【专家：#当下贵金属投资不适合散户追高抄底#】1月31日，国际金价创下40年最大单日跌幅，国内金 饰价格应声大幅下调。记者走访南京黄金市场时发现，当地金饰单价两日直降超 200元，跌至1500元/ 克左右，迎来近期低点。但面对降价，消费者并未跟风入手，反而观望情绪浓厚，不少人直言想再等 等，希望金价能继续下跌再考虑购买。对此，@南京财经大学 金融学院教师王慧表示，贵金属资产有 其特殊性，展望还要看长期趋势。但短期来看市场进入高位宽幅震荡，暴涨暴跌后多空博弈加剧，市场 情绪很脆弱。如果美联储释放明确降息信号，地缘冲突升级可能会有技术性反弹，但整体处于高波动、 低信任阶段，不太适合散户追高抄底。 转自：荔枝新闻 （来源：荔枝新闻） ...

贵金属市场剧烈波动事件 - 国际金融市场在无预警情况下发生剧烈动荡，导致贵金属投资者经历重大损失 [1] - 现货白银价格在极短时间内出现断崖式下跌，走势图呈现“瀑布流”形态 [1] - 黄金市场遭遇40年来最惨烈的单日抛售，价格大幅下挫 [1] - 市场剧烈波动导致大量交易账户爆仓，对投资者造成重大冲击 [1] 投资者反应与市场情绪 - 部分投资者彻夜关注市场行情变化，情绪高度紧张 [3]

贵金属市场剧烈波动 - 全球贵金属市场在1月31日凌晨发生恐慌性抛售，现货白银日内跌幅一度扩大至超34%，从110美元/盎司上方跌至75美元/盎司附近 [1] - 现货黄金日内跌幅扩大至超12%，从5400美元/盎司跌至4700美元/盎司附近，创下自1983年以来的最大单日跌幅 [1] - 有分析指出，贵金属大跳水与投资者在创纪录上涨后获利了结以及美元反弹有关 [4] 市场波动诱因分析 - 美国总统特朗普于1月30日提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，这一消息打击了金银价格 [4] - 凯文·沃什长期以来批评超宽松货币政策，市场可能在定价其任命对未来政策路径的影响 [4] - 沃什在美联储任职期间持鹰派货币政策立场 [4] - 中金公司预期，2026年初美联储可能因通胀上行和增长改善而放缓宽松节奏，或对黄金形成阶段性压制 [4] - 中金公司预期，2026年下半年美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供支持，未来黄金牛市可能跟随美联储政策与经济动向出现波动 [4] - 上述逻辑同样适用于白银，由于白银市场规模更小、流动性更低，价格波动幅度可能会大于黄金 [4] 国内黄金零售与回收市场反应 - 1月30日，北京多家金店一夜之间黄金回收报价每克下调近70元 [5] - 深圳水贝市场金条价格在不到1天内，从1265元/克降至1204元/克，每克下降约60元；回收价从1218元/克降至1152元/克 [5] - 金店回收金价频繁调整，有店员表示一天就调了十几次，报价仅为参考，验金后还会根据实时行情浮动 [5] - 市场波动导致咨询多成交少，有消费者因价格与心理预期差距较大而选择观望 [5] 黄金产品退货政策与消费者争议 - 实体金店一般购买离柜后就不接受退款退货 [9] - 线上平台针对投资金类产品如金币、金条普遍不接受退货 [9] - 针对黄金首饰，部分品牌提出签收后24-48小时内退货的限制，且需不影响二次销售 [9] - 部分品牌或平台规定，发货后再退款需扣除订单金额1-5%的手续费及快递运费 [9] - 有品牌如融通金规定，金条付款成功后15分钟内可申请退款，逾期将直接拒绝 [9] - 社交平台上有网友提及因退货金条产品被平台扣款超千元，有消费者认为5%的手续费比例偏高 [11] - 有消费者表示申请退款时平台并未明显提醒要扣手续费，退货规则一般在商品详情页中 [11] - 根据《消费者权益保护法》，实体店购买的金饰或金条原则上不适用7天无理由退货 [13] - 线上购买的投资类金条普遍标注“不支持7天无理由退货”，司法实践认定其属“根据商品性质不宜退货的商品” [13] - 针对黄金饰品，主要看其是否标注“七天无理由退货”或“特殊商品不退换”等，以及是否约定退货手续费 [13] - 律师指出，如果都能无责任退货，会支持消费者通过网购套利黄金，将风险转嫁给品牌和平台 [13] - 律师建议平台可以在消费者购买前增加提示弹窗，以尽到提示义务 [13]

