在经历实控人余增云失联、续贷难、业绩扭亏承压等一系列窘境后，酒便利终于看到了曙光。日前，共青城创东方华科股权投资合伙企业（有限合伙）（以 下简称"创东方华科"）以6840万元实际竞拍价格拿下酒便利约51%股权，这意味着酒便利将迎来新实控人，而这或许能帮助其甩掉历史包袱，有助于后续稳 定经营。 企查查显示，创东方华科并非首次跨界酒类渠道，此前投资酒仙网络科技股份有限公司、天津酒快到新零售有限公司等。在业内看来，此次拿下酒便利或许 将有助于"同业整合"，实现渠道资源深度协同。 市场价七成成交 12月9日，酒便利控股股东河南侨华商业管理有限公司（简称"河南侨华"）持有酒便利3831.2119万股股份（占其所持股份的96.26%，占酒便利总股本的 51%）被创东方华科竞得。 此次司法拍卖，源于河南侨华2023年1月至9月为融资提供的质押担保，共计3831.2119万股。由于河南侨华未履行生效法律文书确定的义务，法院判决中国 农业银行股份有限公司杭州分行有权就河南侨华所持上述酒便利股份，以拍卖、变卖该股权所得价款优先受偿。 此次所拍股份是分成三笔进行拍卖，实际拍下价格约6840万元，约为市场评估价的七成。其中，29.8 ...

核心事件 - 河南酒类连锁企业酒便利约51%的股权于12月8日至9日通过阿里司法拍卖平台完成拍卖，新东家为共青城创东方华科股权投资合伙企业（有限合伙）[1][2][3] - 创东方华科以总计约6840万元人民币的价格竞得全部三个标的，成交价仅比起拍价高出100多万元，约为市场评估价总和9590万元的七成出头[2] - 此次股权处置源于原控股股东河南侨华所属的“华侨系”公司爆发兑付危机，实控人涉案，相关资产被法院冻结并拍卖[6] 交易详情与估值变化 - 被拍卖的股权分为三个标的，起拍价合计6712万元，评估价总和为9590万元[6] - 以此计算，酒便利当前整体估值已不到2亿元人民币[7] - 此次估值较历史高点大幅缩水：2021年河南侨华从联想系佳沃集团买入股份时，公司估值约10亿元人民币；后续业绩提升后，其在新三板市值一度超过25亿元人民币[8] - 拍卖过程竞争平淡，三个标的中仅最小的一份有两位竞买人出价10次，最终溢价31.7%成交，其余两个标的均以底价成交[9] 收购方背景与战略意图 - 收购方创东方华科的第一大股东为天音通信有限公司，持股32.77%，而天音通信是上市公司天音控股的全资子公司[5][13] - 天音控股传统主业为手机分销，是多家头部手机品牌的全国一级代理商，2024年营收840亿元人民币，其中近七成来自通信产品销售[13] - 天音控股正寻求业务转型，因其2024年营收同比下滑11%，净利润同比下滑近63%，扣非净利润为-1.01亿元人民币[13] - 此前，天音控股已通过创东方华科投资了酒仙集团（酒仙网），持有其4.66%股份，并合作控股了酒类新零售平台“酒快到”[14] 酒便利公司概况 - 酒便利2010年在河南成立，是国内重要的酒类连锁企业之一，主要在北方市场布局[10] - 截至2024年，公司在全国拥有超过300家门店，会员人数超过600万[10] - 业务已进入北京、西安、杭州、广州、惠州等多个城市[11] - 公司历年最好业绩为2023年，全年营收达17.45亿元人民币[11] 行业整合前景与挑战 - 创东方华科控股的酒快到平台已在28个省份、200多座城市布局，全国门店数量超过500家，同样侧重北方市场[14] - 若酒便利与酒快到未来联合，天音控股旗下的酒水连锁门店总数将超过800家[15] - 作为对比，行业头部企业华致酒行的门店数量在2000家以上[15] - 当前酒类连锁行业面临较大压力：华致酒行2025年前三季度亏损近2亿元人民币；酒便利2025年上半年亏损约6155万元人民币[16]

