投资评级与估值 - 首次覆盖给予"优于大市"评级，合理估值区间17.62-18.35港元/股，较当前股价溢价22.5%-27.6% [3][5] - 绝对估值显示每股价值18.35港元（WACC 11.81%，永续增长率1%）[101] - 相对估值给予2025年6.5倍PE，对应目标价17.62港元/股 [105][106] 核心业务分析 基建环保板块 - 高速公路业务拥有京沪/沪昆/沪渝三条上海段特许经营权，2024年贡献收入20.29亿港元（+0.2%），净利润10.81亿港元 [1][40][45] - 水务业务日处理产能超2000万吨/日，上实环境2024年收入75.96亿元（+0.3%），中环水务产能434.81万吨/日 [1][48][49] - 杭州湾大桥23.06%权益已通过REITs证券化，回笼资金18.64亿元 [53][56] 房地产业务 - 总土储420万平米聚焦长三角，2024年板块亏损2.36亿港元因减值计提 [2][57] - 控股上实城开(0563.HK)43.12%和上实发展(600748.SH)48.6%，2024年合计收入151.5亿港元（-21%）[57][61][62] 大消费板块 - 南洋烟草2024年净利润同比大增86%至5.6亿港元，马来西亚工厂投产推动海外收入占比提升 [2][69] - 永发印务2024年净利润9518万港元（+12.1%），营收15.84亿港元 [68] 财务表现与催化剂 - 2024年营收289.2亿港元（-12%），归母净利28.08亿港元（-18%），基建环保贡献85%利润 [21][22] - 出售粤丰环保19.5%股权回笼23.3亿港元现金，分红率有望从36.4%提升至40% [2][83] - 自由现金流2024年转正至9.55亿港元，在手现金208.4亿港元 [82][84] 历史沿革与股权结构 - 1996年作为首批红筹公司在港上市，历经多次资产重组形成四大业务板块 [12][13] - 上海市国资委通过上实集团控股63.16%，旗下拥有上实环境(49.25%)等核心资产 [19][20] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利29.43/30.84/31.97亿港元，对应PE 5.0/4.7/4.6x [3][100] - 主要假设：高速公路收入年增2-3%，水务收入年增3-6%，烟草收入年增15-20% [95][96][97]

8月6日，姚记转债盘中上涨2.73%报170.95元/张，成交额8598.13万元，转股溢价率27.81%。 资料显示，姚记转债信用级别为"A+"，债券期限6年（第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第 四年1.70%、第五年2.50%、第六年3.00%），对应正股名称为姚记科技，转股开始日为2024年7月31 日，转股价20.08元。 根据最新一期财务数据，2025年1月-3月，姚记科技实现营业收入7.787亿元，同比下跌20.67%；归属净 利润1.407亿元，同比下跌6.7%；扣非净利润1.401亿元，同比下跌6.39%。 截至2025年3月，姚记科技筹码集中度较分散。十大股东持股合计占比53.5%，十大流通股东持股合计 占比43.04%。股东人数3.739万户，人均流通股8916股，人均持股金额23.9万元。 可转换债券简称可转债，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券，兼具债 权和股权的特征。一般而言，持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。如 果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售 变现 ...

股价表现 - 公司股价连续3个交易日涨停 最新报11.18元 累计涨幅达33.10% [2] - 涨停板封单金额为2.27亿元 换手率1.27% 成交量406.85万股 成交金额4548.53万元 [2] - 连续涨停期间累计换手率21.59% 最新A股总市值和流通市值均为35.78亿元 [2] 资金动向 - 龙虎榜数据显示因连续三个交易日涨幅偏离值累计达20%上榜 营业部席位合计净买入3295.44万元 [2] - 主力资金在7月31日净流入11367.22万元 8月1日净流入2554.34万元 显示近期有大额资金介入 [2] 财务表现 - 一季度营业总收入2.38亿元 同比下降47.12% 净利润亏损368.25万元 同比下降116.12% [2] - 上半年业绩预告显示预计净利润亏损区间为-600万元至-350万元 延续亏损态势 [2]

