证 券 研 究 报 告 [T日ab期le_Industry] : shzqdatemark 2026年04月28日 | 固 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 定 | | | | | | | | [T分ab析le师_Author] | 张河生 | : | 收 | Tel: | 021-53686158 | 益 | | E-mail: | zhanghesheng@shzq.com | 周 | 编号: | SAC | S0870523100004 | 报 | | [T相ab关le报_R告e：portInfo] | 《中东地缘对资本市场的冲击或边际减 | | | | | | | 弱》 | ——2026 | 年 | 月 | 日 | 04 | 22 | | 《中东地缘影响或持续，主抓结构性机 | 会》 | | | | | | | ——2026 | 年 | 月 | 日 | 04 | 14 | 《投资者风险偏好有望恢复提升》 | | ——2026 | 年 | 月 | 日 | 04 | 08 | | [T相ab关le报_R告e：portIn ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘对资本市场的冲击或边际减弱，即使22日美伊无法达成协议，双方仍会保持接触，边打边谈或成常态，A股具备结构性机会 [12] - 2026年中国央行可能降息，当前10年国债收益率在1.75%以上，有长期投资价值 [12] - 美元或横盘震荡，大宗商品价格面临波动 [12] 根据相关目录分别进行总结 股票市场 - 过去一周（20260413 - 20260419）美股三大指数上涨，纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化6.84%、4.54%与3.19%；恒生指数变化1.03% [4] - A股绝大多数板块上涨，wind全A指数变化2.74%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化2.06%、1.99%、3.07%、3.87%、3.52%与0.65% [6] - 从板块风格看，沪市蓝筹与成长均上涨，上证50与科创板50分别变化0.39%与4.31%；深市蓝筹与成长均上涨，深证100与创业板指数分别变化4.00%与6.65%；北证50指数变化7.43% [6] - 从行业表现看，30个中信行业24个行业上涨，6个行业下跌，领涨的为通信与电子，过去一周涨幅大于5.0% [6] 债券市场 - 过去一周（20260413 - 20260419）中国国债各期限品种收益率下降，10年期国债期货主力合约较2026年4月10日上涨0.44%，10年国债活跃券收益率较2026年4月10日下降5.05BP至1.7623%，各期限品种收益率有所下降，6个月及以内期限降幅较小，曲线更平坦化 [7] - 过去一周（20260413 - 20260419）美债收益率下滑，截至2026年4月17日，10年美债收益率较2026年4月10日变化 - 5BP至4.26%，各期限品种收益率均下降，收益率曲线整体下移 [8] 汇率市场 - 过去一周（20260413 - 20260419）美元贬值，美元指数变化 - 0.48%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化 - 0.34%、 - 0.41%与 - 0.39% [9] - 美元兑人民币汇率下降，美元兑离岸人民币汇率截至2026年4月17日下降0.12%至6.8165，美元兑在岸人民币汇率截至2026年4月17日下降0.10%至6.8263 [9] 大宗商品市场 - 过去一周（20260413 - 20260419）黄金价格上涨，伦敦金现货价格上涨2.03%至4870.50美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨1.71%至4829.70美元/盎司，上海金现货上涨0.55%至1053.00元/克，期货上涨0.64%至1052.30元/克 [10] - 过去一周（20260413 - 20260419）布伦特原油期货价格下跌5.06%至90.38美元/桶 [10] 地缘政治局势 - 4月17日伊朗因黎巴嫩和以色列停火对所有商船开放霍尔木兹海峡，但美国针对伊朗的海上封锁继续有效，4月18日伊朗恢复对霍尔木兹海峡通航的管控，且强调只要美国海上封锁持续，谈判就不会进行 [10] - 4月19日美国总统特朗普称美国代表将于20日晚抵达巴基斯坦首都伊斯兰堡参加谈判，新华社援引报道称伊朗代表团将于21日抵达，预计22日美伊有象征性联合声明宣布延长停火，但伊朗塔斯尼姆通讯社称伊朗尚未决定是否派遣谈判团队，伊朗伊斯兰共和国广播电视台称伊朗暂无参加下一轮伊美谈判的计划 [10][11] - 4月22日为停火到期日，达成协议概率不高，届时可能重燃战火 [11] 投资建议 - 关注硬科技（半导体、AI、云计算、大数据等）、高端制造（工业母机、机器人、智能制造等）、贵金属与有色金属矿等资源品、新能源（新能源、电池、储能等）、创新药等方向 [12]

核心观点 - 投资策略应聚焦"高门槛、高壁垒"方向而非短期"反内卷"困境反转机会 包括垄断壁垒型行业(公共事业、稀土)、出海创收的硬科技领域及AI赋能效率革命的行业龙头 [1][2][3] - "反内卷"行情呈现四阶段轮动特征 当前市场处于从β普涨(上游资源品)向α个股挖掘过渡阶段 需关注行业自律出清和差异化竞争企业 [4][5][6] - 长期配置应优先选择具备牌照壁垒(金融、电信)、资源壁垒(采掘、石化)或网络效应壁垒(公用事业)的行业龙头 其现金流稳定且政策护城河显著 [11][13][14] 行业分类 垄断壁垒型资产 - 公共事业(电力、水务)和稀土等战略性资源凭借特许经营权或稀缺性形成定价权 2021-2024年行情持续性显著优于新兴产业 [11][14] - 采掘/石油石化行业需国家特许牌照 前期资本开支达百亿级 电力/交通运输依赖政府定点规划 新进入者难以复制基础设施 [14] 全球化竞争力资产 - 通用计算机设备、电子化学品、分立器件和机床设备在全球利基市场不可替代性排名前25% 实现技术反向输出 [14][15] - 大模型、军工、创新药等领域出现"DeepSeek时刻" 中国企业在成本控制和技术赶超方面展现优势 [16] AI效率革命型资产 - AI加速替代口译/笔译等流程化岗位 但对教育、创作等需情感交互的岗位替代有限 微软2025年测算显示标准化场景替代率更高 [19] - 行业龙头通过AI降本增效可加速市场出清 重点关注已应用AI技术重构竞争格局的企业 [3][19] 市场阶段特征 反内卷1.0阶段 - 上游资源品(钢铁、煤炭、有色金属)因供给收缩率先反弹 2023-2024年钢铁/建材行业集中度(HHI指数)改善与资本开支回落同步 [6][8] 反内卷2.0阶段 - 投资逻辑转向个股α挖掘 特种钢、新型建材、碳酸锂等细分赛道需关注产能自律和差异化竞争企业 [6][10] 反内卷3.0/4.0阶段 - 行业完成洗牌后形成新核心资产 技术革新(AI+)、全球化布局或供应链重构成为新壁垒 [5][6]