2025年经营业绩 - 2025年全年实现营业总收入18.25亿元，同比增长7.82% [2] - 2025年全年实现归母净利润1.97亿元，同比增长32.77%，创年度历史新高 [1][2] - 2025年全年实现营业利润2.59亿元，同比增长37.57%，利润总额2.55亿元，同比增长34.06% [2] - 2025年第四季度归母净利润约为7068万元，同比增长89.53%，盈利能力逐季提升 [2] - 公司2025年业绩超额完成年初制定的营业收入18.1亿元、利润总额2.1亿元的经营目标 [3] 财务与历史增长趋势 - 公司营业收入和归母净利润已连续第6年保持双双增长 [1][3] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.01亿元，同比大幅增长699.09% [6] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为57.23%，账面货币资金余额为8.74亿元 [6] - 公司自2016年上市以来仅首发融资3.79亿元，累计派现4.70亿元，派现融资比达124.20% [1][3] 业务构成与区域市场 - 2025年业绩增长主要系民爆器材销售收入增加，同时运输业务和芯片模组利润均有大幅度增加 [3] - 2025年上半年，西藏地区营业收入达6.34亿元，同比增长3.04%，占当期营业收入比重高达82.15% [6] - 公司是西藏自治区民爆行业龙头企业，具备“全产业链一体化”资质，在区域市场占据主导地位 [1][4] 产能与并购扩张 - 公司于2025年12月宣布拟出资5.1亿元收购黑龙江海外民爆器材有限公司100%股权 [5] - 海外民爆拥有3.1万吨工业炸药许可产能，收购后将为公司新增炸药产能3.1万吨/年，产能增幅达140.91% [5] - 2025年上半年，公司混装工业炸药许可产能1万吨，产能利用率66.58%；胶状乳化炸药许可产能1.2万吨，产能利用率100% [6] - 此次收购契合行业政策导向，旨在将过剩产能转移至西藏，提升区域市场供应保障能力 [5] 研发投入 - 公司注重研发投入，2020年至2024年研发费用率均保持在2%以上 [6] - 2025年前三季度研发费用为2849万元，同比增长15.31%，当期研发费用率为2.26% [6]

投资评级与核心观点 - 报告对高争民爆维持“增持”评级 [3][7] - 报告核心观点：公司作为大基建稀缺资产，2025年业绩略超预期，应重视其在“十五五”期间的成长性和配置价值 [1][6] 2025年业绩表现 - 2025年营业总收入18.25亿元，同比增长7.82% [1] - 2025年归母净利润1.97亿元，同比增长32.77% [1] - 2025年第四季度单季营业收入5.64亿元，同比增长8.48%；归母净利润0.71亿元，同比增长89.53% [1] - 营收增长主要系民爆器材销售收入增加；利润大幅增长主要系民爆器材销售收入持续增加，同时运输业务和芯片模组利润均有大幅度增加 [1] 产能扩张与收购 - 公司拟收购黑龙江海外民爆器材有限公司100%股权，交易总价5.1亿元，其中高争民爆以现金3.417亿元购买67%股权 [6] - 标的公司拥有国家工信部签发的证载年产能共计3.1万吨的《民用爆炸物品生产许可证》，测算每万吨炸药产能对应1.65亿元 [6] - 截至2025年半年报，公司原始产能2.2万吨，收购完成后整体炸药产能有望翻倍至5.3万吨 [6] - 海外民爆2024年实现营业收入1.48亿元，净利润0.40亿元；2025年1-10月实现营业收入1.29亿元，净利润0.46亿元，净利率明显提升 [6] 行业与区域需求 - 2025年西藏地区民爆生产总值6.07亿元，同比增长40.70%；销售总值6.05亿元，同比增长39.30%，需求旺盛 [6] - 2025年7月19日，投资额高达1.2万亿元的重点工程雅下水电站开工建设，为西藏地区民爆带来需求高增长 [6] - 长期来看，西藏地区矿山、锂电项目充裕，有望支撑当地长期民爆需求 [6] - “十五五”期间，西部大开发战略有望扎实推进，公司作为西藏地区本土企业有望受益于当地项目充裕、民爆高需求和景气度 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司实现营业收入分别为18.2亿元、23.8亿元、32.2亿元，同比增长率分别为7.8%、30.5%、35.3% [7] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为1.97亿元、2.76亿元、4.16亿元，同比增长率分别为32.8%、40.4%、50.5% [7] - 对应2026年2月5日收盘价，2025-2027年市盈率（PE）分别为48.97倍、34.87倍、23.17倍 [7] - 基本数据显示，公司总市值100.15亿元，流通市值99.77亿元，52周涨幅56.56% [5]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩略超预期，归母净利润同比大幅增长32.77% [1] - 公司作为大基建稀缺资产，应重视其在“十五五”期间的成长性和配置价值 [1][6] - 西藏地区民爆需求旺盛且重点项目开工，为公司带来高景气度 [6] - 公司通过收购黑龙江海外民爆，产能有望翻倍，为承接未来高需求奠定基础 [6] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩快报**：公司2025年营业总收入18.25亿元，同比增长7.82%；归母净利润1.97亿元，同比增长32.77% [1] - **2025年第四季度业绩**：单季度营业收入5.64亿元，同比增长8.48%；归母净利润0.71亿元，同比大幅增长89.53% [1] - **业绩增长驱动**：营收增长主要系民爆器材销售收入增加；利润大幅增长主要系民爆器材销售收入持续增加，同时运输业务和芯片模组利润均有大幅度增加 [1] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为18.2亿元、23.8亿元、32.2亿元，同比增长7.8%、30.5%、35.3% [7][8] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.97亿元、2.76亿元、4.16亿元，同比增长32.8%、40.4%、50.5% [7][8] - **估值**：对应2026年2月5日收盘价，2025-2027年市盈率（PE）分别为48.97倍、34.87倍、23.17倍 [7][8] 产能扩张与收购 - **拟收购海外民爆**：公司拟以现金3.417亿元购买黑龙江海外民爆器材有限公司67%股权，交易总价5.1亿元 [6] - **新增产能**：海外民爆拥有证载年产能共计3.1万吨的《民用爆炸物品生产许可证》，测算每万吨炸药产能对应1.65亿元 [6] - **产能翻倍**：收购前公司原始产能为2.2万吨，收购完成后整体炸药产能有望翻倍至5.3万吨 [6] - **标的公司财务**：海外民爆2024年实现营业收入1.48亿元、净利润0.40亿元；2025年1-10月实现营业收入1.29亿元、净利润0.46亿元，净利率明显提升 [6] 行业与区域需求 - **西藏地区高景气**：根据中爆协数据，2025年西藏地区民爆生产总值6.07亿元，同比增长40.70%；销售总值6.05亿元，同比增长39.30% [6] - **重大工程驱动**：2025年7月19日，投资额高达1.2万亿元的重点工程雅下水电站开工建设，推动西藏地区民爆需求高增长 [6] - **长期需求支撑**：西藏地区矿山、锂电项目充裕，有望支撑当地长期民爆需求 [6] - **公司受益**：公司作为西藏本土企业，有望受益于当地项目充裕、民爆高需求和景气度 [6] 成长性与战略展望 - **“十五五”成长性**：“十五五”期间，西部大开发战略有望扎实推进，公司作为西藏地区本土企业将受益 [6] - **增长动能**：公司2025年业绩大幅增长，且长期业绩有望维持增长动能 [6] - **扩张路径**：公司有望通过收并购方式增厚产能，承接当地高需求，迎来收入和业绩进一步增长 [6]

