交易概述 - 天津发展附属公司天津泰康投资有限公司出售百利融资租赁有限公司全部权益给天津国有资本投资运营有限公司 [1] - 交易代价为人民币2.65亿元，约合2.94亿港元 [1] 标的公司业务 - 百利融资租赁主要在中国从事融资租赁、租赁、购买租赁财产、租赁交易咨询及担保（不含融资性担保）业务 [1] - 该公司亦经营与主营业务相关的商业保理业务 [1] 交易动因与战略影响 - 出售旨在使集团进一步集中资源发展其核心业务，逐步减少对非核心业务的投资 [1] - 百利融资租赁业务属非核心业务，与集团核心业务缺乏显著协同效应 [1] - 该出售符合天津泰康及集团的整体战略规划 [1] - 董事会认为出售将提升集团资产运营效率、优化资源分配并加强现金流 [1]

公司资产出售交易 - 天津发展的附属公司天津泰康与津投资本订立股权转让协议，出售百利融资租赁全部权益，代价为人民币2.65亿元 [1] - 交易完成后，集团将不再于百利融资租赁拥有任何权益，百利融资租赁将不再为公司的附属公司 [1] 公司战略与业务聚焦 - 出售事项旨在进一步集中资源发展集团核心业务，集团已逐步减少其于非核心业务的投资 [1] - 百利融资租赁的主要业务仅专注于融资租赁业务，属非核心业务，与集团的核心业务缺乏显著协同效应 [1] - 该出售事项符合天津泰康及集团的整体战略规划 [1] 交易预期影响 - 董事会认为，该出售事项将提升集团资产的运营效率 [1] - 董事会认为，该出售事项将优化集团的资源分配 [1] - 董事会认为，该出售事项将加强集团的现金流 [1]

交易核心条款 - 中国诚通发展集团的间接全资附属公司诚通融资租赁与承租人海发宝诚融资租赁有限公司订立租赁资产转让协议 [1] - 诚通融资租赁将向承租人购买租赁资产，随后回租给承租人，租赁期约为15个月或24个月，可提前终止 [1] - 交易总购买价格为人民币4亿元，相当于约4.44亿港元 [1] - 租赁资产主要包括高压通电集群设备、污水处理设备、高压电控设备等 [1] 交易性质与财务影响 - 此次租赁资产转让安排是诚通融资租赁在其一般及日常业务过程中订立 [1] - 租赁业务是集团的主营业务，主要通过诚通融资租赁进行 [1] - 集团业务范围还包括物业发展及投资、海上旅游服务和酒店业务 [1] - 预期诚通融资租赁将从此次安排中赚取约人民币1506万元的收入，相当于约1672万港元，该收入为租赁利息 [1]

交易核心信息 - 公司间接全资附属公司诚通融资租赁与承租人海发宝诚融资租赁有限公司订立租赁资产转让协议 [1] - 交易标的为租赁资产，包括高压通电集群设备、污水处理设备、高压电控设备等 [1] - 诚通融资租赁将向承租人购买租赁资产，总购买价格为人民币4亿元（相当于4.44亿港元）[1] - 购买资产后将回租给承租人，租赁期约为15个月或24个月，可根据协议条款提早终止 [1] - 该交易安排预期将为诚通融资租赁带来约人民币1506万元（相当于约1672万港元）的收入，即租赁利息 [1] 公司业务背景 - 集团主要从事租赁、物业发展及投资、海上旅游服务和酒店业务 [1] - 集团的租赁业务主要通过诚通融资租赁进行，并作为其主营业务 [1] - 本次租赁资产转让安排乃于诚通融资租赁的一般及日常业务过程中订立 [1]

交易核心信息 - 中国诚通发展集团间接全资附属公司诚通融资租赁与承租人海发宝诚融资租赁订立租赁资产转让协议 [1] - 交易日期为2026年1月26日 [1] - 根据协议，诚通融资租赁将向承租人购买租赁资产，随后将该资产回租给承租人 [1] 交易结构细节 - 租赁期限约为15个月或24个月 [1] - 协议包含可根据条款及条件提早终止的选项 [1]

