投资评级与核心观点 - 报告对高争民爆维持“增持”评级 [3][7] - 报告核心观点：公司作为大基建稀缺资产，2025年业绩略超预期，应重视其在“十五五”期间的成长性和配置价值 [1][6] 2025年业绩表现 - 2025年营业总收入18.25亿元，同比增长7.82% [1] - 2025年归母净利润1.97亿元，同比增长32.77% [1] - 2025年第四季度单季营业收入5.64亿元，同比增长8.48%；归母净利润0.71亿元，同比增长89.53% [1] - 营收增长主要系民爆器材销售收入增加；利润大幅增长主要系民爆器材销售收入持续增加，同时运输业务和芯片模组利润均有大幅度增加 [1] 产能扩张与收购 - 公司拟收购黑龙江海外民爆器材有限公司100%股权，交易总价5.1亿元，其中高争民爆以现金3.417亿元购买67%股权 [6] - 标的公司拥有国家工信部签发的证载年产能共计3.1万吨的《民用爆炸物品生产许可证》，测算每万吨炸药产能对应1.65亿元 [6] - 截至2025年半年报，公司原始产能2.2万吨，收购完成后整体炸药产能有望翻倍至5.3万吨 [6] - 海外民爆2024年实现营业收入1.48亿元，净利润0.40亿元；2025年1-10月实现营业收入1.29亿元，净利润0.46亿元，净利率明显提升 [6] 行业与区域需求 - 2025年西藏地区民爆生产总值6.07亿元，同比增长40.70%；销售总值6.05亿元，同比增长39.30%，需求旺盛 [6] - 2025年7月19日，投资额高达1.2万亿元的重点工程雅下水电站开工建设，为西藏地区民爆带来需求高增长 [6] - 长期来看，西藏地区矿山、锂电项目充裕，有望支撑当地长期民爆需求 [6] - “十五五”期间，西部大开发战略有望扎实推进，公司作为西藏地区本土企业有望受益于当地项目充裕、民爆高需求和景气度 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司实现营业收入分别为18.2亿元、23.8亿元、32.2亿元，同比增长率分别为7.8%、30.5%、35.3% [7] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为1.97亿元、2.76亿元、4.16亿元，同比增长率分别为32.8%、40.4%、50.5% [7] - 对应2026年2月5日收盘价，2025-2027年市盈率（PE）分别为48.97倍、34.87倍、23.17倍 [7] - 基本数据显示，公司总市值100.15亿元，流通市值99.77亿元，52周涨幅56.56% [5]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业总收入18.25亿元，较去年同期上升7.82% [1] - 公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润1.97亿元，较去年同期大幅上升32.77% [1] 公司营业收入增长驱动因素 - 报告期内营业收入上升主要系本年度民爆器材销售收入增加所致 [1]

