投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2][11] 核心观点 - 公司上半年营业收入37.41亿元，同比增长11.7%，归母净利润9.60亿元，同比增长4.0% [3] - 排除建造期收入变化影响后，通行费收入24.51亿元，同比增长13.59% [3] - 新收购资产阜周高速和泗许高速上半年贡献净利润合计1.18亿元，占归母净利润12.3% [3] - 宣广高速改扩建完成后通行费收入同比增长98.67%至2.24亿元，整体收入恢复至改扩建前90%水平 [4] - 公司具备较强分红意愿，2019年至今分红金额持续提升 [11] - 预计2025-2027年净利润分别为19.3、20.0和18.6亿元，对应EPS分别为1.17、1.21和1.12元 [6][12] 财务表现 - 合宁高速通行费收入增长8.74% [5] - 高界高速收入同比下降0.35% [5] - 岳武高速安徽段收入同比增长14.81% [5] - 安庆长江大桥收入同比增长26.91% [5] - 阜周高速收入同比增长11.74% [5] - 宁淮高速天长段收入同比增长10.67% [5] - 宣广高速毛利率同比下降16.68%至20.64% [4] - 广祠高速毛利率降至-13.02% [4] 业务发展 - 完成对泗许高速与阜周高速100%股权收购，并于2025年3月27日完成工商变更登记 [3] - 宣广高速改扩建工程年初完成正式通车 [4] - 广祠高速2-7月间处于封闭施工阶段，收入同比下降64.85%至1041万元 [4] - 广祠高速封闭施工已结束，道路整体贯通性进一步提升 [4] - 205国道天长段收费预计2026年末到期 [6] - 高界高速改扩建预计2027年对车流产生负面影响 [6] 市场数据 - 总市值256.97亿元 [7] - 流通市值175.31亿元 [7] - 总股本17.09亿股，流通A股11.66亿股 [7] - 52周股价区间13.59-18.47元 [7] - 52周日均换手率2.39% [7]

公司治理与会议决议 - 第六届监事会第三十二次会议于2025年8月28日以现场与通讯结合方式召开 全体3名监事出席 会议由监事林乐清主持 [1] - 会议以3票同意、0票反对、0票弃权审议通过《2025年半年度报告及其摘要》 监事会确认报告编制符合规定且信息披露真实完整反映公司经营状况 [1] - 会议以全票同意结果通过取消监事会及变更注册资本的议案 拟调整注册资本至4,834,570,825元 同步修订《公司章程》 该议案将提交2025年第三次临时股东大会审议 [2] 信息披露与文件披露 - 2025年半年度报告将按程序在中国证监会指定网站及媒体披露 [2] - 同步披露文件包括《2025年半年度报告摘要》《2025年半年度报告》及修订后的《公司章程》 其中章程修订公告编号为2025-064 [2]

债务融资工具注册与发行 - 公司向交易商协会申请统一注册多种非金融企业债务融资工具 包括超短期融资券 短期融资券 中期票据 PPN和ABN 注册有效期内可一次或分期发行 [1] - 公司2023年年度股东大会于2024年5月9日审议批准上述债务融资工具注册申请 [1] 中期票据发行详情 - 发行"25鲁高速股MTN002"中期票据 债券代码102583715 期限为2+N年 起息日为2025年8月29日 兑付日为2099年12月31日 [1] - 计划发行总额与实际发行总额均为50,000万元 发行利率为2.08% 发行价格为100元/百元面值 [1] - 合规申购家数11家 合规申购金额达127,000万元 最高申购价位2.20% 最低申购价位1.98% [1] - 有效申购家数7家 有效申购金额58,000万元 [1] 承销机构安排 - 簿记管理人和主承销商均为中信银行股份有限公司 [1]

