报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 宗申动力子公司宗申航发作为国内稀缺民营航空发动机高新技术企业，在低空经济政策红利释放背景下，凭借动力系统集成技术等优势，通过内生外延双轮驱动，驱动收入与利润稳健增长 [4] - 宗申动力前瞻性实施新能源产业双轮驱动战略，构建新能源动力系统与储能两大产品体系，覆盖三大核心赛道，实现传统业务与新能源业务良性互动 [5] - 宗申动力高端零部件业务依托完善技术研发体系，建立全工序制造能力，产品矩阵丰富，积极推动数字化转型升级，与头部企业合作强化竞争壁垒 [8] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为138.91、173.49、208.86亿元，EPS分别为0.59、0.82、1.05元，当前股价对应PE分别为34.6、24.8、19.4倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 低空业务系统集成+国际认证构筑成长双引擎 - 宗申航发深度卡位旋翼/固定翼通航飞机及无人机动力系统赛道，锚定“中国领先中小型航空动力系统集成服务商”战略目标，构建五大航空动力平台，衍生20余款产品，取得法国、德国随机适航认证 [4] - 核心护城河是动力系统集成技术，通过一体化设计实现全场景解决方案，匹配客户复杂需求 [4] - 战略上坚持内生外延双轮驱动，对内深挖细分场景应用，对外强化营销网络及服务体系 [4] 电驱动革新+储能出海+氢能闭环构筑第二增长曲线 - 宗申动力实施新能源产业双轮驱动战略，构建新能源动力系统与储能两大产品体系，覆盖电驱动、储能、氢能源三大核心赛道 [5] - 以客户为核心，提供电驱动集成化、智能化整体解决方案，聚焦发卡技术与系统集成技术，打造竞争优势 [5] - 在电驱动领域完成传统绕线电机向发卡电机升级，在储能领域深化场景应用、拓展海外市场，在氢能源领域投入燃料电池系统集成并打造氢能闭环场景 [5][7] 全工序产能+数字升级构筑高端零部件增长引擎 - 高端零部件业务依托完善技术研发体系，建立全工序制造能力，铸造工厂年产能达2.2万吨铝合金铸件，机加工厂年产能2000万件铝合金零部件 [8] - 产品矩阵覆盖数百种关键零部件，满足汽车轻量化与新能源转型需求 [8] - 积极推动数字化转型升级，与国内外头部企业达成深度合作，铸造工厂以国家未来工厂标准建设，夯实竞争壁垒和增长动能 [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为138.91、173.49、208.86亿元，EPS分别为0.59、0.82、1.05元，当前股价对应PE分别为34.6、24.8、19.4倍 [9] 财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|10,506|13,891|17,349|20,886| |增长率（%）|28.9%|32.2%|24.9%|20.4%| |归母净利润（百万元）|461|674|938|1,202| |增长率（%）|27.5%|46.0%|39.3%|28.1%| |摊薄每股收益（元）|0.40|0.59|0.82|1.05| |ROE（%）|8.5%|12.0%|16.0%|19.4%|[10] |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|10,506|13,891|17,349|20,886| |营业成本|8,974|11,722|14,526|17,405| |营业税金及附加|39|69|87|104| |销售费用|273|361|451|543| |管理费用|265|361|451|543| |财务费用|31|64|70|74| |研发费用|315|417|520|627| |费用合计|884|1,203|1,493|1,787| |资产减值损失|-21|0|0|0| |公允价值变动|-40|0|0|0| |投资收益|27|0|0|0| |营业利润|614|896|1,243|1,590| |加:营业外收入|6|3|3|3| |减:营