贵金属市场剧烈波动 - 北京时间1月31日，全球贵金属市场出现恐慌性抛售，现货白银日内跌幅一度扩大至34.67%，从110美元/盎司上方跌至75.38美元/盎司，创有史以来最糟糕单日表现，截至收盘报84.43美元，跌幅26.83% [1][2] - 现货黄金日内跌幅一度扩大至12.41%，从5400美元/盎司跌至4709.68美元/盎司，创自1983年以来最大单日跌幅，截至收盘报4860.39美元，跌幅9.61% [3][5] - 受国际市场影响，国内品牌金饰价格相应回调，1月30日，周大福金价报1685元/克，老凤祥报价1668元/克，周生生报价1683元/克，其中有品牌一夜大跌超40元/克 [13] 机构观点与价格预测 - 瑞银集团维持黄金看涨立场，将2026年3月、6月和9月的黄金价格目标上调24%至6200美元/盎司，预计2026年底金价温和回落至5900美元/盎司，并给出极端情景预测，上行情景目标为7200美元/盎司，下行情景目标为4600美元/盎司 [12] - 中金公司分析指出，由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，黄金牛市可能并未结束，但价格已脱离基本面，市场波动或明显增大，预期2026年初美联储可能放缓宽松节奏对黄金形成阶段性压制，2026年下半年可能再次加速降息为黄金提供新的支持 [13] - 行业专家认为，国际秩序重构削弱美元信用、地缘政治动荡强化黄金避险属性、以及战略性储备需求是三大利好因素，但提醒黄金是波动性较高的资产，历史上出现过多次快速上涨和下跌，投资风险并不低 [15] 消费者退货政策与市场影响 - 实体金店一般购买离柜后不接受退款退货，线上平台退货规则复杂，大多数平台和品牌不接受投资金类产品如金币、金条的退货，黄金首饰部分品牌有签收后24-48小时内退货的限制 [6][8] - 部分品牌或平台对发货后的退款设置扣除订单金额1-5%手续费及快递运费的规定，有消费者因退货金条产品被扣款超千元，认为5%比例偏高且平台提示不足 [8][10] - 根据《消费者权益保护法》，实体店购买的金饰或金条原则上不适用7天无理由退货，线上投资金条普遍标注不支持7天无理由退货，司法实践认定其属根据商品性质不宜退货的商品 [12] 市场特征与投资建议 - 白银因市场规模更小、流动性相对更低，价格波动幅度可能会大于黄金 [13] - 世界黄金协会统计显示，2024年国际金价40次创历史新高，2025年为53次 [15] - 专家提醒，在支撑因素仍在的背景下，黄金会继续发挥分散风险、对冲不确定性的作用，但切勿盲目追涨杀跌 [14][16]

贵金属市场价格剧烈下跌 - 北京时间1月30日，现货黄金盘中跌幅超过4%，报5139.38美元/盎司 [1][4] - 现货白银日内跌幅超过5%，报108.90美元/盎司 [4] - 国内黄金饰品价格同步回落，周大福报价1685元/克，周生生报价1683元/克，老凤祥报价1668元/克，老庙黄金报价1690元/克 [6][7] 相关股票市场遭受重创 - A股黄金、基本金属板块领跌，个股出现跌停潮 [4] - 多只黄金白银相关股票跌停，包括白银有色、兴业银锡、豫光金铅、中金黄金、盛达资源等 [4] - 具体股票表现：晓程科技现价67.57元，跌幅-19.92%；贵研铂业跌幅-10.01%；盛达资源、金徽股份、赤峰黄金、中金黄金、华锡有色、山东黄金等均跌停，跌幅为-10.00% [5] - 贵金属板块指数下跌-8.35% [5] - 湖南黄金逆势涨停，录得5连板 [4] 市场情绪与风险警示 - 市场对黄金、白银相关个股的炒作已逐步脱离基本面，趋于情绪化 [9] - 贵金属板块的高位波动风险正在快速增加 [9] - 部分业绩走势与金价负相关、上涨逻辑不坚实的个股已先一步回落 [9] - 1月29日晚间，白银有色、西部黄金、招金黄金、中国黄金等多家连板高位贵金属股紧急公告提示风险 [6] - 有投资者表示因昨日买入而“喜提3个跌停板” [4]

