行业动态 - 海南首批5家日用消费品免税店于2月11日正式开业，岛内居民可享受“零关税”购物，成为新春消费新去处 [1] - 免税店内销售火爆，顾客众多，结账区排起长队，许多家庭集体前来置办年货 [4][5] - 免税店成为岛内居民置办年货的新选择，居民首次无需离岛即可购买免税商品 [12][18] 商品与品类 - 免税店商品涵盖进口食品、日化、家居百货等40多个品类，超5万件免税产品 [7][12] - 具体热销商品包括进口巧克力、糖果、饼干、榴莲、车厘子、奶粉、洗发水、乐高玩具等 [7][11][12][18] - 商品主要来自德国、英国、丹麦、瑞士、日本、马来西亚、泰国等多个国家和地区 [11][12][17] 价格与优惠 - 免税商品价格较之前有显著优惠，总体平均优惠幅度约为20% [12] - 具体商品价格示例：一款巧克力原价238元，打5折后为119元 [13]；一款洗发水售价198元，而外部市场价在250-280多元 [11]；5斤装车厘子售价198元，较外部市场便宜60多元 [11]；一款饼干售价15.9元，而超市售价20多元 [9] - 店内提供多种促销活动，如特定商品两件9折、三件85折，以及满999元减100元的优惠券 [18] 销售情况 - 开业初期销售火爆，部分热销产品如一两个小时就需要补货，榴莲、奶粉、巧克力等商品货架被卖空 [12] - 消费者购物热情高，购物筐常被塞满，单次消费示例：一位顾客购买9件商品，消费600多元 [11][17] - 门店积极备货以满足需求，并安排充足工作人员进行导购和答疑 [12][18] 门店信息 - 海口旺豪日用消费品免税店经营面积达980平方米 [12] - 海口市中免日用消费品免税店同样迎来大量顾客，居民甚至从其他市县驱车前来采购 [12]

行业动态 - 海南首批5家日用消费品免税店正式开业，为当地居民提供了购买进口免税商品的新渠道，店内商品丰富，交易便捷，营造了浓厚的春节购物氛围 [1] - 免税店成为岛内居民置办年货的新去处，店内顾客盈门，结账区排起长队，销售情况火爆 [3][8] - 经营企业表示，目前上架的免税商品总体价格较之前优惠约20% [8] 商品与品类 - 免税店内商品涵盖40多个品类，包括进口水果、日化用品、家居百货、奶粉、巧克力、玩具、洗护用品等 [5][8] - 商品主要来源国包括德国、英国、丹麦、马来西亚、瑞士、法国等国家和地区 [8] - 具体热销商品包括榴莲、车厘子、奶粉、巧克力（特别是大牌巧克力）以及乐高玩具，部分热销品补货频繁 [8][9] 价格与消费 - 免税商品价格具有明显优势，例如一款洗发水售价198元，而外部渠道售价在200多元至280多元之间 [6] - 一箱5斤装的车厘子售价198元，相比外部渠道便宜60多元 [8] - 消费者单次购物金额可达数百元，例如有顾客购买了9件免税商品，消费600多元 [8] 运营情况 - 其中一家免税店经营面积达980平方米，初始上架免税产品超过5万件 [8] - 店内备货充足，并有大量工作人员负责为顾客介绍产品和答疑解惑，以应对首次在岛内购买免税商品的居民需求 [9] - 购物流程便捷，消费者出示身份证后，系统自动核验额度，即可扫码支付完成交易 [8]

