生产端 - 3月电炉、螺纹钢、水泥磨机开工率分别回升至55.13%、38.06%、22.78%，而247家高炉开工率均值略降至79.23%[3] - 主要工业品库存环比抬升，螺纹钢、冷轧、热卷、浮法玻璃库存环比增速分别为27.21%、9.66%、18.93%、23.44%[3] - 焦化、电炉、浮法玻璃产能利用率分别录得78.17%、45.64%、75.62%，水泥熟料产能利用率下滑至38.61%[3] 需求端 - 3月30城商品房月均成交面积环比大幅回升69.46%，但同比仍下降18.40%[4] - 节后复工带动消费活动，十大城市地铁客运量环比上升28.78%，邮政快递揽收量周均值39.63亿件环比回升28.72%[4] - 出口集运价格回升，上海出口集装箱运价指数(SCFI)均值环比大幅上升31.13%[4] 价格端 - 农产品批发价格200指数环比下降5.20%，其中水果、蔬菜、猪肉等价格均有所回落[5] - 化工品价格显著上升，环比增速达22.02%，汽油、柴油价格环比分别回升19.82%、21.05%[5] - 碳酸锂价格同比大幅上涨127.74%，环比继续上行4.95%，而光伏多晶硅价格环比回落11.11%[5][6]

投资分析框架 - 投资人评估项目关注三个核心维度：壁垒、需求、对上下游谈判能力 [1] - 壁垒指公司所从事业务的护城河深度及相较于竞争者的优势 [1] - 需求指公司产品是否为现有产品的更好替代品，或是否存在被替代的风险 [1] - 对上下游谈判能力指公司在产业链环节中的占比和话语权，占比过小则缺乏议价能力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价预计进入“下有支撑、上缺驱动”的震荡寻底阶段，策略上建议由前期的谨慎偏空转为区间操作，在关键支撑位逐步布局多单，关注铜价在90000 - 100000元/吨区间内的表现 [1] - 若地缘局势未出现超预期扰动，短期铝价偏弱调整为主，需关注去库拐点临近时点，警惕地缘新变量 [2] - 镍操作上可参考成本线短线做多机会，但短期需关注海外地缘和市场情绪影响，同时7月补充配额预期及一级镍库存压力对镍价有压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡走弱，国内现货精炼铜进口窗口打开但盈利下滑；美伊冲突打击推迟且谈判顺利，美债拍卖需求疲软；LME库存降350吨，Comex库存增939吨，SHFE铜仓单降5670吨，BC铜仓单维系13480吨；铜价下挫后下游补库意愿增加；宏观压制边际转弱，基本面现实支撑显现 [1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；现货方面，氧化铝价格回涨，铝锭现货贴水收窄，部分地区铝棒加工费上调，部分铝杆加工费变动；海外原料成本支撑弱化，国内复产增量释放叠加进口氧化铝到港，库存增压，盘面高升水引发仓单注册加速，氧化铝由强转弱 [1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌；LME库存减216吨，SHFE仓单减12吨；镍矿价格走强，一级镍社会压力大；需求端不锈钢库存周环比降1.32%，3月三元材料产量预计环比增19%；印尼镍矿配额收紧，供应端扰动 [2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格跌260元/吨，升贴水降10元/吨；废铜价格涨400元/吨，精废价差降598元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格分别降300元和200元/吨；粗炼TC不变；LME库存降350吨，Comex库存增939吨，SHFE仓单降5670吨，社会库存降2.7万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增603.8元/吨 [3] - 铅：平均价降50元/吨，1铅锭升贴水升5元/吨；铅精矿到厂价降25元/吨，加工费不变；LME库存不变，上期所库存周度降9939吨；活跃合约进口盈亏增226元/吨 [3] - 铝：无锡和南海报价分别降230元和270元/吨，南海 - 无锡价差降40元/吨，现货升水升20元/吨；部分原材料价格有变动；下游加工费部分上调；LME库存降3675吨，上期所总库存周度增35619吨，社会库存中电解铝降0.2万吨，氧化铝增4.0万吨；活跃合约进口盈亏降392元/吨 [4] - 镍：金川镍板状价格涨1050元/吨，金川镍 - 无锡价差降650元/吨，1进口镍 - 无锡价差升100元/吨；镍铁部分价格不变；镍矿价格不变；不锈钢部分价格上涨；新能源部分产品价格下降；LME库存降216吨，上期所镍仓单降12吨，镍库存周度降20吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存中镍库存增959吨，不锈钢降19吨；活跃合约进口盈亏增4051元/吨 [4] - 锌：主力结算价涨0.1%，LmeS3价格不变，沪伦比不变；SMM 0和1现货价格分别降80元/吨，国内和进口锌升贴水平均不变；LME0 - 3 premium降1.75美元/吨；锌合金和氧化锌价格下降；周度TC不变；上期所库存周度增793吨，LME库存不变，社会库存周度降0.51万吨；注册仓单上期所降1078吨，LME降450吨；活跃合约进口盈亏降220元/吨 [6] - 锡：主力结算价涨0.1%，LmeS3价格降2.1%，沪伦比上升；近 - 远月价差升180元/吨；SMM现货价格降4800元/吨，60%和40%锡精矿价格分别涨2250元/吨；国内现货升贴水平均降500元/吨，LME0 - 3 premium升99美元/吨；上期所库存周度降2472吨，LME库存不变；注册仓单上期所降387吨，LME降60吨；活跃合约进口盈亏增10077元/吨 [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [8][9][11][12] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表 [14][17][21] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表 [23][25][27] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表 [29][31][33] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [35][37][40] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表 [41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项奖项 [48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉 [48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师 [49]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 热卷周三震荡偏弱，受原料短期走弱影响，下方支撑 60 日均线附近，日均线中期走强，压力关注前期压力平台附近，基本面处于供需双增、库存高位、成本支撑格局，表需近期回升明显叠加季节性旺季到来，产量整体收缩支撑价格，但库存高位限制上方空间，目前开始去库，关注后续去库进度，预计维持震荡偏强运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周三持仓量减仓 21168 手，成交量 302330 手，相比上一交易日缩量，短期跌至 5 日均线 3313 附近，中期在 30 日均线 3257，中期压力 60 日均线 3273 附近上方运行 [1] - 主流地区上海热卷价格报 3300 元/吨 [2] - 期现基差 -13 元 [3] 基本面数据 - 供应端：实际周产量 300.21 万吨，周环比 +4.95 万吨，年同比 -24.12 万吨，钢厂复产节奏温和，同比收缩明显，供给端对价格压力有限 [4] - 需求端：表观消费 310.51 万吨，环比上周 +15.15 万吨，年同比 -20.14 万吨，制造业复工带动表需反弹，但同比仍偏弱，需求复苏强度是后续核心变量 [4] - 库存端：社会库存 376.33 万吨，周环比 -5.98 万吨，年同比 +52.28 万吨，首次周度去化，但绝对量仍远高于去年；钢厂库存 84.96 万吨，环比 -4.32 万吨，去化压力缓解；库存合计 461.29 万吨，环比 -10.3 万吨，年同比 +51.39 万吨，结束累库进入去库阶段，但库存总量仍处高位，首次进入周度去库验证需求启动，但社库绝对量和库销比仍处高位，压制价格上行空间 [4] - 政策面：2026 年 3 月 5 日全国两会召开，政府工作报告提出发行超长 期特别国债 1.3 万亿元、安排专项债 4.4 万亿元，强化基建与“两新”项目支撑，提振市场中长期信心，但当前制造业 PMI 仍处收缩区间，下游订单未见实质性改善，政策传导至热卷需求端仍需时间，短期难以扭转库存高企格局 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：成本支撑，供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资），原料走强 [6] - 偏空因素：需求兑现慢，库存累积压制价格，宏观扰动增加 