报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] - 6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润减少，主要受哈萨克汇率及利息费用导致的财务费用增长影响；2025年一季度虽Brent原油价格同比降低，但公司归母净利润同比增长 [1] - 阿克苏中曼油气受益低成本优势，国际油价下行时勘探板块毛利率仍同比提升；公司签署伊拉克油气区块开发生产合同，两区块有一定储量 [2] - 维持公司25/26年归母净利润预测，考虑伊拉克油田增量给予27年归母净利润预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利情况 - 2024年全年公司营业收入41.4亿元，同比增长10.8%，归母净利润7.3亿元，同比减少10.6% [1] - 2025年一季度Brent原油价格均价75.0美元/桶，同比减少约6.8美元/桶，公司归母净利润2.3亿，同比增长33.0% [1] 阿克苏中曼油气 - 生产情况：2024年阿克苏原油产量65.5万吨，商品量57.4万吨 [2] - 盈利情况：2024年上半年国内原油销售业务营业收入19.3亿元，子公司原油实现价格3368元/吨，折合67.7美元/桶 [2] - 成本情况：国内原油业务单位成本1407元/吨，折合28.3美元/桶（包含三费），勘探板块毛利率同比+0.78pct [2] 签署伊拉克油气区块开发生产合同 - 2024年10月27日全资子公司签署EBN和MF区块开发生产合同 [2] - EBN区块面积231平方千米，已发现原始石油地质储量约123.65亿桶（或17.66亿吨），3P石油地质储量约4.64亿吨 [2] - MF区块面积1073平方千米，已发现原始石油地质储量约28.13亿桶（或4亿吨） [2] 盈利预测与估值 - 维持公司25/26年归母净利润为12.7/15.8亿元，给予27年归母净利润17.6亿元，25 - 27年对应EPS为2.74/3.43/3.82元/股 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,731.95|4,134.77|5,168.47|6,719.01|8,264.38| |增长率(%)|21.75|10.79|25.00|30.00|23.00| |EBITDA(百万元)|1,632.27|1,862.46|2,045.56|2,574.23|2,800.90| |归属母公司净利润(百万元)|809.88|725.82|1,268.82|1,584.70|1,764.70| |增长率(%)|60.90|-10.38|74.81|24.90|11.36| |EPS(元/股)|1.75|1.57|2.74|3.43|3.82| |市盈率(P/E)|9.17|10.23|5.85|4.69|4.21| |市净率(P/B)|2.82|1.86|2.12|2.32|2.86| |市销率(P/S)|1.99|1.80|1.44|1.11|0.90| |EV/EBITDA|3.82|3.07|3.01|2.36|2.46| [4] 基本数据 - A股总股本462.34百万股，流通A股股本462.34百万股 [5] - A股总市值7,425.16百万元，流通A股市值7,425.16百万元 [5] - 每股净资产9.20元，资产负债率62.91% [5] - 一年内最高/最低股价27.84/14.32元 [5] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营运资金变动(百万元)|-1,280.89|-834.89|-705.57|115.95|53.02| |长期投资(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |股权融资(百万元)|-617.48|914.02|-23.63|0.00|0.00| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 包含货币资金、应收票据及应收账款等资产负债项目，营业收入、营业成本等利润表项目，净利润、折旧摊销等现金流量表项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率在2023 - 2027年的情况 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为9.6/8.5/7.7倍，维持2025/2026/2027年归母净利润预测为25/29/31亿 [3] - 6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2025Q1海油工程利润率水平持续提升，营业收入达51亿元，同比-10.15%，归母净利润为5.4亿元，同比+13.85%，毛利率16.15%，同比增加6.24pct，净利率为10.76%，同比增加2.26pct，可能因业务结构优化、降本提质增效显著及成本费用管控能力加强 [1] - 2025年Q1工作量饱满，海上安装工作量明显提升，陆地建造导管架10座（同比-9座）、组块2座（同比-5座），海上安装导管架11座（同比增加2座）、组块3座（同比-3座），铺设海底管线79.8公里（同比增加10.9公里）和海底电缆6.6公里，建造业务完成钢材加工量10.97万结构吨，同比-19.34%，投入船天0.59万天，同比+22.9% [2] - 2025年Q1新签合同35.63亿元，同比-45%，在手订单为384亿，国内主要承揽蓬莱19 - 3油田1/2/3/8/9区二次调整等工程，海外主要承揽道达尔ALK海管更换等工程 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|30,752.04|29,954.42|31,973.28|32,612.75|32,612.75| |增长率(%)|4.75|(2.59)|6.74|2.00|0.00| |EBITDA(百万元)|4,519.36|4,688.86|4,523.38|5,037.17|5,373.63| |归属母公司净利润(百万元)|1,620.51|2,161.40|2,509.46|2,859.53|3,143.83| |增长率(%)|11.19|33.38|16.10|13.95|9.94| |EPS(元/股)|0.37|0.49|0.57|0.65|0.71| |市盈率(P/E)|14.92|11.19|9.64|8.46|7.69| |市净率(P/B)|0.98|0.92|0.87|0.82|0.77| |市销率(P/S)|0.79|0.81|0.76|0.74|0.74| |EV/EBITDA|2.58|1.42|1.44|0.65|0.04| [4] 基本数据 - A股总股本4,421.35百万股，流通A股股本4,421.35百万股，A股总市值24,184.81百万元，流通A股市值24,184.81百万元，每股净资产6.06元，资产负债率41.38%，一年内最高/最低6.58/4.75元 [5] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|844.53|1,530.92|1,176.12|1,280.31|1,338.47| |负债合计|16,473.31|19,955.70|15,127.87|13,909.37|15,629.76| |股本|4,421.35|4,421.35|4,421.35|4,421.35|4,421.35| |股东权益合计|26,778.35|28,275.18|29,837.41|31,531.09|33,416.22| |现金流量表(百万元)：营运资金变动|158.71|757.69|(2,161.03)|1,037.76|(637.48)| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |股权融资|(735.60)|(39.53)|(949.98)|(1,168.16)|(1,261.23)| [9] 