贵金属市场投资风向转变 - 国际金价近期波动加剧，4月22日现货黄金价格一度突破3500美元/盎司历史高位，但随后迅速回落至3324美元/盎司附近 [3][4] - 部分投资者转向白银、铂金等贵金属，推动其价格同步走强，COMEX白银期货最高触及35.5美元/盎司创12年新高，NYME铂金期货冲破1000美元/盎司关口，年内累计涨幅约10% [4] - 消费市场上铂金、白银饰品需求增加，消费者因黄金价格过高转而选择价格更实惠的铂金和白银首饰 [4] 黄金高位急跌与替代效应 - 金价触及3500美元关口后出现技术性超买信号，市场大规模获利了结导致金价快速回调至3300美元下方 [6] - 白银现货价格33.5美元/盎司，年内涨幅约15%，铂金价格回升至996美元上方，较年初上涨约10% [7] - 白银价格走强主要因工业需求增长，光伏、电子等行业需求持续攀升，铂金价格回升与供应短缺密切相关 [7] 白银与铂金市场动态 - 上海期货交易所白银期货库存连续三周减少，4月11日、18日、25日当周分别减少194823千克、54898千克和13623千克 [8] - 白银市场资金容量远小于黄金，更易被短期资金推动，单价低且个人投资者占比高导致投机性更强，波动率显著高于黄金 [8] - 若全球经济复苏带动工业需求进一步释放，白银或延续补涨行情，铂金需关注汽车催化剂需求及供应端修复进展 [8] 黄金市场交易活跃度 - 2025年一季度国内黄金市场成交量、成交额大幅增长，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边1.6万吨（单边0.80万吨），同比增长4.57%，成交额双边10.70万亿元（单边5.35万亿元），同比增长42.85% [10] - 上海期货交易所全部黄金品种累计成交额双边30.52万亿元，同比增长143.69%，国内黄金ETF持仓一季度增长23.47吨，至3月底持有量为138.21吨 [10] - 实物金消费需求下滑但投资金条紧俏，2025年一季度黄金消费量290.492吨同比下降5.96%，黄金首饰消费量134.531吨同比下降26.85%，金条及金币消费量138.018吨同比增长29.81% [10] 央行与个人投资者行为 - 各国央行持续积累黄金库存成为支撑金价的主导力量，央行购买黄金更注重对冲地缘冲突风险而非追求回报最大化 [10] - 黄金本身不产生收益，投资黄金会提高机会成本，长期来看并非能提供超额回报的资产且波动性高出50% [10] - 贵金属作为避险与抗通胀工具的核心地位未改变，但短期需注重风险控制，警惕五一假期前后市场流动性下降引发的剧烈波动 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场风险偏好回升，但贸易局势较反复，产业上铜原料供应紧张、中国库存下降支撑铜价，价格抬升后去库减慢带来压力，短期铜价或偏震荡 [2] - 短期贸易紧张局势缓和但不确定性大，产业面国内电解铝产能增长小，旺季需求强，预计国内铝锭库存季节性下降，铝价支撑强，月间价差有走扩机会 [4] - 原生铅供应维持高位，再生原料紧缺供应偏紧，进口窗口临近或有进口铅锭流入，供应整体偏松，下游蓄企开工维持高位，需求维稳，中期沪铅指数预计在16300 - 17800间箱体震荡，短线偏强震荡 [7] - 锌元素过剩，中期看空，利润回暖刺激锌冶开工，进口窗口临近或有进口锌锭流入，供应预期宽松，初端企业补库后下游采买或转弱，但当前国内社会库存去库多，月差维持高位，中期锌锭社会库存累库时锌价有下行风险 [8] - 矿端逐步复产对锡价形成压制，但需求端国内刚需坚挺，加工费维持低位，锡价短期下方有支撑，预计今日锡价震荡运行 [9][10] - 镍供大于求格局未变，下游心理价位下降，现货成交乏力，印尼政策推高镍矿成本但短期影响有限，不锈钢厂采购清淡，预计5月中间品排产提升压制镍价，建议逢高布局空单 [11] - 部分厂商检修使碳酸锂产量回调，库存增量收窄但仍处高位，下游传统淡季临近，大幅去库难度高，价格处于边际成本密集区，供需预期双弱，底部震荡调整概率高 [13] - 氧化铝供应过剩格局未改，成本支撑下移，减产检修企业月底复产，建议逢高布局空单 [16] - 不锈钢原料端成本上升挤压利润，用户采购热度降温，供需矛盾突出，价格或承压下行，短期内维持低位震荡态势 [18] 各金属情况总结 铜 - 隔夜美股上涨，铜价震荡上升，伦铜收涨0.92%至9455美元/吨，沪铜主力合约收至77770元/吨 [2] - LME库存减少1825至203425吨，注销仓单比例下滑至37.4%，Cash/3M由贴水转小幅升水；上期所仓单环比减少0.2至4.3万吨，仓单偏低月差维持偏强，上海地区现货升水期货下调至175元/吨，广东地区持平于225元/吨，国内铜现货进口维持小幅亏损，洋山铜溢价环比持平，精废价差缩窄至1530元/吨 [2] - 今日沪铜主力运行区间参考76800 - 78200元/吨，伦铜3M运行区间参考9350 - 9550美元/吨 [2] 铝 - 隔夜美股上涨，库存去化铝价偏强运行，伦铝收涨0.68%至2459美元/吨，沪铝主力合约收至19955元/吨 [4] - 沪铝加权合约持仓量53.7万手，环比增加0.8万手，期货仓单7.7万吨，环比减少0.1万吨；4月24日国内铝锭社会库存量65.8万吨，较周一减少1.5万吨，铝棒社会库存量17.8万吨，较周一减少1.9万吨；LME铝库存减少0.2至42.4万吨，注销仓单比例下滑至40.7%，Cash/3M贴水收缩；华东现货升水10元/吨，下调10元/吨 [4] - 