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME铜先抑后扬，沪铜高开震荡偏强，国内现货精炼铜进口窗口持续打开 美伊冲突是焦点，原油与铜形成跷跷板效应，冲突走向是未来交易主要因素，市场高波动性仍存在 铜价快速下跌释放风险和矛盾后，预计进入“下有支撑、上缺驱动”的震荡寻底阶段，策略上由前期谨慎偏空转为区间操作，在关键支撑位布局多单，关注90000 - 100000元/吨区间表现 [1] 铝 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强 海外原料成本支撑逻辑弱化，国内复产增量释放，进口氧化铝将大量到港，库存增压 盘面高升水引发仓单注册加速，氧化铝由强转弱 市场核心矛盾转向国内累库与需求慢启的弱现实，以及铜铝比向上修复逻辑 若地缘局势无超预期扰动，短期铝价偏弱调整，关注去库拐点，警惕地缘新变量 [1][2] 镍 - 隔夜LME镍和沪镍上涨 镍矿供应偏紧和海运费上涨使镍矿价格走强，周度镍铁报价和成交价格上涨，一级镍周度社会库存压力大 需求端不锈钢库存下降，MHP供给端扰动，辅料成本抬升，3月三元材料产量环比增加 印尼镍矿配额收紧，供应端扰动，操作上可参考成本线短线做多，但需关注海外地缘和市场情绪，且7月补充配额预期及一级镍库存压力对镍价有影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：美伊冲突影响市场情绪，库存有增有减，需求端下游补库意愿激增，社会库存快速去化 预计铜价进入震荡寻底阶段，策略调整为区间操作 [1] - 铝：氧化铝、沪铝和铝合金价格有不同表现，海外原料成本支撑弱化，国内库存面临增压，市场核心矛盾转变，短期铝价偏弱调整 [1][2] - 镍：LME镍和沪镍上涨，镍矿价格走强，需求端有变化，印尼镍矿配额收紧，操作可参考成本线短线做多，但有不确定性 [3] 日度数据监测 - 铜：价格方面，平水铜等价格下跌，精废价差扩大 库存方面，上期所仓单、总库存和社会库存均下降 [4] - 铅：价格方面，部分价格有变动，升贴水有变化 库存方面，上期所仓单和库存下降 [4] - 铝：价格方面，无锡和南海报价下跌，现货升水增加 库存方面，上期所总库存增加，社会库存中电解铝减少、氧化铝增加 [5] - 镍：价格方面，部分价格有变动 库存方面，LME库存减少，上期所仓单增加，社会库存增加 [5] - 锌：主力结算价微跌，SMM现货等价格下跌，库存方面，上期所增加，社会库存减少 [7] - 锡：主力结算价和LME价格下跌，SMM现货等价格下跌，库存方面，上期所减少 [7] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [9][11][15] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表 [16][20] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表 [23][25][27] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表 [29][31][33] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [35][37][40] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表 [41][43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降；下游内需从淡季恢复，但国内需求承压，出口虽退税取消临近，但海外因原料减产或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空，短期在伊朗问题解决前以反弹为主，但上涨过多需注意风险 [11] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石价格2550元/吨，周同比涨450元；山东电石价格2910元/吨，周同比涨205元；兰炭陕西中料735元/吨，周同比持平；氯碱综合一体化利润大幅修复，乙烯制利润偏低，目前估值中性 [11] - 供应：PVC产能利用率81.4%，环比升0.2%；电石法82.9%，环比升2.3%；乙烯法77.6%，环比降4.6%；上周供应维持高位，乙烯制负荷因亚洲缺乙烯原料下调，电石法因利润修复负荷上升；3月部分企业春检，霍尔木兹海峡封锁下乙烯制负荷或进一步下降，预期整体负荷下滑 [11] - 需求：出口退税政策4月1日取消，短期抢出口效应下降，但亚洲因原料缺少、东北亚负荷下调或带来出口增长机遇；三大下游开工从春节休假恢复，管材负荷38%，环比升5%；薄膜负荷60%，环比升13%；型材负荷30%，环比升2.6%；整体下游负荷39.3%，环比升3.5%；上周PVC预售量109万吨，环比升20万吨 [11] - 库存：上周厂内库存37.7万吨，环比去库8.1万吨；社会库存140.7万吨，环比累库0.3万吨；整体库存178.4万吨，环比去库7.8万吨；仓单数量季节性下降；预计三月负荷下降，海外出口有望支撑，三月预期去库 [11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、5 - 9价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表 [15][18][21][25][27] 利润库存 - 库存：厂内库存加速去化，社会库存持稳，展示了PVC电石法厂内库存、乙烯法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单等数据图表 [32][33][39][40] - 利润：展示了山东外购电石氯碱一体化综合利润、PVC电石法利润、PVC乙烯法利润、内蒙电石利润等数据图表 [42] 成本端 - 电石：价格反弹，展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率等数据图表 [48][53][51] - 其他：兰炭下跌，乙烯、烧碱反弹，展示了兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表 [54][55] 供给端 - 产能：展示了PVC产能历史走势、2025年PVC投产产能、投产情况、投产所耗原料等数据图表 [59][61][63][64] - 开工：PVC开工维持高位，乙烯制负荷下滑，电石法负荷上升，展示了PVC电石法开工、乙烯法开工、PVC开工、周度产量等数据图表 [66][70][71] 需求端 - 下游开工：三大下游负荷逐渐恢复，展示了PVC下游开工、薄膜开工、型材开工、管材开工等数据图表 [75][80][77][81] - 出口：展示了PVC出口量、出口印度数量、预售量等数据图表 [82][84][86] - 相关指标：展示了中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇短期或延续高位震荡运行，中长期地缘扰动退去后或回调，若库存去化超预期将有企稳上升基础 [26] - 塑料短期或高位震荡，中长期需求开工负荷回升、库存去化，但终端需求偏弱、高产量压制，上行空间有限 [27] 甲醇、塑料期现货价格走势 - 期货方面，MA2605从2586元/吨涨至2805元/吨，涨幅8.47%；MA基差从 -56元/吨涨至20元/吨，涨幅135.71%；L2605从7691元/吨涨至8416元/吨，涨幅9.43%；L基差从 -261元/吨涨至 -166元/吨，涨幅36.40% [2] - 甲醇价格方面，甲醇（太仓）从2530元/吨涨至2825元/吨，涨幅11.66%；甲醇CFR从297.2美元/吨涨至324.67美元/吨，涨幅9.24% [2] - 塑料价格方面，LLDPE从7430元/吨涨至8250元/吨，涨幅11.04%；HDPE从7950元/吨涨至8450元/吨，涨幅6.29%；LDPE从10400元/吨涨至10550元/吨，涨幅1.44% [2] 甲醇供应端 - 截止3月12日，国内开工率90.15%，环比减少0.16个百分点；产量201.38万吨，较上期减少3610吨，环比减少0.18% [9] - 本周延长中煤检修，损失产能180万吨/年；广聚新材料回归，回归产能60万吨/年 [9] - 下周大庆甲醇厂、云南先锋、神华西来峰等预计回归，涉及回归产能105万吨/年，开工率或上升 [9] 甲醇需求端 - 截止3月12日，烯烃开工率持稳于84.08%，毛利 -810.33元/吨，环比增加18.49%，因烯烃价格抬升，毛利大幅回温 [12] - 近期价格波动大，厂商谨慎，未影响装置开工节奏，若毛利重心上移，或促进烯烃加快复工 [12] 甲醇港口及内地库存 - 截止3月11日，港口库存在131.28万吨，较上期减少13.06万吨，环比减少9.05%；内地库存在52.32万吨，较上期减少2.83万吨，环比减少5.13% [14] - 港口库存大幅去库，进口减量传导至库存，烯烃需求稳健，库存压力减缓，下游阶段性补库结束，厂商观望 [14] 塑料供应端 - 截止3月12日，国内开工率82.39%，环比减少4.52个百分点；产量68.32万吨，较上期减少3.75万吨，环比减少5.2% [17] - 本周中化泉州、浙江石化等检修，损失产能约111万吨/年；延长中煤、独山子石化等回归，回归产能约45万吨/年 [17] - 下周开工率预计继续下滑 [17] 塑料需求端 - 截止3月12日，下游开工率33.83%，环比增加5.21个百分点 [21] - 包装膜、农膜恢复快，需求端稳健支撑，全面复工，基本面改善，推动库存去化 [21] 塑料社会库存及两油企业库存 - 截止3月11日，社会库存在66.29万吨，较上期减少1.05万吨，环比减少1.56%；两油企业库存在50.5万吨，较上期增加5.3万吨，环比增加11.73% [24] - 成交氛围好，下游复工稳健，对高价货源抵触，库存向贸易商转移，库存结构分化 [24]

