前些年智能锁刚火的时候，商家真是把它吹得天花乱坠，"不用带钥匙，手指一按就能开门""防撬防复 制，安全系数拉满"，不少家庭装修时都跟风装了，觉得这是"科技改变生活"的标配。 可近来，有个奇怪现象：许多人悄悄把智能锁拆了，换回了老式机械锁，甚至有不少人吐槽"再也不碰 智能锁"。 曾经红极一时的智能锁，难道真要退出中国家庭了？ 有一天，我家里的智能锁坏了，叫开锁师傅来，与师傅聊了聊，他说，智能锁有许多使用痛点和隐藏问 题，听他细细说完，我才恍然大悟，原来大家放弃使用智能锁有大原因。 网友@徐子的家 吐槽：买的智能锁，用了半年就修了两次，这故障率也太离谱了！有次晚上出门遛个 弯，回来指纹锁怎么都识别不了，最后只能花钱叫师傅来开锁。 有网友也表示，他家装了智能锁后，有次出门回家，锁莫名其妙就坏了，站在自家门口，像个傻子一样 狂按指纹，它死活打不开，还有一次是晚上，半夜发现门响，起床后心惊胆战地发现，明明关好的门， 开了。 说实话，前阵子我家老爷子也嚷嚷着要换锁，说老忘带钥匙。我本来还想，换呗，智能锁多方便，伸手 就来。听开锁师傅说完，那可得重新考虑了。 01 为什么大家都不用智能锁了？ 买智能锁，大家图的就是一个方便 ...

安克创新一直是中国消费电子企业出海的标杆之一。 在美国亚马逊的官网上，安克创新旗下2.5万mAh的笔记本电脑移动电源定价达到95.99美元，折合人民 币为679元；而在国内的淘宝上，同类容量的笔记本电脑移动电源定价基本在400元以内。 "赚美金"的日子确实比在国内"卷生卷死"要来的强。 2024年，安克创新的收入、净利润分别达到247.1亿元、22.11亿元，同比增速分别超过4成、3成。 但拐点正在悄然来临。 2025年6月开始，由于部分型号充电宝产品出现安全事故，安克创新不得不在中国、美国等多个国家选 择召回产品。 大批量的充电宝召回后，安克创新业绩增速开始放缓，2025年第三季度收入为81.52亿元，仅同比增长 了19.88%，回到了2022年同期的增速水平。 2014年，安克创新成为亚马逊北美、欧洲、日本等市场移动充电品类销量冠军，直至现在亚马逊仍是其 最主要的销售渠道。 过去三年亚马逊为安克创新贡献了超5成的收入。 面对逐渐走弱的业绩，安克创新打出的牌是继续融资。 继今年11月发行11亿元规模的可转债后，安克创新向港交所递交了IPO招股书，计划"A+H"两地上市。 一方面，安克创新计划继续开发新品类， ...

