锂市场短期供需格局 - 储能系统需求爆发式增长正在改写锂市场短期供需格局 [1] - 中国锂盐价格从9月中旬的9,200美元/吨飙升至11,000美元/吨以上 [1] - 短期市场紧俏程度超乎想象 [1] 储能需求预测调整 - 高盛将储能锂消耗统计口径从终端装机量改为电池产量，导致需求预测大幅上调 [2] - 2025年及2026年储能需求预测分别被上调至589GWh和736GWh，较此前预测的275GWh和413GWh几乎翻倍 [2] - 此项调整使2025年及2026年总锂需求分别增加140千吨和209千吨，涨幅达9%和8% [2] - 2025年储能市场的锂需求将占全球总需求增长的44%，总占比接近30% [2] 价格预测与回调时点 - 高盛因需求上调而推迟此前预期的价格回调时点至2026年下半年 [1][2] - 高盛上调了2026年价格预测 [1] - 2026年下半年价格预计将从上半年坚挺的11,000美元/吨回落至9,500美元/吨 [3] - 2026年全年平均价格预计为10,250美元/吨 [3] 中期市场前景 - 高盛维持锂市场中期看跌立场不变，预计2027年供应过剩将重新显现 [1] - 除非生产商削减产能扩张计划，否则到2027/2028年供应将较需求高出18% [1][3] - 高盛对2027年的价格预测为9,250美元/吨，远低于CME期货价格14,950美元/吨，暗示市场可能过度乐观 [1] - 预计2027-2028年价格将维持在10,200-11,000美元/吨的激励价位之下，以减缓产量增长 [3] 中期供应增长驱动 - 市场紧张局面预计在2026年下半年缓解，主要因锂辉石供应增长和锂云母产能重启 [3] - 关键驱动因素包括宁德时代锂云母项目恢复运营以及全球锂辉石产量加速 [3] - 预计2026年供应增速将达到27%，大幅高于2025年的12% [3] - 2027年市场需要通过削减供应（项目延迟）来避免库存过度积压 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期权方面深虚卖看跌期权可部分止盈 [5] - 套保方面锂盐厂适量调高卖出保值比例，下游根据订单中等比例买入保值锁定采购成本 [5] - 基差方面买现 - 卖期正套组合轻仓持有（进入交割）并做好风险管理 [5] - 月差方面卖 03 - 买 05 反套组合可小仓位参与 [5] - 单边交易因交易所出手降温，多头资金或陆续止盈带来价格阶段性回调，短空介入需轻仓并做好止盈设置 [6] 供应端 矿山情况 - 宜春 8 家涉锂矿山企业已全部提交矿种变更储量核实报告，江西矿山减停产概率较低 [6] - 枧下窝矿预计年内复产概率较小，其复产担忧短期内被削弱，但复产是确定性事件 [6][15] - 2025 年 10 月中国样本锂辉石产量 7350 吨，环比 +550 吨/+8%；锂云母总产量 12700 吨，环比 -450 吨/-3% [12] - 2025 年 10 月中国共进口锂辉石约 65 万实物吨，环比减少 8.3%，其中锂辉石精矿为 53.1 万吨，环比 +2%，1 - 10 月累计进口精矿 490 万吨，同比 +6% [12] - 2025 年 11 月 10 - 16 日澳洲锂精矿发运至中国总量 9.6 万吨，环比增加 2.0 万吨，周度平均发运量 6.8 万吨，整体澳矿发运量稳定 [12] - 截止 11 月 20 日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比 +195 至 1245 美元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）周环比 +420 至 2700 元/吨，截止 11 月 14 日锂矿可售库存为 8.6 万吨（上期 10 万吨） [15] 碳酸锂产量 - 据 SMM 统计，11 月 20 日当周碳酸锂产量 22130 吨，周环比 +585 吨，其中辉石 +440 至 13344 吨（占比 