文章核心观点 - 三维股份2024年年报及2025年一季报发布，2024年营收创新高，各业务表现良好，2025年一季度业绩企稳回升 [2][3] 2024年整体业绩 - 公司2024年实现营业收入51.53亿元，同比增长32.31%，创历史新高 [2] BDO一体化业务 - 实现营收16.93亿元，同比增长超12倍，是营收规模扩张主要动力 [2] - 产业链配套设施陆续建成，形成年产30万吨BDO、36万吨电石产能 [2] - 与晓星集团、仪征化纤等多家龙头企业建立稳定合作关系，产品应用于氨纶、工程塑料、新能源汽车及可降解塑料领域 [2] - 报告期内，电石总产量33.70万吨，BDO总产量19.77万吨，产品质量和产量稳定输出 [2] - 通过热电联产、电石尾气制氢、乙炔回收措施降低生产成本，衍生产品实现自产自用 [2] - 未来将拓展BDO上游产业链并布局兰炭项目，进一步降本增强市场竞争力 [2] 橡胶制品业务 - 通过“渐进式技改革新”推动车间数字化、智能化改造，全年实现营收13.49亿元，保持平稳发展 [3] - 相关产品在2024年获4项产品发明专利和2项省级科学技术成果鉴定 [3] - 跟紧业务机会，新增中电建、国投湄州湾港口、德龙钢铁等十余家国内客户，海外市场在德国、意大利、奥地利等国进一步拓展 [3] - 2024年先后中标中电建冲旺岭岩矿项目等多个大型新建输送带项目 [3] 聚酯化纤业务 - 布局投资TMT涤纶高模低收缩工业长丝生产线，进军车用丝领域 [3] - 与江苏海阳新材等下游客户达成战略协议并稳定供货，开发高端车用安全气囊丝、安全带丝应用，与厦门华懋等主流厂商建立合作关系 [3] - 报告期内实现营业收入16.78亿元 [3] 2025年一季度业绩 - 当季实现营业收入10.62亿元，实现净利润0.25亿元，业绩呈现企稳回升态势 [3]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益为 -0.1400元，较2024年一季报的0.1400元减少200%，2023年一季报为0.0400元 [1] - 2025年一季报每股净资产为19.13元，较2024年一季报的19.36元减少1.19%，2023年一季报为19.5元 [1] - 2025年一季报每股公积金为2.09元，较2024年一季报的2.11元减少0.95%，2023年一季报为2.15元 [1] - 2025年一季报每股未分配利润为15.15元，较2024年一季报的15.39元减少1.56%，2023年一季报为15.50元 [1] - 2025年一季报营业收入为15.88亿元，较2024年一季报的12.21亿元增长30.06%，2023年一季报为14.61亿元 [1] - 2025年一季报净利润为 -0.29亿元，较2024年一季报的0.28亿元减少203.57%，2023年一季报为0.08亿元 [1] - 2025年一季报净资产收益率为 -0.74%，较2024年一季报的0.71%减少204.23%，2023年一季报为0.20% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有9060.27万股，累计占流通股比44.7%，较上期无变化 [2] - 北京哲厚新能源科技开发有限公司持有2720.26万股，占总股本比例13.42%，持股数量不变 [3] - 青岛中石大控股有限公司持有1685.11万股，占总股本比例8.31%，持股数量不变 [3] - 青岛军民融合发展集团有限公司持有1520.10万股，占总股本比例7.50%，持股数量不变 [3] - 青岛开发区投资建设集团有限公司持有1520.10万股，占总股本比例7.50%，持股数量不变 [3] - 东营齐源石油化工有限公司持有410.81万股，占总股本比例2.03%，持股数量不变 [3] - 北京托普瑞思能源贸易有限公司持有326.14万股，占总股本比例1.61%，持股数量不变 [3] - 北京昕惟商贸有限公司持有268.06万股，占总股本比例1.32%，持股数量不变 [3] - 北京铭哲恒达科技有限公司持有263.49万股，占总股本比例1.30%，持股数量不变 [3] - 山东惟普新材科技有限公司持有199.99万股，占总股本比例0.99%，持股数量不变 [3] - 东营市垦利区兴瑞通投资有限公司持有146.21万股，占总股本比例0.72%，持股数量不变 [3] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [4]