业外支出|13|13|13|13| |利润总额|607|886|1,233|1,580| |所得税费用|111|161|224|287| |净利润|496|724|1,009|1,292| |少数股东损益|35|51|71|90| |归母净利润|461|674|938|1,202| |营业收入增长率|28.9%|32.2%|24.9%|20.4%| |归母净利润增长率|27.5%|46.0%|39.3%|28.1%| |毛利率|14.6%|15.6%|16.3%|16.7%| |四项费用/营收|8.4%|8.7%|8.6%|8.6%| |净利率|4.7%|5.2%|5.8%|6.2%|[11][12]

伊朗与以色列停火声明 - 伊朗最高国家安全委员会声明称已迫使以色列单方面停止侵略 [1] - 伊朗表示准备对任何进一步侵略行径作出果断回应 [1]

公司股东减持计划 - 倍加洁股东小倍一号计划通过大宗交易方式减持不超过125万股 占总股本1 2444% [1] - 倍加洁股东小倍二号计划通过大宗交易方式减持不超过75万股 占总股本0 7466% [1] - 合计减持比例达1 99%公司股份 [1] 减持相关方信息 - 小倍一号和小倍二号均为公司员工持股平台 [1] - 上述股东与公司实际控制人张文生存在一致行动关系 [1] 减持时间安排 - 减持期间为2025年7月17日至10月16日 [1] - 减持计划可能因市场情况 公司股价等因素存在不确定性 [1]

黄金投资行业概况 - 黄金在国内投资领域具有独特稳定性和抗风险属性 [1] - 2025年全球经济格局演变和地缘政治因素推动黄金投资需求增长 [1] - 选择合规且低点差成本的交易平台是黄金投资关键 [1] 十大黄金交易平台 金荣中国 - 香港黄金交易所重要成员 提供现货黄金和期货等贵金属产品 [3] - 采用先进技术分析工具和独立信托账户资金管理 [3] - 24小时客服支持和高标准数据加密技术 [3] 万洲金业 - 香港黄金交易所AA类会员 支持现货黄金和期货交易 [4] - MT5交易系统以高效稳定著称 提供实时行情和技术分析 [4] - 严格遵循香港交易所监管标准保障资金安全 [4] 百利好贵金属 - 提供现货黄金白银交易 支持灵活杠杆选择 [5] - 交易系统稳定高效 配备实时市场数据和分析工具 [5] - 透明收费体系和严格资金保护措施 [5] 汇凯金业 - 2009年成立 持有香港AA类交易牌照和9999黄金炼铸商证书 [6] - 提供24小时国际黄金交易及多种黄金贸易业务 [6] 领峰贵金属 - 以低点差成本和透明交易环境吸引投资者 [7][8] - 提供电子伦敦金银和香港99金等多样化产品 [8] - 配备专业市场分析工具和策略指导 [8] 宝富金业 - 香港黄金交易所AA类行员 拥有权威监管资质 [9] - 多终端交易系统(APP/网页/PC)支持实时操作 [9] - 严格风险控制体系和极致资金安全机制 [9] 金盛贵金属 - 行业经验丰富 交易系统稳定性突出 [10] - 提供全方位市场分析工具和专业投资建议 [10] 金易通APP - 亨达集团开发的移动端贵金属交易平台 [11] - 配备实时行情交互图表和完善交易工具 [11] 嘉盛集团 - 全球领先外汇交易平台 同时提供伦敦金交易 [12] - 受多国金融机构监管 交易环境透明稳定 [12] 瑞丰金融 - 交易系统稳定可靠 支持多种订单类型 [13] - 采用先进加密技术保障数据资金安全 [13] - 24小时客户支持服务 [13]

收入和利润（同比环比） - 截至2025年3月31日财政年度，公司营业额为19.218亿港元，较上年度24.001亿港元下降19.9%[10][11] - 应拨归权益股东的净溢利为1.98亿港元，较上年度3.508亿港元下降43.5%[10][11] - 截至2025年3月31日财政年度，集团营业额为19.218亿港元，下降19.9%[25] - 应拨归权益股东的净溢利为1.98亿港元，较2024年的3.508亿港元下降43.5%[25] - 2025年公司收入为19.21768亿港元，较2024年的24.00137亿港元下降20%[159] - 2025年公司毛利为8.59096亿港元，较2024年的10.97911亿港元下降22%[159] - 