核心事件：酒便利控股权司法拍卖易主 - 河南侨华商业管理有限公司持有的酒便利约51%股权于12月8日至9日在阿里司法拍卖平台成交 [1] - 全部股权由共青城创东方华科股权投资合伙企业竞拍获得 总成交价约6840万元 仅比起拍价高出100多万元 约为评估价9590万元的七成出头 [1][3] - 此次拍卖源于“华侨系”公司兑付危机 实控人余增云被立案调查并潜逃海外 其通过河南侨华持有的酒便利股权成为被处置资产 [3] 交易标的：酒便利公司概况 - 酒便利2010年在河南成立 是国内重要的酒类连锁企业之一 主要在北方市场布局 [6][7] - 截至2024年 公司全国门店超过300家 拥有会员600多万人 已进入北京、西安、杭州、广州、惠州等城市 [7] - 公司历年最好业绩为2023年 全年营收达17.45亿元 但2025年上半年亏损约6155万元 [7][10] - 本次交易后 酒便利整体估值不到2亿元 远低于2021年约10亿元的估值 也低于其在新三板市值一度超过25亿元的时期 [4] 收购方：创东方华科及其背景 - 竞拍方创东方华科的第一大股东为天音通信有限公司 持股32.77% 而天音通信是上市公司天音控股的全资子公司 [2][8] - 天音控股1997年上市 主业为手机分销 是多家头部手机品牌的全国一级代理商 2024年营收840亿元 其中近七成来自通信产品销售 [8] - 天音控股2024年营收同比下滑11% 净利润同比下滑近63% 扣非净利润为-1.01亿元 公司正加快向彩票、移动互联网零售及酒水业务转型以提升盈利 [9] 战略意图：天音控股的酒业布局 - 天音控股此前已通过创东方华科投资了酒仙集团 持有酒仙网络科技股份有限公司4.66%的股份 [9] - 创东方华科还与酒仙集团合作控股酒类新零售平台“酒快到” 持股60% 该平台称已在28个省份、200多座城市布局 全国门店数量超过500家 [9][10] - 酒快到与酒便利业务模式相似 均强调“线上线下双布局”和“快送达” 且目前都主要布局于北方市场 [10] - 若酒便利与酒快到未来联合 天音控股旗下的酒水连锁门店数量将超过800家 但与头部连锁华致酒行超2000家的门店数量仍有差距 [10] 行业现状：酒类连锁面临挑战 - 整个酒类连锁行业面临极大压力 头部企业华致酒行2025年前三季度亏损近2亿元 [10]

核心事件：酒便利控股权司法拍卖完成 - 河南侨华商业管理有限公司所持酒便利约51%的股权被拍卖，新东家为共青城创东方华科股权投资合伙企业（有限合伙）[1] - 创东方华科以总计约6840万元人民币的价格竞得全部三个标的，成交价仅比起拍价高出100多万元，约为市场评估价总和9590万元的七成出头[1][6] - 此次拍卖意味着酒便利正式易主[2] 拍卖详情与估值变化 - 股权被分为三个标的在阿里司法拍卖平台公开拍卖，处置单位为杭州市上城区人民法院，起拍价合计6712万元人民币[6] - 拍卖竞争不激烈，仅最小一份标的有两方出价10次，最终溢价31.7%，其余两个标的均以底价成交[7] - 当前酒便利整体估值已不到2亿元人民币，远低于历史高点[6] - 2021年河南侨华从联想系佳沃集团买入股份时，酒便利估值约10亿元人民币，其新三板市值一度超过25亿元人民币[6] 新控股股东背景与战略意图 - 竞拍方创东方华科的第一大股东是天音通信有限公司，持股32.77%，而天音通信是上市公司天音控股（SZ000829）的全资子公司[4][12] - 天音控股2024年营收840亿元人民币，但同比下滑11%，净利润同比下滑近63%，扣非净利润为-1.01亿元人民币[14] - 公司正加快向彩票、移动互联网零售、酒水等业务转型，以拓展经营规模、提升盈利水平[14] - 此前，天音控股已通过创东方华科投资了酒仙集团（酒仙网），持有其4.66%的股份，并合作控股了酒类新零售平台“酒快到”[14] 酒便利公司概况 - 酒便利2010年在河南成立，是国内重要的酒类连锁企业之一，主要在北方市场布局[8][9] - 截至2024年，公司在全国拥有超过300家门店，会员人数超过600万[9] - 公司已进入北京、西安、杭州、广州、惠州等城市，历年最好业绩是2023年，全年营收达17.45亿元人民币[9] - 2025年上半年，酒便利亏损约6155万元人民币[15] 行业整合前景与挑战 - 酒快到官网称其已在28个省份、200多座城市完成线下布局，全国门店数量超过500家，同样主要布局于北方市场[14] - 若酒便利与酒快到未来联合，天音控股旗下的酒水连锁门店总数将超过800家[15] - 作为对比，头部酒类连锁华致酒行的门店数量在2000家以上[15] - 整个酒类连锁行业面临极大压力，华致酒行2025年前三季度亏损近2亿元人民币[15]

