资本市场枢纽功能 - 中国证监会主席吴清提出充分发挥多层次资本市场枢纽功能，推动科技创新和产业创新融合发展 [1][5] - 资本市场通过多层次体系、注册制改革、科技创新债券等机制推动科技、资本、产业良性循环 [6] - 与国际成熟市场相比，我国资本市场在市场化程度、投资者结构、制度弹性等方面仍有提升空间 [6][7] 资本市场发展现状 - 2024年A股上市公司研发投入达1.88万亿元，占全社会研发投入比重超50%，专利持有量占全国总量三分之一以上 [7] - 市值超千亿元的A股上市公司中科技企业占比从10年前的12%升至27% [7] - 截至2024年末，中国A股市场总市值突破90万亿元，居全球资本市场第二位 [7] 资本市场结构优化方向 - 需优化多层次资本市场结构，构建全链条、多层次、差异化生态体系 [10][12] - 提高上市包容度，优化IPO审核流程，扩大北交所、创业板服务覆盖面 [10] - 完善股权市场转板制度，畅通"区域性市场—新三板—交易所市场"晋升通道 [10] - 丰富科创企业债务融资工具，构建立体化融资渠道 [10] 金融产品与服务创新 - 支持科技企业发行高收益债券、绿色债券、可持续发展挂钩债券等创新品种 [11] - 发展知识产权证券化产品，构建无形资产评估交易体系 [11] - 放宽中长期资金入市限制，简化流程，考虑差异化税收待遇 [11] - 开发长期投资工具如REITs、ESG基金，建立风险补偿机制 [11] 配套机制与制度建设 - 构建适配科技企业生命周期的监管框架，强化信息披露 [11] - 完善科技企业股权激励服务体系，利用AI优化股权定价和风险评估 [11] - 建立科学合理的退市标准，增加科技创新能力相关指标 [11] - 培育长期资本生态，解决资本期限错配问题 [12] 国际化与全球资源配置 - 提升市场包容性和开放度，吸引国内外优质科技企业和投资者 [13] - 加强与国际资本市场互联互通，推动跨境投资、并购重组 [13] - 深化发行上市制度改革，发挥科创板"试验田"作用 [13] - 完善并购重组制度体系，推动科技企业资源整合 [13]

"中国钢铁产量占全球总产量的50%以上，是全球钢铁生产的主导力量""在全球范围内，7%至9%的碳排 放来自钢铁生产""在中国，钢铁行业的碳排放占到全国总量的15%"…… 不断发展的可持续和转型金融市场有望为钢铁低碳转型所需的资本支出提供重要支持。以河北省为例， 2024年，该省银行业金融机构共计发放钢铁行业转型贷款28亿美元(约合人民币205.80亿元)，相关贷款 通常提供5个至150个基点的贴息优惠。此外，天津、黑龙江、江苏等地也相继开展钢铁转型贷款试点， 各地金融机构积极参与钢铁行业的绿色融资。 上述数据来源于由气候债券倡议组织(CBI)与气候转型亚洲(Transition Asia)近日共同发布的《中国钢铁 行业脱碳融资：转型金融试点和市场进展》报告(以下简称《报告》)。 "在《巴黎协定》和中国'2030碳达峰、2060碳中和'目标的背景下，钢铁行业亟须制定有效的减排战略 并切实落地，金融市场将在这一转型过程中发挥关键支撑作用。"《报告》提出。 事实上，中国金融管理部门近年来积极制定转型金融指引，促进转型金融市场有序发展。2023年12月， 中国钢铁关键产区河北省出台《河北省钢铁行业转型金融工作指引(2 ...

