核心观点 - 新东方与好未来在11月季度的利润率大幅超出预期 [1] - 两大教培龙头的最新业绩印证了行业稳健增长趋势 [1] - 行业增长由坚实的需求、稳定的政策环境以及人工智能创新所驱动 [1] - 招商证券国际维持对新东方和好未来的“增持”评级 [1] 业绩表现与驱动因素 - 利润率超预期主要受益于稳健的营收增长、经营杠杆释放以及审慎的成本控制 [1] - 新东方未来增长加速的关键在于营运优化 [1] - 营运优化具体包括提升教学质量、获取新生以改善留存与利用率，以及降低退费率 [1] 目标价调整 - 新东方美股目标价从70美元上调至76美元 [1] - 好未来目标价从16.7美元上调至17.3美元 [1]

核心观点 - 新东方与好未来11月季度利润率大幅超出预期，主要受益于稳健的营收增长、经营杠杆释放以及审慎的成本控制 [1] - 两大教培龙头的最新业绩再次印证了行业稳健增长趋势，由坚实的需求、稳定的政策环境以及人工智能创新所驱动 [1] - 招商证券国际上调了两家公司的目标价，并维持“增持”评级 [1] 公司业绩与目标价调整 - 新东方美股目标价从70美元上调至76美元 [1] - 好未来目标价从16.7美元上调至17.3美元 [1] - 维持对新东方和好未来的“增持”评级 [1] 业绩驱动因素 - 利润率超预期得益于稳健的营收增长 [1] - 经营杠杆释放对利润率有积极贡献 [1] - 审慎的成本控制是利润率提升的关键因素之一 [1] 行业趋势 - 教培行业呈现稳健增长趋势 [1] - 行业增长由坚实的需求所驱动 [1] - 稳定的政策环境为行业增长提供了支持 [1] - 人工智能创新是驱动行业增长的另一个因素 [1] 新东方增长关键 - 公司未来增长加速的关键在于营运优化 [1] - 提升教学质量是营运优化的方向之一 [1] - 获取新生以改善留存率与利用率是重要举措 [1] - 降低退费率是营运优化的目标之一 [1]

股东减持计划 - 持股5%以上股东南京星纳赫源计划减持公司股份 [1] - 减持方式为集中竞价及大宗交易结合 [1] - 减持期间为2026年3月5日至2026年6月4日 [1] - 计划减持股份数量不超过60.93万股 [1] - 计划减持股份比例不超过公司总股本的0.5% [1]

行业运营模式与风险漏洞 - 部分教培机构仍采用预付款经营模式 不法分子利用该模式通过骗取预付费的方式侵占家长资金 [3] - 不少教培机构体量小 流动性大 容易出现转让情况 为“职业闭店人”提供了行骗机会 [3] “职业闭店人”诈骗手法 - 专门挑选经营盈利、生源良好但因负责人个人原因想要转让的机构 以“接盘救店”之名行骗 [2] - 安排没有收入来源且无从业经验的“职业背债人”担任新机构的法定代表人和股东以逃避责任 [2] - 故意拖欠商场店面租金 再以远低于成本的优惠力度大肆推销课程 疯狂吸纳家长预付的课时费 [2] - 经过一段时间的恶意经营并骗取足够课时费后 便直接关店跑路 [2] 对行业与消费者的影响及应对 - 该套路坑害了家长 也搅乱了教培行业的正常秩序 [3] - 家长需警惕教培机构的日常变化 如更换付费方式或推出低价课程等反常现象 [3] - 家长应注意保留缴费凭证并关注机构工商信息变更 [3] - 当下不少地区已对校外培训机构推出资金托管、收费限额等防范措施 [3] 监管与行业完善方向 - 未来需加强对预付款模式中资金的监管 [3] - 需避免企业频繁更换法人带来的风险 这是监管部门亟待完善的方向 [3]

