公司概况 - ST新潮市值218.3亿元（截至5月7日）[1] - 公司长期无实控人且股权分散[6] - 99%以上资产布局于北美油气核心产区[5] 财务表现 - 2024年三季度每股收益0.24元，每股净资产3.17元，净资产收益率7.89%[5] - 长期未分红引发投资者质疑[5] 监管与合规问题 - 因未披露2024年年报被证监会立案调查[2] - 近三年累计收到12份监管函件[2] - 若停牌后两个月内未披露年报将被实施退市风险警示（*ST），再逾期可能终止上市[3][4] 审计机构变动 - 原审计机构中兴华因内控问题出具否定意见导致公司被ST[5] - 2025年1月更换为中瑞诚，3月再更换为立信所[5] 要约收购动态 - 金帝石油报价3.10元/股收购20%股份（截止日5月7日），可能失败[6] - 伊泰B股报价3.40元/股收购51%股份（截止日5月22日）[6] - 停牌前股价3.21元，存在套利空间与退市风险并存局面[6] 投资者选择分析 - 接受伊泰B股报价需承担比例超额风险[6] - 接受金帝石油报价可能因条件未达失败[6] - 继续持股面临退市风险[6] 市场疑虑 - 年报难产可能倒逼投资者接受要约，引发"合谋操纵"质疑[6] - 新股东与管理层整合及公司治理改进存在挑战[6]

公司概况 - 山东新潮能源股份有限公司（ST新潮，600777 SH）市值达218 3亿（截至5月7日）[1] - 公司99%以上资产布局于北美油气核心产区[7] - 长期无实控人且股权分散[9] 财务数据 - 2024年9月30日每股收益0 24元 每股净资产3 17元 净资产收益率7 89%[7] - 长期未分红[7] 监管与合规问题 - 未按规定披露2024年年报 导致中国证监会立案调查[3] - 近三年收到12份监管函件[4] - 上交所4月20日曾发监管函督促履行竞争要约收购信息披露义务[3] 退市风险 - 股票自5月6日起停牌 若两个月内未披露年报将被实施退市风险警示（*ST）[5] - 若此后两个月仍未披露年报 可能被终止上市[5] 要约收购动态 - 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司（伊泰B股）拟以3 40元/股收购51%股份 截止日5月22日[7] - 浙江金帝石油勘探开发有限公司拟以3 10元/股收购20%股份 截止日5月7日（可能失败）[7] - 停牌前股价3 21元 介于两要约报价之间[8] 审计机构变动 - 2024年原审计机构中兴华因内控问题出具否定意见 导致公司被ST[7] - 2025年1月更换为中瑞诚 3月再更换为立信所[7] - 频繁更换审计机构可能导致年报审计时间不足[7] 投资者选择分析 - 接受伊泰B股要约需承担比例超额导致部分股份无法退出的风险[8] - 接受金帝石油要约可能因条件未达而失败[8] - 继续持股面临退市风险[8]

