债市表现 - 30年期国债到期收益率上行4.30个基点至2.0370% 10年期上行2.5个基点至1.770% 5年期上行3.75个基点至1.620% 2年期上行3.00个基点至1.4275% [1] - 30年期国债期货主力合约跌1.33% 10年期跌0.29% 5年期跌0.21% 2年期跌0.04% [1] 政策操作 - 财政部开展国债做市支持操作 随卖两期国债总额5.5亿元 包括3年期2.7亿元和2年期2.8亿元 [2] - 山西省首次试点采用地方债收益率曲线招标 发行130.11亿元政府债券 平均投标倍数26.32倍 平均利率1.93% [4] 债券发行 - 中原豫资控股集团拟发行40亿元债务融资工具 选聘8家主承销商 [5] - 南阳交通产投10亿元公司债获交易所审核通过 主体信用评级AA+ [7] - 杭州交投集团完成发行全国首单地市级国企20年期公司债 其中5+5年期21亿元票面利率1.90% 20年期3亿元票面利率2.40% [7] 风险事件 - 交易商协会对募集资金违规相关机构启动自律调查 涉及多期债项和较大金额 [2] - 山东钢铁集团取消发行10亿元中期票据 期限3+N年 [10] - 上交所终止审核6笔债券项目 金额合计72.6亿元 包括威海南海投资3.1亿元 玉林玉东投资5.6亿元 台州社会事业8.9亿元 石家庄国控城发30亿元 湖南南庭投资5亿元 云电投红河电厂20亿元ABS [11] 主体动态 - 淮安城发集团隐性债务清零 新增融资成本同比下降52BP 存量债务成本同比压降69BP [8] - 上海城投集团党委书记、董事长蒋曙杰涉嫌严重违纪违法被查 [9] 区域创新 - 湖南省探索数字人民币应用于连环债清偿 支持发行科技创新债券、碳中和债券、转型债券、乡村振兴债券 [3]

政策框架 - 河南省政府推出20项降本增效措施 涵盖研发 资金 用能 物流 人力等十个方面 [1] - 政策聚焦账款清欠 信贷服务 要素供给 行政执法 信息获取等企业关注重点领域 [1] - 从要素端 服务端 产业端 管理端四端协同发力 采用奖免返贷投等组合拳 [1] 资金支持措施 - 利用国家新增3000亿元科技创新再贷款及中央财政贴息政策 2025年新增科技型企业贷款1600亿元 [2] - 支持企业发行科技创新债券 绿色债券 乡村振兴债券等特色债券 [2] - 对金融机构向小微企业和个体工商户发放小额贷款免征增值税 对小微企业借款合同免征印花税 [2] 要素成本优化 - 对通行河南省收费公路的氢能货车免收通行费 电动货车实行通行费7折优惠 [3] - 深化工业用地标准地+承诺制改革 鼓励新增工业用地全部以标准地供应 [3] - 提高自有工业用地利用率容积率不再增收土地价款 [3] 产业转型升级支持 - 建设只租不售工业保障房 给予租金优惠 配套人才公寓和保障性租赁住房 [4] - 对特色型区域型工业互联网平台建设项目给予最高不超过500万元补助 [4] - 对外贸企业境外认证注册费用按不超过70%比例予以资金支持 [4] 人力资源成本降低 - 落实社会保险补贴优惠政策 持续实施稳岗返还政策 [3] - 延续实施一次性扩岗补助政策 [3] 跨境贸易便利化 - 推行跨境电商出口跨关区退货 税款担保电子化等便利措施 [4]

政策支持措施 - 河南省政府推出20项降本增效措施 涵盖研发 资金 用能 物流 人力等十个方面[2] - 政策聚焦账款清欠 信贷服务 要素供给等企业关注度高领域 旨在服务实体经济与高质量发展[2] - 通过要素端 服务端 产业端 管理端协同发力 采用奖免返贷投组合拳提升惠企效能[2] 资金成本优化 - 利用国家新增3000亿元科技创新再贷款及中央财政贴息政策 2025年新增科技型企业贷款1600亿元[3] - 支持企业发行科技创新债券 绿色债券等特色债券 推动政府投资基金提供全生命周期股权融资[3] - 对金融机构向小微企业和个体工商户免征小额贷款利息收入增值税及借款合同印花税[3] 实体经济成本降低 - 对氢能货车免收通行费 电动货车实行通行费7折优惠 实施运营货车更新补贴政策[4] - 深化工业用地标准地+承诺制改革 提高土地利用率和容积率时不再增收土地价款[4] - 落实社会保险补贴 稳岗返还 一次性扩岗补助等人力成本优惠政策[4] 企业专项支持 - 建设只租不售工业保障房并给予租金优惠 配套人才公寓和保障性租赁住房[4] - 对工业互联网平台建设项目给予最高不超过500万元补助[4] - 对外贸企业境外认证注册费用按不超过70%比例予以资金支持 推行跨境电商便利化措施[5] 政策实施保障 - 政策措施将具体化 节点化 责任化以确保落地实效[5]