60%），云母 +30 至 2971 吨（占比 13%），盐湖 +80 至 3635 吨（占比 16%），回收料 +35 至 2180 吨（占比 10%） [21] - 2025 年 10 月，国内碳酸锂月度总产量 92260 吨，环比增长 6%，同比增长 55%，1 - 10 月累计产量 78 万吨，同比 +39%，预计 11 月国内碳酸锂产出环比大致持平 [21] 氢氧化锂产量 - 2025 年 10 月氢氧产量 29220 吨，环比 +6%，同比 -5%，其中冶炼产量 24950 吨，苛化产量 4270 吨，预计 11 月整体氢氧化锂产量有微抬预期，同比大致持平 [28] 进出口情况 - 2025 年 10 月智利出口碳酸锂 2.5 万吨，环比增长 56%，其中出口至中国 1.62 万吨，同比下降 4%，环比增加 46%，1 - 10 月智利共计出口碳酸锂 18.94 万吨，同比下降 5.3%，其中出口至中国 13.71 万吨，同比下降 15% [27] - 2025 年 10 月智利出口硫酸锂 1708 吨，全部出口至中国，环比减少 80%，1 - 10 月共计出口硫酸锂 7.2 万吨，同比增长 81% [27] - 2025 年 10 月中国碳酸锂进口量约 2.39 万吨，环比 +22%，1 - 10 月累计进口 19.69 万吨，同比 +5%，其中自智利进口 1.48 万吨，占比 62%，自阿根廷进口 7274 吨，占比 30% [27] - 中国氢氧化锂 10 月进口量为 1279 吨，环比 -13%，出口量为 2876 吨，环比 -56%，1 - 10 月累计出口 4.42 万吨，同比下滑 59% [28] 项目跟踪 - 多个项目有新进展，如海南星之海 2 万吨电池级氢氧化锂项目施工收尾备战投产，新疆志存新能源材料年产 6 万吨电池级碳酸锂项目双窑生产，四川赣锋锂业锂辉石提锂项目竣工投产等 [70][71][74] 需求端 新能源汽车 - 10 月，新能源汽车产销分别完成 177.2 万辆和 171.5 万辆，同比分别增长 21.1%和 20%，环比分别增长 9.6%/6.9%，1 - 10 月累计产销分别完成 1301.5 万辆和 1294.3 万辆，同比分别增长 33.1%和 32.7% [33] - 2025 年 1 - 10 月中国新能源重卡销量突破 11.96 万辆，比去年同期暴涨 198% [33] - 2025 年 9 月，欧洲共售出 39.2 万辆新能源汽车，同比增长 33%，环比增长 62%，市场渗透率 31.7%，1 - 9 月累计售出 271.5 万辆，同比增长 27.6%，市场渗透率 27.3% [33] - 2025 年 10 月，新能源汽车出口 25.6 万辆，环比 +15%，同比 +100%，1 - 10 月累计出口 198.3 万辆，同比 +87.4% [33] 储能 - 国内储能电芯供应端稳定增长，部分企业产能爬坡，需求端多元化主体加大对独立储能电站投入，海外中美关税缓和，部分国家储能政策利好，储能订单充足 [36] - 《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027 年）》提出 2027 年全国新型储能装机规模达到 1.8 亿千瓦以上，带动项目直接投资约 2500 亿元 [36] 锂电排产 - 10 月中国锂电池产量 192.9GWh，环比 +8%，其中动力电芯产量环 +11%至 125GWh，储能电芯产量环 +3%至 54GWh，消费及其他电芯产量环 +3%至 14GWh [43] - 2025 年 11 月中国市场动力 + 储能 + 消费类电池排产量 209GWh，环比增 12.4%，同比增长 64.6%，全球市场动力 + 储能 + 消费类电池产量 228GWh 左右，环比增 11.2% [47] 正极材料 - 10 月磷酸铁锂产量 394350 吨，环比 +10.5%，同比 +51%，预计 11 月排产环增 8%至 425898 吨 [49] - 10 月三元材料产量 