招股基本信息 - 公司于10月31日至11月5日招股，预计11月10日挂牌 [1] - 发行9088.4万股，招股价区间为24.2港元至26.2港元，集资最多23.8亿港元 [1] - 每手200股，一手入场费约5292.9港元 [1] - 公开发售部分获大幅超额认购，孖展金额达3231亿港元，较公开发售额2.38亿港元超购1356倍 [1] 市场地位与业务分布 - 以2024年销量计，在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [2] - 以2024年收入计，在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [2] - 公司专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场，产品销售覆盖西非、东非及中非逾30个国家 [1] - 今年首4个月收入地域分布为：东非占46.5%、西非占39.5%、中非占10.6%、拉丁美洲和中亚分别占3.3%和0.1% [1] 公司股权与投资者 - 创办人沈延昌、杨艷娟夫妇合共持有64.42%股权 [2] - 引入包括BA Capital、南方基金、富国基金、易方达等在内的基石投资者，投资总额1.39亿美元（约10.8亿港元） [2] - 若以上限价26.2港元定价，基石投资者认购额相当于初始发行规模的45.34% [2] 募集资金用途 - 71.4%用于扩大整体产能及升级生产线 [3] - 11.6%用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销及推广活动 [3] - 4.7%用于战略收购卫生用品行业的业务 [3] - 9.3%用于营运资金及一般公司用途 [3] - 其余资金用于升级CRM系统（0.4%）及聘用管理咨询公司（2.6%） [3]

文章核心观点 - 乐舒适作为聚焦非洲等新兴市场的卫生用品龙头企业，凭借其市场稀缺性、高增长财务表现、强大的机构投资者背书以及清晰的第二增长曲线，在港股IPO中受到市场高度关注，有望成为港股消费板块的下一只大牛股 [1][3][26] 港股消费IPO市场热度 - 2025年港股市场持续上演消费企业资本狂欢，蜜雪冰城、海天味业等现象级IPO涌现 [1] - 乐舒适香港公开发售获得2358倍超购，近五年超购2000倍以上的消费股稀少，对比蜜雪冰城超购5318倍，泡泡玛特超购356倍 [1] - 乐舒适与蜜雪冰城、泡泡玛特共享一组知名机构投资者名单 [2] 非洲卫生用品赛道潜力 - 非洲是全球"最年轻的大陆"，2020年至2024年新生儿数量复合年增长率1.8%为全球最高，20岁以下人口占比超50% [7] - 2024年非洲婴儿纸尿裤市场渗透率约20%，远低于欧洲、北美和中国市场的70%-86%，渗透率每提升1个百分点对应约100万潜在消费人口 [8] - 非洲人均消费开支2020年至2024年复合年增长率5.4%，预计2025年至2029年保持相似增速，消费升级趋势明显 [8] - 公司以2024年销量计在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一 [4] 公司财务与运营优势 - 2022年至2024年收入从3.20亿美元增长至4.54亿美元，净利润从1840万美元增长至9510万美元，2023年、2024年净利润同比增速分别为251.7%和47.0% [11] - 2024年上半年收入2.55亿美元，同比增长19.1%，净利润3110万美元（前四个月），同比增长12.5% [12] - 经营现金流净额从2022年的1357万美元增长至2024年的1.09亿美元，现金流与净利润同步高增 [12] - 销售网络覆盖核心经营国家各行政区，可触达80%以上本地人口，建立起下沉渠道、本地化生产等多重优势 [9][11] - 2024年总资产回报率ROA达37.40%，远高于可比公司平均的10.29% [19] 估值水平分析 - 按发行价中间值计算，公司2024年静态市盈率约20倍 [15] - 作为港股稀缺的聚焦新兴市场卫生用品标的，对比恒安国际市盈率12.95倍，金佰利13.55倍，尤妮佳21.39倍，估值合理 [16][19] - 公司2024年收入增速10.50%及净利润增速47.00%均优于尤妮佳、恒安等同行 [19] 机构投资者背书 - 首次公开发售前已获得国际金融公司投资，上市后IFC预计持股约2.5%，提供国际信用背书 [21] - 基石投资者阵容包括红杉中国、黑蚁资本、博裕资本、摩根士丹利等知名机构，以及南方基金、富国基金等头部公募 [22] - 红杉中国曾投资泡泡玛特、蜜雪冰城，黑蚁资本投资泡泡玛特、老铺黄金，此次多家头部机构联合押注凸显投资共识 [22] 未来增长前景 - 横向扩张：2020年进军拉美市场，2024年在秘鲁建厂，2025年在萨尔瓦多生产，复制"本地产+本地销"模式 [25] - 拉美地区年龄中位数约30.4岁，比深圳（32.5岁）更年轻，母婴卫品需求刚性 [25] - 纵向发展：借助资本市场推动并购整合，参考宝洁成长路径，有望通过收购扩大市占率，向"非洲宝洁"进化 [25]