行业整体表现 - 中国证券业协会发布2025年上半年证券公司债券承销业务专项统计结果 显示科技创新债券 乡村振兴债券 民营企业债券承销金额增幅明显 [1] - 头部券商在债券承销业务中保持优势地位 部分中小券商通过差异化策略在专项排名中跻身前列 [1] 科技创新债券 - 上半年共有68家证券公司作为主承销商 承销380只科技创新债券 合计金额达3813.91亿元 同比增长56.48% [2] - 主承销金额排名前三的券商分别为中信证券 中信建投和国泰海通 [3] 乡村振兴债券 - 上半年30家证券公司承销37只乡村振兴债券及相关产品 合计金额266.24亿元 同比大幅增长134.32% [3] - 其中资产证券化产品6只 金额42.36亿元 中信证券以35.98亿元的主承销金额位列第一 [3] 绿色债券 - 上半年40家证券公司承销71只绿色债券及相关产品 合计金额594.44亿元 [3] - 资产证券化产品19只 金额255.94亿元 中信建投以129.92亿元的承销金额排名第一 是唯一超百亿的券商 [3] 民营企业债券 - 上半年48家证券公司承销229只民营企业债券及相关产品 合计金额2393.94亿元 同比增长30% [5] - 其中资产证券化产品138只 金额1297.16亿元 [5] 专项债券表现 - 低碳转型债券方面 17家证券公司承销14只债券 合计金额83.5亿元 [4] - "一带一路"债券方面 18家证券公司承销10只债券 合计金额79亿元 [5] - 中小微企业支持债券方面 32家证券公司承销30只债券 合计金额118.2亿元 [4] 中小券商差异化发展 - 财信证券在低碳转型债券主承销家数方面以1.50家位列第一 [4] - 五矿证券在中小微企业支持债券的主承销家数和金额方面均排名第一 [4] - 国新证券与国泰海通以10亿元并列低碳转型债券承销金额首位 [4] 地方政府债券 - 上半年68家证券公司参与发行地方政府债券 合计中标金额1404.59亿元 [6]

核心政策导向 - 中国人民银行与农业农村部联合印发《关于加强金融服务农村改革 推进乡村全面振兴的意见》 旨在通过金融体系改革提升农村资源配置效能并推进乡村全面振兴 [1] 重点领域金融支持措施 - 加大对粮食主产区、产粮大县的信贷资源倾斜 深化高标准农田和农田水利建设金融服务 [2] - 保持脱贫地区信贷投放力度不减 优化联农带农金融支持模式并谋划过渡期后帮扶机制 [2] - 创新乡村土特产融资模式和专属金融产品 推广一链一策金融服务模式并丰富债券理财等金融产品供给 [2] - 通过投贷联动、银团贷款和项目打包方式提供多元化融资方案 支持基础设施和公共服务向乡村延伸 [2] - 增强农文旅深度融合金融服务供给 推进农村信用体系建设并提升基础金融服务水平 [2] 体制机制创新与政策保障 - 探索建立农业设施和畜禽活体的确权颁证及抵押登记制度 扩大抵押融资覆盖面以盘活农村资源资产 [3] - 综合运用货币信贷政策工具 鼓励金融机构发行三农小微绿色专项金融债券 [3] - 支持符合条件企业发行乡村振兴债券 运用风险补偿贷款贴息及政府性担保增信支持农业经营主体融资 [3] 实施推进机制 - 中国人民银行将联合农业农村部加强协同配合 聚焦农村改革提升金融支农效能 [3] - 建立典型经验总结与创新做法推广机制 加强统计监测考核评估并创新投融资机制 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月24日资金面进一步收敛，债市走弱，转债市场跟随权益市场走高，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率多数大幅上行[1] 各部分总结 债市要闻 国内要闻 - 习近平会见欧洲理事会主席科斯塔和欧盟委员会主席冯德莱恩，强调中欧应加强合作开辟下一个50年[3] - 央行、农业农村部联合印发意见，加大乡村振兴重点领域金融资源投入[3] - 《中华人民共和国价格法修正草案》公开征求意见，涉及完善政府定价等三方面内容[4][5] - 2025年7350亿元中央预算内投资基本下达完毕，支持多领域项目建设[5] - 央行7月25日将开展4000亿元MLF操作，净投放1000亿元[5] 国际要闻 - 欧洲央行维持利率不变，未提供未来政策指引，市场关注未来是否继续降息[6] - 美国7月Markit制造业PMI重陷萎缩，但服务业回暖抵消，综合PMI上涨[7] 大宗商品 - 7月24日，WTI 9月原油期货、布伦特9月原油期货收涨，COMEX黄金期货跌，NYMEX天然气价格收涨[8] 资金面 公开市场操作 - 7月24日，央行开展3310亿元7天期逆回购操作，当日有4505亿元逆回购到期，净回笼资金1195亿元[10] 资金利率 - 7月24日，主要回购利率大幅上行，DR001上行28.05bp至1.652%，DR007上行9.33bp至1.576%[11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：7月24日债市走弱，10年期国债活跃券250011收益率、10年期国开债活跃券250210收益率上行[14] - 债券招标情况：多只债券进行招标，公布了发行规模、中标收益率等信息[16] 信用债 - 二级市场成交异动：7月24日，“HO中南02”产业债成交价格跌超28%[17] - 信用债事件：郴投集团、先锋新材等多家公司有相关信用事件[19][20] 可转债 - 权益及转债指数：7月24日，A股三大股指涨跌不一，转债市场主要指数集体收涨，个券多数上涨[21] - 转债跟踪：广核转债7月25日上市，中装转2等多只转债有相关公告[22][23][24] 海外债市 - 美债市场：7月24日，各期限美债收益率普遍上行，2/10年期美债收益率利差不变，5/30年期美债收益率收窄，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行[27][28][29] - 欧债市场：7月24日，英国10年期国债收益率下行，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅上行[30] - 中资美元债每日价格变动：截至7月24日收盘，公布了多只中资美元债日变动等情况[32]

