720.32点，创两周最低水平，较历史高点下跌2.5% [1][2] - 市场对人工智能投资回报的疑虑以及高估值推动抛售 [1] - 过去六个交易日中，标准普尔500指数第三次出现至少0.99%的单日跌幅 [2] 技术分析关键点位 - 50日移动平均线6665点是关键技术防线，跌破将意味技术面裂痕显现 [1] - 21日移动平均线6748.10点是可能重新点燃风险偏好的关键阻力位 [1] - 整数位6700点是50日均线前的关键关口，6700点行权价期权高未平仓量可能提供短期支撑 [3] - 摩根大通策略师指出6740-6800点为重要技术关口，6640点是更关键的中期支撑位，跌破将释放看空信号 [4] 市场情绪与波动性 - 芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）攀升至20点附近 [2][4] - 衡量纳斯达克100指数预期波动的VXN指数攀升至25点附近 [4] - 过去一个月市场对冲活动增加，投资者意识到市场脆弱性上升 [4] 影响因素与催化剂 - 人工智能相关成本削减加速，企业10月同期裁员人数创20多年来最高纪录 [3] - 市场担忧高估值科技龙头股估值不可持续，彭博七大科技巨头价格回报指数六个交易日内第三次下跌2% [3] - 政府停摆导致官方经济数据暂停发布，财报季已过峰值，投资者依赖民间数据 [1][4] - 英伟达11月19日发布的财报被视为下一个可能影响市场走势的关键事件 [4]

执法与安全保障 - 广东公安机关破获一起侵犯商业秘密案，抓获犯罪嫌疑人7名，涉案金额超1亿元 [2] - 通过“护航”专项行动构建“打、防、宣、治”立体工作框架，去年以来累计破获侵权假冒案件926起，打掉犯罪团伙427个，刑事拘留2039人 [2] - 粤港澳三地警方在情报共享、案件协办、应急联动等领域构建高效务实合作机制，并借全运会契机深化警务协作，创新“一证三通”服务保障机制 [3] 跨境通关与人员流动便利化 - 实施“免出示证件”通道通关验证，3秒即可完成 [1] - 创新实施外国人240小时过境免签，扩容5大毗邻港澳口岸免签权限，今年1至9月免签入境外国人同比上升92% [4] - 优化港澳通行证与居住证“双证关联”核验，吸引1.3万名港澳专业人才来粤执业就业 [4] - 实现外国人来华工作程序“一窗通办、并联审批”，办理时效提速超50% [5] - 推行“港车北上”、“澳车北上”并积极推进“粤车南下”，深圳居民赴港“一签多行”、珠海“一周一行”、横琴“一签多行”等便捷跨境通行政策 [6] 企业服务与营商环境优化 - 在横琴粤澳深度合作区政务服务中心提供“跨境通办、一地两注”服务，简化企业注册手续 [1] - 广州黄埔出入境部门建立“点对点”对接机制，助力破解企业跨境经营难点和人才流动堵点 [1] - 联合金融监管等部门为企业开辟快速办理通道，严打企业内部职务犯罪 [2] - 为新能源汽车出口企业设立服务站，推行“新车上牌、转让待出口、注销登记”一站式办理 [6] - 开通“穗港汽车出口快线”，使新能源汽车出口前置手续一站式办理，帮助企业节省仓储成本约70%，按2024年出口量计算一年可节省2000多万元人民币 [7] 外籍人才引进与服务 - 试点外籍“高精尖缺”人才认定标准，优化服务保障措施，助力引进高端海外人才逾万名 [5] - 通过“政府主导、部门合作、社会参与”模式，在全省建成3个市级移民服务中心、6个区级分中心、36个外籍人才服务工作站及82个服务窗口，提供一站式服务 [5] - 广交会期间落地临时口岸签证业务，具有“即办即拿”特点，解决外商签证办理需时3周的难题 [4]

裁员规模与历史比较 - 美国企业10月宣布裁员153,074人，为自2003年以来10月单月裁员人数的最高纪录 [1] - 10月裁员人数几乎是去年同期的三倍，比2024年10月宣布的55,597人增加了175%，比一个月前宣布的54,064人增加了183% [1] - 截至10月，美国今年累计裁员已突破100万人，为疫情以来最高水平 [4] 行业分布与驱动因素 - 此次裁员主要集中在科技和仓储物流行业 [1] - 人工智能对行业的重塑以及降本加速成为此次裁员潮的核心驱动力 [1] - 部分行业正在修正疫情期间的过度招聘，AI技术的广泛应用、消费者与企业支出疲软，以及成本上升，共同导致企业采取紧缩措施 [1] - 亚马逊在第三季度营收增长13%的背景下仍裁员1.4万人，将资源向AI和云计算倾斜 [6] - Meta通过优化团队结构聚焦通用大模型研发 [6] 就业市场整体趋势 - 截至10月，同期企业招聘计划降至2011年以来最低，季节性招聘规模是自2012年开始跟踪数据以来的最低点 [4] - 被裁员工面临更严峻的求职环境，再就业难度加剧 [4] - 企业可能不会在年底前大规模补充人手，2025年的季节性招聘环境预计仍将低迷 [4] 与其他数据的对比 - 裁员数据与美联储主席关于"就业市场仅温和降温"的表态形成鲜明对比 [4] - 美国10月ADP就业人数大幅反弹，超出市场预期，上月私营部门就业人数增加4.2万人，而9月数据经向上修正后为减少2.9万人 [4][5] - 经济学家强调解读ADP报告时需保持谨慎，指出其仅覆盖依赖ADP处理薪资事务的私营企业，全国代表性较弱 [5][6]