84090 吨，环比 +11.6%，同比 +43%，11 月市场需求预计持续向好，排产计划继续小幅上行，环比增长 1.37%，同比增长 39.76% [49] 电解液 - 2025 年 10 月，中国电解液产量环比 +4.8%至 207580 吨，同比 +29%，1 - 10 月累计产量 165.5 万吨，同比 +52.3% [50] - 2025 年 10 月，中国六氟磷酸锂产量环比 +14%至 25420 吨，同比增长 29%，1 - 10 月累计产量 20 万吨，同比 +38.4% [50] 库存端 - 截止 11 月 20 日，碳酸锂库存较上周 -2052 吨至 11.84 万吨，其中冶炼厂库存 -2166 吨至 2.6 万吨，下游库存 -4336 吨至 4.44 万吨，贸易商等其他环节库存 +4450 吨至 4.79 万吨 [53] - 截止 11 月 20 日仓单量为 26916 吨，周环比 -254 吨，月环比 -419 吨，11 月底不满足规定生产日期有效期要求的仓单将被强制注销，新仓单注册量值得关注 [53] 基差分析 - 持有期 1 个月的持仓成本约 2663 元/吨，2 个月持仓成本约 3317 元/吨，买现 - 卖期正套组合持有并做好风险管理 [55] 价差分析 - 各合约间价差波动相对较小，套利交易空间有限，11 - 12 在临近 11 月交割月走反套行情，可适量参与 03 - 05 合约的反套机会 [59]

LC2511交割分析 1 海证期货研究所 2025年11月19日 核心观点： 交割信息：截止2025年11月14日，注册仓单量为27170吨。LC2511合约参与交割的仓单数量合计有13775吨， 较LC2510交割量增加27%。其中滚动交割仓单量为11018吨，占比80%。 基差及跨期机会回顾：【基差】受益于碳酸锂价格波动放大，在2025年7月以来陆续有买现-卖11交易机会。 【价差】11-12合约间价差在临近11月走反套行情，仍是回归了注销月合约间价差走扩的逻辑。 后期机会评估：【基差】碳酸锂期货价格强势拉涨后，期现基差走弱为期现正套提供了交易空间，但需要做 好风险管理。 【价差】11-12在临近11月交割月走反套行情，考虑到明年一季度需求处于淡季，可适量参与03- 05合约的反套机会。非注销月各合约间价差波动相对较小，套利交易空间有限。 截止2025年11月14日，注册仓单量为27170吨。 LC2511合约参与交割的仓单数量合计有13775 吨，较LC2510交割量增加27%。交割配对主要 集中在交割月首日。 其中滚动交割仓单量为11018吨，占比80%，一 次性集中交割473吨，占比3%，期转现22 ...

纪要涉及的行业与公司 * 行业：有色金属行业，重点为能源金属（特别是碳酸锂），并涉及铝、钴、铜、黄金 [1][3][4] * 公司：碳酸锂产业链公司，包括大中矿业、国诚矿业（国城矿业）、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、雅化集团、永兴材料、华友钴业 [1][3][8][9][10][11][12][13][14] 核心观点与论据 行业整体观点 * 有色金属板块近期回调被视为买入机会，板块仍有较大投资空间 [1][3] * 碳酸锂和能源金属在年度层级上仍坚定看多 [1][3] * 铝、锂、钴等重点标的值得布局，铜和黄金也进入布局期 [1][4] 碳酸锂价格走势 * 长期逻辑：价格反转由需求端二次增长动力（特别是储能需求）驱动，不受供给影响，长期坚定看好年度反转 [1][5] * 短期预测：价格冲破10万/吨以上乏力，因套保盘多且厂商库存需消化，明年一季度可能回调至8万/吨左右，被视为“捡钱机会” [1][7] * 远期预测：2026年价格反转，2027年进入紧缺状态，价格将突破10万/吨并达到15万/吨上下，高峰可能触及20万/吨 [1][7] 市场动态与影响因素 * 交易所限仓500手导致市场下跌，可能与企业套保行为有关 [1][6] * 