文章核心观点 中国石油西南油气田公司发布首份社会责任报告，从五方面展现服务国家战略、守护民生福祉行动，2024年在能源供应、科技创新、绿色发展、民生帮扶等方面成果显著，2025年开启“高质量上产500亿”新征程 [1][4] 服务国家战略、保障能源供应 - 2024年页岩气、常规气、致密油气三大领域并进，四大百亿气田出圈，新增天然气三级地质储量超4000亿立方米，万米深地科探工程推进，陆相原油勘探开发一体化推进 [1] - 2024年天然气产量447亿立方米创新高，位列全国第二，页岩气产量130.5亿立方米占全国“半壁江山”，主导制定全球首个页岩气领域国际标准，天然气产量增量26.7亿立方米居全国第一 [1] - 2024年龙王庙组气藏和川南页岩气田累计产气量均突破800亿立方米 [2] 科技创新 - 坚持“自主创新+开放共享”双轮驱动，完善科技创新管理体系，形成特色技术体系，主体技术处于“整体国际先进、部分国际领先”水平 [2] - 2024年研发投入10.39亿元，较上年增长5.91%，科技创新成果创造效益9.57亿元，知识产权转化创效金额达3.87亿元，新增专利授权176件 [3] - 2024年以建设“数智西油”为目标，铁山坡智能气田和天然气净化总厂大竹智能净化厂成功问世 [3] 推动绿色发展 - 打造“天然气+风光电、余压发电、伴生资源、氢能、CCUS/CCS”绿色发展模式，助力地方产业转型升级 [3] - 2024年完成28个矿权的绿色矿山入库，占川渝地区绿色矿山总数80%以上，温室气体减排量43.2万吨，提前两年完成“十四五”甲烷减排目标 [4] 增进民生福祉 - 近年来推进70余个帮扶项目建设，购买帮扶产品超1亿元，带动10万群众脱贫致富 [4] - 2024年投入1085万元支持地方产业建设，购买帮扶产品超3000万元 [4] 未来规划 - 2025年全面开启“高质量上产500亿”新征程，为保障国家能源安全、推动成渝地区双城经济圈建设注入动力 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩受汇兑损失影响低于预期，但未来海外上产仍可期 [1] - 坚戈币贬值造成汇兑损失及处理干井费用致全年业绩低于预期，成本下降和产量增长部分抵消价格下跌影响，伊拉克油气区块开发生产合同未来或贡献明显增量，预计2025 - 2027年归母净利润向好，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入41.35亿元，同比上涨11%，归母净利润7.26亿元，同比下降10.58%，扣非后净利润6.92亿元，同比下降18.44%，经营活动现金流量净额15.42亿元，同比下降2.48%，基本每股收益1.76元/股，同比下降14.56%，资产负债率64.32%，较2023年下降4.34pct [1] - 2024年第四季度，单季度营业收入10.84亿元，同比上涨24%，环比下降4.36%；单季度归母净利润0.57亿元，同比下降73.74%，环比下降76.19%；单季度扣非后净利润0.58亿元，同比下降66.61% [2] 业绩影响因素 - 坚戈币贬值造成汇兑损失和处理干井费用共1.83亿元，致2024年净利率同比下滑4.09pct至17.91%，主要体现在Q4净利润较低 [4] - 2024年布油均价79.86美元/桶，较上年减少2.32美元/桶，公司原油销售均价60.23美元/桶，较上年减少5.43美元/桶，桶油成本较上年减少2.22美元至13.85美元，温宿、坚戈油气合计产量分别为70、30万吨，原油产量分别为65.46、20万吨，分别较上年增加7.38、9.94万吨，勘探开发板块毛利率仍同比增长 [4] 未来业务展望 - 2024上半年竞得伊拉克EBN和MF区块开发权，10月签署开发生产合同，EBN区块3P石油地质储量约4.64亿吨，溶解气约854亿立方米；MF区块圈闭原始石油地质资源量约12.58亿吨，溶解气约508亿立方米，合同最长25年，如项目顺利实施，预计对未来经营业绩产生积极影响，一体化业务布局助力增储上产 [4] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.85、11.47和16.56亿元，同比增速分别为22%、29.5%、44.5%，EPS分别为1.91、2.48和3.58元/股，按照2025年4月24日A股收盘价对应的PE分别为8.60、6.64和4.60倍，PB分别为1.63、1.35、1.08倍 [4][5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,732|4,135|4,485|5,323|6,766| |增长率YoY%|16.7%|10.8%|8.5%|18.7%|27.1%| |归属母公司净利润(百万元)|812|726|885|1,147|1,656| |增长率YoY%|68.3%|-10.6%|22.0%|29.5%|44.5%| |毛利率（%）|45.7%|46.0%|46.2%|48.3%|51.3%| |净资产收益率ROE%|30.5%|18.1%|19.0%|20.4%|23.5%| |EPS(摊薄)(元)|1.76|1.57|1.91|2.48|3.58| |P/E|9.38|10.49|8.60|6.64|4.60| |P/B|2.86|1.90|1.63|1.35|1.08| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、权益、营收、成本、利润、现金流等详细财务数据 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩受汇兑损失影响低于预期，但未来海外上产仍可期 [1] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.85、11.47和16.56亿元，同比增速分别为22%、29.5%、44.5%，考虑到公司受益于油气产量快速增长，2025 - 2027年有望继续保持良好业绩，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月24日，中曼石油发布2024年度报告，2024年实现营业收入41.35亿元，同比上涨11%，归母净利润7.26亿元，同比下降10.58%；扣非后净利润6.92亿元，同比下降18.44%；经营活动现金流量净额15.42亿元，同比下降2.48%；基本每股收益1.76元/股，同比下降14.56%；资产负债率为64.32%，较2023年全年下降4.34pct [1] - 2024年第四季度，单季度营业收入10.84亿元，同比上涨24%，环比下降4.36%；单季度归母净利润0.57亿元，同比下降73.74%，环比下降76.19%；单季度扣非后净利润0.58亿元，同比下降66.61% [2] 点评 - 坚戈币贬值造成汇兑损失导致全年业绩低于预期，2024年公司毛利率46%，同比+0.27pct，净利率同比下滑4.09pct至17.91%，主要因Q4处理干井费用和坚戈币贬值汇兑损失共1.83亿元 [4] - 成本下降和产量增长部分抵消价格下跌影响，2024年布油均价79.86美元/桶，公司原油销售均价60.23美元/桶，较上年减少5.43美元/桶，桶油成本降至13.85美元，温宿、坚戈油气合计产量分别为70、30万吨，未来上产主要依靠海外坚戈和岸边区块 [4] - 伊拉克油气区块开发生产合同或在未来贡献明显增量，2024上半年竞得伊拉克EBN和MF区块开发权，10月签署开发生产合同，EBN区块3P石油地质储量约4.64亿吨，溶解气约854亿立方米；MF区块圈闭原始石油地质资源量约12.58亿吨，溶解气约508亿立方米，合同最长25年，如项目顺利实施，将对未来经营业绩产生积极影响 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,732|4,135|4,485|5,323|6,766| |增长率YoY%|16.7%|10.8%|8.5%|18.7%|27.1%| |归属母公司净利润(百万元)|812|726|885|1,147|1,656| |增长率YoY%|68.3%|-10.6%|22.0%|29.5%|44.5%| |毛利率（%）|45.7%|46.0%|46.2%|48.3%|51.3%| |净资产收益率ROE%|30.5%|18.1%|19.0%|20.4%|23.5%| |EPS(摊薄)(元)|1.76|1.57|1.91|2.48|3.58| |P/E|9.38|10.49|8.60|6.64|4.60| |P/B|2.86|1.90|1.63|1.35|1.08| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目情况 [7] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度营业总收入、营业成本、净利润等项目情况 [7] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等情况 [7]