酒便利股权拍卖与易主事件 - 河南酒类连锁龙头企业酒便利约51%的股权被司法拍卖，新东家为共青城创东方华科股权投资合伙企业（有限合伙）[1] - 创东方华科以总计约6840万元人民币的价格竞拍成功，成交价仅比起拍价高出100多万元，约为市场评估价总和9590万元的七成出头[1] - 此次拍卖的股权原由河南侨华商业管理有限公司持有，因其母公司“华侨系”爆发兑付危机、实控人被立案调查而导致资产被处置[6] 酒便利公司概况与历史估值 - 酒便利2010年在河南成立，至2024年已发展成为拥有全国门店超过300家、会员600多万人的酒类连锁企业[8] - 公司业务主要布局于北方市场，已进入北京、西安、杭州、广州、惠州等城市[8] - 公司历年最好业绩是2023年，全年营收达17.45亿元人民币[8] - 公司历史估值波动巨大：2021年河南侨华从联想系佳沃集团买入股份时，酒便利估值约10亿元人民币；随后其新三板市值一度超过25亿元人民币；而此次拍卖后，公司整体估值已不到2亿元人民币[6] 新控股股东背景与战略意图 - 竞拍方创东方华科的第一大股东是天音通信有限公司，后者是上市公司天音控股（SZ000829）的全资子公司[4] - 天音控股长期以手机分销为主业，是多家头部手机品牌的全国一级代理商，2024年营收840亿元人民币，其中近七成为通信产品销售[10] - 天音控股近年业绩承压，2024年营收同比下滑11%，净利润同比下滑近63%，扣非净利润为-1.01亿元人民币，因此正加快向彩票、移动互联网零售及酒水等业务转型[12] - 在投资酒便利之前，天音控股已通过创东方华科投资了酒仙集团（酒仙网），持有其4.66%的股份，并合作控股了酒类新零售平台“酒快到”[12] 行业现状与整合前景 - 酒类连锁行业当前面临极大压力，头部企业华致酒行2025年前三季度亏损近2亿元人民币，酒便利2025年上半年亏损约6155万元人民币[13] - 天音控股旗下“酒快到”平台宣称已在28个省份、200多座城市完成线下布局，全国门店数量超过500家，业务模式同样强调线上线下融合与快速送达[12] - 若酒便利与酒快到未来联合，天音控股旗下的酒水连锁门店数量将超过800家，但与门店数量在2000家以上的华致酒行相比仍有差距[13]

