报告行业投资评级 - 行业评级：买入 [2] 报告的核心观点 - 央行近期出台两项汇率逆周期调节政策，旨在对冲人民币单边升值预期，平滑汇率波动 [5] - 人民币跨境同业融资新规有望显著提升银行向离岸市场融出人民币的积极性，为离岸市场提供稳定流动性 [5][16] - 下调远期售汇风险准备金率旨在通过增加远期购汇需求，缓解即期市场人民币升值压力 [5][18] - 两项政策短期可缓和人民币升值斜率，但无法改变由基本面、回报率及安全差驱动的长期升值趋势 [5][22] - 跨境资本流入可能呈现“投机流入放缓、配置流入稳增”的结构优化，整体规模不一定明显缩小 [5][22] - 人民币跨境同业融出增加可能消耗银行超储，预计央行将通过其他工具进行流动性对冲 [5][23] 根据相关目录分别进行总结 一、本期观察：汇率政策组合拳如何影响流动性？ - **人民币跨境同业融资业务**：新规将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平挂钩，通过参数调节 [5][15]。粗略测算，人民币跨境同业融资净融出上限约1.79万亿元，而截至2025年第三季度末的存量规模仅约1,942亿元，上限远大于存量，将提升银行开展业务的积极性 [5][16] - **下调远期售汇风险准备金率**：自2015年创设以来经历6次调整，规律是人民币贬值期间上调、升值期间下调 [5][18]。此次从20%下调至0%，旨在降低远期购汇成本，增加购汇需求，从而缓解即期市场人民币过快升值 [5][18]。历史表明该工具仅能短期平抑汇率波动，无法改变长期趋势 [5][18] - **跨境流动性展望**： - **汇率**：政策组合拳从离岸流动性供给和外汇市场供求两端发力，短期可缓和升值斜率，但不改长期升值趋势 [5][22] - **跨境资本流动**：短期汇率预期降温可能使投机性套息交易流入放缓，但基于基本面、回报率及安全差的配置型外资流入预计保持韧性，甚至可能稳增，整体流入结构优化 [5][22] - **银行间流动性**：人民币跨境同业融出规模增加，可能通过清算行/直参行等模式直接减少境内银行超额准备金，对银行间流动性形成收紧效应 [23]。预计央行后续需要通过国债买卖、公开市场操作等方式投放流动性以进行对冲 [5][23] 二、套利交易回报率：人民币走强，中美利差大幅收窄 - **汇率走势**：观察期内（2026/2/22-2/27），SDR兑人民币贬值1.06% [24]。其中，美元、欧元、100日元、英镑兑离岸人民币汇率分别变动-0.61%、-0.29%、-1.24%、-0.79%，显示人民币兑主要货币走强 [24]。美元指数小幅回落0.10% [24] - **中美利差**：观察期末，6个月、1年、5年、10年、30年期中美国债利差（中国-美国）分别为-2.32%、-2.16%、-1.97%、-2.19%、-2.37%，中长期利差大幅收窄 [25]。10年期美债利率因地缘冲突避险需求大幅回落11个基点 [25] - **套利交易回报率**：测算的1年、5年、10年、30年期美债人民币套利交易实际年收益率分别为-3.33%、-3.52%、-3.44%、-3.34%，较期初显著回落 [25] - **资产表现**： - **中国资产**：香港市场中，恒生指数上涨0.82%，恒生香港中资企业指数上涨1.26% [25]。美国市场中，纳斯达克中国金龙指数下跌3.61%，跑输纳斯达克指数（-0.95%）[25] - **全球股指**：观察期内，万得全A上涨2.75%，在SDR主要经济体股指中表现较好 [25]。日经225指数上涨3.56%，表现领先 [34] 三、SDR主要经济体跟踪 - **中国**： - **利率**：观察期内，国债利率长短端表现分化，6个月期下行3.5个基点，30年期上行2.7个基点 [38] - **汇率**：人民币兑SDR升值1.06% [39] - **经济数据**：2026年1月全国城镇调查失业率为5.2%，环比上升0.1个百分点；16-24岁人口失业率（不含在校生）为16.30%，环比下降0.2个百分点 [40] - **美国**： - **利率**：观察期内，各期限美债收益率回落，其中10年期大幅回落11个基点 [62] - **汇率**：美元指数下跌0.10%，美元兑离岸人民币贬值0.61% [63] - **财政**：2026年第一季度至今，美国国债净发行3,861亿美元，同比多增3,848亿美元；财政净支出力度为3,578亿美元，同比多增3,379亿美元 [64] - **经济数据**：2026年1月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.9%，通胀水平边际回落 [65] - **欧洲**： - **汇率**：观察期内，欧元兑离岸人民币贬值0.29%，英镑兑离岸人民币贬值0.79% [94] - **日本**： - **汇率**：观察期内，日元兑离岸人民币贬值1.24% [113]

政策发布 - 中国人民银行于2月26日发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，旨在提升资本项目开放水平、发展人民币离岸市场并完善跨境资本流动宏观审慎管理，该通知自发布之日起实施 [1] 政策内容与范围 - 新规按照“实质重于形式”原则，将境内银行与境外机构之间存在实质债权债务关系的人民币资金融通业务纳入覆盖范围，能涵盖现有各类业务并适用于未来推出的相同性质业务 [1] - 人民币跨境同业融资业务包括账户融资、债券回购等各种境内银行向境外机构融入、融出人民币资金的业务 [1] 管理机制与要求 - 新规引入逆周期调节机制，将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力相挂钩，通过跨境业务调节参数、宏观审慎调节参数进行调节，参数初始值设置兼顾了业务发展和风险防范 [2] - 中国人民银行将综合考虑人民币离岸市场发展、跨境资本流动形势以及银行展业情况等因素，适时调整相关参数 [2] - 展业银行需具备较强的国际结算业务能力，建立健全风险管理和内控机制，并由银行总行或外国银行境内分行（境内管理行）归口管理 [2] 政策影响与目标 - 新规实施后，人民币跨境同业融资管理的规则性和透明度将明显提升，有利于离岸人民币流动性供给的畅通和稳定 [3] - 该通知的管理逻辑与境外贷款、境外放款等措施一脉相承，是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补充 [3] - 在一个总的净融出余额上限内，银行可灵活调整各项业务结构，相比以往每项业务分别设置上限的管理模式更加系统和科学 [3] - 政策提倡“有多大能力做多大业务”，有助于银行形成风险中性的理念，宏观审慎管理参数的设定充分考虑了市场需求与银行经营情况，有利于银行合理开展业务 [3] - 政策目标是支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务，以服务实体经济并促进人民币离岸市场健康发展 [1][3]

政策发布与核心目标 - 中国人民银行于2026年2月26日发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，旨在提升资本项目开放水平、发展人民币离岸市场、完善跨境资本流动宏观审慎管理 [1][4] - 《通知》支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务，并自发布之日起实施 [1][4] 业务定义与覆盖范围 - 《通知》将人民币跨境同业融资定义为包括账户融资、债券回购等境内银行向境外机构融入、融出人民币资金的业务 [1][4] - 该业务是境内银行向离岸市场提供人民币流动性、促进人民币跨境使用的重要渠道 [1][4] - 按照“实质重于形式”原则，将境内银行与境外机构之间存在实质债权债务关系的人民币资金融通业务纳入覆盖范围，能涵盖现有各类业务，未来相同性质业务也适用 [2][5] 管理机制与参数调节 - 引入逆周期调节机制，将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力相挂钩，通过跨境业务调节参数、宏观审慎调节参数进行调节 [2][5] - 参数初始值的设置统筹兼顾了业务发展和风险防范的需要 [2][5] - 中国人民银行将综合考虑人民币离岸市场发展、跨境资本流动形势及银行展业情况等因素，适时调整参数 [2][5] 对银行业的影响与要求 - 