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AI行情性质与市场分化 - 今年以来AI驱动的行情是由庞大的基础设施投资驱动的“瓶颈交易”，更像2006~07年由投资和重资产公司推动的牛市，而非互联网泡沫行情 [1] - 加息很难影响“AI类周期股”的估值，除非加息真的影响到AI的终端需求、商业化假设和资本开支增速 [1] - 全球范围内，加息进程率先影响到需求增长相对偏弱的板块，AI与非AI的K型分化在全球都成立 [1] - 由于强势美元叙事回归及市场呈存量资金调结构格局，A股的非AI周期板块相比海外的对标公司明显更弱 [1] - 同样是K型分化，A股行情的宽度相对海外有所不足 [1] - 改变非AI板块的弱势需要其自身叙事出现积极变化或资金面发生改变，而非等待AI调整 [1] 具体配置建议 - 配置上建议坚持AI与能化的结构性方向 [2] AI端配置 - 继续看好部分筹码拥挤度相对较低的品种，例如存储、燃气轮机、柴油发电机组以及部分半导体设备、材料 [2] 能化端配置 - 电新方面看好电解液及添加剂、隔膜等品种的业绩兑现 [2] - 化工方面，油价中枢和波动率的下降带来补库开工需求，宏观流动性预期的见顶是后续潜在节奏点 [2] - 化工方面当下更看好成本下探空间大、相对刚需且估值较低的品种，如制冷剂、磷化工、氨纶、染料、大炼化等 [2] - 有色方面，推荐具备部分AI敞口但宏观上由于加息叙事估值暂时被压制的算力金属，如锡、铜及部分AI小金属（钨） [2] 其他配置 - 继续建议增配低估值的券商，当下流动性的压制等瑕疵可能会在下半年开始逐渐消退，中报预告亦是催化 [2]