报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在库存较低以及后期发运量有减少预期下,部分现货价格有所上调 03合约基本面边际有所好转,但需求难改弱势,整体上调空间受限 预计盘面以区间震荡为主[3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 12月30日,原木2601期货价格756.0,较前一日跌4.5,跌幅0.59%;原木2603价格776.0,持平;原木2605价格787.5,较前一日涨2.5,涨幅0.32% [2] - 日照港和太仓港各规格辐射松、日照港云杉11.8现货价格均持平,外盘辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价也持平 [2] - 12月29日,人民币兑美元汇率7.008,较前一日涨0.01;进口理论成本772.52元,较前一日涨0.61 [2] 供给 - 11月港口发运量189.2万/立方米,较10月减少12.1万/立方米,跌幅6.01%;新西兰离港船数49.0艘,较前一月减少5.0艘,跌幅9.26% [2] - 12月26日中国主要港口原木库存254.00万/立方米,较12月19日减少6.0万/立方米,跌幅2.31% 其中山东库存181.3万/立方米,增加3.9万/立方米;江苏库存52.10万/立方米,减少9.4万/立方米,跌幅15.30% [2][3] 需求 - 12月26日中国原木日均出库量6.32万/立方米,较12月19日减少0.49万/立方米,跌幅8% 其中山东减少0.55万/立方米,跌幅16%;江苏减少0.08万/立方米,跌幅3% [3] 到船情况 2025年12月29日 - 2026年1月5日,中国13港新西兰针叶原木预计到船15条,较上周增加6条,周环比增加67%;到港总量51.05万方,较上周增加20.45万方,周环比增加66.8% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 03合约基本面边际有所好转，但需求难改弱势，整体上调空间受限，预计盘面以区间震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 12月29日，原木2601收于760.5元/立方米，较12月26日下跌5.5元/立方米，跌幅0.72%；原木2603收于776元/立方米，较12月26日下跌0.5元/立方米，跌幅0.06%；原木2605收于785元/立方米，较12月26日下跌2元/立方米，跌幅0.25% [2] - 12月29日，01 - 03价差为 - 15.5，较12月26日下跌5；01 - 05价差为 - 24.5，较12月26日下跌3.5；03合约基差为 - 36，较12月26日上涨0.5；01合约基差为 - 20.5，较12月26日上涨5.5 [2] - 12月29日，日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格较12月26日无变化 [2] - 1月2日外盘报价，辐射松4米中A的CFR价为112美元/JAS立方米，云杉11.8米的CFR价为126欧元/JAS立方米，较12月26日无变化 [2] - 12月29日，人民币兑美元汇率为7.008元，较12月28日上涨0.01元；进口理论成本按15%涨尺计算为772.52元，较12月28日上涨0.61元 [2] 供给 - 11月30日港口发运量为189.2万立方米，较10月31日减少12.1万立方米，跌幅6.01%；离港船数为49，较10月31日减少5，跌幅9.26% [2] 库存 - 截至12月26日，国内针叶原木总库存为254万方，较12月19日减少6万方，跌幅2.31%；山东库存为181.3万方，较12月19日增加3.9万方，涨幅2.15%；江苏库存为52.1万方，较12月19日减少9.42万方，跌幅15.3% [2][3] 需求 - 截至12月26日，中国原木日均出库量为5.83万立方米，较12月19日减少0.49万立方米，跌幅8%；山东日均出库量为2.79万立方米，较12月19日减少0.55万立方米，跌幅16%；江苏日均出库量为2.44万立方米，较12月19日减少0.08万立方米，跌幅3% [3] 后期到船情况 - 2025年12月29日 - 2026年1月5日，中国13港新西兰针叶原木预计到船15条，较上周增加6条，周环比增加67%；到港总量51.05万方，较上周增加20.45万方，周环比增加66.8% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 03合约基本面边际有所好转，但需求难改弱势，整体上调空间受限，预计盘面以区间震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 12月29日，原木2601收于760.5元，较12月26日下跌5.5元，跌幅0.72%；原木2603收于776元，较12月26日下跌0.5元，跌幅0.06%；原木2605收于785元，较12月26日下跌2元，跌幅0.25% [2] - 12月29日，01 - 03价差为 - 