文章核心观点 - 全球产业链重构与绿色化、数字化转型背景下，中国企业的全球化竞争进入“价值深耕”阶段，强调本地化运营、供应链韧性与跨文化协同的系统性掌控 [1] - 金诚信作为中国矿服龙头企业，通过“矿服+资源”双轮驱动战略转型，精准把握全球铜资源供需紧平衡格局，诠释了中国高端制造与工程技术服务的全球化进阶路径 [1] - 以AI算力中心和绿电储能为代表的新经济正持续拉动铜需求的爆发式增长，而铜的供给弹性低，供需矛盾可能推动价格进一步上行，使得掌控资源的战略意义凸显 [1][3][6][7] 新经济驱动铜需求 - AI数据中心基建是推高铜需求的主力之一，铜被视为AI时代的“新石油” [3] - 据国际能源署数据，每兆瓦数据中心用铜27吨，其中75%用于配电系统；预计2030年全球数据中心电力消耗将翻倍至945太瓦时 [5] - 据广发证券测算，假设2030年全球数据中心装机容量达200吉瓦，每兆瓦用铜20吨，则2025-2030年累计新增装机103吉瓦将对应累计铜需求206万吨，年均铜耗34万吨 [5] - 新型储能是另一大铜需求动力，中国政策提出2025至2027年三年内全国储能新增装机容量超过1亿千瓦，到2027年新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 [6] - 锂离子电池对铜的需求主要来自铜箔和连接件等，2024年全球液态锂电池所用铜基材料市场规模达87.78亿美元，预计2031年将激增至202亿美元，期间年复合增长率达12.1% [6] - 算力时代电力需求攀升与储能市场蓬勃发展，铜箔需求占比越来越高，铜价仍有较大上涨空间 [6] 铜的供给格局与战略地位 - 铜因历史开采久远、剩余储量紧张，未来3-5年价格预计持续坚挺 [2] - 即便铜价上涨，也难以快速找到新的大型铜矿替代，因勘探与建设周期长，供给弹性低；供给端整体增速缓慢，部分老矿山产量下滑，新增项目有限，短期内难见明显增量 [7] - 铜的供应链安全已超越单一资源国范畴，成为影响全球工业体系稳定的关键变量 [6] - 未来十年全球资源行业的竞争逻辑正从单一成本优势转向“能源可获得性、资源保障力、制造可靠性”的三角协同 [7] 金诚信的公司战略与业务模式 - 公司战略定位为“矿服+资源”双轮驱动，矿服是基本盘与核心竞争力，资源开发依托矿服能力形成协同效应 [10] - 公司起家于矿山资源开发服务，拥有20余年经验，业务包括矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发，服务大中型非煤类地下固体矿山 [8] - 2025年中报显示，公司在境内外承担33个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，是国内为数不多能精确把握自然崩落法采矿技术的服务商之一 [8] - 公司通过收购刚果（金）龙溪铜矿等优质项目，锁定近百万吨高品质铜资源 [7] - 公司是国内较早“走出去”的矿山服务商之一，2003年即承接赞比亚项目，积累了丰富的国际化经验，得到了“一带一路”中国矿业企业和国际大型矿业公司的认可 [8] 公司的竞争优势与协同效应 - 凭借二十多年的矿山服务经验，公司对地质条件、采矿技术、成本控制和海外运营有深刻理解，在评估、收购和运营矿山时具备更强的专业判断力和风险控制能力 [10] - “双轮驱动”形成协同效应，资源项目产生的利润反哺公司，服务业务则提供稳定的现金流，增强了公司抵御金属价格波动风险的能力，使公司在矿业周期中更具韧性 [10] - 全球铜矿资源老龄化严重，普遍面临品位下降问题，地下深部开采或成为未来趋势；公司作为国内矿服龙头，凭借丰富的客户和技术积累，未来在获取矿服订单方面具备竞争优势 [10] 公司的海外扩张与运营挑战 - 海外扩张是必然趋势，因全球资源禀赋优于国内，尤其非煤固体矿产领域 [10] - 出海面临法律合规、基础设施、运营成本等现实挑战，需谨慎评估；当前出海竞争激烈，门槛提高，若以国内视角评估海外项目易出现误判，可能导致成本倒挂甚至亏损 [10][11] - 投资决策首要前提是厘清全周期成本，必须结合当地实际条件进行精细化测算 [11] - 海外运营要求建立本地供应链以降本增效、管控风险；全球化运营需要“系统驱动”理念，通过供应链多节点协同、本地化响应与行业标准互认，构建“韧性全球化”体系 [11] - 公司运营数十个矿服与资源项目，采购规模巨大，与多家欧洲主流采矿设备制造商建立“全球战略伙伴”关系，在润滑油等耗材采购方面采用就近采购策略，以适应不同地区的标准差异 [11] 公司的资源战略与未来规划 - 公司长期战略是关注体量与公司规模相匹配、具备价值投资潜力的资源品种 [12] - 现阶段公司已有5个矿山资源项目，主要着力于在已有资源项目中进行勘探来增储 [12] - 资源获取路径主要有并购与勘探两种，但优质资源稀缺且市场竞争激烈，价格被炒至高位，因此公司现阶段重点在于消化现有项目产能，确保公告的产量规划能在2030年前顺利释放 [12] - 公司的双轮转型效果已有显现，未来成长为矿业和矿山服务双巨头，需要提升卓越的运营能力、对市场周期的驾驭能力和全球管理能力 [12]