资产负债表和利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表(百万元)：货币资金|4,320.81|6,067.04|6,346.21|11,223.86|13,532.68| |应收票据及应收账款|6,147.40|7,565.75|4,868.30|2,378.98|4,868.30| |预付账款|407.45|958.45|408.68|961.61|392.56| |存货|982.79|754.10|1,074.16|758.33|1,052.60| |其他|9,926.14|10,773.76|14,893.15|14,800.24|14,690.43| |流动资产合计|21,784.60|26,119.11|27,590.50|30,123.02|34,536.56| |长期股权投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|12,817.58|12,446.87|11,045.82|9,644.77|8,243.73| |在建工程|466.52|593.30|793.30|993.30|1,193.30| |无形资产|2,235.80|2,172.12|2,081.97|1,991.82|1,901.68| |其他|3,135.05|3,998.94|3,453.68|2,687.54|3,170.72| |非流动资产合计|18,654.95|19,211.23|17,374.78|15,317.44|14,509.42| |资产总计|43,251.66|48,230.88|44,965.28|45,440.46|49,045.98| |短期借款|0.00|0.00|300.00|1,300.00|900.00| |应付票据及应付账款|12,528.76|13,260.23|11,323.68|7,156.88|11,106.26| |其他|2,093.61|2,846.45|2,328.08|4,172.18|2,285.04| |流动负债合计|14,622.37|16,106.68|13,951.75|12,629.06|14,291.30| |长期借款|220.01|130.00|436.00|436.00|436.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|624.52|1,400.91|740.12|844.31|902.47| |少数股东权益|1,983.76|2,008.66|2,010.31|2,011.69|2,013.21| |股本|4,421.35|4,421.35|4,421.35|4,421.35|4,421.35| |资本公积|4,248.02|4,248.02|4,248.02|4,248.02|4,248.02| |留存收益|16,026.70|17,538.16|19,043.83|20,759.55|22,645.85| |其他|98.52|58.99|113.89|90.47|87.78| |股东权益合计|26,778.35|28,275.18|29,837.41|31,531.09|33,416.22| |负债和股东权益总计|43,251.66|48,230.88|44,965.28|45,440.46|49,045.98| |利润表(百万元)：营业收入|30,752.04|29,954.42|31,973.28|32,612.75|32,612.75| |营业成本|27,446.26|26,274.80|27,656.89|27,720.84|27,394.71| |营业税金及附加|142.13|139.52|148.93|146.76|156.54| |销售费用|20.63|34.44|41.57|48.92|48.92| |管理费用|322.62|360.60|328.00|358.74|326.13| |研发费用|1,186.28|1,227.34|1,214.98|1,239.28|1,239.28| |财务费用|(56.71)|(146.04)|(60.75)|6.02|(13.19)| |资产/信用减值损失|(243.22)|(28.25)|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动收益|113.51|106.97|24.00|22.50|0.00| |投资净收益|262.32|201.54|425.27|425.27|435.27| |其他|(344.96)|(853.09)|0.00|0.00|0.00| |营业利润|1,903.17|2,636.58|3,092.93|3,539.96|3,895.62| |营业外收入|36.23|51.06|50.00|40.00|40.00| |营业外支出|27.46|9.99|2.67|2.67|2.67| |利润总额|1,911.94|2,677.66|3,140.26|3,577.30|3,932.96| |所得税|281.60|491.36|628.05|715.46|786.59| |净利润|1,630.34|2,186.29|2,509.46|2,859.53|3,143.83| |少数股东损益|9.83|24.90|2.76|2.30|2.53| |归属于母公司净利润|1,620.51|2,161.40|2,509.46|2,859.53|3,143.83| |主要财务比率：成长能力 - 营业收入|4.75%|-2.59%|6.74%|2.00%|0.00%| |营业利润|11.10%|38.54%|17.31%|14.45%|10.05%| |归属于母公司净利润|11.19%|33.38%|16.10%|13.95%|9.94%| |获利能力 - 毛利率|10.75%|12.28%|13.50%|15.00%|16.00%| |净利率|5.27%|7.22%|7.85%|8.77%|9.64%| |ROE|6.54%|8.23%|9.02%|9.69%|10.01%| |ROIC|11.63%|19.93%|27.76%|27.94%|36.16%| |偿债能力 - 资产负债率|38.09%|41.38%|33.64%|30.61%|31.87%| |净负债率|-15.11%|-19.21%|-18.80%|-30.09%|-36.50%| |流动比率|1.57|1.58|1.98|2.39|2.42| |速动比率|1.51|1.53|1.90|2.33|2.34| |营运能力 - 应收账款周转率|4.95|4.37|5.14|9.00|9.00| |存货周转率|26.93|34.49|34.98|35.59|36.02| |总资产周转率|0.72|0.65|0.69|0.72|0.69| |每股指标（元） - 每股收益|0.37|0.49|0.57|0.65