2025年公司营业溢利为2.68489亿港元，较2024年的4.21916亿港元下降36%[159] - 2025年公司除税前溢利为2.2877亿港元，较2024年的3.55373亿港元下降36%[159] - 2025年公司应拨归权益股东溢利为1.98012亿港元，较2024年的3.50767亿港元下降44%[159] - 2025年公司每股盈利为50.4仙，较2024年的89.0仙下降43%[159] - 2025年除税前溢利为228,770千港元，2024年为355,373千港元[168] 成本和费用（同比环比） - 2025年3月31日集团雇员623名，2024年为683名；员工成本总额2.617亿港元，2024年为3.006亿港元[49] - 截至2025年3月31日止年度，独立核数师审核服务酬金为港币419.7万元，2024年为港币451.6万元；其他非法定审核服务酬金为港币8000元，2024年为港币7000元[123] 各地区表现 - 截至2025年3月31日止年度，公司在香港的销售营业额下降29%[12] - 在台湾，公司销售营业额本年度下降0.4%，上年度增长10.5%[14] - 在中国，公司零售及电子商务销售额以当地货币计算增长9.2%[14] - 地域上，香港对销售额贡献占63%、台湾占29.8%、其他地区占7.2%[14] - 香港销售营业额下降29%，台湾以当地货币计算下降0.4%，中国以当地货币计算增长9.2%[27] - 销售贡献地域占比：香港63%、台湾29.8%、其他地区7.2%[28] 各条业务线表现 - 商品组合方面，腕表及珠宝首饰占49.9%、化妆及美容产品占18%、时装及配饰占26.1%、证券买卖占6%[14] - 公司投资组合取得5930万港元溢利[14] - 商品组合占比：腕表及珠宝首饰49.9%、化妆及美容产品18%、时装及配饰26.1%、证券买卖6%[28] - 集团投资组合取得5930万港元溢利[28] 管理层讨论和指引 - 集团将采取保守方式管理零售网络、审慎管理投资组合并严格控制成本[31] 股息相关 - 2025年度公司不建议派发末期股息[11] - 公司于2025年1月21日派付中期股息每股0.1港元，与2024年相同[37] - 董事会决定不建议派发2025年度末期股息，2024年为每股0.35港元[37] - 董事局审阅公司股息政策，派付股息建议由董事局酌情决定，末期股息须待股东批准[130][131] - 董事局持续审阅股息政策，保留更新、修订及修改的绝对酌情权，不保证在既定期间建议或宣派股息[131] - 2025年缴付股息为177,358千港元，2024年为145,855千港元[170] 持续关连交易 - 2024年4月1日至2027年3月31日，公司按第一协议销售商品给都彭集团，2025 - 2027财年最高全年上限分别为100万、130万、169万港元，本年度收取8.7万港元[72] - 2024年4月1日至2027年3月31日，公司按第二协议向都彭集团采购商品，2025 - 2027财年最高全年上限分别为560万、900万、1300万港元，本年度支付266.8万港元[73] - 2024年4月1日至2027年3月31日，公司按第三协议向都彭集团提供管理及支援服务，2025 - 2027财年最高全年上限分别为1047.4万、1260万、1510万港元，本年度收取915万港元[73] - 2025年4月1日至2027年3月31日，公司按第五项续订协议就都彭集团授权使用商标，2026 - 2027财年最高全年上限均为488.25万港元[74] - 迪生室内设计与都彭市场推广签订三年室内设计服务续约协议，2024年4月1日至2027年3月31日，服务费按合约金额10%计算，2025 - 2027财年最高全年上限分别为100万、200万、250万港元，本年度收取6.6万港元[75] - STDSA与裕宏签订鞋履授权协议，2023年4月1日至2025年3月31日，可续订两个两年期，授权费按总鞋履授权费收入70%计算，2025财年最高全年上限为556.5万港元，本年度支付371万港元[75] - STDSA与宝活签订第三次续约授权协议，2024年4月1日至2025年3月31日，授权费按专利授权费50% - 