（记者 曾健辉） 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每日经济新闻 2025年1至6月份，*ST兰黄的营业收入构成为：啤酒占比73.65%，饮料占比11.94%，麦芽占比10.71%， 其他业务占比3.71%。 截至发稿，*ST兰黄市值为16亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——专访管涛：美国政府经济贸易政策正逐渐动摇美元本位国际货币体系，利 多因素下人民币汇率有可能破7 每经AI快讯，*ST兰黄（SZ 000929，收盘价：8.52元）12月12日晚间发布公告称，根据公司及子公司生 产经营及业务发展需要，拟向银行等金融机构申请综合授信，总额度不超过人民币50000万元（不含已 生效且尚未到期的授信额度），用于包括但不限于流动资金贷款、项目贷款、开立银行承兑汇票、保 函、信用证等业务。上述综合授信额度为金融机构拟授予的总额上限，不代表公司的实际融资金额。具 体融资金额将根据公司及子公司实际资金需求，与金融机构签订具体合同后确定。 公司及子公司（含现有及在授权期内新设立或通过收购等方式纳入合并报表范围的全资及控股孙/子公 司，下同）2026年度预计向公司合 ...

每经头条（nbdtoutiao）——专访管涛：美国政府经济贸易政策正逐渐动摇美元本位国际货币体系，利 多因素下人民币汇率有可能破7 （记者 曾健辉） 每经AI快讯，*ST兰黄（SZ 000929，收盘价：8.52元）12月12日晚间发布公告称，公司第十二届第十八 次董事会会议于2025年12月12日在中国甘肃省兰州市七里河区郑家庄108号2楼会议室以现场结合通讯表 决方式召开。会议审议了《关于召开2025年第六次临时股东会的议案》等文件。 2025年1至6月份，*ST兰黄的营业收入构成为：啤酒占比73.65%，饮料占比11.94%，麦芽占比10.71%， 其他业务占比3.71%。 截至发稿，*ST兰黄市值为16亿元。 ...

会议背景与上海发展愿景 - 上海正深化建设国际经济 金融 贸易 航运和科技创新中心 致力于营造市场化 法治化 国际化一流营商环境 [1] - 上海以政策举措和发展环境的长期性 稳定性 透明性 可预期性支持中外企业深耕上海 [1] - 上海希望国际企业家为上海面向未来的发展分享国际经验 [1] 贝恩公司合作方向 - 贝恩公司被鼓励把握数字化智能化绿色化发展机遇 更好发挥专业服务优势 [1] - 公司未来发展的重点战略方向是科技创新和绿色转型 愿围绕人工智能 绿色转型 企业出海等方面深化合作 [2] - 公司表示将坚定深耕中国市场和上海市场的信心和决心 提供更好专业服务 [2] 百威集团合作方向 - 百威集团被鼓励把握中国市场的超大规模优势和新的消费趋势 加快产品服务创新 [1] - 公司计划将更多有影响力带动力的品牌活动放在上海 共同打造消费热点 推动消费潜力释放 [1] - 公司将加大品牌活动引入和经验做法分享 为上海发展夜间经济建言献策 助力国际消费中心城市建设 [2] 国际企业家对上海的观察 - 企业家认为上海的城市活力和蓬勃发展令人印象深刻 在科技创新 绿色转型等领域走在前列 [2] - 观察到有越来越多的各国游客在上海观光游览 证明这座国际大都市的巨大魅力 [2]

上海发展定位与营商环境 - 上海正深化建设国际经济、金融、贸易、航运和科技创新中心 [1] - 致力于营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，以政策环境的长期性、稳定性、透明性支持中外企业深耕上海 [2] - 当前正在深入谋划"十五五"发展 [2] 贝恩公司合作方向 - 贝恩公司是全球知名管理咨询公司，未来发展战略重点为科技创新和绿色转型 [1][2][3] - 公司计划把握数字化智能化绿色化发展机遇，发挥专业服务优势 [2] - 将围绕人工智能、绿色转型、服务全球企业投资展业和支持企业出海等方面深化合作 [2][3] 百威集团合作方向 - 百威集团是所在行业的全球领军企业 [2] - 公司计划把握中国市场的超大规模优势和新的消费趋势，加快产品服务创新 [2] - 将把更多有影响力带动力的品牌活动放在上海，共同打造消费热点，推动消费潜力释放，在文旅商体展融合发展中发挥作用 [2] - 公司将为上海发展夜间经济积极建言献策，助力上海国际消费中心城市建设 [3] 国际企业家对上海的评价与建议 - 企业家对上海的城市活力和蓬勃发展印象深刻，认为上海在科技创新、绿色转型等领域走在前列 [3] - 企业家就人工智能、绿色转型、消费趋势、夜间经济等话题提出想法建议 [3] - 第37次上海市市长国际企业家咨询会议是重要的开放交流平台 [2][3]