国内资本市场绿色功能发展 - 截至2024年末，本外币绿色贷款余额达36.6万亿元，同比增长21.7%，增速较各项贷款高14.5个百分点 [1] - 绿色债券市场累计发行规模超4万亿元，创新推出碳中和债、转型债券、可持续发展挂钩债券等产品 [1] - 碳减排支持工具累计引导金融机构发放碳减排贷款1.1万亿元，带动年度碳减排量近2亿吨 [1] 气候投融资项目进展 - 截至2024年底，气候投融资试点项目库入库和储备项目5400多个，涉及总投资超3万亿元 [1] - 项目库累计授信总额超5000亿元，显示气候投融资导向性作用和激励保障作用初步显现 [1] 央企气候投融资创新实践 - 国家开发投资集团发起50亿元国投新能源产业投资基金，重点投向新能源、节能环保领域 [2] - 中国长江三峡集团设立绿色发展基金并发行绿色债券，为长江经济带生态修复提供资金保障 [2] - 央企通过绿色基金、碳交易市场等创新融资渠道，引导资金流向气候变化领域 [2]

转型金融概述 - 转型金融是为高碳排放或难以减排行业及企业向低碳和零碳转型活动提供融资支持的金融服务，核心在于支持"棕色"经济活动向"绿色"转变 [1] - 党的二十大报告提出协同推进降碳、减污、扩绿、增长，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展，我国生态文明建设进入以降碳为重点的战略新阶段 [2] - 中国人民银行积极开展转型金融探索，推出碳减排支持工具、低碳转型挂钩债券、转型债券等创新产品，并牵头制定《G20转型金融框架》 [2] 转型金融支持碳密集产业减排的目标图景及积极效应 - 我国将通过约140万亿元资金直接投资达到碳中和，但目前绿色金融资产主要投向"纯绿"产业，碳密集产业转型金融需求未得到有效满足 [3] - 截至2024年第四季度，我国本外币绿色贷款余额达36.6万亿元，其中投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款合计占67.5%，但碳密集产业低碳转型资金占比仍较少 [3] - 钢铁、水泥、化工等行业需在2030年前实现碳排放强度降低30%至35%，转型金融通过定向融资助力企业提升工艺和技术水平 [4] - 截至2025年1月末试点地区落地转型金融贷款累计金额约425亿元，浙江、重庆等省市陆续发布转型金融支持目录 [5][6] 转型金融产品发展现状 - 2022年到2024年我国转型类债券总计发行198支，累计发行规模1759.82亿元，其中低碳转型挂钩债券发行58支，累计发行544.6亿元 [7] - 碳远期、碳期货等衍生品市场发展规模有望在2026年实现1000亿元以上 [7] - 转型债券与可持续发展挂钩债券通过创新结构将融资成本与企业环境表现统一，迫使企业加快转型 [7] 转型金融的社会效益 - 北京市2024年PM2.5浓度较2013年下降65.9%，优良天数创新高，与转型金融支持"煤改清洁能源"工程相关 [8] - 广东省2024年空气质量优良率达95.8%、水质优良率达93.2%，得益于转型资金对电子制造等产业绿色化改造 [8] - 江苏省PM2.5浓度32.3微克/立方米、太湖水质首达Ⅲ类标准，关键在于转型金融对沿江化工企业搬迁改造的支持 [8] 转型金融面临的挑战 - 我国尚未建立全国统一的转型金融标准，金融机构难以区分"真转型"与"伪转型"企业 [10] - 国内尚未形成权威统一的碳排放统计核算标准，企业依赖多套体系，核算方法差异大、数据颗粒度粗 [11] - 我国转型金融产品以传统信贷和债券为主，期限多在5年以内，与碳密集产业低碳转型的长周期不匹配 [13] - 金融资源高度集中于长三角、珠三角等经济发达地区，形成转型需求与金融资源配置的空间错配 [14] 转型金融驱动碳密集产业减排的引导路径建议 - 制定国家级转型金融标准文件，推动建立统一、规范的企业减排效果量化标准 [16] - 出台针对高碳企业获取转型金融服务的信息披露政策，强化金融机构信息披露要求 [17] - 设计差异化期限、利率结构的转型金融产品，为碳密集产业技术改造项目提供长期资金支持 [19] - 建立高碳企业转型风险评估体系，开发与碳减排效果挂钩的金融产品 [20]