公司概况与市场地位 - 公司成立于2009年，是全球领先的高端智能锁品牌，业务集研发、制造、销售、安装、售后于一体 [1] - 公司连续13年销量领先 [1] - 公司的核心服务理念是“快速、专业、超期望”，并以此作为所有决策的出发点和落脚点 [1] 行业特性与战略转型 - 智能锁行业高度依赖安装与售后服务，服务效率和体验是决定客户品牌选择的关键因素 [1] - 公司以敢为人先的魄力，率先在行业内开启AI转型，将AI技术融入客户服务的全链路 [1] - 公司通过与天润融通合作，引入其对话式AI智能体ZENAVA及知识库等产品，应用于售后服务和预约安装等场景 [1] AI技术应用与成效 - 对话式AI智能体ZENAVA已作为AI员工在公司客户服务中心正式上岗 [3] - 在预约安装场景，ZENAVA能通过自然语音对话理解客户需求、收集信息并自动创建安装工单，工单完成后可自动回访 [3] - 在售后咨询场景，ZENAVA能通过多轮对话和图片识别精准理解客户意图，独立处理大量重复性、标准化问题（如电池更换、密码设置、联网操作） [3] - 自ZENAVA上线以来，AI客服独立接待率提升至83% [3] - 自ZENAVA上线以来，累计解决了50%的人力成本 [3] - AI技术的应用将概念转化为生产力，形成了长期可衡量的业务价值 [4] 竞争壁垒与行业展望 - AI不仅能帮助公司提升效率，更能显著改善客户体验 [5] - 谁能率先落地AI并转化为生产力，谁就能在客服领域建立起难以逾越的竞争壁垒 [5] - 公司致力于成为行业变革的引领者，持续探索AI在客户服务中的创新应用，以提供更智能、高效、贴心的服务，为客户创造超预期价值 [6]

文章核心观点 - 面对2025年严峻的市场环境与行业“急冻期”，顶固集创家居以“稳健发展”为核心逻辑，避免盲目扩张，通过发挥“全品类自产”的独特优势，构建差异化竞争力，并计划在2026年以“固本拓新”为战略王牌，系统化构建增长壁垒 [1][3][8][12] 行业环境与公司战略选择 - 2025年家居行业处于市场、消费、政策多重变革的关键博弈场，企业倒闭潮与渠道商转让潮频发，核心症结在于多数企业固守扩张老路 [3] - 公司自2023年底启动战略转型，核心出牌逻辑是“稳健发展”，避免盲目多元化，在多元化布局中聚焦垂直能力 [3][5] - 公司明确放弃“成本领先”战略，坚定选择“差异化”道路，认为未来市场必然走向细分，产品、品牌、渠道均存在差异化空间 [5] 核心竞争优势：全链自产与T型深耕 - 公司具备“全品类自产”的独特优势，产品涵盖五金、定制家居、门窗、智能锁、入户门、集成吊顶等，均为自主研发生产 [3] - “自产自销”模式实现了跨品类的深度协同与功能创新，例如门锁与入户门精准适配，定制家居五金可自主优化工艺与功能 [3] - 公司战略概括为“在多元化里找到聚焦点”，围绕五金这一核心原点进行T字形深耕，将多元化布局建立在扎实的垂直能力之上 [5] 差异化战略的具体路径 - **品牌端**：锚定“科技未来感”赛道，打造专属品牌标签与“人设” [5] - **产品端**：依托自主生产能力与T型产品矩阵，推出更具独特性产品，轻高定板块通过材料创新、工艺升级与功能优化打造差异化竞争力 [5] - **渠道端**：从“密集布局”转向“核心共建”，筛选实力强的核心经销商保护其利润与市场空间，并通过“灯塔效应”赋能周边合作伙伴 [5] - **利益绑定**：计划通过上市公司股权激励等方式，实现经销商与品牌“利益+情感”的双重捆绑，构建长期共同体 [5] 海外市场战略 - 出海战略并非单纯产能转移，而是“品牌出海”与“本地化运营”结合 [7] - 关键在于寻找志同道合的本地合伙人，借助其对当地法律、民情、市场规则的深度理解，结合公司产品与供应链优势，在海外共建品牌分销网络 [7] - 目标是在海外“再造一个小顶固”，实现可持续深耕而非游击式贸易 [7] 2026年战略王牌：固本拓新 - 公司判断市场挑战将持续，“固本拓新”成为核心王牌，即先筑牢自身根基，再有序拓展新机会 [8][10] - **固本**：深化核心优势，持续打磨产品差异化 [8] - 全屋定制板块将融合科技、智能、新材料，推出玻璃与灯光结合的创新产品 [8] - 门窗板块将上线“全面屏”系列，通过五金配件优化实现玻璃与型材无缝衔接，提升视觉与使用体验 [8] - 