行业核心观点 - 政策端“岛民免税”落地补齐海南自贸港消费拼图，数据端2026年1月及春运初期销售高增验证行业复苏逻辑 [1] 离岛免税销售数据与趋势 - 2026年1月海南离岛免税购物金额达45.3亿元，同比增长44.8%，购物人数56.0万人次，同比增长21.0%，购物件数336.7万件，同比增长14.0% [1] - 2026年1月人均消费金额约为8089元，同比增长19.7%，件单价约为1345元，同比增长27.0%，反映高客单价精品与套装商品需求旺盛 [1] - 春运首周（2月2日至2月8日）离岛免税购物金额约11.06亿元，环比增长6.3%，购物人数19.19万人次，环比增长26.0%，消费动能强劲 [1] “岛民免税”政策内容 - 政策对岛内居民在指定场所购买的进境商品，在每人每年1万元免税额度内，免征进口关税、进口环节增值税和消费税 [2] - 政策首批正面清单包含奶粉、洗发水、家居百货等202项民生高频消费品，自公布之日起实施 [2] 主要公司动态与布局 - 中国中免旗下海口国际免税城中标海口西海岸商圈日用消费品免税经营主体资格，并在春节期间通过“免税+文旅”融合活动吸引客流 [3] - 珠免集团（原“格力地产”）于2025年5月完成证券简称变更，近期完成房地产业务剥离，转型为以免税为主导的大消费平台 [3] - 珠免集团旗下主体被确认为三亚市首批日用消费品免税店经营主体，其位于三亚湾壹号的门店已于2月11日正式开业 [3]

政策核心与定位 - 海南自由贸易港岛内居民消费的进境商品“零关税”政策正式落地，标志着该民生类政策完成了从发布、货物进境到市场销售的全链条贯通 [2] - 该政策是海南全岛封关运作后首个民生类“零关税”政策，专为海南岛内居民设计，旨在降低居民生活成本，让自贸港建设成果转化为实惠 [4] - 政策推动免税消费从“旅游场景”向“日常场景”延伸，让岛内居民在家门口便捷购买质优价廉的进口商品 [2] 政策具体内容与优惠 - 政策覆盖202项商品清单，涵盖食品饮料、日化用品、母婴用品、家居用品等刚需品类 [4] - 实行进口关税、增值税、消费税“三税全免”，税收成本降低约20% [4] - 享惠对象覆盖持有海南省身份证、居住证、社保卡的居民及在琼持有居留证件的境外人员 [4] - 每人每年免税购物额度为1万元，不限购买次数，支持门店现场提货 [4] 市场启动与初期表现 - 2026年2月11日，5家“零关税”日用消费品免税商店在海南海口、三亚、儋州等城市核心商圈同步开业，开业首日门店人气旺盛 [1][11] - 首批享受“零关税”政策的进口洗发水、牙膏、奶粉等日用消费品已正式上架销售，消费者可在线下门店直接选购 [2] - 经营主体对该新模式充满信心，认为其具有较大市场潜力，并期待在春节长假期间收获亮眼业绩 [6] 行业参与者与供应链 - 中免（海口）国际免税城有限公司等企业参与其中，认为政策为其打开了服务本地民生的新市场 [9] - 海关高效监管协助企业在最短时间内完成了系统对接和首单备货 [9] - 首批“零关税”进口商品经海口海关所属马村港海关高效验放后进入市场 [2] 监管与支持措施 - 海口海关为确保政策平稳高效实施，提前开展企业需求调研，精准掌握企业经营计划与通关诉求 [10] - 海关组织面向重点企业的“送政策上门”专题宣讲，解读具体范围、申报要求和监管规定 [10] - 海关深入企业仓库一线，现场指导企业优化仓储管理、规范货物分区存放，确保全链条可追溯、可监控 [10] - 在店铺开业当日及前期，海关关员在多个门店开展现场监管、巡查和政策解读工作 [3][7][9][13] 政策影响与展望 - 政策让岛内居民能够一站式购买进口母婴用品等商品，既省钱又省心，被居民视为专属福利 [6] - 随着封关运作深入推进，海关将持续提高监管效能、优化服务水平，推动政策红利持续释放 [12] - 政策旨在切实增强岛内居民的幸福感与获得感 [12]