报告公司投资评级 - 行业为石油石化/油服工程，6个月评级为买入（维持评级），当前价格13.29元 [4] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营业收入达108亿元，同比+6.4%；归母净利润为8.87亿元，同比+39.6%，超预期原因可能是钻井平台作业天数和使用率大幅增长带来的利润弹性、债务结构改善带来利息支出减少7千万、所得税率有一定下滑 [1] - 维持预测2025 - 2027年归母净利润为40.3/42.4/44.3亿元，A股对应PE 16 /15/14倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 钻井平台板块 - 2025Q1作业天数为4889天，同比+11.4%；其中半潜式钻井平台作业天数同比+9.1%；自升式平台同比+12.1% [2] - 2025Q1自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别91.9%、90.4%，较同期分别+7.6 pct、+4.2pct，得益于国内工作量饱满且衔接紧密，以及海外挪威半潜式平台新合同的工作量贡献 [2] 油田技术服务板块 - Q1技术服务市场规模保持平稳，推进关键核心技术攻关，推动科研成果体系化应用提速提效，做好自主技术产品的智能制造，主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长趋势 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|44,108.62|48,301.58|54,005.11|57,815.35|60,061.37| |增长率(%)|23.70|9.51|11.81|7.06|3.88| |EBITDA(百万元)|10,302.20|11,195.79|9,714.38|9,838.34|10,202.50| |归属母公司净利润(百万元)|3,013.25|3,136.99|4,027.70|4,244.69|4,426.34| |增长率(%)|28.08|4.11|28.39|5.39|4.28| |EPS(元/股)|0.63|0.66|0.84|0.89|0.93| |市盈率(P/E)|21.05|20.22|15.74|14.94|14.33| |市净率(P/B)|1.52|1.45|1.34|1.26|1.19| |市销率(P/S)|1.44|1.31|1.17|1.10|1.06| |EV/EBITDA|7.13|6.62|6.30|5.06|4.73| [8] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|17,625.10|8,920.21|13,897.66|13,320.59|11,954.55| |负债合计|40,989.73|38,523.13|44,855.59|44,469.09|48,894.27| |股本|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59| |股东权益合计|42,256.11|44,424.54|48,149.72|51,475.79|54,944.90| |现金流量表(百万元) - 营运资金变动|6,358.15|997.96|(945.81)|7,982.89|(3,191.96)| |现金流量表(百万元) - 长期投资|75.82|129.84|100.00|100.00|100.00| |现金流量表(百万元) - 股权融资|(868.75)|(605.00)|(173.02)|(635.46)|(587.96)| [9] 资产负债表和利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|6,539.08|5,974.13|12,927.95|25,890.11|28,344.46| |应收票据及应收账款|14,241.11|14,113.64|15,889.20|13,018.48|17,012.21| |预付账款|92.52|148.89|164.94|150.26|173.94| |存货|2,370.18|2,296.49|5,082.55|1,563.98|5,577.83| |其他|5,351.05|6,133.03|6,727.05|6,367.48|6,482.19| |流动资产合计|28,593.94|28,666.19|40,791.69|46,990.30|57,590.63| |长期股权投资|1,064.20|1,194.04|1,294.04|1,394.04|1,494.04| |固定资产|43,521.88|44,074.96|43,798.49|42,709.73|41,036.09| |在建工程|2,744.75|3,499.20|1,999.60|1,249.80|1,049.88| |无形资产|602.61|593.95|472.40|350.85|229.29| |其他|5,042.30|4,919.31|4,088.68|2,504.64|2,003.92| |非流动资产合计|52,975.73|54,281.48|51,653.22|48,209.06|45,813.23| |资产总计|83,245.83|82,947.66|93,005.31|95,944.88|103,839.17| |短期借款|5,426.19|2,515.94|5,000.00|5,000.00|5,000.00| |应付票据及应付账款|13,261.51|15,415.20|19,020.33|18,200.21|23,144.94| |其他|4,676.93|11,671.78|6,937.60|7,948.29|8,794.78| |流动负债合计|23,364.63|29,602.92|30,957.93|31,148.50|36,939.72| |长期借款|2,806.39|1,674.79|2,000.00|2,000.00|1,800.00| |应付债券|12,182.78|5,142.56|9,782.40|9,035.91|7,986.96| |其他|2,635.93|2,102.85|2,115.25|2,284.68|2,167.60| |少数股东权益|613.09|627.37|966.85|1,321.64|1,692.31| |股本|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59| |资本公积|12,361.82|12,361.82|12,361.82|12,361.82|12,361.82| |留存收益|37,456.93|39,591.89|42,411.28|45,382.56|48,480.99| |其他|(12,947.32)|(12,928.14)|(12,361.82)|(12,361.82)|(12,361.82)| |股东权益合计|42,256.11|44,424.54|48,149.72|51,475.79|54,944.90| |负债和股东权益总计|83,245.83|82,947.66|93,005.31|95,944.88|103,839.17| |利润表(百万元) - 营业收入|44,108.62|48,301.58|54,005.11|57,815.35|60,061.37| |利润表(百万元) - 营业成本|37,103.69|40,722.17|44,274.26|47,854.98|49,614.18| |利润表(百万元) - 营业税金及附加|66.38|83.48|135.01|115.63|120.12| |利润表(百万元) - 销售费用|5.55|3.22|5.40|5.78|6.01| |利润表(百万元) - 管理费用|1,036.45|1,132.61|1,404.13|1,445.38|1,441.47| |利润表(百万元) - 研发费用|1,253.94|1,384.94|1,523.43|1,675.78|1,843.36| |利润表(百万元) - 财务费用|852.81|624.18|739.33|635.46|587.96| |利润表(百万元) - 资产/信用减值损失|(10.05)|18.61|(277.07)|(309.80)|(346.39)| |利润表(百万元) - 公允价值变动收益|71.14|43.10|53.74|59.18|58.41| |利润表(百万元) - 投资净收益|193.26|219.98|323.07|291.46|266.36| |利润表(百万元) - 其他|(726.08)|(766.32)|(199.48)|(81.68)|43.24| |利润表(百万元) - 营业利润|4,261.53|4,835.59|6,023.28|6,123.17|6,426.65| |利润表(百万元) - 营业外收入|114.89|293.20|222.61|208.74|183.29| |利润表(百万元) - 营业外支出|133.55|461.46|180.37|199.28|213.93| |利润表(百万元) - 