报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 伟创电气2025年业绩符合市场预期，在工控行业复苏趋势下实现稳健增长 [8] - 公司坚定推进“一核两新”战略，核心工业自动化业务稳健发展，并加大在绿色能源和机器人两大新兴领域的布局 [8] - 国内业务复苏节奏加快，海外市场通过成立子公司等方式加大推广力度 [8] - 机器人业务作为重点发展方向，公司通过多方合作打造行业生态，定位为关节模组和灵巧手解决方案供应商，未来增长空间广阔 [8] - 长期看好工控行业国产替代空间及机器人业务带来的业绩弹性 [8] 业绩表现与预测 - **2025年业绩快报**：实现营业收入19.46亿元，同比增长+18.7%；归母净利润2.68亿元，同比增长+9.5% [8] - **2025年第四季度**：实现营业收入5.96亿元，同比增长+23.4%；归母净利润0.43亿元，同比增长+22.9% [8] - **盈利预测**：预测2025-2027年归母净利润分别为2.68亿元、3.36亿元、4.11亿元，同比增长+10%、+25%、+22% [1][8] - **收入预测**：预测2025-2027年营业总收入分别为19.46亿元、23.46亿元、28.27亿元，同比增长+18.66%、+20.54%、+20.53% [1] - **估值与市场数据**：报告发布日收盘价85.12元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为68倍、54倍、44倍 [5][8] 业务战略与运营 (“一核两新”) - **核心根基业务-工业自动化**：公司紧抓船舶、矿山、冶金、钢铁、机床、纺织等行业机会，持续推进中大型PLC等产品研发，布局项目型市场，提升解决方案能力 [8] - **新兴领域-绿色能源**：围绕电源技术，推广通信基站/机房场景下的智慧能源综合解决方案 [8] - **新兴领域-机器人**：作为两大新兴领域之一，公司发挥伺服/闭环控制技术优势，提供全套运动执行器解决方案，并与多家企业成立合资公司，布局关节模组和灵巧手业务 [8] 市场与区域表现 - **国内市场**：2025年前三季度国内收入9.56亿元，同比增长+18.34% [8] - **国内市场展望**：核心下游机床、船舶等增势依旧，多行业需求复苏节奏加快，预计2025年国内收入同比增长+10~20% [8] - **海外市场**：2025年前三季度海外收入3.65亿元，同比增长+14.04% [8] - **海外市场拓展**：在欧洲成立意大利子公司推广变频器、光伏扬水等产品，在一带一路地区持续推广光伏扬水，预计2025年海外收入同比增长+10~20% [8] 机器人业务布局 - **技术优势**：充分发挥主业伺服/闭环控制技术优势，提供全套运动执行器解决方案 [8] - **合作生态**：与浙江荣泰在泰国成立合资公司布局机电一体化组件；与科达利、上海盟立成立“伟达立”布局关节模组；与科达利、银轮股份、开普勒机器人成立“依智灵巧驱动”聚焦灵巧手业务 [8] - **战略定位**：打造行业生态，定位为关节模组和灵巧手解决方案供应商 [8] 行业背景 - **工控行业复苏**：根据MIR数据，2025年第四季度OEM市场销售额同比增长+1.3%（第三季度为+2.2%），行业处于持续复苏中 [8] - **长期趋势**：工控行业国产替代空间大，机器人业务为公司带来大幅业绩弹性 [8]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 伟创电气2025年业绩符合市场预期，在工控行业复苏趋势下实现稳健增长 [8] - 公司坚定推进“一核两新”战略，核心工业自动化业务紧抓下游行业机会，新兴绿色能源与机器人业务提供增长新动能 [8] - 国内业务复苏节奏加快，海外市场通过设立子公司等方式加大推广力度 [8] - 公司通过多方合作生态，加大机器人业务布局，定位为关节模组和灵巧手解决方案供应商，未来成长空间广阔 [8] - 尽管工控行业竞争激烈导致盈利预测小幅下修，但长期看好工控国产替代及机器人业务带来的业绩弹性，维持“买入”评级 [8] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩快报**：2025年实现营业收入19.46亿元，同比增长18.7%；归母净利润2.68亿元，同比增长9.5%；其中第四季度（25Q4）营业收入5.96亿元，同比增长23.4%，归母净利润0.43亿元，同比增长22.9% [8] - **盈利预测**：预测2025-2027年归母净利润分别为2.68亿元、3.36亿元、4.11亿元，同比增长率分别为9.52%、25.31%、22.34% [1][8] - **收入预测**：预测2025-2027年营业总收入分别为19.46亿元、23.46亿元、28.27亿元，同比增长率分别为18.66%、20.54%、20.53% [1] - **估值水平**：基于最新股价及预测每股收益，2025-2027年对应市盈率（P/E）分别为67.88倍、54.18倍、44.28倍 [1][8] 业务战略与市场分析 - **“一核两新”战略**： - **核心根基（工业自动化）**：紧抓船舶、矿山、冶金、钢铁、机床、纺织等行业机会，持续推进中大型PLC等产品研发，布局项目型市场，提升解决方案能力 [8] - **新兴领域（绿色能源）**：围绕电源技术，推广通信基站/机房场景下的智慧能源综合解决方案 [8] - **新兴领域（机器人）**：作为两大新兴领域之一，公司发挥伺服/闭环控制技术优势，提供全套运动执行器解决方案 [8] - **下游市场复苏**：根据MIR数据，25Q4 OEM市场销售额同比增长1.3%，行业持续复苏 [8] - **国内业务**：2025年前三季度国内收入9.56亿元，同比增长18.34%；核心下游机床、船舶等增势依旧，多行业需求复苏节奏加快；预计2025年国内收入同比增长10%~20% [8] - **海外业务**：2025年前三季度海外收入3.65亿元，同比增长14.04%；公司在欧洲成立意大利子公司，推动变频器、光伏扬水等产品销售，并在“一带一路”地区持续推广；预计2025年海外收入同比增长10%~20% [8] 机器人业务布局 - **定位与产品**：公司定位为关节模组和灵巧手解决方案供应商，提供全套运动执行器解决方案 [8] - **合作生态**： - 与浙江荣泰在泰国成立合资公司，布局机电一体化组件 [8] - 与科达利、上海盟立成立“伟达立”，布局关节模组 [8] - 与科达利、银轮股份、开普勒机器人成立“依智灵巧驱动”，聚焦灵巧手业务 [8] - **发展前景**：通过多方合力，充分发挥生态优势，未来成长空间广阔 [8] 关键财务数据与指标 - **市场数据**：报告日收盘价85.12元，总市值182.18亿元，市净率（P/B）为7.86倍 [5] - **基础数据**：每股净资产（LF）10.83元，资产负债率（LF）35.50%，总股本2.14亿股 [6] - **预测财务指标**： - **毛利率**：预测2025-2027年分别为39.34%、39.75%、40.93% [9] - **归母净利率**：预测20251-2027年分别为13.79%、14.33%、14.55% [9] - **净资产收益率（ROE）**：预测2025-2027年摊薄ROE分别为11.19%、12.29%、13.07% [9] - **资产负债率**：预测2025-2027年分别为27.16%、26.96%、26.80% [9]

公司海外市场拓展 - 公司在欧洲市场积极开拓多元化渠道与客户资源 [1] - 公司已在波兰、意大利建立海外办事处及服务网点 [1] - 公司在意大利设立子公司，以强化区域市场服务能力 [1] 公司产品与技术布局 - 公司产品布局涵盖变频器、机器人、光伏扬水、氢能等领域 [1] - 公司多款产品已通过CE和STO认证 [1] - 公司面向欧洲及全球市场提供全场景自动化解决方案 [1]