政策核心内容 - 海南自贸港针对岛内居民消费的进境商品实施“零关税”政策，对清单内商品免征进口关税、进口环节增值税和消费税，实现“三税全免” [1][2] - 该政策是海南自贸港全岛封关后，国家部委出台的首个增量税收政策，实现了岛内居民免税购买进境日用消费品“从无到有”的突破 [5] - 政策特点体现为三个“拓展”：商品范围由生产资料拓展到日常消费品；享惠主体由企事业单位拓展到更广泛的岛内居民；消费场景从旅游出行等特定场景拓展至日常购物场景 [6] 政策覆盖范围与清单 - “零关税”进境商品实行正面清单管理，清单包含202项商品，以购物频次高、价值适中、易损耗的快消品为主，覆盖食品饮料、日化用品、家居百货、母婴用品等 [2] - 清单商品紧紧围绕岛内居民吃、穿、用等日常主要消费场景，旨在满足“用得上、离不开、常购买”的高频消费需求，未来将动态调整、逐步优化 [2] 享惠主体与额度规定 - “岛内居民”范畴广泛，包括持有海南省身份证、居住证或社保卡的中国公民，以及在海南工作生活并持有居留证件的境外人员 [3] - 政策规定每人每年免税购买金额累加不得超过1万元人民币，不限制居民年龄和购物次数 [3] - 一个三口之家年家庭免税购物额度可达3万元，基本可覆盖家庭全年购买进口日用消费品的高频需求 [3] 政策影响与行业意义 - 政策直接免除了进口商品流通过程中的全部税收成本，从进口环节来看，可以免除约20%的税收成本 [2] - 此举是海南自贸港“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”制度设计在民生领域的核心举措，进一步丰富了“零关税”制度体系内涵 [5] - 海南自贸港税收优惠政策总数从17项拓展到18项，岛内居民可灵活选择、叠加适用4项涉及个人消费的免税政策 [6]

公司概况与上市进程 - 半亩花田的母公司“花物堂”于2026年初向港交所递交招股书，公司成立于2010年，定位为“身体护理+平价个护”国货品牌，被称为“港股国货个护第一股” [3][6][9] - 公司在递表前夜完成了A轮和A+轮融资，引入多家机构与企业，合计出资约2.05亿元人民币，投资方包括华泰证券、丸美生物、启承资本、源飞宠物及林清轩创始人孙来春等 [14][17] - 公司产品平均售价长期维持在20元左右，主打极致性价比 [11] 财务与运营表现 - 公司营收从2023年的12亿元人民币攀升至2025年前三季度的近19亿元人民币，2025年前九个月营收同比增长76.7%至18.95亿元，归母净利润为1.25亿元，同比增幅达465.22% [9][26] - 2025年前九个月，公司销售及营销开支高达8.96亿元，占营收比例达47.3%，意味着每收入2元就有近1元花在营销上 [35][36] - 同期，公司研发费用率从2023年的2.4%降至1.5%，金额长期徘徊在3000万元左右，截至最后可行日期仅拥有21项重要专利 [37] - 截至2025年9月末，公司存货账面价值达1.86亿元，占流动资产的25.7%，资产负债率达67.6%，账上货币资金1.62亿元，短期债务合计1.47亿元 [39][41] 市场地位与产品策略 - 根据弗若斯特沙利文报告，以2024年零售额计，公司已成为身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯三大品类的国货第一品牌，并在身体护理市场以0.8%的市占率位列行业第九、国货第一 [9][14] - 截至2025年9月30日，公司身体乳累计销售约5690万瓶，磨砂膏累计销量达3770万瓶，市场份额仅次于国际品牌多芬 [11][12] - 公司产品组合已有509个主要SKU，涵盖身体、发部和面部洗护三大领域，发部洗护品类在2025年前三季度收入暴增496%，贡献了25.4%的营收，成为第二增长曲线 [22][26] 营销与渠道策略 - 公司营销高度依赖线上渠道与流量运营，2023年至2025年前九个月，线上销售收入占比始终维持在75%以上，最高超过85% [25] - 公司营销模式为“内容种草+直播转化”，早期深耕天猫、京东，后布局小红书、抖音等内容电商平台，2025年在抖音平台的月GMV多次突破1亿元 [22][25] - 公司通过签约关晓彤、鞠婧祎、迪丽热巴、孙颖莎、田栩宁等明星代言人构建代言人矩阵，以绑定粉丝、放大流量并直接带动销售，例如孙颖莎代言的“香蓬瓶”洗发水曾创下1小时GMV破3000万元的纪录 [23][26][28][30] 增长计划与挑战 - 公司计划将IPO募集资金用于拓展全渠道、品牌建设、研发升级以及以东南亚为起点的海外市场布局，2025年前九个月海外营收达8470万元，同比增长65.8%，占比4.5% [31] - 公司面临产品质量争议，截至2026年1月31日，黑猫投诉平台累计投诉达283条，内容涉及过敏、产品发霉等，2020年曾有产品被检出防腐剂超标1.08倍受到行政处罚 [37] - 行业竞争加剧，越来越多的公司如珀莱雅、薇诺娜等跨界加入个护领域，试图复制其成功路径，同时电商流量红利见顶，公司“国货第一”的位置面临更大挑战 [17][18][43]

