投资评级与目标 - 投资评级为买入/维持 [1] - 目标价未明确提供 昨收盘价为75.30元 [1] 核心观点总结 - 报告看好公司的OBM+机器人战略对家电及工业制造的长期赋能 [5] - 公司ToC+ToB双轮驱动 全球化布局深化 海外产能建设有效规避风险 AI技术持续赋能 [6] - 新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期 收入业绩有望持续增长 [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度总营收3647.16亿元 同比增长13.85% 归母净利润378.83亿元 同比增长19.51% [4] - 2025年第三季度单季总营收1123.85亿元 同比增长9.94% 归母净利润118.70亿元 同比增长8.95% [5] - 2025年第一季度至第三季度 ToC业务收入同比增长约13% ToB业务收入同比增长约18% [5] 分业务表现 - ToC业务中 双高端品牌COLMO+东芝延续高增长 OBM收入占ToC海外收入超过45% [5] - ToB业务中 新能源及工业技术收入306亿元 同比增长21% 智能建筑科技收入281亿元 同比增长25% 机器人与自动化业务收入226亿元 同比增长9% [5] 盈利能力与运营效率 - 2025年第三季度毛利率为26.44% 同比提升0.40个百分点 [6] - 2025年第三季度净利率为10.71% 同比微降0.12个百分点 [6] - 2025年第三季度销售费用率为8.70% 同比下降0.80个百分点 管理费用率为3.31% 同比下降0.28个百分点 显示运营效率提升 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为448.64亿元/491.06亿元/530.18亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为5.84元/6.39元/6.90元 [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为12.90倍/11.78倍/10.91倍 [6] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4533.28亿元/4895.44亿元/5261.68亿元 增长率分别为10.82%/7.99%/7.48% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.30%/26.70%/26.95% 销售净利率分别为9.94%/10.07%/10.11% [11] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为17.86%/16.58%/15.38% [11]

财务业绩 - 2025年上半年营业总收入2523亿元 同比增长15.7% [1] - 归母净利润260亿元 同比大幅增长25% [1] - 新能源及工业技术业务收入220亿元 同比增长28.6% [1] - 智能建筑科技业务收入195亿元 同比增长24.2% [1] - 机器人与自动化业务收入151亿元 同比增长8.3% [1] 股东回报 - 年内累计回购金额超44亿元 [1] - 3月实施每10股派现35元 现金分红总额267亿元 [1] - 8月追加中期分红每10股派5元 [1] - 2013年整体上市以来累计分红超1380亿元 [1] 业务板块进展 - 新能源业务发布"储能+热泵+AI"三维驱动战略 提供全价值链绿色能源解决方案 [2] - 医疗业务应用AI深度学习技术 构建影像诊疗信息化生态闭环 [2] - 医疗业务服务覆盖医院五大核心场景 [2] - GMCC美芝冰压合肥智能制造基地投产 生产效率提升35% [2] - 库卡工业机器人中国市场占有率提升至9.4% [3] - 库卡中国收入占全球比例接近30% [3] - 推出KMRiisyCR自主移动机器人并通过欧洲认证 [3] 品牌与市场 - 高端品牌COLMO及东芝零售额同比增长超60% [3] - 自有品牌业务占比达45%以上 [3] - 多个细分品类在海外区域市场建立领先优势 [3] 技术创新投入 - 成立人形机器人创新中心 聚焦核心零部件与整机开发 [3] - 构建类人形/全人形/超人形三大技术平台 [3] - 未来三年拟投入超500亿元发展AI大模型与具身智能 [3] - 重点布局工业/商业/家庭三大应用场景 [3]

