文旅活动与线路规划 - 怀柔区推出三条精品2日游线路 旨在春节期间提供融合景区、冰雪、非遗、电竞、满族风情及美食的一站式体验[1] - 线路三主题为“潮玩电竞闹新春 冰雪运动过大年” 目标客群为年轻人 强调互动与体验感[1] - 行程第一天包含2026年雁栖湖新春游园会及昆仑决世界格斗冠军赛 第二天包含怀柔区第十二届市民快乐冰雪季系列活动[1] 具体活动与IP合作 - 雁栖湖新春游园会于2月17日至3月3日举行 首次联动《剑网3》与《蛋仔派对》两大游戏IP[1] - 游园会设三大主题板块：“年味正浓·新春”板块包含40多个非遗手作、传统小吃等摊位及表演[1] - “江湖入梦·《剑网3》”板块包含汉服打卡、福利互动、歌友会及COSER主题巡游[1] - “萌趣碰碰·蛋仔派对”板块融合国风年味与游戏IP 设有集章探险与电竞互动[1] 体育赛事与场馆 - 昆仑决世界格斗冠军赛于2月21日至22日在北京雁栖湖国际会展中心举行[3] - 赛事将5500平方米的无柱大议会厅改造为专业格斗擂台 汇聚顶尖格斗选手[3] - 赛事聚焦春节体育消费热点 推出“观赛住宿套餐”与“赛事主题餐饮”以打造文旅体融合体验[3] 住宿与餐饮配套 - 北京日出东方凯宾斯基酒店位于雁栖湖畔 春节期间推出“电竞+冰雪”主题房 配套电竞设备和滑雪装备[5] - 该酒店还提供融合搏击元素的昆仑决主题晚宴[5] - 推荐餐饮小花儿私房菜主打特色家常菜 以小花肉饼配特制吸管醋为特色[9] 冰雪活动与消费促进 - 怀柔区第十二届市民快乐冰雪季系列活动即日起持续至3月 依托怀北国际滑雪场资源开展[7] - 活动包括爬雪山、雪地寻宝、雪圈滑雪等多种体验 并发放冰雪消费券以引导群众参与[7] - 活动联动雪场周边酒店、餐饮推出联动套餐 旨在促进冰雪消费提质扩容[7]

活动概览 - 2026年雁栖湖新春游园会于大年初一开幕，活动从正月初一持续至元宵节 [2] - 活动携手《剑网3》与《蛋仔派对》两大IP，打造“侠萌双全”的沉浸式体验区 [2] - 活动旨在通过年轻化IP语言传递国风韵味，满足不同游客需求 [2] IP合作与内容安排 - 正月初一至初七为《剑网3》主题区，将雁栖湖山水楼台化为游戏写意江湖，设有国风巡游、沉浸式舞台剧、福袋墙、年俗手作、趣味投壶及马年门派DIY等活动 [2] - 正月初八至元宵节为《蛋仔派对》亲子专区，设有五层楼高的巨型蛋仔装置，推出“蛋友碰碰会”互动打卡区，包含蛋仔钓鱼、趣味套圈等项目，并可集章兑换限定周边，元宵节当天有专属舞台赛事和见面会 [3] - 两大IP的巡游（国风巡游与萌趣巡游）将分时段穿梭全园 [5] 游客体验与反馈 - 有三年《剑网3》游戏经验的游客表示，开园不到一小时便集齐三枚主题印章，并对游戏场景还原及过年氛围给予积极评价 [2] - 夜晚景区切换至“静谧模式”，通过4万余套灯光点亮湖畔，提供围炉茶叙等体验 [2] 传统文化与配套活动 - 新春文化板块贯穿始终，包括舞龙舞狮非遗表演、灯谜长廊、新春市集品尝美食及参与非遗手作等活动 [5]

金山软件4Q25业绩整体前瞻 - 预计4Q25营收26亿元 同比下滑5% 环比增长9% [4] - 预计4Q25经营利润率环比提升至19% 对应2025全年经营利润率约19% [4] - 4Q25业绩呈现“游戏弱、办公强”的结构性分化特征 [4] - 公司在手现金充沛 持有的金山办公等核心股权市值折价显著 [4] - 联营公司金山云和猎豹移动呈现持续减亏趋势 为短期业绩波动提供安全垫 [4] 游戏业务表现与展望 - 预计4Q25游戏收入同比下滑29% 环比3Q25略有企稳 预计2025全年游戏业务营收同比下滑27%至38亿元 [5] - 4Q25游戏业务承压主要受核心产品《剑网3》高基数及新游《解限机》表现平淡影响 [5] - 新游《鹅鸭杀》为2026年重要增量 该游戏由金山世游独家代理、虎牙联合发行 于2026年1月7日公测首日新增用户500万 上线6日新增用户突破千万 