白银价格走势分析 - 白银及iShares Silver ETF (SLV) 在周五盘中暴跌近40%，创下该贵金属过去一个世纪以来最严重的跌幅之一 [1] - 此次暴跌前，白银价格已形成“暴涨顶”模式，其当前峰值与1980年及2011年的历史性暴涨顶形态相似 [7] 暴涨顶形成的技术信号 - 价格与200日均线距离过大：白银价格曾高于其200日移动平均线超过100%，历史上如此大的偏离难以持续 [3] - 出现衰竭缺口：在价格持续上涨后，SLV ETF在暴跌前出现了四个经典的衰竭缺口 [4] - 创纪录的交易量：SLV、Sprott Physical Silver Trust (PSLV)、Global Silver Miners ETF (SIL) 及ProShares Ultra Silver ETF (AGQ) 均出现创纪录的交易量，这是市场出现“非理性繁荣”的经典信号 [5] - 触及斐波那契关键点位：白银价格在下跌前，精确触及了261.8%的斐波那契扩展目标位 [6] 历史对比与顶部判断 - 白银历史上曾出现两次类似的暴涨顶：1980年亨特兄弟操纵市场失败时，以及2011年由中国驱动的商品牛市结束时 [10][12] - 历史表明，在1980年见顶后，白银价格在30年内未突破该峰值；在2011年见顶后，白银价格在13年内未再创新高 [12] - 基于历史规律，此次暴跌可能标志着白银形成了一个多年期顶部 [10] 白银与股票市场的关联性 - 长期来看，白银与股票存在适度相关性，强劲的经济推动工业需求 [14] - 过去两年，随着白银被广泛应用于半导体、电动汽车和人工智能数据中心等快速增长的技术领域，其与股票的相关性变得更加紧密 [14] - 2011年白银见顶后，标普500指数在随后的五个交易日内下跌了约11% [15] - 鉴于近期白银与股票相关性增强，其下跌可能不再是独立事件，而可能成为股市的领先指标 [17]

黄金价格行情与市场表现 - 伦敦现货黄金价格在1月29日盘中最高接近5600美元/盎司，刷新历史记录 [1] - 金价在一年前（约2024年1月）曾以2800美元/盎司创下当时新高，意味着一年内价格接近翻倍 [1] - 1月29日夜间至30日，金价冲高回落，截至发稿时伦敦金价格在5050美元/盎司左右盘旋，随后进一步回落至5000美元/盎司左右 [1][9][20] 黄金产业链公司股价表现 - 黄金相关公司股价展现出“股比金强”的局面，表现远超金价涨幅 [2] - 四川黄金自1月15日起一路猛涨，截至1月29日收盘收获10天7板，股价由31元/股飙涨至66.86元/股，1月30日则跌停 [2] - 湖南黄金在开年迎来五连板，中国黄金在四连板后，于1月30日收涨8.74% [2] 黄金加工中间商的经营困境 - 部分只做黄金加工的中间商在行情飙涨下几乎“干一单亏一单” [1][2] - 已有头部公司官宣下架投资金条，部分银行也已暂时下架投资金条产品或修改实物金条申购时间为9:30-15:30 [2] - 中腰部贵金属公司认为行业赚钱的时代已经过去，正迎来寒冬 [2] 投资金条下架的原因与影响 - 下架主要是行情狂飙下为控制风险的暂时降温动作，但意外引发消费者“抢购”甚至恐慌情绪 [3] - 2025年11月《关于黄金有关税收政策的公告》施行时，因行业对新政解读不明朗，也曾有银行及贵金属公司暂时下架或暂停兑换实物金 [3] - 该税收政策对上海黄金交易所会员无影响，但对仅拥有交易资质的公司影响较大，使其需额外承担7%-13%的税，导致成本上升 [4] 贵金属公司的业务模式与盈利结构 - 公司主要通过银行代销产品，包括黄金白银工艺品、金银条、金银币和章的加工及销售 [4] - 业务模式为“轻资产”，通常不囤积原料，接到银行转来的客户订单后再去上海黄金交易所购买板料 [7][18] - 银行实物金条产品以预售为主，发货周期短则2-4个工作日，长则10-15个工作日 [5] - 银行实物贵金属产品相当大的比例来自贵金属公司供货，但大众对其存在感较低 [5] - 产品售价在实时金价基础上加收费用，如浇铸金每克加9元，投资金条每克加12元，该费用由银行与供应商分成，银行约拿3-4元，供应商拿7-8元 [6][17] 中腰部公司亏损的核心原因 - “来单买料”模式在价格快速上涨时产生致命时间差：订单按客户下单时（可能为交易所闭市后）的金价结算，但公司需在下一个交易日以可能已大涨的价格购料 [7][18] - 上海黄金交易所下午三点半后无法锁价，且提料门槛为1公斤起，订单量不足时需“攒单”，进一步放大价格波动风险 [7][18] - 公司利润需覆盖工费、运费、保费等成本，金价剧烈波动极易导致成本售价倒挂 [7][18] - 银行在交易中占据强势地位，不同意供应商因成本上升（如税收、金价）而提价，导致部分产品（如一款原售价13万元的工艺品）可能面临亏损 [4] 行业发展趋势与挑战 - 业内看法认为未来银行可能逐步取消代销贵金属业务，转向推广自有品牌金或品牌金条 [4] - 贵金属工艺品市场可能式微，因金价高企叠加高昂工费后，产品性价比降低，购买人群可能减少 [4] - 行业存在非正规投资渠道风险，近期出现多起黄金投资平台、料商跑路事件，涉及黄金托管、预定价交易等模式 [8][19]