2026年度日常关联交易预计 - 公司预计2026年度将与五组关联方发生日常关联交易 交易类别包括民爆器材采购销售、销售水电薄膜袋纸箱租赁及劳务、采购销售气体水电及租赁、销售石料水电煤炭零星设备采购房屋租赁工程施工等 [1][2] - 关联交易定价遵循平等自愿、公平合理、价格公允的原则 以市场价格为基础协商确定 [2][19] - 预计2026年日常关联交易总金额为人民币**1,000万元** 其中向关联方**销售商品、提供劳务**的预计金额为**600万元** 向关联方**采购商品、接受劳务**的预计金额为**400万元** [3] - 2025年同类关联交易实际发生总金额为人民币**800万元** 其中销售商品提供劳务发生**500万元** 采购商品接受劳务发生**300万元** [6] - 2026年初至披露时已发生的日常关联交易金额不大 预计与单个关联方的交易未超过上一年度经审计净资产0.5%的披露标准 [3] 主要关联方介绍 - **湖北联兴民爆器材经营股份有限公司**：主营民爆器材销售及咨询 截至2025年底总资产**8,761.33万元** 净资产**4,912.09万元** 2025年度营收**76,284.43万元** 净利润**437.58万元** 关联关系为公司董事邵兴祥兼任其副董事长 [7][8] - **摩根凯龙(荆门)热陶瓷有限公司**：主营隔热耐火纤维制品 公司持有其30%股权 截至2025年底总资产**14,425.65万元** 净资产**10,212.30万元** 2025年度营收**19,503.47万元** 净利润**3,685.82万元** [9][10] - **湖北泽弘气体有限公司**：主营危险化学品生产与经营 公司控股子公司持有其30%股权 截至2025年底总资产**1,895.12万元** 净资产**722.29万元** 2025年度营收**244.54万元** 净利润**-115.65万元** [11][12][13] - **长江产业投资集团有限公司**：为公司间接控股股东 截至2025年底总资产**2,746.17亿元** 净资产**1,150.08亿元** [14][15][16] - **中荆投资控股集团有限公司**：为公司控股股东 截至2025年底总资产**1,946,980万元** 净资产**638,823万元** 2025年度营收**749,898万元** 净利润**40,129万元** [17][18] 董事会审议与公司治理动态 - 公司第九届董事会第四次会议于2026年1月22日召开 审议通过了2026年度日常关联交易预计、补选独立董事等议案 [55][56] - 会议审议通过公司及控股子公司2026年度拟向金融机构申请不超过**45亿元人民币**的融资额度 [56] - 独立董事娄爱东、王晓清、乔枫革因连续任职届满六年申请离任 导致公司独立董事人数低于董事会成员总数三分之一 [24][25] - 董事会提名王锋、吴德军、蔡永华三人为第九届董事会独立董事候选人 其中吴德军为会计专业人士 [25][26] - 独立董事专门会议认为日常关联交易属于正常交易行为 定价公允 不会对公司独立性产生不利影响 [21] 2026年第一次临时股东会安排 - 公司定于2026年2月11日14:30召开2026年第一次临时股东会 会议地点为武汉富力万达嘉华酒店 [33][39] - 股权登记日为2026年2月4日 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式 [36][37] - 会议将审议2026年度日常关联交易预计、补选独立董事等议案 其中关联交易议案关联股东需回避表决 [40]

公司股价与交易表现 - 2025年1月15日，广东宏大股价上涨5.9%，报收53.69元/股 [1] - 当日成交额为4.05亿元，换手率为1.16% [1] - 公司总市值为408.05亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为广东宏大控股集团股份有限公司，成立于1988年5月14日，于2012年6月12日上市 [1] - 公司主营业务涉及民爆器材产品、矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等服务 [1] - 主营业务收入构成：露天矿山开采占比58.54%，工业炸药占比12.43%，地下矿山开采占比11.82%，化工产品占比10.47%，起爆器材占比2.68%，液化天然气占比2.39%，防务装备占比0.88%，其他占比0.80% [1] 基金持仓与收益 - 国泰海通资管旗下国泰海通中证500指数增强A基金重仓广东宏大，为第四大重仓股 [2] - 该基金三季度持有广东宏大91.83万股，占基金净值比例为1.14% [2] - 据测算，该基金在1月15日因广东宏大股价上涨浮盈约274.57万元 [2] - 国泰海通中证500指数增强A基金最新规模为23.16亿元，今年以来收益率为8.9%，近一年收益率为49%，成立以来收益率为41.8% [2] 相关基金经理信息 - 国泰海通中证500指数增强A基金的基金经理为胡崇海和邓雅琨 [3] - 胡崇海累计任职时间4年33天，现任基金资产总规模136.84亿元，任职期间最佳基金回报为90.54% [3] - 邓雅琨累计任职时间1年245天，现任基金资产总规模36.77亿元，任职期间最佳基金回报为57.11% [3]

交易概述 - 江南化工拟以现金方式收购控股股东特能集团持有的西安庆华民用爆破器材股份有限公司100%股份 [1] - 交易金额为6.45亿元 [1] - 交易构成关联交易 [1] 交易性质与影响 - 本次交易属于同一控制下产业并购，不会变更标的公司的会计核算方法 [1] - 交易完成后，庆华民爆将纳入上市公司合并报表范围 [1] - 交易将有助于提升公司经营业绩和盈利能力 [1]

公司股价与交易表现 - 11月26日，广东宏大股价上涨5.02%，报收40.39元/股 [1] - 当日成交额为5.27亿元，换手率为2.01% [1] - 公司总市值为306.96亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为矿山民爆一体化服务，包括民爆器材、爆破方案设计、爆破开采及矿物运输等 [1] - 主营业务收入具体构成为：露天矿山开采占比最高，达58.54%，其次是工业炸药（12.43%）和地下矿山开采（11.82%） [1] - 化工产品、起爆器材、液化天然气、防务装备及其他业务占比分别为10.47%、2.68%、2.39%、0.88%和0.80% [1] 基金持仓与收益 - 国泰海通资管旗下基金“国泰海通中证500指数增强A”重仓持有广东宏大91.83万股，占基金净值比例1.14%，为第四大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓广东宏大单日浮盈约177.23万元 [2] - 该基金最新规模为23.16亿元，今年以来收益率为26.78%，近一年收益率为26.91% [2]