爱建集团经营与财务压力 - 公司2025年全年业绩预计亏损，此前2025年前三季度营业总收入同比下降13.3%，归母净利润同比下降24.26%，扣非归母净利润439.14万元，同比下降98.2% [6] - 公司业绩自2021年起持续承压，2021至2024年归母净利润分别同比下降14.78%、58.17%、79.38%、633.67%，其中2024年亏损5.31亿元 [6] - 截至2025年前三季度，公司负债合计119.86亿元，其中短期借款26.51亿元，同期货币资金为14.63亿元 [8] - 公司于2025年1月16日宣布更换合作长达33年的审计机构，从排名第五的立信会计师事务所更换为排名第41位的德皓国际，审计费用同为235万元 [8][9] - 专家指出，临近年报披露更换审计机构，审计程序可能被压缩，且亏损年报审计风险极高，新所抗压能力需关注 [9] 爱建集团对外担保风险 - 截至2026年1月16日，公司及控股子公司2025年经审议的对外担保额度达98亿元，占最近一期净资产的83.23% [12] - 担保额度高度集中，主要流向爱建租赁（58亿元）和“华瑞租赁系”（16亿元），合计占总额度的75.51% [12] - 公司为华瑞租赁全资持股的大连祥瑞六提供两笔合计不超过20.3亿元的担保，用于购买飞机及贷款置换，而该公司注册资本仅1.7亿元，2024年净亏损1304.51万元 [12] - 公司提供的担保几乎都没有反担保，这意味着一旦被担保方违约，风险将直接由公司全额承担 [13] - 公司设计了一个相互交织的担保网络，风险传导路径更不易被追踪和控制 [15] - 公司实际对外担保余额从2024年末的22.49亿元，在2025年7月一度升至31.45亿元，至2026年1月16日降至约16.95亿元，占最近一期经审计净资产的14.4% [15] 控股股东均瑶集团股权质押情况 - 截至2026年1月20日，控股股东均瑶集团持有爱建集团30.34%的股份，其中累计质押3.45亿股，占其所持股份的71.36%，占公司总股本的21.65% [19] - 均瑶集团同时高比例质押旗下其他上市公司股份：质押均瑶健康股份约占其所持股份的76.69%；质押吉祥航空股份约占其所持股份的72.91%；通过子公司质押大东方股份占总股本的13.56% [19] - 以1月23日收盘价计算，均瑶集团质押的爱建集团、均瑶健康、吉祥航空、大东方股权市值合计达187.1亿元 [20] - 相关公告显示，股权质押主要用于“为均瑶集团的债务提供履约担保” [20] “均瑶系”旗下其他上市公司经营状况 - 均瑶健康预计2025年归母净利润亏损1.44亿元至2.16亿元，同比减少395.14%至642.71%，公司面临传统业务收入下滑、转型待验收等多重难题 [23] - 吉祥航空2025年前三季度营收同比下降0.06%，归母净利润同比下降14.28%，受发动机维修致运力减少及成本上升影响 [23] - 吉祥航空拟购买25架空客A320系列飞机，基本价格合计约41亿美元（折合人民币约286亿元），截至2025年9月30日，公司负债合计400.77亿元，资产负债率80.33% [23] - 大东方2025年前三季度营收26.45亿元，归母净利润5565.89万元，净利润已连续三年下滑，公司拟以1元转让一家医院80%股权，预计减少2025年归母净利润3425.05万元 [24] “均瑶系”扩张历史与当前战略 - 均瑶集团创立于1991年，通过16年时间收获4家A股上市平台：2004年入主大东方，2015年吉祥航空上市，2018年入主爱建集团，2020年均瑶健康上市 [25] - 