政策引导与市场发展 - 绿色金融在国家战略布局中占据重要位置，被列为金融"五篇大文章"之一，政策持续深化绿色金融建设 [2] - 2025年证监会印发实施意见，明确完善资本市场绿色金融标准体系、丰富绿色金融产品为重点任务 [2] - 截至2025年一季度末，全国本外币绿色贷款余额达40.61万亿元，较年初增长9.6%，主要投向基础设施绿色升级、能源绿色低碳转型、生态保护修复和利用三大领域 [3] - 2025年国内绿色债券市场累计发行93只，发行金额1776.70亿元，分别较上年同期增长2.20%和55.15% [3] 绿金指数中期成果 - 首次构建针对证券行业的绿色金融量化评估体系，填补学术界和市场量化分析空白 [1][6] - 指数从环境支撑、市场规模、市场运行、市场建设四个维度构建4项一级指标、12项二级指标、40项三级指标，形成立体式评估体系 [4] - 通过动态跟踪绿色金融市场规模、结构与效率，实时反映经济社会绿色化、低碳化进展，助力"双碳"目标精准施策 [6] 证券行业绿色金融实践 - 东方证券自2023年起持续获得MSCI AA级ESG评级，位列全球同业前24%，国内领先 [9] - 2021至2023年间，公司通过投融资业务引导超3500亿元资金流向可持续发展领域 [10] - 2024年领先发行可持续发展挂钩债券，承销国家开发银行绿色金融债券，推出全国首批碳中和绿色资产支持商业票据（ABCP） [10] - 公司成立绿色金融研究院，聚焦ESG、能源、碳金融及绿色产品研究，打造高端研究智库 [9] 行业协同与创新 - 证券行业以"金融+产业"协同模式推动绿色转型，东方证券与申能集团创新"能源+金融"协同发展 [9] - 公司联合研发"新华碳科技指数"，举办"双碳星物种"可持续创新大赛，发布《中国气候金融发展报告（2024）》等行业影响力报告 [10] - 绿金指数旨在推动构建标准统一、数据透明、市场活跃的绿色金融生态，后续将进一步完善指标体系 [10]

海外ESG热点 - 绿色金融创新活跃，如Snam发行20亿美元多期美元可持续发展挂钩债券，获五倍超额认购；Tokio Marine推出绿色保险部门，目标本十年末收入达10亿美元[7][8][10] - 企业减排行动积极，施耐德电气迪拜项目预计减少能源使用37％、二氧化碳排放572公吨；OMV承诺建140MW绿色氢能工厂，年减少约150,000吨二氧化碳排放[3][7][10] - 政策调整频繁，欧盟为汽车制造商提供3年合规期；德国撤回废除欧盟供应链可持续发展法呼吁[3][7] 国内ESG热点 - 绿色金融创新不断，中国石化氢能产业链创业投资基金首期规模50亿元；上海期货交易所等加入联合国可持续证券交易所倡议[3][21][22] - 碳市场扩容，钢铁、水泥、铝冶炼三大行业加入全国碳市场，覆盖规模全球最大[21][22] - 政策推进，中办、国办发文提出到2027年完善碳排放权等交易制度；两部委明确绿电直连定义和支持主体[21][22][25][28] 学术前沿 - 2025年研究显示环境和气候压力显著影响欧洲银行盈利能力；ESG评分显著影响南非投资组合绩效；碳中和政策实施显著影响中国股价崩盘风险[3] 风险提示 - 海外低碳经济发展或遇波折；全球经济增长与低碳环保权衡影响ESG投资节奏[3]

核心观点 - 海外ESG热点事件聚焦绿色金融产品创新、企业减排行动与政策调整，在应对气候变化和推动可持续发展方面持续努力[3] - 国内ESG热点事件聚焦绿色金融创新、碳市场扩容与政策推进，强调资源环境要素市场化配置与经济社会绿色转型[3] - 学术前沿研究表明，环境和气候压力对欧洲银行盈利能力、ESG评分对南非投资组合绩效、碳中和政策对股价崩盘风险均有显著影响[3] 01 ESG重要事件梳理 国外事件 - 绿色金融领域，La Banque