散户资金流向与市场行为 - 本周散户投资者净买入规模达到129亿美元，创下年内第三大单日买入规模，推动周度净买入达到显著峰值 [1] - 在过去21个交易日内，散户累计净买入总额首次超过450亿美元，相比去年更具持续性，显示散户情绪已从避险转向积极配置 [1] - 散户应对市场波动的策略已从去年以ETF为主，转向个股与ETF并重的均衡配置，反映出其风险承受意愿与投资策略的进一步成熟 [22] 散户投资配置结构变化 - 今年散户在ETF与个股上的买入规模基本持平，改变了过去以ETF为主的配置结构，显示其投资策略更趋多元与主动 [3] - 在整体ETF买入中，宽基股票ETF贡献了约40%的份额，位居周度买入首位（处于第98百分位） [7] - 宽基股票ETF的强劲流入主要由QQQ（流入规模达2.4倍标准差）、SPY和VOO推动 [7] 行业与板块资金分布 - 在个股买入方面（处于第84百分位），科技板块仍是散户资金的主要流向，非必需消费品和通信类股紧随其后 [12] - 尽管“七巨头”在2025年持续主导散户交易，但近期资金已呈现向更广泛标的扩散的趋势 [12] - 本周特斯拉与亚马逊继续位居散户净买入前列，奈飞、美光、台积电及英特尔也获得显著关注 [12] - 苹果仍然持续被净卖出，成为散户调配资金的主要来源之一 [12] 特定资产类别表现 - 此前，贵金属ETF重新成为散户买入热点，跃居各类别第二位 [4] - 国际股票ETF出现接近历史百分位数上限的超大规模资金流入 [4] - 受美国寒潮影响，天然气期货在两天内暴涨约50%，推动散户投资者加速从BOIL和UNG等相关ETF中获利了结 [10] - 加密货币ETF在2026年初呈现“反黄金”交易特征，出现资金外流，货币类ETF昨日仅处于第4百分位的较低活跃度 [10] 期权市场活动 - 期权市场方面，散户参与度持续处于高位 [24] - 交易活跃的合约主要集中在特斯拉、英伟达、Meta、AMD、谷歌、美光、微软及苹果等个股，以及SLV和GLD等贵金属ETF [24] 市场事件与策略 - 散户的买入操作精准押中了所谓“TACO”策略，即特朗普言论引发的市场波动将快速反转 [1] - 特朗普在达沃斯的发言出现明显立场调整，放弃对格陵兰问题的关税威胁并排除了使用武力的可能性，市场如散户预期地发生反转 [3]

大盘概述 - 前总统特朗普在达沃斯论坛讲话，表示不会对格陵兰动用武力，并与北约秘书长就北极圈问题达成未来协议框架，原定于2月1日生效的关税措施将不会实施，美欧紧张关系最坏预期缓解，市场风险偏好快速回暖 [1] - 标普500指数录得去年11月以来最大单日涨幅之一，小盘股指数再创历史新高，并连续13个交易日跑赢标普500指数 [1] - 纳斯达克指数上涨1.18%，费城半导体指数收涨3.18%，Magnificent 7上涨0.98%，标普500指数上涨1.16%，道琼斯工业平均指数上涨1.21%，罗素2000指数收涨2% [1] - VIX恐慌指数收涨6.63%，报20.09 [1] - 黄金价格盘中一度逼近4900美元/盎司，后因关税暂缓回落，但最终仍收涨1.2% [1] 核心观点 - 格陵兰事件从加征关税到取消仅用时一个交易日，特朗普施压后极其快速的反转再次验证了其“TACO”策略的效率和效益 [3] - 自10月10日的上一轮关税施压以来，周二（1月21日）大盘指数走出最差单日表现后，周三（1月22日）标普500又走出11月以来最大单日涨幅之一，市场在经历多次关税威胁后仍会先信以为真并撤退 [3] - 报告认为美债根基羸弱不变，任何外资边际减持都会对其造成巨大冲击，预计随着特朗普对关税工具的使用越来越盲目，市场终将明白其极限施压会因金融失控风险而收场，对其言论的敏感度将降低 [3] - 隔夜日本长期国债收益率短暂回落，40年期收益率跌回4%下方，美国长期国债压力也明显减轻，10年期美债收益率下行4.7个基点，但需警惕日债仅是暂时稳定，美债压力仍然存在 [3] - 美股除景气度较高的半导体和小盘指数等显著反弹并创新高外，整体大盘的上涨并未完全收复周二的跌幅，且特朗普仅达成协议框架未公开具体细节，后续存在反复可能 [3] - 报告判断短期风险偏好边际回暖但未见趋势反转，因潜在关税与地缘政治噪音仍在，指数将进入震荡阶段 [3] - 配置建议：优先配置高景气存储等半导体、中上游资源品、能源设施和军工等板块，适度配置银行与防御板块进行对冲 [3] - 报告认为美股盈利根基未变，前一日暴跌主要是对风险溢价和情绪的再定价，个股回调与反弹幅度上的优劣一定程度上反应其强弱，建议把握窗口优化仓位结构 [3]

