投资评级 - 报告给予公司"增持"的投资评级（维持）[2][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现高速增长 新品牌成功验证了其强大的运营能力 [2] - 公司品牌运营经验丰富 擅长通过差异化定位打造"爆款"产品 [6] - 自有品牌业务快速增长 营收占比已超过50% 新品牌纽益倍上线后短期表现证明公司跨界运营能力 [6] - 预计公司2025年及2026年的每股收益分别为0.57元和0.89元 当前股价对应市盈率分别为72.03倍和46.59倍 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入为21.38亿元 同比增长85.30% 归母净利润为1.05亿元 同比增长81.57% [6] - 2025年第三季度营业收入为8.19亿元 同比增长123.4% 归母净利润为0.33亿元 同比增长73.2% [6] - 根据盈利预测 公司2025年预计营业总收入为2997百万元 归母净利润为178百万元 2026年预计营业总收入为4187百万元 归母净利润为276百万元 [7] 业务运营亮点 - 2025年第三季度品牌管理业务收入为2.04亿元 同比增长114.1% [6] - 自有品牌业务收入为4.51亿元 同比增长344.5% 占公司整体营收的55.1% [6] - 分品牌看 绽家实现营业收入2.27亿元 同比增长118.9% 位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3及抖音相关榜单TOP4 [6] - 斐萃品牌第三季度收入为2.03亿元 环比第二季度增长超98.8% [6] - 新品牌纽益倍于6月底上线 截至9月实现营业收入1,212.6万元 [6] 产品与市场表现 - 绽家新款"液态马赛皂洗洁精"上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1 [6] - 无火香熏产品上线两周销量超万件 [6]

投资评级与市场数据 - 报告对若羽臣的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] - 当前股价为41.27元，总市值约为128.37亿元，市净率为16.36倍 [6] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现营收8.2亿元，同比增长123%，归母净利润3251万元，同比增长73% [8] - 2025年前三季度公司实现营收21.4亿元，同比增长85%，归母净利润1.05亿元，同比增长82% [8] - 盈利预测显示，2025年至2027年归母净利润预计分别为1.78亿元、3.43亿元、5.13亿元，对应同比增长率分别为69%、92%、50% [1][8] - 预计2025年至2027年营业收入将达32.23亿元、55.82亿元、78.10亿元，同比增长率分别为82.52%、73.18%、39.93% [1] 业务运营亮点 - 自有品牌业务高速增长，2025年第三季度自有品牌收入达4.5亿元，同比增长345%，占整体营收比重为55% [8] - 三大自有品牌表现突出：绽家25Q3收入2.3亿元（同增119%），斐萃25Q3收入2.03亿元（环比翻倍），新品牌纽益倍25Q3收入1213万元（8、9月全渠道GMV环比增长3倍以上） [8] - 毛利率显著提升，2025年前三季度毛利率为58.5%，同比提升12个百分点，第三季度毛利率达61%，主要受益于高毛利的自有品牌占比提升 [8] 核心观点与投资逻辑 - 公司作为国内头部数字化品牌管理公司，其成功孵化绽家、斐萃品牌，并推动新品牌纽益倍快速放量，验证了卓越的品牌孵化与打造能力 [8] - 多品牌矩阵持续扩充，绽家实现家居清洁全品类覆盖，斐萃在抖音和天猫相关类目榜单中位居前列，新兴业务双轮驱动长期发展前景明朗 [8] - 基于自有品牌尤其是保健品品牌的增长持续超预期，分析师上调了公司2025-2027年的盈利预测 [8]

财务业绩表现 - 2025年三季度自有品牌业务营业收入4.51亿元，同比增长344.5%，占公司整体营收55.1% [5] - 2025年三季度品牌管理业务营业收入2.04亿元，同比增长114.1% [6] - 2025年1-9月品牌管理业务累计营业收入5.39亿元，同比增长71.1% [6] - 2025年三季度绽家营业收入2.27亿元，同比增长118.9% [5] - 2025年1-9月绽家累计营业收入6.8亿元，同比增长148.6% [5] - 2025年三季度斐萃营业收入2.03亿元，环比二季度增长超98.8% [5] - 2025年1-9月斐萃累计营业收入3.62亿元 [5] - 纽益倍2025年6月底上线至9月实现营业收入1212.6万元 [5] 品牌发展与产品策略 - 绽家新款液态马赛皂洗洁精上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1 [6] - 绽家无火香熏上线两周爆卖超万件 [6] - 绽家双11登顶天猫快消家清新品牌现货4小时成交榜TOP1 [6] - 绽家产品以香氛为核心标签，覆盖衣物清洁、环境清洁、个人清洁和空间香氛等多品类 [6] - 公司聚焦大健康、家清个护等品类，可能通过收购海外品牌中国所有权方式拓展新品牌 [7] 出海规划与市场拓展 - 绽家优先从东南亚及中东市场开始试点出海 [6] - 斐萃也会推进出海，率先考虑东南亚市场 [6] - 公司秉持全球化品牌思维方式，具备深度理解不同市场本地化需求能力 [7] - 深度本地化是海外品牌进入中国和公司品牌走向世界的关键成功因素 [7][8] 组织管理与资源分配 - 公司组织架构设计灵活，供应链、客服、数智化等中台基建资源共享 [8] - 新品牌孵化由董事长亲自牵头，快速组建包含各类专业人才的项目组 [8] - 业务BU之间定期分享优质经验，有效方法迅速复制到多个项目 [8] - 公司拒绝简单叠加品牌的摊大饼模式，资源在集中管控与分布式创新之间流动 [8] 资本运作与其他进展 - 公司已于9月19日正式向香港联交所递交H股上市申请 [8] - 利润增速低于收入增速因收入确认有滞后期，抖音海外店收入确认周期约45天 [6] - 全年财务模型完全可控 [6]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入8.19亿元，同比增长123.4% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比增长73.2% [1] - 截至2025年9月30日，公司年内累计实现营业收入21.38亿元，同比增长85.3%，累计净利润1.05亿元，同比增长81.6% [1] 自有品牌业务表现 - 2025年第三季度自有品牌业务实现营业收入4.51亿元，同比增长344.5%，占公司整体营收的55.1% [1] - 核心品牌绽家第三季度实现营业收入2.27亿元，同比增长118.9%，1-9月累计营收6.8亿元，同比增长148.6% [1] - 品牌斐萃第三季度营业收入2.03亿元，环比第二季度增长超98.8%，1-9月累计营收3.62亿元 [2] - 新品牌纽益倍自6月底上线至9月实现营业收入1,212.6万元，8月、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长 [3] 品牌市场地位与运营亮点 - 绽家位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4 [1] - 绽家新款液态马赛皂洗洁精上市后蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1，双11登顶天猫快消家清新品牌现货4小时成交榜TOP1 [2] - 斐萃第三季度在抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双双稳居TOP1，9月冲登天猫海外膳食营养补充食品店铺榜TOP5 [2] - 斐萃在双11登上天猫国际营养健康现货首日成交店铺榜TOP6、品牌榜TOP8，并登顶麦角硫因及口服美容细分类目店铺榜TOP1 [2] 品牌管理业务与发展战略 - 2025年第三季度公司品牌管理业务实现营业收入2.04亿元，同比增长114.1% [3] - 2025年1-9月品牌管理业务累计实现营业收入5.39亿元，同比增长71.1% [3] - 公司将持续聚焦自有品牌建设，保持品牌管理与电商运营业务稳健发展，深化多元业务协同效能 [3]

