报告核心观点 - 本周多个行业和公司呈现不同发展态势，新股市场活跃度下降，农业看好海大集团等公司投资机会，非银行金融指标修订完善，纺服行业周大福业绩有变化且行业动态丰富，5月社零数据显示部分品类增速有变化，华中数控有望受益行业发展但受海外交付影响盈利预测下调 [6][9][13][15][26][31] 山证新股 - 新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内正涨幅占比降至50.00%，前值66.67% [6] - 科创板影石创新、沪深主板海阳科技上周上市，创业板无新股上市 [6] - 6月科创板新股首日涨幅和开板估值提升，创业板/主板下降 [6] - 列出近端已上市、待上市、已获批复重点新股及远端深度报告覆盖公司 [6][8] 山证农业 - 本周沪深300指数涨跌幅-0.25%，农林牧渔板块涨+1.62%，排名第3，部分子行业表现居前五 [9] - 本周猪价环比下跌为主，部分省市外三元生猪均价有不同变化，仔猪等价格也有变动 [9] - 随着原料价格下行筑底和养殖端改善，饲料行业景气度有望回升，看好海大集团投资机会 [9] - “猪周期”本质是产能周期，当前行业降负债为主，盈利时间持续性或超预期，推荐部分生猪养殖股 [12] - 2025年肉鸡行业业绩或新增需求回升变量，圣农发展具备配置价值 [12] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键年，推荐乖宝宠物、中宠股份 [12] 非银行金融 - 中证协修订《证券公司履行社会责任专项评价办法》，完善指标导向，强化服务力度 [13] - 多家证券公司发行科技创新债券，支持科技创新企业 [13] - 证监会细化期货市场管理制度，发布相关规定，引导期货公司合规经营和加强程序化交易监管 [13][14] - 上周主要指数表现分化，A股成交金额和两融余额有变化，中债相关指数和收益率有变动 [14] 山证纺服（行业周报） - 周大福2025财年营业收入896.56亿港元，同比降17.5%，归母净利润59.16亿港元，同比降9.0% [15] - 分区域、品类、渠道营收有不同表现，盈利能力毛利率等有提升，存货和现金流有变化 [15][16][18] - 2025年4 - 5月公司零售额同比降1.7%，不同区域和品类有不同变化 [18] - lululemon 2025财年第一季度中国大陆市场净营收同比增21%，推动公司净营收增长，展望后续业绩 [18] - 周大福将举行高级珠宝系列全球首发盛典，618上半场天猫运动户外表现好，部分品牌增长显著 [18][19] 山证纺服（5月社零数据点评） - 本周纺织服饰板块上涨0.05%，跑赢大盘，各子板块表现有差异，部分PE - TTM处于不同分位 [23] - 5月国内社零同比增长6.4%，高于市场预期，1 - 5月累计增长5.0%，不同消费类型和渠道有不同增速 [26] - 5月金银珠宝、体育娱乐品类增速高位，纺织服装品类增速环比回升，1 - 5月各品类有不同累计增速 [26] - 品牌服饰板块推荐安踏体育、361度，关注家纺公司；纺织制造板块推荐浙江自然等；黄金珠宝板块推荐潮宏基等 [23][26][29] 公司评论（华中数控） - 公司是中国数控技术产业先行者，坚持“一核三军”战略，销售毛利率稳中有升 [30] - 政策利好和下游需求回暖，预计2025年数控系统市场规模同比增长17% [30] - 高端数控系统自主可控需求迫切，国产五轴数控系统市占率不足10%，市场前景广阔 [30] - 公司发挥五轴高端引领优势，数控系统有望量价齐升，下游优势持续扩大 [30] - 工业机器人自主创新优势突出，募投项目将稳定业务综合毛利率 [31] - 下调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.14亿、0.36亿、0.64亿元，下调至“增持 - A”评级 [31]

