投资评级 - 维持"增持"评级 预测2025-2027年PE分别为20/16/14倍 [4] 核心观点 - 上半年营收32.3亿元（同比+80.4%）但归母净利润2.84亿元（同比-32.7%） Q2营收19.3亿元（同比+76.6% 环比+48.0%） 净利润1.63亿元（同比-51.4% 环比+34.7%） 主要因去年同期出售电站产生2.7亿投资收益拉高基数 [2] - 风电铸件业务收入28.2亿元（同比+66.0%） 毛利率17.38%（同比-1.91pct） 受风电主机招标价格低位影响 Q2毛利率15.9%（环比+0.4pct） 预计下半年产能利用率提升及原材料价格下降将推动盈利能力修复 [2] - 期间费用率显著改善 销售/管理/研发费用率分别为0.17%/3.02%/4.63%（同比-0.33/1.44/0.19pct） 受益于收入规模高增长 [3] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润6.8/8.4/9.7亿元 对应增速9.38%/23.11%/15.86% [4][8] - 预计2025年营收68.8亿元（同比+46.5%） 2026-2027年营收72.6/78.7亿元（同比+5.52%/8.39%） [8] - 毛利率预计从2024年17.3%升至2027年17.6% 营业利润率从14.6%降至2025年11.0%后回升至13.7% [10] 经营表现 - 风电装机需求维持高景气 驱动球墨铸铁产品收入增长 [2] - Q2毛利率环比改善0.4个百分点 生铁等原材料成本呈下降趋势 [2] - 营运资金管理优化 应收账款周转天数从2024年125.9天降至2027年110天 [10] 行业与市场 - 下游风电需求预计维持高位 支撑公司产能利用率提升 [2][3] - 市场评级评分1.00（对应"买入"建议） 近六个月内有17份"买入"评级报告 [11][12]

公司治理 - 公司第六届第十五次董事会会议于2025年8月27日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议关于取消监事会并修订《公司章程》的议案 [1] 财务表现 - 2024年1至12月营业收入构成中铸件占比98.4% 其他业务占比1.6% [1] - 公司当前市值为138亿元 [2]

公司分析 冰轮环境 * 公司是欧美前五大特种空调公司 拥有130年历史 具备技术和全球市场竞争优势[5] * 2024年总收入66亿元 子公司盾汉布什贡献22亿元 其中AI相关收入6亿元 利润率约15%[1] * 2025年上半年AI相关收入达5.6亿元 净利润率19% 预计全年AI相关收入13亿元 贡献利润2.4亿元 占总利润约30%[1][4] * 预计2026年数据中心机柜出货量增长50% 公司AI相关业务利润或达3.6亿元[1][4] * 公司积极拓展冷却塔和换热器等产品线 2025年冷却塔和换热器订单接近1亿元 预计2026年总利润达9亿元 其中40%来自AI业务[1][4] * 公司总产能33亿元 海外占比60% 其中美国产能约8亿元 马来西亚产能约10亿元 中国国内产能约15亿元[6] * 中国地区扩产可承载非美国地区需求 美国和马来西亚工厂供应美国市场 具备较强壁垒和发展空间[1][6] * 目前公司市值约140亿 对应2026年估值仅为15倍 合理估值应在225亿左右[1][4] 联德股份 * 公司二季度业绩同比大幅增长 预计三季度利润创历史新高 业绩迎来拐点[1][7] * 公司从事高端铸件业务 年产能约5.5万吨 总产值11-12亿元[1][8] * 客户关系紧密 供应链安全可靠 贸易战期间客户承担了所有关税影响[8] * 2025年德清工厂新增4万吨产能 到年底预计爬坡至3万多吨[1][8][11] * 新增产能后 总产能将接近10万吨 预计收入20亿元 利润超3亿元 目前估值约为明年20倍[3][12] * AI驱动核心客户增长 订单增长10%-20%[3][12] * 所在行业具有定制化属性 业务稳定 开发周期长 需要长期稳定的客户合作关系[3][8][11] 应流股份 * 公司在疫情期间释放高端产能 而全球竞争对手如PCC Howmet等公司进行了裁员和产能缩减[13] * 高端叶片行业规模约为200亿人民币 预计年复合增速超30% 未来总规模可达四五百亿人民币[3][13] * 公司计划扩产至50~60亿产能 对应7到9亿利润空间[3][14] * 产品刚性强 扩产确定性高 行业空间大[3][14] 新希微装 * 公司是壁垒很高的企业 主要生产PCB曝光设备 是国产替代的重要玩家[15] * PCB设备市场规模1000亿 其中曝光设备占比12%即120亿 公司若占30%-40%市场份额 收入可达40-50亿元[15] * 公司单月出货量创历史新高 目前约120台 若达到200台 每台售价200万元 则月均收入4亿元 年收入48亿元左右[15] * 业务还包括先进封装 IC载板等 将带来更多增长[15] 大族数控 * 公司是PCB领域龙头企业 业务扩展弹性较大[16] * 今年初产能约三四千台 目前已提升至六七千台 扩展速度最快[16] * 第二季度业绩表现优秀 目前订单规模每月约40多亿元[16] * 预计未来两年增速将非常快 可达50%左右 产能匹配度较高 业绩爆发力强[16][17] 行业分析 AI设备板块 * AI设备板块在未来几年将继续呈现加速扩展的趋势[2] * 下半年行业内将有更多企业进行大规模扩产[2] * 提供设备支持的企业 如冷却系统 在AI浪潮中具有显著的增长潜力[2] 铸件行业 * 行业规模庞大 但特定领域供应商开发周期长[10] * 下游客户多为大型企业甚至政府级别客户 客户名单短且对供应商要求严格[3][10] * 大型客户更关注供应链安全问题[10] 特种空调行业 * 行业属于慢行业 注重品牌和口碑[6] * 预计2026年行业增速可能超过50%[6] PCB曝光设备 * 主要竞争对手是海外公司 国产替代空间大[15]

