核心观点 - 三全食品近期披露了多项业务进展与未来规划，核心聚焦于将即时零售作为发展重点、推进海外市场布局、持续进行产品创新以及优化渠道结构，以抓住市场趋势并寻求新的增长点 [1] 业务进展 - 公司将即时零售业务作为下一阶段发展重点，计划与淘宝、美团、京东等平台深化合作，加快到家业务及闪电仓业务拓展，并计划在2026年持续投入该领域 [2] 公司项目推进 - 公司已完成香港全资子公司、开曼全资孙公司及澳大利亚孙公司的注册登记，并获得相关境外投资备案证书，后续将逐步推进海外投资计划落地，积极布局国际市场 [3] 产品研发进展 - 2025年公司推出了“中国好饺子”、“多多系列”水饺、食养汤圆三大系列及“爆汁烤肠”等新品，市场表现良好 [4] - 2026年公司计划持续迭代产品矩阵，加强健康品类（如低GI汤圆）和西式产品（如意面系列）的研发，以满足多元化消费需求 [4] 经营状况 - 直营渠道通过“总对总”合作模式提升定制化水平，定制产品SKU数量持续增长，盈利能力显著改善 [5] - 经销渠道通过优化结构和精细化管理提高单点产出 [5] - 公司还将加强连锁餐饮客户服务，并抓住商超调改机遇 [5] 资金动向 - 近期主力资金流向显示波动，例如2026年2月3日主力资金净流出457.97万元 [6] - 公司总市值约102.60亿元，今年以来股价累计上涨3.37% [6]

公司2025年产品战略与表现 - 产品端深入调研市场趋势与消费需求，与渠道伙伴共创产品，推出了“中国好饺子”、“多多系列”水饺、“黄金比例饺子”、慢醒老面小笼包等新产品，在品质显著提升的同时保持高性价比，获得渠道及消费者一致好评，新品收入实现快速增长 [1] - 汤圆品类完善产品矩阵，食养汤圆三大系列全面上新：“养”主打药食同源理念，“润”针对女性消费需求，“珍”融入阿胶、燕窝等珍稀食材，同时推出趣味造型汤圆、“低GI”健康汤圆，满足不同画像消费者的需求 [1] - 烤肠系列优化生产工艺，推出“爆汁烤肠”等新产品，销售额快速增长，并实现市占率领先水平 [1] - 肉卷、丸子等火锅食材产品在经过调整后表现出良好的增长势头 [1] - 公司积极拓展西式产品赛道，意面系列产品上市后获得消费者广泛好评 [1] 公司2025年渠道表现与策略 - 直营渠道收入利润获得显著改善，收入降幅及利润亏损幅度持续大幅收窄 [1] - 经销渠道通过深化经销商服务及精细化管理，在优化经销商数量的同时单个经销商产出持续提高 [1] - 社会餐饮渠道抓住团餐业务增长契机，积极开拓团餐业务经销商，团餐业务规模持续扩大 [1] - 公司持续加强大客户服务能力及响应速度，提升产品的安全性、稳定性及性价比，满足客户对产品不断迭代的需求，餐饮大客户业务保持较好增长势头 [1] - 电商渠道持续优化组织运营能力，提高产品宣传力度，提升新品试错频率，在盈利能力改善的同时保持快速增长态势 [1]