上市基本信息 - 公司于10月31日至11月5日招股，拟全球发售9088.4万股，其中香港公开发售10%，国际发售90% [1] - 发售价区间为每股24.2港元至26.2港元，预计最高募资23.8亿港元，股份预计将于2025年11月10日在港股上市 [1][2] - 此次IPO由中金公司、中信证券、广发证券（香港）担任联席保荐人 [2] - 公司已引入黑蚁资本、南方基金、富国基金、易方达、华夏基金（香港）等15家知名机构作为基石投资者，认购总额约1.39亿美元的发售股份 [2] 公司背景与市场地位 - 公司总部注册于阿联酋迪拜机场自贸区，将成为首家总部设于中东的赴港上市企业 [1][2] - 公司由70后夫妇沈延昌、杨艳娟创办，业务扎根非洲，有“非洲纸尿裤大王”之称 [1][3] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%及15.6%，均排名第一 [5] - 以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为17.2%及11.9%，均排名第二 [5] 财务与运营数据 - 公司营收持续增长，2022年收入3.20亿美元，2023年收入4.11亿美元，2024年收入4.54亿美元，截至2025年4月30日收入达1.61亿美元 [5] - 2022年至2024年，公司累计售出婴儿纸尿裤108亿片，其中2022年29.95亿片，2023年37.14亿片，2024年41.23亿片 [3] - 截至2025年4月末，公司在非洲布局8个生产工厂及51条生产线，形成年产婴儿纸尿裤63.01亿片、卫生巾28.54亿片的核心产能 [5] - 产品矩阵覆盖Softcare核心品牌及Maya、Veesper等细分品牌 [5] 发展战略与募资用途 - 公司计划将超70%的募集资金用于产能扩张与生产线升级 [6] - 约34.5%的募资计划投入加纳、塞内加尔等地生产工厂建设新产线，新生产线预期将使设计产能每年增加62.78亿片婴儿纸尿裤、18.84亿片婴儿拉拉裤、34.07亿片卫生巾以及129.43亿片湿巾 [6] - 约11.6%的募集资金计划用于在非洲、拉丁美洲及中亚地区进行营销及推广活动，复制“本地化产品+自建渠道”的模式 [7] - 公司业务已从非洲扩展至拉丁美洲、中亚等快速发展的新兴市场 [3][7]

国证视点：市场表现与宏观环境 - 港股三大指数表现疲软，恒生指数跌0.79%报25952.4点，国企指数跌0.92%，恒生科技指数跌1.76% [2] - 大市成交金额2399.86亿元，主板总卖空金额432.78亿元，占可卖空股票总成交额比率为20.4% [2] - 南向资金净流入98.32亿港元，净买入最多的是中海油、小米集团-W、中国移动，净卖出最多的是阿里巴巴、中芯国际、腾讯 [2] - 黄金及有色金属板块显著下跌，中国白银集团跌6.45%，潼关黄金跌6.34%，灵宝黄金大跌6.32%，紫金矿业跌5.36%，赤峰黄金跌5.02% [3] - 苹果概念股持续下探，丘钛科技跌11.6%，鸿腾精密跌6.35%，蓝思科技跌6.04%，舜宇光学科技跌4.59% [4] - 苹果公司三季报显示大中华区销售同比下降3.6% [4] - 全球市场情绪低迷，美股标普500与纳斯达克指数分别下跌1.2%与2% [4] - 美国10月ISM制造业指数连续八个月低于荣枯线，政府停摆抽走超过7000亿美元现金，相当于四分之一轮量化紧缩的效果 [5] 公司点评：乐舒适概览与财务 - 报告研究的具体公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，产品包括婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾 [7] - 公司旗下拥有Softcare、Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer等多个品牌，销售网络遍及30多个国家，设有18个销售分支机构和超过2800家批发商、经销商等 [7] - 公司在非洲布局八个生产工厂及51条生产线，总设计年产能为婴儿纸尿裤63.0亿片、婴儿拉拉裤3.5亿片、卫生巾28.5亿片及湿巾93.0亿片 [7] - 2022年至2024年，公司收入从3.20亿美元增长至4.54亿美元，复合增长显著，2025年前四个月收入1.61亿美元，同比增长15.5% [8] - 2022年至2024年，公司净利润从0.18亿美元增长至0.95亿美元，2025年前四个月净利润0.31亿美元，同比增长12.5% [8] - 公司毛利率从2022年的23.0%提升至2024年的35.2%，2025年前四个月毛利率为33.6% [8] 行业状况及前景 - 非洲婴儿纸尿裤及卫生巾市场规模从2020年的29亿美元增长至2024年的38亿美元，复合年增长率为6.8%，预计2029年达56亿美元，复合年增长率7.9% [9] - 拉丁美洲市场规模从2020年的69亿美元增长至2024年的77亿美元，复合年增长率为2.7%，预计2029年达90亿美元，复合年增长率3.0% [9] - 中亚市场规模从2020年的4亿美元增长至2024年的5亿美元，复合年增长率为4.5%，预计2029年达6亿美元，复合年增长率4.8% [9] - 在非洲婴儿纸尿裤市场，报告研究的具体公司核心品牌Softcare以20.3%的市场份额排名第一，前五大参与者市场份额共计61.2% [9] - 在非洲卫生巾市场，报告研究的具体公司核心品牌Softcare以15.6%的市场份额排名第一，前五大参与者市场份额共计39.8% [9] 投资建议与招股信息 - 招股时间为2025年10月31日至11月5日，上市交易时间为11月10日，招股价区间为24.2-26.2港元 [12][15] - 预计发行后公司市值为146.62-158.74亿港元，市盈率（TTM）为19.8-21.5倍 [15] - 基石投资人合计认购占发行股份的47.14%，包括Arc Avenue Asset Management、BA Sprout Limited、南方基金、易方达等多家机构 [13] - 假设发售价为中位数25.20港元且超额配股权未行使，所得款项净额约21.41亿港元 [14] - 募集资金用途规划：71.4%用于扩大产能及升级生产线，11.6%用于营销推广，4.7%用于战略收购，4.0%用于升级CRM系统，2.6%用于聘请管理咨询公司，9.3%用于一般营运资金 [14] - 与同行恒安国际相比，报告研究的具体公司估值水平偏高，但受益于新兴市场更高增速，考虑到近期打新情绪，给予IPO专用评分5.3分，建议可适当申购 [15]

公司招股概况 - 公司于10月31日至11月5日招股，孖展认购金额达3231亿港元，较公开发售额2.38亿港元大幅超购1356倍 [1] - 公司拟发行9088.4万股，招股价区间为24.2港元至26.2港元，集资最多23.8亿港元，每手200股，入场费约5292.9港元 [1] - 公司预期将于11月10日挂牌，联席保荐人为中金公司、中信证券、广发证券 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，产品包括婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾，销售覆盖非洲逾30个国家 [1] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [2] - 以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [2] 公司股权结构与投资者 - 公司创办人为沈延昌、杨艷娟夫妇，合共持有64.42%股权 [2] - 公司引入包括BA Capital、南方基金、富国基金、易方达等在内的基石投资者，投资总额1.39亿美元（约10.8亿港元） [2] - 若以上限价26.2港元定价，基石投资者认购额相当于初始发行规模的45.34% [2] 公司财务与运营数据 - 公司大部分收入来自非洲，今年首4个月东非占收入46.5%、西非占39.5%、中非占10.6%，拉丁美洲和中亚分别占3.3%和0.1% [1] 募集资金用途 - 募集资金净额中71.4%用于扩大整体产能及升级生产线 [3] - 11.6%用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销及推广活动 [3] - 4.7%用于战略收购卫生用品行业的业务 [3] - 9.3%用于营运资金及一般公司用途，其余部分用于升级CRM系统及聘用管理咨询公司 [3]