股价表现 - 截至2025年7月31日收盘，宏德股份报收于26.81元，下跌1.07% [1] - 当日换手率5.3%，成交量2.9万手，成交额7912.1万元 [1] 资金流向 - 7月31日主力资金净流入14.97万元 [2] - 游资资金净流出687.72万元 [2] - 散户资金净流入672.75万元 [2] 投资者问答 - 公司否认社保基金118组合成为前十大股东 [2] - 公司战略目标是打造全球高端装备铸件"隐形冠军"，2025年目标实现风电铸件市占率15%、医疗铸件市占率8% [2] - 公司未披露与西门子-歌美飒的协议细节 [2] - 公司未在越南或其他地区设立海外仓 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年全年报告研究的具体公司实现营收47亿元，同比增长0.87%；实现归母净利润6.24亿元，同比增长29.6%。2025年一季度，公司实现营收13.0亿元，同比增长86.4%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长39.1% [2] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.8、10.3、11.9亿元，对应PE为15、12、11倍 [5] 各目录总结 业绩简评 - 2024年全年公司实现营收47亿元，同比增长0.87%；实现归母净利润6.24亿元，同比增长29.6%。2025年一季度，公司实现营收13.0亿元，同比增长86.4%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长39.1% [2] 经营分析 - 2024年公司铸件业务实现营业收入46.2亿元，同比持平，毛利率17%，同比下降1.17pct，主要因原材料价格下降、行业低价竞争致铸件单价降约9%至0.94万元/吨，且部分在建项目转固使折旧摊销增加。一季度综合毛利率15.5%，同比降约6.24pct，预计受Q1部分订单按前一年价格交付影响 [3] - 受益于136号文发布后的抢装需求，公司一季度收入大增。2025年行业需求高景气、铸件产能偏紧，全年产能利用率有望大幅提升，摊薄固定成本及费用，释放业绩弹性。一季度销售/管理/研发费用率分别同比 - 0.47/-2.65/+0.59pct [3] 存货、应收周转情况 - 2025年一季度公司存货及应收账款周转明显加速，周转天数分别同比下降12/68天。受益于销售回款增加，一季度经营性现金流净流出 - 3.09亿元，同比收窄1.16亿元 [4] 盈利预测、估值与评级 - 根据公司年报、一季报及行业判断，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.8、10.3、11.9亿元，对应PE为15、12、11倍，维持“增持”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,656|4,696|6,360|6,584|6,838| |营业收入增长率|-4.30%|0.87%|35.43%|3.53%|3.86%| |归母净利润(百万元)|482|624|882|1,033|1,187| |归母净利润增长率|39.84%|29.55%|41.45%|17.13%|14.86%| |摊薄每股收益(元)|0.47|0.61|0.86|1.00|1.15| |每股经营性现金流净额|0.60|-0.15|1.40|1.23|1.50| |ROE(归属母公司)(摊薄)|4.90%|6.16%|8.25%|9.05%|9.65%| |P/E|26.49|19.91|14.55|12.42|10.82| |P/B|1.30|1.23|1.20|1.12|1.04| [9] 三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、资产、负债、股东权益等，以及相关比率分析，如每股指标、增长率、资产管理能力、偿债能力等 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|4|6|18| |增持|0|1|1|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.50|1.20|1.14|1.00| [12]