15.5，较12月26日下跌5；01 - 05价差为 - 24.5，较12月26日下跌3.5；03合约基差为 - 36，较12月26日上涨0.5；01合约基差为 - 20.5，较12月26日上涨5.5 [2] - 12月29日，日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格较12月26日均无变化 [2] - 1月2日外盘报价，辐射松4米中A的CFR价为112美元/JAS立方米，云杉11.8米的CFR价为126欧元/JAS立方米，较12月26日均无变化 [2] 成本 - 12月29日，人民币兑美元汇率为7.008元，较12月28日上涨0.01元；进口理论成本按15%涨尺计算为772.52元，较12月28日上涨0.61元 [2] 供给 - 11月港口发运量为189.2万立方米，较10月减少12.1万立方米，跌幅6.01%；离港船数为49，较10月减少5，跌幅9.26% [2] - 2025年12月29日 - 2026年1月5日，中国13港新西兰针叶原木预计到船15条，较上周增加6条，周环比增加67%；到港总量51.05万方，较上周增加20.45万方，周环比增加66.8% [3] 库存 - 截至12月26日，国内针叶原木总库存为254万方，较12月19日减少6万方，跌幅2.31%；山东库存为181.3万方，较12月19日增加3.9万方；江苏库存为52.1万方，较12月19日减少9.42万方，跌幅15.3% [2][3] 需求 - 截至12月26日，原木日均出库量为5.89万立方米，较12月19日减少0.49万方，跌幅8%；山东日均出库量为2.79万立方米，较12月19日减少0.55万方，跌幅16%；江苏日均出库量为2.44万立方米，较12月19日减少0.08万方，跌幅3% [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 03合约基本面边际有所好转，但需求难改弱势，整体上调空间受限，预计盘面以区间震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 12月26日，原木2601价格766.0，较前一日涨0.5，涨跌幅0.07%；原木2603价格776.5，较前一日跌1.5，涨跌幅 -0.19%；原木2605价格787.0，较前一日涨1.5，涨跌幅0.19% [2] - 12月26日，01 - 03价差 -10.5，较前一日涨2.0；01 - 05价差 -21.0，较前一日跌1.0；03合约基差 -36.5，较前一日涨1.5；01合约基差 -26.0，较前一日跌0.5 [2] - 12月26日，各港口不同规格辐射松及云杉现货价格均无变化，外盘报价辐射松4米中A和云杉11.8米CFR价也无变化 [2] - 12月26日，人民币兑美元汇率7.002，较前一日涨0.01；进口理论成本771.91，较前一日涨0.58 [2] 供给 - 11月港口发运量189.2万/立方米，较10月减少12.1，涨跌幅 -6.01%；新西兰到中日韩离港船数49.0条，较前一月减少5.0，涨跌幅 -9.26% [2] 库存 - 12月19日中国主要港口原木库存260.00万/立方米，较12月12日减少12.0，涨跌幅 -4.41%；其中山东181.30万/立方米，较前一周减少7.1，涨跌幅 -3.77%；江苏61.52万/立方米，较前一周减少6.7，涨跌幅 -9.85% [2][3] 需求 - 12月19日中国原木日均出库量6.32万/立方米，较12月12日减少0.14，涨跌幅 -2%；其中山东3.34万/立方米，较前一周减少0.10，涨跌幅 -3%；江苏2.52万/立方米，较前一周增加0.02，涨跌幅1% [3] 预到船情况 - 2025年12月22日 - 12月28日，中国13港新西兰原木预到船9条，较上周减少6条，周环比减少40%；到港总量约30.9万方，较上周减少21.5万方，周环比减少41% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因美联储流动性呵护和全球经济增速修复预期保持偏强走势，低库存与需求韧性构成支撑，但价格高位或抑制买盘，临近年关下游需求或入淡季，建议逢低买入，不宜追高[1] - 铝价因几矿增加发运、大型矿业复产和进口氧化铝增量面临压力，后续涨势乏力，延续高位震荡[2] - 镍价受消息面提振，但实际落地情况未知，需关注市场情绪[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜沪铜主力涨2.51%至97680元/吨创新高，日本2026财年预算增6.3%，人民币升值，国内精炼铜社会库存增2.52万吨，下游采购谨慎，策略上建议逢低买入[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强，几矿增加发运和大型矿业复产使矿石到港有支撑，氧化铝延续下跌，铝锭后续面临累库压力，铝价高位震荡[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨0.13%，沪镍涨1.35%，SHFE仓单减601吨，印尼镍矿产量或降，新能源成本和需求走弱，消息面提振镍价但落地未知[3] 