Postale推出基于ESG的分层储蓄产品，Snam成功发行20亿美元多期美元可持续发展挂钩债券，法国巴黎银行调查显示多数机构投资者可持续发展目标不变且将可持续性标准纳入投资决策[3][7] - 碳中和与减排方面，日本启动近海蓝碳研究，施耐德电气启动迪拜低碳建筑项目，Microsoft获得土壤碳信用额度，OMV承诺建造绿色氢能工厂[3][7] - 政策与监管层面，欧盟为汽车制造商提供合规期，欧盟监察员展开调查，德国撤回废除相关法律的呼吁[3][7] - 企业行动与创新方面，Meta获得太阳能，Microsoft推出低碳标准，施耐德电气推出AI生态系统，Neot Capital推出租赁平台[3][7] 国内事件 - 绿色金融领域，中国证监会同意注册铸造铝合金期货及期权，中国石化发起氢能产业链创业投资基金，上海期货交易所和上海国际能源交易中心加入相关倡议[3][21] - 碳中和与碳市场建设方面，钢铁、水泥、铝冶炼行业加入全国碳市场，广西项目通过审定，中天合创项目并网发电[3][21] - 政策与监管层面，中办、国办印发相关意见，国家发展改革委和国家能源局发布绿电直连通知[3][21] - 环境保护与生态建设方面，中央生态环保督察进驻，峰会发布联合声明，多方推进储能项目[3][21] 02 ESG学术前沿 - 2025年发表的研究分别表明，环境和气候压力对欧洲银行盈利能力、ESG评分对南非投资组合绩效、碳中和政策对股价崩盘风险有显著影响[3] 相关政策文件 《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》 - 到2027年，碳排放权、用水权交易制度基本完善，排污权交易制度建立健全，节能市场化机制更加健全[25] - 从完善配额分配制度、优化交易范围、健全交易制度、加强交易基础能力建设等方面作出部署[24][26] 《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》 - 明确绿电直连定义，支持四类市场主体，规定自发自用电量比例等[28] - 目的是推动新能源直接供电，促进就近消纳，满足企业绿色用能需求[29] 《指明牌照分配排放限额第十份技术备忘录》 - 进一步降低发电厂2030年及以后空气污染物排放限额，提升香港及珠三角地区空气质量[30] - 考虑本地用电需求、燃气发电量等因素，明确排放总量上限及实施举措[30][31]

文章核心观点 《绿色债券市场2024年报》聚焦绿色债券市场，涵盖可持续发展挂钩债券、转型债券等，呈现2024年市场动态、政策环境，为了解绿色债券市场提供依据 [1] 市场总体情况 - 截至2024年12月31日，绿色债券累计存量21771.24亿元，当年新上市478只，规模6838.05亿元，发行人249家，较2023年数量、规模、发行人数量均下降，绿债在整体债券市场规模占比达2.65% [1][7][11] 发行情况 各类绿债规模增减 - 绿色债务融资工具和绿色公司债规模增长，绿色金融债规模缩减致整体规模下降 [11] 各类型绿债发行占比 - 数量上，绿色债务融资工具占比43.72%最高；规模上，绿色金融债占32.25%居首 [15] 各月份发行情况 - 数量上，12月、11月、8月上市数量最多，均超50只，2月、10月、1月及5月最少，均不足30只；规模上，12月单月规模最多，接近千亿元，8月接近900亿元，1月及2月最少，均不足300亿元 [21] 债券特征 募集资金投向 - 超五成投向清洁能源领域，绿色交通领域次之 [25] 发行成本 - 超七成绿债票面利率比非绿色债券有优势，平均利率优势8.77bp [2][9] 信用级别 - AAA级主体在数量和规模上占优 [2][9] 发行人所属行业 - 金融业规模占比超四成 [2][9] 发行地区 - 北京规模占比超四成 [2][9] 发行人主体性质 - 央企规模占比超五成 [2][9] 第三方评估认证 - 超七成绿债进行了第三方评估认证 [2][9] 债券期限 - 以3 - 5年（含3年，不含5年）为主，规模占比近七成 [2][9] 上市场所 - 超七成绿债在银行间市场上市 [2][9] 重点品类债券 可持续发展挂钩债（SLB） - 累计存量128只，规模1251.15亿元，2024年新上市50只、389.75亿元，交易所市场在发行场所上占优 [2][8] 低碳转型债券 - 累积存量64只，规模432.38亿元，2024年新上市22只、254.87亿元，多数同时为SLB，交易所市场主导发行 [2] 碳中和债券 - 2024年上市135只，规模1802.21亿元，在绿债市场占比可观 [2][8] 政策环境 - 2024年多项政策助力绿色债券市场发展，推动经济绿色转型，规范市场发展 [2]

