投资评级 - 投资评级为买入，评级维持 [8] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司2025年第三季度收入表现出色，业绩增长超预期 [1][6] - 2025年前三季度实现营收10.59亿元，同比下滑1%；归母净利润1.43亿元，同比下滑25%；扣非净利润1.39亿元，同比下滑27% [2][6] - 2025年第三季度单季业绩显著改善，实现营收3.82亿元，同比增长7%；归母净利润0.57亿元，同比增长22%；扣非净利润0.57亿元，同比增长22% [2][6] 收入端分析 - 2025年第三季度营收同比增长7%，相比2025年上半年（同比+0.4%/-12%）实现显著回暖 [11] - 销量层面，2025年第三季度智能家居产品销量估计同比实现较好增长；价格层面，均价估计同比略承压但环比2025年第二季度实现修复 [11] - 分渠道看，2025年第三季度估计线上收入增速快于线下，且天猫平台表现估计更优；线下渠道高端产品销售占比更多，线上渠道对价格更敏感 [11] 利润端分析 - 2025年第三季度毛利率为51.2%，同比提升1.9个百分点，环比提升5.9个百分点，主因产品结构改善、高盈利的高端产品销售占比提升 [11] - 费用控制出色，2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别变化-2.2/-0.7/-0.8/+0.001个百分点；销售费用率下降主因公司减少广告费、装修费投入 [11] - 预计2025年第四季度费用率表现有望与第三季度相似 [11] 行业地位与未来展望 - 公司在智能晾晒行业龙头地位稳固，市占率约40%，除小米外其余晾晒品牌份额多有下降 [11] - 长期坚持多品类发展战略，以智能晾衣机为主力产品，智能门锁成为新增长点，未来将向智能窗帘、电热毛巾架、智能照明等智能品类延伸 [11] - 盈利预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润2.2/2.5/2.9亿元，对应市盈率（PE）为37/33/29倍 [11] 财务数据摘要 - 当前股价为20.75元，总股本为40,241万股 [9] - 根据盈利预测，2025-2027年每股收益（EPS）预计为0.56/0.63/0.72元 [18]

投资评级与目标 - 报告对好太太的投资评级为“买入” [1][7] - 报告发布日公司总市值为84.95亿元，最新收盘价为21.11元/股 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩回升明显，单季度营收达3.82亿元，同比增长7.27%，归母净利润为0.57亿元，同比增长21.67% [2] - 前三季度累计营收为10.59亿元，同比微降0.91%，归母净利润为1.43亿元，同比下降24.79% [2] - 业绩回升主要受益于内部改革成效显现、行业价格竞争改善、产品结构升级以及内部成本管控和效率提升 [2][4] - 1-3季度经营活动净现金流同比大幅增长51.24%至1.38亿元 [2] 公司竞争优势与渠道策略 - 公司在整体大环境疲软下实现逆势增长，突显其智能晾晒龙头优势地位 [3] - 公司坚持构建全渠道销售模式，深度融合线上线下资源，以数字化赋能推动增长 [3] - 线上渠道巩固传统电商优势并积极布局抖音等内容电商平台，线下渠道通过“开疆焕新”、零售标杆城市打造及直营模式转型强化区域覆盖 [3] - 智能家居产品销售占比超过85%，巩固了公司的竞争优势 [3] 盈利能力分析 - 前三季度毛利率同比下降4.66个百分点至48.07%，净利率同比下降4.3个百分点至13.51% [4] - 单季度来看，2025年第三季度毛利率同比上升1.87个百分点至51.20%，净利率同比上升1.76个百分点至14.91% [4] - 盈利能力改善主因行业竞争回归理性，以及公司持续优化内部成本管控与产品技术升级带来的效率提升 [4] 研发投入与行业前景 - 公司持续加大研发投入，涵盖智能锁、晾衣机等核心产品，专利包括生物识别、AI智能等前沿技术，保持产品创新领先地位 [5] - 随着智能家居场景需求增加，下游需求有望回暖，行业集中度预计将持续向头部企业提升，利好龙头公司 [5] 财务预测与估值 - 报告下调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为15.99亿元、17.74亿元、19.70亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.56元、0.63元、0.71元 [6] - 以2025年10月24日收盘价21.11元计算，对应市盈率（PE）分别为38倍、34倍、30倍 [7] - 预计2025年归母净利润为2.25亿元，同比下降9.3%，随后在2026年和2027年分别增长12.1%和12.7%至2.53亿元和2.85亿元 [9]

