报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 部分投资者认为本周战略金属板块涨幅过高过快，行情或即将冲顶结束 [8][13] - 报告认为战略金属的价值重估行情才刚刚开始，从政策、供需、交易三个维度来看，行情不仅没结束，反而才刚开始 [8][14] - 政策层面打击战略矿产走私出口行动有望再部署、再落实，稀土政策或持续加码 [8][15] - 供需层面稀土及磁材产品供需紧平衡，价格有望进一步走高，推动产成品价格上涨 [8][16] - 交易层面战略金属板块的政治政策风险溢价有望进一步提升，推动风险偏好上行 [8][17] 各目录总结 钢铁：减产预期下钢材价格有望持续上行 - 供需：钢材需求产量均降，本周全国螺纹钢消耗量环比降6.92%，同比降10.92%，铁水产量周环比升1.10%，螺纹钢产量周环比降3.51%，供需有望趋向动态平衡 [18][20] - 库存：各品种钢材库存分化，总库存有望进一步下降，如螺纹钢社会库存周环比升2.97%，钢厂库存周环比降4.30% [25][26] - 盈利：成本推动钢价上涨，本周澳大利亚61.5%PB粉矿等价格上升，钢厂利润有望继续回升，但长流程螺纹钢毛利周环比降22元/吨，短流程螺纹钢毛利周环比升10元/吨 [28][31] - 钢价：成本驱动下钢材价格或继续回升，本周普钢价格指数小幅上升0.99%，热卷价格涨幅最大，周环比升1.47% [35][36] 新能源金属：供给需求持续上涨，锂价有望继续回升 - 供给：2025年6月碳酸锂产量同比大幅上升20.95%，氢氧化锂产量同比大幅下降16.04%，镍生铁产量有升有降 [40][42] - 需求：6月中国新能源乘用车产销量维持高增长，产量同比升24.11%，销量同比升24.84%，镍铁需求方面，中国不锈钢表观消费量和印尼不锈钢产量有不同变化 [44][47] - 价格：锂、钴价格整体上升，镍价下降，截至2025年7月18日，国产99.5%电池级碳酸锂价格周环比升3.97%，LME镍结算价格周环比降1.04% [49][50] 工业金属：工业需求预期改善，价格有望继续上行 - 供给：2025年4月全球精铜产量上升，供给略好于预期，铜TC/RC微幅上涨，6月电解铝开工率微涨但后续上行空间或存局限，产量同比升2.54%，环比降3.05% [57][64] - 需求：2025年6月中国PMI环比微幅上升，制造业活动有望持续恢复，中国制造业PMI为49.7%，环比升0.20PCT [69] - 库存：铜库存上升，铝库存分化，本周LME铜库存环比升12.37%，LME铝库存环比持平，上期所铝库存升5.45% [77] - 成本与盈利：原材料价格波动，电解铝生产成本分化，6月新疆、内蒙电解铝单吨完全成本上升，山东、云南下降，盈利情况也有不同变化 [80][82] - 价格：伦铜和伦铝价格上升，本周LME铜结算价周环比升1.17%，LME铝结算价周环比升0.21% [85] 贵金属：海外通胀预期上行，金价有望同步上涨 - 金价微幅下降，非商业多头持仓环比明显上升，截至2025年7月18日，COMEX金价周环比降0.44%，截至7月15日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量周环比升5% [90][91] - 利率与通胀：美国10年期国债收益率微幅上升，核心CPI环比微幅上升，本周美国10年期国债收益率为4.44%，环比升0.01PCT，5月美国核心CPI当月同比为2.9%，环比升0.1PCT [94] 板块表现：本周有色板块与钢铁板块均上升 - 本周上证综指报收3534点，周内上涨0.69%，申万有色板块报收5294点，周内上涨1.82%，申万钢铁板块报收2326点，周内上涨0.36% [97] - 个股方面，申万有色板块中，金田股份上涨幅度最大，申万钢铁板块中，柳钢股份上涨幅度最大 [107] 投资建议 - 磁材板块建议关注金力永磁(300748，买入)、宁波韵升(600366，未评级) [8][110] - 稀土板块建议关注北方稀土(600111，买入) [8][110] - 其他战略金属，锆关注三祥新材(603663，未评级)，锑关注湖南黄金(002155，未评级)等，钨关注中钨高新(000657，未评级) [8][110]