财务表现 - 2024年营业收入为14.9亿元，同比下降46.35% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损3.62亿元，去年同期净亏损3.89亿元 [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [1]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比下降17.65%，从2024年一季报的0.3400元降至2025年一季报的0.2800元 [1] - 每股净资产同比增长3.78%，从2024年一季报的19.06元增至2025年一季报的19.78元 [1] - 每股未分配利润同比增长6.25%，从2024年一季报的10.56元增至2025年一季报的11.22元 [1] - 营业收入同比增长4.94%，从2024年一季报的68.88亿元增至2025年一季报的72.28亿元 [1] - 净利润同比下降18.59%，从2024年一季报的3.82亿元降至2025年一季报的3.11亿元 [1] - 净资产收益率同比下降23.53%，从2024年一季报的1.87%降至2025年一季报的1.43% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有49493.55万股，占流通股比44.87%，较上期减少165.54万股 [2] - 浙江金帆达生化股份有限公司增持1021.95万股，持股比例15.65% [3] - 香港中央结算有限公司减持581.88万股，持股比例1.36% [3] - 泰康人寿保险有限责任公司减持142.41万股，持股比例1.00% [3] - 中国人寿保险股份有限公司新进前十大股东，持股830.34万股，占比0.75% [3] - 全国社保基金一一七组合退出前十大股东，上期持股959.97万股，占比0.87% [3] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [4]

财务表现 - 公司2025年第一季度营业收入为12.78亿元，同比增长2.20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为4,779.31万元，同比增长3,542.85% [1] 财务指标变动原因 - 预付款项增加 [1] - 短期借款增加 [1] - 应付票据增加 [1] - 合同负债增加 [1]

公司营收与利润情况 - 2024 年度公司实现营业收入 4.19 亿元，归母净利润 5,597 万元；2025 年第一季度实现营业收入 1.16 亿元，归母净利润 1,619 万元 [2][3] - 2024 年度营业收入较上年同期下降 3.66%，2025 年第一季度营业收入较上年同期增加 12.43% [3] 产品销量情况 - 2024 年特种工程塑料原料销量保持稳定，光引发剂销量增加近 30%，化妆品原料销量增加 1 倍，医农中间体销量增加超 40% [3] - 2025 年第一季度各大类产品销量较上年同期增加超 30%，1 季度 DFBP 销量较上年同期增加 30%左右 [3][5] 产能与毛利率情况 - 目前 HAP 和 DFBP 产能利用率稳定提升，运行稳定 [6] - 随着产能利用率提升，2025 年 1 季度产品毛利率有所回升 [6] 产品市场与发展战略 - 公司产品 DFBP 竞争预计有利于下游细分市场拓展 [5] - 公司 HAP 产品应用于中高端面霜、面膜类产品，已有新品类和新品牌使用；HDO 产品可作化妆品原料，与 HAP 目标客户群体相同 [7] - 公司会加大市场开拓力度，提升产能利用率，坚持在特种工程塑料和化妆品原料领域开拓产品寻求新增长点 [7]

