报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 全球采矿业正进入新一轮投资周期，金属价格高涨与矿山品位下降形成共振，驱动矿山资本开支显著上行，预计到2030年全球采矿业资本支出将增长50%[6][12] - 矿业领域的投资机会主要围绕两条主线展开：一是绿能与装备耗材，受益于矿山资本开支提升带动的设备需求及绿色能源转型机遇；二是资源与再生资源，受益于金属价格上涨带来的利润增长及再生金属的减碳价值[6] 根据相关目录分别总结 主线1——绿能、装备耗材 - **行业趋势**：全球采矿业资本开支进入上行周期，卡特彼勒预计到2030年全球采矿业资本支出将增长50%[6][12] 金属价格上涨（如2026年初金银铜价创历史新高）与矿山品位下降（如金矿平均品位从1980年代的5g/吨降至2024年的0.9g/吨）共同拉动资本开支[12] - **龙净环保**：紫金矿业拟现金全额认购其定增，持股比例从25%提升至33.76%，公司转型为绿电、矿山装备及储能综合平台[6][14] 紫金矿业绿电需求旺盛，测算其2030年新能源需求量可达7431GWh，支撑装机约7GW[18] 公司矿山绿电直连项目收益率优异，测算全投资/资本金IRR达11.3%/21.6%，单位GW净利润约5亿元[6][18] 公司新能源刚性矿卡已于2025年12月底交付紫金矿业，2024年中国刚性矿用车市场空间达199亿元[6][19] - **赛恩斯**：紫金矿业持股21.11%，为公司第二大股东，业务协同紧密[6][21] 公司通过收购紫金药剂拓展选矿药剂、金属萃取剂业务，2024年龙立化学净利润3800万元，同比增长116%[6][28] 公司铜萃取剂现有产能7000吨/年，并有新增5000吨/年扩产计划，80%以上产品出口[28] 同时布局年产10万吨浮选药剂及年产6万吨高纯硫化钠项目[29][31] - **景津装备**：压滤机龙头市占率超40%，2025年上半年下游收入占比为矿物加工32.8%、环保29.8%、新能源新材料15.4%[6][34] 全球矿山资本开支提升与公司出海形成共振，2022年海外收入同比增速达64%[36] 国内《固体废物综合治理行动计划》强化尾矿处置，压滤机需求提升[38] 新能源锂电下游资本开支迎来修复，2025Q1同比增速首次转正[39] 公司现金流充裕，高股息具备安全边际，2023-2024年每股派息1.06元[42] - **宇通重工**：2025年剥离环卫服务，聚焦新能源环卫与矿用装备[6][43] 2025年上半年矿用装备子公司营收6.41亿元，同比增长111.25%，占总收入38.61%[6][43] 公司纯电矿卡技术成熟，可节省成本70%以上，2024年新能源矿卡销量超3000台，预计2025年新能源渗透率超40%[47][48] 2025年环卫新能源装备销量同比增长70.9%，渗透率达21.11%，宇通重工市占率13.77%保持行业第二，且其新能源销量自身占比达73.6%，为同业最高[49][53] 主线2——资源&再生资源 - **行业逻辑**：金属价格上涨直接利好上游开采冶炼企业，并使得后端资源化项目的再生加工业绩与存货金属损益双升[6][61] 再生资源减碳效应显著，例如再生铜吨排放1.13吨CO2，仅为原生铜的27.6%；铝的加工及回收利用环节碳排放占比仅为2.3%[62][64] - **高能环境**：金属资源化业务充分受益于金属价格上涨，2025年归母净利润预告为7.5-9.0亿元，同比增长55.66%到86.79%[67] 公司布局深度资源化，回收金属种类涵盖铜、镍、贵金属及铂族金属等，2024年再生铜产量53587吨[71][74] 战略进军矿业，拟收购4个金矿项目探矿权，如青山洞金矿保有金金属量2445千克，打造第二成长曲线[73][75] - **赛恩斯（铼资源）**：铼为航空航天核心战略金属，2019年全球消费量约75吨，中美两国进口依赖度高[76] 测算到2030年全球铼需求量达191吨/年，中国需求量56吨/年[82] 供给端全球储量仅约2600吨且分布集中，美国通过长期合同锁定主要资源[82] 公司合作紫金矿业卡位铜钼冶炼环节的铼回收，已建成铼酸铵生产线并产出高纯度产品，充分受益铼价上行[6][32] - **伟明环保**：印尼拟将2026年镍矿石产量目标降至约2.5亿吨，较2025年3.79亿吨大幅下降34%，供应收紧推动镍价上涨，LME镍现货价从2025年12月19日的1.46万美元/吨涨至2026年1月29日高点1.88万美元/吨，涨幅28.73%[6] 公司高冰镍一体化产能放量在即，受益于镍价上行[6] 公司布局印尼固废市场，测算印尼垃圾焚烧项目单吨净利160元/吨（较国内高144%），ROE达17.65%（较国内高3.17个百分点）[6]