上海金融支持企业走出去政策 - 上海市政府联合央行、金融监管总局及外汇局发布《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》以强化对走出去企业和一带一路建设的金融支持[1][4] - 国家开发银行、进出口银行、中国银行、交通银行及浦发银行的上海分行与一带一路企业代表签订项目融资授信意向书[1] - 上海市委常委表示将形成更加适配外向型经济的金融体系以增强上海国际金融中心竞争力和影响力[1] 金融机构服务举措 - 中国银行上海分行建立境内首个跨境银团中心联动纽约、伦敦、新加坡及香港机构为走出去企业提供全球银团服务[3] - 金融机构整合跨境结算、融资信贷、风险管理等多种金融产品提供涵盖信贷、保险、证券、外汇的综合金融服务[2] - 试点通过再贴现窗口支持人民币跨境贸易再融资于2024年12月在上海启动以缓解外贸企业融资难题[4] 企业案例与需求 - 中曼石油与中国银行签约重大项目融资支持其在哈萨克斯坦建设百万吨产能油田的未来3-5年规划[2] - 作为有20年国际经验的民营企业中曼石油指出国内金融机构在国际结算和跨境融资方面仍有改进空间[2] - 企业希望金融机构对出海至艰苦地区且风险较高的油田项目提供更大助力[2] 跨境金融服务优化 - 优质客户可免逐笔审核单证凭交易指令直接办理业务并实现全球资金实时调拨[5] - 完善上海自贸区全功能资金池跨境资金调拨鼓励银行实现资金跨境支付自动化处理[5] - 延长对重点企业集团跨境资金池等业务的服务时间以提升服务效率[5]

