财务业绩表现 - 公司前三季度营业收入739.38亿元，同比减少6.32% [1] - 公司前三季度归属净利润11.06亿元，同比减少23.96% [1] - 公司单三季度营业收入204.66亿元，同比减少15.78% [1] - 公司单三季度归属净利润3.09亿元，同比减少38.25% [1] - 公司前三季度扣非后归属净利润10.82亿元，同比减少28.82% [1] - 公司单三季度扣非后归属净利润3.07亿元，同比减少37.02% [1] 新签合同与业务结构 - 公司前三季度累计新签合同1129.62亿元，同比增长5.84% [2] - 公司单三季度新签合同258.13亿元，同比下滑14.23% [2] - 核电建设景气持续上行，而工业与民用建筑业务承压 [2] 盈利能力分析 - 公司前三季度综合毛利率10.39%，同比提升0.86个百分点 [3] - 公司单三季度综合毛利率11.91%，同比提升0.86个百分点 [3] - 公司前三季度期间费用率7.29%，同比提升0.53个百分点 [3] - 公司单三季度期间费用率8.57%，同比提升0.52个百分点 [3] - 公司单三季度资产和信用减值合计0.90亿元，同比扩大0.67亿元 [3] - 公司前三季度归属净利率1.50%，同比下降0.35个百分点 [3] 现金流与运营效率 - 公司前三季度经营活动现金流净流出154.52亿元，同比多流出17.91亿元 [4] - 公司单三季度经营活动现金流净流出19.67亿元，同比多流出12.06亿元 [4] - 公司前三季度收现比86.06%，同比提升13.86个百分点 [4] - 公司应收账款周转天数同比增加15.84天至166.44天 [4] - 公司资产负债率同比下降0.05个百分点至81.15% [4] 行业前景与机遇 - 自2022年以来，国内已连续4年核准10台以上核电机组，保持常态化审批 [4] - 近期新核准5个核电项目共10台机组，以单台投资约200亿元估算，总投资额超过2000亿元 [4] - 新核准机组将为核电建设带来近400亿元市场，公司作为行业龙头将深度受益 [4] - 高毛利率、低减值的优质核电建设业务有望有力带动公司未来业绩增长 [4]

公司合同签署 - 公司子公司中国核工业二四建设有限公司签署海阳核电5、6号机组核岛土建施工工程合同 [1] - 公司子公司中国核工业第五建设有限公司签署海阳核电5、6号机组核岛安装施工工程合同 [1] 项目信息 - 合同涉及项目为海阳核电5、6号机组 [1] - 合同工程范围包括核岛土建施工和核岛安装施工 [1]

公司合同签署 - 子公司中国核工业二四建设有限公司近期签署海阳核电5、6号机组核岛土建施工工程合同 [1] - 子公司中国核工业第五建设有限公司近期签署海阳核电5、6号机组核岛安装施工工程合同 [1] 核电行业动态 - 海阳核电项目5、6号机组的核岛土建和安装施工工程已启动 [1] 公司信息披露 - 公司将根据海阳核电5、6号机组项目的进展及时披露相关信息 [1]

人物背景与核心贡献 - 林皋为中国科学院院士、大连理工大学教授，是我国大坝抗震学科的重要开拓者之一，长期从事水工结构工程领域的教学和研究工作 [1] - 其科研生涯始于新中国成立初期我国大坝抗震技术近乎空白的阶段，并持续至今，年逾九旬仍奋战在科研与教育一线 [1][2][10] 早期科研突破与工程实践 - 1956年，27岁的林皋承担验证我国首座双曲拱坝（广东流溪河大坝）坝顶挑流泄洪方案可行性的研究任务，团队从零做起，成功研制出我国第一座机械式振动台，并开展我国第一个拱坝振动试验 [2] - 1958年，林皋为云南强震区建设的以礼河土坝工程提供技术支持，其研究成果和提出的抗震措施被工程单位采用 [4] 技术发展与重大工程应用 - 上世纪70年代，为评估吉林白山拱坝的抗震安全性能，团队自行设计加工制成电磁式振动台，获得了拱坝正反对称共9阶振动模态和频率，当时发达国家采用同类方法仅能获得3至4阶 [5] - 团队探索了仿真材料重力坝和拱坝动力模型破坏试验技术，并提出拱坝动静力分析的拱梁模态法，进一步提高了计算效率及精度 [5] - 针对拥有100亿立方米库容的丰满水库增建泄水隧洞工程，林皋带领团队完成振动计算程序的编制和调试，提出预测大坝动力响应、评价大坝抗震能力的计算方案，为大坝水下岩塞爆破方案可行性提供技术支撑，此项成果获国家科学技术进步奖一等奖 [6] 核电抗震领域的开拓 - 1984年，林皋主动请缨加入我国核电抗震规范编制组，后担任结构组组长，参与编制了我国首部核电厂抗震设计规范 [6] - 其研究重点转为核电站外围建筑结构的抗震设计及主体结构设计，为提升红沿河、田湾、防城港等在复杂地基上修建的核电站的抗震适应性作出了重要贡献 [6] 学术成果与人才培养 - 林皋累计在国内外学术刊物上发表研究论文500余篇，出版专著1部、合著4部 [6] - 自1978年开始培养硕士生，1981年成为我国首批博士生导师，培养的学生中，2人成为院士，10余人成为博导，数十人成为核电、水电等领域的技术骨干 [9] - 75岁时仍上台讲授“结构动力学”课程，85岁为研究生开设“核电抗震”课程，其教育理念强调授人以渔，培养学生分析问题、解决实际问题的能力 [7][9]