产品价格 - 2025年一季度钛白粉平均售价12,801.78元/吨，较2024年一季度降7.21%[2] - 2025年一季度甲烷氯化物平均售价2,154.05元/吨，较2024年一季度涨13.02%[2] - 2025年一季度化肥平均售价2,707.22元/吨，较2024年一季度涨0.01%[2] - 2025年一季度原盐平均售价251.94元/吨，较2024年一季度降8.17%[2] 产品产销 - 2025年一季度钛白粉产量74,204.38吨，销量73,165.05吨，销售金额936,643,103.60元[3] - 2025年一季度甲烷氯化物产量106,622.41吨，销量91,947.19吨，销售金额198,058,745.37元[3] - 2025年一季度化肥产量31,019.02吨，销量31,033.37吨，销售金额84,014,163.72元[3] 原料进价 - 2025年一季度钛矿平均进价2,159.77元/吨，较2024年一季度降9.63%[4] - 2025年一季度硫酸平均进价368.68元/吨，较2024年一季度涨111.25%[4] - 2025年一季度高钛渣平均进价6,020.48元/吨，较2024年一季度降12.22%[4]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为-0.15元，较2024年同期-0.16元改善6.25%，但较2023年同期-0.09元恶化 [1] - 每股净资产1.44元，同比下滑28%，较2023年2.36元持续下降 [1] - 每股公积金1.92元与2024年持平，但较2023年1.73元有所增长 [1] - 每股未分配利润-1.62元，同比恶化52.83%，连续三年负值且缺口扩大 [1] - 营业收入8.39亿元，同比下滑35.76%，较2023年5.2亿元波动显著 [1] - 净利润亏损1.69亿元，同比减亏4.52%，但较2023年-1.09亿元亏损扩大 [1] - 净资产收益率-10.06%，同比恶化30.65个百分点，连续三年为负 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股5.84亿股，占比52.61%，较上期增持239.59万股 [1] - 天津渤海化工集团持股3.15亿股（28.42%）保持第一大股东地位 [2] - 上海井能石化增持35万股至1632万股（1.47%） [2] - 翟云龙增持167.38万股至573.29万股（0.52%） [2] - 黄小清增持37.21万股至491.75万股（0.44%） [2] 分红政策 - 公司未提出利润分配或资本公积转增股本方案 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年龙佰集团业绩低于预期，因钛白粉价格下跌、资产减值计提和财务费用增加；考虑到当前钛白粉产品盈利能力仍处低位，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测；公司为全球最大钛白粉生产企业，随行业景气回升盈利可期 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本23.86亿股，总市值391.83亿元，一年最低/最高股价为14.93/22.48元，近3月换手率41.36% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为-5.96%、-7.75%、-22.49%，绝对收益分别为-9.23%、-7.96%、-17.99% [4] 事件情况 - 2024年公司实现营收275.13亿元，同比增长2.80%；归母净利润21.69亿元，同比减少32.79%；扣非后归母净利润20.95亿元，同比减少32.76%；2024Q4单季度营收66.54亿元，同比增长2.20%，环比减少6.03%；归母净利润-3.95亿元，同比减少136.43%，环比减少146.91% [4] - 2025Q1单季度营收70.60亿元，同比减少3.21%，环比增长6.10%；归母净利润6.86亿元，同比减少27.86%，环比扭亏为盈 [4] 点评情况 - 2024年钛白粉业务营收189.8亿元，同比增长6.8%；销量125.4万吨，同比增长8.3%；业务毛利率31.4%，同比提升2.8pct；铁系产品、海绵钛、新能源材料毛利率同比分别下降8.3pct、14.8pct、2.6pct；2024Q4国内钛白粉销售均价环比下跌4.7%，同比下跌10.3%，单季度毛利率环比下降6.8pct至19.0%；2024Q4集中计提3.42亿元资产减值损失；2024年财务费用同比增长195%至7.01亿元，24Q4单季度财务费用为3.99亿元 [5] - 2025Q1国内钛白粉销售价格上涨，截至3月末销售均价为1.47万元/吨，较年初上涨约2.2%；公司整体毛利率环比提升3.8pct至22.9%；期间费用率环比下降6.1pct至9.9%，销售、管理、研发、财务费用率环比分别变动+1.3pct、-1.9pct、-0.6pct、-4.9pct [6] 产业链情况 - 公司为全球最大钛白粉生产商，有151万吨/年钛白粉产能和8万吨/年海绵钛产能，打造“钛矿采选加工 - 氯化法钛白粉 - 海绵钛 - 钛金属 - 钛材加工”一体化全产业链；推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目；2024年铁精矿产量368万吨，同比减少约13.1%；钛精矿产量149万吨，同比增长1.3%，全部内部使用 [7] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为29.57（前值为43.75）/33.67（前值为49.24）/37.53亿元 [7] 财务报表情况 - 利润表、现金流量表、资产负债表呈现2023 - 2027E年各财务指标数据，如营业收入、营业成本、经营活动现金流、总资产等 [11][12] 主要指标情况 - 盈利能力指标包括毛利率、EBITDA率等呈现2023 - 2027E年数据 [13] - 偿债能力指标包括资产负债率、流动比率等呈现2023 - 2027E年数据 [13] - 费用率指标包括销售费用率、管理费用率等呈现2023 - 2027E年数据 [14] - 每股指标包括每股红利、每股经营现金流等呈现2023 - 2027E年数据 [14] - 估值指标包括PE、PB等呈现2023 - 2027E年数据 [14]

财务表现 - 2025年第一季度营收为2 39亿元 同比增长18 00% [1] - 2025年第一季度净利润为6303 77万元 同比增长21 99% [1]