70%计算，2025财年最高全年上限为713.4万港元，本年度支付341万港元[76] - STDSA与宝活签订第四次续约授权协议，2025年4月1日至2026年9月30日，2026 - 2027财年最高全年上限分别为669.9万、369.6万（六个月）港元[76] - 第七项协议于2023年4月1日生效，续期三年至2026年3月31日，产品采购价按零售价减40%-75%折扣，2025和2026财年采购最高全年上限分别为7160万和7617.7万港元，本年度采购支付4027.2万港元[77] - 第八项协议于2023年12月6日起生效，为期两年，2025和2026财年授权使用最高全年上限分别为221.2992万和150.5073万港元，占各百分比率低于0.1%，本年度收取授权使用费221.2992万港元[77] - 第九项协议于2024年4月1日起生效，为期三年，2025 - 2027财年销售商品最高全年上限分别为650万、845万和1098.5万港元，本年度无销售交易[78] - 第十项协议于2024年4月1日起生效，为期三年，2025 - 2027财年采购商品最高全年上限分别为714万、928.2万和1206.7万港元，本年度采购支付76万港元[78] - 第十一项协议为期两年，至2024年9月18日止，每月授权使用前金轮HN专柜费用为50万港元，2025财年收取最高全年上限为280万港元，本年度收取280万港元[78] - 公司与金轮表行签订新使用物业授权协议，期限2年，2025 - 2027财年最高全年上限分别为320万、600万、280万港元[79] - 公司与DML签订宣传服务协议，期限3年，2025 - 2027财年最高全年上限分别为721.4万、865.7万、1038.9万港元，本年度支付539万港元[79] - 公司与HNGL签订第十三项协议，期限1年，2025财年最高全年上限为109.5万港元，本年度收取27.8万港元，各百分比率低于0.1% [80] - 公司与HNGL签订第十三项续订协议，期限3年，2025 - 2028财年最高全年上限分别为45万、103.5万、134.5万、76万港元，本年度收取28.5万港元，各百分比率低于0.1% [81] - 公司董事（包括独立非执行董事）已审阅持续关连交易，独立非执行董事确认交易符合相关规定[82] - 公司聘用独立核数师对持续关连交易进行程序，核数师确认交易在日常业务中进行[82] - 核数师确认交易按一般正常商业条款或不逊于独立第三者的条款进行[82] - 核数师确认交易根据公平合理条款进行，符合公司股东整体利益[82] - 未发现持续关连交易未获董事局批准、未按定价政策和有关协议进行，以及超逾最高全年上限的情况[83] 公司治理相关 - 潘迪生、刘汝熹、艾志思将在2025年股东周年大会上轮值告退并愿候任连选，且无不可于一年内无赔偿终止的服务合约[56] - 潘冠達30岁，2016年10月加入集团，2018年12月任执行董事，2022年9月任首席营运官[59] - 陈汉松65岁，1983年10月加入集团，2011年9月任执行董事[60] - 刘汝熹71岁，1990年6月加入集团，2008年1月任执行董事[61] - 马清源80岁，2004年9月任独立非执行董事[62] - 艾志思76岁，2004年6月任独立非执行董事[63] - 冯愉敏68岁，2019年8月任独立非执行董事[64] - 林诗韵58岁，2023年6月15日起任独立非执行董事[65] - 公司董事会包括4名执行董事和4名独立非执行董事[94] - 董事会每年召开会议最少四次，定期会议提前14天通知董事[94] - 截至2025年3月31日止年度，董事会举行4次定期董事会会议、1次特别独立董事委员会会议及1次股东周年大会[95] - 截至2025年3月31日止年度，全体执行董事董事会会议出席率100%，股东周年大会出席率100%；独立董事董事会会议出席率100%，特别独立董事委员会会议出席率100%，股东周年大会出席率75%[95] - 截至2025年3月31日止年度，所有董事均参与合适的持续专业发展并提供培训记录[96][97] - 董事会负责制定及审阅公司企业管治政策及常规等多项企业管治职责[98] - 