市场太吓人了，黄金被吓得直接高开了3%，美债利率狂飙，美股、美元直接被打趴在地上！欧盟更是被特朗普折腾的「应激」了，要知 道现在欧洲的稳定器德国和法国，可还不是"右翼"在位，如果德国是"魏德尔"、法国是"勒庞"，那这真的是要掀起全面对抗的味道了， 整一个"二战前夕"的事件翻倍，只不过格陵兰成为了"苏台德"，那这次的欧洲会不会让美国写下这首"最后的需求"的承诺呢？ 其实从经济上看，美国的外部供应链混乱，大宗商品价格失控，全球性金融投机趋势明显！内部，我12月时说的美元降息是紧缩性宽松 的逻辑正在逐渐成立，美国的流动性紧张，但降息空间娇弱，内部利益矛盾尖锐，这种内外受困的情况下，特朗普用"军事走险"的概率 确实大增！ 不过，现在事情还在继续，我们不确定特朗普这位有着"德裔"血统的总统在拆了美国近100年的政治基础后所图到底是什么（如果只是美 国优先制造业回归，有点解释不通了，更像是我们要大炮，也要面包和黄油），不过现在风越刮越大，波兰紧急采购150吨黄金、丹麦对 阵贝森特"欧洲不会抛售美债论"，其养老基金准备抛售所持的全部1亿美元国债，欧盟目前已经冻结7月的欧美贸易协定，并不排除使用 ACI反胁迫工具，至于军事对 ...

事件背景与市场反应 - 美国前总统特朗普在诺贝尔和平奖落选后，威胁将于11月1日对中国加征100%关税并限制关键软件 [1][2] - 全球风险资产应声大跌，标普500指数下跌2.7%，纳斯达克指数下跌3.5%，创半年来最大跌幅 [2] - 加密货币市场暴跌，比特币盘中下跌13%，WTI原油价格下跌4% [2] - 追踪A股的富时A50期货下跌4.28%，美股中概股大幅下挫，阿里巴巴下跌8.45%，腾讯下跌6.33% [3] 中国稀土出口管制措施升级 - 中国商务部于10月9日发布两项规定，对稀土及相关技术实施更严格的出口许可管理 [7] - 61号文针对境外组织及个人，规定若其产品含有超过0.1%的中国产指定中重稀土及其化合物，或使用了中国稀土技术，均需获得出口许可 [7] - 62号文针对境内组织和个人，规定出口稀土及相关技术需获得许可 [7] - 中国在全球稀土供应链中占据主导地位，产量占全球近70%，精炼供应量高达92% [9] 稀土管制的战略意图与影响 - 管制措施升级可能针对巴基斯坦与美国在9月8日签订的矿物采购合同及合作建厂事件 [11] - 部分条款生效日期设为12月1日，为11月APEC峰会期间的中美领导人会面留下谈判空间 [14] - 管制措施旨在反制美国在芯片等关键技术领域的限制，削弱其“长臂管辖”效力 [11][17] - 美军武器制造所需的稀土将被迫寻求中国以外的供应商，但重建完整产业链面临挑战 [9][10] 中美科技与贸易博弈的其他动向 - 中国监管层要求阿里、字节等大型科技公司停止采购英伟达AI芯片RTX Pro 6000D [17] - 中国自主研发的AI模型DeepSeek-v3.1发布时已适配国产芯片 [17] - 自10月14日起，中国将对具有美国元素的船舶收取特别港务费，作为对美国4月17日对中国船舶征收港口费的对等反制 [18]