日度数据监测 - 铜：2025年12月25日平水铜涨70元/吨，上期所仓单增6861吨，总库存增6416吨，COMEX库存增4096吨，社会库存增0.1万吨[4] - 铅：2025年12月25日平均价涨130元/吨，上期所库存周度降4352吨[4] - 铝：2025年12月25日无锡报价降50元/吨，南海报价降60元/吨，社会库存电解铝增1.2万吨，氧化铝降2.9万吨[5] - 镍：2025年12月25日金川镍板状降2550元/吨，上期所镍仓单减601吨，社会库存镍增2122吨[5] - 锌：2025年12月25日主力结算价跌0.8%，社会库存周度降0.77万吨[7] - 锡：2025年12月25日主力结算价跌1.7%，上期所库存周度增704吨[7] 图表分析 - 包含现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等多方面图表，展示2019 - 2025年铜、铝、镍、锌、铅、锡等有色金属相关数据走势[8][18][25][31][37][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[51] - 王珩任光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供服务，接受多家媒体采访[51] - 朱希任光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，服务新能源企业[52]

市场行情表现 - 12月19日国内期市能化板块跌幅居前甲醇期货主力合约收跌1.10%报2148.00元/吨呈现震荡下行走势 [1] 供应情况 - 本周甲醇生产企业开工率上升至90.52%产量达到205.6万吨创历史新高 [1] - 由于国内气头装置检修力度不足预计12月甲醇产量将创历史新高 [1] 需求情况 - 本周宁波富德青海盐湖MTO装置延续停车状态MTO行业周均开工下降 [1] - 联泓格润MTO装置投产负荷陆续提升短期行业开工率预期小幅增加 [1] 库存情况 - 截至12月18日华东港口甲醇库存为61.06万吨较12月11日的63.29万吨环比减少2.23万吨 [1] 后市展望 - 朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港下滑但MTO装置负荷同样下降 [1] - 短期由于卸货节奏偏慢库存大幅下降后期可能会有反弹 [1] - 考虑到下游聚烯烃价格较难有大幅度上涨甲醇价格存在上限预计甲醇维持底部震荡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国11月CPI、核心CPI同比分别降至2.7%、2.6%，远低于市场预期，但数据可信度存疑，市场对美联储降息预期增强，欧央行维持利率不变，未给出明确宽松指引 [2] - A股缩量收涨，结构性行情显著，短期预计维持宽幅震荡偏弱、防御属性板块占优，债市分化，短期主线不明朗，维持观望 [3] - 金银价格冲高回落，短期调整风险加大，铂钯期货价格持续大涨，当前不宜追高 [4][5] - 铜价偏强震荡，短期将维持高位震荡；铝价缓步向上；氧化铝价格上方压力大，预计弱势震荡；铸造铝高位震荡；锌价延续震荡盘整；铅价窄幅震荡；锡价上冲动能趋缓；工业硅延续反弹；螺卷期价短线反弹；铁矿期价震荡上行；双焦期价短期震荡反弹；豆菜粕震荡运行；棕榈油震荡偏弱运行 [6][8][10][11][12][14][15][16][18][20][21][22][24] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国11月CPI、核心CPI同比分别降至2.7%、2.6%，远低于市场预期，市场对美联储降息预期增强，美股齐涨，美元指数收于98.4，10Y美债利率回落至4.12%，金价、铜价震荡走平，油价小幅收涨，欧央行连续第四次维持利率不变，未给出明确宽松指引 [2] - 国内方面，A股周四缩量收涨，结构性行情显著，短期预计维持宽幅震荡偏弱、防御属性板块占优，债市同样分化，短期债市主线尚不明朗，维持观望 [3] 贵金属 - 周四金银价格高位震荡小幅收跌，铂钯价格则继续收涨，当前铂、钯期货价格持续大涨是基本面和情绪面共振的结果，短期金银价格面临的调整风险加大，铂钯不宜追高 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力震荡上行，伦铜围绕11700美金一线震荡，温和的通胀数据将宽松叙事朝着有利于鸽派的方向发展，预计铜价短期将维持高位震荡 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收21955元/吨，涨0.25%，美通胀数据提振降息预期，铝价继续受振，基本面铝锭社会库存重新展开较大幅度去库，铝价看好继续缓步向上 [8] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2553元/吨，涨0.12%，氧化铝期货触低之后小幅反弹，不过基本面仓单库存继续流入市场，同时进口氧化铝陆续到港，现货供应充足，氧化铝价格上方压力仍大，预计高度有限，弱势震荡为主 [9][10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收21110元/吨，涨0.45%，年底铸造铝供需两端皆有部分减量，双方僵持，铸造铝价格表现较好主要受成本废铝支撑，预计铸造铝高位震荡 [11] 锌 - 周四沪锌主力2601期价日内窄幅震荡，夜间震荡，伦锌窄幅震荡，整体来看，锌价下有支撑上有压力，预计延续震荡盘整 [12] 铅 - 周四沪铅主力2601合约日内横盘震荡，夜间震荡，伦铅窄幅震荡，整体来看，预计短期维持窄幅震荡 [13][14] 锡 - 周四沪锡主力2601合约期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦锡收涨，短期宏观偏紧，基本面利好逐步消化，锡价上冲动能边际减弱，追涨谨慎 [15] 工业硅 - 周四工业硅偏强震荡，供应端总体平稳，需求侧多晶硅市场对行业自律信心有所增强，预计期价短期将维持偏强震荡 [16][17] 螺卷 - 周四钢材期货震荡反弹，五大材产量与表需小幅调整，库存延续去库走势，其中螺纹去库趋势良好，热卷表需调整库存压力较大，钢材短线跟随反弹，但震荡格局不变 [18][19] 铁矿 - 周四铁矿石期货震荡上行，供应端海外发运及到港量维持高位，港口库存持续累积，需求端钢厂减产检修扩大，铁水产量延续回落，终端淡季消费疲弱，市场情绪推动期价震荡反弹，但供强需弱的格局未变，上行压力较大，预计震荡走势 [20] 双焦 - 周四双焦期货大幅上涨，双焦大幅反弹，焦企成本上升，焦化利润回落，开工意愿下降，短线政策刺激，底部支撑增强，预计双焦短期震荡反弹 [21] 豆菜粕 - 周四，豆粕05合约收跌0.69%，菜粕05合约收跌0.38%，美豆延续回落，南美大豆丰产预期强化，美豆出口销售进度整体偏慢，国内进口大豆拍卖降温，供应仍较为充足，预计短期连粕震荡运行 [22][23] 棕榈油 - 周四，棕榈油05合约收涨0.46%，宏观方面，市场仍维持明年2次降息预期，油价震荡偏弱运行，基本面上，印尼10月棕榈油库存下滑，关注马棕油产需变化，预计短期棕榈油震荡偏弱运行 [24] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜、SHFE铝等多个金属品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量等交易数据 [25] 产业数据透视 - 展示了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的相关产业数据，包括主力合约价格、仓单数量、库存、升贴水、报价等 [26][29][30][31][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求仍偏弱，但钢价逐步企稳，热卷库存压力依旧突出、短期难以显著下降，需关注会议定调对宏观预期与商品市场情绪的影响 [2] - 铁矿石总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决，预计宽幅震荡运行，若重要会议未提振黑色，可能有阶段性回落压力 [5] - 铁合金价格跟随板块先回落再反弹，12月交易重心或重回宏观，建议关注超预期情况及情绪、价格拐点 [9] - 工业硅供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，盘面有回调风险，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] - 玻璃市场在缺乏超预期变化时，建议以偏空思路对待 [18] - 纯碱市场短期内延续震荡偏弱走势，后续建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20] 各品种行情资讯总结 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3157元/吨，较上一交易日跌18元/吨（-0.56%），当日注册仓单44141吨，环比不变，主力合约持仓量147.4541万手，环比增加62636手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨 [1] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3320元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.36%），当日注册仓单113732吨，环比不变，主力合约持仓量106.6744万手，环比增加32149手；乐从汇总价格3330元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3310元/吨，环比不变 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至785.50元/吨，涨跌幅-1.13%（-9.00），持仓变化-41830手，变化至25.19万手，加权持仓量93.88万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差50.43元/吨，基差率6.03% [4] 