政策核心内容 - 海南自贸港推出针对岛内居民消费的进境商品“零关税”政策，旨在提升居民居家生活品质 [1] - 政策将经历从“试点起步”到“滚动升级”的过程，初期优先纳入202项商品，未来清单将动态调整优化 [3] 免税商品清单详情 - “零关税”进境商品清单共包含202项商品，覆盖食品饮料、日化用品、家居百货、母婴用品等主要日常消费场景 [2] - 清单重点选择岛内居民购物频次高、价值适中、易损耗的快消品，其中食品类超过100项，包括榴莲、车厘子、巧克力、奶酪等进口商品 [2] - 清单包含婴幼儿配方奶粉、纸尿裤、童车、玩具等母婴用品，以及洗发水、餐具、厨房用具等日化与家居百货 [2] 免税店布局与开业计划 - 海南采取“分批实施、逐步推开”策略，计划于2月11日（南方小年）在海口、三亚、儋州3个地级市率先开设5家日用消费品免税店 [4] - 为保障开业，官方将从加强宣传、提升服务水平、优化产品供给、推出开业促销（如发放消费券）、强化综合保障等五个方面采取措施 [4] 政策适用人群 - 政策惠及三类人群：持有海南省身份证的中国公民（本地居民）[5] - 持有海南省居住证或社保卡的中国公民（“新海南人”）[5] - 在海南省工作生活并持有居留证件的境外人员（外籍人士、港澳台居民等）[5]

政策核心与落地 - 海南自由贸易港岛内居民消费的进境商品“零关税”政策正式实施 核心内容包括对指定商品免征进口关税 进口环节增值税和消费税 岛内居民每人每年免税额度为1万元人民币 [3] - 首批5家日用消费品免税店将于2月11日开业 分别布局于海口市国贸 城西 西海岸商圈 三亚市中央商务区以及儋州市夏日广场商圈 [1] - 政策旨在降低海南居民生活成本 提升岛内居民在自贸港建设中的获得感 [1][3] 经营主体与资格 - 经营“零关税”进境商品资格不限制企业类型 允许国有企业 民营企业 外商及港澳台投资企业参与 [2] - 申请企业需满足经营年限 经营面积 经营业绩等条件 并具备稳定的“零关税”进境商品采购渠道 [2] - 企业需具备健全的财务 溯源 数据安全 内部审计 风险防控等管理制度以及良好的经营信用 [2] 商品范围与消费者受益 - 免税商品目录涵盖202种商品 包括进口水果海鲜（如榴莲 樱桃 虾） 护发烫发产品 洗发水 牙膏 婴幼儿配方奶粉 婴儿服装 玩具 文具 婴儿车等 [3] - 政策可为居民节省可观税费 以进口奶粉为例 综合税率约15%-20% 1万元额度可节省税费约1500-2000元/年 [3] - 总体而言 进口日用品价格较岛外市场低8%-20% [3] 政策实施与未来规划 - 海南省已发布《海南自由贸易港岛内居民消费“零关税”进境商品经营主体及免税店管理办法(试行)》 为政策快速落地提供法制保障 [4] - 下一步将根据政策实施情况及时总结评估 逐步扩大免税店布局范围 目标实现岛内各市县全覆盖 [2]