股票交易异常波动情况 - 公司股票于2025年7月31日及8月1日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 符合深圳证券交易所定义的异常波动情形 [2] 公司核查情况 - 前期披露信息无需更正或补充 [3] - 未发现公共媒体报道对公司股价产生重大影响的未公开信息 [3] - 互联网数字营销板块受行业竞争加剧影响 营收与毛利率显著下降 叠加应收账款逾期导致子公司营运资金不足 经营严重下滑且短期难扭亏 公司已对该板块采取收缩经营措施 [3] - 控股股东陕西医药控股集团及实际控制人陕西省国资委确认不存在应披露未披露重大事项或筹划中事项 [3] - 异常波动期间控股股东及实际控制人未买卖公司股票 [3] 经营环境变化 - 互联网及移动互联网行业竞争持续加剧 受经济环境变化与新兴技术发展双重影响 [3] - 除互联网数字营销板块业务收缩外 公司近期经营情况及内外部环境未发生重大变化 [3] 信息披露状况 - 董事会确认不存在应披露未披露事项及相关筹划商谈 [4] - 前期披露信息无需修正 [4] - 2025年半年度业绩预告已于7月15日披露且无需修正 [5]

股票交易异常波动 - 公司股票于2025年7月31日、2025年8月1日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形 [1] - 公司对相关事项进行核查，确认前期披露信息无需更正补充 [1] - 未发现传媒报道可能影响股价的重大未公开信息 [1] 公司经营及信息披露 - 近期经营情况及内外部环境无重大变化 [1] - 公司、控股股东及实际控制人无应披露未披露或筹划中的重大事项 [1] - 股票异常波动期间不存在控股股东及实际控制人买卖公司股票的情况 [1] 业绩预告及信息披露 - 公司目前无应披露未披露事项 [1] - 经自查不存在违反信息公平披露情形 [1] - 2025年半年度业绩预告无需修正 [1]

公司业务地位 - 公司目前是出生医学证明的唯一制作单位 [1] 政策影响与业务发展 - 生育补贴政策有望促进出生证相关业务发展 [1] 技术应用规划 - 未来将根据政策和客户需求探讨在出生证中应用区块链技术 [1]

新型工业化资助计划进展 - 目标在2027年将资助计划支持的智能生产线增至最少130条 [1] - 目前已支持66宗申请涉及超100条生产线 [1] - 覆盖行业包括食品制造及加工、纺织及制衣、建造材料、医疗器材、生物科技、纳米纤维材料、新能源、制药、电子、印刷、器材配件及环保等 [1] 资助计划优化措施 - 最新优化措施针对280万港元以下项目加速审批流程并简化文件要求 [1] - 约四成项目申请资助额在280万港元以下 [2] - 创科署将根据申请数量增加评审委员会会议次数必要时采用传阅方式审批 [1] 审批效率提升 - 当前平均审批时间为35个工作日内完成 [2] - 优化后预期进一步缩短平均审批时间 [2] 未来政策支持 - 将于年内推出为期两年的"制造及生产线'升'级支援先导计划"提供配对资助 [2] - 计划鼓励本地制造业引入智能生产科技方案及升级转型生产线 [2] - 年内将启动新型工业中长期发展顾问研究探讨创新科技助力传统制造业转型 [2] 战略目标 - 通过创科推动传统制造业升级转型加速新型工业化 [2] - 落实《香港创新科技发展蓝图》战略部署提升竞争力 [2]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.12%收报3597.94点 深证成指涨0.44%收报11217.58点 创业板指涨0.96%收报2362.60点 [2] - 沪深两市成交额17423亿元 较上周五缩量450亿元 [2] - 午盘前11:20出现跳水 但下午迅速反弹 最终三大指数全部翻红 [5] - 个股涨跌比例接近1:1 呈现两极分化 [4][7] 强势板块 - 大金融板块领涨 保险板块盘中最高涨幅达2.48% 收盘涨幅居市场第二 [8] - 新华保险创历史新高 基本面支撑来自保费收入增长及30%权益投资强制要求 [9] - H股保险股表现强劲 部分个股较去年底涨幅达100%-500% 带动A股联动上涨 [9] - 银行股冲高回落 城商行表现突出 齐鲁银行、宁波银行等因业绩或增持公告上涨 四大行持平 [12] 弱势板块 - 大宗商品板块集体下跌 煤炭行业跌幅2.89%居首 钢铁跌2.01% 能源金属跌1.8% 贵金属跌1.32% [9] - 期货市场相关品种同步暴跌 焦煤跌停11% 焦炭跌7.9% 碳酸锂跌停7.99% 多晶硅跌4.18% 螺纹钢跌2.05% [9] 估值与资金动向 - 当前沪指市盈率15.56倍 低于10年峰值18.4倍 深成指45.7倍(峰值59.4倍) 创业板66倍(峰值107.58倍) [12] - 宁德时代H股大涨6.65%至451.2港元/股 带动A股上涨1.24% H股较A股溢价率达12.08% [13] - 集成电路和印刷板块对深成指、创业板贡献显著 深虹科技单日涨幅超17%带动板块 [15] 政策导向 - 管理层提出三个确定性：经济高质量发展确定性 宏观政策预期确定性 中国资产估值修复确定性 [10] - 估值修复聚焦三大方向：超低估值板块 对指数影响大的板块 长线资金青睐的安全板块 [11]