新规支持境内银行顺应市场需求、依法合规开展业务 [2][5] - 展业银行应具备较强的国际结算业务能力，建立健全风险管理和内控机制，并由银行总行或外国银行境内分行（境内管理行）归口管理 [2][5] - 在一个总的净融出余额上限内，银行可灵活调整各项业务结构，较以往每项业务分别设置上限的管理模式更加系统、科学 [3][6] - 《通知》提倡“有多大能力做多大业务”，有助于银行形成风险中性的理念 [3][6] 政策预期效果与后续安排 - 《通知》实施后，人民币跨境同业融资管理的规则性、透明度将明显提升，有利于离岸人民币流动性供给的畅通和稳定 [3][6] - 《通知》的管理逻辑与此前出台的境外贷款、境外放款等措施一脉相承，是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补充 [3][6] - 宏观审慎管理相关参数设定充分考虑了市场需求与银行经营情况，有利于银行合理开展人民币跨境同业融资业务 [3][6] - 中国人民银行下一步将稳步推进《通知》落地实施，以发挥该业务服务实体经济、促进人民币离岸市场健康发展的积极作用 [3][6]

政策核心内容与目标 - 央行正式发布《银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，旨在规范和支持境内银行业金融机构与境外机构开展人民币跨境同业融资业务，以发展人民币离岸市场并推进人民币国际化 [2] - 《通知》的核心是将跨境人民币同业融资净融出上限与银行资本水平挂钩，并引入逆周期调节参数，以平衡流动性供给与风险防控 [3] - 《通知》统一了银行业金融机构人民币跨境同业融资净融出的上限管理，通过参数调整进行逆周期调节，央行可适时调整参数 [1][5] 管理框架与覆盖范围 - 按照“实质重于形式”原则，将境内银行与境外机构之间存在实质债权债务关系的各类人民币资金融入和融出业务统一纳入覆盖范围，实现了对各类业务的全覆盖和前瞻性管理 [4] - 改变了以往按业务品种分别制定规则的模式，新框架能更好适应市场发展需要，既包含现有业务，也涵盖未来相同性质业务 [4] - 此次《通知》将融出方向业务纳入统一框架管理，是对已有业务的管理优化，此前融入方向业务已整体纳入全口径跨境融资宏观审慎管理 [9][10] 业务操作与银行自主性 - 明确允许境内银行可在净融出上限内，灵活摆布各项业务结构，自主开展各类人民币跨境同业融资，较以往每项业务分别设置上限的模式更加系统 [6] - 对净融出余额计算规则做了优化，明确基于真实贸易融资背景的业务、境内银行通过向境外银行融出资金间接向境外企业发放人民币贷款的业务等不纳入净融出余额计算 [6] - 为更好发挥人民币清算行作用，境内银行同境外人民币清算行开展的融出业务也不纳入人民币跨境同业融资净融出余额计算 [7] 市场影响与人民币国际化意义 - 当前人民币资金成本相对较低，融资成本具有优势，《通知》明确支持银行为离岸市场提供流动性，有助于激发海外人民币融资需求，增强人民币融资功能 [2] - 通过明确规则，境内银行可在更稳健框架下向离岸市场提供流动性支持，从而增强人民币在全球市场的可获得性和稳定性，有助于解决离岸人民币利率波动问题 [8] - 人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币，2025年人民币跨境收付金额达70.6万亿元，境外主体使用人民币意愿提升，离岸市场对人民币流动性需求明显增强 [8] - 《通知》释放了支持人民币资金流出的明确信号，有助于形成支持离岸市场人民币业务发展的稳定预期，体现了人民币国际化进入制度深化、规则护航的新阶段 [10]

