2. "扬帆出海"的全球竞争力资产：这类企业通过技术创新、产品独占性或强大的供应链整合能力，成功 开拓海外市场，在全球范围内创造了独特的优势赛道。它们不仅打破了国际市场的原有格局，更在全球 产业链中占据了不可或缺的地位，主要集中在高端制造和硬科技领域。 3."AI赋能"的效率革命型资产：人工智能(AI)技术的发展正在深刻变革传统行业，通过替代重复性、流 程化的劳动，显著提升生产效率，从而加速了部分行业的"反内卷"进程，即市场出清和格局优化。关注 那些能率先利用AI技术降本增效、重塑竞争格局的行业龙头。 智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，展望未来，相比于"反内卷"中短期困境反转的机会，更 要关注不存在内卷的投资机会，聚焦在三个"高门槛、高壁垒"的方向：其一是"筑高墙"、天然规避内卷 的垄断壁垒型行业，如公共事业和稀土等板块；其二是"广积粮"，依靠产品的排他性创造优势赛道、出 海创收的优势行业，多集中在硬科技领域；其三关注AI对繁琐重复性工作的替代加速部分行业"反内 卷"出清速度。上述三类高门槛资产在反内卷阶段主题下可以攻守轮动，兼具安全性和进攻性，蕴含着 穿越周期的成长潜力，能够实现攻守兼备的投资组合 ...

浮动费率基金发行情况 - 首批26只新型浮动费率基金中已有13只成立，合计募集规模超126亿元 [1][3] - 东方红核心价值(19.91亿元)、易方达成长进取(17.04亿元)、平安价值优享(13.22亿元)位列前三 [3] - 银华成长智选等5只产品募集规模均超8亿元 [3] - 交银瑞安在未结束募集产品中规模突破15亿元 [5] 费率机制设计 - 采用分档计提规则：年化收益率跑输基准3个百分点以上时管理费减半至0.6%，超额收益达6个百分点以上时上浮至1.5%，其他情况维持1.2%基准费率 [6] - 机制强化基金公司、高管、基金经理与投资者利益绑定 [1][6] 基金经理风格分布 - 价值风格和成长风格基金经理各占一半，部分为均衡稳健型 [6] - 成长风格侧重科技、数字经济、新兴消费等高景气赛道 [7] - 价值风格偏好金融地产、消费、周期、先进制造等低估值板块 [7] - 均衡型基金经理多具备"固收+"或保险资管绝对收益投资经验 [7] 投资策略方向 - 刘健维主张把握宏观产业趋势与估值水位的平衡 [10] - 何杰采用左侧价值投资原则，关注市场空间、竞争差异化、股东回报三大维度 [10] - 孙彬提出企业出海、创新药授权、行业DeepSeek时刻、国内环境稳定四大确定性方向 [11] - 建仓策略动态调整：市场亢奋时放缓，悲观时加速 [11] - 当前重点关注AI、医药等成长属性较强板块 [11] 机构自购情况 - 东方红资产管理及员工合计认购东方红核心价值2024万元 [4] - 天弘基金及员工合计认购天弘品质价值1434.35万元 [4] - 宏利基金及员工合计认购宏利睿智领航1033.27万元 [4]

新型浮动费率基金发行情况 - 首批26只新型浮动费率基金中已有13只成立 合计募集规模超126亿元 [1][2] - 东方红核心价值(19.91亿元)、易方达成长进取(17.04亿元)、平安价值优享(13.22亿元)位列募集规模前三 [2] - 银华成长智选、天弘品质价值、嘉实成长共赢等8只产品募集规模均超8亿元 交银瑞安募集规模突破15亿元 [2] 基金管理人自购动态 - 东方红资管及员工合计认购东方红核心价值2024万元 天弘基金及员工认购天弘品质价值1434.35万元 [3] - 宏利基金及员工认购宏利睿智领航1033.27万元 交银施罗德等5家机构宣布自购旗下产品金额1000-2000万元不等 [3] 费率机制设计特点 - 采用分档计提规则：年化收益率跑输基准3%时管理费减半至0.6% 超额收益达6%时上浮至1.5% 基准费率1.2% [4] - 业绩基准设定以A股为主港股为辅 产品风格涵盖成长型(科技/数字经济)、价值型(金融地产/消费)及均衡型 [4][5] 基金经理投资策略 - 成长风格侧重科技/数字经济赛道自下而上选股 价值风格注重低估值ROE标的逆向布局 [5] - 黄鼎强调通过优秀企业基本面对抗波动 刘健维关注产业趋势与估值匹配度 [7] - 何杰采用左侧价值投资原则 孙彬聚焦企业出海/创新药等确定性方向 [7] 建仓与配置策略 - 何杰提出动态建仓策略：市场亢奋时放缓 悲观时加速 [8] - 王晓川重点关注AI/医药等成长板块 采取动态调整策略 [8]

