核心观点 - 华鑫证券给予宇新股份买入评级 公司通过产销增长驱动营收扩张 并采取产能灵活切换策略应对复杂市场环境[1][3][5] - 2024年公司营业收入77.01亿元同比增长16.51% 归母净利润3.07亿元同比下降32.34%[2] - 2024Q4单季度营业收入20.10亿元同比增长3.43% 归母净利润0.45亿元同比下降37.73%[2] 财务表现 - 四大主力产品产能利用率均超97% 其中乙酸仲丁酯达113.50%[3] - 产品销量同比增长5.89% 但化工行业毛利率同比减少3.42个百分点[3] - 经营现金流净额1.54亿元 同比下降77.14%[4] - 销售费用率0.64% 管理费用率1.23% 财务费用率0.24% 研发费用率1.97% 同比均有所下降[4] 产能与产品结构 - 通过12万吨/年BDO装置技改实现乙酸仲丁酯超负荷运行[3] - 顺酐衍生柴油抗磨剂等新品拓展应用场景[5] - 累计取得65项专利 包括丙酮加氢工艺优化和碳四烯烃叠合等技术升级[5] - 推动BDO装置转产SBAC和顺酐酯化加氢装置技改 实现产能灵活切换[5] 行业环境与战略布局 - 国内BDO行业现有产能480.1万吨/年 未来五年拟在建产能超400万吨[5] - 2030年BDO需求量预计不足500万吨/年 行业面临结构性过剩[5] - 国际巨头巴斯夫退出中国BDO合资工厂[5] - 公司布局PBAT可降解塑料项目 投建轻烃综合利用项目[5] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.66亿元/5.37亿元/6.56亿元[6] - 当前股价对应PE分别为8.8倍/7.7倍/6.3倍[6] - 多家机构给出2025年净利润预测区间4.69-7.63亿元[9]

报告公司投资评级 - 给予宇新股份“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 宇新股份2024年营收增长但归母净利润减少，未来公司将采取多种措施应对市场变化，预测2025 - 2027年归母净利润增长，给予“买入”评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入77.01亿元，同比增长16.51%；归母净利润3.07亿元，同比减少32.34%；2024Q4单季度营业收入20.10亿元，同比增长3.43%，环比增长2.43%；归母净利润0.45亿元，同比减少37.73%，环比下降25.95% [1] 营收与产品结构 - 营收增长得益于产能扩张与销量提升，四大主力产品产能利用率高，乙酸仲丁酯技改后超负荷运行，销量同比增长5.89%；新能源汽车发展和全球经济疲软使主力产品价格下行，化工行业毛利率同比减少3.42pct，公司将加速产品结构优化及产能调配 [2] 费用与现金流 - 2024年度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.64%/1.23%/0.24%/1.97%，同比-0.10pct/-0.26pct/-0.03pct/-0.49pct；经营性现金流净额下滑至1.54亿元，同比下降77.14%，主因净利润缩水 [3] 市场环境与应对策略 - 国内BDO行业面临结构性过剩压力，到2030年供需失衡风险凸显；公司加速顺酐产业链升级，进行装置柔性改造实现产能灵活切换，优化产品结构，技术端有工艺升级，前瞻布局PBAT可降解塑料和轻烃综合利用项目 [4][8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.66、5.37、6.56亿元，当前股价对应PE分别为8.8、7.7、6.3倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|7,701|9,438|10,507|11,488| |增长率（%）|16.5|22.6|11.3|9.3| |归母净利润（百万元）|307|466|537|656| |增长率（%）|-32.3|51.9|15.1|22.2| |摊薄每股收益（元）|0.80|1.22|1.40|1.71| |ROE（%）|7.4|10.5|11.1|12.5| [11]

文章核心观点 上交所于3月28日发布终止对中创化工首次公开发行股票并在沪市主板上市审核的决定，原因是公司和保荐人申请撤回申请文件 [1][4] 公司基本信息 - 中创化工是高新技术化工企业，核心业务为生产、研发和销售新型环保溶剂，主要产品有乙酸仲丁酯、乙酸异丙酯和丁酮，应用于多个领域，还可作汽油调合组分 [4] 股权结构 - 截至招股说明书签署日，直接持股股东较分散，无单一股东持股超总股本50%，无控股股东 [5] - 截至招股说明书签署日，申文义等5人通过直接持股和一致行动关系合计可支配公司33.89%表决权，为共同实际控制人 [5] 发行情况 - 本次公开发行新股数量不超2800.00万股，占发行后总股本比例不低于25%，原股东不公开发售股份 [5] - 原拟募集资金6.5亿元，用于10万吨/年电子级碳酸酯项目，该项目投资总额10.441572亿元 [5][6] 中介机构 - 保荐机构（主承销商）为中信证券股份有限公司，保荐代表人为蒋向、谢世求 [6]