2019年，吉祥航空与东航达成规模超130亿元的交叉持股计划，但均瑶集团从2022年下半年开始减持东航，并于2025年5月彻底“清仓” [25][27] - 集团曾于2021年搭建总出资额达300亿元的收购平台竞购海航航空主业资产，虽未成功但显示其扩张雄心 [26] - 在减持东航后，集团又投身造车，2022年为云度汽车增资8亿元成为大股东，并认缴10亿元成立吉祥智驱新能源汽车公司，2023年官宣“大出行”战略并推出“吉祥汽车”品牌 [27] - 2025年5月吉祥汽车首款车型上市，但同年12月，集团在云度汽车的持股比例从85.31%大幅降至15.55%，失去控股权 [28] - 截至2023年一季度末，均瑶集团负债合计683.75亿元 [26]

行业活动与政策背景 - 2025年12月19日，第七届上海普惠金融论坛召开，主题为“完善服务体系 赋能科技生活”，由上海市委金融办、上海金融监管局等多个金融监管机构、行业协会及实体企业代表共同参与 [1] 公司战略与业务布局 - 公司积极响应国家“做好普惠金融大文章”号召，将中小微企业作为重点服务对象 [3] - 公司业务布局聚焦于智能制造、医疗健康、教育文化、农牧食品等多个领域 [3] - 公司持续为中小微群体提供优质、高效、便捷的金融服务 [3] - 公司未来将继续发挥“融资+融物”的特色优势，加强产品与服务创新，提升普惠金融服务质效 [3] 公司风控与数字化建设 - 为应对普惠金融场景的风险挑战，公司锚定数字化转型方向，以技术赋能风控全流程 [3] - 公司搭建了覆盖业务全周期的数字化风控体系，提升了普惠金融服务的可得性与安全性 [3] 公司荣誉与市场认可 - 公司凭借在普惠金融领域的扎实深耕和创新实践，荣获“普惠金融服务创新奖” [4] - 该奖项彰显了社会各界对公司普惠金融服务质效与创新能力的高度认可 [4]

文章核心观点 - 在金融强监管与产业周期调整下，融资租赁与商业保理行业正经历“供给侧改革”，一个以“牌照盘活”为特征的细分并购市场正在快速形成，其中蕴含从低成本的“净壳”收购到高战略性的平台整合等多层次机遇 [1] - 成功捕捉该市场机遇的关键在于精准识别三类核心交易类型，并运用差异化的策略完成价值发现、风险剥离与合规重塑 [1] - 牌照盘活市场考验参与者的综合能力，需遵循一套从机会识别到投后整合的全流程合规操作体系以控制风险并实现价值 [7] 市场全景与核心交易机会 - 当前牌照盘活需求呈现清晰的“金字塔”结构，主要分为三类核心交易机会 [3] - **存量激活型**：针对监管评级为D、E级的企业，这是目前需求最集中、潜在交易成本最低的领域 [4] - 核心特征：企业出清意愿强烈，价格谈判空间大，但历史包袱重 [4] - 买方核心诉求：以最低成本和最短时间，获取一张可被彻底“清洗干净”并重启的“净壳” [4] - 关键挑战：隐性债务、未决诉讼、监管遗留问题、原团队解散，尽职调查的深度决定交易成败 [4] - **增量提升型**：针对监管评级为A-C级的企业，交易本质是并购一个健康运营的业务平台 [4] - 核心特征：标的公司业务合规、团队完整、具备持续经营能力，卖方多因集团战略调整而剥离资产 [4] - 买方核心诉求：快速获得具有成熟业务流程、客户资源、专业团队和良好监管记录的现成平台，实现业务跨越式发展 [4] - 关键挑战：估值定价、核心团队留用与激励、客户关系平稳过渡、企业文化融合 [4] - **牌照重组型**：涉及跨区域或多牌照整合，是最高阶的战略性操作 [4] - 核心特征：涉及多家标的，交易结构复杂，监管沟通层级高 [4] - 买方核心诉求：打破单一牌照的区域或业务限制，实现规模效应、协同效应与品牌提升 [4] - 