今日国内主力合约运行区间参考19800 - 20100元/吨，伦铝3M运行区间参考2420 - 2480美元/吨 [4] 铅 - 周四沪铅指数收涨0.13%至16930元/吨，单边交易总持仓7.27万手；伦铅3S较前日同期涨6至1938美元/吨，总持仓14.99万手 [6] - SMM1铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10400元/吨；上期所铅锭期货库存3.83万吨，内盘原生基差 - 85元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 10元/吨；LME铅锭库存27.71万吨，注销仓单11.34万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 20美元/吨，3 - 15价差 - 74美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.199，铅锭进口盈亏为 - 314.32元/吨；国内社会库存录减至4.88万吨 [7] 锌 - 周四沪锌指数收涨0.52%至22536元/吨，单边交易总持仓23.13万手；伦锌3S较前日同期涨24.5至2666美元/吨，总持仓20.17万手 [8] - SMM0锌锭均价22980元/吨，上海基差195元/吨，天津基差265元/吨，广东基差465元/吨，沪粤价差 - 270元/吨；上期所锌锭期货库存0.36万吨，内盘上海地区基差195元/吨，连续合约 - 连一合约价差230元/吨；LME锌锭库存18.5万吨，注销仓单2.99万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 40.86美元/吨，3 - 15价差 - 41.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.153，锌锭进口盈亏为 - 22.26元/吨；国内社会库存小幅录减至8.58万吨 [8] - Antamina因事故暂时停工，24年产锌27万吨，预计25年产锌约50万吨，需观察后续停工时间 [8] 锡 - 2025年4月25日，沪锡主力合约报收259520元/吨，上涨0.08%；上期所期货注册仓单较前日持平，现为8977吨；LME库存较前日减少20吨，现为2810吨；上海现货锡锭报价259000 - 262000元/吨，均价260500元/吨，较上一交易日涨1500元/吨；上游云南40%锡精矿报收248500元/吨，较前日上涨2200元/吨 [9] - 矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿复产进入第二阶段，缅甸佤邦复产会议将召开；预计今日锡价震荡运行，国内主力合约参考运行区间250000 - 265000元，海外伦锡参考运行区间29000 - 33000美元 [9][10] 镍 - 周四镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价125880元/吨，较前日上涨0.58%，LME主力合约收盘价15880美元/吨，较前日上涨1.96% [11] - 美联储官员讲话推动降息预期升温，美元指数回落，有色板块受提振；镍供大于求格局未变，下游心理价位下降，现货成交乏力；印尼政策推高镍矿成本，但短期影响有限；不锈钢厂采购清淡，预计5月中间品排产提升压制镍价，建议逢高布局空单 [11] - 今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16300美元/吨 [11] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报69028元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价68200 - 71000元，工业级碳酸锂报价67500 - 68700元；LC2507合约收盘价68300元，较前日收盘价 - 0.99%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1300元 [13] - 部分厂商检修使本周国内碳酸锂产量回调2.8%，库存增量进一步收窄，环比增加仅0.2%，库存仍处高位，下游传统淡季临近，大幅去库难度高，价格处于边际成本密集区，供需预期双弱，底部震荡调整概率高 [13] - 今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间67500 - 69000元/吨 [13] 氧化铝 - 2025年4月24日，氧化铝指数日内上涨0.7%至2864元/吨，单边交易总持仓38.1万手，较前一交易日减少1.7万手；山东和河南地区现货价格均上涨5元/吨，其余地区不变；山东现货价格报2850元/吨，升水05合约3元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持348美元/吨，出口盈亏报 - 434元/吨；周四期货仓单报28.04万吨，较前一交易日减少0.21万吨；矿端，几内亚CIF价格维持84美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持75美元/吨 [15] - 供应过剩格局未改，成本支撑下移，减产检修企业月底复产，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2650 - 2950元/吨 [16] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12780元/吨，当日 - 0.08%(-10)，单边持仓27.21万手，较上一交易日 - 2661手 [18] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报13000元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平；佛山基差220(+10)，无锡基差320(+10)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日 - 150，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报980元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日 - 100；高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平；期货库存录得170965吨，较前日 - 2205；社会库存录得107.82万吨，环比减少0.78%，其中300系库存70.15万吨，环比减少2.97% [18] - 某钢厂5月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨（现金含税到厂价），环比上涨500元/50基吨，钢厂利润受挤压，用户采购热度降温，供需矛盾突出，价格或承压下行，短期内维持低位震荡态势 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜产业面有支撑，若宏观情绪配合有望反弹，否则偏震荡，关注美国相关调查及关税影响[2] - 铝需求旺季改善，国内铝锭库存预计季节性下降，铝价下方支撑偏强[4] - 铅价预计偏强震荡，再生原料坚挺，原生供应高位，下游消费好转[7] - 锌中期看空，后续远月锌价有下行空间和风险，终端消费乏力，预计消费端承压[8] - 锡矿供应紧张，锡价向上有空间，但鉴于关税政策和经济风险，建议逢低做多[9] - 镍供大于求，当前镍价沽空具备一定性价比[11] - 碳酸锂短期供需走弱，锂价偏弱震荡概率较大[13] - 氧化铝供应过剩格局未改，成本支撑下移，短期建议观望[16] - 不锈钢市场情绪谨慎，下游刚需采购，成本倒挂限制价格下行空间，关注原料价格和宏观环境[18] 各金属品种总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.71%至9254美元/吨，沪铜主力合约收至76070元/吨[2] - 库存情况：LME库存减少2850至213400吨，国内社会库存较周一减少逾1.5万吨[2] - 现货升贴水：上海地区现货升水期货75元/吨，广东地区上调至125元/吨[2] - 进出口：铜现货进口亏损200元/吨左右，洋山铜溢价环比持平[2] - 废铜：精废价差扩大至980元/吨，废铜替代优势提高[2] - 运行区间：国内沪铜主力运行区间75200 - 76800元/吨，伦铜3M运行区间9150 - 9350美元/吨[2] 铝 - 价格表现：伦铝微跌0.15%至2385美元/吨，沪铝主力合约收至19730元/吨[4] - 持仓与仓单：沪铝加权持仓54.4万手，环比减少0.1万手，期货仓单9.6万吨，较前日减少0.4万吨[4] - 社会库存：Mysteel铝锭社会库存68.8万吨，较周一减少2.8万吨，铝棒库存减少1.3至22.2万吨[4] - 升贴水：SMM A00铝升贴水报30元/吨，环比上调20元/吨[4] - LME库存：LME市场库存续减0.3至43.4万吨，注销仓单比例下滑至42.0%[4] - 运行区间：国内主力合约运行区间19600 - 19850元/吨，伦铝3M运行区间2360 - 2420美元/吨[4] 铅 - 价格表现：周四沪铅指数收涨0.60%至16746元/吨，伦铅3S较前日同期涨14至1914美元/吨[6] - 现货价格：SMM1铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16650元/吨，精废价差50元/吨[7] - 库存情况：上期所铅锭期货库存4.9万吨，国内社会库存录减至6.29万吨，LME铅锭库存28.31万吨[7] 锌 - 价格表现：周四沪锌指数收涨0.31%至22001元/吨，伦锌3S较前日同期涨14至2595美元/吨[8] - 现货价格：SMM0锌锭均价22480元/吨，上海基差190元/吨，天津基差290元/吨，广东基差440元/吨[8] - 库存情况：上期所锌锭期货库存0.96万吨，LME锌锭库存19.06万吨，国内社会库存小幅录减至10.00万吨[8] 锡 - 价格表现：2025年4月18日，沪锡主力合约报收257770元/吨，上涨1.03%[9] - 库存情况：上期所期货注册仓单减少181吨，现为9415吨，LME库存较前日增加5吨，现为2850吨[9] - 现货价格：上海现货锡锭报价255500 - 259500元/吨，均价257500元/吨，较上一交易日涨1000元/吨[9] - 上游价格：云南40%锡精矿报收245600元/吨，较前日下跌1500元/吨[9] - 运行区间：国内沪锡参考运行区间250000 - 265000元/吨，LME - 3M参考运行区间29000 - 33000美元/吨[9][10] 