中国家电行业2024年财报表现 - 美的2024年营收4091亿元，同比增长9.5%，是唯一营收超4000亿的企业[3] - 海尔和TCL营收均接近3000亿元，海信营收1513亿同比增长8.7%[4] - 五大家电巨头中仅格力营收下滑7.31%，其余四家增长均超7%[6] 行业增长趋势 - 白电市场增速趋缓，黑电高端化与智能化成为增长引擎[7] - 海外市场贡献率显著提升，企业普遍采用OBM自有品牌战略[7] - 2024年中国家电全品类零售额9071亿，同比增长6.4%[9] 美的全球化与高端化战略 - 2024年海外营收占比突破40%，规模超200亿美元[12] - OBM自有品牌业务占智能家居海外收入40%[12] - 双高端品牌COLMO+东芝零售额同比增长超20%[11] - 全球44个生产基地中23个位于海外，本地化交付周期缩短20%[13][14] 海尔并购整合与高端布局 - 卡萨帝品牌连续8年稳居高端家电TOP1，部分产品单价达行业2倍[16] - 通过并购形成七大品牌集群，北美市场80%产品本地生产[15][18] - 三翼鸟场景品牌2024年前三季度零售额86亿，同比增长10%[21] TCL与海信的大屏战略 - TCL 2025年Q1全球电视出货量651万台，75吋以上产品增长100.5%[23] - 海信视像海外LED业务规模同比增长196%，98吋产品增长399%[26] - 两家公司均通过体育营销提升品牌影响力[27] 中国家电全球竞争力 - 2023年中国白电产能占全球65.5%，核心部件压缩机占95%[30] - 海尔大型家电零售量全球第一，海信激光电视份额65.8%[30] - 2024年前三季度对拉美出口增长33.5%，非洲增长14%[29]

中国家电四巨头2024年财报表现 - 美的2024年全年营收4091亿元，同比增长9.5%，是唯一营收超4000亿的企业[1] - 海尔和TCL营收均接近3000亿元，海信营收1513亿同比增长8.7%[1] - 格力2024全年营收1900亿，同比下滑7.31%，是五大家电巨头中唯一负增长企业[3] - 中国家电白电市场增速趋缓，黑电高端化与智能化成为增长引擎[3] 海外市场表现 - 美的海外营收1690.34亿元，占比41.32%，同比增长12.01%[4] - 海尔智家海外营收1439.14亿元，占比50.32%，同比增长5.43%[4] - 海信家电海外营收356.29亿元，同比增长28%，占比38.42%[4] - TCL智家海外营收134.95亿元，同比增长31.82%，占比高达73.5%[4] - 中国家电企业海外战略以OBM(自有品牌制造)为主[3] 美的集团战略与表现 - 2025年一季度总收入1284亿元，同比增长20.6%，归母净利润124亿元，同比增长38.0%[7] - 海外电商销售同比增长超50%，海外营收占比突破40%，规模超200亿美元[8] - 高端品牌COLMO+东芝整体零售额同比增长超20%[7] - 2024年研发费用162亿元，同比增长11.3%[9] - 全球拥有44个主要生产基地，其中23个位于海外[9] - 自有品牌在亚马逊60个细分品类进入销售前三[11] 海尔智家战略与表现 - 2025年一季度营收791.2亿元，同比增长10%，归母净利润54.9亿元，同比增长15%[12] - 卡萨帝品牌连续8年稳居高端家电TOP1，冰箱、洗衣机单价为行业2.2倍[13] - 80%美国销售产品在北美生产，海外收入同比增长13%[12] - 通过并购形成七大高端品牌集群(海尔、卡萨帝、GE Appliances等)[16] - 三翼鸟场景品牌2024年前三季度零售额86亿，同比增长10%[17] TCL与海信表现 - TCL电子2025年Q1全球电视出货量651万台，同比增长11.4%，销售额增22.3%[19] - TCL75吋及以上电视出货量在亚太、拉美、中东非市场同比增100.5%[19] - 海信视像2024年营收585.3亿元，同比增长9.17%，海外LED业务规模同比增长196%[22] - 海信家电2024年营收927.46亿元，同比增长8.35%，海外收入356亿元，同比增长28%[22] - 两家公司均聚焦"高端+大屏"战略，营销手法趋同[24] 中国家电行业全球地位 - 2023年中国"传统白电"产能近6亿台，占全球65.5%[26] - 白电核心部件压缩机和电机分别占全球市场95%和87%[26] - 海尔大型家用电器品牌零售量连续多年全球第一[26] - 海信激光电视全球出货量份额达65.8%，连续6年全球第一[26] - 2024年前三季度中国白电对亚洲出口353.6亿美元，同比增长12.7%[25] - 对拉丁美洲出口96.7亿美元，同比增长33.5%[25] - 对非洲出口42.3亿美元，同比增长14.0%[25]