公司财务表现 - 上半年营业收入9683.57万元 同比下降15.82% [1] - 归属于上市公司股东净利润-1191.32万元 亏损较上年同期扩大 [1] - 2022-2024年连续三年亏损 净亏损额分别为2924.42万元/4672.07万元/9987万元 [1] 业务结构 - 啤酒饮料麦芽产销占比主营业务90%以上 [1] - 核心品牌为"黄河"和"青海湖"两大区域性品牌 [1] - 主要销售市场集中于甘肃青海等西北地区 [1] 经营战略 - 战略性推动饮料产品更新换代与品类创新研发 [1] - 计划性提升麦芽产量并优化品质 强化中高端麦芽供应 [1] 市场竞争 - 渠道下沉深度不足制约市场拓展 [1] - 市场拓展能力与渠道覆盖能力落后于竞争对手 [1]

公司会议与财务披露 - 公司于2025年8月25日在甘肃省兰州市召开第十二届第十二次董事会会议 审议2025年半年度报告及摘要等文件 [1] - 2024年全年营业收入构成中啤酒占比80.65% 饮料占比10.05% 其他业务占比5.48% 麦芽占比3.81% [1] - 公司当前市值为16亿元人民币 [1] 行业市场动态 - A股市场成交额连续8天突破2万亿元人民币 券商行业启动秋季招聘 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 白酒行业基本面筑底、预期稳步改善、风险持续出清，需求静待改善同时供给持续变革，估值底部建议保持乐观[1][2] - 大众品中华润啤酒、盐津铺子利润高增，饮料板块业绩分化，重点关注优秀成长个股[1][3] - 啤酒饮料板块中华润啤酒毛利率创历史新高，饮料行业业绩出现分化，优选大单品高成长贡献α、规模效应及结构升级带来利润超预期机会的标的[3] - 食品板块中报验证成长表现，万辰计划发行H股，零食板块渠道红利弱化背景下盐津铺子等具产品端成长逻辑的公司持续跑出相对优势[3][6] 白酒行业 - 白酒板块2025Q2延续报表降速趋势，酒企持续释放渠道压力，着力去化库存与价盘稳定[2] - 洋河股份2025H1营收148.0亿元、同比-35.3%，归母净利润43.4亿元、同比-45.3%，Q2单季度营收37.3亿元、同比-43.7%，归母净利润7.07亿元、同比-62.7%[2] - 金徽酒2025H1营收17.59亿元、同比+0.31%，归母净利润2.98亿元、同比+1.12%，Q2单季度营收6.51亿元、同比-4.02%，归母净利润0.64亿元、同比-12.78%[2] - 金徽酒2025H1价格带来看300+元/100~300元/100元以下产品分别实现收入3.8/9.7/3.7亿元，同比+21.6%/+8.93%/-29.78%，300+元产品收入占比同比提升4pct至22.14%[2] - 舍得酒业2025H1营收27.0亿元、同比-17.4%，归母净利润为4.43亿元、同比-25.0%，Q2单季度营收11.3亿元、同比-3.4%，归母净利润为9717万元、同比+139.5%[2] 啤酒饮料行业 - 华润啤酒25H1实现营业收入239.42亿元、同比+0.8%，实现归母净利57.89亿元、同比+23.0%[3] - IFBH 25H1实现收益94.5百万美元、同比+31.5%，经调整溢利净额18.9百万美元、同比+13.9%[3] - 养元饮品25H1实现营业收入24.65亿元、同比-16.19%，实现归母净利润7.44亿元、同比-27.76%[3] - 安德利果汁25H1实现营业收入9.48亿元、同比+49.97%，实现归母净利润2.01亿元、同比+50.26%[3] 食品行业 - 盐津铺子25Q2营收同比+13.5%至14.0亿元，归母净利润同比+21.7%至1.9亿元[6] - 洽洽食品25Q2营收同比+9.7%至11.8亿元，归母净利润同比-88.2%至0.1亿元[6] - 妙可蓝多25Q2营收同比+9.6%至13.3亿元，归母净利润同比+53.1%至0.5亿元[6] - 天润乳业25Q2营收同比-3.9%至7.7亿元，归母净利润0.5亿元、扭亏为盈[6] - 优然牧业25H1营收同比+2.3%至102.8亿元，归母净利润-3.0亿元、同比减亏，H1公司原奶产量同比+15.8%至208.2万吨，平均销售单价同比-7.0%至3.87元/kg[6] - 万辰集团计划发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市[6]