锰硅 - 主力（SM601合约）日内收跌0.66%，收盘报5758元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面152元/吨 [7][8] 硅铁 - 主力（SF603合约）日内收跌1.3%，收盘报5474元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面126元/吨 [8] 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报8805元/吨，涨跌幅-1.18%（-105），加权合约持仓变化+27822手，变化至441133手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差545元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差195元/吨 [12] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报55510元/吨，涨跌幅-2.47%（-1405），加权合约持仓变化-16656手，变化至259922手；SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-3210元/吨 [14] 玻璃 - 主力合约收994元/吨，当日-1.58%（-16），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比-292.00万箱（-4.68%） [17] 纯碱 - 主力合约收1137元/吨，当日-2.15%（-25），沙河重碱报价1117元，较前日-15；纯碱样本企业周度库存153.86万吨，环比-4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比-3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比-1.28万吨 [19] 各品种策略观点总结 螺纹钢 - 产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳 [2] 热轧板卷 - 产量下降，但表需保持中性，库存去化难度较大，社会库存仍处于偏高水平 [2] 铁矿石 - 供给上，海外发运量环比持稳，澳洲发运小幅减量，巴西发运量环比增长明显，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比减量；需求上，日均铁水产量下降，检修高炉数多于复产高炉数，钢厂盈利率小幅回升但盈利钢厂不足四成；库存端，港口库存和钢厂库存均增加；终端数据边际中性，对原料端压力有限；总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决 [5] 锰硅和硅铁 - 11月受市场和煤炭价格影响价格回落，后随资本市场风偏回暖、煤炭价格止跌而反弹；12月交易重心或重回宏观，关注超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡，未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领及锰矿和电价上调问题，尤其关注锰矿端突发情况 [9][10] 工业硅 - 短期盘面走势偏弱；11月西南产区开工率下滑致总产量下降，12月西南产量或继续下降，西北开炉预计偏稳；需求方面，多晶硅排产和有机硅DMC开工率或下降，整体需求小幅走弱；成本支撑暂稳，库存边际变化有限；供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] 多晶硅 - 12月产量预计继续下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解；下游价格走弱，上游硅企挺价，现货报价持稳；交易所新增期货注册品牌，盘面有回调风险，下方支撑在48000 - 50000元/吨，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] 玻璃 - 11月有多条产线停产检修，玻璃处于估值偏低状态，但地产端惯性下行压力仍存，即便有政策托底也难扭转负增长态势，缺乏超预期变化时建议偏空思路对待 [18] 纯碱 - 供应层面开工率稳定，供给压力大；需求端平淡，下游按需采购，重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响持续偏弱；生产企业执行前期订单，稳价心态强，现货价格进一步下跌空间有限；阿拉善二期项目计划12月11日投产，产能预计带来一定压力；短期内市场延续震荡偏弱走势，建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种库存高企、供应过剩格局不改，预计镍价将保持区间震荡；不锈钢品种需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 