报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 对铜、锌、铝、镍、铅等有色金属在2026年6月22日进行跨市、跨期、期现、跨品种套利跟踪，并给出国内价格、LME价格、比价、均衡比价、盈利、价差、理论价差等数据 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：2026年6月22日，现货国内价格104820，LME价格13647，比价7.67；三月国内价格104890，LME价格13714，比价7.67；现货进口均衡比价7.69，盈利 -316.63；现货出口盈利 -303.08 [1] - 锌：2026年6月22日，现货国内价格24720，LME价格3569，比价6.93；三月国内价格24860，LME价格3573，比价4.59；现货进口均衡比价8.05，盈利 -4013.07 [1] - 铝：2026年6月22日，现货国内价格23870，LME价格3403，比价7.01；三月国内价格24060，LME价格3400，比价7.03；现货进口均衡比价8.29，盈利 -4361.23 [3] - 镍：2026年6月22日，现货国内价格134850，LME价格17706，比价7.62；现货进口均衡比价7.82，盈利 -3692.19 [3] - 铅：2026年6月22日，现货国内价格16250，LME价格1934，比价8.40；三月国内价格16470，LME价格1969，比价12.58；现货进口均衡比价8.47，盈利 -133.33 [5] 跨期套利跟踪 - 铜：2026年6月22日，次月 - 现货月价差80，理论价差626；三月 - 现货月价差110，理论价差1150；四月 - 现货月价差30，理论价差1683；五月 - 现货月价差50，理论价差2216 [5] - 锌：2026年6月22日，次月 - 现货月价差50，理论价差227；三月 - 现货月价差90，理论价差360；四月 - 现货月价差125，理论价差493；五月 - 现货月价差130，理论价差625 [5] - 铝：2026年6月22日，次月 - 现货月价差55，理论价差231；三月 - 现货月价差80，理论价差363；四月 - 现货月价差125，理论价差495；五月 - 现货月价差135，理论价差627 [5] - 铅：2026年6月22日，次月 - 现货月价差50，理论价差207；三月 - 现货月价差70，理论价差310；四月 - 现货月价差110，理论价差413；五月 - 现货月价差120，理论价差516 [5] - 镍：2026年6月22日，次月 - 现货月价差440，理论价差未提及；三月 - 现货月价差860，理论价差未提及；四月 - 现货月价差1280，理论价差未提及；五月 - 现货月价差1640，理论价差未提及 [5] - 锡：2026年6月22日，5 - 1价差 -100，理论价差8541 [5] 期现套利跟踪 - 铜：2026年6月22日，当月合约 - 现货价差 -80，理论价差587；次月合约 - 现货价差0，理论价差1176 [5] - 锌：2026年6月22日，当月合约 - 现货价差50，理论价差209；次月合约 - 现货价差100，理论价差352；另当月合约 - 现货价差50，理论价差214；次月合约 - 现货价差100，理论价差364 [5][6] - 铅：2026年6月22日，当月合约 - 现货价差150，理论价差192；次月合约 - 现货价差200，理论价差302 [6] 跨品种套利跟踪 - 2026年6月22日，沪（三连）铜/锌4.22，铜/铝4.36，铜/铅6.37，铝/锌0.97，铝/铅1.46，铅/锌0.66；伦（三连）铜/锌3.76，铜/铝4.04，铜/铅6.90，铝/锌0.93，铝/铅1.71，铅/锌0.55 [6]

AI行情性质与市场分化 - 今年以来AI驱动的行情是由庞大的基础设施投资驱动的“瓶颈交易”，更像2006~07年由投资和重资产公司推动的牛市，而非互联网泡沫行情 [1] - 加息很难影响“AI类周期股”的估值，除非加息真的影响到AI的终端需求、商业化假设和资本开支增速 [1] - 全球范围内，加息进程率先影响到需求增长相对偏弱的板块，AI与非AI的K型分化在全球都成立 [1] - 由于强势美元叙事回归及市场呈存量资金调结构格局，A股的非AI周期板块相比海外的对标公司明显更弱 [1] - 同样是K型分化，A股行情的宽度相对海外有所不足 [1] - 改变非AI板块的弱势需要其自身叙事出现积极变化或资金面发生改变，而非等待AI调整 [1] 具体配置建议 - 配置上建议坚持AI与能化的结构性方向 [2] AI端配置 - 继续看好部分筹码拥挤度相对较低的品种，例如存储、燃气轮机、柴油发电机组以及部分半导体设备、材料 [2] 能化端配置 - 电新方面看好电解液及添加剂、隔膜等品种的业绩兑现 [2] - 化工方面，油价中枢和波动率的下降带来补库开工需求，宏观流动性预期的见顶是后续潜在节奏点 [2] - 化工方面当下更看好成本下探空间大、相对刚需且估值较低的品种，如制冷剂、磷化工、氨纶、染料、大炼化等 [2] - 有色方面，推荐具备部分AI敞口但宏观上由于加息叙事估值暂时被压制的算力金属，如锡、铜及部分AI小金属（钨） [2] 其他配置 - 继续建议增配低估值的券商，当下流动性的压制等瑕疵可能会在下半年开始逐渐消退，中报预告亦是催化 [2]