Westinghouse Air Brake Technologies (NYSE:WAB) Q1 2026 Earnings call April 22, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsAngel Castillo - Executive Director and Head of US Machinery and Construction Equity ResearchJohn Olin - EVP and CFOKen Hoexter - Managing DirectorKyra Yates - VP of Investor RelationsRafael Santana - President and CEOStephen Volkmann - Managing DirectorTami Zakaria - Executive Director and Head of Machinery, Engineering and Construction Equity ResearchConference Call ParticipantsBenjamin Mohr ...

财务与业绩表现 - 2025年公司实现营业收入3.79亿元，同比增长18.78% [1] - 2025年公司实现归母净利润8743.47万元 [1] 核心业务与市场地位 - 核心产品数字化计轴系统、智能监测型防雷系列产品、道岔融雪系统在轨道交通领域应用位居行业领先 [1] - 公司为国家级专精特新“小巨人”企业、制造业单项冠军示范企业 [1] - 轨道交通项目更新周期一般为10-15年，早期建设线路正陆续进入更新改造窗口期 [2] “1+3+N”发展战略与产品规划 - 持续推进新一代智能传感器、智能监测型防雷分线柜、智慧运维平台等新产品的研发与市场推广 [1] - 依托核心产品向铁路、城轨、机场、电力、航空、石化等多领域延伸 [1] - 加快智能化技术在智能运维领域的融合应用，推动产品迭代升级 [1] - 积极把握“一带一路”建设机遇，稳步拓展海外市场 [1] - 部分核心产品已向技术同源的高关联领域延伸，并在电力自动化领域实现落地突破，切入电网、变电站、新能源场站等场景 [2] 未来增长驱动与市场机遇 - 国内轨交存量线路进入大规模更新周期，设备更新、智能化升级需求持续扩容 [2] - “一带一路”沿线国家轨交建设与升级需求旺盛，叠加公司欧盟认证突破，海外市场份额有望提升 [3] - 公司向电力、新能源等技术同源领域拓展业务，进一步打开成长边界 [3] 收并购策略 - 收并购保持稳健谨慎态度，核心宗旨为质量优先，坚持“稳健谨慎、聚焦协同、专而求精”的评估标准 [2] - 重点关注与现有业务形成协同、互相赋能，且具备行业优势、核心技术或优质资质的细分领域企业 [2] 业务发展重点 - 重点从科研体系建设、产品体系优化、全面提升生产能力、市场开拓和服务能力建设、企业经营管理体系建设六个方面推进 [2] - 业务上继续聚焦轨道交通，以计轴系统、防雷、道岔融雪系统等核心产品线为根基，同时拓展智能诊断、智能运维等新产品 [2]