公司董事有编制每半及整个财政年度综合财务报表的责任[99] - 主席与行政总裁职责区分，现由集团执行主席潘迪生履行行政总裁职责[100] - 截至2025年3月31日止年度，公司全面遵守上市规则有关独立董事人数及资格规定[102] - 公司现有4名独立董事，任期一年，公司认为其均属独立人士[102] - 薪酬委员会由3名成员组成，主席为独立董事马清源[103] - 截至2025年3月31日止年度，薪酬委员会举行1次会议，成员出席率均为100%[105] - 薪酬委员会主要职责包括向董事会提薪酬建议、审批管理层薪酬等[104] - 提名委员会由4名成员组成，集团执行主席潘迪生任主席[108] - 提名委员会主要职责包括披露提名政策、审查董事会架构等[109] - 截至2025年3月31日止年度，提名委员会举行1次定期会议，成员出席率均为100%[110] - 公司薪酬政策参照市场标准，目的是激励和留住人员[106] - 独立非执行董事袍金需经独立审查和股东批准[106] - 公司已采纳提名委员会的董事提名政策[111] - 提名委员会选董事候选人时关注品格、多元化等因素[111] - 评估认为各独立非执行董事均符合上市规则独立性指引[113] - 董事会现有一位女性董事，符合上市规则有关董事会性别多元化规定[114] - 公司采取聘用人力资源机构、提供培训、招聘考虑性别因素等措施栽培董事会潜在继任人选以实现性别多元化[115] - 截至2025年3月31日，全体员工中男士210人占34%，女士413人占66%，合计623人[116] - 截至2025年3月31日，高级管理层中男士43人占49%，女士44人占51%，合计87人[117] - 审核委员会由三名独立非执行董事组成，2025年3月31日止年度举行了四次会议，成员出席率均为100%[118][120] - 审核委员会职责包括外聘核数师相关建议、财务报表审核、财务监控等[119] - 审核委员会2025年3月31日止年度工作涵盖年报、中期报告、审计计划等多方面审核[120] - 投资委员会由三名成员组成，2025年3月31日止年度举行了四次定期会议，成员出席率均为100%[121] - 投资委员会目的是协助董事会监督和监控集团投资，确保遵守相关规则法规及管治审计要求[121] - 公司已采纳并审阅董事会成员多元化政策，从多方面考虑成员多元化[114] - 投资委员会按季度审阅集团投资策略、投资组合表现和估值[125] - 董事局负责评估公司达成策略目标时接纳的风险性质及程度，确保设立及维持合适有效的风险管理及内部监控系统[126] - 内部审计部对集团重要监控进行定期独立审阅，年度审核计划经审核委员会成员讨论同意，审核结果按季度呈交[127] - 公司各业务单位/部门进行年度管治审阅，已收悉各主管提交的管治证明书[127] - 公司采纳相关雇员进行证券交易的标准守则，该守则将不时修订以符合上市规则附录C3新修订[128] - 公司采纳内幕消息政策，确保内幕消息按规定向公众发布，每半年发备忘录提醒雇员遵守规定[128] - 董事局认为集团风险管理及内部监控系统有效、恰当，已遵守企管守则相关条文[129] 其他重要内容 - 2

其他财务数据 - 2023年4月1日和2024年3月31日，分别有30,186,000份购股权可根据计划授权授出[2] - 截至年报日期，根据计划可发行30,186,000股股份，相当于已发行股本的10%[3]

公司动态 - 中国铁路设计集团有限公司高级工程师姜九寅涉嫌严重违法 [1] - 姜九寅目前正接受辽宁省阜新市监委监察调查 [1] 行业影响 - 事件涉及中国铁路设计集团，可能对铁路设计行业产生一定影响 [1]