最高在线人数已超越Steam端历史峰值 [5] - 截至2026年2月9日 《鹅鸭杀》持股稳居iOS休闲(免费)游戏/家庭聚会(免费)游戏榜单第1名 [5] - 公司正针对《解限机》进行内部玩法优化调整 [5] - 后续游戏储备包括核心自研《剑侠世界4》、授权IP《愤怒的小鸟》《猫咪和汤：魔法与美食》以及投资的国产模拟经营游戏《星砂岛》等 预计将带动2026年游戏业务整体回暖 [5] 办公业务表现与展望 - 预计4Q25办公业务收入同比增长15% 三大业务线协同发力 [6] - 个人业务方面 截至3Q25 WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿 其中PC端MAU同比增速14.05%显著快于移动端4.54% [6] - 预计伴随WPS AI 3.0和WPS灵犀的深度集成 AI有望持续带动MAU和付费率转化 [6] - WPS365业务方面 凭借“协作+AI”一体化优势 伴随产品力和服务口碑持续验证 预计4Q25 WPS365业务有望持续高双位数营收增长 [7] - 软件业务方面 受益于信创招标进度加速 预计4Q25及2026年将持续放量 [7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告核心观点 - 金山软件4Q25业绩预计呈现“游戏弱、办公强”的结构性分化特征 游戏业务短期承压处于阵痛期 但新游《鹅鸭杀》为2026年开启修复周期提供核心催化 办公业务则受益于AI与信创双轮驱动 增长持续兑现 公司在手现金充沛且持有核心股权市值折价 为短期业绩波动提供安全垫 [1] 业绩预测与财务数据 - **4Q25业绩前瞻**：预计4Q25营收26亿元 同比下滑5% 环比增长9% 预计4Q25经营利润率环比提升至19% 对应2025全年经营利润率19%左右 [1] - **2025年盈利预测调整**：考虑到游戏业务调整 下调2025-2026年归母净利润预测至12.9亿元/13.9亿元 此前预测为20.7亿元/24.8亿元 新增2027年归母净利润预测16.0亿元 [4] - **整体营收预测**：预计2025年营业收入97.1亿元 同比下滑5.9% 2026年预计增长12.7%至109.44亿元 2027年预计增长10.5%至120.89亿元 [4][9] - **每股收益预测**：2025-2027年每股收益预测分别为0.92元、0.99元、1.14元 [4][9] - **市值与股价**：总股本14.00亿股 总市值385.68亿港元 当前股价27.54港元 [5] 游戏业务分析 - **4Q25及2025全年表现**：预计4Q25游戏收入同比下滑29% 尽管环比3Q25略有企稳 预计2025全年游戏业务营收同比下滑27%至38亿元 [2] - **短期承压原因**：受核心产品《剑网3》高基数及新游《解限机》表现平淡影响 [2] - **2026年核心催化**：新游《鹅鸭杀》公测首日新增用户500万 上线6日新增用户突破千万 最高在线人数已超越Steam端历史峰值 截至2026年2月9日 该游戏稳居iOS休闲(免费)游戏/家庭聚会(免费)游戏榜单第1名 [2] - **后续产品储备**：公司正对《解限机》进行玩法优化 后续储备包括核心自研《剑侠世界4》、授权IP《愤怒的小鸟》《猫咪和汤：魔法与美食》以及投资的国产模拟经营游戏《星砂岛》等 [2] 办公业务分析 - **4Q25增长预测**：预计4Q25办公业务收入同比增长15% [3] - **个人业务**：WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿(截至3Q25) 其中PC端MAU同比增速14.05%显著快于移动端4.54% 预计WPS AI 3.0和WPS灵犀的深度集成将持续带动MAU和付费率转化 [3] - **WPS365业务**：凭借“协作+AI”一体化优势 预计4Q25 WPS365业务有望持续高双位数营收增长 [3] - **软件业务**：受益于信创招标进度加速 预计4Q25及2026年将持续放量 [3] 公司其他亮点与安全边际 - **现金与投资**：公司在手现金充沛 且持有的金山办公等核心股权市值折价显著 [1] - **联营公司表现**：联营公司金山云和猎豹移动呈现持续减亏趋势 [1] - **财务安全垫**：充沛现金储备与严重股权折价为公司提供了较高的安全边际 [4]