科技创新债券市场 - 2025年上半年68家券商主承销380只科技创新债券，规模达3813.91亿元，同比增长56.48% [2][4] - 科技创新债券前身为"创新创业公司债券"，2019年规模仅2亿元，2020年起爆发式增长，2020-2024年同比增幅分别为2445%、180.16%、185.93%、200.25%、99.09% [4] - 中信证券、中信建投、国泰海通三大巨头占据47%市场份额，中信证券独揽20%份额 [2][4] - 头部券商排名稳定，中信证券、中信建投、国泰海通、中金公司、华泰联合证券位列前五，华泰联合从2024年第7升至2025年第5 [4][5] - 国泰君安与海通证券合并后承销规模达339.4亿元（2024年），2025年上半年增至484.35亿元，但仍落后于中信建投的631.7亿元 [5] - 中小券商如第一创业、国投证券、西部证券承销规模增幅超3倍 [5] 政策驱动因素 - 2025年4月中证协起草《证券公司做好金融"五篇大文章"专项评价办法》，科技金融相关指标占定量评价50分（满分85分），明确纳入科技创新债券承销数据 [6] - 2025年5月央行与证监会联合推动建立科技创新债券专项承销评价体系和做市机制，要求做市商提供专门报价服务并提高指标权重 [6] 民营企业债券 - 2025年上半年48家券商承销229只民营企业债券，规模2393.94亿元，较2024年同期的1837.03亿元增长556.91亿元 [7] - 该品类自2022年纳入统计后规模持续增长 [7] 中小券商细分赛道突破 - 中小微企业支持债券：2025年32家券商承销30只债券，总金额118.2亿元，五矿证券以11亿元居首，长江证券、财达证券等中小券商占据金额排名前五中的三席 [8] - "一带一路"债券：2025年上半年中银证券、财信证券两家中小券商跻身承销金额前五，而2024年仅开源证券一家入围 [8] - 乡村振兴债券：2025年上半年30家券商承销37只债券，规模266.24亿元（同比翻倍），头部券商占据主导，前六名均为头部机构，合计份额达47.8% [9] 行业竞争格局 - 头部券商在科技创新债券、乡村振兴债券领域占据主导，中小券商在中小微企业支持债、"一带一路"债券等细分赛道实现单点突破 [2][8][9] - 中信证券表现最突出，拿下4个债券类别承销规模冠军，国泰海通、中金公司、中信建投、华泰证券等头部券商多个类别位居前五 [2]