核心观点 - 黄金价格在单日交易时段内暴跌12% 白银暴跌33% 其核心驱动因素并非货币政策或基本面恶化 而是由过度杠杆引发的连锁技术性抛售 其中约79%的跌幅（9.5个百分点）源于机械性因素 仅21%（2.5个百分点）与美联储政策等基本面重新定价相关[1][21][22] - 此次暴跌揭示了市场结构脆弱性 但并未改变贵金属的长期看涨基础（财政主导、央行去美元化、白银供应短缺） 市场在清除了过度杠杆后为更健康的上涨奠定了基础[3][22][23][24] 暴跌的触发与传导机制 - **加密货币清算的溢出效应**：暴跌始于比特币期货市场 比特币价格在几分钟内从88,000美元上方跌至85,000美元下方 触发了16.8亿美元的强制平仓 这是自FTX崩溃以来最大的单日清算额 其中93%为被迫平仓的多头头寸[4][5] - **投资组合保证金账户的传染**：对冲基金和专业交易者使用投资组合保证金账户 将加密货币、金属、股票等所有头寸视为一个统一的抵押品池 当比特币暴跌导致保证金追缴时 交易者被迫出售流动性最好的资产（如黄金期货）以筹集现金 与黄金本身价值无关[5][6][7] - **贵金属成为抛售目标的原因**：在亚洲交易时段 贵金属市场比加密货币市场更容易交易且买卖价差更小 交易者可在数秒内抛售价值数百万美元的黄金期货而不致价格进一步崩溃 行业估计有5亿至10亿美元的贵金属被抛售 solely用于弥补比特币债务 这导致了黄金12%跌幅中的约2-3%[8][9] 监管收紧的铺垫作用 - **CME集团提高保证金要求**：在1月29日之前 CME集团将持有白银合约所需的现金提高了25% 黄金提高了10% 导致持有100份白银合约的交易者突然面临120万美元的追加保证金要求 许多人被迫选择卖出[10][11] - **上海黄金交易所提高保证金**：早在12月30日 上海黄金交易所将黄金保证金从16%提高至17% 白银从19%提高至20% 同时将每手合约的现金要求提高了41% 这迫使在白银上涨56%后已高度杠杆化的中国零售交易者在1月第一周被迫卖出[12] - **中国证监会提高股市保证金**：1月14日 中国证监会将股市保证金要求从80%提高至100% 引发了股票账户的保证金追缴潮 使用贵金属作为股票贷款抵押品的经纪人面临选择 许多人选择了抛售金属[13] - **监管行动的累积影响**：CME数据显示 仅这些监管上调就迫使了8亿至12亿美元的抛售 与市场对黄金价值的看法完全无关[14] 衍生品与算法交易的放大效应 - **伽马挤压的反向作用**：期权交易商曾出售大量行权价在5,000、5,100、5,200美元等位置的看涨期权 并在价格上涨时通过买入期货进行对冲（伽马挤压）推动价格上涨 当价格在1月29日跌破这些行权价时 交易商被迫卖出期货以解除对冲 形成了自我强化的下跌循环 高盛估计此伽马循环为涨跌均额外增加了2-3%[15][16] - **算法止损单的级联效应**：交易算法有意瞄准5,100、5,000、4,980美元等关键价位 以触发大量止损卖单 价格以离散的阶梯式下跌 并在每个关键水平伴随60秒的交易量爆发 这是算法执行预设目标而非人为恐慌性抛售的特征[16][17] 市场基础设施的失灵 - **ETF定价机制失效**：iShares白银信托（SLV）通常交易价格与其持有的实物白银价值偏差在0.5%以内 暴跌期间 其溢价扩大至3.3% 意味着做市商停止了创建ETF份额以套利 导致流动性消失 零售投资者因此遭受了额外的执行损失[18][19] - **流动性急剧恶化**：全球流动性最强的ETF之一GLD 其买卖价差从通常的极小水平扩大至5-7个基点 做市商通过扩大价差来保护自己 相当于对每笔零售交易征收了隐性税费[20] 对行业与市场结构的启示 - **长期基本面未受损害**：推动2025年上涨的主要因素（对政府支出的担忧、央行抛售美元、白银的实际供应短缺）并未改变 改变的是过度杠杆的脆弱头寸被暴力清出[22][23] - **市场参与者结构变化**：此次暴跌起到了必要的重置作用 过度扩张的交易者退出 技术指标回归可持续水平 波兰和中国等国继续增加储备 白银的工业需求保持稳定 为下一轮由幸存者而非投机者构建的上涨奠定了基础[23][25] - **投资机会的识别**：当79%的暴跌源于机械性因素而非基本面时 关键在于识别强制清算的本质——这是创造机会的暂时性市场功能失调 而非周期结束的标志[24]