市场表现 - A股三大指数全周上涨 上证指数涨1.67%至3593 66点 深证成指涨2 33% 创业板指涨2 76% [1] - 申万一级行业基本实现正收益 仅银行行业小幅下跌 钢铁 煤炭 建筑材料等行业涨幅居前 [1] - 稀有金属 稀土 水泥制造等题材表现亮眼 [1] - 121家披露机构调研的上市公司中 超七成个股实现正收益 大禹节水以36 24%涨幅领先 唐源电气 茂莱光学等个股涨超18% [1] 机构调研热点 - 广电计量本周接受54家机构调研 拟定增募资13亿元投向卫星互联网 航空装备 人工智能芯片等战略性产业 项目分3年实施 预计2026年完成 [2] - 豪鹏科技获52家机构调研 战略转型为"AI+固态"能源解决方案商 AI眼镜电池将于下半年量产 人形机器人电池进入试产测试 [3] - 飞龙股份解释2025年上半年净利润增但营收降的原因 包括海外项目周期影响 美国关税政策冲击及新能源车价格战 预计下半年营收将改善 [4] - 广电计量收购金源动力预计8月完成 双方将在市场 客户 技术等维度协同发展 [2] 行业动态 - 豪鹏科技与多家国际头部品牌建立联合研发机制 AI眼镜 陪伴机器人 四足机器狗电池均计划下半年量产 2025年AI业务已贡献业绩增量 [3] - 飞龙股份液冷领域产品逐步上量 新能源车集成模块订单增长驱动下半年业绩 [4] ETF数据 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨0 52% 市盈率20 36倍 份额增加750万份 [6] - 游戏ETF(159869)近五日跌1 00% 市盈率43 03倍 份额增加2300万份 [6] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨6 55% 份额增加600万份 [6] - 云计算50ETF(516630)近五日涨1 12% 市盈率110 96倍 份额减少100万份 [7]

大宗交易情况 - 7月25日发生3笔大宗交易 合计成交量32 60万股 成交金额1000 49万元 成交价格均为30 69元 相对当日收盘价折价9 81% [2] - 买方营业部均为机构专用席位 卖方营业部均为华泰证券南京六合雄州西路证券营业部 机构席位净买入1000 49万元 [2] - 近3个月累计发生5笔大宗交易 合计成交金额1454 54万元 [3] 二级市场表现 - 7月25日收盘价34 03元 单日上涨2 01% 日换手率10 47% 成交额4 03亿元 [3] - 近5日累计上涨3 43% 但主力资金净流出2264 85万元 近5日合计净流出6995 22万元 [3] - 融资余额最新报2 03亿元 近5日减少999 95万元 降幅4 69% [3] 交易明细 - 最大单笔成交19万股 金额583 11万元 其余两笔分别为7万股(214 83万元)和6 6万股(202 55万元) 均折价9 81%成交 [3]