股价与交易表现 - 11月20日股价下跌6.38%，成交额达7.37亿元 [1] - 当日融资买入7501.11万元，融资偿还5990.83万元，融资净买入1510.28万元 [1] - 融资融券余额合计8.18亿元，其中融资余额8.08亿元，占流通市值2.82% [1] 融资融券情况 - 融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 融券方面，11月20日融券卖出2.68万股，金额102.62万元，融券余量25.10万股，余额961.08万元 [1] - 融券余额同样超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司成立于1988年5月14日，于2012年6月12日上市 [2] - 主营业务为露天矿山开采（占比58.54%）、工业炸药（12.43%）、地下矿山开采（11.82%）等 [2] - 截至10月31日股东户数为2.44万，较上期微增0.08% [2] 近期财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入145.52亿元，同比增长56.95% [2] - 2025年1-9月归母净利润为6.53亿元，同比增长0.54% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现22.48亿元 [3] - 近三年累计派现12.88亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为新进第三大流通股东，持股1166.84万股 [3] - 广发小盘成长混合(LOF)A增持64.32万股至861.50万股 [3] - 广发中小盘精选混合A增持66.07万股至789.51万股 [3] - 广发价值核心混合A、鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A、南方中证500ETF均为新进十大流通股东 [3] - 富国天惠成长混合(LOF)A/B、广发创新升级混合退出十大流通股东之列 [3]

公司股价表现 - 11月13日股价上涨5.72%，报收40.47元/股 [1] - 当日成交金额为2.60亿元，换手率达到1.00% [1] - 公司总市值为307.57亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省广州市天河区，成立于1988年5月14日，于2012年6月12日上市 [1] - 主营业务涵盖民爆器材、矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等 [1] - 主营业务收入构成为：露天矿山开采58.54%，工业炸药12.43%，地下矿山开采11.82%，化工产品10.47% [1] 基金持仓情况 - 博时基金旗下博时中证淘金大数据100A（001242）三季度持有公司股票5.96万股，占基金净值比例1.16%，为第六大重仓股 [2] - 该基金最新规模为1.51亿元，11月13日持仓浮盈约13.05万元 [2] - 该基金今年以来收益率为27.39%，近一年收益率为24.47%，成立以来收益率为26.91% [2] 基金经理信息 - 博时中证淘金大数据100A基金经理为杨振建，累计任职时间6年348天 [3] - 其现任基金资产总规模为157.04亿元，任职期间最佳基金回报为69.51% [3]

公司股价与交易表现 - 11月3日公司股价大涨5.01%，报收42.15元/股，成交金额达5.79亿元，换手率为2.14%，总市值为320.34亿元 [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务为矿山民爆一体化服务，具体包括民爆器材、矿山基建剥离、爆破开采及矿物运输等 [1] - 公司主营业务收入构成中，露天矿山开采占比最高，为58.54%，其次是工业炸药（12.43%）和地下矿山开采（11.82%） [1] 基金持仓情况 - 国泰海通中证500指数增强A（014155）基金三季度持有公司股票91.83万股，占基金净值比例1.14%，为公司第四大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓单日浮盈约184.58万元 [2] - 该基金最新规模为23.16亿元，今年以来收益率为32.14%，近一年收益率为30.42% [2] 基金经理信息 - 该基金的基金经理为胡崇海和邓雅琨 [3] - 胡崇海累计任职时间近4年，现任管理基金总规模136.84亿元，任职期间最佳基金回报为76.86% [3] - 邓雅琨累计任职时间约1年半，现任管理基金总规模36.77亿元，任职期间最佳基金回报为45.06% [3]

公司治理 - 公司于2025年10月24日召开第九届第三次董事会会议，审议内容包括续聘立信会计师事务所为2025年度财务报告审计机构的议案 [1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为：民爆器材占比34.92%，爆破服务占比28.7%，硝酸铵及复合肥占比26.74%，其他业务占比5.83%，纳米碳酸钙和石材占比3.81% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为51亿元 [1] 行业动态 - 中国创新药领域在2025年海外授权交易额已达到800亿美元 [1]