合作签约 - 港仔机器人与华为云在华为开发者大会2025期间签署全面合作协议，围绕具身智能、人形机器人应用及医疗健康大模型和智能体等领域展开深度合作 [1] - 合作旨在共同推进国产化算力在人工智能产业的落地 [1] - 港仔机器人董事会主席郦梦哲、华为云计算解决方案销售部总裁康晓宇等领导出席签约仪式 [1] 公司背景 - 港仔机器人立足香港国际化科技枢纽，以"推动具身智能与人形机器人全球化"为使命，依托"大陆+香港"双平台优势 [3] - 公司通过海睿云端大脑、机器人多模态大模型、强化学习及数字孪生世界模型等核心技术，提供具身智能机器人产品与创新应用方案 [3] - 目标成为香港首个人形机器人国际品牌 [3] 行业现状 - 人形机器人在医疗健康和养老领域的应用加速拓展，尤其在康复辅助、老年陪护及手术协作等场景潜力显著 [3] - 全球外骨骼机器人市场规模2025年预计突破百亿美元，其中医疗康复占比超40% [3] - 中国市场规模增速领先，但行业仍面临核心痛点 [3] 合作内容 - 双方将通过"技术联创+算力保障+生态协同"模式推进深度合作 [4] - 基于昇腾AI云服务为具身智能机器人提供大规模智能算力、存储及网络资源支持 [4] - 完成海睿机器人云脑对昇腾芯片的深度调度适配 [4] - 联合构建超大规模医疗健康大模型和智能体平台，通过增量预训练、监督微调及强化学习等技术开发具身智能医疗健康解决方案 [4] 合作目标 - 港仔机器人计划联合华为云打造"技术联创+国产智能算力+生态协同"的全球创新体系 [4] - 预计率先部署万台以上人形机器人应用 [4] - 共同发展中国乃至全球具身智能创新市场 [4] - 华为云表示将在人口结构变化与劳动力成本攀升背景下实现兼具商业价值与社会意义的合作 [4] 未来展望 - 合作标志着双方在推动具身智能人形机器人产业与AI技术融合中迈出关键一步 [4] - 将持续深化具身智能技术攻关，为全球机器人应用创新提供开放、安全的智能化底座 [4]

市场表现 - 6月24日汇成国际控股股价上涨17.24%至0.068港元/股，成交量675.6万股，成交额54.77万港元，振幅115.52% [1] - 最近一个月累计跌幅17.14%，今年以来累计跌幅22.67%，跑输恒生指数18.09%的涨幅 [1] - 恒生指数同期上涨2.06%至24177.07点 [1] 财务数据 - 2024年12月31日营业总收入1.56亿元，同比减少24.84% [1] - 归母净利润-1.09亿元，同比增长23.23% [1] - 毛利率51.97%，资产负债率16.34% [1] 行业估值 - 纺织及服饰行业市盈率平均值为-9.07倍，行业中值0.36倍 [1] - 汇成国际控股市盈率-1.69倍，行业排名第107位 [1] - 可比公司市盈率：FAST RETAIL-DRS 0.36倍、浙江永安1.34倍、其利工业集团3.34倍、大人国际3.46倍、都市丽人3.85倍 [1] 公司业务 - 专注于男装设计、生产、行销及销售，重点服务中高收入阶层消费者 [2] - 经营多个国际品牌包括圣大保罗、伦敦雾、佐约克、MCS、亨利卡顿、马瑞纳游艇等 [2] - 圣大保罗是中国中高端休闲男装领导品牌 [2] - 拥有134个自营零售点和39个第三方零售点，覆盖北京、上海等主要城市 [2] 经营策略 - 采用自营与第三方零售相结合的销售模式 [2] - 通过多品牌策略覆盖不同客户群体，每个品牌具有独特风格 [2] - 重视产品设计与市场趋势把握 [2] - 主要采用生产外包模式，在山东德州设有自有生产设施 [2]

市场表现 - 6月24日恒生指数上涨2.06%至24177.07点 亚伦国际股价上涨8.82%至0.74港元/股 成交量28.6万股 成交额20.59万港元 [1] - 亚伦国际最近一个月累计涨幅0% 今年以来累计涨幅4.62% 跑输恒生指数18.09%的涨幅 [2] 财务数据 - 截至2024年9月30日 亚伦国际营业总收入2.49亿元 同比减少0.12% 归母净利润-2659.47万元 同比减少41.57% [2] - 毛利率7.27% 资产负债率24.71% [2] 行业估值 - 家庭电器及用品行业市盈率（TTM）平均值13.86倍 中值3.8倍 亚伦国际市盈率-2.91倍 行业排名第65位 [3] - 同业公司市盈率对比：丽年国际1.55倍 凯富善集团控股1.66倍 华讯3.6倍 盛诺集团3.8倍 旷世芳香3.95倍 [3] 公司业务 - 亚伦国际是一家香港公司 拥有超过四十年家电制造经验 专注于OEM和ODM项目 提供全套解决方案 [3] - 生产设施位于中国广东省 年产能超过1000万套 在价格和交付时间方面具备竞争力 [3] 未来事件 - 2025年6月26日将披露2024财年年报 [4]