券商债券承销业务增长态势 - 2025年上半年券商债券承销业务呈现强劲增长态势 科技创新债券承销规模达3813 91亿元 同比增长56 48% [1] - 民营企业债券承销总金额2393 94亿元 同比增长30 32% [1] - 中小微企业支持债券首次纳入统计 32家券商承销金额118 2亿元 [1] 头部券商竞争格局 - 中信证券在16项关键指标中斩获7项第一 科技创新债券承销金额711 01亿元 承销家数46 73家 [3] - 中信建投科技创新债券承销金额631 7亿元 排名第二 [3] - 国泰海通科技创新债券承销金额484 35亿元 排名第三 [3] - 中信证券民营企业债券承销金额325 07亿元 保持领先 [3] - 平安证券和华泰资管民营企业债券承销金额分别为291 18亿元和193 74亿元 位列第二、三名 [3] - 中信建投绿色债券承销金额129 96亿元 位居榜首 [3] 中小券商差异化竞争 - 五矿证券中小微企业支持债券承销金额11亿元 承销家数4家 两项指标均位列第一 [4] - 财信证券低碳转型债券承销家数排名第一 承销1 5家 金额9 23亿元 [4] - 国开证券"一带一路"债券承销家数指标位列第一 [4] - 乡村振兴债券承销金额266 24亿元 同比增长134 32% [4] - 中信证券乡村振兴债券承销金额35 98亿元 保持领先 [4] - 华泰证券地方政府债券中标金额127 71亿元 位居首位 [4] - 中国银河地方政府债券中标地区数量达27个 领先行业 [4]

金融服务乡村振兴政策解读 核心观点 - 中国人民银行与农业农村部联合发布《意见》，旨在通过金融手段支持乡村振兴，优化资源配置，提升金融服务效能 [1] - 涉农贷款余额达52.9万亿元（截至2024年3月），同比增长8.4%，显示金融资源加速向涉农领域倾斜 [1] - 政策强调创新投融资机制，包括发行乡村振兴债券、专项金融债券等，累计发行规模达5025.26亿元（2018年至2025年2月） [9][10] 重点领域金融支持措施 - **粮食安全**：加大对粮食主产区、产粮大县信贷倾斜，支持高标准农田和水利建设 [4] - **金融帮扶**：保持脱贫地区信贷投放力度，优化联农带农模式，谋划过渡期后帮扶机制 [5] - **富民产业**：创新"土特产"融资模式，推广"一链一策"服务，丰富债券、理财等产品供给 [6] - **乡村建设**：通过投贷联动、银团贷款等方式支持基础设施延伸，提供债券、股权等综合融资服务 [7] - **乡村治理**：增强"农文旅"金融服务，推进农村信用体系建设，提升基础金融服务水平 [8] 体制机制创新 - 探索农业设施和畜禽活体抵押登记制度，扩大抵押融资覆盖面 [9] - 鼓励发行"三农"、小微、绿色专项金融债券，支持乡村振兴债券发行 [3][9] - 建议完善乡村振兴债券发行规则，建立考核评价机制以提升效能 [10] 数据与市场动态 - 乡村振兴债券累计发行699只（2018-2025年2月），规模5025.26亿元 [9] - 政策首次明确鼓励企业发行乡村振兴债券（2024年中央一号文件） [9]

金融服务乡村振兴政策要点 核心观点 - 中国人民银行与农业农村部联合发布《意见》，旨在完善农村金融服务体系并提升金融资源配置效能，重点支持乡村振兴关键领域[1] 重点领域金融支持措施 粮食安全与农业科技 - 加大对粮食主产区、产粮大县的信贷资源倾斜，深化高标准农田和农田水利建设金融服务[1] - 聚焦"南繁硅谷"等重大科研平台和核心种源技术攻关项目，提供长周期、低成本研发贷款[1] - 针对农机装备、智慧农业、远洋渔业等领域科技创新企业，建立差异化授信评估体系并提升信用贷款额度[1] - 扩大并购贷款规模，支持农业科技领军企业市场化兼并重组[1] 金融帮扶与富民产业 - 保持脱贫地区信贷投放力度不减，落实差异化金融支持政策[2] - 创新乡村"土特产"融资模式和专属金融产品，推广"一链一策"金融服务模式[2] - 扩大首贷和信用贷款投放，支持小农户自我发展；加力实施创业担保贷款政策，扶持返乡创业主体[2] - 创新农业供应链金融模式，支持龙头企业带动产业链融资增信[2] - 丰富债券、理财等金融产品供给，提升农村居民财产性收入[2] 乡村建设与城乡融合 - 通过投贷联动、银团贷款等方式提供多元化融资方案，支持乡村基础设施和公共服务延伸[2] - 因地制宜提供债券融资、股权投资、基金信托等综合性服务，推动县域城乡融合发展[2] 体制机制优化 - 探索农业设施和畜禽活体确权抵押登记制度，扩大抵押融资覆盖面[3] - 鼓励金融机构发行"三农"、小微、绿色专项金融债券，支持企业发行乡村振兴债券[3]