公司2025年财务业绩概览 - 2025年公司实现营业收入345.53亿元，同比增长6.40% [4] - 实现归母净利润36.86亿元，同比增长5.48% [4] - 毛利率为28.88%，同比下降0.34个百分点 [4] - 净利率为12.29%，同比下降0.24个百分点 [4] - 年度拟向全体股东每10股派发现金股利1.70元（含税） [4] 分业务收入与毛利率表现 - 铁路业务收入为214.73亿元，同比增长13.67%，主要由于2025年下半年项目施工进度加快 [5] - 城市轨道业务收入为80.76亿元，同比下降1.75% [5] - 海外业务收入为23.57亿元，同比下降3.45% [5] - 工程总承包及其他业务收入为23.51亿元，同比下降12.55%，主要因公司主动退出市政房建业务 [5] - 其他业务收入为2.95亿元，同比增长26.90% [5] - 国内业务毛利率为29.77%，同比提升0.18个百分点 [5] - 海外业务毛利率为16.71%，同比下降7.90个百分点，主要因上年同期承揽的匈塞铁路、墨西哥4号线等项目毛利率较高 [5] 在手订单与新签合同情况 - 截至2025年末，公司在手订单为1158.6亿元 [6] - 2025年累计新签合同总额441.4亿元，同比下降11.84% [6] - 铁路领域新签合同额257.13亿元，同比增长0.3% [6] - 城轨领域新签合同额105.03亿元，同比增长4.97%，实现逆势增长 [6] - 海外领域新签合同额39.12亿元，同比下降33.9% [6] - 工程总承包及其他领域新签合同额38.47亿元，同比下降54.74% [6] - 低空经济领域累计新签合同1.65亿元 [6] - 公司在城轨市场面对投资放缓，但新签合同增长，其中改造业务承揽增长一倍有余 [6] 业务发展战略与新兴领域拓展 - 轨道交通主业方面，预计改造市场将成为主要增长点，公司将稳固新建市场并抢占改造市场先机 [7] - 积极拓展低空经济新赛道，并实现多项技术突破 [7] - 低空空域智能管控系统已完成在青岛、石家庄、雄安新区市级平台部署 [8] - 感知与反制系统已在京沪、青藏等铁路，雄安新区、青岛等重点城市及广州白云机场等关键区域部署应用 [8] - 积极拓展低空经济典型场景应用，包括轨道交通巡检、高山农业物流、舟山岛际物流、湛江至海口“空铁联运”等 [8] - 在贵州榕江打造“村超+低空”新业态，并向应急救援、城市治理、低空文旅等场景不断拓展 [8]

投资评级 - 维持公司A股和H股“买入”评级 [1][3] 核心观点 - 公司深耕“轨道交通+低空经济”两大赛道，轨交主业受益于改造市场需求增长，低空经济领域布局有望开启第二增长曲线 [1] - 2025年公司实现营业收入345.53亿元，同比增长6.40%，实现归母净利润36.86亿元，同比增长5.48% [1] - 2025年度拟向全体股东每10股派发人民币1.70元现金股利（含税） [1] - 考虑到轨道交通新建市场下行对公司业绩的影响，下调公司2026-2027年归母净利润预测3.6%、3.6%至39.6、43.4亿元，新增2028年归母净利润预测46.9亿元 [1] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入345.53亿元（同比+6.40%），归母净利润36.86亿元（同比+5.48%），毛利率28.88%（同比-0.34个百分点），净利率12.29%（同比-0.24个百分点）[1] - **分业务收入**：铁路业务收入214.73亿元（同比+13.67%），城市轨道业务收入80.76亿元（同比-1.75%），海外业务收入23.57亿元（同比-3.45%），工程总承包及其他业务收入26.46亿元（其中工程总承包23.51亿元，同比-12.55%；其他2.95亿元，同比+26.90%）[1] - **分业务毛利率**：国内业务毛利率29.77%（同比+0.18个百分点），海外业务毛利率16.71%（同比-7.90个百分点）[1] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为369.07亿元、393.43亿元、418.29亿元，同比增长6.81%、6.60%、6.32%；预计归母净利润分别为39.64亿元、43.38亿元、46.87亿元，同比增长7.53%、9.42%、8.05% [1][2] - **每股指标预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.37元、0.41元、0.44元 [1][2] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为29.1%、29.3%、29.4%，归母净利润率分别为10.7%、11.0%、11.2%，ROE（摊薄）分别为7.63%、8.03%、8.34% [2][10] - **估值指标**：基于2026年3月25日股价，A股对应2025-2028年PE分别为16倍、15倍、14倍、13倍；H股对应PE分别为9倍、8倍、7倍、7倍 [2][3] 业务运营与订单情况 - **在手及新签合同**：截至2025年末，公司在手订单1158.6亿元；2025年累计新签合同总额441.4亿元，同比-11.84% [1] - **分领域新签合同**：铁路领域新签257.13亿元（同比+0.3%），城轨领域新签105.03亿元（同比+4.97%），海外领域新签39.12亿元（同比-33.9%），工程总承包及其他领域新签38.47亿元（同比-54.74%），低空经济领域新签1.65亿元 [1] - **铁路业务**：坚持存量优化与增量突破并举，新签合同额稳中有升，预计改造市场将成为主要增长点 [1] - **城轨业务**：面对城轨建设投资持续放缓，公司新签合同实现逆势增长 [1] 低空经济新赛道进展 - **技术突破**：实现了低空空域智能管控系统、“一塔一城”低空通信专网以及感知与反制系统的技术突破 [1] - **系统部署**：低空空域管控系统已在青岛、石家庄、雄安新区市级平台部署；感知与反制系统已在京沪、青藏等铁路，雄安新区、青岛、大理、巫山等重点城市以及广州白云机场、福州竹岐机场等关键区域部署应用 [1] - **场景应用拓展**：积极拓展轨道交通巡检、高山农业物流、舟山岛际物流、湛江至海口“空铁联运”等典型场景，并在贵州榕江打造“村超+低空”新业态，同时向应急救援、城市治理、低空文旅等场景不断拓展 [1] 其他关键数据 - **股本与市值**：公司总股本105.90亿股，总市值606.80亿元 [3] - **股价表现**：近一年股价绝对收益为2.92%，但相对沪深300指数收益为-12.47% [6] - **股息率**：基于预测，2026-2028年股息率分别为3.8%、4.1%、4.4% [12]

