公司概况与市场定位 - 公司为科望医药集团，是一家成立于2017年的研发驱动型临床阶段生物医药公司，正向“MCE（髓系细胞衔接器）第一股”冲刺 [1] - 公司核心特色在于深耕髓系细胞调控技术，构建了高度创新和差异化的研发管线，致力于解决肿瘤和自身免疫疾病领域的重大未满足临床需求 [3] - 公司另辟蹊径布局MCE赛道，成为全球范围内该领域的稀缺玩家，其自主研发的BiME（双特异性巨噬细胞衔接器）技术平台是核心竞争力的重要载体 [3] 核心技术平台 (BiME) - BiME平台具有跨适应症潜力，在肿瘤和自身免疫疾病两大领域均有管线布局 [4] - 在肿瘤领域，BiME通过双重靶向机制激活巨噬细胞对肿瘤细胞的吞噬作用并增强抗原递呈以激活CD8 T细胞，临床前研究显示其双抗分子抗肿瘤活性更强且安全性更优 [4] - 在自身免疫疾病领域，BiME通过激活髓系细胞的吞噬与组织渗透能力来深度清除病理性B细胞，展现出良好的安全性与临床潜力 [4] - 该平台的创新价值已获国际认可，2023年公司与跨国制药公司安斯泰来达成总额超17亿美元的战略合作，围绕BiME平台候选药物展开合作 [4] 肿瘤领域研发管线 - 公司肿瘤管线覆盖癌症生物学中创新和有前景的靶点和通路，拥有三款临床阶段在研产品 [5] - **ES014**：全球首个进入临床阶段的CD39/TGFβ双特异性抗体，同时阻断肿瘤微环境中两大关键免疫抑制通路 [5] - I期临床试验在中国已完成患者入组，在硬纤维瘤、非小细胞肺癌及胃肠道间质瘤患者中显示出良好的安全性和令人鼓舞的疗效 [5] - 近期将启动用于硬纤维瘤患者的II期临床试验 [5] - 预计到2035年，全球CD39/TGFβ双抗市场规模将达101亿美元 [5] - **ES102**：全球领先的六价OX40激动剂，是目前全球仅有的两款进入二期及以上临床阶段的六价OX40激动剂之一 [6] - 针对免疫检查点抑制剂反应不佳的非小细胞肺癌和头颈部鳞癌患者，与PD-1抗体联用显示出突出疗效 [6] - 正推进多项临床研究，有望成为公司首个商业化产品 [6] - **ES104**：中国唯一处于临床开发阶段的VEGF/DLL4双特异性抗体 [6] - 在胆道癌、结直肠癌和胃癌等多种肿瘤中展现出显著抗肿瘤活性 [6] - 其联合紫杉醇治疗胆道癌的II/III期临床试验已达到主要研究终点，有望成为胆道癌二线治疗新标准 [6] 自身免疫疾病领域研发管线 - 公司自免产品管线核心策略包括多靶点抑制促炎细胞因子、调节免疫细胞活性及应用BiME靶向清除B细胞 [6] - **ES302**：双抗可同时阻断TL1A/IL23p19通路，有望实现季度皮下注射给药，提高治疗便利性并减少用药负担 [7] - **ES304**：能精准递送IL-10至炎症髓系细胞的同时抑制Target-M，将IL10相关的全身毒性降至最低并最大化疗效，有望改善对IBD及其他自身免疫疾病患者的治疗效果 [7] 资本与团队实力 - 公司已累计融资超2.5亿美元，投资方包括礼来亚洲基金、高瓴资本、大湾区基金、汇鼎投资、腾讯投资、鼎晖投资、高特佳投资集团等多家头部机构 [7] - 完成C轮融资后公司估值近6亿美元 [7] - 两位联合创始人均拥有超过25年生物医药行业经验 [7] - 纪晓辉博士曾任罗氏全球业务发展部副总裁，负责百余个国家的战略合作与并购事务 [7] - 卢宏韬博士为再鼎医药创始成员之一，深耕肿瘤生物学与免疫学领域，曾在拜耳、GSK担任重要研发管理岗 [7] - 公司拥有由全球顶尖免疫学专家组成的科学顾问委员会 [7] 发展前景与战略 - 公司已逐步构建起源头创新研发、全球合作开发、BD商务拓展的综合能力 [8] - 随着核心管线持续推进与港股资本化进程提速，公司有望在新一代免疫疗法的千亿蓝海中占据重要地位 [8]