利润总额|4,242.87|4,667.34|6,065.52|6,132.63|6,396.01| |利润表(百万元) - 所得税|960.24|1,268.24|1,698.35|1,533.16|1,599.00| |利润表(百万元) - 净利润|3,282.63|3,399.10|4,367.17|4,599.48|4,797.01| |利润表(百万元) - 少数股东损益|269.37|262.11|339.48|354.79|370.67| |利润表(百万元) - 归属于母公司净利润|3,013.25|3,136.99|4,027.70|4,244.69|4,426.34| |利润表(百万元) - 每股收益（元）|0.63|0.66|0.84|0.89|0.93| [10] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|23.70%|9.51%|11.81%|7.06%|3.88%| |成长能力 - 营业利润|42.06%|13.47%|24.56%|1.66%|4.96%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|28.08%|4.11%|28.39%|5.39%|4.28%| |获利能力 - 毛利率|15.88%|15.69%|18.02%|17.23%|17.39%| |获利能力 - 净利率|6.83%|6.49%|7.46%|7.34%|7.37%| |获利能力 - ROE|7.24%|7.16%|8.54%|8.46%|8.31%| |获利能力 - ROIC|8.37%|8.76%|10.78%

报告公司投资评级 - 行业为石油石化/油服工程，6个月评级为买入（维持评级），当前价格13.29元 [4] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营业收入达108亿元，同比+6.4%；归母净利润为8.87亿元，同比+39.6%，超预期原因可能是钻井平台作业天数和使用率大幅增长、债务结构改善带来利息支出减少7千万、所得税率有一定下滑 [1] - 维持预测2025 - 2027年归母净利润为40.3/42.4/44.3亿元，A股对应PE 16 /15/14倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 钻井平台板块 - 2025Q1作业天数为4889天，同比+11.4%；半潜式钻井平台作业天数同比+9.1%；自升式平台同比+12.1% [2] - 2025Q1自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别91.9%、90.4%，较同期分别+7.6 pct、+4.2pct，得益于国内工作量饱满且衔接紧密，以及海外挪威半潜式平台新合同的工作量贡献 [2] 油田技术服务板块 - Q1技术服务市场规模保持平稳，推进关键核心技术攻关，推动科研成果体系化应用提速提效，做好自主技术产品的智能制造，主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长趋势 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|44,108.62|48,301.58|54,005.11|57,815.35|60,061.37| |增长率(%)|23.70|9.51|11.81|7.06|3.88| |EBITDA(百万元)|10,302.20|11,195.79|9,714.38|9,838.34|10,202.50| |归属母公司净利润(百万元)|3,013.25|3,136.99|4,027.70|4,244.69|4,426.34| |增长率(%)|28.08|4.11|28.39|5.39|4.28| |EPS(元/股)|0.63|0.66|0.84|0.89|0.93| |市盈率(P/E)|21.05|20.22|15.74|14.94|14.33| |市净率(P/B)|1.52|1.45|1.34|1.26|1.19| |市销率(P/S)|1.44|1.31|1.17|1.10|1.06| |EV/EBITDA|7.13|6.62|6.30|5.06|4.73| [8] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|17,625.10|8,920.21|13,897.66|13,320.59|11,954.55| |负债合计|40,989.73|38,523.13|44,855.59|44,469.09|48,894.27| |股本|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59| |股东权益合计|42,256.11|44,424.54|48,149.72|51,475.79|54,944.90| |现金流量表(百万元)|||||| |营运资金变动|6,358.15|997.96|(945.81)|7,982.89|(3,191.96)| |长期投资|75.82|129.84|100.00|100.00|100.00| |股权融资|(868.75)|(605.00)|(173.02)|(635.46)|(587.96)| [9] 资产负债表和利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|6,539.08|5,974.13|12,927.95|25,890.11|28,344.46| |应收票据及应收账款|14,241.11|14,113.64|15,889.20|13,018.48|17,012.21| |预付账款|92.52|148.89|164.94|150.26|173.94| |存货|2,370.18|2,296.49|5,082.55|1,563.98|5,577.83| |其他|5,351.05|6,133.03|6,727.05|6,367.48|6,482.19| |流动资产合计|28,593.94|28,666.19|40,791.69|46,990.30|57,590.63| |长期股权投资|1,064.20|1,194.04|1,294.04|1,394.04|1,494.04| |固定资产|43,521.88|44,074.96|43,798.49|42,709.73|41,036.09| |在建工程|2,744.75|3,499.20|1,999.60|1,249.80|1,049.88| |无形资产|602.61|593.95|472.40|350.85|229.29| |其他|5,042.30|4,919.31|4,088.68|2,504.64|2,003.92| |非流动资产合计|52,975.73|54,281.48|51,653.22|48,209.06|45,813.23| |资产总计|83,245.83|82,947.66|93,005.31|95,944.88|103,839.17| |短期借款|5,426.19|2,515.94|5,000.00|5,000.00|5,000.00| |应付票据及应付账款|13,261.51|15,415.20|19,020.33|18,200.21|23,144.94| |其他|4,676.93|11,671.78|6,937.60|7,948.29|8,794.78| |流动负债合计|23,364.63|29,602.92|30,957.93|31,148.50|36,939.72| |长期借款|2,806.39|1,674.79|2,000.00|2,000.00|1,800.00| |应付债券|12,182.78|5,142.56|9,782.40|9,035.91|7,986.96| |其他|2,635.93|2,102.85|2,115.25|2,284.68|2,167.60| |少数股东权益|613.09|627.37|966.85|1,