关键挑战：复杂的多边谈判、跨区域监管审批协调、多重系统与风控体系整合 [4] 实战操作全流程指南 - **第一阶段：精准狙击与穿透式尽调**：为期1-2个月 [8] - 机会筛查与初步画像：根据自身战略筛选目标库，进行初步商业和法律风险扫描 [12] - 组建专业尽调团队：必须引入在金融牌照并购领域有丰富经验的律师事务所和会计师事务所 [12] - 核心尽调要点：针对D/E级企业，需全面核查债务黑洞、穿透评估资产质量、调取监管档案、厘清历史沿革 [12] - **第二阶段：交易结构设计与风险隔离**：为期1个月 [9] - 结构选择：在股权收购、资产收购、增资扩股等模式中做出选择，对于问题企业常采用“新设公司收购核心资产”或“承债式收购附带严苛补偿条款”等方式隔离风险 [12] - 协议要害条款：包括明确责任切割、采用分期支付的价款支付方式、要求卖方做出广泛的陈述与保证并设定高额违约金 [12] - **第三阶段：监管沟通与审批通关**：为期1-3个月 [9] - 预沟通：在正式申请前与地方金融监督管理局进行非正式汇报，获取监管初步认可 [12] - 正式申请：准备详尽材料，重点说明新旧股东平稳过渡、风险有效化解及业务合规发展规划 [12] - 承诺与整改：针对监管可能提出的整改要求，提前准备可行方案并做出承诺 [12] - **第四阶段：投后整合与价值重塑**：持续过程 [9] - 治理重建：改组董事会，植入新的风控与合规体系 [12] - 业务重启/整合：对于D/E级企业可能需完全重塑业务线，对于A-C级企业则需注重业务协同与团队激励 [12] - 监管关系维护：定期汇报，建立透明、信任的监管沟通渠道 [12] 对不同市场参与者的策略建议 - **对产业投资者/战略买家**：建议优先关注增量提升型机会，虽然溢价较高，但能最快获得生产力且风险相对可控；若选择“淘金”D/E级企业，必须配备最强的尽调和法务团队 [13] - **对财务投资者/私募基金**：可聚焦于牌照重组型机会，通过资本运作整合区域散落牌照以打造平台价值后退出；或组建专家团队，专门从事问题牌照的“修复-出售”业务 [13] - **对地方政府/招商部门**：将“牌照盘活”视为招商引资的创新工具，主动搭建信息平台撮合交易，优化服务协助完成监管变更，重点考核新股东能否为本地带来新增业务、就业和税收，实现“风险出清”与“产业导入”的双赢 [13]

公司专利与业务 - 上海新远海集融资租赁有限公司于2025年4月申请并取得一项名为“一种电动集装箱船温室气体减排量的计算方法”的专利，授权公告号为CN120493495B [1] - 公司成立于2021年，位于上海市，主营业务为货币金融服务，注册资本为340,000万人民币 [1] - 公司对外投资了1家企业，拥有3条专利信息以及3个行政许可 [1] 行业技术发展 - 航运业正积极探索绿色转型，该专利涉及电动集装箱船的温室气体减排量计算，属于航运减排与碳核算领域的技术创新 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年融资租赁ABS市场稳健发展，发行主体扩容，政策赋能结构优化 未来融资租赁将持续为实体经济赋能，发行主体趋于多元，特定标识持续扩容，市场认可度及活跃度拟稳健提升 [39] 根据相关目录分别进行总结 一、融资租赁ABS相关政策汇总 - 2025年多部门协同发力出台多项鼓励政策，支持中小微企业融资，推动租赁行业回归“融资+融物”本源，规范资产证券化业务 [4] - 资产证券化相关政策：3月中国证券投资基金业协会发布细则强化风险控制要求；5月上海证券交易所修订指南规范业务服务，发布通知试点开展续发行和扩募发行业务 [5] - 重点领域支持政策：围绕新型工业化、小微企业融资、绿色低碳等方向，多维度发力推动租赁行业支持实体经济，如中国证监会、金融监管总局等多部门发布多项政策，浙江省财政给予设备更新融资租赁业务奖励 [6][7] 二、融资租赁ABS市场运行情况 （一）市场发行情况 - 2025年融资租赁ABS共发行251单，发行总规模达2257.20亿元，分别较去年同期增长11.06%和6.93%，市场发行稳健 [9] - 交易所市场是主要发行场所，发行217单，规模1986.37亿元，占比88.00%，发行单数和规模同比增长23.30%和18.59%；银行间市场发行34单，规模270.82亿元，占比12.00%，发行较上年有所收缩 [11] - 小微租赁类ABS占比有所提升，对公租赁类和小微租赁类分别发行210单和41单，规模分别为1728.28亿元和528.92亿元，小微租赁类发行规模占比较上年增长4.74个百分点，增至23.43% [13] - 特定标识产品呈现多元化格局，多项特定标识ABS产品成热点，绿色、碳中和、乡村振兴ABS分别发行34单、14单和14单，规模分别为232.45亿元、111.17亿元和105.35亿元 [17] （二）发行主体情况 - 发行主体更加多元化，产业系与绿色系租赁主体扩容，地方国资加速布局，2025年有118家发行主体，其中37家为新增，多为地方平台下属或地方产业背景租赁公司 [19] - 前十大发行主体分布有所调整，合计发行规模占比40.67%，较同期稍降4.53个百分点，头部效应依旧显著 [19] （三）租赁物情况 - 入池资产租赁物以机械设备为主，公共服务类设备占比降至23.97%，机械设备类占比增至60.59% [23] - 绿色与智能双轮驱动租赁物升级，新兴产业租赁物不断涌现，如数据相关设备、低空飞行等 [23] （四）增信方式 - 大部分产品附有原始权益人自身/母公司/股东方提供的信用支持，2025年引入外部增信方式的发行规模占比为94.75%，其中母公司/股东方增信占比27.63%，原始权益人自身增信占比62.94%，第三方专业机构担保占比4.17% [26] - 增信方信用级别以高信用等级为主，AAA和AA+占比分别为67.45%和25.38% [26] （五）发行利率 - 2025年我国经济形势稳健，货币政策宽松但受制约，债券市场利率区间震荡 [30] - AAAsf、AA+sf级别优先级证券平均发行利率分别为2.29%、3.18%，分别较上年同期下降40bps、20bps [30] （六）首次评级情况 - 融资租赁ABS仍以高信用等级为主，2025年AAAsf和AA+sf级的优先级证券规模分别占比90.02%、2.88%，AAAsf级证券占比与上年基本保持稳定 [32] （七）级别调整情况 - 截至2025年末，存续优先级证券共866只，其中14只级别调高，无下调情况，反映市场稳健 [35] - 级别调高原因包括剩余资产资信水平提升、超额利差形成超额抵押、资产池剩余期限缩短等 [35] （八）二级市场交易情况 - 2025年全市场成交金额为1500.05亿元，同比增长12.51%，占资产证券化产品全市场成交金额的8.50%，较2024年略降1.34个百分点，为全市场第五大交易品种 [38] 三、融资租赁ABS未来展望 - 融资租赁将持续为实体经济赋能，发行主体趋于多元，头部效应仍将显著 [39] - 短期小微类租赁ABS占比或将持续提升，长期机械设备类租赁物占比将稳步增长，特定标识产品将持续扩容 [41] - 随着地方化债推进，部分区域风险或缓解，但需关注存量平台类租赁资产表现和业务转型成效，融资租赁ABS市场认可度和活跃度有望提升 [41]