报告公司投资评级 - 报告将公司投资评级下调至“增持 - A”[3][8][120] 报告的核心观点 - 中长期公司自主可控数控技术构成核心护城河，高端五轴数控系统引领国产替代加速，成长性和盈利表现被看好；短期因被美国列入 SDN 清单，海外智能产线交付受影响，盈利预测下调[6][120] 根据相关目录分别进行总结 中国数控技术产业先行者，国产数控系统龙头 - 公司是首批国家级创新企业、国产中高档数控系统研究和产业化基地及首家上市公司，脱胎于华中科技大学，有三十年技术积累，2021 年发布华中 9 型智能数控系统，2024 年拟募资 10 亿元投入相关项目[16] - 公司以数控系统技术为核心，形成“一核三军”发展战略，业务包括机床数控系统、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套[17] - 公司数控系统配套业务为数控机床企业和多领域用户提供配套和服务，工业机器人及智能产线业务为制造企业提供产品和解决方案，教育教学方案服务业务为院校提供专业升级等方案，新能源汽车配套业务围绕汽车电动化等开展研究和推广[18] - 公司控股股东为卓尔智造集团，实际控制人为阎志，第三大股东为武汉华中科大资产管理有限公司，卓尔智造在资金、市场化拓展和决策效率方面为公司赋能[27] - 公司董事会成员及高管团队行业经验丰富、专业性强、团队稳定，形成以董事长陈吉红等人为核心的研发团队[28] - 因被美国列入 SDN 清单，公司 2024 年海外项目交付受影响，收入和净利润下降；近年来销售毛利率稳中有升，2024 年数控系统与机床毛利率首破 41% [29][31] 下游需求边际改善，预计 2025 年数控系统市场规模同比增长 17% - 数控系统是数控机床核心部件，是高端制造业产业链上游核心环节，价值量占数控机床成本 20 - 40%，行业上游提供核心部件，下游主要是数控机床制造企业，最终下游为制造业企业，应用领域主要是汽车、消费电子和高端重点领域[35][38] - 2024 年“两新”激发需求潜力，设备购置投资带动作用明显，全国重点领域设备更新总量超 2000 万台套，设备工器具购置投资同比增长 15.7% [40] - 现阶段我国 10 年以上使用年限机床占存量机床 30%，存量替换和升级需求大，2024 年金属加工机床新增订单、在手订单同比分别增长 5.5%、10.8% [43] - 预计 2025 年我国数控系统市场规模将双位数增长，MIR 预计 2025 年市场规模 158 亿元，同比增速 17% [46] 高端数控系统自主可控需求迫切，国产替代空间广阔 - 数控系统全球市场主要由日本发那科、三菱和德国西门子等企业垄断，国内竞争格局集中，前三大厂商为外资企业，2022 年我国数控系统 CR3 达 66% [47] - 按销售套数计算，国外品牌占高档型、标准型数控系统 70%份额，华中数控专注中高端数控系统进口替代，高档数控系统与高端机床配套，经济型数控系统以国产品牌为主[50] - 高端五轴数控系统是高端制造必需尖端重器，下游应用于航空航天、新能源汽车等领域，需求旺盛[53][54] - 预计中国五轴数控机床市场规模 2021 - 2027 年 CAGR 达 16.6%，超出同期全球市场增速约 5.8pct，当前国产五轴数控系统市占率不足 10%，近年来发展加快，受益国产替代逻辑[55][64] 公司发挥五轴高端引领优势，数控系统有望实现量价齐升 - 公司是与机床厂配套高端数控系统最多的国产企业，五轴联动数控系统销售台套数 2023 年同比增长 60%，华中 8 型高档数控系统达国际先进水平，实现进口替代，华中 9 型智能数控系统实现“换道超车”[65][66] - 