321.64|1,692.31| |股本|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59| |资本公积|12,361.82|12,361.82|12,361.82|12,361.82|12,361.82| |留存收益|37,456.93|39,591.89|42,411.28|45,382.56|48,480.99| |其他|(12,947.32)|(12,928.14)|(12,361.82)|(12,361.82)|(12,361.82)| |股东权益合计|42,256.11|44,424.54|48,149.72|51,475.79|54,944.90| |负债和股东权益总计|83,245.83|82,947.66|93,005.31|95,944.88|103,839.17| |利润表(百万元)|||||| |营业收入|44,108.62|48,301.58|54,005.11|57,815.35|60,061.37| |营业成本|37,103.69|40,722.17|44,274.26|47,854.98|49,614.18| |营业税金及附加|66.38|83.48|135.01|115.63|120.12| |销售费用|5.55|3.22|5.40|5.78|6.01| |管理费用|1,036.45|1,132.61|1,404.13|1,445.38|1,441.47| |研发费用|1,253.94|1,384.94|1,523.43|1,675.78|1,843.36| |财务费用|852.81|624.18|739.33|635.46|587.96| |资产/信用减值损失|(10.05)|18.61|(277.07)|(309.80)|(346.39)| |公允价值变动收益|71.14|43.10|53.74|59.18|58.41| |投资净收益|193.26|219.98|323.07|291.46|266.36| |其他|(726.08)|(766.32)|(199.48)|(81.68)|43.24| |营业利润|4,261.53|4,835.59|6,023.28|6,123.17|6,426.65| |营业外收入|114.89|293.20|222.61|208.74|183.29| |营业外支出|133.55|461.46|180.37|199.28|213.93| |利润总额|4,242.87|4,667.34|6,065.52|6,132.63|6,396.01| |所得税|960.24|1,268.24|1,698.35|1,533.16|1,599.00| |净利润|3,282.63|3,399.10|4,367.17|4,599.48|4,797.01| |少数股东损益|269.37|262.11|339.48|354.79|370.67| |归属于母公司净利润|3,013.25|3,136.99|4,027.70|4,244.69|4,426.34| |每股收益（元）|0.63|0.66|0.84|0.89|0.93| |主要财务比率|||||| |成长能力|||||| |营业收入|23.70%|9.51%|11.81%|7.06%|3.88%| |营业利润|42.06%|13.47%|24.56%|1.66%|4.96%| |归属于母公司净利润|28.08%|4.11%|28.39%|5.39%|4.28%| |获利能力|||||| |毛利率|15.88%|15.69%|18.02%|17.23%|17.39%| |净利率|6.83%|6.49%|7.46%|7.34%|7.37%| |ROE|7.24%|7.16%|8.54%|8.46%|8.31%| |ROIC|8.37%|8.76%|10.78%|11.28%|14.41%| |偿债能力|||||| |资产负债率|49.24%|46.44%|48.23%|46.35%|47.09%| |净负债率|33.94%|25.15%|14.65%|-11.71%|-15.67%| |流动比率|1.30|0.97|1.34|1.53|1.57| |速动比率|1.19|0.89|1.17|1.48|1.42| |营运能力|||||| |应收账款周转率|3.10|3.41|3.60|4.00|4.00| |存货周转率|17.83|20.70|14.64|17.40|16.82|

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 "三桶油" 24 年再创佳绩，油价波动期业绩韧性凸显 2024 年布油均价为 79.86 美元 / 桶，同比 -2.8% ，总体维持高位，但 24 年 9 月至 12 月受中东地缘政治缓 和、原油需求预期下行等因素影响，国际油价快速下跌。中国石油实现归母净利润 1647 亿元，同比 +2% ，中国海油实现归母净利润 1379 亿元，同比 +11% ，中国石化受炼化业务拖累，实现归母净利润 503 亿 元，同比 -17% ，但上游板块息税前利润逆势增长 24% 。 2024 年，海外石油巨头受炼油盈利走弱、天然 气销量下降等因素影响，业绩持续下行。埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、 BP 、道达尔 24 年归母净利润分别 同比 -6% 、 -17% ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长 2024年公司营业总收入483亿元同比+9.5% 归母净利润31亿元同比+4% [8] - 公司四大业务板块表现亮眼 钻井服务平台日费提升 油田技术服务装备品牌和系统应用能力增强 船舶服务作业规模提升且开拓新市场 物探服务海外项目创新高且自研装备获认可 [8] - 中海油海上油气资本开支维持高位 2025年中海油计划资本支出总预算1250 - 1350亿元 有利于增厚公司业绩 [8] - 调整盈利预测 基于公司项目开展和钻井平台交付情况 调整2025 - 2026年归母净利润分别至43、47亿元 新增2027年预测值50亿元 按2025年4月3日收盘价对应PE分别16、14、13倍 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|44,109|48,302|49,307|51,113|53,160| |同比（%）|23.70|9.51|2.08|3.66|4.00| |归母净利润（百万元）|3,013|3,137|4,267|4,660|5,048| |同比（%）|27.75|4.11|36.01|9.23|8.31| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.63|0.66|0.89|0.98|1.06| |P/E（现价&最新摊薄）|22.23|21.36|15.70|14.37|13.27| [1] 市场数据 - 收盘价14.04元 一年最低/最高价13.07/19.86元 市净率1.53倍 流通A股市值41,564.97百万元 总市值66,993.15百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.18元 资产负债率46.44% 总股本4,771.59百万股 