行业当前困境 - 酒类连锁行业正经历“凛冬大考”，多家企业出现严重经营问题[3] - 河南酒便利51%股权将被公开拍卖，公司今年亏损超过1亿元，老板失联并涉嫌集资诈骗[3] - 壹玖壹玖被五粮液从授权名单中移除，同时面临加盟商追讨欠款的压力[3] - 2020年成为行业分水岭，商务宴请减少及年轻人对传统白酒消费习惯改变导致高端酒销售困难[10][12] - 2023至2024年，67%的酒类连锁企业毛利下降，近20家企业毛利率下降10%以上，部分企业利润腰斩[15] 企业发展历程与资本扩张 - 行业龙头企业如华致酒行、酒仙网、壹玖壹玖等在2000年代初创业，2012年“三公消费”政策成为转折点，传统烟酒店和夫妻店受冲击，连锁企业凭借正规供应链和线上线下结合模式抓住大众消费市场机遇[5][7] - 资本大量涌入，酒仙网在2019年前获得11轮融资，壹玖壹玖获得阿里系20亿元投资，估值达到70亿元[7] - 企业开启快速扩张，壹玖壹玖在2016年提出“2019年开6000家店、销售额1000亿元”的目标，酒仙网也计划开设数万家门店[7] 企业上市与退市潮 - 2014年壹玖壹玖登陆新三板，成为行业首家上市公司，当年73家门店实现销售额6亿多元，净利润近900万元[9] - 酒仙网于2015年挂牌，酒便利和名品世家于2016年跟进，华致酒行于2019年登陆A股，成为“酒类流通第一股”[9] - 2020年后行业形势逆转，壹玖壹玖2020年营收下降39%，亏损2.77亿元，最终于2023年从新三板摘牌[12] - 酒仙网于2017年因亏损退市，之后四次冲击A股失败，于2022年撤回申请，名品世家于今年1月退市并表示计划赴港股上市但至今无进展[12] 企业转型战略 - 面对困境，企业寻求转型，壹玖壹玖董事长提出“餐酒融合”战略，开设酒饮生活馆并与餐馆绑定，发展即时零售和场景消费，计划明年关闭1500家直供店[16] - 华致酒行推出“华致优选”平台，专注于即时零售市场[18] - 酒仙网更名为酒仙集团，开设超级门店推行“免费战略”，提供免费存酒和品鉴服务，并将门店改造为酒友会客厅，旨在通过服务增强用户粘性[18] - 行业转型核心思路是从依赖名酒差价转向“名酒+自有品牌”模式以改善利润，并通过数字化手段拉近与用户距离，从“野蛮扩张”转向“精耕细作”[20] 行业未来机遇 - 酒类连锁化率仅为5%，远低于餐饮连锁化率的23%、酒店业的40%以及药店的近60%，显示市场存在巨大的整合空间[20] - 行业需提升数字化水平、发展自有品牌、优化线上线下融合，这是一场持久战[20] - 酒类流通万亿市场正处于洗牌期，能够适应变化、深刻理解消费者需求的企业将在新一轮市场分配中获得机会[22]

公司荣誉与评选背景 - 公司成功入围《经济观察报》2025美好生活年度企业榜单 [1] - 评选深度聚焦高质量发展与消费升级的时代大势 [1] - 旨在挖掘积极践行高质量发展理念并推动消费升级创新的企业 [1] 公司核心竞争力 - 公司在优质运营、创新突破、服务升级领域表现出色 [1] - 公司在品牌影响力构建以及企业社会责任履行领域表现出色 [1] - 公司被视作为行业树立的标杆典范 [1]

股价表现 - 公司股价连续五个交易日上涨 截至9月22日本月累计涨幅超过26% 其中9月17日单日大涨近13% [1] - 9月22日收盘价为23.35元 当日上涨6.14% 市值约97亿元 [5] 政府补助 - 公司于9月19日获得2125.1万元企业发展金补助 相当于上半年净利润的47.8% [1] - 2023年和2024年分别收到政府补助6132万元和1970万元 今年上半年已收到近2335万元补助 [2] - 在行业下行期 每年数千万元的政府补助对业绩形成重要支撑 [2] 财务表现 - 上半年营收下滑超过30% 净利润下滑60%以上 [1] - 二季度礼赠和商务宴请销售受到较大冲击 [1] - 销售费用同比下降40.5% 管理费用下降24.8% 库存环比下降13.39% [4] - 经营活动现金流实现大幅增长 [4] 行业环境 - 白酒板块持续回调 名酒需求端表现低迷 [1][4] - 公司拥有茅台、五粮液、奔富等名酒配额 在双节礼赠场景下保持相对稳定 [4] - 去年三季度净利润仅约1300万元 本次补助可能推动三季报净利润止跌回升 [1] 经营策略 - 通过调整采购付款周期和采用票据等延期支付方式改善现金流 [4] - 在需求疲软环境下 通过费用控制和库存管理保持经营稳定性 [4]