绿色金融领域动态 - 公司46%的债务与可持续发展相关，推出了可持续发展挂钩债券和可持续发展挂钩贷款等金融产品，这些产品与公司的可持续发展目标紧密相连 [1] - 2016年成为拉丁美洲首家以美元发行绿色债券的企业，同年还在巴西本地债券市场发行了首笔绿色债券 [1] - 2020年成为美洲第一家、全球第二家发行可持续发展挂钩债券（SLB）的公司 [1] - 2024年11月15日在中国银行间市场成功发行12亿元人民币（约合1.65亿美元）的三年期绿色熊猫债，成为美洲地区首家在中国发行熊猫债的非金融企业 [2] - 在中国发布绿债目录后，成为浆纸行业中首个发行绿色债券的企业，资金将全部用于在巴西投资经绿色认证的人工桉树林 [2] 可持续发展与AI应用 - 公司利用AI技术进行数据管理、选种育苗以及种植监测等，实现更高效、更可持续的林业管理和价值链追踪 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年一季度，融资租赁公司发行债券规模下降，非结构化产品中AAA级债券规模占比高，发行利率较上年同期下降，利差略有走阔，不同性质和主体评级的租赁公司债券发行利率和利差存在差异，特色品种债券发行规模有不同变化[1][2][10][16] 根据相关目录分别进行总结 债券发行情况 - 2025年一季度，融资租赁公司债券发行规模1766.14亿元，较上年同期降5.99%，较2024年四季度降6.77%，结构化产品840.79亿元占比47.61%，非结构化产品925.35亿元占比52.39% [2] - 非结构化产品共发行121支，金融租赁公司发行160.00亿元，商业租赁公司发行765.35亿元 [2] - 发行品种中，证监会主管ABS规模最大为735.44亿元，占比41.64% [3] - 95家租赁公司发行债券，61家披露主体级别，AAA级36家占比59.02%，AA+级20家占比32.79%，AA级5家占比8.20% [6] - 非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比88.33%，AA+级和AA级占比分别为9.08%和1.83% [9] 特色品种债券发行情况与趋势变化 - 特色债券品种有绿色、可持续发展挂钩、乡村振兴及科技创新债券，部分绿色债券有多重认定 [10] - 2025年一季度，绿色债券发行规模245.16亿元，同比增4.60%；乡村振兴债券发行规模29.50亿元，同比降52.79%；科技创新债券发行规模5.00亿元，同比降50.00%；未发行可持续发展挂钩债券 [10] 存续债券发行主体级别分布与融资租赁公司主体评级调整 - 截至2025年一季度末，存续非结构化债券涉及发行主体104家，主体级别主要分布于AAA级、AA+级和AA级，占比分别为51.92%、31.73%和9.62% [13] - 2025年一季度，融资租赁公司主体级别均未发生调整 [15] 融资租赁公司已发行债券利率和利差分析 - 2025年一季度发行的非结构化产品中，大部分融资租赁公司债券发行利率均值较上年同期下降，利差均值略有走阔，3年期AA+主体评级债券发行利率和利差差异最大 [16] - AAA级金租公司债券发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券，AA+级商租公司债券发行利率和利差高于绝大部分同期发行的AAA级商租公司债券且方差大，金租公司发行利率和利差差异小于AAA级商租公司 [19]