宁德复产是催化因素，其单周2000吨产量与当前库存去化打平，库存整体可能维持相对平稳 [1][6] * 国内新能源汽车11月销量环比预测为0%，同比小幅下降约8.7% [7] 重点公司分析与估值 * **大中矿业**：通过副产品及大矿投产将成本压低至4-5万元/吨，具有竞争力，2026-2027年产量将达10万吨以上，叠加约7亿吨铁矿资源（估值100亿元），未来市值达到500亿元是合理预期 [1][9] * **国诚矿业（国城矿业）**：情况与大中矿业类似，未来有望实现百分之百持股，碳酸锂产量预计达12万吨，未来市值有望达600亿元左右 [1][10] * **盛新锂能**：在非洲和叶龙沟拥有超过4万吨碳酸锂产量，计划将木龙锂矿扩展至7.5万吨，当前市值约300亿，未来市值预期可达500-600亿 [3][11] * **赣锋锂业**：成长性强，固态电池业务价值400-500亿元，碳酸锂产量预计从当前10万吨扩展至20-30万吨，合理估值2000亿元 [3][13] * **天齐锂业**：手握优质格林布什和SQM矿山资源，合理估值1500亿元 [3][13] * **盐湖股份**：低成本碳酸锂生产能力（3万元/吨）将在注入9万吨后进一步提升，预期利润80-90亿，具有较高投资价值 [3][13] * **雅化集团**：2026-2027年实现近4万吨碳酸锂产量（估值200亿），民爆业务明后年目标盈利8-10亿（估值150亿），整体估值可达350亿 [12] * **永兴材料**：采矿成本仅5-6万元/吨，到2027年扩展至4-5万吨，对应至少250亿估值，加上现金及特钢业务，总体空间可达400亿以上 [12] * **华友钴业**：明年（2026年）利润预期50-60亿，未来10万吨碳酸镍生产成本降至5-6万元/吨，目标市值1800亿，是长期看好的标的 [14] 其他重要内容 * 中国宏桥作为铝业标的，目前市值预计至少300亿，分红率70%，现阶段股息率达8% [4] * 铜价在过去一个月下跌5%，两个月涨幅收敛至12%左右，黄金两个月涨幅为4% [4] * 华友钴业方面，印尼政府可能出台政策调控镍价，对公司影响有限 [14]

行业与公司 * 涉及的行业为锂矿及新能源产业链，核心是锂板块，包括上游锂矿开采和下游储能应用 [1] * 具体提及的公司包括：大中矿业、国城矿业、盛新锂能、天华新能、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、宁德时代 [2][8] 核心观点与论据 市场表现与价格驱动因素 * 锂板块近期经历快速上涨后大幅回撤，几乎触及跌停 [2] * 价格上涨的主要驱动力是需求端预期变化，江峰董事长预计需求增长30%，而2026年供给端增量预计为25万吨，市场预期锂价上涨至15万元/吨 [1][2] * 宁德时代需补交1.77亿开采量对价，增加了生产成本并导致短期内供给收缩，推动碳酸锂商品价格迅速突破10万元/吨 [1][2] 现货市场与库存状况 * 现货市场并未与期货价格同步上涨，当价格达到9万元以上甚至10万元时，成交量较少 [1][3] * 下游正极、电池企业维持低库存，不急于采购高价碳酸锂 [3] * 上周库存下降速度从每周3,400吨减缓至2,000多吨，部分企业通过使用成品磷酸铁锂库存来减少碳酸锂需求，影响了去库速度 [1][3] 短期与长期价格展望 * 短期内商品价格可能偏强震荡，需观察宁德时代复产后（预计12月中旬）的库存去化速度 [1][4] * 宁德时代复产后每月增量约5,000吨，对整体供需格局影响有限 [1][4][7] * 长期在储能需求向好背景下，明年均衡价格预计在10万元以上，高成本产能需要此价格水平才能维持运行 [1][4] 储能需求的关键作用 * 储能需求是推动本轮锂矿股上涨的主要因素 [1][5] * 明年上半年企业基本满产，下半年订单排产情况将决定是否有超预期机会 [1][5] * 全国性储能政策文件可能出台，若政策利好力度大，将刺激储能需求并带来超预期增长 [1][5][6] 投资标的建议 * 