政策发布与核心目标 - 中国人民银行于2026年2月26日发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，旨在支持与规范境内银行与境外机构开展人民币跨境同业融资业务，该通知自发布之日起实施 [1][9] - 政策核心目标是提升资本项目开放水平，发展人民币离岸市场，完善跨境资本流动宏观审慎管理，并推动人民币跨境使用 [1][9][11] - 该政策是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补充，其管理逻辑与此前出台的境外贷款、境外放款等措施一脉相承 [8][17] 政策覆盖范围与原则 - 政策按照“实质重于形式”的原则，将境内银行与境外机构之间存在实质债权债务关系的人民币资金融通业务纳入覆盖范围，涵盖账户融资、债券回购等现有各类业务，未来相同性质业务也适用 [2][7][12][16] - 政策不涉及创设新的业务，业务准入、资金期限、融出资金使用范围等仍遵守现行规定 [7][16] 核心管理机制 - 引入逆周期调节机制，将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力挂钩，通过跨境业务调节参数和宏观审慎调节参数进行调节 [2][8][12][17] - 参数初始值设置统筹兼顾了业务发展和风险防范的需要，中国人民银行将根据市场形势适时调整参数 [2][12] - 在一个总的净融出余额上限内，银行可灵活调整各项业务结构，这较以往每项业务分别设置上限的管理模式更加系统、科学 [8][17] 适用机构范围 - 适用对象为境内依法设立的具备国际结算业务能力的银行，包括中资银行、外商独资银行、中外合资银行、外国银行境内分行 [3][13] - 农村金融机构（如农商行、农信社、村镇银行等）一般不得开展人民币跨境同业融出业务，但符合一定资质的可以开展，其他跨境人民币业务可正常开展 [3][13] 净融出余额上限计算方法 - 政策只对人民币跨境同业融资净融出余额提出上限要求，不对单向融出余额提要求 [4][14] - 对于境内中资银行，上限计算公式为：一级资本净额 × 跨境业务调节参数 × 宏观审慎调节参数 [5][14] - 对于境内外资银行，上限计算公式为：一级资本净额（或外国银行境内分行运营资本）或人民币各项存款上年末余额 × 跨境业务调节参数 × 宏观审慎调节参数 [5][14] - 银行需确保任一时点净融出余额不超过上限 [6][15] 不计入上限的业务情形 - 为更好服务实体经济，基于真实贸易融资背景的业务、以及境内银行通过向境外银行融出资金间接向境外企业发放人民币贷款的业务，不纳入净融出余额计算 [6][15] - 为更好发挥人民币清算行作用，境内银行同境外人民币清算行开展的融出业务也不纳入计算，但资金需汇入清算行在境内开立的专用同业往来账户；若汇入清算行以参加行身份开立的账户，则需纳入计算 [6][15][16] - 通过自由贸易账户分账核算单元开展的业务按自贸账户规定办理，其中使用境内银行总行下拨资金办理的业务须纳入净融出余额计算 [6][16] 银行展业要求与数据报送 - 展业银行应具备较强的国际结算业务能力，建立健全风险管理和内控机制，并由银行总行或外国银行境内分行（境内管理行）归口管理 [2][12] - 开展相关业务的境内银行需按规定向人民币跨境收付信息管理系统（RCPMIS）和中国人民银行报送信息，包括不计入净融出余额计算的业务 [6][16] 政策预期影响 - 政策实施后，人民币跨境同业融资管理的规则性和透明度将明显提升，有利于离岸人民币流动性供给的畅通和稳定 [8][17] - 政策提倡“有多大能力做多大业务”，有助于银行形成风险中性的理念 [8][17] - 中国人民银行将稳步推进政策落地，以发挥其服务实体经济、促进人民币离岸市场健康发展的积极作用 [10]

政策发布与核心目标 - 中国人民银行于2026年2月26日发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，旨在提升资本项目开放水平，发展人民币离岸市场，并完善跨境资本流动宏观审慎管理 [1][8] - 政策核心目标是支持和规范境内银行业金融机构与境外机构开展人民币跨境同业融资业务，以服务实体经济，促进人民币离岸市场健康发展，并推动人民币跨境使用 [1][9][11] 政策核心内容与管理框架 - 政策覆盖范围遵循“实质重于形式”原则，将所有境内银行与境外机构之间存在实质债权债务关系的人民币资金融通业务纳入管理，包括现有及未来同类业务 [2][12] - 引入逆周期调节机制，将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力挂钩，并通过跨境业务调节参数、宏观审慎调节参数进行动态调整 [2][12] - 政策仅对人民币跨境同业融资净融出余额设定上限，不对单向融出余额设限，上限计算与银行资本或资金实力挂钩 [4][14] 适用机构与资质要求 - 适用对象为境内依法设立且具备国际结算业务能力的银行，包括中资银行、外商独资银行、中外合资银行及外国银行境内分行 [3][13] - 农村金融机构（如农商行、农信社等）原则上不得开展人民币跨境同业融出业务，以立足主业服务“三农”，但符合特定资质的机构可开展 [3][13] - 展业银行需具备较强国际结算业务能力，并建立健全风险管理和内控机制，业务由银行总行或外国银行境内分行（境内管理行）归口管理 [2][12] 具体额度计算与豁免规则 - 对于境内中资银行，人民币跨境同业融资净融出余额上限计算公式为：一级资本净额 × 跨境业务调节参数 × 宏观审慎调节参数 [4][14] - 对于境内外资银行，上限计算公式为：一级资本净额（或运营资本）或人民币各项存款上年末余额 × 跨境业务调节参数 × 宏观审慎调节参数 [5][14] - 为服务实体经济，基于真实贸易融资背景的业务，以及境内银行通过向境外银行融出资金间接向境外企业发放人民币贷款的业务，不纳入净融出余额计算 [5][15] - 为发挥人民币清算行作用，境内银行同境外人民币清算行开展的融出业务，若资金汇入清算行在境内开立的专用同业往来账户，也不纳入净融出余额计算 [5][15] - 通过自由贸易账户分账核算单元开展的业务按自贸账户规定办理，但使用总行下拨资金办理的部分须纳入净融出余额计算 [5][15] 数据报送与政策衔接 - 开展相关业务的境内银行需按规定向人民币跨境收付信息管理系统（RCPMIS）及中国人民银行报送信息，包括按规定豁免计算的业务 [6][16] - 该政策不涉及创设新业务，是对现有人民币跨境同业融资业务的规范与整合，业务准入、资金期限等具体规定仍遵循现行规则 [7][16] - 中国人民银行表示将根据实践情况，及时完善政策并优化展业指引，以持续提升业务便利化水平 [7][16] 政策预期影响 - 政策实施后，人民币跨境同业融资管理的规则性和透明度将明显提升，有利于离岸人民币流动性供给的畅通和稳定 [8][17] - 管理逻辑与此前的境外贷款、境外放款等措施一脉相承，是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补充 [8][17] - 新的管理模式为银行设定一个总的净融出余额上限，银行可在此上限内灵活调整各项业务结构，相比以往每项业务分别设限的模式更为系统和科学 [8][17] - 政策倡导“有多大能力做多大业务”，有助于引导银行形成风险中性的理念 [8][17]

政策核心内容 - 中国人民银行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》（银发〔2026〕51号），旨在支持和规范银行开展人民币跨境同业融资业务，更好服务实体经济，引导银行树立风险中性的理念 [2][3] - 该通知覆盖了包括账户融资、债券回购等在内的各类人民币跨境同业融资业务，旨在促进业务规范化发展，为人民币离岸市场提供稳定的流动性，并促进人民币跨境使用 [3] - 通知仅对人民币跨境同业融资的净融出余额设定上限要求，不对单向的融出余额提出要求 [1][3] 管理框架与调节机制 - 将境内银行的人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力相挂钩，通过跨境业务调节参数、宏观审慎调节参数进行逆周期调节 [2][4] - 参数初始值的设置统筹兼顾了业务发展和风险防范的需要，央行将根据人民币离岸市场发展、跨境资本流动形势及银行展业情况等因素适时调整参数 [4] - 该管理框架遵循“实质重于形式”原则，将各类人民币跨境同业融资业务纳入覆盖范围，不涉及创设新的业务 [4] 与征求意见稿的主要变化 - 正式文件未对业务期限作统一硬性规定，而征求意见稿曾提出最长期限不超过一年 [5] - 正式文件中，跨境业务调节参数初始值根据不同类型金融机构而有所不同，而征求意见稿中风险管理因子初始值统一定为0.06 [5] - 正式文件未全面禁止农村金融机构开展相关业务，而是明确符合一定资质的农村金融机构可以开展人民币跨境同业融出业务 [2] 豁免计算净融出余额的业务范围 - 