行业技术发展 - 我国大坝抗震技术在新中国成立初期近乎空白 [3] - 上世纪70年代国内涌现出一大批100至200米的高坝，对抗震安全性提出更高要求 [5] - 上世纪80年代我国核电站建设起步，抗震设计和安全评价成为重中之重 [6] - 林皋团队成功研制出我国第一座机械式振动台，并开展我国第一个拱坝振动试验 [3] - 团队自行设计加工制成电磁式振动台，获得拱坝正反对称共9阶振动模态和频率，优于当时发达国家3至4阶的水平 [5] - 探索仿真材料重力坝和拱坝动力模型破坏试验技术，提出拱坝动静力分析的拱梁模态法，提升计算效率及精度 [5] - 编制振动计算程序，提出预测大坝动力响应的计算方案，为水下岩塞爆破提供技术支撑 [6] - 参与编制我国首部核电厂抗震设计规范，并担任结构组组长 [6] - 累计在国内外学术刊物上发表研究论文500余篇，出版专著1部、合著4部 [6] 重大工程项目 - 1956年承担验证我国首座双曲拱坝（广东流溪河大坝）坝顶挑流泄洪方案可行性的研究任务，大坝于1959年全面竣工并经历多次洪水考验，坝体至今安然无恙 [3][4] - 1958年为云南强震区建设的以礼河土坝工程提供技术支持，其研究成果和抗震措施被工程单位采用 [4] - 1978年评估当时高坝代表吉林白山拱坝的抗震安全性能 [5] - 承担丰满水库（库容100亿立方米）增建泄水隧洞的水下岩塞爆破对大坝影响评估，成果获国家科学技术进步奖一等奖 [6] - 研究成果为提升红沿河、田湾、防城港等在复杂地基上修建的核电站的抗震适应性作出重要贡献 [6] - 2008年汶川大地震后，79岁时带领团队近距离检测紫坪铺水库大坝受损情况，对抗震能力、加固措施等提出建议 [2] 人才培养与传承 - 自1978年培养硕士生，1981年成为我国首批博士生导师，培养100余名研究生 [8][9] - 培养的学生中，2人成为院士，10余人成为博导，数十人成为核电、水电等领域技术骨干 [9] - 75岁时仍上台讲授"结构动力学"课程，85岁为研究生开设"核电抗震"课程，年逾九旬仍在带博士研究生 [9] - 强调授人以渔，培养学生分析问题、解决实际问题的能力 [7][9] - 指导学生参与大岗山拱坝抗震安全评估等课题，帮助其掌握高坝抗震安全评价核心技术 [7]

公司技术展示 - 中建电力工程（深圳）有限公司自主研发的"华龙一号"先进建造技术首次以成套体系形式亮相[1] - 技术深度融合模块化、数字化和智能化建造理念，攻克三代核电建造诸多施工难题[1] - 公司全方位展示自主研发的"龙擎"系列核岛智能建造平台以及龙川核电业务集约化基地[1] 技术核心突破 - 技术涵盖三代核电核岛复杂结构施工关键技术、核岛结构专用材料设备及工艺技术等核心突破[1] - 安全壳钢衬里"底板+截锥体"模块化吊装技术、核电预应力灌浆料涡轮式搅拌机组等创新成果应用解决施工难题[1] 技术应用与行业影响 - "华龙一号"先进建造技术已在广西防城港、广东太平岭、山东石岛湾等重大核电项目中投入实际应用[1] - 展示系统呈现中国建筑在核电工程领域完整技术链条与强大工程实力[1] - 技术为"华龙一号"批量化、标准化建设及国家能源安全战略实施提供坚实支撑[1]

基建ETF表现 - 基建ETF（159619）6月6日早盘盘中涨超1% [1] 核电行业景气度 - 核电行业景气度显著提升 2025年4月国务院核准5个核电项目共10台机组 连续第四年每年核准10台及以上机组 [1] - 2025年1-4月核电投资完成额362.56亿元 同比增长36.64% 远高于电源投资1.6%的增速 [1] - 第三代核电机组即将进入建设高峰期 模块化建造技术应用前景广阔 可缩短工期并提升效率 [1] 建筑装饰行业 - 水泥出货率持续回升至47.8% 环比上升1.4个百分点 显示基建实物工作量加速回暖 [1] 投资机会 - 建议重点关注中西部基建及核电、煤化工等重点产业投资带来的产业链机会 [1] - 关注央国企订单改善及后续实物工作量落地情况 [1] 基建ETF及指数 - 基建ETF（159619）跟踪中证基建指数（930608） [1] - 中证基建指数由中证指数有限公司编制 选取A股市场业务涉及基础设施建设的上市公司证券作为样本 涵盖建筑、建材、工程机械等相关行业 [1] - 中证基建指数旨在反映A股市场基建领域上市公司证券的整体表现 具有显著的行业集中度和周期性特征 [1] 基金产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证基建ETF发起联接C（016837）和国泰中证基建ETF发起联接A（016836） [2]