期货：2025 - 12 - 03日沪镍主力合约2601开于118050元/吨，收于117870元/吨，较前一交易日收盘变化0.11%，成交量为112448（+23926）手，持仓量为118618（-3306）手；延续小幅反弹态势，美联储降息预期再度提升，12月降息25个bp概率逼近90%，流动性预期改善支撑商品价格，但基本面压制价格走势，反弹力度不强，全天振幅约1.12%；11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%，过剩局面有所收窄 [1] - 镍矿：市场交投氛围冷清，受成交下探和下游镍铁价格弱势影响，镍矿价格承压走跌；菲律宾矿山多履行前期订单出货，北部矿山未开启新招标，下游铁厂利润亏损，采购多压价，部分有减产止损计划；印尼12月(一期)内贸基准价走跌0.52 - 0.91美元/湿吨，主流升水去至+25，升水区间多在+25.26，整体镍矿内贸价格下跌 [2] - 现货：金川集团上海市场销售价格122500元/吨，较上一交易日上涨200元/吨；精炼镍现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳，金川镍升水变化 - 50元/吨至4850元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为32595（+244）吨，LME镍库存为252990（-84）吨 [2] 镍品种策略 - 库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价将保持区间震荡；单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 期货：2025 - 12 - 03日不锈钢主力合约2601开于12475元/吨，收于12465元/吨，成交量为80361（-14747）手，持仓量为96947（-4171）手；受沪镍价格引领呈小幅反弹态势，全天振幅仅65元/吨，创近期最小波动幅度；基本面变动不大，受美联储降息预期升高影响，持续反弹态势或将持续，但反弹力度预计有限 [3] - 现货：近期市场信心有所增强，成交有一定改善，但受基本面压制，今日现货交投较昨日有所降温，报价基本持平；无锡市场不锈钢价格为12700（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格12700（+0）元/吨，304/2B升贴水为315至515元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至881.5元/镍点 [3][4] 不锈钢品种策略 - 需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势；单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货市场进行分析，给出对应交易策略。如黄金建议下方支撑买入，白银可短期做多；基本金属中铝预计价格震荡调整，氧化铝震荡偏弱，工业硅建议观望；黑色产业中螺纹钢、铁矿、焦煤建议离场观望并尝试做空部分合约；农产品市场中各品种策略不一；能源化工中多数品种短期震荡偏弱，中长期供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套等 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：周三贵金属价格走强，伦敦金突破4150美元，收于4166美元/盎司 [2] - 基本面：美国特使将访莫斯科，俄乌冲突结束尚早；美国上周首申失业救济人数回落，9月耐用品订单初值环比增长，核心资本品订单增速加快；英国财相公布增税计划；国内黄金ETF持续流入，各市场黄金、白银库存有不同变化；全球最大黄金、白银ETF持有量维持不变 [2] - 交易策略：建议黄金下方支撑买入，白银可短期做多 [2] 基本金属市场 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日降0.05%，收于21455元/吨，国内0 - 3月差 - 110元/吨，LME价格2811美元/吨 [3] - 基本面：供应上，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求上，周度铝材开工率维持稳定 [3] - 交易策略：预计价格维持震荡调整 [3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日降0.26%，收于2720元/吨，国内0 - 3月差14元/吨 [3] - 基本面：供应上，暂未长周期检修压产，运行产能窄幅波动；需求上，电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：预计氧化铝价格在触发大规模减产前保持震荡偏弱走势 [3] 工业硅 - 市场表现：周三主力01合约收于9020元/吨，较上个交易日涨60元/吨，收盘价比涨0.67%，持仓减少3390手至26万手，品种沉淀资金增加0.16亿，今日仓单量减少289手至40425手 [3] - 基本面：供给端，上周开炉数量环比减少，西南地区11月开工率预计下降；社会库存小幅累库，仓单库存本周小幅去库；需求端，多晶硅开工支撑需求，有机硅单体厂挺价，铝合金开工率较稳定 [3] - 交易策略：盘面预计在8600 - 9400区间内运行，建议观望 [3][4] 碳酸锂 - 市场表现：昨日LC2605收于96340元/吨，收盘价降1.03% [4] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨，SMM电碳、工碳报价已知；供给上，上周周产量新高，SMM预计11月产量环比略降；需求上，11月磷酸铁锂、三元材料排产环比增加；预计11 - 12月维持去库，12月紧缺程度收窄，上周样本库存去库，去库速度延缓，库存转移至贸易商环节，期货高位延缓下游点价节奏，广期所仓单增加 [4] - 交易策略：关注周四盘后库存数据，多单做好止盈止损 [4] 多晶硅 - 市场表现：周三主力01合约收于55895元/吨，较上个交易日涨1165元/吨，收盘价比涨2.13%，持仓增加13966手至14.3万手，品种沉淀资金增加7.77亿元，12 - 01月差升至3595，今日仓单量不变 [4] - 基本面：供给端，周度产量小幅下滑，SMM预计11月产量12万吨；行业库存本周累库，临近仓单注销期，仓单维持去库；需求端，硅片、电池片价格和排产环比下滑，9月光伏新增装机同比、环比下降，“136号文”机制电价政策影响下，国内四季度光伏装机增长承压 [4] - 交易策略：目前现货成交价在5.3 - 5.5万，近月盘面或走强；十二月下游排产预计环比下滑加快，市场消息扰动多，建议观望 [4] 黑色产业市场 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3085元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌12元/吨 [5] - 基本面：找钢、钢谷口径建材表需和产量环比下降，钢材供需偏弱，结构性分化显著；建材需求旺季，需求边际改善但同比弱，供应同比下降，矛盾有限；板材需求稳定，出口高但去库乏力；螺纹期货贴水大，估值低，热卷期货贴水环比持平，估值偏高；钢厂持续亏损，产量或继续小幅下降 [5] - 交易策略：离场观望，尝试做空热卷2605合约，RB01参考区间3050 - 3100 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于792.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌3元/吨 [5] - 基本面：澳巴发货环比下降，到港环比增加，库存环比增加；铁水产量环比下降，第三轮焦炭提涨落地，第四轮提涨有博弈；钢厂利润差，高炉产量或稳中下降；供应符合季节性规律，同比略增；铁矿供需边际走弱，维持远期贴水结构，估值中性偏高 [5][6] - 交易策略：离场观望，尝试做空铁矿2605合约，I01参考区间780 - 800 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1069元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨2元/吨 [6] - 基本面：铁水产量环比下降，钢厂利润恶化，高炉产量或稳中有降；第三轮提涨落地，后续提涨有博弈；供应端各环节库存分化，总体库存水平中性；期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [6] - 交易策略：离场观望，JM01参考区间1050 - 1100 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆小幅上涨 [7] - 基本面：供应端近端收缩，远端南美平年大供应但年度同比减产，处于播种生长阶段；需求端美豆压榨强，出口取决于中国非商业采购量；全球供需边际转好但仍宽松 [7] - 交易策略：美豆偏震荡，国内阶段性单边亦偏震荡，中期取决关税政策进展和产区产量 [7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，现货价格延续涨势 [7] - 基本面：天气致供应后移，全国玉米渠道库存低位，有建库需求，深加工利润好需求旺盛；但东北玉米上量临近，新作预期增产且成本下降压制远期价格 [7] - 交易策略：短期供需错配，期价偏强运行，关注卖出套保机会 [7] 油脂 - 市场表现：昨日马盘上涨 [7] - 基本面：供应端产区产量高，MPOA预估11月1 - 20日产量环比增3.2%；需求端ITS预估11月1 - 25日马棕出口环比降19%；近端马棕累库，远端季节性减产 [7] - 交易策略：P领跌油脂，关注后期产量及生柴政策 [7] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5391元/吨，涨幅0.02%，广西现货 - 郑糖01合约基差322元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为752元/吨 [7] - 