业绩总结 - 2025年营业收入345.53亿元，同比增长6.40%[34] - 2025年利润总额49.08亿元，同比增长3.75%[34] - 2025年净利润36.86亿元，同比增长5.48%，扣非净利润34.21亿元，同比增长4.66%[34][125] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为 -12.94亿元，同比下降124.71%[34] - 2025年末净资产498.43亿元，同比增长3.79%[34] - 2025年基本每股收益0.34元，同比增长6.25%[35] 用户数据 - 2025年全国铁路旅客发送量46.01亿人，同比增长6.7%；货运总发送量52.77亿吨，同比增长2.0%[54] 未来展望 - 预计“十五五”期间年平均新建高铁里程数在2000公里以上[54] - 2030年低空经济将形成万亿级市场规模，公司培育发展该领域[57] 新产品和新技术研发 - 2025年公司多项技术实现突破，如C3 + ATO设备助力CR450保持领先，铁路运行控制技术突破等[22] - 本年新增申请专利1876件，其中发明专利1435件；新增授权专利1126件，其中发明专利693件[102][104] - 研发投入合计22.42亿元，较上年度增长10.02%，研发投入占比6.49%，较上年度增加0.21个百分点[105] 市场扩张和并购 - 2025年累计新签合同总额441.4亿元，同比下降11.84%，铁路、城轨等业务有不同表现[64] - 截至2025年末，公司在手订单1158.6亿元[64] - 公司在海外承揽迪拜蓝线等重大工程[66] 其他新策略 - 公司拟以2025年12月31日总股本10,589,819,000股为基数，每10股派发现金红利1.7元，合计1,800,269,230元[12] - 公司完成5大类任务、233项具体改革措施[24]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内公司实现营业收入346.77亿元，同比增长6.23% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为36.61亿元，同比增长4.76% [1] - 基本每股收益为0.34元，同比增长6.25% [1]

公司治理变动 - 中国通号于2026年2月26日召开第四届董事会第34次会议，同意聘任董宝良为公司总裁 [1] - 董事会同意提名董宝良为公司执行董事，任期自股东会选举产生之日起至第四届董事会任期届满之日止 [1] - 如董宝良被股东会选举为董事，董事会同意补选其为第四届董事会战略与投资委员会委员、质量安全委员会委员，任期至第四届董事会任期届满 [1] 行业动态 - 2026年2月，中国AI调用量首次超过美国 [1] - 有四款大模型在全球排名中占据前五位置 [1] - 国产算力需求正经历指数级增长 [1]