政策核心内容 - 财政部、海关总署、税务总局联合发布通知，自2月5日起对海南自由贸易港岛内居民购买的进境商品实施“零关税”政策 [1] - 政策核心是让海南居民在当地购买指定进口商品时，能享受免税、价格更低、购物更便利的优惠 [1] 政策适用对象 - 政策重点面向海南岛内居民，包括持有海南身份证的本地居民 [3] - 适用对象还包括在海南长期工作生活、办理了居住证和社保卡的外地人员 [3] - 长期在海南定居并持有居留证件的外国人同样可以享受该福利 [3] 免税商品范围 - 政策实行正面清单管理，免税商品目录包含202种商品 [3] - 商品涵盖日常生活多方面，食品类包括榴莲、樱桃、虾等进口水果和海鲜 [3] - 日用品类包括护发烫发产品、洗发水、牙膏等 [3] - 母婴类商品包括婴幼儿配方奶粉、婴儿服装、玩具、文具、婴儿车 [3] - 宠物类商品包括猫粮、狗粮 [3] - 商品清单将根据海南实际情况进行适时调整 [3] 消费者经济收益 - 政策规定在免税额度和清单范围内，免征进口关税、进口环节增值税和消费税以及国内环节增值税和消费税 [6] - 通常这些税费合计约占进口商品价格的20%至30% [6] - 实行零关税后，相当于商品价格直接打了7至8折 [6] 购买方式与额度 - 岛内居民凭有效证件在指定的免税商店购买即可 [8] - 购买次数不限，但一年内购买总额累计不得超过一万元人民币才能享受免税 [8] - 购买后可以当场提货，无需等待，与在普通超市购物一样方便 [8] 使用限制与违规后果 - “零关税”商品仅限于消费者个人使用，严禁转卖 [10] - 一旦发现倒卖、代购或走私行为，当事人三年内将丧失购买资格，并可能被纳入信用记录 [10] - 构成犯罪的将依法追究刑事责任 [10] 与离岛免税政策的区别 - 新政策与离岛免税政策不同，离岛免税主要面向来海南旅游或短期工作的人员 [12] - 新政策专为岛内居民定制，即使居民一年内不离岛也能享受 [12] - 两项政策不冲突，符合条件的岛内居民可以同时享受两份免税优惠 [12]

核心观点 - 私募股权投资机构KKR正筹备其控股的美发巨头威娜公司赴美进行首次公开募股 上市进程最快可能在今年完成 此次IPO的估值预计将显著高于KKR在2020年收购时的43亿美元估值[1][3] 上市筹备与估值 - 威娜公司已携手美国银行和高盛等投资银行共同推进本次上市工作[3] - 此次IPO对威娜公司的估值将显著高于KKR在2020年收购其60%股权时43亿美元（约合人民币298亿元）的估值[3] - KKR在2025年12月以7.5亿美元（约合人民币52亿元）的预付现金对价 收购了威娜公司剩余的25.8%股权[4] 公司历史与股权结构 - 威娜公司虽为2020年从科蒂集团拆分业务成立的新主体 但其历史可追溯至1880年 由德国美发师Franz Ströher创立[4] - 2020年 KKR从科蒂集团手中收购了威娜公司60%的股权 交易对威娜的估值（含债务）为43亿美元（约合人民币298亿元）[4] - 根据科蒂集团的公告 在满足KKR的优先回报条款后 科蒂将有权获得威娜公司后续出售或IPO所获收益的45%[4] 品牌与业务构成 - 公司旗下汇聚了多个经典品牌 包括Wella Professionals、O·P·I、Nioxin和Clairol伊卡璐等[4] - 公司业务覆盖专业美发、专业美甲、高端造型工具以及大众洗护染发等多个细分领域[5] 中国市场布局 - 威娜公司于1981年与天津第一日用化学厂签订合资协议 成为第一个进入中国的西方美发企业[5] - 公司陆续将O·P·I、Sebastian塞巴斯汀、ghd、伊卡璐等品牌引入中国市场[5] - 以威娜品牌为例 其以专业线渠道为根基 同时在阿里巴巴集团的天猫和京东等电商平台开设了旗舰店 形成了线上与线下协同的渠道网络[8] - 在威娜天猫旗舰店中 上架了近20款产品链接 产品包括发膜、洗发水、护发精油等 价格区间在50至200元人民币 其中有5款产品销量超过1000件 该店铺粉丝数达到24万[8]