基本面：国际上，印度出口影响走势，短期原糖低位震荡，中长期全球增产趋势不变；国内新糖上市，广西增产预期上调，10月进口压力凸显，本轮下跌进入尾声 [7] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨 [7] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价反弹上涨，国际原油价格止跌反弹 [8] - 基本面：国际上，截至10月9日，25/26美国棉花累计净签约出口达年度预期40.11%，累计装运率29.89%；国内郑棉期价震荡上行，新疆基差环比下降，棉价上涨支撑纺企上调纱价 [8] - 交易策略：逢低买入做多，以13500 - 13800元/吨区间策略为主 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格反弹，现货价格稳定 [8] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰鸡淘汰量高位，供应压力下降；蛋价低，贸易商囤货意愿增强，销量回升，但流通环节库存提高，囤货需求带动蛋价短期偏强但持续性有限 [8] - 交易策略：期价预计震荡运行 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格反弹，现货价格延续跌势 [8] - 基本面：生猪供应充裕，需求季节性增加，供需压力缓解；临近冬至，养殖端或集中出栏，猪价预计季节性走弱 [8] - 交易策略：期价预计震荡偏弱 [8] 能源化工市场 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，华北地区低价现货报价6700元/吨，01合约基差为盘面减20，基差持稳，市场成交一般；海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端新装置投产，部分装置降负荷或停车，国产供应压力放缓，进口量预计减少；需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求稳定 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，上方空间受进口窗口压制；中长期四季度供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [9] PVC - 市场表现：V01收4500，涨0.3% [9] - 基本面：成交稳定，价格底部偏弱；供应增加，新装置投产，10月产量同比增5.6%，四季度预计开工率78% - 80%；需求端下游工厂开工率恢复不及预期，10月房地产走弱，社会库存高位 [9] - 交易策略：供需偏弱，建议空配 [9] 玻璃 - 市场表现：FG01收1039，涨1.2% [10] - 基本面：底部反弹，近期冷修增多叠加成本支撑；库存高位，下游深加工企业订单天数、开工率及玻璃原片库存天数已知；10月房地产走弱，上游冷修带动产销好转 [10] - 交易策略：建议反套离场观望 [10] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，华东地区现货价格6280元/吨，01合约基差为盘面减20，基差持稳，市场成交一般；海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端新装置投放，部分装置停车，国产供应增加，出口窗口打开；需求端下游开工率环比持稳，国补透支部分四季度需求 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期四季度供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [10] 原油 - 市场表现：昨日夜盘油价反弹，但原油库存累积超预期限制反弹高度 [10] - 基本面：供应端，欧美对俄制裁升级致俄油装船环比下降，11 - 12月欧佩克 + 名义增产但实际增量温和，美国等国增产量持续释放；需求端，欧美炼厂秋季检修结束，开工率将恢复，但终端需求淡季；OECD油品总库存高于五年均值 [10] - 交易策略：基本面偏空，建议空单继续持有 [10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东地区现货市场报价6500元/吨，市场交投氛围一般；海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯、苯乙烯库存正常偏高，后期纯苯供需预期边际改善但总量矛盾大，短期苯乙烯检修增加，供需边际改善；需求端下游企业成品库存高位，需求淡季，开工率环比下降，国补透支部分后期需求 [10] - 交易策略：短期盘面震荡，上行空间受进口窗口限制 [10] 纯碱 - 市场表现：sa01收1170，跌0.2% [11] - 基本面：近期供需平衡，煤炭走弱带动下行；上游订单12天，价格稳定，供应端开工率82%，同比减少5%，重庆和友检修；库存高位，下游光伏玻璃日融量、库存天数已知 [11] - 交易策略：供需平衡，建议观望 [11]