会议基本信息 - 股东大会类型为2025年第三次临时股东大会 [1] - 会议召开日期为2025年9月16日11点00分 [1] - 现场会议地点为山东省济南市奥体中路5006号公司22楼会议室 [1] - 采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [1] 网络投票安排 - 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年9月16日全天 [1] - 交易系统投票平台开放时间为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00 [1] - 互联网投票平台开放时间为9:15-15:00 [1] - 涉及融资融券、转融通业务等相关账户的投票需按照上交所相关规定执行 [2] 股东投票规则 - 持有多个股东账户的股东可行使的表决权数量为全部账户所持相同类别普通股和相同品种优先股的总和 [3] - 通过任一股东账户投票视为全部账户下相同类别股票已投出同一意见 [3] - 重复表决以第一次投票结果为准 [4] - 股东对所有议案均需表决完毕才能提交 [4] 参会资格要求 - 股权登记日为2025年9月9日 [4] - A股股票代码600350山东高速的登记在册股东有权出席会议 [4] - 股东可委托代理人出席会议和参加表决 [4] - 公司董事、监事、高级管理人员及聘请律师也将出席会议 [4] 会议登记方式 - 个人股东需持身份证、代理委托书和持股凭证办理登记 [4] - 法人股东需凭单位营业执照复印件、股东账户卡、法人代表授权委托书及出席人员身份证登记 [4] - 异地股东可通过信函或传真方式登记 [4] - 登记时间为会议召开前工作日下午13:30-16:00 [4] 会议其他信息 - 会议联系人为隋荣昌先生 [4] - 联系电话0531-89260052 传真0531-89260050 [4] - 会议材料登载于上海证券交易所网站供查询 [4] - 会议会期半天 参会股东食宿交通费用自理 [4]

财务与经营表现 - 广珠东高速受深中通道分流影响通行费同比下降 下降幅度趋于稳定 [3] - 广惠高速车流量和通行费收入同比均有增长 [3] - 佛开高速车流量同比减幅高于预期 受深中通道和中开高速通车影响 [3] 改扩建项目进展 - 江中高速改扩建后已执行政府批复的新收费标准 [3] - 折旧年限按政府核定经营年限调整完成 [3] - 主要资本支出集中于广珠东 广惠 粤肇高速等改扩建项目资本金投入 [3] - 公司将按工程进度出资确保项目建设资金需求 [3] 分流影响与应对措施 - 深中通道对广珠东和佛开高速的分流影响将持续 [3] - 全年分流影响程度需进一步跟踪评估 [3] - 通过优化交通组织方案尽量减少改扩建施工对车流量的影响 [3]

公司董事会会议及财务报告 - 公司第六届第七十九次董事会会议于2025年8月28日以现场与通讯结合方式召开 审议2025年半年度报告及其摘要等文件 [1] 公司收入结构 - 2024年营业收入构成：高速公路通行费占比33.88% 建造服务收入占比26.27% 销售商品收入占比12.09% 机电工程施工收入占比10.53% 铁路运输收入占比8.76% [1] 公司市值数据 - 当前市值为441亿元人民币 [2]

公司业绩表现 - 上半年经常性净利润同比下跌12% 低于市场预期 [1] - 排除江苏银行股息收入后 经常性净利润仅同比增长2% 仍低于预期 [1] - 高速公路车流量严重下跌 主要由于扩建工程影响 [1] 财务预测调整 - 2025至2027年盈利预测被下调7%至9% [1] - 2025至2028年股息增长空间预计有限 [1] 投资评级与估值 - 目标价从11.6港元降至10.2港元 [1] - 维持中性评级 [1] 收入影响因素 - 路费收入表现疲弱 [1] - 江苏银行去年下半年中期股息支付影响净利润表现 [1]

路费收入表现 - 梅观高速2025年7月路费收入1347.5万元人民币 [1] - 机荷东段同期路费收入6236.4万元人民币 [1] - 机荷西段同期路费收入5053万元人民币 [1] - 沿江项目同期路费收入6947.5万元人民币 [1] - 外环项目同期路费收入1.13亿元人民币 [1] 项目收入对比 - 外环项目收入最高达1.13亿元 显著高于其他项目 [1] - 机荷东段收入6236.4万元 位列第二 [1] - 沿江项目收入6947.5万元 超过机荷西段5053万元 [1] - 梅观高速收入1347.5万元 为披露项目中最低 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入107.39亿元 同比下降11.52% [1] - 2025年上半年净利润16.96亿元 同比增长3.89% [1]

营业收入表现 - 报告期内公司实现营业收入14.85亿元 同比增长0.56% [1] - 高速公路通行费分配收入达14.70亿元 同比增长0.48% [1] 各路段收入分布 - 泉厦段实现分配收入6.03亿元 同比增长0.80% [1] - 福泉段实现分配收入7.95亿元 同比减少0.11% [1] - 罗宁段实现分配收入0.72亿元 同比增长4.57% [1] 盈利能力指标 - 归属于母公司所有者净利润5.46亿元 同比增长2.74% [1] - 每股收益0.1988元 加权平均净资产收益率4.58% [1]