能源行业 - 特变电工控股子公司天池能源以全资子公司准能化工为主体投资170.4亿元建设准东20亿Nm³/年煤制天然气项目，符合国家、地区发展战略 [1] - 中国海油在南海东部海域深层—超深层勘探发现惠州19 - 6油田，探明油气地质储量超1亿吨油当量，是我国首次探获海上深层—超深层碎屑岩大型整装油田 [2] 数字经济行业 - 国家数据局局长刘烈宏表示今年底要实现60%以上新增算力在国家枢纽节点集聚，新建大型数据中心使用绿电占比超过80% [3]

地区动态 - 澳门特首岑浩辉将于4月14日下午3时在立法会发表《2025年财政年度施政报告》，下午5时30分在政府总部举行新闻发布会，4月15日下午3时列席立法会全体会议回应议员提问，该报告是澳门特区政府推动高质量发展的路线图 [1] - 2月香港零售业总销货价值临时估计为294亿港元，同比下滑13%，扣除价格变动后总销货数量同比下滑15%，今年前两个月零售业总销货价值临时估计下滑7.8%，中央及特区政府举措和就业收入增长对零售业有利 [3] - 深圳南山区、宝安区、龙岗区上榜“投中2024年度中国最具创投价值城区榜单”TOP10，融资热点行业中电子信息、医疗健康和先进制造三大领域2024年新增融资事件数量占整体比重72.58%，上榜城区产业升级和培育成效显著 [4] 能源行业 - 中国海油在南海东部海域勘探发现惠州19 - 6亿吨级油田，日产原油413桶、天然气6.8万立方米，探明地质储量超1亿吨油当量，是南海东部油田连续2年获亿吨级大发现，对保障国家能源安全有重要意义 [2] 金融市场 - 3月31日深证成指收报10504.33点，下跌0.97% [5] - 3月31日深市领涨股票中C रू गए涨幅25.04%、新铝时代涨幅20.00%、宏景科技涨幅20.00%；领跌股票中*ST嘉寓跌幅20.37%、创意信息跌幅20.04%、汇金科技跌幅20.00% [6]

3月31日，中国海油发布消息，我国在南海东部海域勘探发现惠州19-6亿吨级油田。这是我国首次探获海 上深层—超深层碎屑岩大型整装油田，展示出我国近海深层—超深层领域油气勘探潜力。 惠州19-6油田位于珠江口盆地惠州凹陷，距离深圳市约170公里，平均水深100米。经测试，钻井日产原 油413桶，日产天然气6.8万立方米。通过持续勘探，实现惠州19-6油田探明地质储量超1亿吨油当量。 在海洋油气勘探领域，通常把埋深超过3500米的地层称为深层，超过4500米的地层称为超深层。海上深 层—超深层油气勘探面临高温、高压和复杂流体带来的多重挑战。碎屑岩是海上深层储集油气的重要岩石 类型，储层渗透性差，寻找大型油气田难。 中国海油深圳分公司南海东部石油研究院地质总师彭光荣说，近年来世界新增油气储量的60%来自深部地 层。相比中浅层，深层—超深层具有温度高、压力大、油气成熟度高和近源成藏等特点，更利于天然气及 轻质油的生成，而且资源量丰富，勘探程度低，是未来油气储量和产量增长的重要接替区。 责编：刘艺文 校对：王锦程 百万用户都在看 刚刚！暴跌超1500点！ A股重磅！四大利好，集体来袭！"重头戏"将撬动4万亿？ 刚刚！特 ...

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 25年维持高额资本开支，产量规模有望稳步增长 公司2025年资本开支预算为1250-1350亿元，其中勘探、开发、生产资本支出占比分别为61%、20%、16%，国 内、海外资本支出占比分别为68%、32%。公司将在支持产量稳定增长的基础上保持未来资本支出稳定，实施 严格的成本管控，保持行业领先的成本竞争优势。公司25年产量目标为760-780百万桶油当量，目标中枢同比 增长6.9%，26年产量目标为780-800百万桶油当量，目标中枢同比增长2.6%，27年产量目标为810-830百万桶油 当量，目标中枢同比增长3.8%，远期产量增速趋于稳定。公司将专注高质量发展，追求有效益的产量，保持 生产规模稳步增长。 风险提示： 原油和天然气 ...