报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报显示营收和归母净利润同比大幅增长，考虑到一季度是淡季且公司作为西藏民用爆破龙头将受益西部高景气，上调2025年盈利预测并维持“增持”评级 [1] - 2025Q1公司现金流水平大幅改善，盈利能力显著提高，净利率和CFO净额同比增加，费用率有所降低 [2] - 水利、矿采、铁路等重大项目持续推进，西藏地区民爆高景气度延续，公司业绩迎来加速释放期 [3] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为15.53亿、16.92亿、21.25亿、26.15亿、31.86亿元，增长率分别为36.88%、9.00%、25.56%、23.07%、21.85% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为0.98亿、1.48亿、2.74亿、3.91亿、5.67亿元，增长率分别为83.11%、51.56%、85.21%、42.34%、45.17% [5] - 2023 - 2027E市盈率分别为81.59、53.83、29.07、20.42、14.07 [5] 基本数据 - A股总股本和流通A股股本均为2.76亿股，A股总市值和流通A股市值分别为79.76亿、79.76亿元 [8] - 每股净资产3.35元，资产负债率55.17%，一年内最高/最低股价为36.12/13.96元 [8] 现金流水平与盈利能力 - 2025年一季度综合毛利率为23.65%，同比+0.80pct，净利率为3.48%，同比+2.8pct [2] - 2025Q1期间费用率为22.23%，同比-1.60pct，CFO净额为0.94亿元，同比大幅增加1198.65% [2] - 收现比/付现比分别为128.65%/75.85%，同比分别变动+26.78/+1.33pct [2] 行业与公司业绩情况 - 2025Q1全国民爆行业总体稳中向好，工业炸药产量小幅增长，西藏地区民爆生产总值同比+17.9%、工业炸药产量同比+16.3% [3] - 雅鲁藏布江下游水电工程、巨龙铜矿扩建、朱诺铜矿项目、川藏铁路等重大项目推进，公司业绩迎来加速释放期 [3]