文章核心观点 中国多地政府正积极出台并落实支持游戏、电竞及相关数字文化产业发展的政策，同时产业自身在内容创作、技术融合、出海拓展及跨界联动等方面持续活跃，展现出强劲的增长势头和广阔的发展前景 [1][2][3][4] 政策速递 - **北京**：未来数字空间创新试验区建设推进会举行，签署政产学研四方合作协议，同步揭牌“首钢园电竞中心”、启动5400平方米游戏电竞孵化器，并落地两个科幻领域北京市重点实验室，旨在构建全链条数字产业生态 [1] - **上海**：2025年信息传输、软件和信息技术服务业营收同比增长逾22%，规模达17,297亿元，占全市GDP比重提升至12.6%，成为上海第三大产业，游戏领域米哈游、叠纸、海彼、莉莉丝等公司崛起 [1] - **上海**：普陀区构建“周周有活动、季度有赛事、全年有热点”的文旅商体展融合生态，2025年活动矩阵包括“全民电竞嘉年华”，区级文创政策将微短剧、演艺新空间等新兴业态纳入重点扶持范围 [1] - **上海**：两会代表委员建议设立专项基金支持包含网络游戏在内的文化出海“新三样”（网络文学、网络游戏、网络影视剧），并建议加快搭建全国首个全链条AI微短剧平台 [1] - **杭州**：浙江省文化广电和旅游工作会议部署“十五五”重点工作，明确提出以文化“新三样”（网文、网剧、网游）出海为重点提升中华文明传播力影响力，并强调建设“人工智能+文化旅游”发展高地 [1] - **广州**：广州市新闻出版局启动2026年游戏电竞产业扶持项目申报，申报时间为2月5日至3月31日，扶持范围涵盖科技创新、原创游戏研发、产品运营、出海、电竞赛事等七大类 [2] - **广州**：2025年广州市规模以上文化新业态企业实现营业收入3345.40亿元，同比增长16.1%，其中互联网游戏服务营业收入达568.85亿元，同比增长18.8% [2] - **广州**：番禺区部署2026年重点工作，要求重点打造动漫、游戏游艺、影视等产业发展新引擎，明确游戏游艺设备研发与制造作为区域特色产业的支柱地位 [2] 产业资讯 - **版号发放**：2026年1月，国家新闻出版署共批准177款国产网络游戏和5款进口网络游戏，另有14款游戏变更信息过审，网易、三七互娱、游卡网络等公司获得版号 [2] - **AI虚拟偶像**：北京经济技术开发区向AI虚拟偶像Yuri颁发全国首个虚拟偶像身份认证，其未来将以“数字居民”身份探索多元场景应用，为游戏公司虚拟偶像运营等提供参考 [2] - **产业服务**：广州游戏产业服务中心在羊城创意产业园正式开业，定位为综合性产业服务平台，聚焦项目孵化、版号与知识产权服务、出海支持等核心功能 [2] - **平台激励**：巨量引擎发布《2026年Q1 IAP抖小激励政策》，在2月1日至3月31日期间，对抖音小游戏提供最高40%的现金消耗激励，单款产品激励金额上限达400万元 [3] - **行业展会**：亚洲最大独立游戏盛典INDIE Live Expo定于2026年4月25日举办，是亚洲独立游戏开发者重要的曝光、交流与发行平台 [3] - **行业展会**：2026年AGF亚洲游戏博览会定于10月2日至5日在广州举办，2025年展会汇聚超1000个IP、7000余款文创产品，吸引45万人次参与 [4] 活动预告 - **IP文旅联动**：2月18日至3月3日，北京怀柔区雁栖湖景区新春游园会将联动西山居《剑网3》、网易《蛋仔派对》等游戏IP，设置电竞互动、潮玩打卡等摊位 [4] - **赛事征集**：第四届科幻星球大赛启动征集，截止日期为2026年2月25日，设置科幻游戏、科幻影视等赛道，总奖金池达175万元，其中科幻游戏赛道一等奖奖金60万元 [4] - **IP授权展会**：2026北京IP授权产业博览会定于5月29日至31日举办，聚焦卡通动漫、游戏影视、体育电竞等IP全产业链，预计吸引超400家企业、1000个品牌参展 [4]

