报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [4] 报告核心观点 - 光互联业绩预期整体强势，关注CPO/OIO从0到1的变化机会，光纤行业涨价趋势明确，空芯光纤带来新的增量 [2][4] 周观点总结 - 光互联板块2025年业绩受人民币升值影响，计提和汇兑平均对利润影响在**5%**以内，部分公司影响近一半利润，但2026年总体可控 [7] - 展望2026-2027年，可插拔光模块市场景气度持续拔高，同时新的封装和材料技术开始从0到1落地，带来边际变化机会 [7] - CPO技术预计从**800G**和**1.6T**端口开始，在**2026至2027年**规模上量，主要应用于超大型云服务商的数通短距场景 [8] - 到**2029年**，**800G** CPO渗透率预计为**2.9%**，**1.6T** CPO渗透率预计为**9.5%**，**3.2T** CPO渗透率预计将高达**50.6%** [8] - 近期散纤价格持续上涨，临近运营商集采及春节前备货需求旺盛，预计价格将持续走高，国内大客户有望接受涨价 [9] - 空芯光纤在数据中心内外都有望落地，**AWS**宣布部署空芯光纤连接**10个**数据中心，微软提出布局**1.5万公里**空芯光纤 [9] - 国内企业中天科技空芯光纤成功出海中东，长飞、亨通中标联通空芯光纤项目，预期国内运营商将持续有相关项目招标 [9] 行业重点新闻总结 - **康宁与Meta达成60亿美元长期供应协议**：康宁将为Meta供应光纤、光缆及连接解决方案，以支持其AI发展目标，并扩大在北卡罗来纳州的制造产能 [10] - **英伟达向CoreWeave追加20亿美元投资**：旨在加速CoreWeave在**2030年**前增加超过**5吉瓦** AI计算能力的进程，双方将合作建造“AI工厂” [12][13] - **微软发布第二代自研AI芯片Maia 200**：专为AI推理优化，拥有超过**1000亿**个晶体管，提供超过**10 PetaFlops**的4位精度计算能力，每美元性能比前代硬件高出**30%** [14][15] - **个人AI助手ClawdBot席卷全球**：一个基于Claude API构建的开源AI个人助手Agent，可24/7运行并通过自然语言指令自主执行任务，支持众多聊天应用 [16][17] - **微软和Meta发布最新财报**：微软**2026财年第二季度**收入**813亿美元**，同比增长**17%**，资本支出**375亿美元**；Meta收入**599亿美元**，同比增长**24%**，资本支出**221亿美元** [18] - 微软订单积压（剩余履约义务）达**6250亿美元**，其中近**45%**可归因于OpenAI [19] 个股重要公告总结 - **仕佳光子**：2025年预计营收**21.29亿元**，同比增长约**98.13%**；归母净利润**3.415亿元**，同比增长约**425.95%** [20] - **新易盛**：2025年归母净利润预计**94亿元**至**99亿元**，同比增长**231.24%**至**248.86%** [20] - **中际旭创**：2025年归母净利润**98亿-118亿元**，同比增长**89.50%-128.17%** [20] - **源杰科技**：2025年净利润**1.75亿元**至**2.05亿元**，实现扭亏为盈 [20] - **杰普特**：2025年营收**19.87亿元**至**21.52亿元**，同比增长**36.67%**至**48.02%**；归母净利润**2.62亿元**至**3.09亿元**，同比增长**97.69%**至**132.88%** [21][22] - **长光华芯**：2025年营收预计约**4.685亿元**，同比增长约**71.84%**；归母净利润**0.1878亿元**，大幅扭亏 [22] 投资要点总结 - 行业持仓比例提升，估值来到历史中枢偏上位置，反映出AI产业链带动板块预期向上 [23] - AI驱动网络升级，海外需求强劲，国内核心企业充分受益全球基建浪潮 [24] - 北美云厂商上调资本开支指引，预计至**2030年**左右全球AI资本开支投入将达到**3-4万亿美元** [24] - 网络速率成为AI效率瓶颈之一，接口速率从**100G、400G**快速向**800G、1.6T**演进，光通信投入占AI基建比例有望持续上涨 [24] - 国内AI建设同步加速，阿里巴巴预计至**2032年**其数据中心能耗将达到**2022年**的**10倍**，全国产化产业链迎来新周期 [25] - 新连接（卫星互联网、量子通信、万兆网络）有望于**2026年**迎来行业发展奇点 [26] - 报告列举了光模块、CPO/硅光、PCB、端侧、ASIC、IDC/液冷、网络侧、高速铜缆等细分领域的重点公司 [27]

上市计划与背景 - 公司正式递交H股上市申请 计划在港交所主板挂牌 [2] - 赴港上市旨在寻求国际资本加持 为全球化布局与业务多元化注入新动力 [2][7] 财务业绩表现 - 2024年营收达2688亿元人民币 逼近2700亿元 [2][3] - 2022年至2024年收入分别为2140亿元、2319亿元和2688亿元 净利润分别为105亿元、122亿元和146亿元 [3] - 2025年第一季度营收同比增长17.9%至618亿元 净利润同比增长31.3%至34亿元 [3] 业务结构分析 - 消费电子业务为营收绝对基石 2024年贡献收入2331亿元 占总营收86.7% [3] - 汽车电子业务2024年实现营收138亿元 占总收入5.1% 2022-2024年复合年增长率达49.6% [4] - 通信与数据中心业务2024年实现营收184亿元 2022-2024年复合年增长率为19.6% [4] - 2025年第一季度汽车电子业务收入同比增速高达98.9% [4] 市场地位与产品渗透率 - 以2024年销量计 全球平均每两部智能手机中有一部使用公司产品 每三部智能可穿戴设备中有一部使用公司产品 [2] - 产品深度渗透全球消费电子、汽车及通讯市场 [2] 战略布局与收购行动 - 2024年启动收购德国汽车线束厂商莱尼公司相关业务 2025年7月完成收购 [4] - 收购旨在加强公司在欧洲、非洲及美洲的战略部署 加速汽车业务全球化进程 [4] - 通信与数据中心领域提供从铜互联、光互联、散热模组到完整功能系统的垂直一体化服务 [4] 客户集中度风险 - 2022-2024年来自最大客户的收入占比分别为73.3%、75.2%和70.7% 超过七成收入依赖单一客户 [5][6] - 市场普遍认为最大客户为苹果公司 经营业绩与主要客户产品周期、销售表现及供应链策略高度绑定 [6] 供应链集中度特征 - 2024年前五大供应商采购额占总采购额62.3% 其中最大供应商采购占比达56.0% [6] - 最大供应商同时为最大客户 行业存在"买售"模式 客户要求向指定供应商采购核心零组件 [6] 募资用途规划 - 所得款项将用于扩大升级现有生产基地 重点针对汽车电子和消费电子业务的全球产能扩张 [7] - 资金将投入技术研发 完善制造流程并提升智能制造能力 [7] - 部分资金用于投资上下游产业链优质标的 以及偿还银行借款和补充营运资本 [7] 行业趋势与背景 - 苹果核心供应链企业在香港资本市场"会师"趋势明显 反映产业链龙头对国际资本的共同需求 [7] - 全球化背景下企业寻求多元化发展路径以对冲潜在风险 [7]