投资评级 - 买入-A投资评级 对应2025年1.20xPS 6个月目标价22.11元 [4][6] 核心观点 - 业绩阶段性承压 2025H1营业收入39.49亿元同比减少33.55% 归母净利润0.56亿元同比减少63.75% [1] - 白酒需求低迷导致营收下滑 进口葡萄酒营收逆势增长10.96% [2] - 毛利率下滑叠加资产减值损失4244万元 拖累净利润表现 [3] - 预计2025-2027年收入增速分别为-18.8% +7.5% +9.9% 净利润增速分别为+94.2% +54.5% +37.5% [4] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入10.98亿元同比减少39.36% 归母净利润-0.29亿元同比减少215.37% [1] - 分产品毛利率：白酒8.70%(-0.66pct) 进口葡萄酒18.62%(-8.41pct) 烈性酒-2.27%(-0.76pct) 其他业务51.56%(+6.58pct) [3] - 2025Q2净利率-2.66% 同比下降4.06个百分点 [3] - 预计2025年每股收益0.21元 市盈率84.8倍 [5] 业务结构 - 白酒业务营收36.32亿元同比减少34.98% 占比最大但下滑明显 [2] - 进口葡萄酒业务营收2.47亿元同比增长10.96% 成为唯一增长板块 [2] - 烈性酒营收0.27亿元同比减少36.84% 其他业务营收0.44亿元同比减少52.94% [2] 估值分析 - 采用PS相对估值法 参考可比公司2025年平均PS估值1.20倍 [4][11] - 当前股价17.55元 较目标价存在25.98%上行空间 [6] - 可比公司PS中位数：2025年1.06倍 2026年0.95倍 2027年0.86倍 [11]

核心观点 - 公司实际控制人余增云涉嫌集资诈骗被立案调查 导致公司面临严重经营危机 包括金融机构续贷困难 现金流紧张及供应商货款延迟支付等问题 同时公司2024年亏损1.09亿元 创近10年最大亏损纪录 且内部控制缺陷及董事会对业绩真实性的质疑进一步加剧公司治理风险 [1][3][6] 财务表现 - 2024年营业收入16.79亿元 同比下降3.77% 主要因团购业务收入下降导致商品销售收入减少5.14% 毛利率同比下降4.63个百分点 [3] - 净利润亏损1.09亿元 同比下降468.03% 扣非净利润亏损1.07亿元 同比下降454.85% 为近10年最大亏损 [1][3] - 短期借款0.84亿元 同比减少55.25% 应付账款年末余额1.15亿元 较2023年末6718.11万元显著增加 [4] - 存货金额2.12亿元 同比减少17.75% 但仍占总资产近34% [11] 实际控制人风险 - 实际控制人余增云于2024年9月失联 11月因涉嫌集资诈骗被刑事立案调查 [1][3] - 余增云通过河南侨华商业管理有限公司于2021年11月以2.98亿元收购公司股份 2022年3月通过表决权委托协议控制公司40.25%表决权 [5] - 2023年5月至2024年9月期间违规占用公司资金2100万元且未全部归还 另未及时披露同业竞争及关联交易 [6] 公司治理问题 - 董事焦永新及监事仝伟对年报数据真实性提出异议 质疑关联交易未厘清及管理层经营能力 [7] - 董事会会议中出现反对票 批评董事会及总经理经营管理能力不足且公司治理存在违规 [7] - 因资金占用及信披违规问题被监管部门采取行政监管措施 [6] 经营改善措施 - 通过优化产品结构 扩大高毛利商品采销及推出定制化产品加强成本管控 [11] - 成立战投引进小组 对接产业资本 财务资本及互联网平台等潜在投资者 [9] - 获得两地政府专班支持及金融机构不抽贷不断贷承诺 确保资金链稳健 [9] - 2024年尝试放开加盟招商 但被行业视为缓解现金流压力的短期行为 [11] 行业竞争挑战 - 传统电商及外卖平台加入即时零售赛道 削弱公司"分钟送 小时达"的原有优势 [11] - 酒类连锁品牌向"餐酒融合"品鉴中心及文化体验等新模式转型 公司需创新模式实现增长赋能 [11]