流通A股2,960.47百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|28,666|28,434|30,450|33,423| |非流动资产|54,281|55,120|55,835|56,440| |资产总计|82,948|83,554|86,285|89,864| |流动负债|29,603|27,105|26,419|26,306| |非流动负债|8,920|8,920|8,920|8,920| |负债合计|38,523|36,026|35,339|35,226| |归属母公司股东权益|43,797|46,571|49,600|52,881| |少数股东权益|627|957|1,346|1,757| |所有者权益合计|44,425|47,528|50,946|54,638| |负债和股东权益|82,948|83,554|86,285|89,864| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|48,302|49,307|51,113|53,160| |营业成本(含金融类)|40,722|40,462|41,577|42,992| |税金及附加|83|76|81|86| |销售费用|3|7|8|8| |管理费用|1,133|1,173|1,205|1,255| |研发费用|1,385|1,389|1,453|1,511| |财务费用|624|429|431|421| |加:其他收益|201|205|213|221| |投资净收益|220|247|256|266| |公允价值变动|43|0|0|0| |减值损失|25|0|0|0| |资产处置收益|(4)|1|0|(1)| |营业利润|4,836|6,222|6,826|7,372| |营业外净收支|(168)|(93)|(93)|(93)| |利润总额|4,667|6,129|6,732|7,278| |减:所得税|1,268|1,532|1,683|1,820| |净利润|3,399|4,597|5,049|5,459| |减:少数股东损益|262|330|389|411| |归属母公司净利润|3,137|4,267|4,660|5,048| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.66|0.89|0.98|1.06| |EBIT|5,201|6,228|6,775|7,288| |EBITDA|11,536|11,890|12,559|13,183| |毛利率(%)|15.69|17.94|18.66|19.13| |归母净利率(%)|6.49|8.65|9.12|9.50| |收入增长率(%)|9.51|2.08|3.66|4.00| |归母净利润增长率(%)|4.11|36.01|9.23|8.31| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|11,017|10,295|11,302|11,896| |投资活动现金流|(5,077)|(6,346)|(6,338)|(6,329)| |筹资活动现金流|(6,465)|(4,281)|(3,605)|(3,240)| |现金净增加额|(554)|(333)|1,359|2,326| |折旧和摊销|6,335|5,662|5,784|5,895| |资本开支|(6,015)|(6,593)|(6,594)|(6,595)| |营运资本变动|972|(284)|157|239| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |每股净资产(元)|9.18|9.76|10.39|11.08| |最新发行在外股份（百万股）|4,772|4,772|4,772|4,772| |ROIC(%)|6.00|7.45|7.93|8.23| |ROE - 摊薄(%)|7.16|9.16|9.40|9.55| |资产负债率(%)|46.44|43.12|40.96|39.20| |P/E（现价&最新股本摊薄）|21.36|15.70|14.37|13.27| |P/B（现价）|1.53|1.44|1.35|1.27| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年3月中旬《2025年政府工作报告》将“深海科技”纳入新质生产力培育方向 推动其与新兴产业安全健康发展 [8] - 2024年公司营业收入483亿元同比+9.5% 归母净利润31亿元同比+4% 其中Q4营收146亿元同比+0.3%、环比+31.5% 归母净利润6.9亿元同比-6.4%、环比-18.8% [8] - 公司四大业务板块表现亮眼 钻井服务平台日费提升 油田技术服务装备品牌发展良好 船舶服务作业规模提升且开拓新市场 物探服务海外项目创新高且自研装备获认可 [8] - 2025年中海油计划资本支出1250 - 1350亿元 保持稳健开支水平将增加海上工作量 增厚公司业绩 [8] - 基于公司项目开展和钻井平台交付情况 调整2025 - 2026年归母净利润分别至43、47亿元 新增2027年预测值50亿元 按2025年4月3日收盘价对应PE分别16、14、13倍 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|44,109|48,302|49,307|51,113|53,160| |同比（%）|23.70|9.51|2.08|3.66|4.00| |归母净利润（百万元）|3,013|3,137|4,267|4,660|5,048| |同比（%）|27.75|4.11|36.01|9.23|8.31| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.63|0.66|0.89|0.98|1.06| |P/E（现价&最新摊薄）|22.23|21.36|15.70|14.37|13.27| [1] 市场数据 - 收盘价14.04元 一年最低/最高价13.07/19.86元 市净率1.53倍 流通A股市值41,564.97百万元 总市值66,993.15百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.18元 资产负债率46.44% 总股本4,771.59百万股 流通A股2,960.47百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|28,666|28,434|30,450|33,423| |非流动资产|54,281|55,120|55,835|56,440| |资产总计|82,948|83,554|86,285|89,864| |流动负债|29,603|27,105|26,419|26,306| |非流动负债|8,920|8,920|8,920|8,920| |负债合计|38,523|36,026|35,339|35,226| |归属母公司股东权益|43,797|46,571|49,600|52,881| |少数股东权益|627|957|1,346|1,757| |所有者权益合计|44,425|47,528|50,946|54,638| |负债和股东权益|82,948|83,554|86,285|89,864| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|48,302|49,307|51,113|53,160| |营业成本(含金融类)|40,722|40,462|41,577|42,992| |税金及附加|83|76|81|86| |销售费用|3|7|8|8| |管理费用|1,133|1,173|1,205|1,255| |研发费用|1,385|1,389|1,453|1,511| |财务费用|624|429|431|421| |加:其他收益|201|205|213|221| |投资净收益|220|247|256|266| |公允价值变动|43|0|0|0| |减值损失|25|0|0|0| |资产处置收益|(4)|1|0|(1)| |营业利润|4,836|6,222|6,826|7,372| |营业外净收支|(168)|(93)|(93)|(93)| |利润总额|4,667|6,129|6,732|7,278| |减:所得税|1,268|1,532|1,683|1,820| |净利润|3,399|4,597|5,049|5,459| |减:少数股东损益|262|330|389|411| |归属母公司净利润|3,137|4,267|4,660|5,048| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.66|0.89|0.98|1.