公司信息披露 - 公司表示其先进材料业务情况应以公司在上交所官网及指定信披媒体发布的公告和定期报告为准 [1] - 公司转让山东复元新材料科技有限公司部分股权的事项已经公司第五届董事会第十三次会议及第五届监事会第十次会议审议 [1] - 关于转让股权的具体信息详见公司于2025年4月17日在上交所官网及指定信披媒体发布的公告 [1] 公司业务动态 - 公司已转让山东复元新材料科技有限公司部分股权 该公司现已更名为上海炭元新材料科技有限公司 [1]

项目终止公告 - 侨银股份正式终止其“侨银人工智能产业生态总部项目”的投资 [1] - 终止原因为投资合作条件发生客观变化 项目未能实质性落地 双方未能就原有合作方案达成一致 [1] - 公司为优化资源配置及提升资金使用效率 经审慎研究并与合作方友好沟通后作出终止决定 [1] 项目背景与进程 - 该项目此前已签署《侨银人工智能产业生态总部项目投资协议书》 公司积极推进各项前期工作 [1] - 项目合作方为江苏省吴江东太湖生态旅游度假区管理办公室 公司已向其发出《关于终止项目投资的函》 [1]

公司业务范围澄清 - 公司当前暂未涉及算力等数据服务业务 [1]

公司近期动态 - 公司计划使用不超过2亿元闲置募集资金和不超过6亿元闲置自有资金进行现金管理，投资于结构性存款、大额存单等安全性高的产品，期限不超过12个月 [2] - 公司变更“3万t/年焚烧处置项目”的未使用资金用途，将其用于二期项目，并将项目预定可使用状态日期调整至2026年9月30日 [2] - 公司对控股子公司华新金桐增资4,640万元以支持其业务发展，并计划召开2026年第一次临时股东会审议相关议案 [2] 公司业绩与经营 - 2025年1-9月，公司营业收入为6.82亿元，同比增长53.29% [3] - 2025年1-9月，公司归母净利润为5433.10万元，同比增长34.20% [3] - 截至2026年1月30日，公司股东户数为1.56万户，较上期减少2.55% [3] 股票市场表现 - 2026年2月12日，公司股价上涨2.24%，报收14.59元/股 [4] - 2026年2月12日，公司主力资金净流入178.16万元 [4] - 今年以来，公司股价累计上涨4.89% [4]

公司战略与研发合作 - 公司一直重视研发与创新，并与中国科学院多个研究所及国内多个高校建立有广泛联系与合作 [1] - 公司致力于环保低碳相关领域新技术、新工艺的开发与推广 [1] - 公司近期与中国科学院广州能源所建立创新联合体，聚焦有机废弃物资源化利用、退役新能源组件协同处置、二氧化碳高效转化等关键技术方向 [1] 技术研发与产业化方向 - 创新联合体旨在加速技术成果从实验室走向工程化、产业化 [1] - 具体研究方向包括对光伏板、风电设备等退役新能源设备的无害化、资源化处理处置 [1] - 公司将稳步推进相关技术研发和市场实践 [1]

