报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月24日资金面进一步收敛，债市走弱，转债市场跟随权益市场走高，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率多数大幅上行[1] 各部分总结 债市要闻 国内要闻 - 习近平会见欧洲理事会主席科斯塔和欧盟委员会主席冯德莱恩，强调中欧应加强合作开辟下一个50年[3] - 央行、农业农村部联合印发意见，加大乡村振兴重点领域金融资源投入[3] - 《中华人民共和国价格法修正草案》公开征求意见，涉及完善政府定价等三方面内容[4][5] - 2025年7350亿元中央预算内投资基本下达完毕，支持多领域项目建设[5] - 央行7月25日将开展4000亿元MLF操作，净投放1000亿元[5] 国际要闻 - 欧洲央行维持利率不变，未提供未来政策指引，市场关注未来是否继续降息[6] - 美国7月Markit制造业PMI重陷萎缩，但服务业回暖抵消，综合PMI上涨[7] 大宗商品 - 7月24日，WTI 9月原油期货、布伦特9月原油期货收涨，COMEX黄金期货跌，NYMEX天然气价格收涨[8] 资金面 公开市场操作 - 7月24日，央行开展3310亿元7天期逆回购操作，当日有4505亿元逆回购到期，净回笼资金1195亿元[10] 资金利率 - 7月24日，主要回购利率大幅上行，DR001上行28.05bp至1.652%，DR007上行9.33bp至1.576%[11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：7月24日债市走弱，10年期国债活跃券250011收益率、10年期国开债活跃券250210收益率上行[14] - 债券招标情况：多只债券进行招标，公布了发行规模、中标收益率等信息[16] 信用债 - 二级市场成交异动：7月24日，“HO中南02”产业债成交价格跌超28%[17] - 信用债事件：郴投集团、先锋新材等多家公司有相关信用事件[19][20] 可转债 - 权益及转债指数：7月24日，A股三大股指涨跌不一，转债市场主要指数集体收涨，个券多数上涨[21] - 转债跟踪：广核转债7月25日上市，中装转2等多只转债有相关公告[22][23][24] 海外债市 - 美债市场：7月24日，各期限美债收益率普遍上行，2/10年期美债收益率利差不变，5/30年期美债收益率收窄，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行[27][28][29] - 欧债市场：7月24日，英国10年期国债收益率下行，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅上行[30] - 中资美元债每日价格变动：截至7月24日收盘，公布了多只中资美元债日变动等情况[32]

科技创新债券市场 - 2025年上半年68家券商主承销380只科技创新债券，规模达3813.91亿元，同比增长56.48% [2][4] - 科技创新债券前身为"创新创业公司债券"，2019年规模仅2亿元，2020年起爆发式增长，2020-2024年同比增幅分别为2445%、180.16%、185.93%、200.25%、99.09% [4] - 中信证券、中信建投、国泰海通三大巨头占据47%市场份额，中信证券独揽20%份额 [2][4] - 头部券商排名稳定，中信证券、中信建投、国泰海通、中金公司、华泰联合证券位列前五，华泰联合从2024年第7升至2025年第5 [4][5] - 国泰君安与海通证券合并后承销规模达339.4亿元（2024年），2025年上半年增至484.35亿元，但仍落后于中信建投的631.7亿元 [5] - 中小券商如第一创业、国投证券、西部证券承销规模增幅超3倍 [5] 政策驱动因素 - 2025年4月中证协起草《证券公司做好金融"五篇大文章"专项评价办法》，科技金融相关指标占定量评价50分（满分85分），明确纳入科技创新债券承销数据 [6] - 2025年5月央行与证监会联合推动建立科技创新债券专项承销评价体系和做市机制，要求做市商提供专门报价服务并提高指标权重 [6] 民营企业债券 - 2025年上半年48家券商承销229只民营企业债券，规模2393.94亿元，较2024年同期的1837.03亿元增长556.91亿元 [7] - 该品类自2022年纳入统计后规模持续增长 [7] 中小券商细分赛道突破 - 中小微企业支持债券：2025年32家券商承销30只债券，总金额118.2亿元，五矿证券以11亿元居首，长江证券、财达证券等中小券商占据金额排名前五中的三席 [8] - "一带一路"债券：2025年上半年中银证券、财信证券两家中小券商跻身承销金额前五，而2024年仅开源证券一家入围 [8] - 乡村振兴债券：2025年上半年30家券商承销37只债券，规模266.24亿元（同比翻倍），头部券商占据主导，前六名均为头部机构，合计份额达47.8% [9] 行业竞争格局 - 头部券商在科技创新债券、乡村振兴债券领域占据主导，中小券商在中小微企业支持债、"一带一路"债券等细分赛道实现单点突破 [2][8][9] - 中信证券表现最突出，拿下4个债券类别承销规模冠军，国泰海通、中金公司、中信建投、华泰证券等头部券商多个类别位居前五 [2]

