财务业绩 - 2025年上半年公司实现收入147.30亿元 同比增长2.77% 归母净利润16.21亿元 同比增长1.34% 扣非归母净利润15.59亿元 同比下降0.11% [1] - 第二季度单季度收入79.96亿元 同比增长2.71% 归母净利润10.59亿元 同比增长6.46% 扣非归母净利润10.02亿元 同比增长3.69% [2] 业务板块表现 - 铁路业务收入83.24亿元 同比下降7.87% 城轨业务收入39.16亿元 同比增长12.85% 工程总承包及其他业务收入14.80亿元 同比增长29.93% [2] - 海外业务收入9.44亿元 同比增长55.92% 保持高增长态势 [2] - 上半年新签订单总额175.68亿元 同比下降16.44% [2] 订单结构分析 - 铁路及城轨业务订单分别同比增长12.64%和26.51% 高铁改造项目合同额同比增长74.86% [2] - 承接武汉地铁1号线 北京地铁5号线等改造工程 [2] - 海外及工程总承包订单大幅下降 主要因公司聚焦主业并加速退出市政房建业务 [2] - 低空经济业务新签订单0.3亿元 [2] 盈利能力分析 - 综合毛利率28.76% 同比下降0.50个百分点 [3] - 铁路板块毛利率同比增长1.28个百分点 其他板块均有不同程度下滑 [3] - 海外业务毛利率同比下降12.36个百分点 主要因去年同期结算项目毛利率较高 [3] - 净利率12.70% 同比下降0.35个百分点 [3] 费用控制 - 销售费用率2.26% 同比下降0.17个百分点 管理费用率6.53% 同比下降0.14个百分点 [3] - 财务费用率-0.19% 同比上升0.36个百分点 研发费用率5.47% 同比上升0.24个百分点 [3] 低空经济业务发展 - 构建"1+4"联合创新体系 以低空空域管控为核心 协同低空通信 感知反制 数字底座和无人机四项技术 [4] - 低空空域智能管控系统和无人机智能巡检在青岛 雄安 石家庄等地完成15个平台部署 [4] - "一塔一城"方案在神华铁路 包头广播电视塔完成试验 在怒江 南京等地部署试用 [4] - 感知与反制系统在雄安发布 在高铁沿线率先应用 在京津冀 长三角 川渝等地部署14套 [4] 应用场景拓展 - 与中信集团 中国邮政等央企推动典型场景应用 [4] - 拓展应急救援 城市治理等场景 在全国34个城市开展以无人机巡检为主的49处场景服务 [4] - 低空业务产业格局加速建立 未来有望成为新的业绩增长点 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][11] 核心观点 - 公司聚焦轨道交通和低空经济"双赛道"，巩固拓展轨道交通通信信号工程设计、列控系统装备、工程技术服务"三位一体"全产业链优势 [2][11] - 培育低空空域管控业、无人机制造业、服务运营业，加快构建低空经济"三业一态"产业格局 [2][11] - 轨道交通业务景气向上，低空有望成为第二成长曲线 [2][11] 财务业绩 - 2025年上半年实现营业总收入147.30亿元，同比增长2.77% [6] - 归母净利润16.21亿元，同比增长1.34% [6] - 2025Q2实现收入80亿元，同比增长3%，环比增长19% [6] - 2025Q2归母净利10.6亿元，同比增长6%，环比增长89% [6] - 预计2025-26年实现归母净利润分别为39.1、44.6亿元 [11] - 对应PE分别为14.9、13.0倍 [11] 业务收入拆分 - 铁路领域收入83.24亿元，同比-7.87% [11] - 城轨领域收入39.16亿元，同比+12.85% [11] - 海外领域收入9.44亿元，同比+55.92% [11] - 工程总承包及其他领域收入14.80亿元，同比+29.93% [11] 订单情况 - 铁路领域订单111.4亿元，同比+12.64% [11] - 城轨领域订单37.74亿元，同比+26.51% [11] - 海外领域订单18.75亿元，同比-47.16% [11] - 低空经济领域新签合同额0.3亿元 [11] - 截至2025年上半年末在手订单1175.63亿元 [11] 轨道交通改造进展 - 高铁改造项目承揽合同额14.80亿元，同比+74.86% [11] - 承接武汉地铁1号线、北京地铁5号线等城轨改造工程 [11] - 铁路和城轨改造项目已逐步增长 [11] 低空经济布局 - 在青岛、雄安、石家庄等地完成15个平台部署 [11] - 成立通号紫金通信科技（南京）有限公司 [11] - "一塔一城"低空通信方案在神华铁路、包头广播电视塔完成试验 [11] - 感知与反制系统在雄安发布并在高铁沿线应用 [11] - 与中信集团合作在青海盐湖矿区打造低空智能巡检 [11] - 与中国邮政合作在舟山开启岛际物流运行试飞 [11] - 在东营黄河入海口开展"低空+文旅"无人机试飞活动 [11] 财务健康状况 - 截至25Q2末存货38.3亿元，同比小幅增长，环比略降 [11] - 合同资产330亿元，环比小幅提升 [11] - 合同负债再次突破100亿元 [11]