2025年港股IPO市场整体表现 - 2025年港股市场共有114家公司完成上市（不含介绍上市、de-SPAC），合计募资2853亿港元，成为全球IPO募资规模第一大交易所 [1][9] - 市场整体盈利效应显著，上市首日平均涨幅达37%（远高于去年的8%），上市至今平均涨幅攀升至61% [1][9] - 市场呈现“热中有分化”特征，48单项目首日破发，破发率超四成 [1][9] 季度表现分析 - **第一季度**：市场热度处于低位，首日盘中破发率高达67%，首日平均涨跌幅仅2% [2][10] - **第二季度**：市场情绪逐步回暖，首日破发率回落至44%，首日平均涨跌幅升至20% [2][10] - **第三季度**：成为全年“甜蜜期”，首日盘中破发率降至全年最低的25%，首日平均涨跌幅冲高至56% [2][10] - **第四季度**：48家企业集中上市分流市场资金，首日平均涨跌幅维持在48%的高位，但首日盘中破发率大幅回升至42% [2][10] 行业表现分析 - **首日破发率**：工业行业破发率最低（25%），金融行业破发压力最大（60%），可选消费和信息技术行业破发率分别为47%和45% [4][12] - **首日平均涨幅**：医疗保健行业以53%的平均涨幅领跑，工业、信息技术、材料行业紧随其后，分别为37%、36%、35%，日常消费行业以19%垫底 [4][12] - **上市至今平均涨幅**：所有行业均录得整体上涨，医疗保健行业以119%领跑，材料行业平均涨幅达83%，日常消费行业仅录得7%的平均上涨 [4][12] - **行业内个股分化**：同一行业内个股表现差异巨大，例如医疗保健行业中，“药捷安康-B”上市至今涨幅达758%，而“华芢生物-B”下跌近70% [5][13] 个股极端表现与发行规模特征 - 首日及上市至今涨跌幅的极值大多集中于发行规模小的企业 [6][14] - **首日涨幅最大**：“诺比侃”涨幅364%，发行规模仅3亿港元 [7][15] - **上市至今涨幅最大**：“药捷安康-B”涨幅760%，发行规模仅2亿港元 [7][15] - **首日跌幅最大**：“明基医院”跌幅-49%，发行规模6.3亿港元 [7][15] - **上市至今跌幅最大**：“METALIGHT”跌幅-73%，发行规模2.4亿港元 [7][15] 市场驱动因素总结 - 2025年港股IPO后市表现的分化，核心是“题材偏好+小市值资金流动性驱动”的结果 [8][16] - 医疗保健等高涨幅赛道更多源于概念题材的情绪溢价，而基本面较优的企业涨跌幅多处于中游区间 [8][16] - 小市值热点股波动剧烈，而基本面扎实的企业更易获得长期稳健的收益 [8][16]

南向资金流入规模 - 9月3日南向资金净流入55.08亿港元 恒生指数站稳25000点 [1] - 年内南向资金净流入规模达10057.29亿港元 突破万亿港元大关 [1] 流动性贡献 - 南向资金成为港股流动性关键驱动力 港股通2025年上半年日均成交金额1110亿港元 接近2024年同期三倍 [2] - 年内南向资金日均流入63.4亿港元 远超2024年日均34.7亿港元水平 8月15日单日净流入358.76亿港元 [2] - 南向资金在港股总成交额占比持续攀升 2025年上半年达23% 高于2024年17.3%/2023年14.1%/2022年11.8% [2] 投资偏好特征 - 南向资金偏好高股息/低估值/高成长板块 持股比例超20%个股共81只 集中在医疗保健/金融/工业/信息技术领域 [2] - 持仓路径从信息技术转向新消费 再转向医疗保险和金融板块 体现战略性配置提升 [3] 港股市场吸引力 - 港股拥有互联网平台/创新药企/新消费/AI概念等稀缺性优质资产 长期受资金关注 [3] - 2025年59只港股新股中13只纳入港股通 集中在消费/科技/医药等热门板块 增强结构性吸引力 [3]

机构调研热度攀升 - 5月以来A股市场已有超2000家上市公司获机构调研，公募基金调研节奏显著加快 [1][2] - 博时基金以51次调研位居榜首，富国基金、鹏华基金紧随其后，分别达49次、46次 [3] 核心赛道与行业分布 - 高端制造、半导体、医疗健康三大领域成为资金聚焦核心赛道，调研频次占比超六成 [2][3] - 计算机、通信和电子设备制造业以超34家被调研公司居首，涵盖半导体材料、消费电子等领域 [4] - 医药制造业以23家被调研公司位列第二，创新药研发与医疗消费复苏是关注重点 [4] 热门个股与机构动向 - 百济神州-U、安集科技、恒而达分别获256家、241家、234家机构调研，位列前三 [4] - 祥鑫科技、兴业银锡、深南电路等公司获超百家机构调研 [4] - 鹏华基金闫思倩、景顺长城基金农冰立等明星基金经理密集调研恒而达、祥鑫科技等先进制造企业 [2][4] 海外布局与关税影响 - 深南电路泰国工厂总投资12.74亿元，强化全球供应链布局 [5] - 宏华数科近半数出口业务面向南亚、东南亚及欧洲，对美直接出口比例低，关税影响有限 [5] - 机构认为中美关税对抗情绪接近修复，关注自主可控、内需标的及出海品种机会 [5][6] 市场预期与投资方向 - 基金经理看好AI周期演进、大模型迭代及芯片/军工结构性机会 [6] - 金鹰基金认为股市或震荡走强，泛"安全"类资产（军工、黄金）及自主可控科技仍是重要主题 [7] - 国内巨量储蓄资金可能逐步流入股市，政策加力的内需是年中关键方向 [7]