公司海外业务概览 - 公司在“十四五”期间于亚非拉及南太平洋20余个国家累计建设50多项海外重点工程，其中5项获评中国政府援外优良工程 [1] 交通基础设施领域成就 - 在阿尔及利亚承建该国最大单体工程西部铁路矿业线，推动中阿标准融合，目前施工段进入收尾，优先段已顺利轨通 [3] - 承建的阿尔及利亚东西高速公路东标段84公里项目于2023年8月通车，该项目是阿国建国以来建设等级最高、地质最复杂的公路 [5] - 在几内亚承建该国近半个世纪首条现代化铁路达圣铁路，攻克最复杂地质标段，实现关键隧道贯通及首趟试验列车运行 [5] - 在哈萨克斯坦承建中亚首条采用中国标准的无人驾驶轻轨项目（阿斯塔纳市轻轨一期），并于2025年7月实现“短轨通” [6] - 在哈萨克斯坦承建的KB国家级公路改造项目将原有Ⅲ级公路升级为四车道一级公路，于2025年10月投入试运行 [6] - 在密克罗尼西亚完成援波纳佩州二级公路项目，包含六条公路改建及附属设施，于2021年9月竣工交付 [6] 医疗与民生工程 - 承建的援佛得角明德卢医院产科大楼于2025年7月竣工移交并获评援外优良工程，是佛得角独立以来最大医疗项目，聘用近百名当地员工 [7][8] - 承建的多哥ZEBE桥于2021年4月通车，便利了西非多国经贸运输 [11] - 承建的多哥科维埃齐奥河大桥及引水渠项目于2022年6月竣工移交，解决了当地过河与灌溉难题 [11] 教育与文体设施 - 承建的阿尔及利亚公共工程管理学院于2025年5月交付使用，是该国首个正式启用的公共工程培训学院 [10] - 承建的援马拉维社区技术学院项目包含5所模块化设计学校，于2021年8月竣工移交 [10] - 在萨摩亚承担的阿皮亚综合体育场馆技术援助项目，为南太平洋运动会等重大赛事提供保障 [10] 产业合作与能源矿业 - 在加纳中标金矿土建、采剥、运维项目，其中选矿厂运营与维护项目是系统内首个境外矿山运维项目，矿石小时处理量达1250吨，超过1200吨的设计产能 [12] - 在厄瓜多尔深度参与该国第一座大型固体矿山米拉多铜矿建设，建成30多项配套项目 [14] - 在厄瓜多尔多莫金铜矿项目，选矿场厂坪969平台于2025年9月通过验收，各子项工程全面进入验收阶段 [14] - 在赤道几内亚执行毕科莫水电站改造与技术援助项目，项目获评援外项目最高优良等级，为当地提供稳定电能并培养技术人才 [14]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月5日15:00-16:00通过上证路演中心召开2025年半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长、独立董事、财务总监及董事会秘书出席并回复投资者问题 [1] 分红政策 - 分红方案将综合考虑实际经营情况、未来盈利能力、现金流量状况、资金需求及外部融资环境等因素 [2] - 利润分配政策注重平衡股东回报与公司可持续发展 [2] Lubambe铜矿项目进展 - Lubambe铜矿技改和生产经营整体符合公司目标 但产能利用率低且矿山管理存在待解决问题 [2] - 上半年略欠计划 预计技改推进后经营水平将逐步改善 [2] 可转债发行计划 - 公司可转债于2025年8月28日取得证监会注册批复 [3] - 公司将按规定办理发行事项并及时履行信息披露义务 [3] 矿山运营服务业务表现 - 2025年上半年矿服业务受原鲁班比项目转为内部管理、Terra Mining收购及卡莫阿-卡库拉铜矿停工影响 [4] - 2024年新签及续签合同约115亿元 2025年上半年新签及续签合同约71亿元 [4] - 未来坚持"大市场、大业主、大项目"策略 加大国际市场开发力度 [4] 财务费用与融资管理 - 公司有息负债规模保持合适水平 满足业务周转及重点项目基建技改需求 [5] - 可转债资金到位后可降低负债率 通过资金置换和流动资金补充改善资金成本及效率 [5] 技术优势与市场表现 - 技术优势及市场表现详见2024年年度报告管理层讨论与分析章节 [4] 投资者沟通与回报承诺 - 公司欢迎投资者通过电话、邮件等方式继续沟通 [6] - 致力于提升业绩 高度重视现金分红回报 严格执行利润分配制度 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][11] 核心观点 - 矿山资源开发业务呈现爆发式增长 营收同比增长+238.03%至29.12亿元 毛利同比增长+276.83%至13.88亿元 毛利率由43%提升至48% [9] - 公司成长弹性持续强化 预计2028年起形成铜年产能约16万吨(较当前+220%)和五氧化二磷年产能约80万吨(较当前+167%) [9] - 