IPO发行概况 - 公司于10月31日启动全球发售，预计11月6日定价，11月10日在港交所上市 [1] - 基础发行股数为9088万股，价格区间为24.2-26.2港元/股，对应发行规模为22.0-23.8亿港元，绿鞋后发行规模为25.3-27.4亿港元 [1] - 本次港股IPO保荐人为中金公司、中信证券及广发证券 [1] 公司业务与募资用途 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等产品的开发、制造和销售 [2] - 凭借超过15年的跨国经营策略，公司已成为非洲多国卫生用品行业的领军企业 [2] - 本次募集资金净额的71.4%将用于扩大整体产能及升级生产线；11.6%用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销及推广活动；4.7%用于战略收购；9.3%用作营运资金及一般公司用途 [2] 基石投资者分析 - 15家基石机构合计投资1.39亿美元，按发行价下限测算占基础发行规模的49.1%，为2024年至今发行规模在20亿港元-30亿港元项目中基石比例最高的项目 [3] - 基石投资者包括摩根士丹利（1000万美元）、南方基金、富国基金、易方达基金（各800万美元）以及黑蚁资本、IDG、博裕、鼎晖、红杉等多家私募机构 [3] - 本次基石投资未引入产业投资方，在供应链整合和市场渠道拓展方面或难获额外支持 [3] IPO前投资者特殊安排 - IPO前投资者国际金融公司（IFC）于2024年2月以3000万美元参与私募轮融资，持股约1500万股（占IPO前总股本2.91%），投资成本约15.54港元/股，较本次发行价下限折让35.8% [4] - IFC无锁定期安排，且享有"上市后180天内售股若低于成本则由控股股东赔偿"的保证回报权 [4][5] 财务表现与增长趋势 - 公司收入从2022年的3.2亿美元增长至2024年的4.5亿美元，但增速从2023年的28.6%骤降至2024年的10.5% [6] - 2025年前四个月收入为1.6亿美元，同比增速回升至15.5%，但长期增长动能面临枯竭风险 [6] - 净利润从2022年的1839万美元增长至2024年的9511万美元，复合增长率高达127.42%，但2025年前四个月仅录得3310万美元，同比增速降至19.7% [7] - 净利率从2024年的20.9%微降至2025年前四个月的19.3% [7] 毛利率与产品定价 - 毛利率从2022年的23.0%回升至2023-2024年的34.9%-35.3%区间，但2025年前四个月下滑至33.6% [6] - 毛利率下滑核心症结在于婴儿卫生产品单价下降：2025年前四个月，婴儿纸尿裤平均售价为8.29美分/片，较2023年高点下滑0.43美分/片；婴儿拉拉裤平均售价为8.60美分/片，较2023年高点下滑0.89美分/片 [6] 存货管理与运营效率 - 公司存货周转天数分别为140天（2022年）、152天（2023年）、141天（2024年）及134天（2025年前四个月），远高于行业龙头宝洁、金佰利稳定在60天左右的水平 [8] - 过长的存货周转周期意味着大量资金被占用，且卫生用品有保质期限制，若市场需求突变将直接造成资产减值损失 [8] 渠道状况与客户结构 - 公司客户集中度极低，2022-2024年及2025年前四个月前五大客户收入占比分别为5.2%、4.9%、5.5%及6.3%，反映客户黏性不足 [8] - 2025年前四个月，不活跃经销商达99家、不活跃批发商达572家，而同期新增经销商仅56家、新增批发商479家，导致经销商数量较2024年末减少43家，批发商数量减少93家 [8][9] 汇率风险与外汇波动 - 公司收入主要来自非洲国家并以当地货币计价结算，而采购多以美元及人民币计价，面临显著汇率风险 [7] - 2023年曾录得高达1867万美元的外汇亏损，尽管此后报告期内转为外汇收益，但汇率波动的不确定性仍可能侵蚀净利润 [7] 合规问题与数据披露 - 截至2025年前四个月，公司仍有20万美元社保及公积金未足额缴纳，同期公司账上现金达8453万美元，且2024年合计分红3535万美元，反映出合规意识薄弱 [10] - 本次招股书仅更新至2025年前四个月的财务数据，而多数同期发行公司提供了截至2025年上半年的数据，财务数据更新滞后 [10] 估值水平分析 - 本次IPO发行市值对应2024年市盈率达19.6倍，较全球龙头宝洁（23.2倍）有小幅折让，但显著高于金佰利（13.2倍） [12] - 考虑到公司过度依赖单一市场、业绩增速持续放缓且存在多重经营风险，当前19.6倍的市盈率缺乏足够的高增长支撑 [12]