市场整体状况与短期风险 - 尽管2026年开局强劲，但美国股市出现了一些短期预警信号，最强的牛市也需要回调 [1] - 市场走势往往跟随龙头股，而当前龙头是AI股，对微软财报的不良反应可能在未来几周拖累AI股乃至整个市场 [1] - 当前市场情绪极度看涨，美国个人投资者协会(AAII)调查显示受访者压倒性地倾向于看涨，这是一个反向看跌的信号 [6] - 尽管长期前景受美联储鸽派立场和AI革命支撑，但当前抛物线式商品走势与疲软季节性因素的叠加不容忽视，市场很少直线移动，目前的“耗尽”信号表明可能出现一段盘整期 [8] 人工智能行业与微软公司 - AI龙头微软尽管业绩超出华尔街预期，但其股价经历了自2020年3月新冠疫情以来最差的单日下跌，后于尾盘有所回升 [1] - 投资者抛售股票主要因其资本支出惊人增长，该公司宣布上季度投入375亿美元建设AI数据中心，同比增长66% [1] - 其他担忧包括微软云业务略有放缓，以及对合作伙伴OpenAI的收入过度依赖 [1] - 微软的财报正在给AI行业带来压力 [7] 白银市场与商品走势 - 白银在短短几个月内上涨两倍后，其牛市正以典型的“暴涨见顶”形式结束 [2] - 近期白银显示出多个预警信号，包括创纪录的交易量、价格高于200日移动平均线超过100%，以及多个耗尽缺口 [2] - 历史类似走势曾对市场产生更广泛影响，例如导致标普500指数在未来几周内下跌10% [2] - 白银正经历典型的暴涨见顶，这对股票市场是一个警告信号 [7] 季节性因素 - 在中期选举年的上半年出现回调是常见的 [3] - 根据Carson Research的数据，自1950年以来，以及过去10年和20年，2月是平均回报为负的两个月份之一（另一个是9月） [3] - 2月 notoriously 疲软，且看涨情绪过高 [7]

市场动态与价格表现 - 贵金属市场在一月份出现了爆炸性上涨行情 [1][2] - 市场在过度延伸后出现回调 [1][2] - 整体上涨趋势仍然保持完整 [1][2] 具体价格数据 - 黄金价格达到每盎司5,602美元 [1][2] - 白银价格达到每盎司121美元 [1][2]