中美金融与工业Power对决 - 当前时代底层剧本是中国超强工业Power与美元金融Power的最后对决，贸易战和关税战仅是表象 [8] - 过去20年中国制造业统治力急剧上升，美元金融Power原地踏步，两者出现巨大落差 [8] - 未来均衡路径可能包括：美国试图削弱中国工业Power、中国提升人民币金融Power权重、美国通过金融创新自救 [9][10][12] 稳定币法案与美元重构 - 美国"稳定币法案"旨在通过区块链资产扩张重塑美元信用体系，每发行1单位稳定币需等值美债背书 [3][14] - 法案推动后美债风险收敛，美股创出新高，比特币涨至12万美元 [6] - 稳定币需求扩张将直接拉动美债需求，目标是将加密资产市场与美元体系绑定以维持金融霸权 [19][20] 中国应对策略 - 需双轨并行：推进数字人民币跨境支付系统（CIPS）的同时，加速构建人民币加密资产市场 [23] - 数据要素资产化是破解财政困局的关键路径，需通过区块链技术实现数据安全入表 [28][29] - 人民币全球支付份额第二但储备货币仅第五，需提升计价资产沉淀能力以争夺金融话事权 [24][25] 反内卷政策与市场影响 - 反内卷是2024下半年经济政策核心，旨在扭转价格螺旋下降趋势 [30][32] - 当前内卷集中在光伏、电动车等民企主导领域，调控难度高于10年前的资源类国企 [38][39] - 若价格效果显现，顺周期板块或推动沪深300突破新高，但需警惕机构调仓引发的通缩资产冲击 [42][43] 黄金与资产配置 - 黄金是G2时代最佳定投标的，3-5年持有超额收益概率极高 [66][68] - G2缠斗可能持续二三十年，黄金长期上升空间明确，短期震荡不影响长期配置价值 [67][68] 加密资产发展趋势 - 比特币现价12万美元，预测2030年达150万美元，加密资产或成仅次于美债的全球第二大资产类别 [16][17] - AI技术进步推动区块链信任机制替代传统法币体系，加密资产扩张窗口已打开 [15][18] 中美关系动态 - 特朗普政策核心是解决通胀约束，需与中国"共振"以缓解美债压力 [52][56] - 5月日内瓦会谈后中美股市同步进入低波上涨状态，显示短期博弈缓和 [57][59] - "TACO"策略效果边际递减，市场已消化特朗普谈判模式 [61][64]

关税政策调整 - 特朗普政府将对等关税税率下限从10%提高到15%，范围在15%-50%之间，具体税率取决于与各国的关系 [1] - 相比4月宣布的全球统一10%关税，新政策显示税率明显上行 [1] - 日本通过取消部分美国产品限制和支持5500亿美元投资基金，成功将威胁关税从25%降至15% [2] - 欧盟、韩国、印度等国仍在努力在8月1日前达成协议以避免更高关税 [2] 市场反应与TACO策略 - 市场对特朗普关税政策反应平淡，形成"TACO"策略（Trump Always Chickens Out），押注其最终会退缩或政策力度减弱 [3][6] - 投资者利用TACO策略在关税引发市场下跌时抄底，推动股市在短暂震荡后继续上涨 [6] - 摩根大通分析师警告市场对"特朗普总会让步"的预期过于自信，风险正在积累 [7] - 宏利资产建议转向估值更具吸引力的欧洲、英国和中国股市，因美股定价已接近完美 [7] 经济影响分析 - 美国银行预计新关税要到10月才会完全反映在数据中，零售商清理库存需要数月时间 [4] - 摩根士丹利预测关税将推高2025年PCE物价指数至3.0%（总体）和3.2%（核心） [4] - 美银警告更高关税可能导致2026年核心PCE达到3.5%的峰值 [4] - 大规模成本推动冲击可能引发企业普遍涨价，导致非线性效应和滞胀风险 [5] - 美联储表示关税对美国通胀的影响尚未完全显现，需要更清晰评估 [5]