公司IPO发行概况 - 公司于10月31日启动全球发售，预计11月6日定价，11月10日在港交所上市 [1] - 基础发行股数为9088万股，价格区间为24.2-26.2港元/股，对应发行规模为22.0-23.8亿港元，绿鞋后发行规模为25.3-27.4亿港元 [1] - 本次港股IPO保荐人为中金公司、中信证券及广发证券 [1] 公司业务与募资用途 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等产品的开发、制造和销售 [2] - 凭借超过15年的跨国经营策略，公司已成为非洲多国卫生用品行业的领军企业 [2] - 本次募集资金净额的71.4%将用于扩大整体产能及升级生产线；11.6%用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销及推广活动；4.7%用于战略收购；0.4%用于升级CRM系统；2.6%用于聘用管理咨询公司；9.3%用作营运资金及一般公司用途 [2] 基石投资者分析 - 15家基石机构合计投资1.39亿美元，按发行价下限测算占基础发行规模的49.1%，为2024年至今发行规模在20亿-30亿港元项目中基石比例最高的项目 [3] - 基石投资者包括外资长线基金摩根士丹利（投资1000万美元）、中资公募基金南方基金、富国基金、易方达基金（各投资800万美元）以及黑蚁资本、IDG、博裕、鼎晖、红杉等多家中资私募 [3] - 本次未引入产业投资方参与基石投资，在供应链整合和市场渠道拓展方面或难获额外支持 [3] - IPO前投资者国际金融公司（IFC）于2024年2月以3000万美元参与私募轮融资，持股约1500万股（占IPO前总股本2.91%），投资成本约15.54港元/股，较本次发行价下限折让35.8%，且无锁定期安排 [4] 财务表现分析 - 公司收入从2022年的约3.2亿美元增长至2024年的约4.5亿美元，但增速从2023年的28.6%骤降至2024年的10.5% [5] - 2025年前四个月收入为1.6亿美元，增速回升至15.5%，但可持续性存疑 [5] - 毛利率2022年受疫情影响为23.0%，2023-2024年回升至34.9%-35.3%的区间，但2025年前四个月下滑至33.6% [6] - 产品单价出现下滑：2025年前四个月，婴儿纸尿裤平均售价为8.29美分/片，较2023年高点下滑0.43美分/片；婴儿拉拉裤平均售价为8.60美分/片，较2023年高点下滑0.89美分/片 [6] - 净利润2022-2024年实现1839万美元、6468万美元、9511万美元的增长，复合增长率高达127.42%，但2025年前四个月仅录得3310万美元，同比增速降至19.7% [7] - 净利率从2024年的20.9%微降至2025年前四个月的19.3% [7] - 公司面临显著的汇率风险，收入主要来自非洲国家以当地货币计价，而采购多以美元及人民币计价，2023年曾录得高达1867万美元的外汇亏损 [7] 运营效率与渠道管理 - 公司存货周转天数在2022-2024年及2025年前四个月分别为140天、152天、141天及134天，远高于行业龙头宝洁、金佰利稳定在60天左右的水平 [9] - 客户集中度极低，2022-2024年及2025年前四个月前五大客户收入占比分别为5.2%、4.9%、5.5%及6.3%，反映客户黏性不足 [9] - 渠道出现收缩：2025年前四个月，不活跃经销商达99家、不活跃批发商达572家，而同期新增经销商仅56家、新增批发商479家，导致截至2025年4月底，经销商数量较2024年末减少43家至418家，批发商数量减少93家至2132家 [9][10] 合规与估值考量 - 截至2025年前四个月，公司仍有20万美元社保及公积金未足额缴纳，同期公司账上现金达8453万美元，且2024年合计分红3535万美元，反映出合规意识薄弱 [11] - 本次招股书仅更新至2025年前四个月的财务数据，滞后于多数同期发行公司，可能引发市场对其业绩增长不及预期的猜测 [11] - 本次IPO发行市值对应2024年市盈率达19.6倍，较全球龙头宝洁（23.2倍）有小幅折让，但显著高于金佰利（13.2倍） [12] - 考虑到公司过度依赖单一市场、业绩增速放缓及存在多重经营风险，当前19.6倍的市盈率缺乏足够的高增长支撑 [12][13]