优化管理架构，引入行业顶尖管理人才，用现代化管理方法提升运营效率 [8] - **拓新**：聚焦三大方向拓展 [10] - **品类拓新**：通过参股细分赛道优质企业，孵化活动家具、智能家具等新品类，待成熟后再纳入核心体系 [10] - **渠道拓新**：深化海外合伙人模式，在更多新兴市场建立本土化运营网络 [10] - **服务拓新**：通过“总部赋能+核心经销商带动”，全方位赋能经销商，提升获客与落地服务能力 [10] 系统化能力构建 - 破局非依赖“单张王牌”，而是系统化能力的比拼，涉及产品创新、管理效率、渠道共荣、海外布局等多个环节 [10] - “固本拓新”的本质是先看清自身能力边界，坚守并深耕核心主业，再基于此拓展新品类与新板块 [10] - 公司战略核心在于向内深耕，其未来属于“把根基扎深、把差异化做透、把生态建牢”的长期主义者 [12][13]

股东减持情况 - 股东侯鹏德于2025年9月24日至10月29日通过集中竞价方式减持350万股，减持比例0.8698%，减持价格区间为19.20元/股至23.64元/股，合计套现约7449万元 [1][2] - 本次减持完成后，侯鹏德仍持有公司4.7216%的股份，为公司第三大股东，其减持股份均为IPO前取得 [1][2] - 在侯鹏德减持期间前的2025年9月23日和24日，公司股价连续两个交易日跌停，但公司对股东在股价跌停日是否进行了减持表示不知晓 [2] 机构持股变动 - 全国社保基金一零三组合在2025年第二季度增持162万股，持股数量增至630.44万股，实际增减比例达+34.58% [3][4] - 截至2025年9月30日，全国社保基金五零一组合和基本养老保险基金一九零一组合已退出公司十大股东之列，全国社保基金一零三组合在第三季度大幅减持430.44万股，持股数量降至200万股 [3][5][6] - 前十大股东累计持股比例从2025年6月30日的92.1%下降至2025年9月30日的89.96%，减少了861.04万股 [4][6] 股价表现与股东结构 - 公司股价在2025年呈现过山车走势，7月份最低为14.51元，9月16日最高涨至34.29元，年内最大涨幅接近111%，随后快速回落，9月30日最低跌至19.13元，截至10月30日收盘价为20.34元，市值81.85亿元 [1][7] - 公司股东户数从2025年6月30日的7324户大幅增加至2025年9月30日的1.27万户，创近两年新高，显示股权分散度提升 [1][9] 公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入10.59亿元，同比下降0.91%，实现净利润1.43亿元，同比下降24.79% [3] - 2025年第三季度单季业绩有所改善，营业收入和净利润分别同比增长7.27%和21.67%，但增长主要与2024年同期低基数有关（2024年第三季度营收和净利润分别同比下降10.29%和46.76%） [3] 公司业务与关联方 - 公司聚焦智能家居领域，核心业务为晾晒和智能锁，产品延伸至电热毛巾架、智能窗帘、智能照明、智能网关等全屋智能家居品类 [9] - 公司实际控制人为沈汉标和王妙玉夫妇，合计持股比例达82.89%，该夫妇同时为A股上市公司好莱客的实际控制人，合计持股好莱客67.07% [9] - 好莱客2025年前三季度净利润同比大幅下降65.53%，业绩表现不佳 [9]

公司财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入232,616.01万元，同比增长11.44% [24] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为11,888.12万元，同比增长47.66% [24] - 2025年第三季度计提信用减值损失30,919,136.16元，计提资产减值损失2,111,673.08元，合计33,030,809.24元，减少当期利润总额 [9][15] - 2025年1-9月份，因计提及冲减减值准备使得合并报表利润总额减少67,736,143.59元 [15] 战略发展与产能布局 - 加快"湖北王力安防产品有限公司智能门窗系列产品项目"建设，新工厂建成后将形成"长三角-华中-西南"三角供应网络格局 [24] - 