多金属价格上行和矿业资本开支处于强景气周期将支撑矿山服务业务稳定高质量发展 [4][10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入63.16亿元 同比增长+47.82% 归母净利润11.11亿元 同比增长+81.29% 基本每股收益1.78元/股 同比增长+78% [3] - 销售毛利率从24H1的30.55%提升至25H1的34.37% 销售净利率从14.45%提升至17.43% [10] - 费用控制能力优化 销售费用率从0.33%降至0.18% 管理费用率从5.30%降至3.84% 财务费用率从2.30%降至1.86% 研发费用率从1.27%降至0.96% [10] 业务板块分析 - 矿山服务业务实现营收33.22亿元 同比基本持平 占比从77.32%降至55.60% 海外矿服营收21.18亿元 占比63.74% [4] - 完成地下掘进总量187.78万立方米(完成年计划48.53%) 地下采供矿量2084.16万吨(完成年计划47.18%) [4] - 新签及续签矿山服务合同71亿元 首次进入赞比亚和博茨瓦纳市场 [4] 资源储量与开发 - 铜权益资源量同比增长+39%至328万吨 磷权益资源量同比增长+12%至2123万吨(品位31%) [5] - Lonshi铜矿东区矿石保有量同比提升+87%至5703万吨 平均品位从2.72%升至3.05% [5] - Lubambe铜矿保有矿石量同比增长+8%至8084万吨 公司持有80%股权 [5] 产能扩张计划 - Lonshi铜矿东矿区2025年下半年开工建设 达产后合计年产能将达10万吨铜金属(较当前+150%) [9] - Lubambe铜矿达产后年产能可达近5万吨铜金属(较2024年+221%) [9] - 贵州两岔河北采区在建年产能50万吨 预计2027年建成 合计年产能将达80万吨 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为141.65亿元、162.94亿元、185.35亿元 [11][12] - 预计归母净利润分别为25.59亿元、30.79亿元、36.01亿元 [11][12] - 对应EPS分别为4.10元、4.94元、5.77元 PE分别为14.58X、12.11X、10.36X [11][14] 估值指标 - 总市值373.02亿元 总股本6.24亿股 [6] - 净资产收益率预计从2024年的17.63%提升至2025年的23.26% [14] - PB从2024年的4.15倍下降至2025年的3.39倍 [14]

品大事 - 金诚信拟投资约2 31亿美元建设Alacran铜金银矿项目 追加收购CMH Colombia S A S 5%股权后持股比例将达55% 主导后续开发建设 预计投产后将完善公司产业布局并推动业务发展 [3] - 华神科技子公司星瑞药业拟以2亿元出售上海凌凯5 4019%股份 交易完成后不再持有该公司股权 [4] - 招商银行拟出资150亿元全资发起设立金融资产投资公司 初始注册资本150亿元 将成为公司全资一级子公司 旨在丰富综合化经营牌照并提升服务实体经济能力 [5] 观业绩 - 华虹公司第一季度营收39 13亿元 同比增长18 66% 净利润2276 34万元 同比减少89 73% 产能利用率保持满载但行业面临不确定性 [7] - 金龙汽车4月客车销售量3611辆 同比减少3 91% 生产量4361辆 同比减少5 79% [8] - 正邦科技4月销售生猪60 98万头 同比上升235 93% 销售收入7 38亿元 同比上升174 29% 1-4月累计销售生猪225 75万头 同比上升104 45% [9] - 融创中国4月合同销售金额11亿元 销售面积8 5万平方米 销售均价12940元/平方米 1-4月累计销售金额112亿元 [10][11] - *ST傲农4月生猪销售量13 28万头 同比减少14 42% 月末存栏53 96万头 同比增加15 06% [12] 签大单 - 平高电气及子公司合计中标国家电网采购项目17 51亿元 占2024年营收14 12% [14] - 国网信通全资子公司中标国家电网采购项目4 77亿元 预计对业绩产生积极影响 [15] - 东方铁塔及子公司中标国家电网采购项目1亿元 占2024年营收2 39% [16] - 交建股份联合体中标7 04亿元工程总承包项目 公司承担3 52亿元工程量 占2024年营收8 43% [17] 增减持 - 瑞华泰股东国投高科拟减持不超过1%公司股份（180万股） [19] - *ST庚星控股股东拟增持3000万-6000万元公司股份 不设价格区间 [20] - 乐鑫科技股东乐鑫香港拟减持不超过1 2032%股份（135万股） 高管邵静博拟减持0 0054%股份（6029股） [21][22] 做回购 - 四川美丰拟5000万-7000万元回购股份用于注销 回购价格不超过10 07元/股 [24]