券商债券承销业务增长态势 - 2025年上半年券商债券承销业务呈现强劲增长态势 科技创新债券承销规模达3813 91亿元 同比增长56 48% [1] - 民营企业债券承销总金额2393 94亿元 同比增长30 32% [1] - 中小微企业支持债券首次纳入统计 32家券商承销金额118 2亿元 [1] 头部券商竞争格局 - 中信证券在16项关键指标中斩获7项第一 科技创新债券承销金额711 01亿元 承销家数46 73家 [3] - 中信建投科技创新债券承销金额631 7亿元 排名第二 [3] - 国泰海通科技创新债券承销金额484 35亿元 排名第三 [3] - 中信证券民营企业债券承销金额325 07亿元 保持领先 [3] - 平安证券和华泰资管民营企业债券承销金额分别为291 18亿元和193 74亿元 位列第二、三名 [3] - 中信建投绿色债券承销金额129 96亿元 位居榜首 [3] 中小券商差异化竞争 - 五矿证券中小微企业支持债券承销金额11亿元 承销家数4家 两项指标均位列第一 [4] - 财信证券低碳转型债券承销家数排名第一 承销1 5家 金额9 23亿元 [4] - 国开证券"一带一路"债券承销家数指标位列第一 [4] - 乡村振兴债券承销金额266 24亿元 同比增长134 32% [4] - 中信证券乡村振兴债券承销金额35 98亿元 保持领先 [4] - 华泰证券地方政府债券中标金额127 71亿元 位居首位 [4] - 中国银河地方政府债券中标地区数量达27个 领先行业 [4]

金融服务乡村振兴政策解读 核心观点 - 中国人民银行与农业农村部联合发布《意见》，旨在通过金融手段支持乡村振兴，优化资源配置，提升金融服务效能 [1] - 涉农贷款余额达52.9万亿元（截至2024年3月），同比增长8.4%，显示金融资源加速向涉农领域倾斜 [1] - 政策强调创新投融资机制，包括发行乡村振兴债券、专项金融债券等，累计发行规模达5025.26亿元（2018年至2025年2月） [9][10] 重点领域金融支持措施 - **粮食安全**：加大对粮食主产区、产粮大县信贷倾斜，支持高标准农田和水利建设 [4] - **金融帮扶**：保持脱贫地区信贷投放力度，优化联农带农模式，谋划过渡期后帮扶机制 [5] - **富民产业**：创新"土特产"融资模式，推广"一链一策"服务，丰富债券、理财等产品供给 [6] - **乡村建设**：通过投贷联动、银团贷款等方式支持基础设施延伸，提供债券、股权等综合融资服务 [7] - **乡村治理**：增强"农文旅"金融服务，推进农村信用体系建设，提升基础金融服务水平 [8] 体制机制创新 - 探索农业设施和畜禽活体抵押登记制度，扩大抵押融资覆盖面 [9] - 鼓励发行"三农"、小微、绿色专项金融债券，支持乡村振兴债券发行 [3][9] - 建议完善乡村振兴债券发行规则，建立考核评价机制以提升效能 [10] 数据与市场动态 - 乡村振兴债券累计发行699只（2018-2025年2月），规模5025.26亿元 [9] - 政策首次明确鼓励企业发行乡村振兴债券（2024年中央一号文件） [9]

金融服务乡村振兴政策要点 核心观点 - 中国人民银行与农业农村部联合发布《意见》，旨在完善农村金融服务体系并提升金融资源配置效能，重点支持乡村振兴关键领域[1] 重点领域金融支持措施 粮食安全与农业科技 - 加大对粮食主产区、产粮大县的信贷资源倾斜，深化高标准农田和农田水利建设金融服务[1] - 聚焦"南繁硅谷"等重大科研平台和核心种源技术攻关项目，提供长周期、低成本研发贷款[1] - 针对农机装备、智慧农业、远洋渔业等领域科技创新企业，建立差异化授信评估体系并提升信用贷款额度[1] - 扩大并购贷款规模，支持农业科技领军企业市场化兼并重组[1] 金融帮扶与富民产业 - 保持脱贫地区信贷投放力度不减，落实差异化金融支持政策[2] - 创新乡村"土特产"融资模式和专属金融产品，推广"一链一策"金融服务模式[2] - 扩大首贷和信用贷款投放，支持小农户自我发展；加力实施创业担保贷款政策，扶持返乡创业主体[2] - 创新农业供应链金融模式，支持龙头企业带动产业链融资增信[2] - 丰富债券、理财等金融产品供给，提升农村居民财产性收入[2] 乡村建设与城乡融合 - 通过投贷联动、银团贷款等方式提供多元化融资方案，支持乡村基础设施和公共服务延伸[2] - 因地制宜提供债券融资、股权投资、基金信托等综合性服务，推动县域城乡融合发展[2] 体制机制优化 - 探索农业设施和畜禽活体确权抵押登记制度，扩大抵押融资覆盖面[3] - 鼓励金融机构发行"三农"、小微、绿色专项金融债券，支持企业发行乡村振兴债券[3]

