证券研究报告 行业研究 / 行业点评 2026 年 04 月 20 日 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《汽车出口高景气延续——汽车行业周报 (20260406-20260412)》2026-04-13 《新势力车企 3 月销量同环比改善——智能汽 车数据销量跟踪（三）》2026-04-08 《特斯拉高资本支出引领车企 AI 布局转型— —智能汽车系列报告（九）》2026-02-02 《2026 年汽车行业策略：智能化+全球化驱动， 把握结构性机会》2026-01-28 《智能汽车产业深度研究：L3 车型产品准入， 智能汽车发展加速》2025-12-31 吴迪 S0820525010001 021-32229888-25523 wudi@ajzq.com 汽车 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 联系人 徐姝婧 S0820124090004 021-32229888-25517 xushujing@ajzq.com 行业及产业 车展预热与节前需求有望支撑销量回暖 ——汽车行业周报（2026/04/13-2026/04/19） 强于大市 投资要点： 本周汽车板块上涨 1.57%。本周申万 ...

行业投资评级 - 强于大市 [3] 报告核心观点 - 报告认为，2026年高阶自动驾驶或迈向规模化商用，具备全栈自研能力的头部车企有望率先实现技术落地与体验领先，从而受益于智能化带来的产品溢价与估值提升 [33] - 报告指出，海外本地化产能密集落地将催化汽车零部件公司的全球化业务增长 [33] - 报告预计，4月下旬北京国际车展热度发酵、多款重磅新品集中上市以及五一节前购车需求前置，将支撑4月下半月市场稳步回暖，预计4月全月乘用车终端销量达160万辆 [3][32] 市场回顾总结 - 行情表现：本周（2026年04月13日至04月19日）申万汽车板块报收7,843.4点，上涨1.57%，板块排名15/31，跑输同期上涨1.99%的沪深300指数0.42个百分点 [3][6] - 子板块涨跌：摩托车及其他板块表现最佳，上涨3.30%，其次是汽车零部件板块（+2.11%）、乘用车板块（+0.74%）、汽车服务板块（+0.54%），商用车板块下跌0.99% [3][6] - 个股表现：涨幅前五的个股为泽景股份（+47.82%）、长源东谷（+32.08%）、菱电电控（+29.71%）、新朋股份（+28.59%）、万马控股（+26.67%）[12] - 出口数据：3月国内汽车出口87.5万辆，同比增长72.6%，环比增长30.2%；其中新能源汽车出口37.1万辆，同比增长134.8%，环比增长31.6% [3][14] 行业跟踪总结 - 公司公告： - **天成自控** 获得国内头部车企乘用车座椅总成项目定点，预计2026年8月量产，生命周期5年配套10万辆 [3][26] - **继峰股份** 获得某新能源主机厂二排座椅总成项目定点，预计2027年6月量产，生命周期总金额24.5亿元 [3][29] - **富奥股份** 2026年第一季度新增订单85项，生命周期收入总额预计达167.5亿元，其中新能源类订单占比66.3% [3][27] - **春风动力** 2026年第一季度营业收入53.59亿元，同比增长26.07%，归母净利润4.23亿元，同比增长1.81% [3][28] - **神通科技** 2026年第一季度营业收入4.12亿元，同比增长20.40%，归母净利润0.46亿元，同比增长420.14% [3][30] - 政策要闻： - **广州** 发布优化营商环境措施，争取率先实现燃料电池汽车推广突破10000辆 [3][31] - **工信部** 表示“十五五”时期将加快汽车产业关键核心标准研制，推进固态电池、车用人工智能、兆瓦级充电、智能底盘等标准制修订 [3][32] - 三部门联合会议强调，稳妥有序开展智能网联汽车道路测试与示范应用 [31] - 行业动态： - **上汽通用五菱与宁德时代** 达成战略合作，全谱系超15款新能源车型将选择宁德时代作为核心动力电池伙伴，并共同探索海外市场 [32] - **天瞳威视** 与土耳其出行平台达成合作，计划2026年在土耳其全域推广运营Robotaxi [32] - **大众汽车集团** 2026年第一季度全球交付204.89万辆，同比下降4%；在中国市场交付量同比下滑14.8%，但市场份额由12.3%小幅提升至12.7% [32] - **中国汽车流通协会** 预计4月份全月乘用车终端销量达160万辆 [32] 投资建议总结 - 整车领域：建议关注在2026年高阶自动驾驶迈向规模化商用背景下，具备大模型、算法、芯片及数据闭环等全栈自研能力的头部车企，包括**小鹏汽车(9868.HK)、小米集团(1810.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、比亚迪（002594.SZ）** [33] - 零部件领域：建议关注受益于海外本地化产能密集落地催化全球化业务增长的公司，如**保隆科技（603197.SH）** [33]

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 报告核心观点 - 报告认为继峰股份作为自主座椅龙头破局者，其座椅业务与海外资产均已迎来盈利拐点，公司正全面进入业绩释放大周期，维持“买入”评级[6] 公司基本状况与事件 - 公司新获原有客户二排座椅总成项目定点，预计从2027年6月开始量产，项目生命周期2年，预计生命周期总金额为24.5亿元[6] - 截至2025年12月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共27个，全生命周期总销售额预计超千亿元[6] - 公司总股本为1,272.26百万股，市价为13.17元，总市值为16,755.73百万元[2] 座椅业务分析 - 乘用车座椅业务2025年实现收入56.2亿元，同比增长80.7%，实现归母净利润1亿元（2024年为0）[6] - 座椅业务在2023年、2024年、2025年分别实现收入6.55亿元、31.1亿元、56.2亿元，于2024年首次实现年度扭亏平衡[6] - 公司已授予座椅事业部股权激励，业绩考核目标为2025年实现40-50亿收入、0.8-1.5亿净利润，2026年实现70-100亿收入，4-5亿净利润[6] - 2025年第三季度座椅业务扭亏，第四季度盈利加速向上[6] 海外资产与格拉默 - 公司已剥离控股子公司格拉默在北美市场的全资子公司TMD，该资产是格拉默的重要出血点，2021-2023年TMD利润分别为-3亿元、-12.2亿元（含减值）、-2.6亿元[6] - 剥离TMD后，格拉默业绩将得以显著修复，2021-2023年格拉默利润分别为64.6万欧元、-7856万欧元（含减值）、341万欧元[6] 行业与市场前景 - 乘用车座椅赛道空间大，当前国内市场规模约1000亿元，全球约3000亿元，预计2025年国内市场规模达1500亿元，年复合增长率（CAGR）为17%[6] - 行业格局集中，全球CR5超过85%，国内CR5超过70%且均为外资企业[6] - 座椅是消费属性最重要的配置，消费升级加速促进产品提价与本土替代[6] - 公司已实现对新势力、自主品牌、合资品牌客户的全覆盖，并凭借成本优势、快速响应能力及格拉默赋能，引领本土替代，此前已公告斩获宝马海外订单，实现全球化0到1的突破[6] 财务预测与估值 - 盈利预测调整：预计2026-2028年归母净利润分别为7.78亿元、10.80亿元、13.56亿元，同比增长率分别为72%、39%、26%[4][6] - 预计2026-2028年营业收入分别为272.78亿元、314.70亿元、357.28亿元，同比增长率分别为20%、15%、14%[4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.61元、0.85元、1.07元[4] - 基于2026年4月17日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为21.5倍、15.5倍、12.4倍[4] - 预计2026-2028年毛利率分别为16.5%、16.9%、17.0%，净利率分别为3.1%、3.7%、4.1%[7] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.6%、14.2%、15.4%[7]