核心业绩表现 - 2025年上半年归母净利润9.72亿元，同比下降4.37% [2] - 2025年第二季度归母净利润5.81亿元，同比下降1.41%，但环比大幅增长48.65% [2] - 第二季度利润环比高增主要受钨钼板块利润环比增长40.2%和能源新材料板块利润环比增长73.4%驱动 [3] 分业务板块表现 - 钨钼板块2025年上半年利润总额12.68亿元，同比下降10.94%，主要因矿山补缴资源税及细钨丝营收和毛利率下降 [2] - 能源新材料板块2025年上半年利润总额3.39亿元，同比增长35.47%，受益于磷酸铁锂和钴酸锂产品需求增长 [2] - 稀土板块2025年上半年利润总额1.25亿元，同比增长6.71%，得益于海外市场拓展和客户结构优化 [2] - 地产板块2025年上半年亏损0.41亿元，同比减利1.35亿元，因无资产处置收益 [2] 季度业务动态 - 第二季度钨钼板块利润总额7.4亿元，环比增长40.2%，因钨精矿价格上涨和冶炼产品出货量提升 [3] - 第二季度能源新材料板块利润总额2.15亿元，环比增长73.4%，因钴酸锂及三元产品销量高增 [3] - 第二季度稀土板块利润总额0.59亿元，环比下降10.6%，因原料价格上涨抵消磁材销量提升 [3] - 第二季度地产板块亏损收窄至0.2亿元，环比改善100万元 [3] 产能与资源布局 - 宁化行洛坑钨矿正在进行资源储量核实及深部勘察，具有增储潜力 [3] - 油麻坡钨钼矿建设中，达产后预计年产钨精矿3200吨 [3] - 公司持续推进多项钨深加工项目，同时磁材和正极材料扩产项目有望未来增厚利润 [3]

核心观点 - 厦门钨业因实际控制人股权无偿划转导致新增关联方 需相应调整2025年度日常关联交易预计总额 由222,065万元增至264,075万元 增幅达42,010万元 [1][2][6] 关联交易调整详情 - 新增福建省工业控股集团有限公司及其直接和间接控股公司为关联方 因福建省国资委将其持有的福建省冶金80%股权无偿划转至省工控集团 [2][7] - 2025年日常关联交易预计总额调整为264,075万元 较原预计222,065万元增加42,010万元 主要因采购销售业务及接受劳务增加 [2][6] - 向关联人采购原材料及商品预计金额由93,000万元增至104,000万元 增加11,000万元 因向中钨高新采购钨钼原材料量增加 [3][4] - 向关联人销售产品及商品预计金额由109,730万元增至140,730万元 增加31,000万元 因向中钨高新销售钨钼产品量增加 [4] - 接受关联人提供劳务预计金额新增10万元 因接受中国五矿集团劳务服务事项增加 [4][6] 关联方基本情况 - 福建省工业控股集团成立于2025年5月27日 注册资本800,000万元 福建省国资委持股100% 截至2025年6月30日资产总额16,077,751.49万元 负债总额11,107,351.84万元 [7][8] - 中钨高新材料为关联方 因其副总经理兼董事会秘书王丹担任厦门钨业副董事长 截至2025年3月31日资产总额2,011,483.27万元 2025年1-3月营业收入345,628.03万元 [13][14] - 苏州爱知高斯电机为参股公司 厦门钨业持股25% 截至2025年6月30日资产总额62,353.19万元 2025年1-6月营业收入21,534.54万元 [16][17] - 中国五矿集团为持股5%以上股东五矿有色间接控股股东 截至2024年12月31日资产总额13,420.52亿元 2024年营业收入8,332.39亿元 [21][22] 关联交易管理与定价 - 关联交易定价遵循公开公平公正原则 参照市场价格或成本加合理利润方式确定 [23] - 公司已与福建冶金、中钨高新等签署日常关联交易框架协议 拟与省工控集团签署类似协议 [23] - 关联交易为正常生产经营所需 关联方财务资信状况良好 具备履约能力 [23] 公司治理程序 - 本次调整已经第十届董事会第十六次会议审议通过 关联董事回避表决 尚需提交股东大会审议 [1] - 独立董事专门会议及审计委员会审议通过 认为交易符合法律法规 不存在利益输送 [24][25] - 保荐人中信证券对本次调整无异议 认为决策程序合规 符合公司经营需要 [25]

人才管理 - 公司提出"国有企业的体制，民营企业的机制"的市场化用人理念 [1] - 2024年完成新一轮5年战略规划，目标对标世界一流企业 [2] - 人才选拔标准包括价值观、学习能力和逻辑能力，技术人才按科研成果评级积分，积分有效期2年 [3] - 一级核心人才要求外语水平过硬，以具备全球视野 [4] - 技术人员按分评级，待遇与管理级别持平，一级核心技术人才待遇相当于集团总裁 [4] - 设立500万元科技进步奖，对突出贡献技术人员进行奖励，并实施中长期股权激励 [4] 技术创新 - 公司通过发现新需求、创造新产品获得技术溢价，形成研发投入良性循环 [5] - 构建IPD体系，明确研发是投资和技术开发与产品开发分离两大理念 [5] - 技术中心下设三大国家级研究中心，分别对应钨钼、稀土和能源新材料三大核心板块 [5] - 技术开发聚焦5-10年前沿技术，产品开发团队面向客户需求 [6] - 新产品营收占比接近30% [7] 公司发展 - 公司从1982年转产钨制品起步，2002年在上交所上市 [8] - 现任董事长黄长庚1987年加入，从车间工人成长为技术领军人物 [9] - 2015年成立产品事业部，实现研产销一体化，管理效率大幅提升 [10] - 中长期目标是成为制造业世界500强 [12] 管理理念 - 强调学习能力的重要性，认为企业管理者必须持续学习 [9] - 董事长重点关注体制机制调整、技术创新体系建设和组织变革三件事 [10] - 坚持制造业为本，每一分钱都靠制造业挣出 [12]

钨行业概况 - 钨具有战略金属地位，全球各国普遍重视其战略价值 [1][4] - 钨消费属于"硬消费"，下游对价格变化不敏感，价格主要取决于供需格局 [1][4] - 中国是全球主要钨生产国，2024年产量6.7万金属吨占全球82.7% [1][4] - 钨矿开采实行配额制，中国矿端产能快速增长可能性较低 [1][4] 钨供需现状 - 光伏用钨丝需求快速增长，为全球钨需求贡献5%-8%增量 [1][4] - 供给未能及时跟上需求增长，导致供需短期失衡 [1][4] - 近几年钨价维持较高水平并趋于稳定 [1][4] - 中长期看好钨市场前景 [1][5] 钼行业分析 - 钼主要应用于不锈钢领域 [5] - 钼矿多与铜矿伴生，铜价上涨导致伴生钼产量被动增加 [5] - 近两年钼价略有下降 [5] - 钼产业链核心价值在于深加工提升附加值 [6] 公司战略 - 积极拓展钨在光伏用钨丝和特种领域的应用 [1][4] - 在光伏切割用钨丝领域取得显著成效 [1][4]