财务表现 - 2024年实现营收15.57亿元，同比-8%，归母净利润2.48亿元，同比-24%，扣非净利润2.44亿元，同比-24% [1] - 2024Q4营收4.88亿元，同比-15%，归母净利润0.58亿元，同比-35%，扣非净利润0.54亿元，同比-42% [1] - 2025Q1营收2.59亿元，同比-11%，归母净利润0.33亿元，同比-40%，扣非净利润0.32亿元，同比-43% [2] 收入端分析 - 2024年整体营收承压，智能家居产品收入同比-7%，传统晾衣架收入同比-19% [3] - 智能家居产品销量同比+19%，传统晾衣架销量同比-21%，智能替代趋势明显 [3] - 智能家居产品价格同比-22%，传统晾衣架价格同比+3%，智能产品出厂均价降至866元 [3] - 2025Q1营收降幅环比收窄至-11%，3月伴随国补出台消费有所复苏 [3] - 2024年线上收入同比-2%，线下收入同比-21%，抖音平台增速较快，京东、天猫表现稳健 [3] 利润端分析 - 2024Q4毛利率同比-15.5pcts至37.6%，2025Q1毛利率同比-4.0pcts至47.9% [4] - 毛利率承压主因行业竞争激烈及产品均价降低，2025Q1环比呈现修复趋势 [4] - 2025Q1销售费用率同比+1.4pcts，管理费用率同比+1.2pcts，研发费用率同比-0.3pcts，财务费用率同比+0.4pcts [4] - 2025Q1归母净利率同比-6.1pcts至12.9%，环比+1.0pcts [4] 业务展望 - 公司智能晾晒市占率约40%，伴随国补落地预计收入逐步恢复 [5] - 长期围绕智能晾衣机、智能门锁、智能窗帘、电热毛巾架等品类拓展，构建全屋智能生态 [5] - 预计2025-2027年归母净利润2.8/3.3/3.8亿元，对应PE为20/17/15X [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [10] 报告的核心观点 - 好太太智能晾晒基石稳固、期待国补带动景气修复，多品类拓展驱动公司未来成长，伴随国补落地，预计公司收入逐渐恢复较好增长，长期来看，公司坚持多品类发展战略，将逐步实现多场景、广联动的全屋智能生态产品套系，打开长期增长空间 [9] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润2.8/3.3/3.8亿元，对应PE为20/17/15X [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收/归母净利润/扣非净利润15.57/2.48/2.44亿元，同比-8%/-24%/-24%；2024Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润4.88/0.58/0.54亿元，同比-15%/-35%/-42%；2025Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润2.59/0.33/0.32亿元，同比-11%/-40%/-43% [2][7] 收入端情况 - 消费疲软背景下收入承压，2024年营收同比-8%，2024Q4同比-15%，2025Q1降幅环比收窄至-11%，2025年1 - 2月表现较弱，3月伴随国补出台、复工复产消费有所复苏 [13] - 分产品看，2024年智能家居产品/传统晾衣架产品收入同比-7%/-19%；拆分量价，智能家居/传统晾衣架销量分别同比+19%/-21%，价格分别同比-22%/+3%，受行业价格战及国补政策节奏扰动，智能产品出厂均价下降至866元，估计2025Q1价格环比稳定 [13] - 分渠道看，2024年线上/线下收入分别-2%/-21%，线上渠道中抖音平台收入增速较快，京东、天猫等传统优势平台表现稳健；线下渠道受消费大环境及国补政策现金流压力影响较大 [13] 利润端情况 - 毛利率承压主因产品结构变化，2024Q4/2025Q1毛利率同比-15.5/-4.0pcts至37.6%/47.9%，剔除会计政策准则调整影响，毛利率降幅缩小，但仍有承压，预计主因行业竞争激烈，公司产品均价降低 [13] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比+1.4/+1.2/-0.3/+0.4pcts，期间费用率提升主因营收增长幅度不及预期，且公司持续加大线下渠道及电商平台推广力度，费用偏刚性 [13] - 2025Q1归母净利率分别同/环比-6.1/+1.0pcts至12.9%，环比呈现修复趋势，后续伴随收入规模恢复，有望回归较好盈利水平 [13] 财务报表及预测指标 - 报告给出了好太太2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表等相关财务指标预测，如预计2025 - 2027年净利润分别为2.83/3.30/3.81亿元等 [19]