债券承销业务整体表现 - 2025年上半年68家券商作为科技创新债券主承销商共承销380只债券合计金额3813 91亿元同比增长56 48% [1] - 民营企业债券承销金额同比增长30 32%至2393 94亿元 [1] - 新增中小微企业支持债券统计指标32家券商共承销30只债券合计金额118 2亿元 [4] 行业竞争格局 - 头部券商优势强化中信证券在16项关键指标中斩获7项第一 [2] - 国泰海通在主承销绿色债券家数主承销低碳转型债券金额两项指标中位列第一 [2] - 中信建投在主承销绿色债券金额指标中位列第一华泰证券在地方政府债券实际中标金额居首中国银河在地方政府债券实际中标地区数最多 [2] - 中小券商差异化竞争五矿证券在中小微企业支持债券家数和金额两项指标中位列第一财信证券在主承销低碳转型债券家数指标中位列第一国开证券在主承销一带一路债券家数指标中位列第一 [2] 科技创新债券 - 68家券商合计承销380只科技创新债券同比增长82 69%合计金额3813 91亿元同比增长56 48% [3] - 中信证券以711 01亿元的主承销金额位居首位中信建投以631 7亿元紧随其后国泰海通中金公司华泰联合分别承销484 35亿元299 15亿元220 78亿元 [3] 民营企业债券 - 48家券商共承销229只民营企业债券同比增长38 79%合计金额2393 94亿元同比增长30 32% [3] - 中信证券平安证券华泰资管主承销金额位居前三分别为325 07亿元291 18亿元193 74亿元 [3] 绿色金融与低碳转型 - 40家券商共承销71只绿色债券合计金额594 44亿元中信建投以129 96亿元居首中信证券国泰海通中金公司分别承销67 4亿元62 72亿元39 86亿元 [5] - 17家券商共承销14只低碳转型债券合计金额83 5亿元国泰海通国新证券均承销10亿元财信证券承销9 23亿元 [5] 乡村振兴与一带一路 - 30家券商共承销37只乡村振兴债券同比增长164 29%合计金额266 24亿元同比增长134 32%中信证券国泰海通华泰联合主承销金额位居前三分别为35 98亿元26 84亿元19 14亿元 [5] - 18家券商共承销10只一带一路债券合计金额79亿元 [6] 地方政府债券 - 68家券商合计中标地方政府债券金额1404 59亿元 [6]

政策文件发布 - 中国人民银行与农业农村部联合印发《关于加强金融服务农村改革推进乡村全面振兴的意见》，旨在完善农村金融服务体系并提升金融资源配置效能[1] 金融资源现状 - 截至2024年3月末涉农贷款余额达52.9万亿元，同比增长8.4%，显示金融资源正加速向涉农领域倾斜[2] 重点支持领域 - 加大对粮食主产区及产粮大县的信贷资源倾斜，深化高标准农田建设金融服务[4] - 巩固脱贫地区金融帮扶成果，保持信贷投放力度并优化联农带农模式[4] - 创新乡村特色产业融资模式，推广"一链一策"服务并丰富债券等金融产品供给[4] - 通过投贷联动等方式支持乡村基础设施建设，提供多元化融资方案[4] - 强化"农文旅"融合金融服务，推进农村信用体系建设[4] 金融产品创新 - 鼓励发行"三农"、小微及绿色专项金融债券，支持企业发行乡村振兴债券[3][5] - 2018至2025年2月乡村振兴债券累计发行699只，规模达5025.26亿元[5] - 建议完善乡村振兴债券发行交易规则并建立考核评价机制[6][7] 体制机制建设 - 探索建立农业设施抵押登记制度以扩大融资覆盖面[5] - 综合运用货币信贷政策，强化风险补偿等保障措施[5] - 推动政府性融资担保机构发挥增信功能支持农业经营主体融资[5]