公司2025年度业绩表现 - 2025年实现营业总收入18.25亿元，同比增长7.82% [1] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润1.97亿元，同比增长32.77%，盈利增速大幅跑赢营收增速 [1] - 营收增长主要得益于民爆器材销售收入的稳步增加 [1] - 利润大幅攀升源于民爆器材销售持续向好，叠加运输业务、芯片模组利润的显著提升 [1] 公司业务结构与优势 - 公司是西藏唯一集研、产、销、运、服于一体的民爆企业 [1] - 子公司西藏高争一伊科技有限公司在电子雷管芯片模组领域具备突出技术优势 [1] - 旗下运输业务已成长为区域骨干力量 [1] - 作为西藏区域民爆龙头企业，兼具产研一体优势，成本优势与区域优势叠加 [2] - 在当地民爆器材供应市场占有很大份额 [3] 行业特征与公司战略举措 - 民爆行业具有强监管、高准入特征，运输环节实行严格许可管理 [2] - 行业常规运输半径多不超过1200公里，区域壁垒极强 [2] - 公司于2025年12月底启动产能扩张，收购黑龙江海外民爆器材有限公司67%股权，取得控制权，交易对价约3.42亿元 [2] - 此次收购可将海外民爆3.1万吨工业炸药许可产能转移至西藏，新增产能增幅达140.91% [2] - 收购是顺应国家民爆行业重组整合政策导向、破解自身产能瓶颈的核心战略举措 [2] 业绩驱动因素分析 - 业绩增长系行业周期红利与企业优势共振的结果 [3] - 民爆行业整合后集中度提升，头部企业逐渐掌握定价权 [3] - 西藏重大工程释放稳定爆破需求 [3] - 利润高增得益于业务优化与成本管控，高毛利民爆业务及电子雷管芯片模组、运输业务成为新引擎 [3] - 多元业务协同发力为利润增长注入双重动力 [1]

2025年度初步经营业绩 - 公司2025年度实现营业总收入182,470万元，较去年同期上升7.82% [1] - 报告期内营业利润为25,858.18万元，较去年同期大幅上升37.57% [1] - 报告期内利润总额为25,493.33万元，较去年同期上升34.06% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为19,672.82万元，较去年同期上升32.77% [1] 业绩增长驱动因素 - 营业收入增长主要系本年度民爆器材销售收入增加 [1] - 营业利润、利润总额及净利润增长主要系民爆器材销售收入持续增加，同时运输业务和芯片模组利润均有大幅度增加 [1] - 基本每股收益较去年同期上升，主要是由于利润增长所致 [1] 财务数据说明 - 公告所载2025年度财务数据仅为初步核算数据，未经会计师事务所审计 [1] - 初步核算数据与年度报告中披露的最终数据可能存在差异 [1] - 以上数据以合并报表数据填列 [1]