市场表现 - A股主要指数普涨，上证指数、深证成指、创业板指分别涨1 67%、2 33%、2 76%，创年内收盘新高并连续四周上扬 [1] - 两市成交额显著放量，统计区间内成交超9万亿元，日均成交额达1 7万亿元 [1] - 全市场ETF平均涨幅2 39%，其中股票型ETF表现突出，整体涨幅2 67%，跨境型ETF涨幅1 90% [1] ETF涨幅分析 - 建材、稀有金属相关ETF领涨，科创综指ETF嘉实（589300）以23 12%涨幅居首，稀有金属类ETF（如159671、562800）涨幅均超11% [2] - 市场主线围绕"反内卷"和大基建板块展开，泛科技领域轮动活跃，稀土ETF（如516150、516780）涨幅超9 5% [2] - 小金属价格受供需矛盾驱动上涨，新能源、半导体等行业需求增长叠加中国出口管制加剧资源稀缺性 [3] ETF跌幅分析 - 银行ETF普遍回调，富国银行ETF（159887）跌幅3 13%，易方达银行ETF（516310）跌幅3 09% [4] - 回调原因与市场风格转换及资金获利了结有关，但银行板块仍受公募基金配置预期和宽松货币政策支撑 [4] - 银河证券指出信贷边际回暖、城市更新等积极因素或推动银行估值重塑 [5] 资金流向 - ETF市场连续三周资金净流入，本期净流入23 78亿元，债券型、跨境型、股票型ETF分别流入68 9亿、54 7亿、16 6亿元 [6] - 30年国债ETF博时（511130）以40亿元净流入居首，港股通互联网ETF（159792）流入35 24亿元 [8] - 香港证券ETF（513090）周成交额破千亿达1018 05亿元，短融ETF（511360）成交798 46亿元 [9] 新发ETF动态 - 汇添富国证通用航空产业ETF（159257）聚焦低空经济，指数近五年涨幅近50%，覆盖制造-运营-应用全生态 [10] - 汇添富国证自由现金流ETF（159276）筛选高现金流稳定性企业，策略长期回报优于大盘且波动更低 [11] - 鹏华科创板芯片ETF（588920）跟踪科创芯片指数，受益于AI、半导体等科技产业趋势 [11] - 华夏上证智选科创板价值50策略ETF（589550）采用"科创板+smart beta"策略，行业分布更均衡（电子37%、机械设备17 1%） [12]

沪深两市成交额 - 7月25日沪深两市全天成交额合计17873.37亿元，较上一日缩量573.69亿元 [1] - 沪市成交额为8216.1亿元，较上一交易日8522.4亿元减少306.3亿元 [1] - 深市成交额为9657.27亿元，较上一交易日9924.66亿元减少267.39亿元 [1] - 沪市成交量为6.97亿手，较上一交易日7.73亿手下降0.76亿手 [1] - 深市成交量为7.24亿手，较上一交易日7.42亿手下降0.18亿手 [1] 个股成交额排名 - 北方稀土成交额居首，达156.06亿元 [1] - 中国电建成交额155.76亿元，位列第二 [1] - 东方财富成交额113.91亿元，排名第三 [1] - 西藏天路成交额93.37亿元，排名第四 [1] - 包钢股份成交额83.86亿元，排名第五 [1]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：稀土行业、磁材行业 - 公司：北方稀土、广晟有色、盛和资源、中国稀土、金力永磁、宁波韵升、中科三环、正海磁材、美国 MP 公司、美国 USCR、澳大利亚莱纳斯 [1][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **全球稀土供需偏紧价格上行**：2024 年以来全球稀土行业供需持续偏紧，2025 年 4 月中国实施出口管制后，国内外市场供需割裂，国内高性能钕铁硼需求增长推动价格上升 [1][2] - **高性能钕铁硼需求增长**：2024 年高性能钕铁硼需求占比 63%，预计 2027 年升至 68%；2020 - 2024 年中国高性能钕铁硼需求复合年均增长率约 25%，2024 - 2027 年预计保持 