通过"本地生产、本地供应"模式，缩短华中及相邻区域物流辐射半径和交货周期，提升产品市场竞争力 [24] - 2025年长恬制造基地"未来工厂"建设成果入选国家工业和信息化部公示的5G工厂名单 [26] 研发投入与技术战略 - 2025年上半年研发投入3,496.39万元，同比增长3.95% [25] - 践行"智能制造、智能管理、智能产品、智能营销"发展战略，坚持以研发为核心 [25] - 通过深度融合新一代信息技术，推进企业数字化设计、智能化生产、绿色化制造等能力建设 [26] 公司治理与投资者回报 - 公司于2024年5月和2025年7月分别实施了2023年度和2024年度权益分派，现金分红比例均不低于50% [29] - 致力于打造"长期、稳定、可持续"的股东价值回报机制，未来将制定科学、合理的利润分配方案 [29] - 不断完善公司治理体系和内部控制管理制度，构建覆盖决策、执行、监督全链条的闭环制度与运行体系 [27] 投资者沟通与信息披露 - 计划于2025年11月07日举行2025年第三季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流 [34][36] - 通过上证e互动平台、电话、邮箱等多渠道与投资者保持互动，及时回应投资者关切 [30] - 使用上交所文档智能核验系统提升信息披露准确性，并通过可视化形式展示经营和财务数据 [30] 董事会决议 - 第三届董事会第二十八次会议于2025年10月30日召开，审议通过了2025年第三季度报告等议案 [18][19][20] - 会议审议通过了关于公司2025年度"提质增效重回报"行动方案的议案 [21][22] - 会议审议通过了关于制定《王力安防董事、高级管理人员离职管理制度》的议案 [23]

公司基本情况 - 公司成立于2005年3月29日，于2021年2月24日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均位于浙江省金华市 [1] - 公司是国内知名的安防门企业，拥有全产业链优势，主要从事安全门等门类产品以及机械锁和智能锁等锁具产品的研发设计、生产和销售 [1] - 所属申万行业为轻工制造 - 家居用品 - 定制家居，概念板块涵盖小盘、华为概念、智慧城市核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入23.26亿元，在行业中排名第6位（共15家公司），行业平均数为24.74亿元，中位数为12.65亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润1.17亿元，在行业中排名第5位，行业平均数为2亿元，中位数为3072.17万元 [2] - 2025年上半年公司营收14.19亿元，同比增长10.47%；归母净利润0.68亿元，同比增长23.95% [5][6] - 2025年第二季度公司营收9亿元，同比增长9%；归母净利润0.4亿元，同比增长14% [5] 主营业务构成 - 2025年三季度主营业务构成中，钢质安全门收入8.78亿元，占比61.88%，是核心基本盘 [2][6] - 其它门类收入4.17亿元，占比29.38%；智能锁收入6228.33万元，占比4.39%；其他(补充)收入6169.92万元，占比4.35% [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为61.16%，高于行业平均水平41.92% [3] - 2025年三季度公司毛利率为27.14%，低于行业平均水平29.57% [3] 渠道与供应链发展 - 公司营销渠道健全，已形成多元化销售渠道体系，覆盖全国31个省市区 [5] - 2025年上半年经销商渠道C端收入同比增长14.76%，工程渠道B端收入同比增长14.15%，实现工程与经销商C端双轮驱动 [6] - 公司正优化区域供应链体系，计划于湖北松滋建设新生产基地，以形成"长三角 - 华中 - 西南"三角供应网络格局 [5] 股东结构与薪酬 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.77万，较上期减少12.67%；户均持有流通A股数量为2.47万，较上期增加14.51% [5] - 董事长兼总经理王跃斌2024年薪酬为83.73万元，2023年为82.97万元，同比增加0.76万元 [4] 机构盈利预测 - 天风证券预计公司2025至2027年营收分别为35亿元、41亿元、47亿元，归母净利润分别为1.8亿元、2.3亿元、3.0亿元，维持"增持"评级 [5] - 国泰海通证券预计公司2025至2027年EPS为0.35元、0.41元、0.48元，给予2025年39倍PE，目标价13.52元，维持"增持"评级 [6]