公司拟通过定增募投项目加速数控系统高端化，若项目落地，五轴数控系统产能将释放，销售占比提升，盈利能力增强[68][69] - 公司与高端重点领域企业合作开发、批量配套，推动高档数控系统技术进步和应用，打造高端生态链[72] - 在 3C 加工领域，钛合金等新材料和智能可穿戴设备增加数控机床需求，消费电子市场复苏，华中 8 型数控系统已应用数万台套，公司发布新 3C 钻攻数控系统配套方案[73][77] - 新能源汽车发展带动零部件制造企业需求增长，公司数控系统业务受益，华中数控系统在新能源零部件加工中表现优异，与多地企业合作配套[82][86] - 人形机器人“小脑”运动控制与数控系统底层技术相通，公司在数控系统植入人工智能芯片，未来会关注行业发展并拓展市场和应用场景[89] - 公司在超声波、半导体等新领域与机床企业合作，在激光领域与客户联合攻关，利用重大专项为高端重点领域企业配套[91][92] - 公司数控系统及配套产能利用率接近饱和，定增募投项目将新增产能 4500 套，聚焦五轴数控系统和伺服电机升级[93] 工业机器人自主创新优势突出，多元领域持续发力 - 公司在工业机器人领域有核心技术自主创新优势，攻克 400 余项核心技术，核心自主创新占比超 80%，解决“无脑”卡脖子问题[94] - 2024 年公司在控制系统技术方面升级，推出新一代大负载一体化控制柜，适配中小负载的驱控一体控制柜迭代升级 2.0 版并批量应用，开发高速 SCARA 机器人视驱控一体解决方案[95] - 工业机器人三大核心零部件占总成本 70%，我国产业中核心零部件国产化率合计不超 30%，华数机器人除减速器外全部自主研发，核心零部件自主创新占比超 80% [96][97] - 中国工业机器人市场成熟，进入存量市场争夺与细分增量市场卡位阶段，2024 年产量 55.6 万台，同比增长 14.2%，销量 30.2 万台，同比下降 4.5% [99] - 电子、汽车零部件等行业工业机器人需求有望稳定增长，公司机器人产品聚焦细分领域，应用于多行业多领域，2023 年新增新能源领域龙头客户和 3C 领域合作商[103] - 2024 年工业机器人市场各机型表现差异，协作机器人同比增长 28.2%，表现亮眼[106] - 公司机器人产品种类丰富，推出六大系列 50 余种整机产品，负载范围拓宽，2023 年发布工业协作机器人系列产品，新推出“一脑双控桁架机器人”并批量销售[109][110][113] - 公司募投项目拓展产品结构，提高产品性能，增加重载机器人产品系列，稳定机器人业务综合毛利率，提高产能供给能力[115] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年数控系统配套营收增速为 10%、12%、15%，毛利率分别为 41%、42%、42% [117] - 预计公司 2025 - 2027 年工业机器人及智能产线营收增速为 - 6%、2%、5%，毛利率分别为 21%、21%、22% [118] - 预计公司 2025 - 2027 年特种装备业务营收增速为 - 8%、0%、2%，新能源汽车配套业务营收增速为 - 15%、2%、5% [119] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.14 亿元、0.36 亿元、0.64 亿元，同比分别增长 125%、164%、79%，EPS 分别为 0.1 元、0.2 元、0.3 元，按照 6 月 13 日收盘价 25.87 元，PE 分别为 378、143、80 倍[8][120]