柯达的历史与品牌地位 - 20世纪80年代柯达是摄影市场主导品牌 "柯达时刻"成为流行文化符号 [1] - 曾占据全球摄影胶片市场超过80%份额形成垄断地位 [5] - 1888年发明首款大众胶片相机 持续引领摄影技术革新超过一个世纪 [5][11] 数字化转型困境 - 20世纪90年代未能及时转向数码摄影导致市场地位崩塌 [5] - 尝试收购化工企业 进军数码相机和打印机市场均未成功 [5] - 2012年依据美国《破产法》第十一章申请破产保护 [5] 现任CEO的转型战略 - 2019年上任后聚焦化学品 材料处理和B2B制造业务 [2] - 2024年投资2000万美元新建制药化学品工厂 [2][18] - 将27,000项专利技术延伸至电动汽车电池涂层和FDA监管的医药诊断试剂 [14] 核心业务现状 - 2024财年胶片与商业印刷业务仍占总收入72% [13] - 胶印版数码印刷技术保持全球领先地位 [13] - 品牌授权业务一季度创收400万美元 [2] 管理改革措施 - 更换80%原管理团队打破僵化文化 [16] - 建立扁平化沟通机制 领导层直接参与业务评审 [16] - 采用家族企业管理模式鼓励跨部门协作 [16] 未来发展方向 - 计划扩大制药化学品业务占比但保留传统印刷业务 [18] - 持续偿还债务并优化融资结构 [14][18] - 通过技术传承机制培养新一代专业人才 [19] 技术传承与创新 - 保持每年约100项新专利申请的创新节奏 [13] - 为好莱坞电影制片商和医疗影像领域持续供应特种胶片 [13] - 将传统胶片涂层技术迁移至新能源电池材料领域 [14]

公司章程修订 - 公司于2025年7月9日召开第六届董事会第二次会议及监事会第二次会议，审议通过《公司章程》修订议案，涉及经营范围及企业类型变更 [1] - 公司战略转型为投资持股与管理平台，通过下属企业开展实体业务经营，本次修订旨在匹配当前经营需求 [1] 经营范围变更 - **原经营范围**：涵盖包装印刷、油墨制造、贸易仓储、纸制品销售、塑料及防伪材料研发、医疗器械生产、电子雾化设备及植物提取物研发销售等23项细分领域 [1][2] - **修订后经营范围**：聚焦新材料技术研发推广（新增"新兴能源技术研发"）、技术服务（含技术转让/咨询等6类）、企业管理咨询及非居住房地产租赁，剔除全部实体生产及贸易类目 [2] - 关键调整：取消印刷油墨制造（危险化学品生产许可证2024年8月到期）、包装装潢印刷（许可证2025年12月到期）等10余项实体业务，转向轻资产技术服务平台模式 [2] 企业类型变更 - 从"股份有限公司（港澳台与境内合资、上市）"变更为"股份有限公司（港澳台投资、上市）"，简化合资性质描述 [2] 实施流程 - 修订议案需提交股东大会审议通过，授权管理层办理工商登记变更手续 [3]