2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年度实现营业总收入18.25亿元，较去年同期上升7.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.97亿元，较去年同期大幅上升32.77% [1] - 基本每股收益较去年同期上升，主要驱动因素是利润增长 [1] 营业收入增长驱动因素 - 报告期内营业收入上升，主要系本年度民爆器材销售收入增加 [1] 利润增长驱动因素 - 营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润及扣非净利润较上年同期上升，主要原因包括民爆器材销售收入持续增加 [1] - 运输业务利润有大幅度增加 [1] - 芯片模组利润有大幅度增加 [1]

2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年度实现营业总收入18.25亿元，较去年同期上升7.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.97亿元，较去年同期大幅上升32.77% [1] 营业收入增长驱动因素 - 营业收入增长主要系本年度民爆器材销售收入增加 [1] 利润增长驱动因素 - 营业利润、利润总额、净利润及扣非净利润上升，主要原因系民爆器材销售收入持续增加 [1] - 同时运输业务和芯片模组利润均有大幅度增加 [1] 每股收益变动原因 - 基本每股收益较去年同期上升，主要是由于利润增长所致 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业总收入18.25亿元，较去年同期上升7.82% [1] - 公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润1.97亿元，较去年同期大幅上升32.77% [1] 公司营业收入增长驱动因素 - 报告期内营业收入上升主要系本年度民爆器材销售收入增加所致 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业总收入18.25亿元，较去年同期上升7.82% [1] - 公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润1.97亿元，较去年同期大幅上升32.77% [1] 公司收入增长驱动因素 - 报告期内营业收入上升，主要系本年度民爆器材销售收入增加所致 [1]

2026年度日常关联交易预计 - 公司预计2026年度将与五组关联方发生日常关联交易 交易类别包括民爆器材采购销售、销售水电薄膜袋纸箱租赁及劳务、采购销售气体水电及租赁、销售石料水电煤炭零星设备采购房屋租赁工程施工等 [1][2] - 关联交易定价遵循平等自愿、公平合理、价格公允的原则 以市场价格为基础协商确定 [2][19] - 预计2026年日常关联交易总金额为人民币**1,000万元** 其中向关联方**销售商品、提供劳务**的预计金额为**600万元** 向关联方**采购商品、接受劳务**的预计金额为**400万元** [3] - 2025年同类关联交易实际发生总金额为人民币**800万元** 其中销售商品提供劳务发生**500万元** 采购商品接受劳务发生**300万元** [6] - 2026年初至披露时已发生的日常关联交易金额不大 预计与单个关联方的交易未超过上一年度经审计净资产0.5%的披露标准 [3] 主要关联方介绍 - **湖北联兴民爆器材经营股份有限公司**：主营民爆器材销售及咨询 截至2025年底总资产**8,761.33万元** 净资产**4,912.09万元** 2025年度营收**76,284.43万元** 净利润**437.58万元** 关联关系为公司董事邵兴祥兼任其副董事长 [7][8] - **摩根凯龙(荆门)热陶瓷有限公司**：主营隔热耐火纤维制品 公司持有其30%股权 截至2025年底总资产**14,425.65万元** 净资产**10,212.30万元** 2025年度营收**19,503.47万元** 净利润**3,685.82万元** [9][10] - **湖北泽弘气体有限公司**：主营危险化学品生产与经营 公司控股子公司持有其30%股权 截至2025年底总资产**1,895.12万元** 净资产**722.29万元** 2025年度营收**244.54万元** 净利润**-115.65万元** [11][12][13] - **长江产业投资集团有限公司**：为公司间接控股股东 截至2025年底总资产**2,746.17亿元** 净资产**1,150.08亿元** [14][15][16] - **中荆投资控股集团有限公司**：为公司控股股东 截至2025年底总资产**1,946,980万元** 净资产**638,823万元** 2025年度营收**749,898万元** 净利润**40,129万元** [17][18] 董事会审议与公司治理动态 - 公司第九届董事会第四次会议于2026年1月22日召开 审议通过了2026年度日常关联交易预计、补选独立董事等议案 [55][56] - 会议审议通过公司及控股子公司2026年度拟向金融机构申请不超过**45亿元人民币**的融资额度 [56] - 独立董事娄爱东、王晓清、乔枫革因连续任职届满六年申请离任 导致公司独立董事人数低于董事会成员总数三分之一 [24][25] - 董事会提名王锋、吴德军、蔡永华三人为第九届董事会独立董事候选人 其中吴德军为会计专业人士 [25][26] - 独立董事专门会议认为日常关联交易属于正常交易行为 定价公允 不会对公司独立性产生不利影响 [21] 2026年第一次临时股东会安排 - 公司定于2026年2月11日14:30召开2026年第一次临时股东会 会议地点为武汉富力万达嘉华酒店 [33][39] - 股权登记日为2026年2月4日 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式 [36][37] - 会议将审议2026年度日常关联交易预计、补选独立董事等议案 其中关联交易议案关联股东需回避表决 [40]