官方消费者投诉渠道 - 12315是全国统一的消费维权平台，可通过电话、“全国12315平台”网站或APP提交投诉，处理商品质量、虚假宣传、价格违法等各类问题，其处理结果具有行政效力 [1] - 不同行业有对应的官方监管投诉渠道，例如交通运输问题可拨打12328，通信服务投诉可联系工信部申诉平台，金融消费纠纷可向银保监会12378热线反映 [6][12] - 官方渠道处理周期通常较长，但具有强制力和规范性，适合涉及法律法规、需要行政介入的纠纷 [2] 行业性投诉平台与协会 - 针对特定行业问题，可通过行业协会或行业性投诉平台解决，此类渠道对行业规则更熟悉，处理更具针对性，有时响应速度比通用平台更快 [3][13] - 电商购物纠纷可向淘宝、京东等平台自身的客服或纠纷调解机制反映 [6] - 旅游服务问题可向文化和旅游部12301热线或相关旅行社协会投诉，教育培训类纠纷可向教育主管部门或消费者协会反馈 [6][13] 媒体与公益投诉平台 - 黑猫投诉是由新浪推出的公益性消费纠纷解决渠道，用户可通过官网、手机APP或微信/支付宝/抖音小程序等多个入口提交投诉，登录便捷，操作简单，全程一般不超过5分钟 [4][14] - 该平台采用智能工单系统，投诉进展在“我的投诉”页面实时更新，处理效率较高 [7][18] - 投诉内容经脱敏后会公开显示，可能被新浪新闻、微博等媒体转载，形成舆论监督；平台设有“企业红黑榜”，按月或按季度公布企业投诉处理情况，对服务差、解决率低的企业进行曝光 [7][18] - 平台作为第三方，不收取费用且保持中立，主要起传递信息、督促解决的作用，并提供“法喵星”AI法律助手，能根据《消费者权益保护法》等法规生成建议并帮忙起草文书 [7][18] - 其他类似性质的平台包括澎湃“战疫平台”（侧重民生服务）和人民网“领导留言板”（政务类投诉）等，可作为补充渠道 [5][15] 投诉渠道选择策略 - 涉及安全、资质、诈骗等严重问题，建议优先选择12315、工信部、银保监会等官方监管渠道 [11][19] - 属于行业特定问题，可先尝试行业投诉平台或协会，效率可能更高 [11][19] - 希望快速曝光并借助舆论推动解决，可以同时提交至黑猫投诉等媒体公益平台 [11][19] - 需要法律支持但不懂流程，可借助平台提供的法律助手或咨询功能（如“法喵星”）获取基础指引 [11][19] 提升投诉成功率的准备事项 - 需保留好合同、订单、付款记录、聊天截图等证据 [8][16] - 应写明投诉对象、问题经过、具体诉求，并尽量客观清晰 [8][16] - 需合理设定期望，投诉是推动解决问题的方式，多一个渠道就多一分希望 [8][16]

核心财务业绩 - 截至去年11月30日的26Q3季度，公司实现净收入7.7亿美元，同比增长27% [1][2][4] - 26Q3季度Non-GAAP净利润达到1.41亿美元，同比增长266.6%，远超市场预期 [1][2][4] - 26Q3季度经营利润为9312.3万美元，同比实现扭亏为盈，归母净利润为1.31亿美元 [1][4] - 2026财年前三季度（26Q9）累计净收入22.07亿美元，同比增长34.57%；Non-GAAP净利润累计3.2亿美元，同比增长124.0% [1][2][4] 盈利能力改善驱动因素 - 收入增长与费用下降共同推动盈利能力提升，26Q3季度毛利率为56.1%，同比增加3.3个百分点 [2][4] - 费用控制效果显著：26Q3季度销售费用率仅为28.6%，同比减少8.8个百分点；管理费用率为15.4%，同比减少2.9个百分点 [4] - 利润获得其他收入项目支撑：26Q3季度“其他收入”为3859.1万美元，同比增长112.7%；26Q9季度该项目为1.15亿美元，同比增长122% [3][4] 业务板块表现 - 核心学习服务业务（含线下小班课和线上业务）收入同比增长，素养小班续报率约80%，客单价稳定 [2] - 内容解决方案业务（含学习机）收入占比已从2023财年的16.3%提升至目前超过30% [2] - 学习机用户周平均活跃率约80%，日均使用时长约1小时 [2] - 学习设备业务收入与销量同比保持增长，但单季度收入增速环比放缓，进入稳健增长阶段 [3] 运营与财务指标亮点 - 26Q3季度递延收入达11.6亿美元，同比大幅增长73.2% [2] - 26Q3季度Non-GAAP归母净利率为18.4%，同比显著增加12个百分点 [4] - 基于股份的薪酬费用总额同比下降30.2%至1.08亿美元 [4] 股价与市场反应 - 1月29日财报发布后，股价大幅高开并持续拉升，最终收涨18.03%至12.70美元，成交量放大至1509.32万股 [1][5][6] - 1月30日和2月2日，股价出现“二连跌”行情，且成交量明显萎缩 [1][8] - 自去年4月末以来，公司股价总体处于横盘震荡状态，成交量较去年10月下旬明显缩量 [5] 高管减持情况 - 2月2日，公司披露高管减持：总裁兼CFO彭壮壮减持25,000股，套现31.75万美元；董事兼COO刘亚超减持14,602股，套现18.54万美元；CTO田密减持132,300股，套现168万美元 [8][10] - 此次并非首次高管减持，去年1月、4月及8月亦有类似减持行为 [10] - 高管减持后，公司股票交投趋于萎缩，例如2月2日成交量跌至463.38万股，较1月29日下滑近70% [11]