市场回顾 - 上周日均成交额约14,961亿元，微观流动性分化 [1] - 成长风格优于价值，小盘股跑赢大盘 [1] - 房地产、钢铁、非银金融等行业表现靠前，煤炭、银行、汽车等行业表现靠后 [1] 国内宏观 - 6月CPI同比转涨，核心CPI同比涨幅扩大至2024年5月以来新高，油价、金价等工业消费品价格回升是主要拉动 [2] - 6月PPI同比降幅扩大至2023年8月以来新低，煤炭、钢材、水泥等行业产能过剩导致降幅扩大 [2] - 7月中央财经委员会提出"内卷式"竞争治理，多行业积极响应，有望提振部分行业价格回升 [2] - 汽车消费边际走弱，地产供需两端维持偏弱表现，下半年地产宽松政策或仍需积极发力 [2] - 大宗商品价格在供给出清预期下持续走高，但需求端政策兑现仍需观察 [2] 海外宏观 - 美股突破前高，但美国宣布对全球加征关税最终幅度，海外风险再起，市场波动或放大 [3] - 美国就业数据较好，美联储鹰派成员较多，鲍威尔可能辞职的消息使降息预期不确定 [3] - 全球经济下行风险提升，需求转弱可能性较大，海外权益市场过度交易TACO策略可能带来潜在风险 [3] - 黄金趋势可能未终结，存在一定配置机会 [3] 市场展望 - 上周市场突破去年10月8日以来新高，行业轮动加速，但上周五主要指数出现"墓碑线"，多空分歧加重 [4] - 市场流动性持续支撑，能否站稳3500点是关键观察方向 [4] - 短期市场调整幅度可能不深，但仍需做好防守，不过分追高 [4] - 中期市场进一步走高需基本面、流动性或产业催化超预期 [4] - 7月底至8月市场大概率维持震荡的结构性行情，结构性反内卷政策、新质生产力支持政策出台概率较高 [4] 投资建议 - 关注相对低位、未突破前高的行业，如周期行业、电新和非银等，弹性可能更大 [5] - 建议重视哑铃型策略，进攻端关注科创芯片、国防军工等，防御端关注银行与贵金属板块 [6]

市场韧性 - 全球股市在通胀恐慌、关税威胁和地缘政治危机下仍保持上涨趋势，显示投资者对负面冲击的容忍度增强 [1] - 比特币飙升至118,000美元创历史新高，美债波动率降温，MSCI全球股指与标普500指数再度创下历史新高 [1] - 投资者普遍采用"TACO"策略，押注特朗普政府最终会退缩或实际政策比威胁更温和 [7][8] 科技股与AI热潮 - 大型科技巨头和AI算力产业链领军企业预计将在财报季中展现强劲业绩，推动美股续创新高 [2] - 纳斯达克100指数涨势比标普500指数更猛，科技板块和通信服务板块预计二季度盈利同比分别增长17.7%和31.8% [12] - 英伟达成为全球首家市值达4万亿美元的公司，其AI芯片和高性能服务器需求持续井喷 [13] 跨资产表现 - 风险资产看涨情绪高企，标普500指数接近历史最高纪录，公司债券风险溢价徘徊在年内最低水平 [6] - 比特币ETF持续资金净流入，美国国债波动率降至近3年半最低水平，石油和黄金市场动荡减弱 [6] - 投资者低配风险资产但仍与行情对抗，市场对贸易政策和地缘冲突反应冷淡 [2][6] 华尔街观点 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙警告市场存在"自满"情绪，但交易员因押注加密货币、科技巨头和杠杆ETF获利丰厚 [2] - 汇丰首席多元资产策略师马克斯·凯特纳认为风险资产上涨合理，建议超配美股 [12] - Sanctuary Wealth策略师玛丽•安•巴特尔斯预测AI将推动标普500指数至7000点，较当前上涨12% [12] 行业动态 - 亚马逊、微软、阿里巴巴和谷歌主导的全球AI算力需求激增，不受出口限制和关税影响 [13] - 台积电、阿斯麦和安费诺与英伟达的业绩共同显示AI算力投资是股票市场的"最强阿尔法" [13] - 科技公司和通信服务板块盈利增长集中在AI、工业、金融和公用事业行业 [12]