核心观点 - 怀柔区在春节期间通过深度融合农文商旅体科全域资源，策划并举办涵盖趣玩游园、非遗民俗等五大板块的70多项活动，旨在为市民提供多样化的过年新选择并促进区域消费[1] 知名格斗赛事活动 - 国际知名格斗赛事“昆仑决”将于2月21日至22日首次在雁栖湖国际会展中心举办，赛事将包括70公斤级洲际金腰带和61公斤级世界金腰带的角逐[1] - 已取得八连胜的中国拳王萨力曼将于2月22日晚迎接世界各地顶尖高手的挑战[1] - 赛事期间将联动雁栖湖周边酒店、民宿推出住宿套餐优惠以及特色市集活动[1] 长城及周边民俗文化活动 - 自2月7日起，慕田峪长城将举办群众艺术节，内容涵盖民俗大鼓、舞龙舞狮、戏曲歌舞轮番登场，并同步开设京东年货大集，上新怀柔农特产品及文创产品[6] - 2月18日至23日，怀柔镇乡街道将在长城脚下的景区广场、步行街等国际游客聚集地，轮流展演二魁摔跤、大鼓等民俗绝活，并展示扎灯笼等非遗技艺[6] - 2月10日起，“宝山味道‘晒年节’”将在万星市场开集三天，以北部山区传统年味食品为核心进行现场制作，并包含乡土特产、民俗展演等内容[6] - 正月初五的燕城庙会饺子宴将在燕城古街举办，提供免费吃饺子、观摩太后巡游表演、舞龙表演及欣赏评剧选段等活动[6] 主题游园与祈福活动 - 2月18日至3月3日，雁栖湖景区将举办新春游园会，融合传统民俗与创新元素，引入西山居《剑网3》、网易《蛋仔派对》IP，设置40余个涵盖非遗手作、传统小吃、电竞互动、潮玩打卡的摊位[8] - 正月初一至初七，红螺寺将举办以“吉祥福文化”为主线的春节祈福游园活动，包含五福贺岁、新年祈福、新春接福等传统活动，并融入非遗体验、新春素食小吃街、宋韵雅集等多元业态[8] 非遗传承与特色体验 - 3月4日，琉璃庙镇杨树底下村将举办为期3天的国家级非物质文化遗产“敛巧饭”活动，包含祈福仪式、民俗展演、互动体验、特色文创等内容[10] - 2月22日，北京禧宝露非遗展示基地将举办“非遗贺新春”活动，非遗传承人将现场展示并指导剪纸、中国结编织、焦家浸烙葫芦、绘糖画等技艺，游客凭门票可兑换糖画、非遗拓印等体验[11] 冰雪旅游与户外活动 - 怀北国际滑雪场提供戏雪区雪地寻宝、雪地大滑梯乐园、趣味滑雪等活动，并联动民宿推出“滑玩暖住”套餐，结合滑雪与私汤体验[13] - 2月7日至21日，雁栖镇水岸雁栖EZ CAMPING户外俱乐部将推出一系列冰雪活动，包括轮胎雪滑梯、雪地平衡车、营地火锅、围炉煮茶、篝火烧烤，并搭建三大经典系列高山冰雪帐篷沉浸式体验区，开设名师滑雪小课堂、儿童装备特卖会[13] - 春节期间，慕田峪长城将提供冰砖DIY研学课堂、趣味冰滑梯、文创市集及“老字号”移动餐车快闪等冰雪相关活动[13] 交通与公共服务信息 - 游客可从北京朝阳站乘坐高铁至怀柔南站，换乘区内公交或出租车前往各景区[15] - 可在东直门交通枢纽乘坐916快车至怀柔城区，换乘H字头区内公交抵达各景区，或乘坐“慕田峪长城专线”直达慕田峪长城[15]