13%左右增长；下半年是需求旺季，新能源汽车等领域采购推动需求 [1][2][3] - **国内稀土供应收紧**：美国 MP 公司停止出口，6 月我国从美国进口降为零，占总供应量 9%的部分消失；年初缅甸供应扰动后 4 月起逐步恢复，6 月进口 5600 吨，同比增长 71%，环比增长 5%；2024 年国内开采总量指标 27 万吨，同比增长 6%，2025 年矿山供应难大幅增长 [4][5] - **氧化镨钕价格上涨**：7 月中旬以来，氧化镨钕价格进入上涨通道，亚洲金属网报价较年初上涨 27%，较上半年最高点上涨 13%；包头稀土商品交易所数据显示，截至 7 月 22 日，较年初上涨 20%，较上半年最高点上涨 6% [1][6] - **未来氧化镨钕供需持续偏紧**：2025 - 2027 年全球氧化镨钕供需持续偏紧，国内供需状况在需求向好与供应收紧背景下逐步改善，推动价格上行 [1][7] - **美国国防部协议影响价格**：美国国防部与 MP 公司签订协议，设定最低承购价 88 万元每吨，打开全球稀土市场价格天花板，抬升价格中枢 [1][10] - **投资建议**：关注资源属性强、产量成长性好的上游公司，如北方稀土、广晟有色等；关注产业链相关公司，如盛和资源、中国稀土；关注下游磁材龙头企业，如金力永磁、宁波韵升等；关注海外稀土公司，如美国 MP、USCR 及澳大利亚莱纳斯 [1][11] - **行业前景乐观**：上游稀土企业成本稳定，价格中枢抬升利润提升；下游磁材企业需求增速快，中国磁材企业有技术和成本优势；高性能钕铁硼 2024 - 2027 年需求增长率超 13%，整体需求增长率超 10%，企业有望实现良好业绩，支撑更高估值 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 4 月和 5 月，中国磁材出口量分别为 2600 吨和 1200 吨，同比下降 43%和 74%，环比下降超 50%；6 月出口量回升至 3188 吨，同比下降 38%，环比增幅达 157% [3] - 对 2025 - 2027 年国内氧化钋铝供需平衡的假设：假设缅甸未来月均进口量维持在 5000 吨左右，美国矿进口量持续为零，高性能铝铁棚需求增长率为 13%，整体铝铁棚需求增长率为 10%，后续月均出口水平与 6 月份持平，即过去三年的 70%，预计供需逐步收紧推升价格中枢 [9] - 估值应从利润和量两个角度考虑，注意公司估值差异，合理评估长期价值 [13][14]

外资流入与股市表现 - 2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年净减持态势 其中5、6月份净增持规模达188亿美元 [1] - 7月24日上证指数盘中站上3605.73点 收盘沪指涨0.65% 深成指涨1.21% 创业板指涨1.5% [1] - 5月和6月中国跨境资金分别实现净流入300亿美元和40亿美元 6月经常账户项下外汇流入230亿美元 [2] 经济基本面与市场信心 - 上半年国内生产总值（GDP）660536亿元 同比增长5.3% 二季度环比增长1.1% 经济运行延续稳中向好态势 [1] - 外资投资境内股票总体向好 全球资本配置境内股市意愿增强 [1] - 外汇市场稳定运行增强国际资本对中国市场配置信心 7月24日股市三大指数均创年内新高 全市场超4300只个股上涨 [2] 全球资本配置逻辑 - 全球贸易格局变化、财政政策不确定性及汇率波动促使投资者向新兴市场及结构性成长区域寻求收益 [2] - 国际货币秩序重构引发资产变局 人民币资产相对受益 美元步入下行周期 美债作为安全资产需求下降 [2] - A股和港股风险溢价处于历史低位 若以国债收益率计算股权风险溢价 当前估值具备较强吸引力 [3] 市场交易数据 - 7月24日沪深两市全天成交额1.84万亿 较上个交易日缩量199亿 东方财富成交额近172亿元居首 中国电建、北方稀土、中国能建成交额均超100亿元 [2]