公司2025年经营业绩 - 2025年全年实现营业收入人民币25.37亿元，同比增长16.08% [1][2] - 2025年全年实现归母净利润人民币1.56亿元，同比大幅增长86.13% [1][2] - 2025年全年实现扣非净利润人民币1.24亿元，同比增幅高达160.67%，盈利质量显著提升 [1][2] 轨道交通主营业务表现 - 公司主营业务为轨道交通信号系统的研发、生产和销售，产品包括CBTC、FAO等多代列控系统 [1] - 业务已覆盖全国32座城市的70条轨道交通线路，累计承担72条线路超2900公里信号系统建设 [1][2] - 2025年多个高毛利项目进入集中交货期，推动营收与利润同步高增 [2] - 截至2025年6月末，公司在手订单达人民币70.08亿元，为业绩提供确定性保障 [2] 市场拓展与合同情况 - 2025年上半年新签合同总额人民币9.31亿元，其中核心信号系统贡献人民币7.05亿元 [2] - 公司整体在手订单规模超过人民币70亿元 [1] 技术研发与核心优势 - 公司拥有6个国家级、8个省部级研发平台及博士后科研工作站，牵头组建轨道交通运行控制系统国家工程研究中心 [2] - 2025年上半年申请专利43项，授权52项，累计授权专利达1295项 [2] - 新一代PB-TACS系统获SIL4级安全认证，FAO、智能调度系统在北京19号线等线路落地应用，重载铁路信号系统通过安全评估，技术实力达国际领先水平 [2] - 2021年至2025年前三季度，公司研发费用累计达人民币13.25亿元 [3] 低空经济业务布局 - 公司依托技术积累布局低空经济，构建“1+1+N”智慧低空管理体系，打造“低空运营平台+AI大脑”核心架构 [4] - 低空业务覆盖轨交巡检、政务一体化、湿地河道等六大场景 [4] - 2025年上半年中标3个低空业务项目，新签合同人民币1172.50万元 [4] - 东莞地铁无人机巡检项目实现“低空+轨道”突破，封闭空间巡检无人机完成核心技术验证 [4] 低空经济技术能力 - 公司空域管理平台获IEC61508 SIL2及AL3双认证 [4] - 无人机SLAM算法实现无GNSS环境精确定位，AI智能识别系统形成巡检闭环 [4] - 公司参与丰台区低空空域智能管控重点实验室建设，攻关空域运行、安全保障等关键技术 [4] 公司战略与发展方向 - 公司正从设备集成商向全生命周期解决方案提供商转型 [4] - 未来将持续深耕轨交智能化，加速下一代信号系统与低空经济应用落地 [4] - 目标是打造智慧交通与低空经济双轮驱动的成长标杆 [4]

2025年度经营业绩 - 2025年度实现营业收入253,734.91万元，较上年同期上涨16.08% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润15,555.12万元，较上年同期上涨86.13% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润12,356.81万元，较上年同期大幅上涨160.67% [1] 2025年度财务状况 - 2025年末总资产达661,692.12万元，同比增长6.62% [1] - 2025年末归属于母公司的所有者权益为266,263.31万元，同比增长4.34% [1] 业绩增长驱动因素 - 部分项目进入交货集中期，本期交货量较上年同期增加，带动营业收入增长 [2][3] - 不同项目毛利率因客户个性化需求、合同技术标准、市场竞价等因素存在差异，本期处于交货集中期的项目毛利率较高 [2][3]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 2025年度实现营业收入25.37亿元，较上年同期上涨16.08% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润1.56亿元，较上年同期上涨86.13% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.24亿元，较上年同期上涨160.67% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司部分项目进入交货集中期，本期交货较上年同期增加，导致营业收入增长 [1] - 本期处于交货集中期的项目具有较高毛利率，主要受客户个性化需求、合同技术标准及市场竞价等因素影响 [1]