收入预测 - 预计2025年二季度收入同比下滑7.5%至22.9亿元 [1] - 预计经营利润4.00亿元，经营利润率17.5% [1] - 下调2025年和2026年收入预测2.4%/3.1%至110.7亿元/123.6亿元 [2] 业务表现 - 办公业务预计二季度收入13.4亿元，同/环比增长13.0%/3.1%，国产化业务短期扰动逐步消化 [1] - 游戏业务预计二季度收入9.45亿元，同/环比下滑26.5%/8.8%，高基数及《尘白禁区》流水回落为主要原因 [1] - 新游《剑侠情缘·零》表现平淡，《解限机》公测首日Steam峰值同时在线人数突破13万人 [1] - 全年游戏收入增速预测由5%下调至持平 [1] 联营公司变动 - 金山软件对金山云持股比例由37.40%降至35.59% [1] - 联营公司金山云持续减亏及配售带来一次性视同处置收益，部分抵消经营利润率下滑 [2] 利润与估值 - 预计二季度归母净利润6.01亿元，净利率26.3%，同/环比+10.4ppt/+14.1ppt [2] - 维持2025年归母净利润基本不变，下调2026年归母净利润17.9%至19.0亿元 [2] - 维持跑赢行业评级和目标价50港元，对应35倍2025年市盈率 [2] - 公司目前交易于25.2倍2025年市盈率，对应38%上行空间 [2] 经营效率 - 预计二季度经营利润率17.5%，同/环比-14.6ppt/-8.2ppt，受游戏收入下滑及AI投入加大影响 [2]

公司业绩与市场预期 - 金山软件2025Q1收入23.4亿元，同比增长9%，低于市场预期，主要因游戏业务表现弱于预期 [1] - 经营利润6.01亿元，低于市场预期，主要因收入低于预期 [1] - 公司目前交易于24.9倍2025年市盈率，对应39%上行空间 [1] - 中金维持跑赢行业评级和目标价50港元，基于2025年SOTP估值 [1] 办公业务表现 - 办公业务收入同比+6%，环比-13%，同比增长由WPS个人及WPS 365业务贡献，环比下降因WPS软件业务确收受国产化软件新采购流程扰动 [2] - 2025年3月WPS Office全球月活设备数达6.47亿，同比+8%，环比+2% [2] - WPS Office PC版月度活跃设备数3.01亿，同比+11%，移动版月度活跃设备数3.46亿，同比+5% [2] - 办公业务战略聚焦"AI+协作+海外"，"海外"战略自2018年后首次明确提出 [2] 游戏业务表现 - 游戏业务收入同比+14%，环比-20%，同比增长得益于《剑网3》及《尘白禁区》贡献，环比下滑因《剑网3》自然季节性回落 [3] - 新游戏《解限机》预计暑期上线，《剑侠情缘·零》于5月29日全平台公测 [3] - 游戏业务未来策略：1)精品化原则 2)多元化拓展 3)国际化探索 [3] 利润率与投入 - 一季度经营利润率25.7%，同比-2.4ppt，环比-13.9ppt，同比下滑因AI及新游戏研发投入加大，以及新游戏测试及上线前期推广投入增加 [4] - 归母净利率12.1%，同比-1.2ppt，环比-4.3ppt，同比下滑因经营利润率下滑，部分被联营公司亏损同比收窄抵消 [4]

游戏发布与代言 - 西山居经典武侠IP续作《剑侠情缘·零》于5月29日10:00全平台不删档上线[1][3] - 国民级武侠女神李若彤担任代言人并化身"江湖引路人" 通过经典角色"小龙女"形象实现跨时代IP联动[1][3] - 游戏定位为"回到最初的剑侠江湖" 强调对兄弟情缘、门派传承、热血团战等系列核心精神的传承[3][21] 营销推广策略 - 组建"剑侠名人团" 包括骆歆、Rita、死亡宣告等超百位跨领域达人进行多维度内容创作[6] - 公测期间推出双重福利矩阵 包含代言人主题礼包和开服狂欢活动 奖励涵盖实物金条、现金红包及游戏内稀有道具[19] - 李若彤将在游戏内上京城与玩家实时互动 强化沉浸式营销体验[21] 产品核心创新点 - 技术层面采用前沿3D引擎 实现八大经典场景1:1复刻 支持三视角自由切换系统[11] - 角色定制系统包含120项参数调控 覆盖瞳孔深浅到妆容颜色等全维度细节[11] - 经济系统实现全自由交易 道具装备材料均不绑定 支持面对面交易/拍卖行/摆摊等多种形式[15] - 引入AI智能托管系统 可离线完成7项核心玩法 实现经验收益自动累计[17] 核心玩法设计 - 帮会玩法突出百人同屏团战 设置野外首领争夺战与竞拍分红机制 促进社交协同[13] - 保留采药采矿等生活职业 同时支持高阶商业行为如囤货炒装备 形成完整经济生态[15] - 通过降肝减负设计 使日常任务、副本挑战等玩法可离线自动完成[17] 市场定位与传承 - 明确对标经典MMO玩家群体 延续剑侠端游时代的核心玩法框架[21] - 作为国产"三剑"系列之一 强调对单机时代武侠情怀的现代化演绎[9] - 美术风格融合唐宋建筑典籍考据 将榫卯斗拱技艺数字化呈现[11]

游戏发布 - 西山居经典IP续作《剑侠情缘·零》手游将于5月29日10:00全平台公测 [1] - 游戏延续《月影传说》世界观，重现杨影枫、纳兰潜凛等经典角色剧情 [1][3] - 作为1997年诞生的"国产三剑"标杆IP之一，本次由原班人马打造 [3] 核心玩法 - 传承端游时代"兄弟情缘、热血团战"核心玩法 [1][16] - 保留帮派混战、阵营对抗等经典模式，支持百人同屏动态战场 [3][10] - 创新野外首领争夺战，独创竞拍分红机制实现战果共享 [10] - 内置智能AI托管系统，可自动完成7项核心玩法实现降肝减负 [14] 技术特色 - 采用前沿3D引擎打造高清画质，复刻惠安镇等经典场景 [8] - 深度考据《考工记》等古籍，融入榫卯结构等传统建筑元素 [8] - 支持3D/2.5D/俯视角三模式自由切换 [8] - 配备120项参数捏脸系统，实现全维度角色定制 [8] 经济系统 - 突破传统MMO限制，构建无绑定自由交易生态 [12] - 货币、装备等超百种物品支持摆摊/拍卖/面对面交易 [12] - 生活技能产出可直接变现，包含采集制药等生财途径 [12] - 点对点交易零手续费，消除中间商差价 [12] 市场定位 - 瞄准经典MMO玩家群体，主打简单易上手玩法 [5][6] - 区别于复杂化武侠产品，强调激情战斗与强社交体验 [5] - 通过长线稳定运营维持用户粘性 [5]