镍 - 价格表现：周四镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价125690元/吨，较前日上涨0.07%，LME主力合约收盘价15745美元/吨，较前日上涨0.96%[11] - 宏观情况：欧洲央行如期降息，美元指数收涨0.18%，报99.44，美债收益率有所反弹[11] - 基本面：供大于求格局未变，精炼镍现货成交乏力，镍矿报价坚挺，但成本向下游传导有困难[11] - 运行区间：沪镍主力合约参考运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16000美元/吨[11] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报70,016元，较上一工作日 - 0.28%，LC2507合约收盘价70,460元，较前日收盘价 + 0.11%[13] - 产量与库存：国内碳酸锂周度产量环减3.2%，社库增长放缓，本周库存较上周增0.4%[13] - 运行区间：广期所碳酸锂2507合约参考运行区间69,700 - 70,800元/吨[13] 氧化铝 - 价格表现：2025年4月17日，氧化铝指数日内上涨0.56%至2856元/吨[15] - 现货价格：贵州现货价格下跌15元/吨，山东现货价格报2840元/吨，升水主力合约12元/吨[15] - 海外价格：MYSTEEL澳洲FOB价格上涨18美元/吨至348美元/吨，出口盈亏报 - 417元/吨[15] - 期货库存：周四期货仓单报29.4万吨，较前一交易日减少0.09万吨[15] - 矿端价格：几内亚CIF价格下跌2美元/吨至88美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨[15] - 运行区间：国内主力合约AO2505参考运行区间2650 - 2950元/吨[16] 不锈钢 - 价格表现：周四下午15：00不锈钢主力合约收12845元/吨，当日 + 0.20%[18] - 现货价格：佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，佛山宏旺201报9100元/吨，宏旺罩退430报7800元/吨[18] - 原料价格：山东高镍铁出厂价报990元/镍，保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨[18] - 库存情况：期货库存录得182752吨，较前日 - 2400，社会库存录得108.67万吨，环比增加0.21%，300系库存72.29万吨，环比减少1.03%[18]

文章核心观点 西部矿业2024年以“稳中求进”经营策略取得亮丽成绩，营收首破500亿，多项核心指标创新高，分红超预期，ESG评级提升，未来业绩有望稳健增长 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年营收500.26亿元，同比增长17.02%，利润总额59.92亿元，同比增长27%，净利润52.94亿元，同比增长25%，归母净利润29.32亿元，同比增长5% [2] - 2024年末预收账款6.12亿元，较上年末增长170.40%，金额创上市以来同期新高 [2] - 2024年矿产铜产量17.75万金吨，同比增长35%，矿产钼4009金吨，同比增长18%，铁精粉产量137.69万吨，同比增长15%，精矿含银130.83吨，同比增长6% [2] - 2024年年度分配预案拟每10股派10元(含税)，共计分配23.83亿元，分红比例达81% [2] 未来规划 - 获各琦铜矿贡献稳定产量，玉龙铜矿未来三期释放增量，多个扩建项目持续推进 [3] - 2025年计划产出矿产铜168208金属吨、矿产锌124581金属吨、矿产铅65672金属吨 [3] - 2025年计划实现营业收入550亿元，利润总额50亿元 [3] ESG表现 报告发布 - 自2011年起连续14年发布ESG相关报告 [4] 评级提升 - 在中证指数、华证指数ESG评级体系中，分别达到AA级别和A级，位居工业金属行业前列 [4] 环境维度 - 2024年环境保护投入总额达6.5亿元，新增2座省级绿色矿山和1家国家级绿色工厂 [4] - 2024年栽种树木45.81万株，新增绿化面积164.62万平方米，新增碳汇3351吨 [4] - 2024年温室气体排放总量(范围一和范围二)较上年下降4.21%，能源消耗强度较上年下降28.22% [5] - 2024年水资源消耗强度较上年下降6.45%，冶炼单位生产废水实现100%循环利用 [5] 社会维度 - 2024年安全生产培训场次同比增长228.46%，消除事故隐患1.4万余项，排查安全环保隐患1.4万条，整改率达100% [6] - 2024年员工数量较上年增长11.4%，员工职业培训总时长、员工培训平均时长分别较上年提升111.7%和90.18% [6] - 2024年乡村全面振兴方面总投入607万元，惠及人口达1.02万人，优先采购本地农副产品1500吨，资金2400万元 [6] 治理维度 - 董事会成员构成多元化，7名成员中有3名独立董事，设立6个专门委员会 [7] - 将安全生产、生态环保、农民工工资支付等重要指标纳入薪酬考核体系，并建立薪酬追索机制 [7] - 2024年参与机构调研达122场次，回复“上证e互动”平台310条问题，回复率为100% [7] - 29家分子公司已设立合规委员会或合规分管领导，部分单位配备法律顾问 [7]