06| |EBIT|5,201|6,228|6,775|7,288| |EBITDA|11,536|11,890|12,559|13,183| |毛利率(%)|15.69|17.94|18.66|19.13| |归母净利率(%)|6.49|8.65|9.12|9.50| |收入增长率(%)|9.51|2.08|3.66|4.00| |归母净利润增长率(%)|4.11|36.01|9.23|8.31| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|11,017|10,295|11,302|11,896| |投资活动现金流|(5,077)|(6,346)|(6,338)|(6,329)| |筹资活动现金流|(6,465)|(4,281)|(3,605)|(3,240)| |现金净增加额|(554)|(333)|1,359|2,326| |折旧和摊销|6,335|5,662|5,784|5,895| |资本开支|(6,015)|(6,593)|(6,594)|(6,595)| |营运资本变动|972|(284)|157|239| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|9.18|9.76|10.39|11.08| |最新发行在外股份（百万股）|4,772|4,772|4,772|4,772| |ROIC(%)|6.00|7.45|7.93|8.23| |ROE - 摊薄(%)|7.16|9.16|9.40|9.55| |资产负债率(%)|46.44|43.12|40.96|39.20| |P/E（现价&最新股本摊薄）|21.36|15.70|14.37|13.27| |P/B（现价）|1.53|1.44|1.35|1.27| [9]

报告公司投资评级 - 行业为石油石化/油服工程，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收483亿元，同比+9.5%，归母净利润31.4亿元，同比+4.1%，业绩增速放缓因沙特暂停平台及墨西哥补税，2025年影响或消除 [1] - 原预测2025 - 2026年归母净利润45/51亿元，现调整为40.3/42.4亿元，新增2027年归母净利润44.3亿元，A股对应PE 18 /17/16倍，维持“买入”评级 [3] 各目录总结 钻井服务板块 - 2024年作业天数17502天，同比-1%；自升式平台同比+2%，半潜式钻井平台同比-14%，自升式、半潜式可用天使用率分别85.5%、75.6%，同比分别-0.4pct、-7.4pct，自升式受沙特暂停平台影响仍增长，半潜式受台风等影响使用率下滑 [2] - 2024年自升式平台日费7.5万美金/天，同比+1.4%；半潜式平台日费14.3万美金/天，同比+7.5%；2024年下半年自升式日费同比-3.6%，半潜式日费同比+8.3% [2] 油田技术服务板块 - 2024年油田技术服务收入276.6亿元，同比+7.4%，毛利率为22.9%，有所提升 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|44,108.62|48,301.58|54,005.11|57,815.35|60,061.37| |增长率(%)|23.70|9.51|11.81|7.06|3.88| |EBITDA(百万元)|10,302.20|11,195.79|9,714.38|9,838.34|10,202.50| |净利润(百万元)|3,013.25|3,136.99|4,027.70|4,244.69|4,426.34| |增长率(%)|28.08|4.11|28.39|5.39|4.28| |EPS(元/股)|0.63|0.66|0.84|0.89|0.93| |市盈率(P/E)|23.59|22.66|17.65|16.75|16.06| |市净率(P/B)|1.71|1.62|1.51|1.42|1.34| |市销率(P/S)|1.61|1.47|1.32|1.23|1.18| |EV/EBITDA|7.13|6.62|7.09|5.84|5.48| [9] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|6,539.08|5,974.13|12,927.95|25,890.11|28,344.46| |应收票据及应收账款(百万元)|14,241.11|14,113.64|15,889.20|13,018.48|17,012.21| |预付账款(百万元)|92.52|148.89|164.94|150.26|173.94| |存货(百万元)|2,370.18|2,296.49|5,082.55|1,563.98|5,577.83| |流动资产合计(百万元)|28,593.94|28,666.19|40,791.69|46,990.30|57,590.63| |非流动资产合计(百万元)|52,975.73|54,281.48|51,653.22|48,209.06|45,813.23| |资产总计(百万元)|83,245.83|82,947.66|93,005.31|95,944.88|103,839.17| |流动负债合计(百万元)|23,364.63|29,602.92|30,957.93|31,148.50|36,939.72| |非流动负债合计(百万元)|17,625.10|8,920.21|13,897.66|13,320.59|11,954.55| |负债合计(百万元)|40,989.73|38,523.13|44,855.59|44,469.09|48,894.27| |股东权益合计(百万元)|42,256.11|44,424.54|48,149.72|51,475.79|54,944.90| [11] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|44,108.62|48,301.58|54,005.11|57,815.35|60,061.37| |营业成本(百万元)|37,103.69|40,722.17|44,274.26|47,854.98|49,614.18| |营业税金及附加(百万元)|66.38|83.48|135.01|115.63|120.12| |销售费用(百万元)|5.55|3.22|5.40|5.78|6.01| |管理费用(百万元)|1,036.45|1,132.61|1,404.13|1,445.38|1,441.47| |研发费用(百万元)|1,253.94|1,384.94|1,523.43|1,675.78|1,843.36| |财务费用(百万元)|852.81|624.18|739.33|635.46|587.96| |资产/信用减值损失(百万元)|(10.05)|18.61|(277.07)|(309.80)|(346.39)| |公允价值变动收益(百万元)|71.14|43.10|53.74|59.18|58.41| |投资净收益(百万元)|193.26|219.98|323.07|291.46|266.36| |营业利润(百万元)|4,261.53|4,835.59|6,023.28|6,123.17|6,426.65| |营业外收入(百万元)|114.89|293.20|222.61|208.74|183.29| |营业外支出(百万元)|133.55|461.46|180.37|199.28|213.93| |利润总额(百万元)|4,242.87|4,667.34|6,065.52|6,132.63|6,396.01| |所得税(百万元)|960.24|1,268.24|1,698.35|1,533.16|1,599.00| |净利润(百万元)|3,282.63|3,399.10|4,367.17|4,599.48|4,797.01| |少数股东损益(百万元)|269.37|262.11|339.48|354.79|370.67| |归属于母公司净利润(百万元)|3,013.25|