建议关注领涨龙头：大中矿业（规划13-16万吨产能，有望实现千亿市值）、国城矿业（项目推进迅速）、盛新锂能（木绒项目投产后权益量可达11万吨）、天华新能（资产包丰富） [2][8] * 传统龙头如中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业也值得关注，但需等待明确的需求向好信号以提升估值空间 [2][8] 其他重要内容 * 长期来看，未来2-3年内仍可能因储能需求向好而出现供应短缺契机，可能发生在明年或2027年 [2][7] * 投资者应密切关注市场动态和政策变化，以便及时调整投资策略 [2]

公司控制权变更筹划 - 公司控股股东上海领亿新材料有限公司及实际控制人黄达正在筹划重大事项 可能导致公司控制权发生变更 [2] - 筹划事项涉及以协议转让方式转让合计2023.38万股股份 占公司总股本的7.7646% 转让完成后受让方将成为第一大股东 [5] - 该事项可能导致公司出现无实际控制人情形 目前仅处于筹划阶段 尚存在不确定性 [6] - 公司股票自2025年11月25日起停牌 预计不超过两个交易日 停牌前一日股价涨停 总市值报44.04亿元 [2] 控股股东持股变动 - 截至2025年10月24日 上海领亿持有公司3152.13万股 占公司总股本的12.10% [7] - 本次股份转让完成后 上海领亿持股比例将降至5%以下 [8] - 2022年11月至2024年8月期间 上海领亿持股比例由23.93%下降至17.54% 变动比例为6.39% [10] - 持股比例下降原因为被动稀释、主动减持、协议转让、被动减持及司法拍卖等 [9][10] 公司业务与财务表现 - 公司前身为鞍重股份 原主营矿山、建筑及筑路机械设备 2020年控制权变更后转型新能源 [11] - 当前主营业务为锂矿开发、锂精矿选矿、锂化合物及衍生品生产与销售 主要产品为锂云母、碳酸锂 [11] - 转型后营收大幅增长 但受行业周期及锂价波动影响 净利润不稳定 2023年及2024年归母净利润分别亏损2.23亿元和3.08亿元 [11] - 2025年前三季度实现营收2.13亿元 同比下降53.88% 归母净利润为-1304.79万元 同比减亏 [13] - 2025年4月公司以2.22亿元收购嘉宇矿业74.3%股权 将业务拓展至钨锡铅锌矿开采 [13]

碳酸锂价格近期波动 - 碳酸锂期货价格经历剧烈波动，主力合约2601在突破10万元/吨后连续回调，11月24日大幅下跌2.88%，为连续第二个交易日下跌，上周五（11月22日）该合约暴跌9% [2] - 同期A股锂矿概念股走势与期货价格形成“共振”，锂矿概念指数11月24日大跌4.93%，上周五暴跌9.67%，多只成分股如国城矿业、大中矿业、融捷股份、盛新锂能等跌停 [2] - 在近期下跌前，锂矿概念股曾经历强劲上涨，锂矿概念指数在今年5月至10月期间连续6个月上涨 [2] 公司运营与市场观点 - 盐湖股份表示其4万吨锂盐项目运行平稳，日产量达60吨至70吨，纯度稳定在99.7%以上，本年度3000吨碳酸锂生产计划有望超额完成 [3] - 同兴科技指出碳酸锂价格上涨提升了锂电池产业链成本压力，同时认为钠离子电池凭借资源丰富、成本优势及安全性高等特点，市场关注度和产业化动力得到增强 [3] - 浙商中拓表示碳酸锂价格上涨对经营业绩有正面影响，但公司更注重盈利稳定性，将通过供应链价格管理、套期保值等方式提升稳健盈利水平 [3] 近期价格影响因素分析 - 前期碳酸锂价格走强受基本面大幅改善驱动，需求超季节性走强提振盘面情绪，支撑主力合约价格突破10万元/吨关口 [4] - 后续价格回调因交易所调整手续费并设置更严格单日开仓限额使盘面情绪降温，同时当周库存去化斜率放缓低于市场预期 [4] - 截至11月20日当周，碳酸锂周度产量约2.21万吨，环比增加585吨，各类别产量均实现增长，锂辉石端抬升约440吨 [4] - 需求端11月至12月下游排产表现仍然较强，对现实基本面形成支撑，截至11月20日当周碳酸锂周度库存约为11.8万吨，环比减少约2052吨，但去库斜率环比收窄 [4] 未来价格走势展望 - 展望未来，供需双强的基本面有望于12月持续，需重点关注枧下窝锂矿复产动态，若其于近期复产，则12月供需存在转松可能，对价格形成压制 [5] - 市场需关注需求端的延续性和明年一季度淡季表现 [5] - 中长期视角看，2026年全球锂资源项目仍处高速释放周期，但储能有望接棒新能源汽车成为碳酸锂第二增长曲线，带动全球锂资源过剩幅度预期收窄，碳酸锂价格中枢有望维持坚挺 [1][5]