政府助企政策 - 多地政府部门召开座谈会倾听企业诉求 实打实破解发展难题 一系列财政 金融 产业政策将协同发力 增强民营企业发展信心 [2] - 河北省发展改革委每月至少召开一场现场办公会 通过部门联席会议机制 民营企业诉求能第一时间直达省有关部门 [3] - 湖南省怀化市强调强化服务保障 持续推进降本增效 营造公平竞争环境 依法保护企业合法权益 提升政务服务效能 [3] - 贵阳贵安要求各级部门用心用情为民营企业做好服务保障 在双向奔赴中开创民营经济高质量发展新局面 [4] - 深圳发布优化营商环境工作方案 80条重点任务护航民营企业发展 山东印发20条措施加快营造法治化营商环境 [4] 政策支持措施 - 司法部将建立完善涉企行政执法监督长效机制 研究起草行政执法监督条例 健全监督体制机制 [5] - 金融监管总局配合国家发展改革委建立融资对接工作机制 形成重点民间投资项目清单 指导银行自主对接融资服务 [5] - 国家发展改革委发布新版市场准入负面清单 清单进一步缩短 开展市场准入壁垒清理整治行动 [5] - 《中华人民共和国民营经济促进法》将于5月20日正式实施 激励民营企业和企业家大胆发展 [6] 企业创新发展 - 华中数控和华中科技大学联合研制华中10型智能数控系统 实现人工智能在工业母机领域系统性创新应用 [7] - 新希望集团积极运用生物科技 数字AI科技解决种源国产化和周期应对等"卡脖子"问题 [7] - 金融监管总局开展金融资产投资公司股权投资试点 支持科技创新企业 推动建设知识产权金融生态综合试验区 [8] - 面向首台(套)重大技术装备 重点新材料首批次应用开展保险补偿试点 累计提供风险保障超过万亿元 [8] 服务体系建设 - 中国中小企业国际合作协会将开展服务机构能力提升贯标推广工作 2025年在不少于10个重点省市培育50家标准化服务试点 [9] - 试点覆盖数字化转型 管理咨询 技术创新 融资促进 创业辅导等重点服务领域 [9] - 民营企业承担国家科技计划项目占比有较大提升 带动产业链协同创新 [9]

会议基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和电话会议 [2] - 参与单位众多，包含上信睿衡信托、五矿信托等上百家单位 [2] - 活动时间为 2025 年 4 月 30 日 9:00 - 10:20，地点为线上交流 [3] - 上市公司接待人员有董事长陈吉红和董事会秘书陈程 [3] 2024 年公司经营情况 营收情况 - 实现营业收入 178,243.53 万元，较 2023 年下降 15.71% [3] - 数控系统与机床领域收入 97,945.88 万元，较去年同期增加 9.82% [3] - 工业机器人与智能产线领域收入 71,124.03 万元，较去年同期下降 36.39%，原因是被美国列入 SDN 清单，部分海外项目交付、验收及结算不及预期 [3] - 特种装备业务收入 5,391.49 万元，新能源汽车配套及其他业务收入 3,782.13 万元 [3] 研发投入 - 研发投入 4.01 亿元，占营业收入的比例为 22.51%，2022 - 2024 年研发投入占营业收入的平均比重为 20.90% [3] 市场表现 - 2024 年 11 月 5 日，华中新一代智能数控系统作为湖北工业母机标志性成果向总书记汇报 [3] - CCMT2024 上海国际机床展，国内机床配套华中数控系统达 135 台，配套五轴数控系统数量仅次于西门子 [3] 公司产品成果 - 2025 年 4 月 21 日在北京国际机床展发布华中 10 型智能数控系统，采用“1 + 2 + 3”创新架构，使机床具备自我感知等能力，可让工业母机加工精度提升 30%，加工效率提升 5% - 10% [3][4] - 华数机器人在细分领域发展良好，长安汽车主机厂重载机器人批量交付，重载机器人进入玻璃行业，焊接机器人发货增长，2024 年推出具身智能机器人创新应用平台，2025 年 4 月北京国际机床展推出两款新产品 [5] 互动交流环节 关税战对下游订单的影响 - 公司坚持“一核三军”战略，构建完整产业链，受益于国产替代趋势，对冲关税战不利影响 [5] - 国内制造业转型升级，对高端数控设备需求增加，国家支持推动高端装备制造业市场需求增长 [5][6] 数控系统技术难点与公司优势 - 数控系统是多学科交叉融合的高科技产品，实现高性能等功能难度大，应用需适应各种工况环境 [7] - 公司深耕数控领域，坚持自主创新，有自主知识产权和全套解决方案能力，高研发投入积累使其具备技术竞争优势 [7] - 公司产品功能和性能达进口产品水平，部分产品加工效率略胜一筹，性价比优势明显 [8] - 华中 8 型高档数控系统攻克关键技术，实现进口替代和产业化 [8] - 华中 10 型智能数控系统实现从“刚性控制”到智能闭环的跨越，是行业从“跟跑”到“并跑”“领跑”的突破 [8][9]

武汉产业集群与产业链建设 - 民营企业以"链主引领"与"关键支撑"双重角色激活产业生态，形成"链主引领、配套协同、创新联动"的产业生态 [1] - 武汉重点打造16条产业链，包括装备制造、柔性显示材料、半导体材料、智能网联汽车、生物医疗等领域 [1] - 华中数控作为装备制造产业链链主，形成"数控系统—精密部件—智能装备—工业互联网"全链条协同创新体系 [1] - 鼎龙控股推动武汉柔性显示材料及半导体材料产业跻身第一梯队 [1] - 芯擎科技构建"芯片研发—整车制造—场景应用"生态闭环，突破智能网联汽车缺"芯"瓶颈 [1] - 爱博泰克以高端生物试剂、基因测序耗材等产品填补生物医药产业链空白 [1] 芯擎科技 - 公司专注于高性能车规级芯片及解决方案研发，已量产国内首款7nm车规级智能座舱芯片"龍鹰一号" [3] - "龍鹰一号"实现30余款车型应用和定点，百万量级出货，稳居国产座舱芯片市占率第一，并打入欧美及东南亚市场 [3] - 自主研发的第二款车规级芯片"星辰一号"成功点亮，计划2024年量产，2026年大规模上车应用 [3] - 推出"方舟"全场景辅助驾驶计算平台，从硬件、操作系统、中间件、算子算法等方面全面赋能产业链伙伴 [3] - 与东风汽车建立快速验证机制，带动武汉智能网联汽车产业链爆发式增长，武汉已聚集100余家产业链核心企业 [4] - 参与"汽车智能驾舱产业创新联合实验室"，加速推进7nm国产车规级全场景高阶辅助驾驶芯片量产 [4] - 形成"技术攻关—产业协同—标准引领"的全链条发展模式，未来将与吉利、东风等车企深化合作 [4] 鼎龙股份 - 公司专注于半导体材料领域，产品包括CMP抛光垫和光刻胶等，客户包括晶圆制造厂和封测厂 [9] - 实现抛光垫量产，将交货周期缩短至3到4周，支撑多家企业集成电路规模化生产 [10] - 成为全球唯一能同时提供全套CMP解决方案的系统供应商，中国唯一掌握CMP抛光垫全制程技术的企业 [11] - 2024年第三季度产品在一家主流外资厂商实现小批量供货，标志其全球供应链地位得到认可 [12] - 牵头成立"武汉市先进功能材料产业创新联合实验室"，聚焦先进功能材料的底层技术研究开发 [12] 华中数控 - 公司推出全球首台集成AI芯片与AI大模型的新一代智能数控系统"华中10型" [19] - 联合武重集团等机床企业推出第一批搭载"华中10型"的智能数控机床，显著提升生产效率与产品质量 [20] - 未来将实现与工业机器人、智能仓储等其他智能制造设备的互联互通 [20] - 启动武汉市高端数控系统产业创新联合实验室，围绕高档数控系统关键核心技术攻关和产业化应用开展联合攻关 [20] 爱博泰克 - 公司从生命科学工具提供商升级为生命科学全链条"引领者"，成为生物技术与转化医学创新枢纽的强力支撑 [25] - 工具所已为12家高端生命科学仪器企业提供支持，其中8家在省外乃至国外 [26] - 以拨转股方式打造成果转化"共投共担"机制，催生、孵化的三款心血管领域全球首创产品备受关注 [26] - 心梗后心衰早期预警检测试剂产品有望2024年上市 [26]