美股股指期货表现 - 道指期货涨0.19%至44,656.50点 [1][2] - 标普500指数期货涨0.10%至6,220.40点 [1][2] - 纳指期货微跌0.01%至22,570.50点 [1][2] 欧洲主要股指表现 - 德国DAX指数涨0.17%至23,823.69点 [2][3] - 英国富时100指数涨0.25%至8,828.01点 [2][3] - 法国CAC40指数涨1.08%至7,755.74点 [2][3] - 欧洲斯托克50指数涨0.53%至5,320.55点 [2][3] 原油市场动态 - WTI原油涨0.89%至66.03美元/桶 [3][4] - 布伦特原油涨0.89%至67.71美元/桶 [3][4] 美国劳动力市场焦点 - ADP就业数据预计新增9.5万人 [5] - 5月ADP就业增幅仅为3.7万人 [5] - 10年期美债收益率攀升4个基点至4.28% [6] - 两年期美债收益率上涨2个基点至3.79% [6] 半导体产业政策 - 半导体企业建厂税收抵免比例从25%提升至35% [7] - 政策适用于英特尔、台积电、美光科技等企业 [7] - 2026年前完成美国本土产能扩建可享受优惠 [7] 企业动态 - 贝索斯出售330万股亚马逊股票套现7.37亿美元 [9] - 英特尔拟停止18A制程对外销售 [10] - 福特电动车Q2销量暴跌31.4% [12] - 摩根大通批准500亿美元股票回购计划 [13] 新能源行业 - 太阳能股大涨：Shoals Technologies涨近24% [11] - Array Technologies涨近13% [11] - Sunrun涨近11% [11] 重要经济数据预告 - 美国6月ADP就业人数变动 [14] - 美国6月挑战者企业裁员人数 [14] - 美国EIA原油库存变动 [14]

全球股指表现 - MSCI全球股指自2月以来首次刷新历史高位，达到887.73点，超越2月创下的887.72点的前历史纪录 [1] - 标普500指数和欧洲斯托克600指数目前仍较今年早些时候的峰值低逾2% [1] - 今年MSCI全球股指创新高的主要驱动力是非美国市场的国际股票，而非占据超50%最高市值权重的美国股票 [5] 市场驱动因素 - 全球股市自4月低点显著反弹，得益于美国总统特朗普在关税问题上语调趋于温和，以及多国采取刺激性财政或货币政策 [4] - 市场对于中美贸易争端将持续降温的希望，以及英伟达等AI算力领军者强劲的业绩增长预期，提振了看涨情绪 [4] - 美国劳动力市场数据显示职位空缺和初请失业金数据稳健，表明美国经济韧性超出经济学家预期 [4] - 围绕人工智能的乐观情绪和美元走软是推升全球股市多头行情的核心动力之一 [4] 投资策略与市场范式转变 - “TACO”交易策略被广泛采用，该策略基于特朗普在关税威胁上最终会退缩的预期，投资者在市场暴跌时大举抄底 [4][5] - 非美国市场如欧洲、亚太以及拉美市场的基准股指表现大幅跑输长期领先的美国股市 [5] - 海外市场股票估值更便宜、刺激措施更激进以及有利的科技发展趋势，共同造就了全球先锋股市与美国股市的表现差距 [6][7] - 全球投资者开始聚焦美股之外的多元化机遇，贝莱德建议关注欧洲低估值价值股和亚洲市场的AI创新者 [7] 未来关注点 - 特朗普政府的贸易关税越来越被视作“巨大的贸易不确定性”，而非真正的全球贸易崩溃 [7] - 本周稍晚即将公布的关键美国就业数据将成为全球投资者的关注焦点，以确认美国经济增长是否保持强劲 [7]