DeepSeek时刻概念 - "DeepSeek时刻"指源自中国的创新颠覆世界产业结构和主流技术的瞬间 该概念因深度求索公司开发的低成本生成式AI动摇美国AI主导权而成为全球股市话题 [1] - 该术语类比1957年前苏联发射人造卫星引发的"斯普特尼克时刻" 象征技术主导权转移的历史性转折 [3] AI行业突破 - 深度求索公司2024年1月推出的低成本生成式AI技术 直接挑战美国在AI领域的技术霸权 [1] 生物医药行业进展 - 2024年5月辉瑞与中国三生制药签署癌症治疗药独家授权协议 标志美国制药巨头首次依赖中国企业技术 [3] - 三生制药股价在协议公布后较4月底暴涨70% 香港生物技术板块指数自2024年底累计上涨51% 显著跑赢恒生指数(17%)和标普500(1%) [3] 中国技术崛起趋势 - 除AI和生物医药外 中国在机器人 量子计算等领域持续技术突破 形成多领域挑战美国技术主导权的态势 [3]

行业表现与市场热度 - 恒生生物科技指数2025年涨幅超60%，显著超越AI板块17%的涨幅，显示创新药成为市场焦点[1] - 2025年Q1中国药企参与的并购与授权交易总值达369亿美元，占全球总量675亿美元的半数以上[3] - 港股IPO市场火爆，Duality Biotherapeutics上市首日股价翻倍，累计涨幅189%，江苏恒瑞制药首日涨25%后累计涨幅31%[4] 商业模式与盈利能力 - 中国创新药企打破"持续烧钱"刻板印象，百济神州2025年Q1实现GAAP盈利，全年收入指引49-53亿美元[7] - 信达生物2024年Non-IFRS净利润首次转正达3.3亿元，康方生物产品销售收入突破20亿元，EBITDA亏损收窄至2亿元[7] - BD授权收入常态化，恒瑞医药Q1利润增长主要源于BD首付款计入[9] 技术突破与交易动态 - ADC领域2024年中国license-out交易总额102.4亿美元，占全球交易额20%，科伦博泰与Merck&Co交易总额达94.75亿美元[15][16] - 双抗赛道康方生物依沃西单抗总交易额达50亿美元，普米斯生物PD-L1/VEGF双抗PM8002交易总额超10亿美元[17][19] - GLP-1减重药物全球销售额超500亿美元，中国企业加速布局多靶点及口服小分子药物[19] 研发实力与全球地位 - 近10年中国原研创新药进入临床数量达4382个，超越美国的4009个，2024年704款新药进入临床全球第一[13] - 中国在新药研发数量上已超越美国，成为全球药物创新的重要力量[13] 人才与政策支持 - 海外科研人才加速回流，显著提升国内研发能力，如Franklin Templeton指出的人才红利效应[23] - 中国药企与美国企业建立合作关系，被视作服务提供商，受美国关税上调影响有限[23]

港股新消费板块 - 泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金、毛戈平被称为"港股四朵金花"，截至6月4日总市值合计7982亿港元 [1] - 老铺黄金年内涨幅达324.2%，泡泡玛特涨174.4%，蜜雪集团上市3个月涨134.9%，毛戈平涨127.4% [3] - 6月4日盘中出现大幅回调：老铺黄金跌超9%，毛戈平跌超8%，蜜雪集团跌超7% [1] 美国减税法案争议 - 马斯克公开反对特朗普减税法案，称其将增加数万亿美元赤字，并转发数据指出美国债务2020-2024年增长12万亿美元 [4][5] - 法案削减电动车税收抵免，特斯拉等制造商面临压力，高盛指出法案对外国投资者征收最高20%额外税或削弱对美资产兴趣 [5] - 白宫声明称法案将开启"前所未有的经济增长时代"，特朗普未直接回应马斯克 [5] 对冲基金动向 - 5月美股创近30年最大单月涨幅，对冲基金以去年11月以来最快速度加仓全球股票，北美和欧洲科技股最受青睐 [6][7] - 高盛数据显示对冲基金连续三周加仓欧洲股票，上周速度为三个月最快，前5月全球涨幅前十股市中8个来自欧洲 [7][8] - 瑞银预测未来五年欧洲股市将获1.2万亿欧元资金流入，德意志银行将标普500年终目标价从6150点上调至6550点 [9] A股开户数据 - 5月A股新开户155.56万户，环比降19.16%但同比增23%，1-5月累计开户1095.13万户 [11] - 2月、3月开户数分别为283.59万和306.55万，仅次于2024年10月的684万峰值 [12][16] - 机构开户占比稳定在0.5%左右，个人开户主导，10月个人开户达683.97万户 [14]