公司财务业绩 - 2025年前三季度累计实现营业收入21.38亿元，同比增长85.30%，归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元，同比增长81.57% [1] - 2025年第三季度实现营业收入8.19亿元，同比增长123.4%，归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比增长73.2% [1] - 2025年前三季度品牌管理业务累计实现营业收入5.39亿元，同比增长71.1%，第三季度该业务收入为2.04亿元，同比增长114.1% [3] 自有品牌业务表现 - 2025年前三季度自有品牌业务实现营业收入4.51亿元，同比增长344.5%，占公司整体营收的55.1% [1] - 绽家品牌前三季度累计实现营业收入6.8亿元，同比增长148.6% [1] - 斐萃品牌前三季度累计实现营业收入3.62亿元，第三季度营业收入为2.03亿元，环比增长超98.8% [2] 品牌市场地位与增长 - 绽家品牌第三季度位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4 [1] - 斐萃品牌第三季度在抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双双稳居TOP1，9月份冲登天猫海外膳食营养补充食品店铺榜TOP5 [2] - 新品牌纽益倍于今年6月底上线，截至9月底实现营业收入1212.6万元，8月、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长 [3] 产品与渠道拓展 - 绽家品牌8月份推出新款液态马赛皂洗洁精，上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1，无火香熏上线两周爆卖超万件 [2] - 斐萃品牌在售产品已达10款，推动复购率稳步提升，在双11活动中登上天猫国际双11营养健康现货首日成交店铺榜TOP6、品牌榜TOP8 [2] - 纽益倍品牌以高性价比单方产品布局大众膳食补充剂市场，与斐萃的中高端定位形成差异化布局 [3]

公司整体财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入8.19亿元，同比增长123.4% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比增长73.2% [1] - 截至2025年9月30日，公司年内累计实现营业收入21.38亿元，较去年同期增长85.3% [1] - 截至2025年9月30日，公司年内累计归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，较去年同期增长81.6% [1] 自有品牌业务表现 - 2025年第三季度自有品牌业务实现营业收入4.51亿元，同比增长344.5%，占公司整体营收的55.1% [1] - 绽家品牌第三季度实现营业收入2.27亿元，同比增长118.9% [1] - 绽家品牌1-9月累计实现营业收入6.8亿元，同比增长148.6% [1] - 斐萃品牌第三季度营业收入2.03亿元，环比第二季度增长超98.8% [2] - 斐萃品牌1-9月累计实现营业收入3.62亿元 [2] - 新品牌纽益倍于6月底上线，截至9月实现营业收入1,212.6万元 [3] - 纽益倍品牌8月、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长 [3] 品牌市场地位与运营亮点 - 绽家品牌第三季度位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4 [1] - 绽家新款液态马赛皂洗洁精上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1 [2] - 绽家无火香熏上线两周销量超万件 [2] - 双11活动中，绽家登顶天猫快消家清新品牌双11现货4小时成交榜TOP1 [2] - 斐萃品牌第三季度在抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双双稳居TOP1 [2] - 斐萃品牌9月冲登天猫海外膳食营养补充食品店铺榜TOP5 [2] - 双11中，斐萃品牌登上天猫国际双11营养健康现货首日成交店铺榜TOP6、品牌榜TOP8 [2] - 斐萃品牌凭借麦角硫因核心成分优势，登顶麦角硫因及口服美容细分类目店铺榜TOP1 [2] 品牌管理业务表现 - 2025年第三季度公司品牌管理业务实现营业收入2.04亿元，同比增长114.1% [3] - 2025年1-9月公司品牌管理业务累计实现营业收入5.39亿元，同比增长71.1% [3] 公司战略与展望 - 公司将持续聚焦自有品牌建设，保持品牌管理与电商运营业务稳健发展 [3] - 公司计划深化多元业务协同效能，凝聚成高质量发展的强劲增长合力 [3]