明确5项业务不纳入净融出余额计算：基于真实贸易融资背景的融入、融出业务；同境外人民币业务清算行开展的融出业务；境内银行通过向境外银行融出资金间接向境外企业发放人民币贷款的业务；被动形成的负债；中国人民银行认可的其他业务 [5] - 为更好服务实体经济，基于真实贸易融资背景的业务及间接向境外企业发放人民币贷款的业务虽不纳入净融出余额计算，但仍需遵循境外贷款业务有关管理要求 [5] - 为发挥人民币清算行作用，境内银行同境外人民币清算行开展的融出业务不纳入净融出余额计算，但资金需汇入清算行在境内开立的专门用于集中办理清算行人民币业务的同业往来账户 [5][6] 自由贸易账户相关安排 - 境内银行通过其自由贸易账户分账核算单元同境外机构开展的人民币跨境同业融资业务，按自由贸易账户相关规定办理 [6] - 其中，使用境内银行总行下拨资金办理的人民币跨境同业融资业务，须纳入人民币跨境同业融资净融出余额计算 [6]

文章核心观点 - 中国人民银行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，旨在通过支持境内银行与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务，以提升资本项目开放水平、支持离岸市场流动性、推进人民币国际化 [1] 政策内容与目标 - 政策支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务，包括账户融资、债券回购等融入、融出人民币资金的业务 [1] - 政策目标是支持银行向人民币离岸市场提供流动性，满足海外人民币资金需求，推进人民币国际化并支持离岸市场发展 [1] - 该政策是提升资本项目开放水平的重要举措，旨在形成向离岸市场提供人民币流动性的稳定渠道 [1][2] 政策出台的背景与需求 - 人民币国际化稳步推进，已成为中国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币 [2] - 2025年人民币跨境收付金额达70.6万亿元，境外主体持有和使用人民币意愿提升，离岸市场对人民币流动性需求明显增强 [2] - 有必要提高跨境同业融资政策的透明度和规则性，以稳定的政策预期激发境内银行展业积极性 [2] 政策的具体规定与特点 - 政策实现对各类业务全覆盖，按照“实质重于形式”原则，将境内银行与境外机构间存在实质债权债务关系的人民币资金融通业务纳入覆盖范围 [2] - 政策支持银行自主展业，允许境内银行在净融出上限内灵活摆布业务结构，自主开展各类人民币跨境同业融资，较以往每项业务分别设置上限的管理模式更加系统 [3] - 政策引导金融机构树立风险中性理念，沿用全口径跨境融资宏观审慎管理模式，将境内银行净融出余额上限与其一级资本净额挂钩（境内外资银行还可选择与上年人民币存款余额挂钩） [3] - 政策对跨境资金流动整体引入逆周期调节机制，统一净融出上限管理，主要通过参数调整进行宏观审慎逆周期调节 [3] - 央行设定的初始参数兼顾了业务发展和风险防范，为未来预留了发展空间，并将根据离岸市场发展、跨境资本流动形势及银行展业情况适时调整参数 [4] 政策的影响与市场意义 - 政策提高了管理透明度，减少了银行展业顾虑，客观上提升了业务开展空间，增强了银行拓展业务的积极性 [3] - 银行自主性的提升有利于为境外提供更为稳定的人民币流动性，从而更好促进离岸市场人民币供求平衡 [3] - 政策将融出方向的人民币跨境同业融资业务纳入统一框架管理，是顺应市场需求对已有业务的管理优化 [4] - 政策向市场释放了支持人民币资金流出的明确信号，在当前全球人民币需求增强的形势下，有助于该业务持续健康发展，并形成支持离岸市场人民币业务发展的预期 [4]