财务业绩 - 25Q3营收4.53亿元，同比增长17.24%，25Q1-3累计营收13.50亿元，同比增长16.67% [1] - 25Q3归母净利润0.84亿元，同比增长10.03%，25Q1-3累计归母净利润2.25亿元，同比增长6.74% [1] - 25Q1-3毛利率为37.75%，同比下降2.78个百分点，其中25Q3毛利率为36.86%，同比下降5.77个百分点，主要因海外市场增速放缓 [1] - 业绩整体符合市场预期 [1] 业务板块表现 - 25Q1-3变频器收入8.65亿元，同比增长16.67% [1] - 25Q1-3伺服系统及控制系统收入4.09亿元，同比增长10.85% [1] - 25Q1-3数字能源产品收入0.33亿元，同比大幅增长184.98% [2] 下游行业与市场复苏 - 锂电、3C、物流等行业表现较好，复苏趋势明确 [2] - 公司紧抓船舶、矿山、冶金、钢铁、机床、纺织等行业机会，并推进中大型PLC等产品研发以布局项目型市场 [2] - 25Q1-3国内收入9.56亿元，同比增长18.34%，核心下游机床、船舶等增势依旧，多行业需求复苏节奏加快 [2] - 预计25年国内收入有望同比增长10%至20% [2] 海外市场拓展 - 25Q1-3海外收入3.65亿元，同比增长14.04% [2] - 公司在欧洲区成立意大利子公司，推动变频器、光伏扬水等产品销售，并在“一带一路”地区持续推广光伏扬水 [2] - 预计25年海外收入有望同比增长10%至20% [2] 战略布局与研发 - 公司围绕电源技术，重点推广运营商通信基站/机房场景下的智慧能源综合解决方案 [2] - 公司提供全套运动执行器解决方案，布局机器人产业，涉及关节模组、空心杯电机、无框电机、灵巧手解决方案，并融合机电一体化技术与AI智能软件算法 [3] - 公司与科达利、上海盟立成立合资公司布局关节模组，并与科达利、银轮股份、开普勒机器人成立合资公司聚焦灵巧手业务 [3] 未来展望与行业前景 - 维持公司25-27年归母净利润预测为2.96亿元、3.66亿元、4.42亿元，同比增速分别为21%、24%、21% [3] - 长期看，工控行业国产替代空间大，机器人业务带来增长弹性 [3]

投资评级 - 对伟创电气的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合市场预期，25Q1-3实现营收13.50亿元，同比增长16.67%，归母净利润2.25亿元，同比增长6.74% [8] - 下游复苏趋势明确，公司通过完整产品矩阵紧抓各行业机会，并战略布局智慧能源与机器人业务，为长期增长提供动力 [8] - 长期看好工控行业国产替代空间以及机器人业务带来的业绩弹性 [8] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季实现营收4.53亿元，同比增长17.24%，归母净利润0.84亿元，同比增长10.03% [8] - 2025年前三季度毛利率为37.75%，同比下滑2.78个百分点，其中第三季度毛利率为36.86%，同比下滑5.77个百分点，主要受海外市场增速放缓影响 [8] - 盈利预测显示，公司2025年至2027年归母净利润预计分别为2.96亿元、3.66亿元、4.42亿元，同比增长率分别为21%、24%、21% [1][8] 业务分部表现 - 变频器业务：2025年前三季度收入8.65亿元，同比增长16.67% [8] - 伺服系统及控制系统：2025年前三季度收入4.09亿元，同比增长10.85% [8] - 数字能源产品：2025年前三季度收入0.33亿元，同比大幅增长184.98% [8] 区域市场表现 - 国内市场：2025年前三季度收入9.56亿元，同比增长18.34%，核心下游如机床、船舶等增势强劲，预计全年收入同比增长10%~20% [8] - 海外市场：2025年前三季度收入3.65亿元，同比增长14.04%，公司通过成立意大利子公司等方式加大推广，预计全年收入同比增长10%~20% [8] 战略布局与未来发展 - 机器人业务：公司定位为关节模组及灵巧手解决方案供应商，提供全套运动执行器解决方案，并融合机电一体化技术与AI算法 [8] - 合作进展：通过与科达利、上海盟立等企业合作成立合资公司，共同布局关节模组和灵巧手业务 [8] - 研发投入：持续推进中大型PLC等产品研发，布局项目型市场 [8] 盈利预测与估值 - 基于盈利预测，公司2025年至2027年每股收益（EPS）预计分别为1.38元、1.71元、2.07元 [1] - 对应目前股价的市盈率（P/E）分别为60倍（2025年）、48倍（2026年）、40倍（2027年） [1][8]