投资评级与目标 - 报告对好太太的投资评级为“买入” [1][7] - 报告发布日公司总市值为84.95亿元，最新收盘价为21.11元/股 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩回升明显，单季度营收达3.82亿元，同比增长7.27%，归母净利润为0.57亿元，同比增长21.67% [2] - 前三季度累计营收为10.59亿元，同比微降0.91%，归母净利润为1.43亿元，同比下降24.79% [2] - 业绩回升主要受益于内部改革成效显现、行业价格竞争改善、产品结构升级以及内部成本管控和效率提升 [2][4] - 1-3季度经营活动净现金流同比大幅增长51.24%至1.38亿元 [2] 公司竞争优势与渠道策略 - 公司在整体大环境疲软下实现逆势增长，突显其智能晾晒龙头优势地位 [3] - 公司坚持构建全渠道销售模式，深度融合线上线下资源，以数字化赋能推动增长 [3] - 线上渠道巩固传统电商优势并积极布局抖音等内容电商平台，线下渠道通过“开疆焕新”、零售标杆城市打造及直营模式转型强化区域覆盖 [3] - 智能家居产品销售占比超过85%，巩固了公司的竞争优势 [3] 盈利能力分析 - 前三季度毛利率同比下降4.66个百分点至48.07%，净利率同比下降4.3个百分点至13.51% [4] - 单季度来看，2025年第三季度毛利率同比上升1.87个百分点至51.20%，净利率同比上升1.76个百分点至14.91% [4] - 盈利能力改善主因行业竞争回归理性，以及公司持续优化内部成本管控与产品技术升级带来的效率提升 [4] 研发投入与行业前景 - 公司持续加大研发投入，涵盖智能锁、晾衣机等核心产品，专利包括生物识别、AI智能等前沿技术，保持产品创新领先地位 [5] - 随着智能家居场景需求增加，下游需求有望回暖，行业集中度预计将持续向头部企业提升，利好龙头公司 [5] 财务预测与估值 - 报告下调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为15.99亿元、17.74亿元、19.70亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.56元、0.63元、0.71元 [6] - 以2025年10月24日收盘价21.11元计算，对应市盈率（PE）分别为38倍、34倍、30倍 [7] - 预计2025年归母净利润为2.25亿元，同比下降9.3%，随后在2026年和2027年分别增长12.1%和12.7%至2.53亿元和2.85亿元 [9]

公司概况与核心财务表现 * 公司为萤石网络，主营业务为物联网（IoT）和云计算 [9] * 2025年前三季度营业总收入42.93亿元，同比增长8.33% [3] * 2025年前三季度归母净利润4.22亿元，同比增长12.68% [2][3] * 第三季度单季营收14.65亿元，同比增长6.25%，环比增长1.25% [2][3] * 第三季度单季归母净利润1.20亿元，同比增长28.73% [2][3] * 前三季度主营业务综合毛利率为43.76%，同比提升1个百分点 [2][5] * 第三季度毛利率为43.79%，与上半年基本持平 [2][5] 费用支出情况 * 前三季度销售费用7.3亿元，同比增长17%，销售费用率16% [2][5] * 前三季度研发费用6.48亿元，同比增长4%，研发费用率略微下降 [2][5] * 前三季度管理费用1.67亿元，同比增长18% [5] * 四季度管理费用中一次性搬迁低值易耗品入账不会再出现，但折旧摊销仍在 [21] 核心业务分析 智能入户业务 * 智能入户业务显著提升了公司的整体毛利率 [6] * 盈利能力随规模扩大、产品力和品牌力增强、研发和供应链持续降本以及产品结构优化而提高 [6] * 