财务表现 - 2024年总营业收入1135 41亿元同比增长3 80%归母净利润20 64亿元同比增长0 07%扣非净利润19 15亿元同比提升12 11% [1] - 2025年一季度总营业收入295 49亿元同比增长1 77%归母净利润5 51亿元同比减少1 01%扣非净利润5 26亿元同比下滑2 45% [1] - 2024年综合毛利率11 72%同比提升0 37pct期间费用率7 12%同比提升0 24pct归属净利率1 82%同比下降0 07pct [3] - 2025年一季度综合毛利率8 94%同比提升0 41pct期间费用率5 98%同比提升0 15pct归属净利率1 87%同比下降0 05pct [3] 订单与业务进展 - 2024年新签订单556 33亿元当季同比提升1 3%累计同比提升7 62%2025年一季度新签541 75亿元当季同比提升30 68% [2] - 新能源订单成功进入海上风电、储能、抽蓄等领域核电订单新增中标14台核电机组在建核电机组32台 [2] - 2024年实现8台机组FCD、5台机组穹顶吊装、2台机组冷试、2台机组热试 [2] 现金流与减值 - 2024年经营活动现金流净流出33 40亿元同比多流出30 25亿元收现比82 77%同比下降3 57pct [4] - 2025年一季度经营活动现金流净流出101 95亿元同比少流出3 76亿元收现比76 34%同比提升7 04pct [4] - 2024年信用+资产减值合计21 8亿元同比增加约0 7亿元 [3] 核电行业动态 - 连续4年核准10台以上核电机组2024年新核准5个项目10台机组投资总额超2000亿元 [5] - 单台国产百万千瓦三代核电机组投资约200亿元 [5]

报告行业投资评级 - 领先大市 - B，维持评级 [9] 报告的核心观点 - 2025 年财政政策更积极，基建政策/投资预期向好，行业基本面边际改善，“一带一路”沿线业务布局或加大，海外工程建设释放需求增量 [3][17] - 4 月 27 日国常会核准 10 台核电机组，预计总投资超 2000 亿元，核电建设龙头订单高增，业绩弹性足 [4][18] - 建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的、地方基建龙头国企和建筑 + 商业模式占优个股 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 行业动态分析 - 4 月 25 日政治局会议提出实施积极宏观政策，加快基建资金发行使用，继续化债，解决账款拖欠问题 [3][16] - 3 月基建投资环比提速，出口压力下扩内需重要，基建政策/投资预期向好，关注传统基建央企、基建设计企业和国际工程服务商 [3][17] - 4 月 27 日国常会核准 10 台核电机组，我国核电积极安全有序发展，核电建设板块高景气，关注中国核建 [4][18][19] 市场表现 建筑行业一周行情 - 4 月 21 日至 25 日，建筑装饰行业上涨 0.76%，弱于深证成指，强于沪深 300 和上证综指，周涨幅在 SW 30 个一级行业中排第 19 位 [20] - 分子板块看，本周化学工程涨幅最大，国际工程、工程咨询服务、装修装饰板块优于行业表现 [20] - 个股方面，96 家公司上涨，占比 58.54%；85 家公司涨跌幅优于行业指数，占比 51.83%；涨幅前 5 为汉嘉设计等，跌幅前 5 为中铝国际等 [22] - 截至 4 月 25 日，建筑装饰行业市盈率（TTM）为 10.27 倍，市净率（LF）为 0.78 倍，较上周上升；PE 估值排第 27 位，PB 估值排第 29 位；市盈率最低前 5 为中国中铁等，市净率最低前 5 为龙元建设等 [25] 重点关注标的 - 报告列出中国化学、中国铁建等多家公司的市值、收盘价、周涨跌幅等信息 [28][31] 公司公告 - 本周中国能建、安徽建工有重大订单中标公告 [33] - 多家公司发布年度报告、业绩快报、季度报告和产销经营快报，涉及营收、净利润、新签合同额等情况 [34][35] 行业新闻 - 4 月 21 日商务部发言人称中方愿维护国际公平正义 [36] - 4 月 22 日广东省强调推出激励政策，稳住外贸基本盘 [36] - 4 月 23 日厦门市优化住宅房屋征收房票补偿安置政策 [36] - 4 月 24 日财政部下达 471 亿元水利发展资金 [36] - 4 月 25 日政治局会议强调实施积极宏观政策 [36]