投资评级与估值 - 报告给予金山软件（03888.HK）“买入”评级，当前价格为30.44港元，合理价值为50.25港元 [4] - 估值基于分部加总法：给予游戏业务2026年13倍PE，办公业务2026年35倍PE，金山云业务3倍PS [12][16] - 汇总各业务估值后，对应公司整体合理价值为50.25港元/股 [12] 核心观点与业绩前瞻 - 预计公司2025年第四季度业绩环比好转，预测收入同比下滑5%，环比增长10%，运营利润率环比回升至19%，归母净利率升至30% [8] - 游戏业务在2025年第四季度环比趋稳，办公业务保持稳健，共同驱动利润回升 [1][8] - 2025年全年，预计公司营业收入为97.30亿元，同比下滑5.7%，归母净利润为17.37亿元，同比增长12.0% [3] 分业务分析与预测 游戏业务 - 预测2025年第四季度游戏收入同比下滑32%、环比下滑2%，同环比降幅均较前期收窄 [8] - 新游《鹅鸭杀》热度超预期，上线6天新增玩家突破千万，公测后位居iOS游戏下载榜前2，预计将对2026年第一季度带来增量 [8] - 预计游戏业务收入在2025年同比下滑27.5%至37.68亿元后，于2026-2027年恢复约10%-13%的增长 [9][12] 办公软件与服务业务 - 预测2025年第四季度办公收入同比增长19%，延续回暖态势 [8] - 增长驱动力来自党政信创项目招标验收加快，以及WPS 365在民营企业、地方国企市场的深度渗透 [8] - WPS 365已升级为全球一站式AI协同办公平台，实现全产品矩阵整合 [8] - 预计办公业务收入将从2025年的59.62亿元增长至2027年的87.15亿元，年复合增长率显著 [9] 云计算业务 - 预测金山云2025年第四季度收入同比增长20%，经调整后运营利润略亏 [8] - 预计2026年资本开支将延续高位，超过2025年水平 [8] - 公司正优化业务结构，收缩低毛利率业务，亏损持续收窄 [12] 财务预测摘要 - **营业收入**：预计2025-2027年分别为97.30亿元、115.71亿元、134.16亿元，对应增长率分别为-5.7%、18.9%、15.9% [3] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为17.37亿元、16.02亿元、20.81亿元，对应增长率分别为12.0%、-7.8%、29.9% [3] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年毛利率维持在80.7%-81.5%之间，归属母公司净利率在13.8%-17.9%之间 [10] - **估值比率**：基于预测，2025-2027年市盈率（P/E）分别为21.9倍、23.8倍、18.3倍 [3]

公司战略合作与新产品发布 - 金山世游与Rovio娱乐有限公司建立战略合作伙伴关系，将独家发行并运营《愤怒的小鸟》系列游戏 [1] - 作为合作第一步，将为中国市场推出两款核心作品：《愤怒的小鸟：经典归来》与《愤怒的小鸟：梦幻爆破》 [1] - 《愤怒的小鸟：经典归来》将在标志性弹弓玩法基础上，以3D引擎、动态关卡设计和全新魔法系统实现全面升级 [1] - Rovio与金山世游联合推出“捣蛋工坊”创作者计划，邀请社区创作者创作自定义关卡与视觉艺术等原创内容 [1] - 《愤怒的小鸟》系列由Rovio于2009年开发发行，全球下载量已突破50亿次 [1] 近期产品市场表现 - 由金山世游独家代理、虎牙联合发行的社交推理手游《鹅鸭杀》公测后迅速走红 [2] - 《鹅鸭杀》上线24小时新增注册用户突破500万，并迅速登顶iOS免费榜 [2] - 上线仅6日（1月12日），《鹅鸭杀》新增用户突破1000万，同时最高在线人数已超越Steam端历史峰值 [2] - 《鹅鸭杀》成为2026年开年首个破圈爆款游戏 [2] - 西山居开发的科幻机甲游戏《解限机》于2025年7月2日正式发行，但表现惨淡 [4] - 据小黑盒数据，《解限机》公测当日Steam在线人数峰值达13.28万，但上线三天后在线人数“近乎腰斩”降到7万 [4] - 截至1月21日，《解限机》在线峰值仅1301人；整体评测数约为2.7万，整体好评率仅60% [4] 公司整体财务状况 - 2025年前三季度，金山软件营收70.65亿元，同比下滑6.12%；净利润10.29亿元，同比下滑5.68% [2] - 