公司信息披露 - 学大教育在互动平台回应投资者关于股东户数的查询，强调为保障所有投资者信息获取的公平性，公司已严格按照信息披露规则，在定期报告中披露对应期末时点的股东户数信息 [1] 投资者关系管理 - 公司通过投资者互动平台与投资者进行沟通，针对具体提问进行回应，并引导投资者查阅已公开的定期报告以获取所需信息 [1]

股价表现 - 新东方港股今日大涨6.4%，并带动其美股(EDU.US)盘前上涨3% [1] - 美股最新收盘价为62.080美元，上涨2.82%，盘前价进一步升至64.000美元 [2] - 公司股价自公布业绩以来表现活跃，52周股价区间在40.196美元至63.780美元之间 [2] 财务业绩 - 公司2026财年第二季度总营收为11.91亿美元，同比增长15%，超出市场一致预期3%，并突破了公司此前9%至12%的指引上限 [1] - 业绩超预期主要受惠于核心教育业务盈利能力改善及东方甄选业务的贡献 [1] - 海通国际采用18倍市盈率对公司2026财年Non-Gaap净利润率进行估值 [1] 机构观点与评级 - 绩后获多家机构唱好，海通国际、麦格理、大和均发表积极研报 [1] - 麦格理将新东方美股目标价从48.3美元上调至50美元 [1] - 大和将新东方2027至2028年每股盈利预测上调0.4%至1.4%，并重申港股“买入”评级 [1] 公司业务 - 公司业绩由旗下核心教育业务与东方甄选业务共同推动 [1] - 东方甄选业务对2026财年第二季度利润率超预期做出了贡献 [1] 市场数据 - 公司美股最新总市值为98.8亿美元，总股本1.59亿股 [2] - 最新交易日成交量为197.39万股，成交额为1.22亿美元，换手率为1.83% [2] - 公司市盈率(TTM)为25.87，市净率为2.542 [2]

公司股价表现 - 新东方-S股价上涨近5%，最高触及49.36港元，创下超过一年新高 [1] - 截至发稿，股价报49.3港元，成交额为3.24亿港元 [1] 最新财务业绩 - 2026财年第二季度净营收为11.91亿美元，同比增长14.7% [1] - 同期经营利润为6630万美元，同比大幅增长244.4% [1] - 股东应占净利润为4550万美元，同比增长42.3% [1] - 公司上调2026财年全年净营收指引至52.92-54.88亿美元，预期同比增长8%至12% [1] 机构观点与评级 - 摩根大通重申“增持”评级及首选股份地位，并将目标价从53港元上调至55港元 [1] - 大和认为公司业绩超出市场预期，重申“买入”评级，并将目标价从53港元上调至57港元 [1] - 美银证券将其H股目标价从52.3港元上调至55.6港元 [1] 业绩驱动因素 - 大和指出，业绩超预期主要得益于教育业务盈利能力改善以及东方甄选的贡献 [1]

公司股价表现与市场反应 - 新东方-S(09901)股价上涨近5%，盘中触及49.36港元，创下超过一年新高，收盘报49.3港元，成交额达3.24亿港元 [1] - 摩根大通重申“增持”评级及首选股份地位，并将目标价从53港元上调至55港元 [1] - 大和重申“买入”评级，将目标价从53港元上调至57港元，美银证券亦将H股目标价从52.3港元上调至55.6港元 [1] 最新财务业绩 - 公司发布2026财年第二季度业绩，净营收同比增长14.7%至11.91亿美元 [1] - 经营利润同比大幅增长244.4%至6630万美元 [1] - 股东应占净利润同比增长42.3%至4550万美元 [1] 业绩驱动因素与未来展望 - 大和分析认为，公司季度业绩超出市场预期，主要得益于教育业务盈利能力改善以及东方甄选的贡献 [1] - 公司上调2026财年全年净营收指引至52.92-54.88亿美元，对应同比增长率为8%至12% [1]