智能锁等高端产品（如Y5,000）及海外市场高端门铃、猫眼贡献了较高毛利 [6][10] * 2025年基本处于盈亏平衡线附近，二三季度小幅盈利，但由于海外推广投入较大，预计全年可能仅有小幅利润贡献 [2][10] 家用摄像头业务 * 家用摄像头业务保持增长，是公司的基本盘业务 [4][15] * 4G电池类产品增速较快，对整体摄像机销售有显著拉动作用 [4][15] * 新子品牌金小豆定位年轻群体，性价比高，月销量爬坡和销售额同比表现良好 [4][15] 云业务与AI应用 * 云业务C端增值服务收入增速受财务确认规则（需逐年递延分摊结转收入）影响 [4][8] * 海外市场云服务增速快于国内，AI增值服务转化情况较好 [4][18] * 公司积极推进AI大模型在物联网和云计算中的应用，云端AI能力日均调用次数显著提升，并逐步推进商业化转化 [4][9] * AI功能如视频标签、智能搜索、视频录像总结等在云存储方面有所升级 [4][19] * 海外市场AI云存储转化意愿较好，国内处于教育期 [19] 智能服务机器人业务 * 智能服务机器人是智能家居的重要入口，目前处于清理老旧视觉产品库存阶段，预计年底可基本完成 [14] * 正在推出新产品，并探索聚焦某一领域或区域以实现商业化 [14] * 陪护机器人属于孵化类业务，交互能力强，市场仍处于探索阶段 [24] 其他产品线 * 可穿戴设备及其他全屋智能产品需求尚未全面爆发，主要通过TO B再TO C形式交付 [22] * 生态产品市场占比仍然较小，但整体趋势正确 [23] * 艾艾克图品牌预计在2025年底或2026年初发布新品，目前处于内部测试阶段 [16] 海外市场发展 * 境外业务保持快速增长，第三季度单季境外硬件业务收入已与国内基本持平 [2][7][13] * 海外市场策略因地制宜，在发展中国家（如拉美、亚太地区）安防需求稳固 [7][11] * 线上业务快速发展，跨境电商增速非常快，占比提升明显 [2][12] * 海外发展方向为从单品类到多品类拓展，以及渠道拓展 [12] * 公司没有美国业务，避免了相关制裁风险 [13] 市场动态与用户洞察 * 监控产品在全球范围内需求很高，增速良好 [11] * 欧洲市场对便携性、科技感和AI等方面需求不断涌现，已成功导入入户产品等新品 [11] * 拉美和东南亚市场，人脸锁、视频锁等产品具有明显优势 [11] * 云服务续费率涉及多个维度，云存储服务平均月ARPU约为12-13元，持续率约为70-80%，付费率约为10% [24] * 4G服务持续率和付费率均为100% [24] * 摄像头用户粘性较高，每个活跃用户保有量约为1-2个摄像头 [24] 风险与挑战 * 智能入户业务海外推广投入较大，影响其利润贡献 [2][10] * 国内C端增值服务受财务确认规则影响较大 [8][18][19] * 国内新建地产量下降，公司主要关注后装市场 [24] * 存储端涨价，公司通过库存调整平滑成本波动 [18]

外贸企业内销转型趋势 - 外贸企业积极拓展内销市场，寻求“墙内墙外两头香”的升级发展之路，以增强抗风险能力 [1][2] - 企业通过广交会等平台与境内采购商对接，能有效减少获客成本，例如深圳市飞狮电池有限公司通过对接活动接触意向明确的采购商 [1] - 部分拥有28年经验的外贸企业早在七八年前已尝试内销，目前继续带着智能门锁电池等高品质新品突破国内市场 [1] 电商平台赋能措施 - 电商平台成为外贸企业进军内销市场的首选渠道，京东集团推出“出口转内销2000亿扶持计划”，已覆盖全国5000多家企业、超200万款外贸商品 [2] - 平台提供驻厂办公、量身定制营销策略等顾问服务，并依托“类自营”运营模式弥补外贸企业在国内电商运营经验和能力上的不足 [2] - 淘天1688平台从渠道重塑、降本增效等方面帮助企业利用大数据了解内需，每月组织10场以上企业沟通对接会现场链接供需双方 [2] 线下渠道与支持服务 - 线下商超如永辉超市为外贸企业开放引入通道，针对国内消费需求提供产品设计、功能性侧重等转型建议，帮助其顺利上架 [3] - 渠道商为外贸企业提供半托管式服务，使企业可专注于生产，增强其转型内贸市场的信心 [3] - 针对资金周转压力及国内外标准认证障碍等问题，更多金融和保险工具正在酝酿，中国出口信用保险广东分公司将加强咨询服务、授信供给和银保合作 [3]