2025年业务表现与产品创新 - 公司2025年通过推出“中国好饺子”、“多多系列”水饺、“黄金比例饺子”、慢醒老面小笼包等新产品，实现了新品收入的快速增长 [2] - 汤圆品类完善矩阵，上新食养汤圆三大系列（养、润、珍）及趣味造型汤圆、“低GI”健康汤圆，满足不同消费者需求 [2] - 烤肠系列推出“爆汁烤肠”等新品，销售额快速增长并实现市占率领先 [2] - 肉卷、丸子等火锅食材产品调整后表现出良好增长势头，并积极拓展西式产品赛道如意面系列 [2] 2025年渠道表现与优化 - 直营渠道收入降幅及利润亏损幅度持续大幅收窄，获得显著改善 [2] - 经销渠道通过深化服务与精细化管理，在优化经销商数量的同时提高了单个经销商产出 [2] - 社会餐饮渠道抓住团餐增长契机，积极开拓团餐业务经销商，业务规模持续扩大 [2] - 餐饮大客户业务通过提升服务能力、响应速度及产品性价比，保持较好增长势头 [2][3] - 电商渠道优化组织运营，提高宣传力度和新品试错频率，在盈利能力改善的同时保持快速增长 [3] 直营渠道改善的具体措施 - 直营渠道进行组织优化，采用多维度数据分析模型，提升管理效率与精细化运营水平，优化费用投放效率 [3] - 调整合作模式，与各大零售系统开展“总对总”合作，提升渠道服务能力和协同效率，实现盈利能力快速改善 [3] - 抓住商超调改机遇，积极拥抱定制化，与各大系统开展深度定制合作，定制产品数量及销售规模快速扩大 [3] 2026年增长点规划 - 公司将持续推进新品研发与产品升级，丰富全品类产品矩阵并持续迭代 [3] - 直营渠道将继续深化定制化合作，并向尚未覆盖的区域性连锁等系统延伸 [3] - 会员超市业务依托产品力、服务响应速度及运营能力的全面提升，有望实现显著增长 [3] 新兴渠道与海外市场布局 - 公司将即时零售业务（如淘宝、美团、京东等平台）作为下一阶段发展方向，前瞻性布局到家业务及闪电仓业务，有望带来新增长 [3] - 公司已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》，香港全资子公司、开曼全资孙公司及澳大利亚孙公司均已完成注册，正积极推进海外投资计划落地 [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对子板块及个股给出了具体的投资建议 [1] 报告核心观点 - 白酒春节旺季动销逐步启动，茅台动销与批价反馈有望引领行业实现超预期改善 [1] - 大众品短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著 [1] - 行业调研显示春节旺季氛围渐起，白酒茅台领先、速冻持续修复 [2] 白酒行业 - 投资建议：短期关注春节刚需及弹性标的，如贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒；中长期布局各价位带龙头，如五粮液、山西汾酒、今世缘 [1] - 近期随着春节临近，渠道回款正常推进，动销预计同比承压但边际略转暖 [2] - 分品牌看，预计茅台相对强势，其中1499元飞天上线i茅台后批价托底效应显著，春节动销与价盘有望引领行业实现超预期改善 [2] - 酒企策略普遍量先于价、份额为先、重视质量，如26年飞天在i茅台放量、普五降价放量 [2] - 今世缘公司开门红策略是保持渠道库存良性健康，预计26Q1报表同比仍有压力，产品端持续推进全价位段布局 [3] 大众品行业 - 投资建议：成长主线布局零食、饮料及α个股，如卫龙美味、万辰集团、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股；复苏主线关注大餐饮链、乳制品等β弱修复，如安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒 [1] - 速冻方面处在销售旺季，需求环比回暖，价格战边际趋缓，龙头受益明显 [2] - 预计26年速冻品类端火锅料和菜肴类修复快于面米、渠道端大B修复快于小B快于C端的趋势将继续演绎，低基数下龙头企业收入增速有望提升，利润端具备向上修复弹性 [2] - 零食方面部分25年渠道承压调整的公司当前已逐步走出经营底部，26Q1春节备货弹性突出，鸣鸣很忙已过港交所聆讯，上市节奏加快，有望催化零食板块机会 [2] - 千味央厨产品端重点发力创新和品质保障，渠道端BC兼顾，海外拟投资0.8亿元在马来西亚建设海外生产基地 [3] - 三全食品产品端持续推新，多个新品系列市场表现良好；渠道端直营、电商、经销均在进行积极优化与变革 [4] - 好想你公司作为红枣行业领军企业，有望受益于春节备货，其持股鸣鸣很忙6.3%股权，后者上市有望催化其投资机会，公司高股息属性突出，2024年分红6.1亿元，以年报披露日市值计算股息率达12.4% [8] 行业走势 - 报告期内食品饮料行业指数表现优于沪深300指数 [5][6]

渠道策略与运营优化 - 直营渠道通过定制化提升品质与响应速度，与零售系统“总对总”合作，定制产品SKU数量连续几个季度持续增长，收入降幅持续收窄，盈利能力显著改善 [2] - 电商渠道精准投放费用以改善盈利水平，并发挥其新品推广试验与品牌宣传的功能 [2] - 经销渠道优化经销商结构，扶持弱势区域客户，为优质高增长客户提供贴身服务以共同开拓场景 [2] 产品创新与矩阵拓展 - 推出“中国好饺子”、“多多系列”水饺、“黄金比例饺子”等差异化新品，终端市场表现良好 [2] - 食养汤圆上新“养”、“珍”、“润”三大系列，并推出“放青松”、“有钱花”等趣味造型汤圆以强化节日社交体验 [2] - 推出“低GI”汤圆丰富健康产品矩阵，并推出“爆汁烤肠”等烤肠系列新品，满足早餐场景需求，增长快速 [2][3] - 通过覆盖全渠道、多元需求的新产品精准触达不同消费场景，显著增强产品竞争力 [3] 未来增长空间与战略布局 - 前瞻性布局即时零售业务，与淘宝、美团、京东等平台深化合作，加快到家业务及闪电仓业务布局 [3] - 加强对连锁餐饮客户的服务与产品共创能力，提升产品安全性、稳定性及性价比 [3] - 抓住零售渠道业态变革机遇，深化产品定制化及熟食区产品合作 [3] - 积极布局海外市场，有望成为新的业务增长引擎 [3] 海外市场具体进展 - 已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》 [3] - 香港全资子公司、开曼全资孙公司及澳大利亚孙公司均已完成注册登记，正逐步开展后续工作以推进投资计划落地 [3] 股东回报政策 - 公司将根据发展阶段，综合考虑盈利状况、未来资金需求及股东回报等因素，统筹发展与回报的动态平衡，实现“长期、稳定、可持续”的多渠道股东回报机制 [3]