国内债市动态 - 2月26日，受“沪七条”落地且力度偏强影响，市场情绪偏弱，债市继续承压，10年期国债活跃券收益率上行1.50bp至1.8130%，10年期国开债活跃券收益率上行2.45bp至1.9815% [8] - 当日资金面整体转松，DR001下行1.73bp至1.367%，DR007下行2.33bp至1.483% [7] - 央行单日通过逆回购操作净回笼资金795亿元 [6] 信用债市场事件 - 格力电器第一大股东珠海明骏拟减持不超过1.1亿股公司股份，用于偿还银行贷款 [11] - 阳光城公告，截至2月26日，公司逾期债务本金合计金额为656.01亿元 [12] - 百度2025财年全年营收1290.79亿元，同比下降3.04%，受162亿元长期资产减值影响，净利润55.89亿元，同比下降76.48% [12] - 雅居乐集团香港清盘呈请聆讯延期至3月2日 [13] - 深圳中恒华发涉及与深圳万科合同纠纷案，武汉中恒集团被执行裁定拍卖319万股公司股票以清偿债务，占公司总股数的1.13% [13] - 东方金诚鉴于“崧盛转债”已被摘牌，终止对崧盛股份主体及“崧盛转债”债项评级 [14] 可转债市场表现 - 2月26日，转债市场主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌1.03%、0.97%、1.12%，市场成交额734.08亿元，较前一交易日缩量61.53亿元 [15] - 转债市场个券多数下跌，382支转债中46支收涨，319支下跌，新上市艾为转债涨停57.3%，存量个券中优彩转债涨停20% [15] - 鸿路转债公告将转股价格由32.08元/股下修至21.99元/股，冠中转债、华亚转债公告不提前赎回，且未来3个月内若再次触发条件亦不赎回 [17] 海外债市与汇率 - 2月26日，各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行3bp至3.42%，10年期美债收益率下行3bp至4.02% [18] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国、法国、意大利、西班牙10年期国债收益率均下行1bp，英国下行4bp [21] - 春节假期后人民币对美元汇率快速升值，离岸人民币于2月26日最高触及6.82665，创2023年4月以来新高 [3] 政策与监管动态 - 央行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，支持境内银行开展人民币跨境同业融资业务，并引入逆周期调节机制 [2] - 美联储理事斯蒂芬·米兰重申预计2026年需降息100个基点，并警告过度监管可能扭曲信贷结构，抑制银行信贷创造能力 [4] 大宗商品价格 - 2月26日，WTI 4月原油期货收跌0.32%至65.21美元/桶，布伦特4月原油期货收跌0.14%至70.75美元/桶 [5] - NYMEX天然气期货价格收跌1.84%至2.836美元/盎司，现货黄金涨0.41%至5186.18美元/盎司 [5] 权益市场概况 - 2月26日，A股窄幅整理，上证指数、创业板指分别收跌0.01%、0.29%，深证成指收涨0.19%，全天成交额2.56万亿元 [15] - 申万一级行业中，通信涨超2%，电子、国防军工、机械设备、钢铁涨超1%，房地产跌逾2%，传媒、非银金融等跌逾1% [15]

政策发布与核心目标 - 中国人民银行于2月26日发布通知，支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务 [1] - 政策核心目标是提升资本项目开放水平，发展人民币离岸市场，完善跨境资本流动宏观审慎管理 [1] 业务定义与作用 - 人民币跨境同业融资是境内银行向离岸市场提供人民币流动性、促进人民币跨境使用的重要渠道 [2] 政策内容与管理框架 - 通知覆盖了人民币跨境同业融资各类业务，将银行业金融机构人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力挂钩 [2] - 通知设置了宏观审慎管理相关参数，根据市场形势进行逆周期调节 [2] - 相关参数设定充分考虑了市场需求与银行业金融机构经营情况，旨在为人民币离岸市场提供稳定的流动性，推动人民币跨境使用 [2] - 该通知的管理逻辑同此前出台的境外贷款、境外放款等措施一脉相承，是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补充 [2] 政策调整与未来实施 - 中国人民银行将综合考虑人民币离岸市场发展、跨境资本流动形势以及银行展业情况等因素，适时调整宏观审慎管理参数 [2] - 下一步，中国人民银行将稳步推进通知落地实施，以发挥跨境同业融资业务服务实体经济、促进人民币离岸市场健康发展的积极作用 [2]