公司概况与上市进程 - 公司是专注于非洲等新兴市场的跨国卫生用品公司，主要产品包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾 [3] - 公司正冲刺港交所上市，已于10月31日至11月5日启动全球发售，发行价区间为24.2-26.2港元，预计募资总额约71.4亿港元，计划于2025年11月10日正式挂牌 [1] - 公司上市进程紧凑，从8月12日递交招股书到计划挂牌上市，全程预计不到三个月 [1] 市场地位与份额 - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [4] - 以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [4] - 2024年公司婴儿纸尿裤销量达4059.9百万片，领先于宝洁（3476.3百万片）、哈亚特集团（1800.4百万片）及金佰利（1748.9百万片） [6] 业务发展历史 - 公司由森大集团旗下的快消卫生用品业务拆分而来，森大集团由沈延昌于2004年2月在广州创办 [2] - 2009年，森大集团孵化卫生用品业务，在加纳推出首个品牌Softcare婴儿纸尿裤 [3] - 2018年后，公司从集团拆分独立运营，依托森大积累的非洲供应链网络快速扩张 [3] 竞争策略与优势 - 公司凭借在非洲的本地化制造布局实现低价策略，婴儿纸尿裤最低售价控制在9美分/片，主要产品零售价为9.0至20美分/片 [6] - 公司是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品公司，截至2025年4月30日，在非洲布局八个生产工厂及51条生产线 [5] - 公司总设计产能为每年婴儿纸尿裤6301.2百万片、婴儿拉拉裤352.1百万片、卫生巾2854.1百万片及湿巾9303.5百万片 [5] 财务表现 - 公司收入由2022年的3.2亿美元增加28.6%至2023年的4.11亿美元，2024年增加10.5%至4.54亿美元 [7] - 公司净利润由2022年的0.18亿美元大幅增加251.7%至2023年的0.65亿美元，2024年增速为47.0%，实现净利润0.95亿美元 [7] - 2025年前4个月，公司营业收入为1.61亿美元，同比增加15.53%，净利润为3110.3万美元，同比增长12.45% [7] 毛利率与定价能力 - 公司毛利率在2022年、2023年、2024年及2025年前4个月分别为23.0%、34.9%、35.2%及33.6% [7] - 公司产品的毛利率主要受定价能力影响，而定价能力与其在非洲婴儿纸尿裤市场的领先地位和品牌知名度相关 [8] - 公司毛利率还受到绒毛浆、无纺布及SAP等主要原材料市场价格变动的影响 [8] 行业背景与增长驱动 - 非洲正经历快速城市化，民众对改善家居环境的瓷砖、洁具等用品需求强烈，同时快消品存在基础民生需求缺口 [2] - 非洲人均消费开支正以5.4%的复合年增长率提升，中产阶层规模逐步扩大 [6] - 从行业视角看，人口红利与消费升级是公司最强劲的增长引擎 [8]

公司赞助活动 - 维达作为2025赛季江苏省城市足球联赛（苏超）南通与南京两大赛区的官方赞助商 [1] - 公司以“韧性”理念深度融入赛事保障 通过政企协同和资源整合支持赛事 [1] - 维达全程支持本届苏超赛事 为球员、工作人员及广大球迷提供全面保障 助力营造积极健康的赛场氛围 [4] 公司战略与本土化 - 维达所属的金鹰集团早在上世纪九十年代就开始在江苏投资布局 建立了完善的本土化业务布局 [4] - 公司深耕中国市场多年 持续关注国民健康事业发展 [4] - 身处卫生用品行业 维达始终将自身成长与“健康中国2030”、“全民健身”等国家战略同频共振 [4] 活动意义与影响 - 维达的参与为企业助力国家战略落地提供了示范 探索了企业力量参与体育事业、共创全民健康生态的可行路径 [4] - 公司助力江苏构建高质量体育发展新格局 为深化区域体育文化建设、服务健康中国战略提供了持续动能 [1][4]

公司核心优势 - 规模化生产优势：国内与柬埔寨生产基地年产能合计达宠物垫48.7亿片、宠物尿裤2亿片，交货周期从45天压缩至2周 [3] - 创新研发优势：聚焦环保型、功能型产品研发，帮助客户实现产品升级 [3] - 产品品质优势：在采购、生产、验收环节严格进行质量检测和管理 [3] 销售区域与客户拓展 - 2025年前三季度境外销售收入占比92.63%，其中北美地区占比64.78%、亚洲占比22.37%、欧洲占比4.69% [3] - 其他区域销售收入同比增长37.18%，前三季度共拓展二十余家新客户，主要分布在欧洲、日韩、南美及北美等地区 [3] 订单与产能状况 - 四季度在手订单充足，设备开机率达到100% [3] - 柬埔寨生产基地已完成山姆订单的全部转移 [4] 毛利率提升驱动因素 - 原材料采购价格持续小幅度下行 [4] - 产品结构优化：高毛利产品宠物尿裤保持高速增长，产能利用率已打满 [4] - 无纺布业务盈利改善：前三季度无纺布业务已实现盈利 [4] - 产能利用率提升：海外客户进入传统节日促销旺季，柬埔寨生产基地规模化红利释放 [4]