核心观点 - 公司预计2025年将出现重大净亏损，主要由于危废业务经营困难及市场竞争加剧[1][2] - 公司正通过定向增发、处置亏损资产、聚焦高毛利核心业务及布局新赛道等多重举措，试图改善财务状况并寻求新的增长点[1][3][4] 业绩经营情况 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损9000万元至1.35亿元[1][2] - 业绩亏损主要原因为危废业务板块子公司开工率不足以及市场竞争加剧导致的营收下滑[1][2] - 正式年报尚未披露，需关注后续审计结果[2] 资本运作与财务状况 - 公司拟向特定对象发行股票募集不超过5亿元资金，全部用于补充流动资金，该事项已获深交所受理[1][3] - 若此次定向增发成功实施，公司的资产负债率有望从87.4%显著下降至44.33%，可能改善财务状况[3] 业务战略与进展 - 公司已处置5家亏损子公司，旨在优化资产结构[4] - 公司战略聚焦于毛利率较高的核心业务，其中过滤材料业务的毛利率达到23.83%[4] - 公司正在布局智算新赛道以寻求新的增长点，但目前该业务尚无实质进展[1][4] 市场表现 - 公司近期股价呈现波动，例如在2026年2月9日股价上涨2.03%[5] - 同日，主力资金呈现净流出状态，净流出金额为1020.07万元，反映市场情绪存在分化[5]

行业政策 - 国家发展改革委与国家能源局联合发布通知 首次在国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制 [1] - 政策以当地煤电容量电价为基础 对符合条件的新型储能电站给予容量电费补偿 旨在提升电力系统调节能力 [1] - 该政策有望为储能行业创造更明确的盈利模式 [1] 公司财务表现 - 公司预计2025年度除税前利润为7亿元至7.1亿元 较2024年度的6.55亿元实现增长 [2] - 业绩提升主要得益于工程业务毛利率优化及财务费用降低 反映其运营效率持续改善 [2] 公司业务与技术 - 公司业务涉及储能相关技术研发 新政策对其技术转化与项目拓展形成长期利好 [1] - 公司背靠大唐集团 脱硫特许经营装机容量达47.61吉瓦 脱硝特许经营装机容量达40.60吉瓦 运营资产质量优良 [4] - 公司持续投入CCUS技术研发 其牵头开发的“20MWth化学链燃烧发电成套装备”入选能源领域首台(套)重大技术装备名单 凸显技术实力 [4] 市场反应与股价表现 - 受政策利好与业绩预增影响 公司股价近期表现活跃 [3] - 截至2026年2月11日收盘 股价报1.27港元 近五个交易日累计上涨18.69% [3] - 技术指标显示MACD柱状线转正 股价突破布林带上轨 短期动能较强 [3]

公司担保情况 - 截至公告日，公司及控股子公司累计审批担保总额约为8.57亿元，占公司2024年底经审计净资产的30.9% [1] - 其中对参股子公司累计审批担保总额约为1.53亿元，占公司2024年底经审计净资产的5.52% [1] - 截至目前，公司及控股子公司累计实际担保额约为5.61亿元，占公司2024年底经审计净资产的20.24%，均为对子公司的担保 [1] - 其中对参股子公司实际担保额约为1.22亿元，占公司2024年底经审计净资产的4.41% [1]

公司战略与资产重组 - 公司转让慧图科技控股权是基于整体战略布局、实际经营情况及当前战略需求作出的决策 [2] - 该决策旨在优化资产结构，提升资产运营效率，为公司后续的高质量快速发展奠定基础 [2] - 公司已完成淮安院收购并表，其优质资产能有效对冲慧图科技出表影响，保障公司盈利规模稳步提升 [2] 业务协同与未来发展 - 未来公司与慧图科技还将保持深度业务协同 [2] - 公司认为其长期发展根基坚实 [2]