2025年第三季度，金山软件单季营收为24.19亿元，同比下降17% [2] - 2025年第三季度，公司毛利同比下降21%至19.44亿元；净利润同比下降48%至2.13亿元 [2] - 第三季度，金山软件网络游戏及其他业务收入达8.98亿元，同比下降47%，环比下降5.67% [3] 业务结构与发展瓶颈 - 2020年，金山软件将各地游戏工作室拆分整合，形成西山居和金山世游两个游戏板块公司 [3] - 西山居侧重研发、发行、运营一体化；金山世游围绕“IP化战略”布局，重点围绕经典IP引进、本地化改造及IP全产业链运营 [3] - “剑侠情缘”系列作为西山居最经典的游戏IP，其核心产品《剑网3》运营迈入第16个年头，流水表现与游戏热度均呈现下滑趋势 [4] - 与西山居后劲乏力形成对比，金山世游在开年以来动作频频，或被视为突破当前增长瓶颈、引领“金山系”游戏破局的关键角色 [5] 营销投入与业务表现 - 2025年第三季度，金山软件销售及分销开支（营销费用）达到5.64亿元，同比大涨55%，环比大涨33% [3] - 公司表示该等增长主要反映了与网络游戏业务相关的推广和广告投入增加 [3] - 尽管豪掷营销费用，但第三季度网络游戏及其他业务收入同比下降47%，接近“腰斩” [3] - 公司首席执行官邹涛解释称，收入下滑主要由于现有游戏的收益贡献减少，新上线游戏处于发展初期，仍在逐步建立市场影响力 [3] 未来挑战与不确定性 - 《鹅鸭杀》虽成功打开市场，但其长线运营能力才是真正的考验，且该游戏的成功路径具有偶然性，或难以复制 [5] - 承载期待的《愤怒的小鸟》能否成功接棒存在不确定性 [5] - 在爆款存在不确定性、增长模式尚不明朗的背景下，“金山系”游戏的未来之路或仍需时间验证 [5] - 相关布局造势早已展开，2025年9月小米年度新品发布会上，宣布《愤怒的小鸟2》将作为预装游戏与小米17 Pro Max同步亮相 [5] - 根据小米发布的数据，《愤怒的小鸟2》上线首月激活用户已突破10万 [5]

股价与市场反应 - 金山软件午前股价上涨6.23%，报33.42港元，成交额3.75亿港元 [1][4] 新游戏《鹅鸭杀》表现 - 《鹅鸭杀》手游于1月7日启动全平台公测，上线6日新增用户突破千万 [1][4] - 该手游最高在线人数已超越Steam端历史峰值，行业预估在70万至100万之间 [1][4] 公司游戏业务战略与现状 - 公司以《剑侠情缘》IP为核心，端游《剑网3》通过连续运营保持活力 [1][4] - 全平台互通版本《剑网3 无界》上线后用户回流显著 [1][4] - 公司正积极拓展科幻、二次元等新品类，并推动游戏出海，以突破对传统武侠品类的依赖 [1][4] - 新游市场表现存在分化，公司短期业绩承压 [1][4] - 第三季度网络游戏及其他业务收益按年下降47%，主要由于《解限机》等现有游戏收益回落，新上线游戏仍处于市场影响力建设初期 [1][4]

公司股价与市场反应 - 金山软件早盘股价上涨4.96%，报33.02港元，成交额达2.71亿港元 [1] 新游戏运营表现 - 旗下金山世游发行的《鹅鸭杀》手游上线6日新增用户突破千万 [1] - 《鹅鸭杀》手游同时最高在线人数已超越Steam端历史峰值，行业预估在70万至100万之间 [1] 核心业务与IP运营 - 公司以《剑侠情缘》IP为核心，端游《剑网3》通过连续运营保持活力 [1] - 全平台互通版本《剑网3 无界》上线后用户回流显著 [1] 业务战略与挑战 - 公司积极拓展科幻、二次元等新游戏品类，并推动游戏出海，以突破对传统武侠品类的依赖 [1] - 新游戏市场表现存在分化，短期业绩承压 [1] 近期财务表现 - 第三季度网络游戏及其他业务收益同比下降47% [1] - 收益下降主要由于《解限机》等现有游戏收益回落，以及新上线游戏仍处于市场影响力建设初期 [1]