3,136.99|4,027.70|4,244.69|4,426.34| [11] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|3,282.63|3,399.10|4,027.70|4,244.69|4,426.34| |折旧摊销(百万元)|5,200.67|5,794.70|2,397.63|2,460.12|2,495.11| |财务费用(百万元)|825.40|598.97|739.33|635.46|587.96| |投资损失(百万元)|(193.26)|(219.98)|(323.07)|(291.46)|(266.36)| |营运资金变动(百万元)|6,358.15|997.96|(945.81)|7,982.89|(3,191.96)| |经营活动现金流(百万元)|13,095.90|11,016.63|6,289.00|15,445.66|4,480.18| |资本支出(百万元)|7,018.81|6,553.02|487.60|330.57|617.08| |长期投资(百万元)|75.82|129.84|100.00|100.00|100.00| |投资活动现金流(百万元)|(7,461.36)|(5,076.79)|(791.08)|(452.83)|18.16| |债权融资(百万元)|20,879.34|17,146.98|19,984.19|19,862.40|19,734.28| |股权融资(百万元)|(868.75)|(605.00)|(173.02)|(635.46)|(587.96)| |筹资活动现金流(百万元)|(3,283.83)|(6,464.58)|1,455.89|(2,030.67)|(2,043.98)| |现金净增加额(百万元)|2,350.71|(524.74)|6,953.82|12,962.16|2,454.36| [11] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|23.70|9.51|11.81|7.06|3.88| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|42.06|13.47|24.56|1.66|4.96| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|28.08|4.11|28.39|5.39|4.28| |获利能力 - 毛利率(%)|15.88|15.69|18.02|17.23|17.39| |获利能力 - 净利率(%)|6.83|6.49|7.46|7.34|7.37| |获利能力 - ROE(%)|7.24|7.16|8.54|8.46|8.31| |获利能力 - ROIC(%)|8.37|8.76|10.78|11.28|14.41| |偿债能力 - 资产负债率(%)|49.24|46.44|48.23|46.35|47.09| |偿债能力 - 净负债率(%)|33.94|25.15|14.65|-11.71|-15.67| |偿债能力 - 流动比率|1.30|0.97|1.34|1.53|1.57| |偿债能力 - 速动比率|1.19|0.89|1.17|1.48|1.42| |营运能力 - 应收账款周转率|3.10|3.41|3.60|4.00|4.00| |营运能力 - 存货周转率|17.83|20.70|14.64|17.40|16.82| |营运能力 - 总资产周转率|0.55|0.58|0.61|0.61|0.60| |每股指标 - 每股收益(元)|0.63|0.66|0.84|0.89|0.93| |每股指标 - 每股经营现金流(元)|2.74|2.31|1.32|3.24|0.94| |每股指标 - 每股净资产(元)|8.73|9.18|9.89|10.51|11.16| |估值比率 - 市盈率|23.59|22.66|17.65|16.75|16.06| |估值比率 - 市净率|1.71|1.62|1.51|1.42|1.34| |估值比率 - EV/EBITDA|7.13|6.62|7.09|5.84|5.48| |估值比率 - EV/EBIT|11.91|11.23|9.41|7.79|7.26| [11]

海洋经济赛道表现 - 海洋经济赛道成为A股新风口，板块延续强势表现，邵阳液压20%涨停，安诺其、海默科技、海兰信涨超10%，振华重工、开创国际、润邦股份、大连重工、中信重工、巨力索具、神开股份、亚星锚链、东方海洋等涨停 [2][4][11] - 深海科技板块午间休市报1250.83点，上涨90.28点（+7.78%），成交额222.24亿，换手率19.77%，流通市值1384.64亿 [6] - 渔业板块午间休市报836.41点，上涨41.85点（+5.27%），成交额17.60亿，换手率10.56%，流通市值196.80亿 [8] - 海工装备板块午间休市报2563.54点，上涨120.25点（+4.92%），成交额455.82亿，换手率4.29%，流通市值9399.33亿 [10] 海洋经济政策与行业前景 - 2024年全国海洋生产总值首次突破10万亿元，对GDP的拉动作用达11.5%，成为驱动经济增长的新引擎 [12] - 政府工作报告首次提及"深海科技"，提出推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展 [12] - 深海科技领域融合多学科技术，是国家海洋强国战略的核心支撑，涵盖探测开发装备制造、资源利用及生态保护等 [13] - 天风证券认为，在"海洋强国"战略驱动下，蓝色债券等创新型金融工具正成为推动海洋经济高质量发展的重要抓手 [12] 新股新亚电缆表现 - 新股新亚电缆上市开盘涨400%，单签收益达1.48万元 [14][15] - 公司是华南地区知名线缆企业，主要产品为电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线，深度绑定南方电网等下游龙头企业 [15] - 公司积极拓展特种电线电缆产品至汽车、机器人等新应用领域，在研项目包括"电动汽车充电电缆"和机器人电缆 [15][16] - 公司2022年至2024年分别实现营业收入27.63亿元、30.13亿元、28.34亿元，归母净利润1.11亿元、1.64亿元、1.35亿元 [17]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入811亿元，同比+1 39%，归母净利润6 32亿元，同比+7 19% [2] - 2024Q4单季营业总收入262亿元，同比+8 59%，环比+45 11%，但归母净利润亏损0 45亿元 [2] - 毛利率提升至7 81%，同比+0 57pct，ROE为7 58%，同比-0 02pct，期间费用率下降至6 74%，同比-0 43pct [3] 行业景气度与市场拓展 - 国际油价高位震荡驱动石油公司加大上游投资，油服工程行业景气度高企 [3] - 2024年新签合同额912亿元创历史新高，同比+10 7%，其中国内外部市场199亿元（+26 8%）、海外市场243亿元（+45 5%），集团内部市场470亿元（-5 8%） [4] - 海外突破：沙特获10年钻机延期合同、11亿美元管道项目，科威特中标212口井钻井大包项目打破国际油服垄断 [4] - 预计2025年新签合同额835亿元，其中国内外部152亿元、海外188亿元 [4] 经营优化与成本控制 - 人力资源优化：全年外委转自营4524人，业务承揽输出5518人创收5 1亿元 [7] - 资产轻量化：成立资产运营分公司推动资源共享，全年压减124支队伍（含29支钻井队）及271个机构 [7] - 管理降本：百元收入营业成本同比下降0 57元 [7] 行业与政策展望 - 国内2025年将实施能源法和新矿产资源法，推动油气增储上产及CCUS等新业务发展 [8] - 全球上游资本开支2024年海上投资+8 6%、陆上-7 9%，预计2025年达5824亿美元（+5%） [8]