碳酸锂价格剧烈波动牵动A股 概念股形成"共振" 近日碳酸锂价格剧烈波动，国内碳酸锂期货主力合约在一度突破10万元/吨后又连续回调。行情数据显 示，11月24日碳酸锂2601合约再度大幅下跌2.88%，为连续第二个交易日下跌，上周五碳酸锂2601合约 暴跌9%。而就在不久前的11月19日，碳酸锂期货价格涨势如虹，并一度突破10万元/吨。 伴随着碳酸锂价格的波动，A股市场锂矿概念股也经历了"过山车"走势。11月24日，表征锂矿概念股走 势的万得锂矿概念指数大跌4.93%，为连续第二个交易日下跌，当天该指数成份股中，国城矿业、大中 矿业、融捷股份、盛新锂能等多股跌停。上周五，万得锂矿概念指数也经历了一次暴跌，当天该指数跌 幅高达9.67%，相关概念股跌停声一片。不过，在此之前，A股市场的锂矿概念股也曾涨势凌厉，在今 年5月至10月期间，万得锂矿概念指数曾连续6个月上涨。 日前，碳酸锂期货价格在突破10万元/吨后又连续大幅下跌。碳酸锂价格的波动也传导至A股市场，相关 概念股的走势也经历一轮"过山车"。 有专家在接受证券时报记者采访时指出，从中长期视角来看，2026年全球锂资源项目仍处高速释放周 期，但储能有望接棒新能 ...

大盘整体表现 - 主要股指小幅收涨，沪指上涨0.05%，深成指上涨0.37%，创业板指上涨0.31% [1] - 市场呈现普涨格局，两市合计超4200只个股上涨 [1] - 两市合计成交额为1.73万亿 [1] - 市场出现止跌企稳迹象，但谨慎情绪明显，成交额大幅缩减，当前上涨仅能视为反弹，后续延续休整概率较大 [3] 行业板块表现 - 下跌板块 - 锂矿概念板块低开低走，盘中一度大跌5%，截至收盘下跌3.55%，多只个股如大为股份、大中矿业、国城矿业跌停 [3] - 能源金属板块表现疲弱，融捷股份、盛新锂能等股跌停 [3] - 算力硬件概念走弱，权重股工业富联触及跌停 [3] 行业板块表现 - 上涨板块 - 船舶制造板块大幅上涨7.3%，江龙船艇20CM涨停，天海防务、中船防务等股涨停或涨幅超10% [3] - 商业航天概念持续拉升，超10股涨停，包括航天发展等 [3] - AI应用概念股快速走强，久其软件、省广集团等多股涨停 [3] 关键市场特征 - 银行板块作为市场“定海神针”持续回落，带动成交额大幅缩减 [3]

老铁们，今天这A股是不是挺有意思？沪指就涨了0.05%，看着蔫蔫的没力气，可打开账户一看，超 4200只个股都在上涨，一半多的票都飘着红，尤其是午后AI应用和军工直接炸了场，反观锂板块却跌 得让人揪心，是不是有人欢喜有人愁？ 再说说明日的操作策略，都是帮主这些年摸爬滚打总结的干货。持有AI、军工相关优质股的老铁，只 要手里的票基本面没变化，而且今天是放量上涨的，就安心拿着，不用被短期波动带偏；如果今天追高 进场的，明天要是冲高回落，就别贪多，及时止盈落袋为安，别把浮盈又吐回去。手里有锂板块持仓 的，别盲目割肉，先看看自己的票是不是基本面出了问题，如果只是短期回调、估值还合理，就耐心拿 着观察；要是破了关键支撑位，再考虑减仓，别硬扛。还没进场的朋友，别追今天已经涨得太猛的票， 等回调到关键位置再考虑小仓位介入，优先选那些有业绩支撑、估值合理的龙头股，宁可错过也别做 错。另外，要多关注量能变化，如果明天成交额继续缩量，就别太激进，以观望为主；如果放量上涨， 再适当加大仓位。 今天你手里的票是跟着AI、军工吃肉了，还是被锂板块套住了？明天打算加仓、减仓还是观望？评论 区跟帮主聊聊，咱们一起交流切磋！ 其实今天这盘面 ...