农产品市场整体展望 - 春节长假期间外盘农产品期货市场表现偏强，截至2月23日下午，豆油、小麦、白糖等品种涨幅在3%左右 [2] - 春节后农产品市场整体热度攀升，粮棉油糖、干鲜林果品及肉蛋类商品价格走势将围绕供应、需求、库存三大核心变量展开 [2][16] - 市场行情预计将呈现“多点开花”的场景 [2][17] 棉花市场 - 棉花期货主力合约价格在14500~15000元/吨区间震荡，市场主要围绕新季种植面积及目标价格政策调整预期交易 [3][18] - 后期市场聚焦三大核心：新疆新季棉花种植面积缩减已成定局（减幅是关键）、国内外价差回归、情绪化行情发展 [3][18] - 今年新疆棉花目标价格政策覆盖面积约3600万亩，相关机构将通过划定禁种区域、调控灌溉用水推进政策落地 [3][18] - 国内棉价抗跌，国际棉价受利空因素影响表现不佳，巨大价差影响贸易流向与企业采购策略，市场情绪化特征明显 [4][19] - 国际市场方面，USDA2月报告下调2025/2026年度美棉出口量并上调期末库存，全球棉花产量和期末库存上调，消费和贸易流下调 [12][28] - 随着节后复工及“金三银四”传统消费旺季到来，或驱动国内郑棉期价走强 [12][28] 白糖市场 - 白糖市场情况复杂：国内期现货价格跌破蔗糖生产成本，抄底行情不时出现；广西、云南、广东新季甘蔗种植面积存变数；进口影响较大；甜菜糖与蔗糖产业博弈激烈 [4][19] - 节前郑糖期价在5100~5300元/吨区间震荡 [13][28] - ICE11号糖价已跌破14美分/磅，突破近5年价格低点，与全球食糖供应转向宽松及投机者空头仓位创历史新高有关 [13][28] - 供应端：巴西榨季近尾声产量预增，印度丰产预期基本达成，泰国食糖产量同比跌幅明显收窄，供应量边际增长使内外糖价承压 [13][28] 玉米与大豆市场 - 春节前豆一期货价格上行幅度较大，主因是2025年国产优质玉米和高蛋白大豆产量下调 [4][19] - 节后市场关注点集中在供应端，东北地趴粮销售、替代品供应等也值得关注 [4][19] - 大豆方面：节后国产大豆卖压减轻，产区库存处历史同期低位；调研显示2024年全年黑龙江大豆铁路发运量200万吨，而2025年10月至2026年1月仅4个月发运量已达200万吨；2025年美豆进口量大幅缩减，俄豆进口量也不大，使部分内需转向国产豆 [6][21] - 玉米方面：3月是地趴粮集中上市阶段，但今年余粮少于往年同期；尽管东北产区出货快，但部分粮食仍在贸易商、企业及中储粮手中，并未全部流入下游企业 [7][22] - 节后开学季消费对玉米价格有支撑，北港和南港玉米库存总体处于历史低位，基本面限制价格下行空间，预计节后维持稳中有升走势 [7][22] - 中长期看，大豆因符合交割标准的标准品预计减少，玉米因基层余粮减少，下游补库需求有望推动价格反弹，预计节后大豆表现好于玉米 [7][23] 苹果与红枣市场 - 红枣方面：去年产红枣期货仓单注册成本为9400元/吨，但期现价格疲软，易跌难涨，预计节后价格仍被去库节奏左右 [5][20] - 苹果方面：当前库存比去年同期少，但市场需求缺乏亮点，且各类水果供应充足，价格却居高不下，预计因库存质量偏差且难以形成批量交割仓单而震荡运行 [5][20] 生猪市场 - 生猪与鸡蛋产能高、去库慢，价格处于历史低位 [5][20] - 回顾近5年，春节后生猪现货价格整体震荡偏弱，多在13~15元/公斤区间运行，但春节前基差走弱、节后向上修复，反映供需由节前宽松转向节后偏紧 [7][23] - 春节后1~3个月是投机心态凸显、博弈激烈的关键阶段，仔猪补栏旺季、二次育肥入场及屠宰企业建库存等投机需求为市场提供支撑，但五一后集中出栏会拖累价格 [8][24] - 当前市场对产能预判分歧大：2026年1月末涌益样本能繁母猪存栏981.79万头环比增0.27%，卓创样本905.08万头环比增0.38%；测算显示3、4、5月生猪理论出栏量延续上行，6-8月供应量环比下滑 [9][25] - 2025年生猪出栏量同比增加2.44%，接近7.2亿头，供应压力显著；截至2026年2月初全国生猪出栏平均体重126.05公斤，此体重变化是后市价格关键 [10][26] - 生猪期货2605合约回落至11500元/吨附近，后续下跌空间有限，可关注节后基差向上修复机会；2609、2611合约或存在正套机会 [11][27] 豆粕与油脂市场 - 豆粕供应取决于进口大豆到港量及压榨进度，若到港不及预期或开工率回升缓慢，可能导致供应偏紧并推动价格反弹 [6][21] - 油脂市场整体供应充足，菜油、棕榈油内外联动性增强，主产国进出口和生物柴油政策调整及国际石油价格是变量 [6][21] - 菜油方面，国际市场菜籽丰产格局已定，供应宽松预期压制价格，预计期价以区间震荡为主 [13][29] - 花生市场油料米供应足，食品米需求强，市场将出现分化 [6][21] 其他品种市场 - 菜粕受美国生柴政策提振节前表现偏强，但随着加拿大菜籽进口量增长，后市仍面临压力 [13][29] - 易盛郑商所农期综指节前一周价格重心走高，截至2月13日收于1173.13点 [11][27]