金融服务乡村振兴政策解读 政策背景与核心目标 - 中国人民银行与农业农村部联合印发《关于加强金融服务农村改革 推进乡村全面振兴的意见》，旨在完善农村金融服务体系并提升资源配置效能 [1] - 金融被视为乡村振兴的重要支撑，截至2024年3月末涉农贷款余额达52.9万亿元，同比增长8.4% [3] - 政策核心是通过改革方法提升金融支农效能，推动农业增效益、农村增活力、农民增收入 [4] 重点领域金融支持措施 - **粮食安全**：加大对粮食主产区、产粮大县的信贷倾斜，深化高标准农田和农田水利建设金融服务 [5][6] - **巩固脱贫成果**：保持脱贫地区信贷投放力度，优化联农带农金融支持模式，谋划过渡期后帮扶机制 [6] - **乡村产业振兴**：创新"土特产"融资模式，推广"一链一策"服务，丰富债券、理财等金融产品供给 [6] - **乡村建设**：通过投贷联动、银团贷款等方式支持基础设施覆盖，提供债券融资、股权投资等综合性服务 [6] - **乡村治理**：增强"农文旅"融合金融服务，推进农村信用体系建设，提升基础金融服务水平 [6] 金融工具与机制创新 - 鼓励发行"三农"、小微、绿色专项金融债券，支持符合条件企业发行乡村振兴债券 [4][7] - 探索农业设施和畜禽活体抵押登记制度，扩大抵押融资覆盖面以盘活农村资产 [8] - 2018年至2025年2月，乡村振兴债券累计发行699只，规模达5025.26亿元 [9] - 建议完善乡村振兴债券发行规则，建立考核评价机制以提升投融资效能 [9] 政策协同与保障 - 综合运用货币、信贷政策，强化风险补偿、贷款贴息等工具，推动政府性融资担保增信功能 [4][9] - 加强部门协同与统计监测，总结典型经验以优化金融支农模式 [4]

政策支持乡村振兴融资 - 中国人民银行和农业农村部联合印发《关于加强金融服务农村改革 推进乡村全面振兴的意见》[1] - 政策强调综合运用货币、信贷等工具推动金融机构增加乡村振兴领域资金投放[1] - 鼓励金融机构发行"三农"、小微、绿色专项金融债券[1] 乡村振兴债券发行 - 支持符合条件的企业发行乡村振兴债券用于现代乡村产业和农村产业融合发展[1] - 将规范并优化债券资金投向和政策支持机制[1] 金融资源撬动措施 - 综合运用风险补偿、贷款贴息、激励奖补等方式引导金融资源投入乡村振兴[1] - 推动政府性融资担保机构发挥增信功能支持"三农"经营主体融资[1]

券商债券承销业务总体情况 - 2025年上半年绿色债券主承销商共40家，承销71只债券或产品，合计金额594.44亿元，其中资产证券化产品19只，金额255.94亿元 [1][3] - 科技创新债券主承销商共68家，承销380只债券，合计金额3813.91亿元，同比增长56.48% [1][4] - 低碳转型债券主承销商共17家，承销14只债券，合计金额83.5亿元 [8] - 乡村振兴债券主承销商共30家，承销37只债券或产品，合计金额266.24亿元，其中资产证券化产品6只，金额42.36亿元 [11] - 中小微企业支持债券主承销商共32家，承销30只债券，合计金额118.2亿元 [13] 绿色债券承销排名 - 中信建投以129.92亿元承销金额位列第一，是唯一超百亿券商 [3] - 中信证券、国泰海通分别以67.40亿元、62.72亿元位列第二、第三 [3] - 中信建投排名较2024年同期上升一位，超越中信证券 [3] 科技创新债券承销排名 - 中信证券、中信建投、国泰海通承销数量位居前三，分别为46.73家、38.63家、34.67家 [5][6] - 中金公司、华泰联合、广发证券、招商证券承销数量均在10家以上 [5] 低碳转型债券承销排名 - 财信证券以1.50家主承销家数位列第一 [8][9] - 国泰海通、国新证券主承销金额均为10亿元并列第一，财信证券、西部证券分别为9.23亿元、7.50亿元 [8] 乡村振兴债券承销排名 - 中信证券以3.25家主承销家数和35.98亿元金额均列第一 [11][12] - 国泰海通以26.84亿元承销金额排名第二，华泰联合、中信建投、中金公司金额均超14亿元 [11][12] 中小微企业支持债券承销排名 - 五矿证券以11亿元承销金额领先，长江证券以10亿元位列第二 [13][15] - 财达证券、国泰海通、申万宏源承销金额分别为9亿元、8.79亿元、8.38亿元 [13][15]