行业投资评级 - 增持（维持） [4] 核心观点 - 白酒板块已逐步稳健筑底，中长期配置价值凸显，建议关注"优势龙头、红利延续、强势复苏"三条主线 [1][2] - 大众品板块中报窗口期预期调整逐步到位，重点关注高景气或高成长逻辑及政策受益或复苏改善的标的 [1] - 啤酒饮料板块建议关注旺季销量及结构表现，优选大单品高成长贡献α的标的 [3][7] - 食品板块聚焦成长性公司及H2基本面修复机会，如卫龙、安琪酵母等 [8] 白酒行业 - 贵州茅台25H1营业总收入910.94亿元（同比+9.16%），归母净利润454.03亿元（同比+8.89%），Q2茅台酒收入320.32亿元（同比+10.99%） [2] - 珍酒李渡推出600元价格带新品"大珍"，目标3年招商2万家，已签约1500家客户（预计销售额4.5亿元） [2] - 推荐标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒（优势龙头）；今世缘、迎驾贡酒（红利延续）；泸州老窖、珍酒李渡等（弹性标的） [1][2] 大众品行业 - 康师傅25H1营收400.9亿元（同比-2.7%），净利润22.7亿元（同比+20.5%），面品/饮品收入同比-2.5%/-2.6% [3][7] - 卫龙25H1营收34.8亿元（同比+18.5%），净利润7.3亿元（同比+18.0%），蔬菜制品营收21.1亿元（同比+44.3%） [8] - 推荐标的：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒（高成长）；青岛啤酒、海天味业、伊利股份（复苏改善） [1][3] 啤酒饮料行业 - 重庆啤酒25Q2营收44.8亿元（同比-1.8%），净利润3.9亿元（同比-12.7%），销量91.7万千升（同比持平），吨价同比-1.9% [3] - 饮料板块竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [7] 食品行业 - 安琪酵母25Q2营收41.1亿元（同比+11.2%），扣非净利润4.0亿元（同比+34.4%），受益于糖蜜成本红利及海运费下降 [8] - 好想你25H1营收6.9亿元（同比-15.6%），扣非净利润1707.1万元（同比扭亏） [8] - 甘源食品25H1营收9.4亿元（同比-9.3%），净利润7460.5万元（同比-55.2%） [8]

市场表现 - 中证主要消费指数(000932)上涨0 44% 成分股泸州老窖(000568)上涨2 09% 五粮液(000858)上涨1 40% 中炬高新(600872)上涨1 28% 新诺威(300765)上涨1 26% 今世缘(603369)上涨0 97% [3] - 主要消费ETF(159672)上涨0 53% 实现4连涨 最新价报0 77元 近1周累计上涨0 79% [3] - 主要消费ETF近1年净值上涨5 19% 自成立以来最高单月回报为24 35% 最长连涨月数为4个月 最长连涨涨幅为5 70% 上涨月份平均收益率为4 87% [4] - 主要消费ETF近3个月超越基准年化收益为4 95% 今年以来最大回撤6 82% 相对基准回撤0 34% [4] 流动性及规模 - 主要消费ETF盘中换手4 44% 成交336 24万元 近1年日均成交495 59万元 [3] - 主要消费ETF近1周规模增长112 25万元 新增规模位居可比基金2/5 [4] 行业动态 - BW2025漫展在上海举办 预计吸引数十万年轻人 上海文旅预订增速环比上涨35% 来沪机票预订量同比上涨近50% 漫展周边高星酒店"暑期提前订"增速高达475% [3] - 夏季气温偏高 多地体感温度超40℃ 有望带动啤酒消费 中长期促消费政策落地及禁酒令纠偏将推动啤酒&饮料销量升级修复 [4] 产品及估值 - 主要消费ETF管理费率0 50% 托管费率0 10% 为可比基金中最低 [5] - 中证主要消费指数最新市盈率(PE-TTM)18 86倍 处于近1年7 51%分位 估值低于近1年92 49%的时间 [5] - 中证主要消费指数前十大权重股合计占比67 93% 包括伊利股份(600887)、五粮液(000858)、贵州茅台(600519)等 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 白酒板块中长期配置价值凸显，大众品结构性α显著，建议关注白酒和大众品不同主线的相关标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 白酒 - 白酒板块进入动销淡季，酒企聚焦内功发力，压力与风险逐步释放，后续需求端有望修复 [2] - 建议关注优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线相关标的，如贵州茅台、迎驾贡酒、泸州老窖等 [1] 啤酒饮料 - 啤酒板块 25Q1 即饮渠道承压，流通渠道稳健，青岛啤酒收购即墨黄酒，多元化发展或为中长期扩张道路，旺季关注量价超预期机会 [3] - 饮料板块 2025 年竞争激烈，但在假期延长、出行场景修复背景下有望保持高景气，建议优选相关企业 [3] - 建议关注政策受益或复苏改善、高景气度或成长逻辑两条主线相关标的，如青岛啤酒、东鹏饮料等 [1] 食品 - 食品行业联名成为创新方向，产品、品类、营销思变是稳立龙头的重要因素 [4] - 建议关注政策受益或复苏改善、高景气度或成长逻辑两条主线相关标的，如海天味业、盐津铺子等 [1]