报告行业投资评级 - 短期震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 目前纯碱产能利用率维持高位，新增产能逐步放量，总体产量不断增加，核心矛盾是供强需弱导致库存持续累积，行业供需错配格局未改善 [4] - 短期下方受反内卷情绪支撑，宏观环境不稳、能源价格上涨使成本支撑抬升，但持续增加的库存压力限制价格反弹空间，短期盘面价格或震荡偏强运行 [4] - 临近春节，下游陆续放假停车，节前需求可能进一步走弱，届时价格或弱势调整，需继续关注下游需求、宏观政策以及市场情绪变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力高开高走，日内走强，120分钟布林带三轨开口向上，呈短期震荡偏强信号，盘中压力关注布林带上轨附近，支撑关注日线的20均线附近；成交量较昨日增44.7万手，持仓量较昨日增12546手；日内最高1234，最低1201，收盘1229，较昨结算价涨25元/吨，涨幅2.08% [1] - 现货市场：低位震荡，企业装置窄幅波动，徐州丰成停车检修，产量窄幅下移，下游需求不温不火，保持随用随采 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差21元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止1月29日，国内纯碱产量78.31万吨，环比增加1.14万吨，涨幅1.47%；轻碱产量36.20万吨，环比增加0.32万吨；重碱产量42.11万吨，环比增加0.82万吨；综合产能利用率84.19%，上周86.42%，环比下降2.23%；氨碱产能利用率88.99%，环比增加1.30%；联产产能利用率74.65%，环比下降3.34%；16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.32%，环比下降1.56%；整体供应充裕 [2] - 库存：截止2月2日，国内纯碱厂家总库存156.04万吨，较上周四增加1.62万吨，涨幅1.05%；轻碱83.75万吨，环比增加0.94万吨，重碱72.29万吨，环比增加0.68万吨；库存处于历史高位，累库趋势明显 [2] - 需求：纯碱企业出货量76.01万吨，环比下降7.94%；纯碱整体出货率为97.06%，环比-9.92%；下游以低价刚需补库为主，采购积极性不佳，节前备货力度不足，未出现大规模集中补库 [2] - 利润：联碱法理论利润（双吨）为 -26.5元/吨，环比增加13.5元/吨；氨碱法理论利润 -88.35元/吨，环比增加7.95元/吨；周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格震荡下行，成本略有下滑 [3]

生产端 - 1月247家高炉开工率78.96%，略有抬升但仍偏弱[3] - 纯碱、PVC、PTA开工率均值分别为84.36%、79.12%、76.10%，均较上月明显提升[3] - 冷轧、热卷、浮法玻璃库存环比下降，增速分别为-3.58%、-7.91%、-7.63%[3] - 螺纹钢、铁矿石、炼焦煤库存环比上升，增速分别为4.57%、6.65%、0.36%[3] - 焦化产能利用率略降至76.38%，电炉产能利用率略升至53.74%[3] 需求端 - 1月30城商品房月均成交面积同比下降27.64%，百城土地月均成交面积同比下降32.92%[4] - 十大城市地铁客运量周日均值6289.87万人次，同比上升5.19%[4] - 邮政快递揽收量周均值40.82亿件，同比上升3.69%[4] - 电影票房收入周平均值5.05亿元，同比下降11.21%[4] - 中国出口集装箱运价指数均值环比上升6.32%，上海出口集装箱运价指数均值环比下降1.92%[4] 价格端 - 农产品批发价格200指数同比增长5.55%[5] - 化工品产品价格指数环比上升3.70%，同比下降7.37%[5] - 汽油、柴油价格同比分别下降14.35%、13.55%[5][6] - 铜、铝价格环比分别上升8.45%、6.39%，同比分别上升32.26%、15.58%[6] - 螺纹钢价格环比微增0.17%，同比下降6.88%[6]