中国创新药的"DeepSeek时刻" - 美国制药巨头正加大对中国创新药的投入，辉瑞以60亿美元总金额获得三生制药PD-1/VEGF双抗海外权益，首付款12.5亿美元；百时美施贵宝以111亿美元总金额从BioNTech获得相同靶点药物共同开发权，首付款15亿美元 [1] - PD-1/VEGF双抗成为代表性领域，全球在研35款中中国占20款，临床进展最快的几乎都来自中国 [2] - 中国创新药海外权益交易总额近300亿美元，包括康方生物对Summit的50亿美元、Instil对宜明昂科的20亿美元、默沙东对礼新医药的32亿美元等 [3] 研发效率与成本优势 - 中国团队在已验证靶点研发上拥有2-3倍成本优势和约2倍速度优势，人工效率堪比美国AI辅助研发 [6] - 工程优化是当前阶段的核心竞争力，国内企业通过双抗/多抗及ADC等"饱和式"排列组合实现突破 [4] - 2025年Q1全球首付款5000万美元以上交易中37%来自中国企业，较两年前接近翻倍，在肿瘤领域占比达67% [7][10] 临床进展与全球占比 - ASCO年会上中国团队73项研究以口头报告亮相（10年前仅1项），国产ADC与双抗管线占比近半 [10] - 中国企业启动的临床试验占全球30%（美国35%），10年前仅占3% [10] - 中国创新药从同质化抗体转向多模式创新，未来五年将在各领域与美国全面竞争 [10] 细分领域竞争格局 - 中国在ADC、双抗、T细胞接合器及传统小分子药物领先，美国在细胞与基因疗法、基因编辑等前沿领域占优 [6] - 德琪医药比美国Pheast早两年推进CD24抗体临床，翰森制药口服GLP-1受体药物以20亿美元被默沙东收购，价格低于美国同类研发企业 [11][12] 交易价值差异与挑战 - 同一开发阶段的中国资产交易金额仅为海外的1/8至1/2，如普米斯生物近10亿美元交易与BioNTech超110亿美元的差距 [12] - 创新药仍依赖生物学机制突破，单纯工程优势可能面临商品化风险 [13][14]

2025基金高质量发展大会 - 大会由新浪财经主办 汇聚学术界顶尖专家 公私募基金领军人物 券商领袖及首席经济学家等业界翘楚 共话基金行业高质量发展新路径 [1] 军工行业投资分析 - 军工行业投资历程被描述为"非常纠结和非常艰辛" 早期国内武器仅作展示用途 近年通过航展等平台展示先进装备 公众接触机会显著增加 [3] - 歼10C在印巴冲突中的实战表现成为行业里程碑事件 标志着中国军工从"望其项背"发展到"同台竞技"阶段 PD15E等装备成体系展现产业实力 [4] - 行业迎来"DeepSeek时刻" 订单拓展预期强烈 除传统合作伙伴外 新业务进展备受期待 [4] A股市场动态 - 市场情绪回升 牛股频现 政策利好推动反弹行情 开户数量呈现增长态势 [5]

核心观点 - 中美关系缓和，政策呵护力度加大，市场关注度逐步回暖，上市公司积极回购释放乐观信号 [1] - 短期灵活配置与长期价值投资相结合，把握行业轮动机会 [3] - 中长期聚焦低估值、内需属性强的核心资产，短期关注高景气行业，警惕高涨幅行业与景气度背离风险 [4] - 重点布局“DeepSeek 时刻”扩散行业，科技与制造引领未来增长，消费板块均衡配置 [5] - 加大红利敞口，关注国央企分红情况及港股高性价比标的 [6][8] 中美关系缓和，政策呵护发力，市场关注度初起步 - 5月10 - 11日中美经贸高层会谈在日内瓦举行，双方同意建立经贸磋商机制 [1][20] - 5月7日多部门协同出台一揽子金融政策，政策脉冲指数持续回升，下调存款准备金率0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元 [21] - 公众对A股关注度边际回暖，但仍低于过去一年半均值 [1][21] - 4月897家A股公司公告回购进展，实际实施回购总金额139.70亿元，环比增长71%，回购公司财务健康 [26][31] 短期策略和长期组合的均衡搭配实现收益目标 - 中长期战略配置聚焦低估值、内需属性强的核心资产，如金融、能源、材料等板块，历史表现跑赢大盘 [4][33] - 短期战术配置关注高景气行业，如非银金融、汽车等，以及国防军工等事件驱动型机会 [4] - 国防军工短期大涨但长期基本面待验证，非银金融基本面有望改善，汽车行业表现与预期匹配，部分行业存在短期波动与长期逻辑分歧 [34] 寻找“DeepSeek 时刻”扩散行业 - 制造业+科技板块关注具备技术壁垒的上游企业和下游应用场景明确的领域，内需板块关注消费升级趋势下细分赛道机会 [40][42] - 科技领域中北斗产业链、超级计算机、被动器件等行业有潜力出现“DeepSeek 时刻”，建议关注商业航天与卫星互联等板块 [45] 加大底仓配置敞口：全A分红全景更新 - 2024年全部央企已宣告分红总额破万亿，全A、全部央企、全部国央企分红比例分别达44.83%、38.67%和41.21% [50] - 2/3左右行业的国央企相对行业内部其他企业具备股息率优势，通信、环保、医药行业优势显著 [52] - 石油石化、食品饮料行业国央企股息率相较2023年报分红截面提升较大 [58] - 港股性价比较高的标的分布在非银、交运、建筑装饰、石油石化行业中，部分标的H股相对A股股息率优势在1.5pct以上 [8][64]