市场表现 - 市场全天震荡走高 三大指数均创年内收盘新高 沪指站上3600点 [1] - 沪深两市全天成交额1 84万亿 较上个交易日缩量199亿 [1] - 全市场超4300只个股上涨 个股涨多跌少 [1] 板块热点 - 海南自贸区概念股集体爆发 海南机场等20余股涨停 [1] - 稀土永磁概念股大涨 广晟有色涨停 [1] - 超级水电概念股探底回升 中国电建等多股涨停 [1] - 涨幅居前板块：海南自贸区 稀土永磁 锂矿 超级水电 [1] - 跌幅居前板块：贵金属 银行 CPO [1] 机构动向 - 机构净买卖额超1000万元个股共28只 净买入16只 净卖出12只 [2] - 净买入前三：潞安环能3 97亿 博云新材1 53亿 深水规院1 21亿 [2] - 净卖出前三：华新水泥2 48亿 法兰泰克1 33亿 润本股份1 2亿 [2]

稀土永磁板块表现 - A股稀土永磁板块集体大涨，包钢股份、中科三环、广晟有色等多股涨停，行业龙头北方稀土收涨9%，月内涨幅超53% [1] - 稀土价格指数报203.4，年内首次突破200整数关口，最近两日出现直线拉升行情 [1] - 7月以来稀土价格指数从182升至203.4，累计涨幅超11.5% [3] 稀土价格历史与业绩关联 - 2022年初稀土价格指数曾攀升至400以上，北方稀土2022年净利润创60亿元历史峰值，约为2020年的6倍 [4] - 2024年年中稀土价格指数触底回升，北方稀土一季度净利同比增长超700%，预计上半年净利预增20倍以上，扣非净利预增近60倍 [4] - 北方稀土对未来稀土价格走势持乐观看法，下半年稀土价格指数涨势加快 [4] 轻重稀土价格分化 - 本轮上涨动力主要来自轻稀土品种，轻稀土镨铵相关品种价格明显上涨，重稀土镝铽相关品种价格不升反跌 [4] - 氧化镨报价518,000元/吨（涨28,000元/吨），氧化钕报价500,000元/吨（涨14,000元/吨），而氧化铽报价7,050元/千克（跌40元/千克） [5] - 磁材企业采购积极性高推动镨钕价格攀升，钕铁硼毛坯及废料价格随之上涨，中重稀土市场购销活跃度低，供应商降价出货意愿较高 [6] 龙头企业股价分化 - 北方稀土月内累计涨超53%，中国稀土累计涨幅不到18%，受轻重稀土价格分化影响 [6]

市场整体表现 - 上证指数重新站上3600点 市场呈现反弹态势 创业板表现优于A股整体 [1] - 大盘指数突破3674点压力位 银行与白酒板块若同步上涨可快速突破关键点位 [1] - 行业指数轮动上涨特征明显 医疗 稀有金属 证券指数大幅反弹 地产 白酒 煤炭同步回暖 [3] - 上证指数每上涨10% 部分个股涨幅可达30%以上 行业指数同步呈现高弹性 [3] 行情特征与趋势 - 市场情绪逐步回暖 指数持续创新高 行业轮动推动大盘指数上行 [1][3] - 当前阶段被描述为"行情最肥美"阶段 指数与个股均具备可观涨幅空间 [3] - 市场逻辑呈现逆预期特征 投资者普遍质疑时反而可能出现大幅拉升 [3][7] - 4月初被认定为年度最佳抄底时点 但恐慌情绪导致多数投资者踏空 [3] 交易策略建议 - 建议持有筹码等待全面牛市 不同板块将按差异化节奏上涨 [7] - 低位补涨筹码开始活跃 有望继续推动指数上行 不宜过早离场 [5] - 市场波动加剧但未现跳水 显示上涨动能尚未衰竭 [5] - 投资者需保持耐心 行业震荡向上过程中需承受短期波动 [5] 量能与持仓特征 - 市场成交量逐步放大 指数攀升过程中场内浮盈资金对波动容忍度提高 [5] - 当前点位进场风险上升 但持仓者因累积浮盈具备更高风险承受能力 [5]